Які американські фондові компанії, як очікується, стануть переможцями серед криптовалютного захоплення?

Зосередьтеся на

① Coinbase зайняв унікальну нішу в складному світі криптовалют. «Чи зможе він домінувати в криптоінфраструктурі США» і «чи стане криптоекономіка важливою частиною реальної економіки» визначатиме, наскільки далеко може зайти Coinbase.

② Оскільки MicroStrategy є одним із найбільших у світі власників біржових біткойн-компаній, основний бізнес SaaS MicroStrategy обмежує ризики падіння, а використання недорогих коштів для продовження купівлі біткойнів у довгостроковій перспективі дає їй значний потенціал зростання.

③ Марафон, як провідна компанія з видобутку біткойнів, займається переважно енергетичним арбітражем. Диференційовані операційні можливості, оновлення апаратного забезпечення та стратегії використання енергії стануть основною конкурентоспроможністю майнінгових компаній, щоб перевищити прибутки від біткойнів і успішно подолати цикл.

Усі інноваційні цикли починаються зі спекуляцій. Припущення часто випереджають реальність, і фундаментальні показники потребують часу, щоб наздогнати згаяне.

Так було з Інтернетом протягом останніх кількох десятиліть. Незважаючи на те, що наприкінці 1990-х років вона постраждала від бульбашки, яка лопнула, сьогодні вона породила деякі з найбільших і найприбутковіших компаній світу.

Крипторинок може зіткнутися з подібними проблемами. Було б очевидною брехнею припускати, що швидке розширення ринку за останнє десятиліття було зумовлене чистими фундаментальними факторами, а не спекуляціями. Питання зараз полягає в тому, якщо цей ринок поступово виходить із пізньої стадії бульбашки, яка реальна вартість залишиться позаду? Які компанії представлені в цій галузі?

Починаючи з цього моменту, дослідницька команда RockFlow представить вам, які з нинішніх американських фондових компаній, як очікується, виживуть як довгострокові учасники ринку шифрування та переростуть у справжніх гігантів.

1. COIN: важливий гравець, який веде будівництво інфраструктури та залучає інституційних інвесторів

Coinbase знайшла для себе унікальну нішу в складному світі криптовалют. Його історія сягає 2012 року, починаючи з ранньої платформи, орієнтованої на біткоіни, яку інкубував Y Combinator. Понад десять років потому Coinbase стала провідною біржею з купівлі та продажу криптоактивів і дотримується вимог.

Протягом останніх двох років Coinbase наполегливо працювала, щоб диверсифікувати свій бізнес за межі бірж і вийти на всю сферу технологій блокчейну, від інфраструктури гаманців до послуг стекінгу та рішень для масштабування в мережі. Типовим прикладом є попередній зведений L2 Base.

У той же час його джерела доходу також значно диверсифіковані: доходи від транзакцій окремих користувачів продовжують знижуватися (фундаментальною причиною є різке падіння цін на BTC і ETH в останні квартали), тоді як інші види доходів стрімко зростають. Особливо процентний дохід, який швидко зріс до 201,4 млн доларів США у 2 кварталі 2023 року з 32,5 млн доларів США у попередньому році. На діаграмі нижче показано важливі фінансові дані Coinbase за останні п’ять кварталів:

У цій нестабільній індустрії, що розвивається, Coinbase створює надійну репутацію, яка є результатом непохитної відданості, прозорих операцій і підходу, орієнтованого на користувача. Ця довіра відображається не лише в її торговій платформі, але й у її різноманітних продуктах – від багатофункціональних фінансових продуктів, таких як заощадження та винагороди до дебетових карток Coinbase, до входження в Web3, екологічна стратегічна картина Coinbase повільно розгортається.

Об’єктивно кажучи, майбутня геометрія оцінки Coinbase в основному базується на відповідях на чотири пропозиції:

По-перше, чи може Coinbase домінувати в розбудові інфраструктури крипторинку в Сполучених Штатах?

По-друге, чи є Coinbase не просто біржею?

По-третє, чи стане «криптоекономіка» важливою частиною реальної економіки?

По-четверте, чи продовжать ціни на Bitcoin та Ethereum зростати?

