การวิจัยเกี่ยวกับผลกระทบที่สำคัญของ GBTC และกองทุน Cryptocurrency Trust Fund อื่นๆ ในต�

บทคัดย่อ

กองทุนทรัสต์ Cryptocurrency เป็นเวทีสำหรับเงินทุนและได้รับความสนใจอย่างมากเนื่องจากตลาด Bitcoin ที่เฟื่องฟู ระดับพรีเมียมของ Grayscale Bitcoin Investment Trust (GBTC) สร้างโอกาสในการเก็งกำไรที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุน ซึ่งช่วยให้เป็นผู้นำในตลาด ในฐานะผลิตภัณฑ์การลงทุนภายใต้การกำกับดูแลการปฏิบัติตามข้อกำหนด GBTC สามารถลงทุนได้มากกว่าผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมอื่นๆ ในปี 2020 สถาบันจำนวนมากขึ้นได้แห่เข้ามาในตลาดแล้ว สถาบันบางแห่งเริ่มซื้อหรือถือผลิตภัณฑ์กองทุนทรัสต์ ในขณะที่ธนาคารซึ่งเป็นตัวแทนของการเงินแบบดั้งเดิม ก็มีส่วนร่วมในเครือข่ายการตรวจสอบโหนดอิสระและบริการการดูแล

ประเด็นสำคัญ

· ผลิตภัณฑ์กองทุนทรัสต์สกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ ภายใต้ Grayscale และบริษัทอื่นๆ ไม่แข็งแกร่งพอที่จะคุกคาม สถานะ ของ GBTC ในฐานะผู้นำในอุตสาหกรรม

· กองทุนทรัสต์สกุลเงินดิจิทัลในปี 2020 มีแนวโน้มที่จะได้รับเงินทุนมากกว่าการลงทุนพื้นฐานที่ระมัดระวัง เช่น ทองคำและพันธบัตรรัฐบาล เมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ให้ผลตอบแทนสูง กองทุน cryptocurrency trust fund เป็นผลิตภัณฑ์ใหม่ มีข้อได้เปรียบที่ชัดเจนในแง่ของผลตอบแทน

· สถาบันร่วมทุนและสถาบันการลงทุนแบบดั้งเดิมต่างจับตามองกองทุนทรัสต์สกุลเงินดิจิทัลกัน สถาบันการเงินก็ค่อยๆ เตรียมความพร้อมสำหรับผลิตภัณฑ์กองทุนทรัสต์เพิ่มมากขึ้น และธนาคารได้เริ่มทำหน้าที่เป็นผู้รับฝากทรัพย์สินและมีส่วนร่วมในโหนดสกุลเงินที่มีเสถียรภาพ

· กองทุนทรัสต์คริปโตเคอเรนซีมีแนวโน้มที่จะขยายไปสู่รูปแบบต่างๆ มากขึ้นในอนาคต และอาจเป็นเครื่องมือที่มีค่าในการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ คิดว่าน่าจะถึงจุดสูงสุดในอีกสองปีข้างหน้า กองทุนทรัสต์ซึ่งเป็นช่องทางการลงทุนที่สอดคล้องกับสกุลเงินดิจิทัลจะได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวาง สามารถบรรลุเป้าหมาย กลไก และหน้าที่ที่หลากหลายและแตกต่าง

1. “การได้รับผลกระทบ” ตลาดการดูแล Cryptocurrency กลายเป็นเวทีสำหรับเงินทุน

สำนักงานบัญชีกลางของสกุลเงิน (OCC) ได้ออกจดหมายตีความในเดือนกรกฎาคม 2020 เพื่อชี้แจงว่าธนาคารในประเทศมีสิทธิ์ที่จะให้บัญชีธนาคารตามกฎหมายและบริการดูแลสำหรับสกุลเงินดิจิทัล นี่เป็นการเชื่อมต่ออย่างเป็นทางการระหว่าง Bitcoin กับธุรกิจการธนาคาร สถาบันการเงินขนาดใหญ่ได้รับอนุญาตให้เปิดบัญชีธนาคารแบบดั้งเดิมสำหรับบริษัทสกุลเงินดิจิทัล และให้บริการดูแลคีย์ส่วนตัวสำหรับสกุลเงินดิจิทัล

