Glassnode: 2023 Yıllık Zincir İçi Veri İncelemesi

Özet

1. 2023, dijital varlıklar için inanılmaz bir yıl oldu; Bitcoin %172'nin üzerinde artış gösterdi, maksimum %20'den daha az düşüş yaşadı ve BTC, ETH ve stablecoin'lere net sermaye girişlerine tanık oldu.

2. Piyasa, bu yıl birçok önemli teknik kilometre taşını ve zincir üstü fiyatlandırma modellerini aştı; Ekim ayı, kurumsal sermaye girişleri için önemli bir nokta oldu.

3. Şu anda, uzun vadeli sahiplerin elinde bulunan Bitcoin arzı neredeyse tarihin en yüksek seviyelerine ulaştı ve Bitcoin'in çoğunluğu şu anda kârlı bir durumda.

4. Tether'in stablecoin'lerin hakim konumunu yeniden teyit etmesi, CME vadeli işlemlerinin Binance'i altüst etmesi ve opsiyon piyasasında kayda değer bir büyüme gibi piyasa yapısında önemli değişiklikler meydana geliyor.

Bu yılın son sayısında, zincirde meydana gelen değişikliklere dair fırtınalı bir tur atacağız. Bitcoin, Ethereum, türevler ve stabilcoinlerin manzarasının 2023'te nasıl geliştiğini keşfederek heyecan verici bir gelecek yolunun temelini oluşturacağız.

2023, dijital varlıklar için olağanüstü bir yıl oldu; Bitcoin'in piyasa değeri %172'lik zirve büyümesine ulaştı. Dijital varlık ekosisteminin diğer bölümleri de güçlü bir yıl geçirdi; Ethereum ve daha geniş altcoin alanı %90'ın üzerinde bir pazar payı büyümesine tanık oldu.

Bu, genellikle uzun süren bir ayı piyasasından (2021-2022 gibi) piyasanın toparlanma dönemi olarak görülen Bitcoin hakimiyetinin sürekli yükselişini vurguluyor. Özellikle Ethereum için, Şanghay yükseltmesinin başarılı bir şekilde uygulanmasına ve L2 ekosisteminin geliştirilmesine rağmen, ETH/BTC oranının 0,052 civarında son yılların en düşük seviyelerine düşmesiyle ilerlemesi biraz yavaş oldu.

Dijital varlıkların yıl boyunca genel performansı, hisse senetleri, tahviller ve değerli metaller gibi geleneksel varlıkları önemli ölçüde geride bırakırken, Ekim ayının sonundan bu yana yaşanan toparlanma, kazanımların çoğuna hakim oldu. Kritik psikolojik fiyat seviyesi olan 30.000 doları ve diğer birçok önemli fiyat eşiğini aştı.

Küçük geri çekilme

2023 pazarının dikkate değer özelliklerinden biri, tüm fiyat düzeltme ve düzeltmelerinin son derece küçük aralığıdır. Tarihsel olarak, ayı piyasasının toparlanması ve BTC'nin yükseliş eğilimleri sırasında, yerel yüksek seviyelerden geri çekilmeler genellikle en az %-25 arasında değişiyor ve çoğu durumda -%50'yi aşıyor.

Ancak 2023'te en derin geri çekilme kapanış fiyatı, yerel en yüksek seviyeye kıyasla yalnızca %-20 civarındaydı; bu da alıcılardan gelen desteği ve yıl boyunca genel olarak olumlu arz-talep dengesini gösteriyor.

Ethereum'un geri çekilme aralığı da nispeten gizli; en derin ayarlama Ocak başında -%40'a ulaştı. Her ne kadar performans BTC'ye göre daha zayıf olsa da, Birleşmenin neden olduğu arz azalmasının nispeten esnek talebi karşıladığı yönünde yapıcı bir zemin de çiziyor.

2022 ayı piyasası, 2018-2020 ayı piyasası döngüsünden biraz daha az acımasız olacak; büyük dijital varlıkların çoğu, 2023'te ATH'den (tüm zamanların en yüksek seviyesi) % -75 düşüşle başlayacak. Düşüklerden bu yana güçlü performans, kayıpların çoğunu telafi etti. Büyük varlıkların performansı şu anda ATH -%40 (BTC), -%55 (ETH), -%51 (ETH ve stabilcoinler hariç altcoinler) ve stabilcoin arzının (-%24) gerisinde kalıyor.

