GBTC'nin ve Diğer Kripto Para Birimi Güven Fonlarının Piyasa Üzerindeki Büyük Etkisi ve Gelecekteki Evrimi Üzerine Araştırma

Özet

Cryptocurrency güven fonları, sermaye için bir arena olmuştur ve gelişen Bitcoin piyasası nedeniyle büyük ilgi görmüştür. Grayscale Bitcoin Investment Trust'ın (GBTC) primi, yatırımcılar için piyasada lider olmasına yardımcı olan cazip arbitraj fırsatları yarattı. Uygunluk denetimi altındaki bir yatırım ürünü olarak GBTC, 2020'de diğer birçok geleneksel finansal üründen çok daha fazla yatırım yapılabilirdi. Gittikçe artan sayıda kurum zaten pazara akın etti. Bazı kurumlar tröst fonu ürünleri almaya veya elde tutmaya başlarken, bankalar geleneksel finansın temsilcisi olarak bağımsız düğüm doğrulama ağlarında ve saklama hizmetlerinde de yer almaya başladı.

Önemli noktalar

· Grayscale ve diğer şirketler altındaki diğer kripto para güven fonu ürünleri, GBTC'nin sektördeki lider statüsünü tehdit edecek kadar güçlü değil;

· 2020'de kripto para güven fonlarının finanse edilme olasılığı, altın ve hazine bonoları gibi muhafazakar temel yatırımlardan daha fazlaydı. Diğer yüksek getirili finansal ürünlerle karşılaştırıldığında, kripto para güven fonları, yeni ürünler olarak verim açısından bariz bir avantaja sahiptir;

· Girişim sermayesi kurumları ve geleneksel yatırım kurumları, birbiri ardına kripto para güven fonlarına göz dikti. Finansal kurumlar da kademeli olarak daha fazla güven fonu ürünlerine hazırlanıyor ve bankalar emanetçi olarak hizmet vermeye ve istikrarlı para birimi düğümlerine katılmaya başladı;

· Kripto para güven fonunun gelecekte birden çok forma doğru genişleme olasılığı daha yüksektir ve belki de enflasyona karşı korunmak için değerli bir araç. Önümüzdeki iki yıl içinde zirveye ulaşabileceği düşünülüyor. Kripto para birimi için uyumlu bir yatırım kanalı olarak güven fonu kesinlikle geniş çapta tanınacaktır. Çeşitlendirilmiş ve farklılaştırılmış hedeflere, mekanizmalara ve işlevlere ulaşabilir.

1. “Etkilenmek”, Cryptocurrency saklama piyasası sermaye için bir arena haline geliyor

Para Birimi Denetleme Ofisi (OCC), Temmuz 2020'de ulusal bankaların kripto para birimi için yasal banka hesapları ve saklama hizmetleri sağlama hakkına sahip olduğunu açıklayan yorumlayıcı bir mektup yayınladı. Bu, Bitcoin ile bankacılık işi arasındaki resmi bağlantıyı işaret ediyordu. Büyük finans kurumlarının kripto para şirketleri için geleneksel banka hesapları açmasına ve kripto para birimi için özel anahtar saklama hizmetleri sunmasına izin verildi.

Sermaye için bir savaş çoktan başladı. Tanınmış katılımcılardan biri, bir kripto para saklama hizmeti şirketi olan Anchorage. 2019 gibi erken bir tarihte 57 milyon dolar fon topladı ve Ocak ayında Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ilk ulusal kripto bankacılığı lisansını aldı. Metaco, Standard Chartered Bank ve United Bank of Switzerland (UBS) gibi bankalardan 17 milyon dolar finansman sağladı. Copper, BitCV, Coinbase ve Custody gibi diğer şirketler de piyasaya akın etmişti...

Saklama hizmeti, gri tonlamanın en iyi bilinen olduğu kripto para varlık yönetimi kanallarının geliştirilmesinden ayrılamaz.

Yukarıdaki grafiğe göre, 2020 yılı kripto para varlık yönetimi açısından patlayıcı bir büyümeye tanık oldu. 2018'in ikinci yarısında yaklaşık 1 milyar dolardan 2 yıl içinde yirmi kat artarak 2020'nin sonunda 20 milyar doların üzerine çıktı. Şu anda, ortalama haftalık yatırım bile 250 milyon doları aşıyor. Yatırım ölçeği genişlemeye devam etti ve kripto varlıkları için giderek daha hızlı bir büyüme oranını temsil etti.

Kasım 2020 itibariyle Grayscale, ikinci en büyük Bitcoin sahibi Block.one'dan yaklaşık dört kat daha fazla Bitcoin ile dünyanın en büyük halka açık Bitcoin sahibi haline geldi. Grayscale'in ana şirketi olan Digital Currency Group (DCG), dünya çapında 30'dan fazla ülkede holdinglere ve yatırımlara sahipti. Kripto varlıkları Coinbase, Coindesk ve Circle gibi çeşitli borsalarda bulunabilir.


