บริษัทหุ้นในสหรัฐฯ แห่งใดที่คาดว่าจะเป็นผู้ชนะท่ามกลางกระแสความนิยมในสกุลเงินดิจิทัล?

มุ่งเน้นไปที่

1 Coinbase ได้สร้างช่องทางเฉพาะในโลกของ crypto ที่ซับซ้อน “ไม่ว่าจะสามารถครองโครงสร้างพื้นฐาน crypto ของสหรัฐอเมริกาได้หรือไม่” และ “เศรษฐกิจ crypto จะกลายเป็นส่วนสำคัญของเศรษฐกิจที่แท้จริงหรือไม่” จะเป็นตัวกำหนดว่า Coinbase จะไปได้ไกลแค่ไหน

2 ในฐานะหนึ่งในผู้ถือครองบริษัท Bitcoin ที่จดทะเบียนรายใหญ่ที่สุดของโลก ธุรกิจ SaaS หลักของ MicroStrategy ช่วยจำกัดความเสี่ยงด้านขาลง และการใช้เงินทุนที่มีต้นทุนต่ำเพื่อซื้อ Bitcoin ต่อไปในระยะยาวทำให้เกิดพื้นที่กลับตัวอย่างมาก

3 ในฐานะบริษัทขุด Bitcoin ชั้นนำ ธุรกิจของ Marathon คือการเก็งกำไรด้านพลังงานเป็นหลัก ความสามารถในการดำเนินงานที่แตกต่าง การอัพเกรดฮาร์ดแวร์ และกลยุทธ์การใช้พลังงาน จะกลายเป็นความสามารถในการแข่งขันหลักของบริษัทขุดเหมืองเพื่อให้แซงหน้าผลตอบแทน Bitcoin และข้ามวงจรได้สำเร็จ

วงจรนวัตกรรมทั้งหมดเริ่มต้นด้วยการเก็งกำไร การเก็งกำไรมักจะนำหน้าความเป็นจริง และปัจจัยพื้นฐานต้องใช้เวลาในการติดตามให้ทัน

เช่นเดียวกันกับอินเทอร์เน็ตในช่วงไม่กี่ทศวรรษที่ผ่านมา แม้ว่าจะได้รับผลกระทบจากฟองสบู่แตกในช่วงปลายทศวรรษ 1990 แต่ปัจจุบันได้ก่อให้เกิดบริษัทที่ใหญ่ที่สุดและทำกำไรได้มากที่สุดในโลก

ตลาด crypto อาจเผชิญกับความท้าทายที่คล้ายกัน คงเป็นการโกหกที่ชัดเจนว่าการขยายตัวอย่างรวดเร็วของตลาดในช่วงทศวรรษที่ผ่านมาได้รับแรงผลักดันจากปัจจัยพื้นฐานล้วนๆ มากกว่าการเก็งกำไร คำถามตอนนี้คือ หากตลาดนี้ค่อยๆ โผล่ออกมาจากช่วงท้ายของฟองสบู่ มูลค่าที่แท้จริงจะเหลืออยู่เท่าไร? บริษัทตัวแทนในอุตสาหกรรมนี้มีอะไรบ้าง?

เริ่มต้นจากช่วงเวลาปัจจุบัน ทีมวิจัยการลงทุนของ RockFlow จะแนะนำให้คุณทราบว่าบริษัทหุ้นในสหรัฐฯ รายใดในปัจจุบันที่คาดว่าจะอยู่รอดในฐานะผู้เข้าร่วมระยะยาวในตลาดการเข้ารหัสและเติบโตไปสู่ยักษ์ใหญ่ที่แท้จริง

1. COIN: ผู้เล่นสำคัญที่เป็นผู้นำในการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานและดึงดูดนักลงทุนสถาบัน

Coinbase ได้สร้างช่องทางเฉพาะของตัวเองในโลกที่ซับซ้อนของการเข้ารหัสลับ ประวัติของมันย้อนกลับไปในปี 2012 เริ่มต้นจากแพลตฟอร์มที่เน้น Bitcoin ในยุคแรก ๆ ซึ่งบ่มเพาะโดย Y Combinator กว่าหนึ่งทศวรรษต่อมา Coinbase ได้กลายเป็นการแลกเปลี่ยนชั้นนำสำหรับการซื้อและขายสินทรัพย์ crypto และปฏิบัติตามกฎระเบียบ

