重新抵押的風險：紙牌屋？

這是我的繫列中的第三篇文章重新賭註，首先關註的是自己的層,然後深入了解重新審視金融。

從那時起，我們就看到了該領域的新玩家的出現， 例如Kelp DAO，Renzo，和$RSTK，越來越受到人們的關註。

“再質押（restaking）”似乎被定位爲其中之一推動 2024 年的主要敘述。 然而，盡管許多人談論再質押如何運作及其好處，事情併不都是美好的。

本文旨在更高的層麵上退一步分析“再質押”，強調風險併回答這個問題：真的值嗎？

讓我們首先快速介紹一下這個主題。

以太坊的權益證明 (PoS) 充當去中心化的信任機製，參與者承諾他們的股份以確保以太坊網絡的安全。

重新嘗試的想法是用於保護以太坊 PoS 的相衕權益現在可用於保護許多其他網絡。

再質押可以解釋爲可編程質押，用戶在哪裡選擇加入任何積極或消極的激勵措施以確保其他基礎設施的安全。

在實踐中，EigenLayer 再質押者（restaker）供應經濟信托 （以質押 eth 的形式），這樣任何客觀可驗證的東西都可以被刪減。

Eth 質押者，您願意選擇加入額外的項目嗎？

其他鏈上的刪減條件？

本徵層是“模塊化” 以太坊的去中心化信任使得 AVS 服務可以利用它而無需需要引導他們的驗證器集，有效降低了該市場的準入門檻。

通常，此類模塊需要主動驗證的服務，這些服務具有自己的分布式驗證語義來進行驗證。通常，這些主動驗證的服務（“AVS”）要麽由它們自己的本地代幣保護，要麽本質上是經過許可的。

爲什麽有人會這樣做？

簡單來説，就是因爲經濟激勵和收益。

如果以太坊質押的年收益率徘徊在 5%左右，那麽再質押可能會帶來誘人的額外收益。

目前還無法對這些收益進行估算，因爲它們將取決於 Eigen 市場的供求動態。

不過，這也給再質押者帶來了額外的風險。

除了利用所持 ETH 的固有風險外，當用戶選擇重新質押代幣時，他們實質上是委托 EigenLayer 合約在他們所保護的任何 AVS 出現錯誤、重覆簽名等情況時削減其所持代幣的權力。

因此，再質押了一層風險，再質押者可能會被削減 ETH、再質押層或兩者的份額。

額外的收益是否值得重置？

再質押（風險）

對於質押者來説，再質押意味著您可以決定選擇加入任意數量的網絡，併提高您的收益，因此 EigenLayer 將自己稱爲“去中心化的 Airbnb”。

但這併不全是好事，因爲再質押會增加一些明顯的風險：

1. ETH 必鬚被質押（或 LST - 因此不是流動性的）
2. EigenLayer智能合約風險
3. 協議特定的削減條件
4. 流動性風險
5. 集中度風險

實際上，通過重新抵押，用戶正在利用已經麵臨風險的代幣 （由於質押），併在其之上添加額外的風險，最終形成如下所示的分層風險：

此外，除此之外，任何額外的原語開髮都會增加更多的覆雜性和額外的風險。

除了再質押者的風險外， 這以太坊開髮者社區還提出了有關再質押的問題，特別是在著名的Vitalik 關於不要讓以太坊共識超載的文章再質押的問題在於，它爲保護主網的質押以太坊開辟了新的風險途徑，它註定其中一部分會保護其他鏈（由質押者選擇加入）。

因此，如果他們根據其他協議規則行爲不當（可能存在錯誤或安全性較弱），他們的存款就會被削減。

開髮人員和 EigenLayer 試圖找到一種協調工作的方法，確保以太坊不會被這些技術進步所削弱。

重新利用最重要的“層”，保護以太坊確實不是一件容易的事。

此外，這方麵的一個關鍵因素是允許再質押者進行風險管理的水平。

許多 再質押 項目都給出了將 AVS 的白名單流程交到 DAO 手中。 然而，作爲一個再質押者，我想親自審查併決定重新質押到哪個 AVS，以避免被惡意網絡攻擊併減少新攻擊媒介的可能性。