Bitcoin Investment Trust (GBTC) için haftalık ortalama yatırım, tüm kripto varlıklarının %70'inden fazlasını oluşturuyor. Grayscale Asset Management'ın genişlemesiyle eş zamanlı olarak büyüdü. Başka bir deyişle, Grayscale'in GBTC yatırımı kilit bir rol oynadı. GBTC, yatırımcıların rekabet ettiği ana alan kripto para saklama alanı değildi.

2. GBTC statükosuna referans

2.1 GBTC

Bu rapor, iki tür prim olduğuna inanmaktadır: Birincil piyasa ile ikincil piyasa arasındaki fiyat farkı (baskın prim) ve GBTC güven payı ile temeldeki BTC'nin değeri arasındaki fark. (görünmez prim). Ayrıca, kapalı dönem ve itfa mekanizmasının olmaması hem GBTC hisselerinin akışını hem de prim dalgalanmasını düzensiz kılmaktadır. Bu, onu yüksek kaliteli bir menkul kıymet yatırım varlığı yapar.

2.1.1 ABD Düzenlemeleri kapsamında GBTC

ABD Menkul Kıymetler Yasası'nın D Maddesi, ihraççıların ABD Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'na (SEC) kaydolmadan fon toplamasına izin verir. Ancak bu, yalnızca nitelikli yüksek net değerli yatırımcılara özel sermaye finansmanı açmak içindir¹. GBTC, bir ETF değil, bir tür özel sermaye güven fonudur. SEC, dijital para birimlerinin likidite, şeffaflık ve etkin saklamadan yoksun olduğuna ve piyasa manipülasyonuna yol açabileceğine inandığı için Bitcoin ETF ürünleri için bir dizi listeleme başvurusunu reddetmişti.

Bu nedenle, yalnızca uygun yatırımcılar 6 aylık kapalı dönem ile güven hissesi oluşturabilirken, uygun olmayan tüccarlar OTCQX piyasasında işlem yapabilirler. Bu aynı zamanda GBTC'nin yıllık priminde de sayıldı.

2.1.2 GBTC Tasarım Konsepti

GBTC, uygun yatırımcıların güven birimleri oluşturabildiği bir ETF ürününe benzer pasif bir yatırımdı. Ancak, hiçbir itfa mekanizması yoktu. Uygun olmayan yatırımcıların OTC işlemleriyle birleştiğinde, birincil piyasa ve ikincil piyasa fiyatları arasında ciddi bir eşitsizlik büyüdü. Prim budur.

________________________
¹ * Akredite Amerikalı Yatırımcı:
· 200.000 ABD dolarının üzerinde yıllık geliri olan (veya eşle birlikte 300.000 ABD Dolarına ulaşan geliri olan);
· Net değeri 1 milyon ABD Dolarının üzerinde olan bir eşle (konut amaçlı gayrimenkuller hariç);
· Bir Amerikan mali profesyonel sertifikasına sahip olmak (Series7, Series65 veya Series82);
· 5 milyon doları aşan likit varlıklara veya tüm özsermaye sahiplerinin akredite yatırımcılar olduğu herhangi bir kuruluşa sahiptir.

YCharts verileri, GBTC'nin 2013 yılında yayınlanmasından bu yana %258,1 ile en yüksek ve %62,15 ile en düşük prime sahip olduğunu gösterdi. 2020 yılı itibarıyla primlerin genel seviyesi önceki yıllara göre hem sabitlenmiş hem de %3,03 ile %41,42 arasında dalgalanmıştır. Grayscale, GBTC'yi tasarlamaya başladığında, bunun sermaye çekeceğini biliyordu. Prim dalgalanması bunu gösterdi. Bunu açıklayan nedenler aşağıdaki üç noktaya ayrılabilir:

· Rekabet eksikliği. Özellikle 2018'den önce, proje tarafları hala para toplamak için para basarken, prim birkaç kez %100'ün üzerinde dalgalandı. Grayscale, sermayesi ile mevzuata uygunluk kapsamında faaliyet göstermeye başlamıştı;

· İkincil piyasadaki talep, birincil piyasadaki talepten fazlaydı. Uygun yatırımcılar tarafından kurulan tröst hisselerinin arzı, OTC tüccarlarının tröst hisseleri talebinden düşük olduğunda, tröst fonunun primi kaçınılmazdı;

· Uygun yatırımcılar tarafından oluşturulan net varlık değerine dayalı yeni bir birim, 6 aylık bir kilitlenme süresine (önceden bir yıllık bir kilitlenme süresi) sahip olmalıdır . Sonuç olarak, reel fiyat ve ikincil piyasada arz da gecikmiştir.

Ayrıca yatırımcıların talebi de güven fiyatlarını etkileyen önemli bir faktördü:

· Yatırımcıların BTC için güçlü talebi olsaydı, GBTC bir prim olurdu;
· Yatırımcıların BTC'ye olan talebi zayıf olsaydı, GBTC iskonto edilirdi.