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา Coinbase ได้ทำงานอย่างหนักเพื่อกระจายธุรกิจให้นอกเหนือไปจากการแลกเปลี่ยน และขยายไปสู่สาขาเทคโนโลยีบล็อกเชนทั้งหมด ตั้งแต่โครงสร้างพื้นฐานกระเป๋าสตางค์ไปจนถึงบริการ Stake ไปจนถึงโซลูชันการปรับขนาดแบบออนไลน์ ฐานการยกเลิก L2 ก่อนหน้านี้เป็นตัวอย่างทั่วไป

ในขณะเดียวกัน แหล่งที่มาของรายได้ยังมีความหลากหลายอย่างมาก: รายได้จากการทำธุรกรรมของผู้ใช้แต่ละรายยังคงลดลง (สาเหตุพื้นฐานคือราคา BTC และ ETH ลดลงอย่างมากในไตรมาสล่าสุด) ในขณะที่รายได้ประเภทอื่น ๆ กำลังเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะรายได้ดอกเบี้ยซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 201.4 ล้านเหรียญสหรัฐในไตรมาสที่ 2 ปี 2566 จาก 32.5 ล้านเหรียญสหรัฐในปีก่อนหน้า แผนภูมิด้านล่างแสดงข้อมูลทางการเงินที่สำคัญของ Coinbase ในช่วงห้าไตรมาสที่ผ่านมา:

ในอุตสาหกรรมเกิดใหม่ที่มีความผันผวนนี้ Coinbase กำลังสร้างชื่อเสียงที่น่าเชื่อถือซึ่งเป็นผลมาจากความมุ่งมั่นที่ไม่เปลี่ยนแปลง การดำเนินงานที่โปร่งใส และแนวทางที่เน้นผู้ใช้เป็นศูนย์กลาง ความไว้วางใจนี้ไม่เพียงสะท้อนให้เห็นในแพลตฟอร์มการซื้อขายเท่านั้น แต่ยังสะท้อนให้เห็นในผลิตภัณฑ์ที่หลากหลาย ตั้งแต่ผลิตภัณฑ์ทางการเงินอเนกประสงค์ เช่น การออมและรางวัล ไปจนถึงบัตรเดบิต Coinbase ไปจนถึงการเข้าสู่ Web3 ภาพเชิงกลยุทธ์เชิงนิเวศน์ของ Coinbase กำลังค่อยๆ เผยออกมา

พูดอย่างเป็นกลาง เรขาคณิตการประเมินมูลค่าในอนาคตของ Coinbase ขึ้นอยู่กับคำตอบของข้อเสนอสี่ข้อเป็นหลัก:

ประการแรก Coinbase สามารถครองการสร้างโครงสร้างพื้นฐานของตลาด crypto ในสหรัฐอเมริกาได้หรือไม่?

ประการที่สอง Coinbase เป็นมากกว่าการแลกเปลี่ยนหรือไม่?

ประการที่สาม “เศรษฐกิจคริปโต” จะกลายเป็นส่วนสำคัญของเศรษฐกิจที่แท้จริงหรือไม่?

ประการที่สี่ ราคาของ Bitcoin และ Ethereum จะเพิ่มขึ้นต่อไปหรือไม่?

ข้อเสนอทั้งสี่นี้บ่งบอกถึงเรื่องราวเกือบทั้งหมดของ Coinbase

Coinbase สามารถครองโครงสร้างพื้นฐานตลาด Crypto ของสหรัฐฯ ได้หรือไม่? เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์ปัจจุบัน Binance และบริษัทอื่น ๆ ยังคงเป็นคู่ต่อสู้ที่แข็งแกร่งในแง่ของปริมาณธุรกรรมและขนาด แต่ความแตกต่างที่สำคัญในพื้นที่ crypto ก็คือความไว้วางใจ ผู้ใช้จำเป็นต้องมั่นใจในความปลอดภัยของทรัพย์สินของตนและการปฏิบัติตามข้อกำหนดของการแลกเปลี่ยน มันยากเกินไปสำหรับ Binance และบริษัทอื่น ๆ ที่จะทำธุรกิจในสหรัฐอเมริกา และพวกเขาได้เข้าไปพัวพันกับ “ข้อร้องทุกข์” กับ SEC และบริษัทอื่น ๆ ในขณะที่ Coinbase อยู่ภายใต้การดูแลอย่างเข้มงวดโดย CFTC, SEC, หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินของอังกฤษและยุโรป เมื่อเปรียบเทียบทั้งสองการเปรียบเทียบแล้ว Coinbase ควรเป็นสถานที่ยอดนิยมสำหรับบุคคลและสถาบันที่ต้องการลงทุนใน Bitcoin อย่างปลอดภัย