Zincir içi bir perspektiften bakıldığında, BTC ve ETH'nin Gerçekleşen Üst Sınırı, her varlık için sermaye akışlarının toparlanmasını takip etmek için mükemmel bir araç sağlar. 2022'deki ayı piyasası döneminde, toplam Gerçekleşen Üst Limit önceki döngüye benzer seviyelere düştü; bu, BTC için -%18 ve ETH için -%30 net sermaye çıkışını yansıtıyor.

Ancak sermaye girişlerinin toparlanması çok daha yavaş oldu; Bitcoin'in TerH'deki Gerçekleşen Üst Sınırı 715 gün önce %100'ün üzerine ulaştı. Karşılaştırıldığında, önceki döngüde Gerçekleşen Üst Sınırın tamamen iyileşmesi yaklaşık 550 gün sürdü.

30.000 dolarlık direnç seviyesinin kırılması

Bu yıl, Bitcoin pazarı birçok teknik dönüm noktasını ve zincir içi fiyatlandırma modellerini aştı ve bunların tümü, onun güçlü performansını anlamamıza katkıda bulundu.

Bu durum, piyasayı Haziran 2022'den bu yana fiyat üzerinde önemli bir kısıtlama olan Gerçekleşen Fiyat 🟠 seviyesinin üzerine iten Ocak ayındaki kısa pozisyon sıkışmasıyla başladı. Bu yükseliş aynı zamanda Mart ayında 200W-SMA 🔴'da dirençle karşılaşana kadar 200D-SMA'yı da kırdı.

Ağustos ayına kadar Bitcoin fiyatı, 200D-SMA 🔵 ile Gerçekleşen Piyasa Ortalama Fiyatı 🟢 arasında konsolidasyona devam ederek Bitcoin tarihindeki en az değişken dönemlerden birine girdi (bkz. WoC-32 ve WoC-33). Kısa bir süre sonra, hızlı bir kaldıraç azaltma olayı, fiyatın bir gün içinde 29.000 $'dan 26.000 $'a düşmesine ve bahsedilen iki uzun vadeli teknik fiyat ortalamasının altına düşmesine neden oldu.

Ekim ayındaki toparlanma oyunu gerçekten değiştirdi. Geriye kalan tüm fiyat modelleri yeniden oluşturuldu ve 30.000 dolarlık kritik psikolojik engel aşıldı. Daha sonra Bitcoin, yıllık en yüksek seviyesi olan 44.500 dolara ulaştı ve şu anda bu yazının yazıldığı sırada 42.000 dolar civarında konsolide oluyor.

Okuyucuların bu makale boyunca fark edebileceği ortak tema, sermaye akışlarının, piyasa ivmesinin ve performansın Ekim ayının sonundan bu yana nasıl hızlandığıdır. WoC-49'da, "belirsiz bir toparlanma" aşamasından "coşkulu bir yükseliş trendine" geçiş olarak tanımladığımız 30.000 $ seviyesini kıran BTC fiyatı ile bu fiyat arasındaki ilişkiyi araştırdık.

Özellikle Ekim ayındaki ralli, önceki döngülerde bu değişimi gösteren iki önemli seviyeyi aştı:

1. Teknik Piyasa Orta Noktaları: Bu, ayı piyasasının ilk aşamalarında destek ve ayı piyasasının sonraki aşamalarında direnç görevi gören geniş fiyat seviyeleridir. Bu döngü sırasında, FTX'in çöküşüne yol açan bir dizi kapitülasyon satışından önceki son büyük destek alanı 30.000 dolar oldu.

2. Cointime Gerçekleşen Piyasa Ortalama Fiyatı: Bu, aktif yatırımcıların maliyet esasını yansıtır. Bu model, Cointime Economics araştırmamızda ARK Invest ortaklığıyla geliştirildi.