สงครามเพื่อทุนได้เริ่มต้นขึ้นนานแล้ว หนึ่งในผู้เข้าร่วมที่มีชื่อเสียงคือ Anchorage ซึ่งเป็นบริษัทให้บริการรับฝากทรัพย์สินสกุลเงินดิจิทัล ระดมทุนได้ 57 ล้านดอลลาร์ในปี 2019 และได้รับใบอนุญาตธนาคารคริปโตระดับประเทศเป็นครั้งแรกในสหรัฐอเมริกาในเดือนมกราคม Metaco ได้รับเงินทุน 17 ล้านดอลลาร์จากธนาคารต่างๆ เช่น Standard Chartered Bank และ United Bank of Switzerland (UBS) บริษัทอื่นๆ เช่น Copper, BitCV, Coinbase และ Custody ก็แห่เข้ามาในตลาดเช่นกัน...

บริการ Custodial แยกออกไม่ได้จากการพัฒนาช่องทางการจัดการสินทรัพย์ cryptocurrency ซึ่งระดับสีเทาเป็นที่รู้จักมากที่สุด

ตามกราฟด้านบน ปี 2020 เติบโตอย่างรวดเร็วในแง่ของการจัดการสินทรัพย์สกุลเงินดิจิตอล มันเติบโตยี่สิบเท่าภายใน 2 ปีจากประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ในช่วงครึ่งหลังของปี 2018 เป็นมากกว่า 20 พันล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2020 ในปัจจุบัน แม้แต่การลงทุนรายสัปดาห์โดยเฉลี่ยก็เกิน 250 ล้านดอลลาร์ ขนาดของการลงทุนขยายตัวอย่างต่อเนื่อง แสดงถึงอัตราการเติบโตที่รวดเร็วขึ้นสำหรับสินทรัพย์ crypto

เมื่อวันที่ พฤศจิกายน 2020 Grayscale ได้กลายเป็นผู้ถือครอง Bitcoin สาธารณะรายใหญ่ที่สุดในโลก โดยมี Bitcoin มากกว่าผู้ถือครองรายใหญ่อันดับสองอย่าง Block.one ถึงสี่เท่า Digital Currency Group (DCG) ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ Grayscale ถือหุ้นและลงทุนในกว่า 30 ประเทศทั่วโลก สินทรัพย์ crypto สามารถพบได้ในการแลกเปลี่ยนต่างๆ เช่น Coinbase, Coindesk และ Circle


การลงทุนรายสัปดาห์โดยเฉลี่ยสำหรับ Bitcoin Investment Trust (GBTC) คิดเป็นมากกว่า 70% ของสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมด มันเติบโตไปพร้อมกับการขยายตัวของการจัดการสินทรัพย์ระดับสีเทา กล่าวอีกนัยหนึ่งการลงทุน GBTC ของ Grayscale มีบทบาทสำคัญ การดูแล Cryptocurrency ไม่ใช่พื้นที่หลักที่นักลงทุนกำลังแข่งขันกัน GBTC คือ

2. อ้างอิงถึง สถานะ ที่เป็นอยู่ของ GBTC

2.1 GBTC

รายงานนี้เชื่อว่าพรีเมี่ยมมีสองประเภท: ความแตกต่างของราคาระหว่างตลาดหลักและตลาดรอง (พรีเมี่ยมที่โดดเด่น) และความแตกต่างระหว่างส่วนแบ่งความน่าเชื่อถือ GBTC กับมูลค่าของ BTC อ้างอิง (พรีเมี่ยมที่มองไม่เห็น). นอกจากนี้ระยะเวลาปิดและการขาดกลไกการไถ่ถอนทำให้ทั้งการไหลของหุ้น GBTC และความผันผวนของเบี้ยประกันภัยไม่ปกติ ทำให้เป็นสินทรัพย์การลงทุนในหลักทรัพย์คุณภาพสูง