Ciddi bir indirim olduğunda ve tröst oldukça yüksek bir %2 yönetim ücreti gerektirdiğinde, tröstün yönetim ücretini ödemek için elinde tuttuğu BTC'yi satıp satmayacağını söylemek zordu.
GBTC tasarımı, daha çok piyasayı test etmek için başlatılan bir "deney" gibiydi ve aynı zamanda, yatırımcıların, piyasayı daha aktif hale getirirken, primin mümkün kıldığı arbitraj fırsatından yararlanmaları için bir "sürücü" gibiydi. Bu nedenle, bu deneyden sonra Grayscale'in piyasa talebini karşılamak için art arda diğer dijital varlık güven fonlarını başlatması kaçınılmazdı. Bu arada, diğer küresel kurumlar da GBTC'nin sürekli büyümesini gördükten sonra bu pazara girmişti.

2.1.3 GBTC'nin mevcut durumu

Bitcoin'in bu yılki yükselişi, GBTC piyasasını taşımıştı ya da GBTC'nin Bitcoin'i değer kazanmasına yardımcı olmak için teşvik ettiği iddia edilebilirdi. Yükseliş piyasasında rekabet giderek daha şiddetli hale geldi. İç ve dış rekabet GBTC üzerinde daha büyük bir etki yarattı mı?

Ortalama olarak, bu yılın ikinci yarısındaki şiddetli rekabet GBTC'nin hakim pazar payını fazla etkilemedi. GBTC'nin varlıkları istikrarlı bir şekilde yükseliyordu ve yıl sonunda fiyatlardaki keskin artış nedeniyle aynı dönemde patlayıcı bir büyüme gösterdi. Ayrıca, devam eden büyüme ile aynı dönemde GBTC'nin varlıkları ve Bitcoin'in piyasa değeri arttı. Sonuç olarak, hem iç hem de dış faktörlerin GBTC üzerinde çok az etkisi olduğu açıktı. Piyasaya tröst fonlarının girişi, Bitcoin'in fiyatının yükselmesine neden olan faktörlerden biriydi.


Yukarıdaki grafikte gösterildiği gibi, Bitcoin ve GBTC'nin fiyat oranı biraz dalgalansa da genel oran sabit kaldı. Arz oranı kayda değer bir artış gösterdi. Yani aynı dönemde fiyat artışını sürdürürken, Bitcoin arzındaki artış, kurulan GBTC güven hisselerinin sayısından daha fazlaydı ve hisse oranı daha azdı. Ancak, aynı dönemde fiyat arttı. GBTC'nin güven hisseleri Bitcoin'den daha değerliydi. GBTC'nin temel Bitcoin üzerindeki mevcut primi de belirgindir.

YChart verilerine göre, GBTC primi, altı ayı aşkın bir sürede [%5, %45] aralığında dalgalandı; Bununla birlikte, yarım yıl içinde, Bitcoin endeks fiyatı üstel bir yükseliş ivmesi yaşadı ve GBTC primi keskin bir şekilde dalgalandı. Bununla birlikte, BTC piyasası ile belirgin bir pozitif veya negatif korelasyonu yoktu. Bu iki nedenden dolayı oldu; 6 aylık kapalı dönem GBTC yatırımını belli bir histerezis altına sokmuştu; Öte yandan,

geri ödemesiz mekanizma, tedarikçileri ve talep edenleri ayrı bir fiyat savaşına dahil etti ve bu da yatırımcıların BTC yatırımına olan taleplerini transfer etmelerini sağlayarak GBTC'nin gerçek fiyatını bozdu. Bloomberg'den bir ETF analisti olan Eric Balchunas, SEC GBTC'nin bir ETF ürününe dönüştürülmesine izin verirse Grayscale'in tasfiyeye girebileceğine karar verdi. Bitcoin ETF'lerini reddetmeye devam etmek için SEC'e ihtiyaç duyduğuna inanıyordu. Bu rapor ayrıca GBTC'nin tasarım konseptinin GBTC'nin likiditesini ve prim dalgalanmalarını doğru bir şekilde tahmin etmeyi imkansız kıldığına ve piyasa manipülasyonunun kripto para birimlerinden daha düşük olduğuna inanmaktadır. Bu, onu yüksek kaliteli bir menkul kıymet varlığı yapmanın anahtarıdır.

2.2 Grayscale'in diğer kripto para güven fonları

Yedi adet tek varlıklı tröst (tasfiye döneminde XRP tröstüyle birlikte) ve Gri Tonlama kapsamında kullanılabilen bir çok varlıklı portföy fonu vardı. İkincil piyasada bulunmayanlar dışında, diğer tüm tröst fonları, değişen derecelerde yüksek prim ve prim arbitraj değeri sunmuştur.