Sekiz göstergenin tümü Ekim ayından bu yana pozitif bölgeye girdiğinden, Bitcoin'in düşüş sinyallerinden toparlanma özelliklerinde de önemli bir değişiklik görebiliyoruz. 2023'ün büyük bölümünde okumalar karışıktı ve 2019-2020 dönemine çok benzer özellikler gösterdi.

Sekiz göstergenin tamamı artık etkinleştirildiğinde, bu durum, piyasanın genellikle Bitcoin piyasa yapısının birden fazla göstergesinde ve alanlarında dirençli bir yükseliş eğilimi ile ilişkili pozitif bölgeye girdiğini gösteriyor.

Miktar, maliyet ve yazılardaki artışlar

Bundan önce Bitcoin'in işlem hacminin nispeten durgun olduğunu görebiliyoruz, bu da Ekim ayının piyasada bir dereceye kadar aşamalı bir değişim gösterdiği fikrini destekliyor. Ekim rallisi, Bitcoin transfer hacimlerinin ikiye katlanarak günlük 2,4 milyar dolardan günde 5,0 milyar doların üzerine çıktığını gördü; bu, Haziran 2022'den bu yana en yüksek seviye.

Ayrıca yıl boyunca BTC ve ETH'ye yönelik döviz giriş ve çıkışlarında da bir artış görebiliriz, bu da spot ticaret ilgisinde genel bir artışa işaret ediyor. Özellikle BTC ticaret hacmi, ETH ticaret hacminden önemli ölçüde daha hızlı büyüdü; bu, Bitcoin'in artan hakimiyetine ilişkin gözlemlerle tutarlıdır. Uzun süren bir ayı piyasasının ardından, Bitcoin'in yatırımcıları durgunluktan kurtarması olağan bir durumdur ve bu grafik, bu olgunun sezgisel olarak gösterilmesine yardımcı olmaktadır.

Bu yıl Bitcoin işlemlerinin sayısı, büyük ölçüde Ordinaller ve yazıtlardaki beklenmedik büyüme nedeniyle tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı. Bu işlemler, metin dosyaları ve görseller gibi verileri işlemin imza kısmına yerleştirir.

Dolayısıyla artık iki tür Bitcoin işlemini değerlendirebiliriz:

🟠 Toplam işlem sayısı (filtrelenmemiş)

🔵 Döviz işlem hacmi birkaç yılın en yüksek seviyesine ulaştı ve neredeyse tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 372,5 bin/gün'e ulaştı.

🔴 Yazılı ticaret, klasik döviz ticaretinin üzerine günde 175.000 ila 356.000 işlem daha ekler.

Yazıtların büyük çoğunluğu metin tabanlı olma eğilimindedir ve BRC-20 🔵 adı verilen yeni bir belirteç standardıyla ilişkilidir. Bitcoin ağı, zirve noktasında günde 300.000'den fazla yazıt görüyordu; bu, Nisan ayı zirvesi olan günde 172.000 resim tabanlı yazıtın çok üzerindeydi (resimler daha büyük olduğundan yazılar ücretler arttıkça daha pahalı oluyor).

Bitcoin blok alanının bu yeni alıcısı nedeniyle madencilerin ücret gelirleri önemli ölçüde arttı ve 2023'te birkaç blok 6,25 BTC sübvansiyonundan daha fazlasını ödedi. Bu yıl iki büyük ücret artışı oldu ve ücretler artık madencilerin gelirinin yaklaşık dörtte birini oluşturuyor. Bu, 2017 ve 2021'deki boğa piyasalarının coşkulu aşamalarıyla karşılaştırılabilir.

İlginç bir şekilde, yazıtlar onaylanan işlemlerin yaklaşık %50'sini oluştururken, şaşırtıcı bir şekilde blok alanının yalnızca %10 ila %15'ini kaplıyorlar. Bu, küçük metin dosyası boyutunun ve SegWit profillerinin azaltılmasıyla ilgili nüansların bir sonucudur (WoC-39'da ele aldığımız bir konu).

Bu yıl kayıt, madencilerin toplam işlem ücreti gelirinin %15 ila %30'una katkıda bulundu. Bu, Inscription işlemlerinin blok alanının (bayt olarak ölçülen) küçük bir kısmını tükettiği, ücretlerin önemli bir kısmını ödediği ve aynı zamanda tüm onaylanmış işlemlerin yaklaşık yarısını oluşturduğu SegWit indirimlerinin sezgisel olmayan doğasını vurgulamaktadır.