ประการที่สอง Coinbase เป็นมากกว่าการแลกเปลี่ยน ในระบบการเงินแบบดั้งเดิมของสหรัฐอเมริกา สถาบันต่างๆ มักจะมีบทบาทที่แตกต่างกันในแต่ละลิงก์ ตัวอย่างเช่น Robinhood, TD Ameritrade และ Schwab มีธุรกิจนายหน้าค้าปลีก, State Street และ BNY Mellon มีธุรกิจการดูแลทรัพย์สิน, PayPal, Visa และ Mastercard มีธุรกิจการชำระเงิน และ NYSE และ Nasdaq มีธุรกิจซื้อขายหุ้น

เห็นได้ชัดว่านี่ไม่ใช่กรณีของระบบการเงินเข้ารหัสลับในปัจจุบัน Coinbase มีการดำเนินการนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์รายย่อย โซลูชั่นการดูแล การดำเนินการแลกเปลี่ยน และเป็นผู้เล่นชั้นนำในการชำระเงินแบบ crypto ไม่ใช่เรื่องเกินจริงที่จะพูดว่า "NYSE + Robinhood + State Street + PayPal ของ crypto"

ประการที่สาม “เศรษฐกิจคริปโต” จะกลายเป็นส่วนสำคัญของเศรษฐกิจที่แท้จริงหรือไม่? จุดนี้ตลาดมีการแบ่งแยก ตลาดเศรษฐกิจที่แท้จริงที่เติบโตเต็มที่ทุกแห่งที่ยืนหยัดมายาวนาน เช่น สินค้าเกษตร น้ำมันและก๊าซ ตลาดเหล่านี้เจริญเติบโตได้เนื่องจากอุตสาหกรรมทั้งหมดสร้างรายได้จากการขายสินค้าพื้นฐานให้กับผู้บริโภค ตลาดน้ำมันไม่ใช่แค่คนที่เก็งกำไรราคาน้ำมันเท่านั้น แต่ยังเป็นธุรกิจที่แท้จริงสำหรับผู้ผลิตในอุตสาหกรรมพลังงานทั้งต้นน้ำและปลายน้ำ ตลาดข้าวโพดไม่ใช่แค่คนที่เก็งกำไรราคาข้าวโพดเท่านั้น เกษตรกรและสถาบันขนาดใหญ่ต่างก็ซื้อขายและป้องกันความเสี่ยงเพื่อให้ผู้บริโภคได้รับประทานอาหารที่มีราคาคงที่ แล้วตลาด crypto ล่ะ? มีผู้เข้าร่วมธุรกิจจริงกี่คน?

ในปัจจุบัน มีเพียงไม่กี่คนที่ใช้ Bitcoin เป็นวิธีการชำระเงิน และแทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่สกุลเงินดิจิทัลกระแสหลักในปัจจุบันจะถูกใช้เป็นวิธีการชำระเงินรายวัน การใช้งานและการหมุนเวียนที่กว้างขึ้นจะต้องได้รับการอนุมัติขั้นสุดท้ายของ Bitcoin Spot ETF ในสหรัฐอเมริกา ซึ่งในเวลานั้นจะขยาย "การใช้งานเชิงพาณิชย์" ที่มีประสิทธิภาพของตลาด crypto เช่นการอนุญาตให้บุคคลและสถาบันถือ Bitcoin เศรษฐกิจ crypto คาดว่าจะยังคงมีอยู่ในรูปแบบของการเก็งกำไรและประเภทสินทรัพย์ที่เกิดขึ้นใหม่ แต่ความมีชีวิตในเชิงพาณิชย์ยังคงเป็นเรื่องยาก

