解读The Block报告：机构入场后的市场趋势变化

12月09日 14:24

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摘要

1 . “机构要来了！” —— 在很长一段时间里，这句话被市场反复提及。

2 . 2022年5月，算法稳定币UST的脱钩事件，让一切开始发生了“根本性”变化。

3 . Stablecoin、DeFi和NFTs代表了建立在以太坊L1平台上的三个顶级创新，也让更多机构注意到以太坊等智能合约平台。

4 . 将比特币列入资产负债表，是机构资管战略的重要部分。

## 引言

随着越来越多的机构参与到加密市场当中，促进了市场交易量的井喷式增长，让整个数字资产的流动性得到了显著改善，为更多机构参与其中敞开了大门。

## 入场

“机构要来了！” —— 在很长一段时间里，这句话被市场反复提及。在过去的24个月，这件事开始变得显而易见，从摩根大通到Visa，一些世界上最知名的公司和机构们，都陆续开始拥抱加密货币。

2018年1月，数字资产的总市值首次超过了8000亿美元，到2018年底，它又暴跌到1250亿美元，在2018年这一年就减少了约85%的市值。

2021年11月，数字资产总市值首次超过3万亿美元，这与2018年的低谷相比，增长了2300%。

2022年7月，数字资产总市值又下跌到9000亿美元，减少了70%的价值和约2万亿美元的市值。

近些年来，随着越来越多的机构入局加密市场，大量热钱激增与短期获利了结，导致了加密总市值的“反复横跳”。

## 变局

从2022年5月，算法稳定币UST的脱钩事件，让一切开始发生了“根本性”变化。

这也直接导致了2022年长熊周期的主要催化剂。

随着UST的崩溃，一场更大的 "加密货币信贷危机 "随之而来，导致许多机构平台被迫抛售，收紧风险敞口。

同样，数字资产投资和交易公司的风险管理不足和欺诈指控，也引发了更多机构们的担心，从而被迫抛售。

UST脱钩产生的蝴蝶效应，又引发了3AC、Celsius、FTX等暴雷事件频发，让大家对2022年整个加密市场的信心产生了动摇，使得许多机构开始重新思考他们的数字资产战略。

## 应用
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以太坊及L1的市值变化

上图可以看出，以太坊等L1平台的发展扩大了区块链应用的范围，这已经远超比特币的应用范围，并刺激了一系列应用项目的创新。

其中，Stablecoin、DeFi和NFTs代表了建立在以太坊L1平台上的三个顶级创新，也让更多机构注意到以太坊等智能合约平台。
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近6个月CME的比特币期货交易量

虽然与传统货币的外汇市场相比，数字资产的交易量仍相形见绌，但是这种交易量的积极变化，也让数字资产流动性得到了显著改善，并为更多的机构参与其中打开了大门。

2017年12月，第一个受监管的数字资产衍生品进入市场，CME（芝加哥商品交易所） —— 世界上最大的金融衍生品交易所，推出了比特币期货产品。

虽然大部分的比特币期货活动发生在不受监管的平台，但CME的比特币期货未平仓合约份额也达到了总份额的19%，而CME的月度交易量也超过了500亿美元。所以，现在CME的比特币期货指数已经成为市场的主要参考指标之一。

此外，CME比特币期货市场的监管性质也会吸引到更多的专业投资者和机构。
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2022年各大稳定币的市场供应走势

稳定币的发行商们依靠与传统银行的关系，来托管发行锚定美元的稳定币。

虽然稳定币一直由<a href="/price/tether-usdt" target="_blank" class="blog_inner_link">Tether</a>（USDT）在主导市场，但它的透明度相对较低，且储备金证明存在问题。而透明度相对更高的稳定币，如Circle的USDC，已经越来越受到市场的欢迎，让越来越多的机构趋之若鹜。

## 现状
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各大公司的比特币持有量

将比特币列入资产负债表，是机构资管战略的重要部分。

2020年8月，微策（MicroStrategy）首次将其2.5亿美元的公司资金储备兑换成BTC，此后，微策不断通过现金和可转换债券进行BTC的兑换积累。

截至2022年11月15日，微策持有130,00个BTC（价值约22亿美元，占流通中的BTC的0.7%）。

微策的CEO Michael Saylor谈到对于all in比特币的看法，“微策对比特币的投资是公司资本战略的一部分，该战略将为我们的股东需求长期价值的最大化。这项投资反映了我们对比特币的信念，并将其视为世界最广泛采用的加密货币，它是一种可靠的价值存储"。

2021年2月，特斯拉跟随微策略公司的步伐，购买了48,000个BTC（在投资时价值约15亿美元）。根据特斯拉的年度报告，这次购买是为了“最大限度分散风险，提高投资回报率，以保持足够的资金流动性”，虽然这些收购在发生时被认为是行业的 "分水岭"，但这些公司对其投资的长期承诺程度如何，目前仍无定论。

虽然微策略公司还没有出售其持有的任何BTC，但特斯拉在2022年Q2出售了约75%的BTC用来提高流动性。

此外，目前也不确定比特币的投资对股东收益产生了增值作用。

截至2022年9月30日，微策略公司持有的BTC的基础成本为40亿美元，目前市场价值25亿美元，这意味着微策仍有15亿美元的浮亏损失。
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各品牌NFTs营收

NFTs作为GameFi的重要载体，目前已经显现出其加密市场的适应性，越来越多的品牌也在尝试通过NFT来保持最前沿的时尚气息和品牌意识。

上图根据Dune Analytics用户@kingJames23提供的数据，由Nike领跑的知名品牌商已经从NFTs中获得了超2.7亿美元的累计收入。

## 结语

如今，机构对数字资产的投入达到了前所未有的水平，尽管近期出现了巨大的市场动荡，但机构推出的产品服务以及与数字资产初创公司的合作有增无减，以全新的意想不到的方式开始拥抱更多公链（如比特币、以太坊、<a href="/price/solana-sol" target="_blank" class="blog_inner_link">Solana</a>、AVAX等），并将其融入到他们的商业模式中。

尽管最近数字资产价格和整体情绪有所波动，但L1平台的发展及开发没有显示出放缓迹象，The Block认为公链应用层的长期增长趋势在未来几年内仍将保持不变。

虽然类似的事件已经困扰了传统的金融市场几个世纪，但目前所有迹象都表明，短期内FTX的破产将成为机构们入场的主要障碍，FTX受影响的规模之大令人震惊，无疑将使人们对更多的加密平台产生怀疑。

在这一点上，提高平台透明度、卓越的风控能力和加强第三方监管都是必要的，或许唯有如此，才能让行业更加健康有序的成长，从而让更多机构拥抱区块链，拥抱牛市的到来。

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<div>免责声明
<div>作者: Andrew Cahill & Saurabh Deshpande, The Block Research
<div>编译: Gate.io Blog Team
<div class="info-tips">\*本文仅代表作者观点，不构成任何投资建议。
</div>

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