Ці чотири пропозиції охоплюють майже весь наратив Coinbase.

Чи може Coinbase домінувати над інфраструктурою крипторинку США? Судячи з поточної ситуації, Binance та інші все ще є сильними противниками з точки зору обсягу та масштабу транзакцій. Але ключовою відмінністю в криптопросторі є довіра – користувачі повинні бути впевнені в безпеці своїх активів і відповідності обміну. Для Binance та інших надто складно вести бізнес у Сполучених Штатах, і вони заплутали «скарги» з SEC та іншими; тоді як Coinbase підлягає суворому нагляду з боку CFTC, SEC, британських і європейських фінансових регулюючих органів. Порівнюючи ці два порівняння, Coinbase має бути кращим місцем для окремих осіб та установ, які прагнуть безпечно інвестувати в біткойн.

По-друге, Coinbase — це більше, ніж просто біржа. У традиційній фінансовій системі США установи часто відіграють різні ролі в кожній ланці. Наприклад, Robinhood, TD Ameritrade і Schwab мають роздрібний брокерський бізнес, State Street і BNY Mellon займаються зберіганням активів, PayPal, Visa і Mastercard займаються платежами, а NYSE і Nasdaq займаються торгівлею акціями.

Це, очевидно, не стосується поточної криптофінансової системи. Coinbase вже займається роздрібними брокерськими операціями, рішеннями для депозитарного зберігання, обмінними операціями та є провідним гравцем у криптовалютних платежах. Не буде перебільшенням сказати, що це «крипто NYSE + Robinhood + State Street + PayPal».

По-третє, чи стане «криптоекономіка» важливою частиною реальної економіки? Ринок розділився з цього приводу. Усі зрілі ринки реальної економіки, які витримали випробування часом, — наприклад, сільськогосподарська продукція, нафта й газ — вони процвітають, тому що вся галузь заробляє гроші, продаючи основні товари споживачам. Нафтовий ринок — це не просто люди, які спекулюють цінами на нафту — це справжній бізнес для виробників в енергетичній галузі; ринок кукурудзи — це не просто люди, які спекулюють цінами на кукурудзу — фермери та великі установи також торгують і хеджують ризики, щоб забезпечити споживачів продовольством за стабільними цінами. А як щодо крипторинку? Скільки реальних учасників бізнесу?

В даний час мало хто фактично використовує біткойни як спосіб оплати, і практично неможливо використовувати поточні основні криптовалюти як щоденний спосіб оплати. Для більш широкого використання та обігу також знадобиться остаточне схвалення спотового ETF біткойна в Сполучених Штатах, після чого він розширить ефективне «комерційне використання» крипторинку, наприклад, дозволить фізичним особам і установам тримати біткойн. Очікується, що криптоекономіка продовжить існувати як форма спекуляцій і новий клас активів, але комерційна життєздатність залишається важкою.

По-четверте, чи продовжать ціни на Bitcoin та Ethereum зростати? Coinbase, яка стягує комісію на основі вартості активів, якими клієнти торгують або які зберігають на її платформі, також має значну кількість біткойнів на своєму власному балансі. Таким чином, зростання цін на криптовалюту справді має прямий поштовх до їх ринкової капіталізації. Судячи з минулих подій, інфляція існувала завжди, фіскальне та монетарне стимулювання ніколи не припинялося, і два останніх основних варіанти для безпечних активів – золото та біткойн – досягають все більшого консенсусу.

Криптоіндустрія є складною, але це також означає, що інші гравці можуть отримати ще більше вигоди. Coinbase — одна з небагатьох бірж, яка справді може залучити інституційних інвесторів у простір, і очікується, що вона перевершить самі криптовалюти в довгостроковій перспективі.

2. MSTR: кращий вибір, ніж BTC

Комісія з цінних паперів і цінних паперів США тривалий час відкладала прийняття офіційних рішень щодо кількох пропозицій спотового ETF біткойна, що є невтішною новиною для переважної більшості інвесторів. Однак для інвесторів, знайомих із MicroStrategy та біткойнами, це лише підвищить привабливість MSTR, оскільки MSTR наразі є найзручнішим способом отримання біткойнів через біржовий рахунок у США.