Beş fon, listeye alındıkları andan itibaren belirli bir oranda prim teklif etti. Bunlar arasında, BCHG ve LTCN süper yüksek bir primi korumuştu (%424,69 BCHG ve %2138,98 LTCN ile), güven hatları oluşturmak için yatırımcıları çekmek. GBTC'nin mevcut primi %12 civarındaydı ve diğer tüm tröstlerin primleri bu sayısal değeri aşmıştı. Bunlardan Grayscale, GBTC'nin ikincil pazardaki keşfinin başarısına tanık olmuştu ve primle çalışmaktan asla bıkmamıştı.

2.3 Piyasada bulunan GBTC'ye alternatifler

Bu değişim ürünlerinin tümü, GBTC'yi kullanılamaz hale getiren mekanizmalardır. Bir tür açık ürün olarak mevcutturlar, düşük gecikmeleri vardır ve belirgin bir zaman gecikmesi göstermezler ve işlem fiyatları net aktif değerine daha yakındır (düşük prim/indirim ile). Ancak, yatırımcıların çoğunluğu arasında popüler görünmüyorlardı. GBTC'nin mevcut 23,3 milyar dolarlık piyasa değeri ile karşılaştırıldığında, yukarıda bahsedilen fonlar GBTC'nin şu anda lider konumunu etkilemeyi başaramadı ve ölçekleri yalnızca Grayscale altındaki diğer tröstlerle karşılaştırılabildi. Aynı hedeflere sahip BTC ürünleri arasında piyasada GBTC'nin yerini alabilecek başka bir ürüne doğru bir eğilim görülmedi.

3 Kripto para güven fonlarının keşfi

3.1 Neden sadece bir "Gri Tonlama" var?

DCG'nin kurucusu Barry Silbert, daha 2013 gibi erken bir tarihte, yönetim kurulunu Grayscale Investment'ı kurmak için fon ayırmaya ikna etti. İlk aşamasında, yalnızca akredite yatırımcılara Bitcoin yatırım fırsatları sunmak için özel sermayeyi kullandı. 2015 yılına kadar Grayscale GBTC ABD borsasındaydı (OTC Market) ve yatırım için ikincil piyasayı açtı, bu da Grayscale'in resmi olarak kripto para birimlerinde kurumsal yatırım için bir ana akım uyumluluk kanalı oluşturduğu anlamına geliyordu.

Önceki paragraf, mevcut Bitcoin tröst fonlarından bazılarının GBTC'nin lider konumunu etkileyemediğinden ve prim oranının sürekli korunmasının, yatırımcıların kripto para birimlerinden daha fazla güven fonu hisselerini kabul etmeye istekli olduğunu yansıttığını belirtti. Öyleyse neden pazarın ön saflarında sadece Gri Tonlama vardı? Peki ya diğer büyük finans kurumları? Endişeleri nelerdir? Bitebi'ye göre bunun dört ana nedeni açıklanabilir:

· Düzenleyici belirsizlik
· Tas belirsizliği
· Dijital cüzdanlarla uğraşmaktan kaçınmak için
· Özel anahtarların emanet edilmesini önlemek için

İster kripto para birimi güven fonlarını teşvik eden kripto para piyasası (sağdaki resimde) olsun, isterse kripto para piyasasını teşvik eden kripto para güven fonu olsun, 2020'nin ikinci yarısındaki pazar, daha fazla odaklanmak için çok sayıda yatırımcıyı çekmişti. kripto para güven fonları konusunda hem de onları yasal uyumluluk kapsamında tercih edilen bir yatırım seçeneği haline getirdi. Bu şekilde, kripto para tröst fonlarının düzenleyici uyumluluğa ek olarak başka hangi yatırım avantajları vardır?

3.2 Kripto para güven fonlarının yatırım yapılabilirliği

Şu anda, yatırımcıların kripto para güven fonları üzerinde çalışabilecekleri çok fazla veri yok. İşte bu nedenle, kripto para güven fonları hakkında bilgi edinmenin tek yolu, altın, vadeli işlemler, tahviller ve hisse senetleri gibi geleneksel finansal varlıklarla karşılaştırmak için güven fonları için bir referans olarak GBTC'ye bakmaktır. Verilere göre, 2020'de kripto para güven fonları için fon kaynağının altın ve hazine bonoları gibi muhafazakar yatırım hedeflerinden olması daha olasıydı. Piyasada yüksek risk ve yüksek oynaklık göstermesine rağmen yeni bir ürün olarak yüksek getirili ürünlere göre büyük avantajlara sahipti.