Aslında yazıtlar ve SegWit veri indirimleri, madencilerin aynı maksimum büyüklükteki bloğa daha fazla işlem koymasına ve dolayısıyla daha fazla ödeme yapmasına olanak tanıyor. Yazıtlara olan talep devam ederse, madencilerin gelirleri üzerindeki etki, özellikle dördüncü yarılanmanın ufukta olmasıyla birlikte madencilerin ekonomisini anlamlı şekilde iyileştirebilir.

Çapraz zincir köprüsü, stake etme ve Şangay yükseltmesi

Ethereum için zincir içi aktivite bu yıl biraz zayıfladı ve Ekim ayı bir kez daha kayda değer bir dönüm noktası oldu.

1. Aktif adresler nispeten stabildir; yaklaşık 390.000/gün
2. İşlem hacmi yakın zamanda 970.000 işlem/günden 1,11 milyon işleme/güne yükseldi
3. ETH transfer hacmi 1,8 milyar dolardan/güne 2,9 milyar dolara çıktı

ETH'nin genel piyasa fiyatı performansı, daha geniş dijital varlık alanının gerisinde kalsa da ekosistemi genişlemeye, olgunlaşmaya ve gelişmeye devam ediyor. Özellikle genişleyen Layer-2 blok zincirinde kilitlenen toplam değer %60 arttı ve artık 12 milyar doların üzerinde bir değer köprüde kilitlendi.

Bu L2 zincirleri, güvenliğini korumak için verilerini ve nihailiğini ana Ethereum zincirine sabitlerken Ethereum blok alanını genişletmeyi amaçlıyor.

Ethereum için bir diğer önemli büyüme alanı, yeni stake kanıtı konsensüs mekanizması aracılığıyla stake edilen ETH miktarıdır. Bu yılın başından bu yana stake edilen ETH sayısı %119 arttı ve şu anda staking protokolünde kilitli olan ETH sayısı 34.638 milyonu aştı. Şanghay güncellemesi de Nisan ayında başarıyla başlatıldı ve Beacon zincirinin Aralık 2020'de piyasaya sürülmesinden bu yana ilk kez stake edenlerin para çekme işlemlerini tamamlamasına ve stake sağlayıcılarını ve ayarlarını yeniden düzenlemesine olanak tanıdı.

Uzun vadeli odaklanma

Bitcoin'in inanılmaz fiyat performansına rağmen, Bitcoin'in büyük bir kısmı hareketsiz kalıyor ve uzun süre yatırımcı cüzdanlarında tutuluyor. Toplam dolaşımdaki 19.574 milyon BTC arzının 14,9 milyondan fazlası (%76,1) borsaların dışında tutuldu ve 155 günden fazla bir süredir hareket etmedi; bu yıl şu ana kadar 825.000 BTC artış gösterdi. Bu aynı zamanda kısa vadeli sahip arzını tüm zamanların en düşük seviyesi olan 2,317 milyon BTC'ye getirdi.

Piyasa toparlandıkça, yatırımcıların tokenlarının büyük çoğunluğu, diğer kullanıcılara devredildiği veya fiyatı maliyetin üzerine çıktığı için "kârlı" olmaya başlıyor. Aşağıdaki grafik, "kaybeden" tokenların toplam sayısının yaklaşık 1,9 milyon BTC'ye nasıl düştüğünü gösteriyor; bunların çoğu, onları 2021'in en yüksek seviyeleri yakınında satın alan uzun vadeli sahipleri tarafından tutuluyor.

Öte yandan, “kârlı” arz şu anda dolaşımdaki arzın %90'ından fazlasını oluşturuyor ve Ekim ayındaki toparlanma bunu tarihi ortalamaların üzerine çıkarıyor. 2023'ün başında arzın %50'den fazlasının sıfır çizgisinin altında olması, tarihteki en hızlı toparlanmalardan biri (2019'daki toparlanmanın ardından ikinci).