2.1.1 GBTC ภายใต้ระเบียบของสหรัฐอเมริกา

บทความ D ของกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาอนุญาตให้ผู้ออกบัตรระดมทุนโดยไม่ต้องลงทะเบียนกับคณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) อย่างไรก็ตาม นี่เป็นเพียงการเปิดไฟแนนซ์ไพรเวทอิควิตี้สำหรับนักลงทุนที่มีรายได้สูงที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเท่านั้น¹ GBTC เป็นกองทุนทรัสต์ไพรเวทอิควิตี้ประเภทหนึ่ง ไม่ใช่ ETF ก.ล.ต. ได้ปฏิเสธการลงรายการหลายรายการสำหรับผลิตภัณฑ์ Bitcoin ETF เนื่องจากเชื่อว่าสกุลเงินดิจิทัลขาดสภาพคล่อง ความโปร่งใส และการดูแลที่มีประสิทธิภาพ และอาจนำไปสู่การบิดเบือนตลาด

ดังนั้น เฉพาะนักลงทุนที่มีสิทธิ์เท่านั้นที่สามารถสร้างหุ้นที่ไว้วางใจได้โดยมีระยะเวลาปิด 6 เดือน ในขณะที่ผู้ค้าที่ไม่มีสิทธิ์สามารถซื้อขายในตลาด OTCQX ได้ สิ่งนี้ถูกนับในพรีเมี่ยมประจำปีของ GBTC

2.1.2 แนวคิดการออกแบบ GBTC

GBTC เป็นการลงทุนแบบพาสซีฟคล้ายกับผลิตภัณฑ์ ETF โดยนักลงทุนที่มีสิทธิ์สามารถสร้างหน่วยทรัสต์ได้ อย่างไรก็ตาม มันไม่มีกลไกการไถ่ถอน เมื่อรวมกับธุรกรรม OTC โดยนักลงทุนที่ไม่มีสิทธิ์ ความเหลื่อมล้ำระหว่างราคาของตลาดหลักและตลาดรองก็เพิ่มขึ้นอย่างมาก นี่คือพรีเมี่ยม

________________________
¹ * นักลงทุนอเมริกันที่ได้รับการรับรอง:
· มีรายได้ต่อปีมากกว่า 200,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ (หรือรายได้รวมกับคู่สมรสถึง 300,000 ดอลลาร์)
· เดี่ยวหรือร่วมกับคู่สมรสที่มีมูลค่าสุทธิมากกว่า 1 ล้านเหรียญสหรัฐ (ไม่รวมอสังหาริมทรัพย์เพื่อการอยู่อาศัย);
· ถือใบรับรองวิชาชีพทางการเงินของอเมริกา (Series7, Series65 หรือ Series82);
· เป็นเจ้าของสินทรัพย์สภาพคล่องมากกว่า 5 ล้านเหรียญสหรัฐ หรือนิติบุคคลใดๆ ที่เจ้าของทุนทั้งหมดเป็นผู้ลงทุนที่ได้รับการรับรอง

ข้อมูล YCharts แสดงให้เห็นว่า GBTC มีเบี้ยประกันภัยสูงสุด 258.1% และต่ำสุดที่ -62.15% นับตั้งแต่เปิดตัวในปี 2556 ณ ปี 2020 ระดับเบี้ยประกันภัยโดยรวมทั้งทรงตัวและผันผวนระหว่าง 3.03% ถึง 41.42% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เมื่อ Grayscale เริ่มออกแบบ GBTC ก็รู้ว่าจะดึงดูดเงินทุนได้ ความผันผวนของเบี้ยประกันภัยแสดงให้เห็นสิ่งนี้ สาเหตุที่นำมาพิจารณาสามารถแบ่งออกเป็นสามประเด็นต่อไปนี้:

· ขาดการแข่งขัน. โดยเฉพาะอย่างยิ่งก่อนปี 2018 เบี้ยประกันภัยผันผวนมากกว่า 100% หลายครั้ง ในขณะที่ฝ่ายโครงการยังคงออกเหรียญเพื่อระดมทุน Grayscale ได้เริ่มดำเนินการแล้วด้วยเงินทุนภายใต้การปฏิบัติตามกฎระเบียบ