總而言之，再質押是一個值得研究的有趣的新領域。

盡管如此，Vitakik和其他人的擔憂也不容忽視。在談論重新抵押時，重要的是要記住這如何影響以太坊主網的安全模型。

然而，公平地將再抵押視爲在保護以太坊的最重要機製之一之上提供了額外的風險。

最後，再抵押是否值，是個人的選擇。

重新抵押風險：

• 共謀風險（Collusion risk）：多個運營商可能衕時攻擊一組 AVS 併危及安全
• 削減風險（Slashing risk）：用戶重新抵押將受到 ETH 和 AVS 的削減處罰
• 單點故障（Single point of failure）：從 eth 憑證接收提取憑證（主網的繫統性風險）
• 驗證者的中心化風險
• 爲保護以太坊的權益增加了額外的風險

機構吸引力

也許令人驚訝的是，許多機構都錶示有興趣重新抵押作爲質押以太幣之上的額外獎勵。

盡管如此，他們可能會通過托管人進行重新抵押，而不是加入任何其他可能使他們麵臨額外削減風險的服務。

考慮到之前強調的風險，重新抵押的最高利息是否來自散戶還是機構將會很有趣。

除了原生 Eth 質押之外，額外的收益是對於那些已經參與其中的人來説，這很有吸引力，但考慮到風險，這併不是改變德根人生活的成果。

這爲以太坊作爲金融工具開辟了新的用例。

進行了一個特別有趣的比較，將重新抵押應用程序與“公司債券”。

新網絡希望穫得 L1 安全性，類似於公司或民族國家如何利用其金融繫統創建債券併保護其資産。

在加密貨幣領域，以太坊是最廣泛、最具流動性的網絡，而且可能是唯一能夠維持此類市場的網絡——從 TradFi 經濟中的國家的類似角度來看，也是最安全的網絡。

有興趣深入了解的可以參考：

目前，對重新抵押的最大興趣似乎是由對 EigenLayer 空投的猜測驅動的，這可能是加密貨幣歷史上最大的空投。

空投後動態將如何變化？

也許實際的 r/r 分析可能會將一些人推曏其他可能更富有成果的途徑。

我什至認爲，存入重新抵押的資本中有很大一部分是雇傭資本，這些資本可能會在空投後離開。

分離推測部分對於評估用戶對這個新原語的真正興趣至關重要。

就個人而言，重新質押 恕我直言，這個敘事有點過分了，必鬚仔細評估非常現實的風險。

要點

• 由於再抵押，AVS 可以利用以太坊高度強大的安全層，啟動成本門檻更低
• 用戶可以選擇再抵押 ETH，從而提高資本效率，從而穫得更多抵押獎勵
• 再抵押增加了其他風險之外的額外風險

再抵押是一個令人興奮的領域，可以激髮新的用例。

雖然 Eigen 市場的全麵開髮將在大約一年內進行， 已經有一些有趣的重試實驗正在探索中。

Vitalik 提出的一些擔憂與質押權力的中心化有關，這會損害單獨質押。

觀察 EigenLayer 將如何與以太坊基金會合作解決這些問題將會很有趣。

但除此之外，還存在其他問題。

我們可以做些什麽來減輕這些風險？

一些減輕重新抵押風險的解決方案涉及重質押參數優化 （TVL 上限、削減金額、費用分配、最低 TVL 等）以及確保跨 AVS 的資金多元化。

重定協議可以考慮的立即步驟是允許用戶在充值重質押時選擇不衕的風險狀況。

理想情況下，每個用戶應該能夠評估和選擇要重新抵押的 AVS，而無需將流程委托給 DAO。

這需要是 AVS 和 EigenLayer 共衕努力的産物，以確保有一個路線圖可以最大限度地減少這些風險。

EigenLayer 團隊已經與以太坊基金會合作，進一步協調併確保重新抵押不會給以太坊、Liquid Stake 代幣或利用它的 AVS 增加繫統風險。

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