Aşağıdaki grafik, 2015'ten bu yana her takvim yılı için kar arzı yüzde değişiminin görsel bir temsilini sunmaktadır. Yıl bazında mükemmel olmasa da, klasik dört yıllık Bitcoin döngüsü bazı ilginç modelleri tespit etmemize olanak tanıyor:

🟠Ayı piyasası/iyileşme aşaması: Token en düşük seviyelere yaklaşıp kâr bölgesine geri döndüğünde, kâr arzı en fazla artar.

🔵Erken boğa piyasası: Genel yükseliş trendi, çoğu kripto paranın kâr ettiğini ve yeni zirvelere yükseldiğini gördü.

🟢Geç boğa koşusunda piyasa ATH seviyesindedir ve bu durum tüm kripto paraların kâr etmesi ve piyasanın tükenmeye yakın olması nedeniyle pozitiften negatife doğru küçük okumalara neden olur.

🔴Piyasanın zirveye ulaşmasından sonraki büyük ayı piyasası: çok sayıda tokenın kayıplara uğramasıyla.

Yapısı basit olmasına rağmen çerçeve, 2015-2016, 2019-2020 ve 2023'te şimdiye kadar kaydedilen ilerlemeler arasındaki benzerlikleri vurgulamaktadır.

Son olarak yatırımcı karlılığı konusuna geliyoruz. 2023, uzun vadeli sahipleri, kısa vadeli sahipleri ve sıradan sahipleri kârsız durumdan orta kârlı duruma dönüştürecek. Her aşamaya ilişkin NUPL metriği henüz heyecan verici seviyelere ulaşmadı ancak ilgili aşamanın başa baş seviyelerinin önemli ölçüde üzerinde.

Giderek olgunlaşan türev piyasası

2020-2023 döngüsünün dikkate değer bir özelliği, vadeli işlem ve opsiyon piyasalarının fiyat riski ve likidite için tercih edilen yerler olarak artan önemidir. Gerçekten de 2023, bu olgunlaşma sürecinde çok önemli bir yıl oldu; çünkü opsiyon piyasasındaki açık ilgi, vadeli işlem piyasasıyla karşılaştırılabilecek ve hatta onu aşacak kadar büyüdü.

Şu anda her ikisinin de açık pozisyonları 16 Milyar Dolar ile 20 Milyar Dolar arasında seyrediyor ve Deribit %90'ı aşan pazar payıyla opsiyonlar alanına hakim olmaya devam ediyor. Bu, yatırımcıların ve pozisyonların daha karmaşık ticaret, risk yönetimi ve riskten korunma stratejileri uygulamak için opsiyon piyasasından yararlanması nedeniyle Bitcoin'e yönelik kurumsal ilginin arttığını gösteriyor.

Vadeli işlem piyasasında da hakimiyette kayda değer bir değişim yaşandı; düzenlenmiş CME borsası, tarihte ilk kez offshore borsa Binance'den daha fazla açık pozisyona sahip oldu. Ekim bir kez daha bu geçiş aşamasında önemli bir an gibi görünüyor ve bu da kurumsal sermaye akışını akla getiriyor.

Hem BTC hem de ETH'nin vadeli işlem hacmi Ekim ayında arttı ve toplam günlük işlem hacmi 52 milyar dolar/gün oldu. Bitcoin sözleşmeleri işlem hacminin yaklaşık %67'sini oluştururken, Ethereum sözleşmeleri %33'ünü oluşturuyor.

Vadeli işlem piyasasındaki nakit ve arbitraj getirileri yıl boyunca üç farklı aşamadan geçer ve bu aynı zamanda alana sermaye girişlerinin öyküsünü de anlatır:

Ocak ayından ağustos ayına kadar verim %5 civarında dalgalandı. Bu, büyük ölçüde kısa vadeli Hazine getirileriyle uyumludur ve ticaretin ek riski ve karmaşıklığı göz önüne alındığında onu nispeten çekici kılmaz.

Ağustos ayından ekim ayına kadar, 26.000 dolara satışın ardından getiriler %3'ün altındaydı ve dalgalanma ortamı beklenmedik derecede düşüktü.