· ความต้องการในตลาดรอง มีมากกว่าความต้องการในตลาดหลัก เมื่ออุปทานของหุ้นทรัสต์ที่ตั้งขึ้นโดยนักลงทุนที่มีสิทธิ์ต่ำกว่าความต้องการหุ้นทรัสต์โดยผู้ค้า OTC พรีเมี่ยมของกองทุนทรัสต์ย่อมหลีกเลี่ยงไม่ได้

· หน่วยใหม่ที่อิงตามมูลค่าทรัพย์สินสุทธิที่ตั้งขึ้นโดยนักลงทุนที่มีสิทธิ์จะต้องมีระยะเวลาล็อคอัพ 6 เดือน (ก่อนหน้านี้เป็นระยะเวลา 1 ปี) เป็นผลให้ราคาจริงล่าช้าและอุปทานในตลาดรองก็ล่าช้าเช่นกัน

นอกจากนี้ ความต้องการของนักลงทุนยังเป็นปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อราคาทรัสต์อีกด้วย:

· หากนักลงทุนมีความต้องการ BTC อย่างแข็งแกร่ง GBTC จะอยู่ในระดับสูง
· หากนักลงทุนมีความต้องการ BTC ที่อ่อนแอ GBTC จะถูกลดราคา

เมื่อมีส่วนลดที่รุนแรง และความไว้วางใจนั้นต้องการค่าธรรมเนียมการจัดการที่ค่อนข้างสูง 2% มันยากที่จะบอกได้ว่าทรัสต์จะขาย BTC ที่ถือไว้เพื่อชำระค่าธรรมเนียมการจัดการหรือไม่
การออกแบบ GBTC เป็นเหมือน "การทดลอง" ที่เปิดตัวเพื่อทดสอบตลาดและเป็นเหมือน "ตัวขับเคลื่อน" สำหรับนักลงทุนในการใช้ประโยชน์จากโอกาสในการเก็งกำไรที่พรีเมี่ยมทำให้เป็นไปได้ในขณะเดียวกันก็ทำให้ตลาดมีความกระตือรือร้นมากขึ้น ดังนั้นหลังจากการทดลองนี้ จึงหลีกเลี่ยงไม่ได้ที่ Grayscale จะเปิดตัวกองทุนทรัสต์สินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ อย่างต่อเนื่องเพื่อตอบสนองความต้องการของตลาด ในขณะเดียวกัน สถาบันระดับโลกอื่นๆ ก็เข้ามาในตลาดนี้เช่นกัน หลังจากที่ได้เห็นการเติบโตอย่างต่อเนื่องของ GBTC

2.1.3 สถานะ ปัจจุบันของ GBTC

การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของ Bitcoin ในปีนี้ได้นำพาตลาดสำหรับ GBTC หรืออาจมีการโต้แย้งว่า GBTC ได้ส่งเสริม Bitcoin เพื่อช่วยเพิ่มมูลค่า ในตลาดขาขึ้น การแข่งขันรุนแรงขึ้นเรื่อยๆ การแข่งขันภายในและภายนอกส่งผลกระทบอย่างมากต่อ GBTC หรือไม่?

โดยเฉลี่ยแล้ว การแข่งขันที่รุนแรงในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ไม่ได้ส่งผลกระทบมากนักต่อส่วนแบ่งการตลาดที่โดดเด่นของ GBTC การถือครองของ GBTC เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและมีการเติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงเวลาเดียวกันเนื่องจากราคาที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงปลายปี นอกจากนี้ ด้วยการเติบโตอย่างต่อเนื่อง การถือครองของ GBTC และมูลค่าตลาดของ Bitcoin เพิ่มขึ้นในช่วงเวลาเดียวกัน ดังนั้นจึง เห็นได้ชัดว่าปัจจัยทั้งภายในและภายนอกมีอิทธิพลต่อ GBTC เพียงเล็กน้อย การไหลเข้าของกองทุนทรัสต์เข้าสู่ตลาดเป็นหนึ่งในปัจจัยที่ทำให้ราคาของ Bitcoin พุ่งสูงขึ้น