MSTR є одним із найбільших біржових власників біткойнів у світі завдяки своїй стратегії від серпня 2020 року щодо використання надлишку готівки, а також боргового та акційного фінансування для довгострокової та постійної покупки біткойнів.

Згідно з фінансовим звітом за 2 квартал 2023 року, станом на 31 липня MSTR зберігав 152 800 біткойнів загальною вартістю 4,53 мільярда доларів США, або 29 672 долари США за біткойн. Серед них 15 731 були передані в заставу для 2028 гарантованих облігацій компанії, а решта 137 069 (приблизно 90% від загальної суми) не були передані в заставу.

З моменту запуску стратегії «купуй і тримай» три роки тому акції MSTR продемонстрували сильну кореляцію з ціною біткойна. Як показано нижче:

Для інвесторів, які хочуть отримати прибуток від зростання цін на BTC, MSTR — не єдиний варіант. Ціни акцій компаній, що займаються видобутком біткойнів, таких як Marathon Digital і Riot Platforms, а також криптовалютних бірж, таких як Coinbase, також коливалися разом з ціною біткойна. Проте, на відміну від цих акцій, MSTR має основний бізнес, що є сильною конкурентною перевагою.

Стабільний основний бізнес обмежує ризики зниження

MSTR також є компанією SaaS і десятиліттями надає аналітичне програмне забезпечення підприємства та послуги. Він має солідну клієнтську базу, яка включає такі компанії, як Hilton Hotels і Sony, і його річний дохід досить передбачуваний — 499 мільйонів доларів у 2022 році, 511 мільйонів доларів у 2021 році, 481 мільйон доларів у 2020 році та 486 мільйонів доларів у 2019 році. Аналітики очікують, що дохід у 2023 році складе 501 мільйон доларів.

MSTR переносить своїх клієнтів корпоративного аналітичного програмного забезпечення на хмару, яка переходить від отримання доходу через ліцензування продукту до отримання доходу через підписки. Наразі модель підписки виявилася успішною з високою частотою поновлення. Рівень поновлення клієнтів у другому кварталі 2023 року становив 93% і залишався вище 90% шостий квартал поспіль.

Щоб відповідати технологічним тенденціям, основна платформа корпоративного аналізу MSTR також вивчає можливість інтеграції зі ШІ. MSTR розширює партнерство з Microsoft, щоб інтегрувати свої аналітичні можливості зі службами Azure OpenAI і Microsoft 365. MSTR також впроваджує нові інновації за допомогою MicroStrategy Lightning, яка має на меті використовувати мережу біткойн для створення нових випадків використання електронної комерції та вирішення проблем кібербезпеки.

Хоча ці кроки навряд чи призведуть до різкого зростання доходів, вони є надійною ознакою здоров’я основного бізнесу MSTR, що означає, що він може продовжувати забезпечувати достатню кількість готівки для покриття операційних витрат. Це обмежує ризик зниження ціни його акцій.

З точки зору оцінки, поточна ціна акцій MSTR є прийнятною порівняно з іншими компаніями, що займаються програмним забезпеченням; Різниця полягає в тому, що MSTR не є звичайною програмною компанією, а також володіє понад 137 000 незахищених біткойнів. Це збільшує ймовірність того, що ціна його акцій перевищить показники багатьох технологічних гігантів і аналогів SaaS.

Ключові переваги доступу до недорогого капіталу

Для інвесторів, які налаштовані на BTC, ще однією основною причиною вибору MSTR є його здатність залучати кошти на привабливих умовах. Повідомляється, що непогашений борг і конвертовані банкноти компанії становлять 2,2 долара США мільярдів із середньозваженою процентною ставкою приблизно 1,6%. Це означає зменшення річних процентних витрат на понад 15 мільйонів доларів порівняно із середньою процентною ставкою в 2,1% на кінець 2022 року.