3.2.1 GBTC - Altın

Altın fiyatıyla karşılaştırıldığında, 2020'den önce GBTC ile altın arasında sezgisel bir bağlantı yoktu. GBTC'nin fiyatı 2020'nin sonunda yükselmeye başladığında, yükselişle birlikte altının fiyatı da düştü. 2018'de Irene Henriques ve Perry Sadorsky, incelenecek hisse senedi portföyünün minimum varyans değerini tahmin etmek için merkezi çok değişkenli GARCH modelini - dinamik koşullu korelasyon (DCC), asimetrik DCC (ADCC) ve genelleştirilmiş dikey GARCH (GO-GARCH) kullandı. Altının yerini alan Bitcoin ile portföyün değeri. Çalışma, yatırımcıların yatırım portföylerinde altın yerine Bitcoin kullandıktan sonra daha yüksek risk ayarlı getiri elde etme olasılığını doğruladı. Bildiğim kadarıyla 2020 sonunda altından çıkan varlıkların kripto para piyasasına girmesi çok muhtemeldi. Yatırımcıların, değer depolamak veya enflasyona karşı korunmak için bir araç olarak birçok yatırım portföyüne Bitcoin veya Bitcoin tröst fonları koymuş olmaları da büyük olasılıktı.

3.2.2 GBTC ve BTC Vadeli İşlemleri

Chicago Ticaret Borsası'ndan alınan verilere göre, Bitcoin tröst fonlarının ve Bitcoin vadeli işlemlerinin fiyat dalgalanmaları birbirine yaklaştı (ayrıca ikisi ile Bitcoin fiyatlarındaki artış arasında bir fark yoktu). Bu nedenle, her ikisi de kripto para biriminde geleneksel finansal ürünlerin uygulanması ve aralarında ikame ilişkisi olmayan "emtia" nitelikleri açısından Bitcoin'in yatırım ürününün tamamlayıcısıydı.

3.2.3 GBTC - Tahviller

GBTC piyasasının ABD Hazine bonoları ile bir dereceye kadar negatif ilişkili olduğu görülüyordu. Ayrıca 2018'den beri GBTC, Pacific Investment Management Corporation'ın tahvil endeksi ile bir dereceye kadar pozitif bir korelasyon gösterdi. Genel olarak konuşursak, Bitcoin tröst fonları piyasası, tahvillere kıyasla yüksek oynaklıklı varlıklara daha yakındı ve fon kaynağının düşük riskli varlıklardan gelmesi daha olasıydı.

3.2.4 GBTC'nin hisse senedi endekslerindeki performansı

GBTC, 2015 yılında ikincil piyasaya çıktığından, yüksek oynaklık sergilemiştir ki bu kuşkusuz yatırımcıları çeken ilk faktör olmuştur. 2020'de büyümesi üç ana hisse senedi endeksini çok aştı. Kripto para biriminin kendisi veya piyasada oynadığı güven fonlarının rolü nedeniyle, kripto para fonları şüphesiz yatırımcıların çoğunluğu tarafından kabul edilen mükemmel bir yatırım ürünü haline geldi.

3.3 Bazı ilgili kurumların son gelişmeleri

3.3.1 Yatırım kuruluşları piyasaya girdi

9 Kasım 2020 tarihi itibariyle toplam 23 kurumsal yatırımcı pozisyonlarını açıklamıştır (yukarıdaki tabloda belirtilen kurumlar haricinde 10.000'in altında pozisyona sahip diğer kurumlar ve 12 Ocak 2021 tarihi itibariyle toplam 38 kurum pozisyonlarını açıklamıştır. Trust hisseleri), BlockFi, Three Arrows Capital Pte, ARK ve Horizon Kinetics, GBTC'de halihazırda 100 milyon doların üzerinde varlığa sahipti. Asırlık bir geçmişe sahip bir aile yatırım şirketi olan Rothschild Investment Gorp da bu listede yer aldı. Tüm bunlar, kripto para güven fonlarının acil durumunun, geleneksel finansın kripto para yatırımlarını daha isteyerek benimsemesini sağladığını gösterdi.

Mevzuata uygunluk ve yatırım yapılabilirliğin yanı sıra GBTC'nin kurumlar tarafından tanınabilecek diğer özellikleri bu raporun dördüncü bölümünde ayrıntılı olarak açıklanacaktır.

3.3.2 Büyük ölçekli finans kuruluşları bu piyasaya ayak basmaya başladı

GBTC'nin büyük başarısına tanık olduktan sonra, birçok finans kurumu da kendi güven ürünlerini tasarlamaya veya kripto para piyasasına katılmaya başladı.

Her şeyden önce, Osprey Funds, Wilshire Phoenix FundsLLC ve IDEG liderliğindeki birçok şirket, kripto para güven fonu geliştirme planlarını uygulamıştı. Üçlü, Bitcoin tröstlerini sırasıyla Ocak 2021, Haziran 2020 ve Kasım 2019'da başlattı. Üç şirketin en temsili planları, ilk ikisinin güven yönetimi ücretlerini sırasıyla %0,49 ve %0,9'a düşürmesi, GBTC yönetim ücretinin %2 olması ve ikincisinin özellikle düşük olan aktif gelir artırıcı stratejiler benimsemesi olmalıdır. GBTC'nin 2.1'de ETF'ye benzer olarak bahsedilen pasif bir yönetim stratejisini benimsemesiyle, risk arbitrajı ve riskten korunma stratejilerini kontrol etmek için riskten korunma. Yukarıda 2.3'te bahsedilen beş GBTC alternatifi, geri ödeme mekanizmasındaki farklı keşiflerden sonra kuruldu. Kripto para güven fonlarının tasarımı giderek çeşitleniyor.