ประการที่สี่ ราคาของ Bitcoin และ Ethereum จะเพิ่มขึ้นต่อไปหรือไม่? Coinbase ซึ่งเรียกเก็บค่าธรรมเนียมตามมูลค่าสินทรัพย์ที่ลูกค้าซื้อขายหรือถือครองบนแพลตฟอร์ม ยังถือ Bitcoin จำนวนมากไว้ในงบดุลของตนเอง ดังนั้นราคาสกุลเงินดิจิตอลที่เพิ่มขึ้นจึงช่วยเพิ่มมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดได้โดยตรง เมื่อพิจารณาจากเหตุการณ์ที่ผ่านมา อัตราเงินเฟ้อยังคงมีอยู่เสมอ มาตรการกระตุ้นทางการคลังและการเงินไม่เคยหยุดนิ่ง และสองตัวเลือกหลักสุดท้ายสำหรับสินทรัพย์ปลอดภัย ได้แก่ ทองคำและ Bitcoin กลายเป็นฉันทามติที่มากขึ้น

อุตสาหกรรม crypto นั้นมีความท้าทาย แต่นั่นก็หมายความว่าผู้เล่นที่เหลือจะได้รับประโยชน์มากยิ่งขึ้น Coinbase เป็นหนึ่งในการแลกเปลี่ยนไม่กี่แห่งที่สามารถดึงดูดนักลงทุนสถาบันเข้ามาในพื้นที่ได้จริง และคาดว่าจะมีประสิทธิภาพเหนือกว่าสกุลเงินดิจิทัลในระยะยาว

2. MSTR: ทางเลือกที่ดีกว่า BTC

ก.ล.ต. ของสหรัฐฯ เลื่อนการตัดสินใจอย่างเป็นทางการเกี่ยวกับข้อเสนอ Bitcoin Spot ETF หลายรายการมาเป็นเวลานาน ซึ่งเป็นข่าวที่น่าผิดหวังสำหรับนักลงทุนส่วนใหญ่ อย่างไรก็ตาม สำหรับนักลงทุนที่คุ้นเคยกับ MicroStrategy และ Bitcoin สิ่งนี้จะเพิ่มความน่าสนใจของ MSTR เท่านั้น เนื่องจากปัจจุบัน MSTR เป็นวิธีที่สะดวกที่สุดในการรับ Bitcoin ผ่านบัญชีหุ้นของสหรัฐอเมริกา

MSTR เป็นหนึ่งในผู้ถือ Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ต้องขอบคุณกลยุทธ์ในเดือนสิงหาคม 2020 ในการใช้เงินสดส่วนเกิน รวมถึงการจัดหาเงินทุนและตราสารทุนเพื่อซื้อ Bitcoin ในระยะยาวและต่อเนื่อง

ตามรายงานทางการเงินไตรมาส 2 ปี 2023 ณ วันที่ 31 กรกฎาคม MSTR ถือครอง Bitcoin จำนวน 152,800 Bitcoins ในราคารวม 4.53 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 29,672 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อ Bitcoin ในจำนวนนี้ 15,731 ฉบับถูกนำไปเป็นหลักประกันสำหรับตั๋วค้ำประกันของบริษัทในปี 2028 และส่วนที่เหลืออีก 137,069 ฉบับ (ประมาณ 90% ของการถือครองทั้งหมด) ไม่ได้ถูกจำนำ

นับตั้งแต่เปิดตัวกลยุทธ์การซื้อและถือเมื่อสามปีที่แล้ว หุ้น MSTR แสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งกับราคาของ Bitcoin ดังที่แสดงด้านล่าง:

สำหรับนักลงทุนที่ต้องการทำกำไรจากราคา BTC ที่สูงขึ้น MSTR ไม่ใช่ทางเลือกเดียว ราคาหุ้นของบริษัทขุด Bitcoin เช่น Marathon Digital และ Riot Platforms รวมถึงการแลกเปลี่ยน crypto เช่น Coinbase ก็ผันผวนตามราคาของ Bitcoin เช่นกัน อย่างไรก็ตาม MSTR ต่างจากหุ้นเหล่านี้ตรงที่มีธุรกิจหลักซึ่งเป็นข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่แข็งแกร่ง

ธุรกิจหลักที่มั่นคงช่วยจำกัดความเสี่ยงด้านลบ

MSTR ยังเป็นบริษัท SaaS และให้บริการซอฟต์แวร์และบริการการวิเคราะห์องค์กรมานานหลายทศวรรษ มีฐานลูกค้าที่แข็งแกร่งซึ่งรวมถึงโรงแรมในเครือ Hilton และ Sony และรายรับต่อปีค่อนข้างสามารถคาดการณ์ได้ โดยอยู่ที่ 499 ล้านดอลลาร์ในปี 2565, 511 ล้านดอลลาร์ในปี 2564, 481 ล้านดอลลาร์ในปี 2563 และ 486 ล้านดอลลาร์ในปี 2562 นักวิเคราะห์คาดว่ารายรับในปี 2566 จะอยู่ที่ 501 ล้านดอลลาร์