Можливість скористатися боргом із низькими відсотками для продовження покупки BTC є розумним кроком, оскільки криптовалютний ринок покращиться в найближчі квартали (каталітичні події включають схвалення SEC спотового ETF біткойна, халвінг біткойна у 2 кварталі 2024 року та можливість нижчих процентних ставок у період падіння інфляції секс тощо), зростання капіталу біткойна перевищуватиме витрати на борг і відсотки.

Залучення коштів шляхом випуску нових акцій є ще одним методом фінансування для MSTR. З 3 кварталу 2021 року MSTR зібрав загалом 1,7 мільярда доларів США за допомогою програми ATM, а середня ціна додаткових акцій становить приблизно 424 долари США за акцію. Головною метою залучення коштів, природно, також є придбання більшої кількості біткойнів.

Програма банкоматів MSTR унікальна тим, що приріст акцій в обігу є дуже низьким порівняно з іншими гравцями в просторі біткойн, такими як MARA та RIOT, які регулярно випускають нові акції для залучення коштів.

Загальна кількість акцій MSTR зросла з 11,3 мільйона акцій у 2021 році до 14,1 мільйона акцій в останньому кварталі. Для порівняння, кількість акцій MARA в обігу підскочила зі 102,7 млн акцій у 2021 році до 174,2 млн акцій в останньому кварталі, тоді як кількість акцій RIOT зросла зі 117,3 млн акцій у 2021 році до 185,3 млн акцій в останньому кварталі.

Повільне зростання кількості акцій означає, що MSTR має більше можливостей для випуску нових акцій для отримання фінансування в майбутньому. Крім того, 24 вересня MSTR продав загалом 403 362 акції, а чистий прибуток у розмірі 147,3 мільйона доларів США був використаний для придбання біткойнів.

фактори ризику

Слід зазначити, що існує два потенційних ризики MSTR. По-перше, будь-яке майбутнє розпорядження деякими або всіма біткойнами з будь-якої причини може призвести до надмірної негативної реакції з боку інвесторів. Тому компанія повинна продовжувати брати борги та випускати додаткові акції, щоб підтримувати свою стратегію біткойн. Але також важко гарантувати, що він зможе залучити капітал на привабливих умовах у довгостроковій перспективі, особливо якщо ціни на біткойн продовжуватимуть торгуватися вбік (або, що ще гірше, значно впадуть). Ви знаєте, під час останнього криптовалютного ведмежого ринку у 2022 році багато криптокомпаній збанкрутували через надмірне кредитне плече.

Другий потенційний ризик полягає в оцінці компанії. Хоча інвестори можуть використовувати співвідношення ціни та прибутку, щоб зрозуміти її цінність як компанії-розробника програмного забезпечення, згідно з вимогами бухгалтерського обліку GAAP, авуари MSTR у біткойнах повинні визнавати знецінення щокварталу, коли змінюється справедлива вартість, тому знецінення може часто виникати у фінансових звітах компанії. Ціна варта. Оскільки ціни на біткойн занадто сильно коливаються в короткостроковій перспективі (наприклад, витрати на знецінення у 2023 кварталі 2023 року становили 24 мільйони доларів США порівняно з 918 мільйонами доларів США у 2022 кварталі 2022 року), і без того складна оцінка компанії стала складнішою.

3. МАРА: Майнінг – хороший бізнес?

Marathon — це компанія з майнінгу біткойнів, яка надає інвесторам рішення для непрямих інвестицій у біткойни. Існує сильна позитивна кореляція між курсами акцій майнінгових компаній і цінами на біткоіни, і майнінгові компанії в цілому ефективно використовують кредитне плече на криптовалютах.

Судячи з історичних даних, коли ціна біткойна зростає, ціни на акції гірничодобувних компаній зростатимуть ще більше, тому що інвестори надзвичайно схвильовані та вважають, що існує мультиплікаційний ефект; і коли ціна біткойна впаде, майнери постраждають сильніше. .

Суть майнінгового бізнесу - арбітраж. Замість того, щоб говорити, що майнінговим компаніям потрібно вивчати технічні деталі біткойнів, краще сказати, що їм потрібно вивчати досвід «майнінгової ферми» та якнайефективніше керувати енергетичним арбітражем. Провідні гірничодобувні компанії часто в захваті від нових методів охолодження, нових архітектурних методів, нових трансформаторів або нових енергетичних арбітражних стратегій.