İkinci olarak, ilk bölümde OCC'nin büyük finansal kurumları kripto para birimini benimsemeye teşvik ettiğinden bahsedildi. Bu nedenle DBS Bank Limited, Standard Chartered ve BBVA Bank kripto para piyasasında şimdiden planlar yapmıştı. Golden Financial News'e göre, Singapurlu DBS Bank, SGX hisselerinin %10'unu elinde bulundurarak kripto alım satım ve saklama platformunu 2021'de hazır hale getirebilir; Standard Chartered, 2021'de kurumsal düzeyde bir saklama platformu-Zodia başlatmak için Northern Trust ile işbirliği yapacak; BBVA Bank of Spain, METACO saklama teknolojisini İsviçre'den şifreleme işinin geliştirilmesine uygulamayı amaçladı. Bu büyük bankaların ilk bölümde bahsedilen kripto para saklama piyasasına erişimi, uyumluluk denetimi altında daha fazla kripto para güven fonu getirmek için önemli bir adım olacaktır.

Son olarak, başlangıçta kripto para birimlerini desteklemeyen Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en büyük finansal hizmetler kuruluşu olan JPMorgan Chase, 2019'da kripto para birimi JPM Coin'i piyasaya süreceğini de resmen duyurdu. OCC, bankaları istikrarlı para birimi düğümleri olarak hizmet etmeleri için desteklemek için bir mektup gönderdi ve bu da JP Morgan'a piyasada sağlam bir dayanak sağladı. JPM Coin, aynı zamanda, ABD doları ile 1:1 oranında sabitlenmiş, konsept olarak istikrarlı bir para birimi gibiydi. Geleneksel banka havalelerini akıllı sözleşmelerle değiştirmek için bankacılıkta uygulandı. Saklama hizmetini yürütmenin yanı sıra, geleneksel finansın kripto para piyasasına erişmesinin en iyi yolu, düzenleyici uyumluluk kapsamında bir kripto para birimi olarak hizmet etmek için JPMorgan Chase'i takip etmekti.

4. Kripto para güven fonlarının gelecekteki evrimi

Kripto para tröst fonlarının mevcut saklama hizmeti, tröst fonlarının mevcut durumu ve endüstride GBTC tarafından yönetilen çeşitli ürünlerin araştırılması ve geliştirilmesi ışığında, bu rapor, kripto para tröst fonlarının gelişiminin şu bölümlere ayrılabileceğine inanmaktadır: kısa vadeli ve uzun vadeli olanlar.

4.1 Kısa vadeli

4.1.1 Formu

Cryptocurrency güven fonlarının çeşitlendirilmiş hedeflere doğru gelişme olasılığı daha yüksektir.

% 100 civarındaki en yüksek Bitcoin güven fonları primi ile karşılaştırıldığında, Ethereum, Bitcoin Cash, Ethereum (Klasik) ve Litecoin'in tümü, özellikle Litecoin'in güven fonu 6000'e yakın bir primle %100'den fazla bir prime sahipti. % en yüksek olduğu zaman. 2.3 ve 3.3.2'de listelendiği gibi, Şu anda piyasada kurulan çoğu güven fonu, Gri Tonlamalı ürünlerin mekanizmasına dayalı olarak yenilenmektedir. Ayrıca, birincil piyasadan birkaç düzine kat daha yüksek olan ikincil piyasanın primi, sermayenin dikkatini çekecek kadar yüksekti.

Ethereum ve Litecoin gibi hedeflere ek olarak, merkezi olmayan projelerin ve 2020'deki boğa piyasasının patlaması, Polkadot, Uniswap ve Loopring gibi birçok yüksek kaliteli hedefi de oluşturmuştu. Bu arada, OCC, bankaları, uyum denetimi altında çeşitli yüksek kaliteli hedeflere dayalı proje fonlarını daha kolay getirebilecek güven fonu sorumluları olarak hizmet etme konusunda da destekledi.

4.1.2 Değer

Geleneksel finansta, düşük riskli ve düşük oynaklıklı varlıkların, risklerden korunmak için para birimi için araçlar olduğuna inanılıyordu. Ancak, 3.2.2 ve 3.2.3'teki verilerde olduğu gibi kurumlar 2020'de Bitcoin'i desteklerken, varlıklar düşük volatiliteli ürünlerden akıyordu. Belki de kurumlar, kripto para güven fonunu enflasyona karşı korunma aracı olarak zaten kullanmıştı.