MSTR กำลังย้ายลูกค้าซอฟต์แวร์การวิเคราะห์องค์กรไปยังระบบคลาวด์ ซึ่งจะเปลี่ยนจากการสร้างรายได้ผ่านใบอนุญาตผลิตภัณฑ์เป็นการสร้างรายได้ผ่านการสมัครสมาชิก จนถึงขณะนี้ รูปแบบการสมัครสมาชิกได้รับการพิสูจน์แล้วว่าประสบความสำเร็จด้วยอัตราการต่ออายุที่สูง อัตราการต่ออายุของลูกค้าในไตรมาสที่ 2 ปี 2566 อยู่ที่ 93% และยังคงสูงกว่า 90% เป็นไตรมาสที่ 6 ติดต่อกัน

เพื่อให้สอดคล้องกับแนวโน้มเทคโนโลยี แพลตฟอร์มการวิเคราะห์องค์กรหลักของ MSTR ยังได้สำรวจการบูรณาการกับ AI อีกด้วย MSTR กำลังขยายความร่วมมือกับ Microsoft เพื่อรวมความสามารถในการวิเคราะห์เข้ากับบริการ Azure OpenAI และ Microsoft 365 MSTR ยังแสวงหานวัตกรรมที่ยิ่งใหญ่กว่าผ่าน MicroStrategy Lightning ซึ่งมีจุดมุ่งหมายเพื่อใช้ประโยชน์จากเครือข่าย Bitcoin เพื่อเปิดใช้งานกรณีการใช้งานอีคอมเมิร์ซใหม่ๆ และจัดการกับความท้าทายด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์

แม้ว่าการเคลื่อนไหวเหล่านี้ไม่น่าจะนำไปสู่การเติบโตของรายได้อย่างรวดเร็ว แต่ก็เป็นสัญญาณที่ชัดเจนถึงความสมบูรณ์ของธุรกิจหลักของ MSTR ซึ่งหมายความว่าจะสามารถจัดหาเงินสดให้เพียงพอต่อค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อไปได้ สิ่งนี้จำกัดความเสี่ยงด้านขาลงของราคาหุ้น

จากมุมมองของการประเมินมูลค่า ราคาหุ้นปัจจุบันของ MSTR มีความสมเหตุสมผลเมื่อเปรียบเทียบกับบริษัทซอฟต์แวร์อื่นๆ ข้อแตกต่างก็คือ MSTR ไม่ใช่บริษัทซอฟต์แวร์ธรรมดาและยังเป็นเจ้าของ Bitcoin ที่ไม่ปลอดภัยมากกว่า 137,000 รายการ สิ่งนี้ทำให้ราคาหุ้นมีแนวโน้มที่จะแซงหน้าบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่และบริษัท SaaS อื่นๆ ได้มากขึ้น

ข้อได้เปรียบที่สำคัญของการเข้าถึงเงินทุนที่มีต้นทุนต่ำ

สำหรับนักลงทุนที่มั่นใจใน BTC อีกเหตุผลสำคัญในการเลือก MSTR คือความสามารถในการระดมทุนในเงื่อนไขที่น่าดึงดูด มีรายงานว่าหนี้คงค้างและตั๋วเงินแปลงสภาพของบริษัทอยู่ที่ 2.2 เหรียญสหรัฐ โดยมีอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักประมาณ 1.6% ซึ่งแสดงถึงการลดลงของดอกเบี้ยจ่ายต่อปีมากกว่า 15 ล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ย 2.1% ณ สิ้นปี 2565

ความสามารถในการใช้ประโยชน์จากหนี้ดอกเบี้ยต่ำเพื่อซื้อ BTC ต่อไปถือเป็นการเคลื่อนไหวที่ชาญฉลาด เนื่องจากตลาด crypto ดีขึ้นในไตรมาสต่อ ๆ ไป (เหตุการณ์เร่งปฏิกิริยารวมถึงการอนุมัติ Bitcoin Spot ETF ของ US SEC, Bitcoin halving ในไตรมาสที่ 2 ปี 2024 และความเป็นไปได้ ของอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงในช่วงระยะเวลาที่อัตราเงินเฟ้อลดลง ฯลฯ) การแข็งค่าของเงินทุนของ Bitcoin จะสูงกว่าต้นทุนหนี้และดอกเบี้ย