Арбітраж є ключовим фактором, який відрізняє майнінгові компанії від конкурентів. Найкращі видобувні компанії повинні мати найкраще обладнання та найнижчі виробничі витрати. Що ще важливіше, їм потрібен був хтось, хто розуміє енергетичний арбітраж, чудовий фінансовий директор.

Іноді вони вимикають машини, оскільки програми відновлення енергії можуть отримати більший прибуток. Важливість досвідченого фінансового директора полягає в тому, що він може направляти майнінгові компанії через циклічні ведмежі ринки біткойнів і «криптозими».

Фінансовий звіт Marathon за 2 квартал 2023 року, опублікований 8 серпня, показав стан розвитку бізнесу: дохід за квартал зріс на 228,5% порівняно з аналогічним періодом минулого року, а чистий збиток склав 21,3 мільйона доларів США (зростання майже на 200% порівняно з 7,2 мільйона доларів США за 1 квартал). Це означає, що витрати на виробництво біткойнів високі, ринкові ціни не ідеальні, а інші операційні витрати, такі як витрати на енергію, занадто великі.

Незважаючи на те, що результати MARA не виправдали очікувань, вони все ж продемонстрували значне зростання порівняно з попереднім роком. Виробництво біткойнів зросло на 314% порівняно з минулим роком, в середньому на 32 на день, але середня ціна біткойна впала на 14%, що вплинуло на дохід.

Причиною збільшення випуску є те, що операційна обчислювальна потужність MARA зросла на 54% у другому кварталі порівняно з першим кварталом, досягнувши 17,7 EH/s, що є рекордним показником. Після другого кварталу операційна обчислювальна потужність продовжувала зростати, досягнувши приблизно 19 EH/s у липні.

Шлях до прибутковості для майнінгових компаній складніший, ніж для бірж і компаній з управління активами. На додаток до звичайних регулятивних перешкод у криптопросторі, оскільки біткойн є основним джерелом доходу, коливання його ціни часто сильно впливають на прибутки та грошові потоки майнінгових компаній.

Крім того, очікується, що наступний халвінг біткойна відбудеться у квітні 2024 року. Оскільки винагорода за блок Bitcoin зменшується вдвічі, дохід майнінгових компаній може зменшитися. Халвінг біткойнів також збільшить складність майнінгу, що змусить майнінгові компанії купувати більш потужне обладнання. Більш потужне апаратне забезпечення, у свою чергу, призведе до вищих витрат на електроенергію, що, у свою чергу, породжує більші експлуатаційні витрати. Видобувним компаніям важко уникнути цих проблем.

Тому майнінг є більш ризикованим криптоінвестуванням, ніж біржа та бізнес з управління активами.

4. Напишіть в кінці

Сама криптоіндустрія пройшла через кілька циклів ажіотажу, кожен з яких був зумовлений спекуляціями про те, що викликає інновації. Ці цикли привертають до криптоекосистеми більше уваги, користувачів і капіталу, а також розширюють можливості криптотехнологій на основі прогресу, досягнутого попередніми поколіннями.

Цілком можливо, що зараз галузь досягла точки, коли є достатньо шматочків головоломки, які можна зіставити різними способами, щоб задовольнити ширший спектр потреб і реальних випадків використання, щоб вивести галузь на нові горизонти.

У цьому процесі, навіть якщо ви не працюєте в індустрії шифрування, ви також можете підтримати компанії, щодо яких ви оптимістично налаштовані, шляхом інвестицій. Нижче наведено найкращі криптокомпанії та криптостратегії ETF, відібрані командою інвестиційних досліджень RockFlow:

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю передруковано з [RockFlow Universe]. Усі авторські права належать оригінальному автору [RockFlow]. Якщо є заперечення щодо цього передруку, будь ласка, зв’яжіться з командою Gate Learn , і вони негайно розглянуть це.
2. Відмова від відповідальності: погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору та не є жодною інвестиційною порадою.
3. Переклади статті на інші мови виконує команда Gate Learn. Якщо не зазначено вище, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.