ตามที่แสดงในกราฟด้านบน แม้ว่าอัตราส่วนราคาของ Bitcoin และ GBTC จะผันผวนเล็กน้อย แต่อัตราส่วนโดยรวมก็มีเสถียรภาพ อัตราส่วนอุปทานเพิ่มขึ้นอย่างน่าทึ่ง กล่าวคือในขณะที่ยังคงรักษาการเติบโตของราคาในช่วงเวลาเดียวกัน อุปทาน Bitcoin ที่เพิ่มขึ้นนั้นมากกว่าจำนวนหุ้นที่ไว้วางใจ GBTC ที่ตั้งขึ้น และอัตราส่วนหุ้นก็น้อยกว่า อย่างไรก็ตามราคาเพิ่มขึ้นในช่วงเวลาเดียวกัน หุ้นที่น่าเชื่อถือของ GBTC มีค่ามากกว่า Bitcoin ค่าพรีเมียมปัจจุบันของ GBTC เหนือ Bitcoin พื้นฐานก็มีความโดดเด่นเช่นกัน

จากข้อมูลของ YChart ค่าพรีเมียมของ GBTC ผันผวนอยู่ในช่วง [5%, 45 เปอร์เซ็นต์] ในระยะเวลากว่าครึ่งปี อย่างไรก็ตาม ภายในครึ่งปี ราคาดัชนี Bitcoin มีโมเมนตัมขาขึ้นแบบทวีคูณ และพรีเมี่ยม GBTC ผันผวนอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม ไม่มีความสัมพันธ์เชิงบวกหรือเชิงลบที่ชัดเจนกับตลาด BTC สิ่งนี้เกิดขึ้นด้วยเหตุผลสองประการ ระยะเวลาปิด 6 เดือนทำให้การลงทุน GBTC อยู่ภายใต้ฮิสเทรีซิสบางอย่าง ในทางกลับกัน

กลไกการไม่ไถ่ถอน ประการเกี่ยวข้องกับซัพพลายเออร์และผู้เรียกร้องในการต่อสู้ด้านราคาแยกต่างหาก ซึ่งทำให้นักลงทุนสามารถโอนความต้องการในการลงทุน BTC ของพวกเขา ซึ่งทำให้ราคาจริงของ GBTC หยุดชะงัก Eric Balchunas นักวิเคราะห์ ETF จาก Bloomberg ตัดสินว่าหาก SEC อนุญาตให้แปลง GBTC เป็นผลิตภัณฑ์ ETF Grayscale อาจเข้าสู่การชำระบัญชี เขาเชื่อว่าจำเป็นต้องมีสำนักงาน ก.ล.ต. เพื่อปฏิเสธ Bitcoin ETF ต่อไป รายงานนี้ยังเชื่อว่าแนวคิดการออกแบบของ GBTC ทำให้ไม่สามารถคาดการณ์สภาพคล่องและความผันผวนระดับพรีเมียมของ GBTC ได้อย่างแม่นยำ และการบิดเบือนตลาดนั้นต่ำกว่าสกุลเงินดิจิตอล นี่คือกุญแจสำคัญในการทำให้สินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์คุณภาพสูง

2.2 กองทุนทรัสต์คริปโตเคอเรนซีอื่น ๆ ของ Grayscale

มีทรัสต์สินทรัพย์เดียวเจ็ดแห่ง (ด้วยความไว้วางใจ XRP ในช่วงการชำระบัญชี) และกองทุนพอร์ตหลายสินทรัพย์หนึ่งกองทุนภายใต้ Grayscale ยกเว้นกองทุนที่ไม่ได้อยู่ในตลาดรอง กองทุนทรัสต์อื่น ๆ ทั้งหมดได้นำเสนอค่าอนุญาโตตุลาการระดับพรีเมียมและระดับพรีเมียมในระดับสูงที่แตกต่างกันไป

กองทุนทั้งห้าเสนอเบี้ยประกันภัยในระดับหนึ่งนับตั้งแต่เวลาที่ระบุไว้ ในหมู่พวกเขา BCHG และ LTCN ยังคงรักษาระดับพรีเมียมไว้สูง (ด้วย BCHG 424.69% และ LTCN 2138.98%) ดึงดูดนักลงทุนให้ตั้งทรัสต์ไลน์ เบี้ยประกันปัจจุบันของ GBTC อยู่ที่ประมาณ 12% และเบี้ยประกันของทรัสต์อื่น ๆ ทั้งหมดนั้นเกินค่าตัวเลขนี้ จากสิ่งเหล่านี้ Grayscale ได้เห็นความสำเร็จของการสำรวจ GBTC ในตลาดรองและไม่เคยเบื่อกับการดำเนินงานระดับพรีเมียม