การระดมทุนโดยการออกหุ้นใหม่เป็นวิธีการจัดหาเงินทุนอีกวิธีหนึ่งสำหรับ MSTR นับตั้งแต่ไตรมาสที่ 3 ของปี 2564 MSTR ระดมทุนได้รวม 1.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านโครงการ ATM และราคาเฉลี่ยของหุ้นเพิ่มเติมจะอยู่ที่ประมาณ 424 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อหุ้น วัตถุประสงค์หลักของการระดมทุนก็คือการซื้อ Bitcoins มากขึ้นเช่นกัน

โปรแกรม ATM ของ MSTR มีความพิเศษตรงที่การเพิ่มขึ้นของหุ้นที่โดดเด่นนั้นต่ำมากเมื่อเทียบกับผู้เล่นรายอื่นในพื้นที่ Bitcoin เช่น MARA และ RIOT ที่ออกหุ้นใหม่เพื่อระดมทุนเป็นประจำ

หุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมดของ MSTR เพิ่มขึ้นจาก 11.3 ล้านหุ้นในปี 2564 เป็น 14.1 ล้านหุ้นในไตรมาสล่าสุด เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว หุ้นของ MARA เพิ่มขึ้นจาก 102.7 ล้านหุ้นในปี 2564 เป็น 174.2 ล้านหุ้นในไตรมาสล่าสุด ในขณะที่หุ้นของ RIOT เพิ่มขึ้นจาก 117.3 ล้านหุ้นในปี 2564 เป็น 185.3 ล้านหุ้นในไตรมาสล่าสุด

การเติบโตที่ช้าของจำนวนหุ้นหมายความว่า MSTR มีพื้นที่มากขึ้นในการออกหุ้นใหม่เพิ่มเติมเพื่อรับเงินทุนในอนาคต นอกจากนี้ MSTR ขายหุ้นทั้งหมด 403,362 หุ้นเมื่อวันที่ 24 กันยายน โดยมีกำไรสุทธิ 147.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อใช้ในการซื้อ Bitcoin

ปัจจัยเสี่ยง

จำเป็นต้องชี้ให้เห็นว่ามีความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจาก MSTR สองประการ ประการแรก การขาย Bitcoins บางส่วนหรือทั้งหมดในอนาคตไม่ว่าด้วยเหตุผลใดก็ตาม อาจนำไปสู่ปฏิกิริยาทางลบที่มากเกินไปจากนักลงทุน ดังนั้นบริษัทจะต้องดำเนินการชำระหนี้และออกหุ้นเพิ่มเติมเพื่อรักษากลยุทธ์ Bitcoin ของตน แต่ก็ยากที่จะรับประกันว่าจะสามารถระดมทุนด้วยเงื่อนไขที่น่าดึงดูดในระยะยาว โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากราคา Bitcoin ยังคงซื้อขายแบบไซด์เวย์ (หรือแย่กว่านั้นคือร่วงลงอย่างมาก) คุณรู้ไหมว่าในช่วงตลาดหมี crypto ครั้งล่าสุดในปี 2022 บริษัท crypto หลายแห่งล้มละลายเนื่องจากมีเลเวอเรจมากเกินไป

ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นประการที่สองอยู่ที่การประเมินมูลค่าของบริษัท แม้ว่านักลงทุนจะสามารถใช้อัตราส่วนราคาต่อกำไรเพื่อทำความเข้าใจมูลค่าของบริษัทในฐานะบริษัทซอฟต์แวร์ได้ แต่ภายใต้ข้อกำหนดทางบัญชี GAAP การถือครอง Bitcoin ของ MSTR จะต้องรับรู้การด้อยค่าทุกไตรมาสเมื่อมูลค่ายุติธรรมเปลี่ยนแปลง ดังนั้นการด้อยค่าอาจเกิดขึ้นบ่อยครั้งในรายงานทางการเงินของบริษัท คุ้มค่ากับราคา เนื่องจากราคา Bitcoin มีความผันผวนมากเกินไปในระยะสั้น (เช่น ค่าธรรมเนียมการด้อยค่าในไตรมาส 2 ปี 2566 อยู่ที่ 24 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับ 918 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาส 2565) การประเมินมูลค่าบริษัทที่ยากลำบากอยู่แล้วจึงมีความซับซ้อนมากขึ้น

