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详解比特币重回6万的幕后推手——期货ETF
10月20日 13:55
作者：Gate.io 研究员 Edward. H
【TL; DR】首只比特币期货ETF将于10月19日在纽约证券交易所上市。
本次SEC通过比特币期货ETF具有重大意义，堪称加密货币业界的“里程碑”。
比特币ETF产品将作为沟通加密货币市场与传统金融市场的桥梁，给加密货币市场注入更多活力。
SEC对待加密货币时采用一种务实、渐进的态度，逐步打开合规敞口。
【关键词】比特币，SEC，ETF，GBTC
据《纽约时报》报道，首只比特币期货指数股票型基金（ETF，exchange-traded fund）于10月19日在纽约证券交易所上市，《纽约时报》称这一事件为“整个加密货币领域的里程碑”（A milestone for the industry）。
据悉，这只比特币ETF基金由知名基金管理公司ProShares发行。上周五，ProShares向美国证券管理委员会（SEC）提交了发行比特币期货合约的招股说明书，当日，SEC五位委员在举行会议后批准了这只ETF基金。这只基金将在NYSE Arca交易所交易，交易代码BITO，管理费为0.95%，远低于此前灰度比特币信托基金的2%。
预期随后还会有多只其他公司的比特币ETF基金正式发行，包括Valkyrie Investments、Invesco、VanEck等公司的比特币ETF。比如知名投资公司方舟投资（Ark Investment Management）日前就表示，将与瑞士加密货币ETF发行商21Shares合作，推出自己的主动式比特币期货ETF基金。而另一加密资产管理巨头——灰度投资可能也会在本周申请，将该公司目前所管理的高达387亿美元的“灰度比特币信托基金（GBTC）”转换为现货ETF基金。
实际上，本次SEC通过比特币期货ETF并非突然。早在今年八月，SEC新任主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）就曾表示，期待工作人员审查基于CME比特币期货的ETF的备案。加里被广泛认为对加密货币行业持较友好态度，他本人在上任SEC主席前还曾在麻省理工学院教学区块链技术。但加里也强调，目前支持的只是比特币期货ETF基金而非比特币现货ETF基金，比特币期货ETF实际上提供了“重要的投资者保护”。
此外，15日，彭博（Bloomberg）就发文称，随着本轮审核截止期的到来，SEC将会同意发行比特币期货ETF。同日，SEC也在其官方推特上表示，“在投资持有比特币期货合约的基金之前，请务必仔细权衡潜在的风险和收益”。诸多信息表明，比特币期货ETF终于来了。而对此次利好消息，市场反应同样十分热烈，自前段时间相关消息流出以来，比特币就开始走出独立行情，价格自4月以来首度突破6万美元。最近1个月中，比特币价格飙涨40%，最高达到了6万2600美元。
自2013年以来，SEC一直对比特币ETF的交易申请持否定态度。但在世界其他地方，比特币ETF基金早已在几个国家的交易所上线，如加拿大、巴西、迪拜等国。2021年2月18日，Purpose Investments经加拿大安大略省证券委员会批准，在多伦多交易所推出了全球首只比特币ETF基金——Purpose Bitcoin ETF；6月23日，QR Capital也在巴西证券交易所推出了拉丁美洲首只ETF基金。
为何ETF是比特币交易的“里程碑”
自比特币的资产属性被人们发掘出来开始，人们就一直期待有朝一日比特币能够拥有自己的ETF基金，使得人们能够通过更为官方的渠道进行比特币投资。2013年，Gemini交易所（双子星交易所）首次向SEC提交了设立ETF基金的申请。在至今为止的8年内，SEC已经驳回了十几次比特币ETF基金申请。正是因为过程如此艰辛，本次SEC通过ETF期货基金，意义才显的如此之大。