Ekim ayından bu yana verim %8'i aştı. Vadeli işlem bazının şu anda ABD Hazine tahvillerinin 300 baz puan üzerinde olmasıyla birlikte, piyasa yapıcı sermaye artık dijital varlıklara geri dönme motivasyonuna sahip.

Stablecoin arzı

Son döngüden gelen nispeten yeni bir olgu, stablecoin'lerin piyasa yapısında oynadığı aşırı büyük rol, yatırımcılar için tercih edilen teklif para birimi ve önemli bir piyasa likidite kaynağı haline gelmesidir.

Toplam stabilcoin arzı Mart 2022'den bu yana düşüş göstererek zirveden %26 düşüş gösterdi ve piyasa likiditesinde büyük bir olumsuzluk haline geldi. Bunun nedeni, düzenleyici baskı (SEC, BUSD'yi menkul kıymet olmakla suçladı), sermaye rotasyonu (ABD Hazine tahvillerini faizsiz stablecoin'lere tercih etmesi) ve ayı piyasasına yatırımcı ilgisinin azalmasıydı.

Ancak Ekim ayı, toplam stablecoin arzının 120 milyar dolara ulaşması ve arzın ayda %3'e kadar artmaya başlaması nedeniyle kritik bir noktaydı. Bu, Mart 2022'den bu yana stabilcoin arzındaki ilk genişlemedir ve aynı zamanda yatırımcıların ilgisinin geri döndüğünün bir işareti olabilir.

Çeşitli stabilcoinler arasındaki göreceli hakimiyet de 2022 ile 2023 arasında önemli ölçüde değişti. USDC ve BUSD gibi daha önce yükselen stabilcoinlerin hakimiyeti önemli ölçüde azaldı; BUSD sadece itfa modundayken USDC'nin hakimiyeti Haziran 2022'den bu yana %37,8'den %19,6'ya düştü.

Tether (USDT) bir kez daha en büyük stablecoin oldu ve toplam arz 90,6 milyar doların üzerine çıkarak pazarın %72,7'sini oluşturdu.

Son olarak BTC ve ETH'nin gerçekleşen piyasa değerindeki 30 günlük değişimi toplam stabilcoin arzındaki değişimle karşılaştırabiliriz. Bu üç ölçüm, sektörler arasındaki göreceli sermaye akışlarını ve rotasyonları görselleştirmeye ve ölçmeye yardımcı olur.

Ekim ayı bir kez daha kritik bir an oldu; piyasanın 30.000 dolar seviyesini kırması, türev piyasasına kurumsal ilginin artması ve üç büyük dijital varlığa net sermaye girişi paralelinde üç büyük varlığın tamamındaki sermaye girişleri pozitife döndü.

Çözüm

2023, yıkıcı kaldıraç azalması ve piyasa düşüşleriyle 2022'den çok farklı bir yıl. Bunun yerine, bu yıl dijital varlıklara olan ilginin yeniden canlandığı ve daha iyi performans gösterdiği görüldü ve Bitcoin yazıtları şeklinde yeni zincir üstü eserlerin ortaya çıktığı görüldü.

Bitcoin arzı şu anda uzun vadeli sahipleri tarafından sıkı bir şekilde tutuluyor ve çoğu yatırımcı artık kârlı Bitcoin'leri elinde tutuyor. 2024'ün başlarında ABD ETF'sinin piyasaya sürülme ihtimalinin artması ve Bitcoin yarılanmasının Nisan ayında yapılmasının planlanmasıyla birlikte, önümüzde heyecan verici bir yıl için ortam hazırlanıyor.

Yasal Uyarı:

1. Bu makale [ChainCatcher]'dan yeniden basılmıştır. Tüm telif hakları orijinal yazara aittir [Checkmate，Glassnode]. Bu yeniden basıma itirazlarınız varsa lütfen Gate Learn ekibiyle iletişime geçin; onlar konuyu hemen halledeceklerdir.
2. Sorumluluk Reddi: Bu makalede ifade edilen görüş ve görüşler yalnızca yazara aittir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
3. Makalenin diğer dillere çevirileri Gate Learn ekibi tarafından yapılır. Aksi belirtilmedikçe tercüme edilen makalelerin kopyalanması, dağıtılması veya intihal edilmesi yasaktır.