FRED verileri, 2020'de çeşitli ülkeler tarafından uygulamaya konulan trilyon düzeyindeki ekonomik teşvik planlarının döviz stokunda keskin bir artışa neden olduğunu, ancak gevşek nicel politikalar ve M2 döviz stokunun büyümesinin aşırı enflasyona ve eşitsizliğe yol açtığını gösteriyor. Doğrudan gıda enflasyonuna yol açmamasının tek yolu, yeni basılan paranın spekülasyon için finansal piyasalarda kalmasıdır.

2020'nin başında COVID'in dünya çapında hızla yayılması, Mart 2020'de (yukarıdaki grafiklerde gösterildiği gibi) keskin bir deflasyona neden oldu, ardından küresel merkez bankası para bastı ve niceliksel genişleme politikaları getirdi, örneğin ABD'nin önerdiği Mart 2020'nin sonunda 2 trilyon dolarlık teşvik faturası ve Biden, Ocak 2021'in sonunda 1,9 trilyon dolarlık teşvik faturası imzaladı. Dolayısıyla mevcut durum, enflasyon oranının çarpıcı bir şekilde %6'ya yükselmiş olması ve tahvil sahipleri için sürdürülemez olmasıdır. Ayrıca, COVID'in neden olduğu ekonomik etki hala devam etti ve trilyon dolarlık ekonomik teşvik planı hala yolda.

Yukarıdaki şekillerde gösterildiği gibi, öncelikle Bitcoin gibi kripto para birimlerinin öngörülebilir bir tedarik takvimi vardı; ikincisi, tedarik ihracı şeffaf ve denetlenebilirdi. Bitcoin'in sabit tedarik sınırı 21 milyon olarak belirlendi ve çıktı, üst sınıra ulaşana kadar her dört yılda bir (Coinmetrics verilerinin gösterdiği gibi) yarıya indirildi; herhangi bir kurum veya kişi bir Bitcoin düğümü çalıştırabilir ve Bitcoin'in geçmiş dolaşımını bağımsız olarak doğrulayabilir, yani dağıtılmış defter teknolojisi (DLT). Bununla birlikte, Bitcoin'in düzenleyici sistemi geliştirilmeye devam etti, bu da sonuç olarak birçok kurumun cesaretini kırdı. Bu nedenle, kripto para güven fonları, uyumluluk denetimi altında ve üçüncü bir tarafın gözetimindeyken enflasyona karşı korunmak için potansiyel bir araçtı.

2020'nin ikinci yarısında enflasyon yoğunlaşırken, altın ve hazine bonoları gibi istikrarlı varlıklardan fonlar akmıştı. Yüksek riskli ve yüksek volatiliteye sahip varlıkların enflasyona karşı koruma altına alınmasıyla bazı ideolojik engellerin yıkıldığı görülüyordu. Kripto para güven fonu, 2021'in başlarında COVID'in yayılmasının hala iyi kontrol edilmediği önümüzdeki iki yıl içinde en parlak dönemine ulaşabilir.

4.2 Uzun vadeli

Uzun vadede, çeşitli ülkelerin kripto para birimlerine yönelik tutumları ciddi şekilde bölünmüş olsa da, çeşitli ülkelerin merkez bankaları ve bankaları blok zinciri ile ilgili araştırmalara aktif olarak hazırlanıyorlar. OCC, bankaların sabit paralar için düğüm görevi görmesine izin vermişti (örneğin, JPMorgan Chase'in 3.3.2'de bahsedilen sabit parası JMP Coin gibi), ancak piyasayı bozmak için bazı yüksek riskli varlıkları yönetmelerine izin vermedi. Bu nedenle, büyük finansal kurumların gelecekte kripto para birimleri haline gelmeleri ve böylece onları "yasal mallar" yapacak niteliklerini güçlendirmeleri daha olasıdır.

Kripto para birimlerine yatırım yapmak için bir kanal olarak, güven fonları daha geniş çapta tanınmaya mahkumdur. Gelecekte, daha çeşitlendirilmiş veya farklılaştırılmış hedefler, mekanizmalar ve işlevlerden yararlanacaklar. Kripto para güven fonunun kendisi yasal güvenliktir ve blok zinciri sektöründen bağımsız olacak ve gelecekte piyasada kendi sektörünü oluşturacaktır.

5. Sonuç

Kripto para güven fonlarının piyasadaki popülaritesi, kripto para saklama sektörünü yönlendirmeye başladı ve yaygın ilgi gördü. Kripto para güven fonlarının mevcut durumu ışığında, bu rapor, GBTC tasarım konseptinin neden olduğu ikincil ve birincil piyasalar arasındaki farklılığın priminin, ürünü çalıştırmanın anahtarı olduğuna inanmaktadır; Gri tonlamalı hedef olarak kripto para birimleri olan diğer fonlar ve piyasada ortaya çıkan bir dizi GBTC ikamesi, GBTC'nin sektördeki lider konumunu etkileyecek kadar güçlü değil.