ETF全称为Exchange Traded Fund，即“交易所交易基金”。ETF本质上是一种用于追踪某种资产价值的投资工具，可以在交易所公开交易。最常见的ETF类型是指数跟踪型ETF。ETF能够简化一般投资者（或称“散户”）的投资过程，具有管理费低、门槛低、流动性强等优点。实际上，ETF交易量占据了美国交易所总交易量的30%。
我们知道，基金实际上就是一揽子股票。很多投资者是不便于自行选股投资的，于是他们就会选择购买基金公司发行的基金，让基金公司帮助他们代为管理股票资产，并支付一定量的管理费。基金可分为主动式基金和被动式基金，主动式基金一般会积极操作，以期获得高于整个大盘的收益，而被动式基金往往只是跟踪指数。在基金的基础上，再使得它可以在交易所上市交易，同时基金份额可变，这就是我们所说的ETF了。
对于大众投资者来说，除了在中心化交易所交易比特币外，投资比特币都需要系统了解一定的区块链行业知识，学习自己管理密匙，这无形之中造就了颇高的投资门槛。如今随着比特币ETF基金落地，普通投资者就可以像购买一般证券一样投资比特币相关资产，而不用真正由自己持有比特币了。
从2020年末开始的这波牛市常常被称为“机构牛”，乃至高盛等传统金融巨头也将加密货币纳入自身的投资组合。这些公司拥有巨大的体量，对于比特币市场的影响自然也非同小可。在这次“机构牛”中，比特币猪突猛进，价格一度达到6.4万美元，总市值也达到1.2万亿美元，这一资产规模已经是黄金的15%。但在迅速发展的市场中，合规问题也始终是绷在广大投资者心上的一根弦。
4月14日，Coinbase在纳斯达克上市，成为传统资本市场拥抱加密货币的第一座里程碑，而现在，首只比特币期货ETF终于得以通过，无疑又将开启了一般投资者投资比特币的新一轮浪潮。因为一旦某个商品被接纳为ETF基金形式，往往也意味着该商品的监管框架已经搭建完成。比特币ETF产品将作为沟通加密货币市场与传统金融市场的桥梁，给加密货币市场注入更多活力。
期货ETF之外
实际上，SEC对于比特币等加密资产，也存在着一个认识逐渐加深，逐渐建立监管体系，逐渐将之纳入到现有体制的过程。
在早年，SEC甚至是整个国际资本市场对于加密货币都不具有清晰的认识和明确的定性，加密货币显然与传统的证券或衍生品不同，而是一种全新的资产类型。2017年3月10日，SEC发布了一份声明，用以解释SEC为何屡屡否决比特币ETF产品的申请，那就是为了防止价格操控和市场欺诈。
虽然比特币ETF产品长期以来一直止步不前，但其他基于比特币的金融产品则在逐步前进。
2017年12月，芝加哥商品交易所（CME）正式推出比特币期货，使得比特币向着主流投资资产迈出了一大步。2020年1月，灰度比特币信托向SEC注册申请通过，成为首个符合美国证券交易委员会标准的数字资产工具。但信托产品始终存在着诸多短板，如流动性不足、投资门槛仍然较高等。也因这些问题，灰度的比特币信托经常对比特币产生负溢价，这表明该产品对于投资者的吸引力不足。
可以看出，SEC在对待加密货币时采用的是一种务实、渐进的态度，将会逐步打开合规敞口。就如本次SEC通过了申请，也强调只支持比特币期货ETF，而非支持比特币现货ETF。相对而言，由于期货与现货运行机制上的差异，期货ETF对于市场产生的影响会更小。同时，也是因为由于期货ETF产品基于目前已在监管之下的CME比特币期货，价格较为可控，风险较小，而比特币现货的价格则不那么可控。
预期随着相关条件逐渐成熟，SEC至少要在2022年上半年才会逐渐放开比特币现货ETF产品的申请。
结语
比特币逐渐走向合规并被主流金融市场所接纳，将是一个很长的故事，但这一过程是不可避免的。
单就此次事件而言，由于美国投资市场是全球金融市场的中心，SEC本次通过比特币期货ETF无疑给整个加密货币市场打了一针强心针。今年4月，比特币价格创下历史高点6万4869美元，在目前市场的乐观情绪下，比特币再创新高也并非不可能。
作者：Gate.io 研究员 Edward. H
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