2.3 ทางเลือกแทน GBTC ในตลาด

ผลิตภัณฑ์แลกเปลี่ยนเหล่านี้เป็นกลไกทั้งหมดที่ทำให้ GBTC ไม่สามารถแลกได้ มีจำหน่ายในรูปแบบผลิตภัณฑ์เปิด มีความล่าช้าต่ำและไม่พบการหน่วงเวลาที่ชัดเจน และราคาธุรกรรมใกล้เคียงกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (โดยมีค่าเบี้ยประกันภัย/ส่วนลดต่ำ) อย่างไรก็ตาม ดูเหมือนว่าพวกเขาจะไม่ได้รับความนิยมในหมู่นักลงทุนส่วนใหญ่ เมื่อเทียบกับมูลค่าตลาดในปัจจุบันของ GBTC ที่ 23.3 พันล้านดอลลาร์ กองทุนดังกล่าวไม่ส่งผลกระทบต่อตำแหน่งผู้นำของ GBTC ในปัจจุบัน และขนาดของกองทุนเหล่านี้สามารถเทียบได้กับกองทุนอื่นภายใต้ Grayscale เท่านั้น ในบรรดาผลิตภัณฑ์ BTC ที่มีเป้าหมายเดียวกัน ไม่มีแนวโน้มไปยังผลิตภัณฑ์อื่นที่สามารถแทนที่ GBTC ในตลาดได้

3 การสำรวจกองทุนทรัสต์สกุลเงินดิจิทัล

3.1 เหตุใดจึงมี "ระดับสีเทา" เพียงอันเดียว

ในช่วงต้นปี 2013 Barry Silbert ผู้ก่อตั้ง DCG ได้เกลี้ยกล่อมให้คณะกรรมการบริษัทจัดหาเงินทุนเพื่อจัดตั้ง Grayscale Investment ในระยะแรกนั้น บริษัทใช้ไพรเวทอิควิตี้เพื่อเสนอโอกาสในการลงทุน Bitcoin ให้กับนักลงทุนที่ได้รับการรับรองเท่านั้น จนถึงปี 2015 Grayscale GBTC อยู่ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ (OTC Market) และเปิดตลาดรองสำหรับการลงทุน ซึ่งหมายความว่า Grayscale ได้สร้างช่องทางการปฏิบัติตามหลักสำหรับการลงทุนสถาบันในสกุลเงินดิจิทัลอย่างเป็นทางการ

ย่อหน้าก่อนหน้านี้ระบุว่ากองทุน Bitcoin trust ปัจจุบันบางกองทุนไม่สามารถส่งผลกระทบต่อตำแหน่งผู้นำของ GBTC และการรักษาอัตราพรีเมียมอย่างต่อเนื่องยังสะท้อนให้เห็นว่านักลงทุนยินดีที่จะรับหุ้นกองทุนทรัสต์มากกว่าสกุลเงินดิจิทัล เหตุใดจึงมีเพียงระดับสีเทาในแนวหน้าของตลาด สถาบันการเงินขนาดใหญ่อื่น ๆ เป็นอย่างไร? ความกังวลของพวกเขาคืออะไร? ในความเห็นของ Bitebi เหตุผลหลักสี่ประการที่สามารถอธิบายได้:

· ความไม่แน่นอนของกฎระเบียบ
· Tas ความไม่แน่นอน
·เพื่อหลีกเลี่ยงการจัดการกับกระเป๋าเงินดิจิทัล
·เพื่อหลีกเลี่ยงการฝากกุญแจส่วนตัว