Grayscale, uyumluluk sorunlarının araştırılmasında, cüzdanlar ve özel anahtarlarla uğraşılmasında öncülük ederek pazarda en üst sıralarda yer aldı. GBTC ve geleneksel finansal ürünler arasındaki karşılaştırmaya ilişkin genel anket, fonların altın ve hazine bonoları gibi düşük riskli varlıklardan çıktığını ve GBTC, Bitcoin vadeli işlemleri , tahvil fonları ve üç büyük ABD hisse senedi endeksinin boğa piyasasından keyif aldığını gösterdi. 2020'nin sonunda piyasa fiyatının keskin bir şekilde yükseldiği aynı dönemde. Katılımcılar arasında sadece risk sermayesi kurumları değil, aynı zamanda geleneksel finansal yatırım kurumları da yer aldı. Bu rapor ayrıca, giderek artan sayıda finansal kurumun kripto para güven fonu ürünleri tasarlamaya başladığını ortaya koyuyor. Geleneksel finansın temsilcileri olan bankalar, ağırlıklı olarak kripto para saklama hizmetleri sunmak ve stablecoin düğümleri olmak için hazırlıklar yapıyor.

Sonuç olarak, kripto para güven fonları kesinlikle çeşitlendirilmiş biçimlere ve enflasyona karşı korunmak için kullanılmaya doğru gelişecektir. Belirsiz düzenleyici politikalar altında, bankalar gibi geleneksel finansal kurumların kripto para birimi düğümleri haline gelmesi ve kripto para birimlerinin geleneksel finans tarafından daha fazla kabul görmesi daha olasıdır. Ayrıca, uyum yatırım kanalı olarak güven fonları kesinlikle daha geniş çapta tanınacak ve daha çeşitli veya farklılaştırılmış hedefler, mekanizmalar ve işlevler gerçekleştirecektir.

Bununla birlikte, bu raporda birkaç sınırlama vardır: İlk olarak, bazı tartışmalar yalnızca bir ila iki yıl veya bir yıldan daha kısa sürede toplanan verilere dayanmaktadır, çünkü kripto para birimi endüstrisinin kendisi gelişmekte olan bir endüstridir ve güven fonlarının varlığı daha kısadır. türevleri olarak; İkincisi, aynı döneme ait verilere dayanarak çıkarılan sonuçlar yanlış olabilir, çünkü ürünle ilgili karşılaştırmalar, sermaye yatırımı sektöründe her zaman büyük bir bilgi asimetrisi ve pazarı etkileyen çeşitli karmaşık faktörlerle karşı karşıya kalmaktadır; Üçüncüsü, bu raporun mevcut bilgi ve veri analizine dayalı olarak vardığı sonuçların, tröst fonlarının gelecekteki gelişiminin önündeki en büyük engel olan düzenleyici değişiklikler nedeniyle gelecekteki olası gerçeklerden çok farklı olması muhtemeldir.


Referanslar:

1. Ann Hsu, 2020. Gri Tonlamalı Serinin Yorumlanması: Gri Tonlamanın arkasındaki Sahibi analiz edin. Zincir Tepesi Başkenti. Şu adreste mevcuttur: https://www.chainnode.com/post/495402

2. BitMEX Araştırması, 2020. Bitcoin Ürünleri Borsalarda İşlem Görmektedir. Şu adreste mevcuttur: https://blog.bitmex.com/zh_cn-exchange-traded-bitcoin-products/

3. Blockcast, 2020. Bitcoin Velayeti için Potansiyel Piyasa Değeri Yüz Milyarları Aşar, Peki Çin'in Neden Bir "Gri Tonlamalı"sı Yok? blok yayın.it. Şu adresten ulaşılabilir: https://blockcast.it/2020/12/01/why-there-isnt-a-grayscale-in-china/

4. Guosheng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü, 2020. GBTC'yi Keşfetmek: Bitcoin Piyasasındaki Ünlü "Dev Balina". Şu adreste bulunabilir:https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202007131391396620_1.pdf?1594660403000.pdf

5. Guosheng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü, 2020. GBTC, 500.000'den fazla jetona sahip ve Dijital Varlıkların Ana Varlık Tahsisi Olması Bekleniyor. Şu adreste bulunabilir:https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202007131391396620_1.pdf?1594660403000.pdf

6. Gri Tonlamalı，2020/2019/2018。Gri Tonlamalı Üç Aylık Raporlar. Gri tonlamalı. ortak. Şu adresten ulaşılabilir: https://grayscale.co/insights/

7. Irene Henriques ve Perry Sadorsky，2018. Bitcoin , Yatırım Portföyünde Altının Yerini Alabilir mi? Risk ve Finansal Yönetim Dergisi.

8.Kevin Yang, 2021. IDEG: Bitcoin Trust, Geleneksel Yatırımcılar Arasında Giderek Popüler Oluyor. Mevcut: https://www.jinse.com/blockchain/975870.html

9. Matt Hougan