3. MARA: การขุดเป็นธุรกิจที่ดีหรือไม่?

Marathon เป็นบริษัทขุด Bitcoin ที่ให้บริการนักลงทุนด้วยโซลูชั่นการลงทุน Bitcoin ทางอ้อม มีความสัมพันธ์เชิงบวกที่แข็งแกร่งระหว่างราคาหุ้นของบริษัทขุดเหมืองและราคา Bitcoin และบริษัทขุดโดยทั่วไปก็ใช้ประโยชน์จากสกุลเงินดิจิทัลได้อย่างมีประสิทธิภาพ

เมื่อพิจารณาจากข้อมูลในอดีต เมื่อราคา Bitcoin เพิ่มขึ้น ราคาหุ้นของบริษัทขุดจะเพิ่มขึ้นมากขึ้น เนื่องจากนักลงทุนรู้สึกตื่นเต้นอย่างมาก และพวกเขาคิดว่ามีผลกระทบแบบทวีคูณ และเมื่อราคา Bitcoin ลดลง นักขุดจะได้รับผลกระทบหนักขึ้น .

สาระสำคัญของธุรกิจเหมืองแร่คือการเก็งกำไร แทนที่จะบอกว่าบริษัทขุดจำเป็นต้องศึกษารายละเอียดทางเทคนิคของ Bitcoin เป็นการดีกว่าที่จะบอกว่าพวกเขาจำเป็นต้องเรียนรู้ประสบการณ์ "ฟาร์มขุด" และดำเนินธุรกิจเก็งกำไรด้านพลังงานอย่างมีประสิทธิภาพมากที่สุด บริษัทเหมืองแร่ชั้นนำมักจะตื่นเต้นกับวิธีการทำความเย็นแบบใหม่ วิธีการทางสถาปัตยกรรมแบบใหม่ หม้อแปลงแบบใหม่ หรือกลยุทธ์การเก็งกำไรด้านพลังงานแบบใหม่

การเก็งกำไรเป็นสิ่งสำคัญและเป็นหนึ่งในปัจจัยที่สร้างความแตกต่างที่ทำให้บริษัทเหมืองแร่แตกต่างจากคู่แข่ง บริษัทเหมืองแร่ที่ดีที่สุดจำเป็นต้องมีสินทรัพย์อุปกรณ์ที่ดีที่สุดและมีต้นทุนการผลิตต่ำที่สุด ที่สำคัญกว่านั้น พวกเขาต้องการคนที่เข้าใจการเก็งกำไรด้านพลังงาน ซึ่งเป็น CFO ที่ยอดเยี่ยม

บางครั้งพวกเขาปิดเครื่องจักรเพราะสามารถทำกำไรได้มากขึ้นผ่านโปรแกรมการนำพลังงานกลับมาใช้ใหม่ ความสำคัญของ CFO ที่มีประสบการณ์คือเขาสามารถแนะนำบริษัทขุดเหมืองผ่านตลาดหมีที่เป็นวัฏจักรของ Bitcoin และ "ฤดูหนาวของสกุลเงินดิจิทัล"

รายงานทางการเงินประจำไตรมาส 2 ปี 2023 ของ Marathon ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 8 สิงหาคม เปิดเผยสถานะการพัฒนาธุรกิจ: รายรับสำหรับไตรมาสนี้เพิ่มขึ้น 228.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยมีผลขาดทุนสุทธิ 21.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (เพิ่มขึ้นเกือบ 200% จาก 7.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐของไตรมาส 1) ซึ่งหมายความว่าต้นทุนการผลิต Bitcoin สูง ราคาตลาดต่ำกว่าอุดมคติ และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอื่น ๆ เช่น ต้นทุนพลังงานนั้นหนักเกินไป

แม้ว่าจะไม่เป็นไปตามความคาดหวัง แต่ผลประกอบการของ MARA ยังคงมีการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว การผลิต Bitcoin เพิ่มขึ้น 314% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยมีค่าเฉลี่ย 32 ครั้งต่อวัน แต่ราคาเฉลี่ยของ Bitcoin ลดลง 14% ซึ่งส่งผลกระทบต่อรายได้