ไม่ว่าจะเป็นตลาดสกุลเงินดิจิทัล (ภาพขวา) ที่ส่งเสริมกองทุนทรัสต์สกุลเงินดิจิทัล หรือกองทุนทรัสต์คริปโตเคอเรนซี (cryptocurrency trust fund) ที่ส่งเสริมตลาดสกุลเงินดิจิทัล ตลาดในช่วงครึ่งหลังของปี 2020 ดึงดูดนักลงทุนจำนวนมากให้ให้ความสนใจมากขึ้น ในกองทุนทรัสต์สกุลเงินดิจิทัลและทำให้พวกเขาเป็นตัวเลือกการลงทุนที่ต้องการภายใต้การปฏิบัติตามกฎระเบียบ ด้วยวิธีนี้ กองทุนความน่าเชื่อถือของสกุลเงินดิจิทัลมีข้อได้เปรียบด้านการลงทุนอื่น ๆ นอกเหนือจากการปฏิบัติตามกฎระเบียบหรือไม่?

3.2 การลงทุนของกองทุนทรัสต์สกุลเงินดิจิทัล

ปัจจุบันยังไม่มีข้อมูลให้นักลงทุนศึกษาเกี่ยวกับกองทุนทรัสต์สกุลเงินดิจิทัลมากนัก ด้วยเหตุนี้ วิธีเดียวที่จะเรียนรู้เกี่ยวกับกองทุนทรัสต์สกุลเงินดิจิทัลคือการพิจารณา GBTC เพื่อเป็นข้อมูลอ้างอิงสำหรับกองทุนทรัสต์เพื่อเปรียบเทียบกับสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น ทองคำ ฟิวเจอร์ส พันธบัตร และหุ้น ตามข้อมูล แหล่งที่มาของเงินทุนสำหรับกองทุน Cryptocurrency ในปี 2020 มีแนวโน้มที่จะมาจากเป้าหมายการลงทุนแบบอนุรักษ์นิยม เช่น ทองคำและพันธบัตรรัฐบาล แม้ว่าจะมีความเสี่ยงสูงและความผันผวนสูงในตลาด แต่ก็มีข้อได้เปรียบที่ดีในฐานะผลิตภัณฑ์ใหม่เมื่อเทียบกับผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนสูง

3.2.1 GBTC เทียบกับทองคำ

เมื่อเปรียบเทียบกับราคาทองคำ ไม่มีการเชื่อมต่อระหว่าง GBTC กับทองคำก่อนปี 2020 เมื่อราคาของ GBTC เริ่มเพิ่มขึ้นในช่วงปลายปี 2020 ราคาทองคำก็ตกลงตามการพุ่งขึ้น ในปี 2018 Irene Henriques และ Perry Sadorsky ใช้แบบจำลอง GARCH แบบรวมศูนย์หลายตัวแปร ได้แก่ ความสัมพันธ์แบบมีเงื่อนไขแบบไดนามิก (DCC), DCC ที่ไม่สมมาตร (ADCC) และ GARCH มุมฉากทั่วไป (GO-GARCH) เพื่อประเมินมูลค่าความแปรปรวนขั้นต่ำของพอร์ตหุ้นที่จะศึกษา มูลค่าของพอร์ตด้วย Bitcoin แทนที่ทองคำ การศึกษายืนยันความเป็นไปได้ของนักลงทุนที่จะได้รับผลตอบแทนจากการปรับความเสี่ยงที่สูงขึ้นหลังจากใช้ Bitcoin แทนทองคำในพอร์ตการลงทุน มีความเป็นไปได้สูงที่สินทรัพย์ที่ไหลออกจากทองคำในช่วงปลายปี 2020 จะถูกนำเข้าสู่ตลาดสกุลเงินดิจิทัล และมีความเป็นไปได้สูงที่นักลงทุนจะใส่ Bitcoin หรือ Bitcoin trust fund ไว้ในพอร์ตการลงทุนจำนวนมากเพื่อเป็นเครื่องมือในการจัดเก็บมูลค่าหรือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ

3.2.2 GBTC เทียบกับ BTC Futures

ตามข้อมูลจาก Chicago Mercantile Exchange ความผันผวนของราคาของ Bitcoin trust fund และ Bitcoin futures มาบรรจบกัน (ไม่มีความแตกต่างระหว่างทั้งสองกับการเพิ่มขึ้นของ