เหตุผลในการเพิ่มผลผลิตก็คือ พลังการประมวลผลในการดำเนินงานของ MARA เพิ่มขึ้น 54% ในไตรมาสที่สอง เมื่อเทียบกับไตรมาสแรก โดยแตะระดับ 17.7 EH/s ซึ่งสูงเป็นประวัติการณ์ หลังจากไตรมาสที่สอง พลังการประมวลผลในการดำเนินงานยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยแตะระดับประมาณ 19 EH/s ในเดือนกรกฎาคม

เส้นทางสู่ความสามารถในการทำกำไรสำหรับบริษัทเหมืองแร่นั้นยากกว่าเส้นทางสำหรับบริษัทแลกเปลี่ยนและบริษัทบริหารสินทรัพย์ นอกเหนือจากปัญหาด้านกฎระเบียบตามปกติในพื้นที่สกุลเงินดิจิทัล เนื่องจาก Bitcoin เป็นแหล่งรายได้หลัก ความผันผวนของราคาจึงมักส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อผลกำไรและกระแสเงินสดของบริษัทขุดเหมือง

นอกจากนี้ การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งของ Bitcoin ครั้งต่อไปคาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือนเมษายน 2024 เนื่องจากรางวัลบล็อก Bitcoin ลดลงครึ่งหนึ่ง รายได้ของบริษัทขุดอาจลดลง การลดจำนวนลงครึ่งหนึ่งของ Bitcoin จะเพิ่มความยากในการขุด บังคับให้บริษัทขุดต้องซื้อฮาร์ดแวร์ที่ทรงพลังมากขึ้น ฮาร์ดแวร์ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นจะส่งผลให้ต้นทุนด้านพลังงานสูงขึ้น ซึ่งส่งผลให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มมากขึ้น ปัญหาเหล่านี้เป็นปัญหาที่ยากสำหรับบริษัทเหมืองแร่ที่ควรหลีกเลี่ยง

ดังนั้นการขุดจึงเป็นการลงทุน crypto ที่มีความเสี่ยงมากกว่าธุรกิจการแลกเปลี่ยนและการจัดการสินทรัพย์

4. เขียนต่อท้าย

อุตสาหกรรม crypto เองได้ผ่านวงจรการโฆษณาเกินจริงหลายครั้ง โดยแต่ละวงจรได้รับแรงหนุนจากการเก็งกำไรเกี่ยวกับสิ่งที่กระตุ้นให้เกิดนวัตกรรม วัฏจักรเหล่านี้นำความสนใจ ผู้ใช้ และเงินทุนมาสู่ระบบนิเวศของการเข้ารหัสลับมากขึ้น และขยายความเป็นไปได้ของเทคโนโลยีการเข้ารหัสลับตามความก้าวหน้าที่เกิดขึ้นจากรุ่นก่อน ๆ

เป็นไปได้ว่าขณะนี้อุตสาหกรรมมาถึงจุดที่มีชิ้นส่วนปริศนาเพียงพอแล้ว ซึ่งสามารถนำมาจับคู่ใหม่ได้ด้วยวิธีต่างๆ เพื่อตอบสนองความต้องการที่หลากหลายและกรณีการใช้งานจริง เพื่อนำอุตสาหกรรมไปสู่ขอบเขตใหม่

ในกระบวนการนี้ แม้ว่าคุณจะไม่ได้อยู่ในอุตสาหกรรมการเข้ารหัส คุณยังสามารถสนับสนุนบริษัทที่คุณมองโลกในแง่ดีผ่านการลงทุนได้อีกด้วย ต่อไปนี้คือบริษัท crypto ชั้นนำและ ETF กลยุทธ์ crypto ที่เลือกโดยทีมวิจัยการลงทุน RockFlow:

ข้อสงวนสิทธิ์：

1. บทความนี้พิมพ์ซ้ำจาก [RockFlow Universe] ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้แต่งต้นฉบับ [RockFlow] หากมีการคัดค้านการพิมพ์ซ้ำนี้ โปรดติดต่อทีมงาน Gate Learn แล้วพวกเขาจะจัดการโดยเร็วที่สุด
2. การปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่ถือเป็นคำแนะนำในการลงทุนใดๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นดำเนินการโดยทีมงาน Gate Learn เว้นแต่จะกล่าวถึง ห้ามคัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียนแบบบทความที่แปลแล้ว