レイヤー1ブロックチェーンはイーサリアムを追い越すことができるのか?

イーサリアムの誕生以来、レイヤー1(L1)ブロックチェーンは、暗号資産で最も人気のある投資分野の1つです。 時価総額上位20の暗号通貨のうち、半数以上がL1ブロックチェーンのネイティブトークンです。 実際、「alt L1」の物語は、2017年と2021年の採用サイクルの両方で重要なテーマでした。 イーサリアムのブロックスペースに対する圧倒的な需要に後押しされ、多くの投資家やユーザーが、容量が大きく、手数料が安い新しいピカピカのL1に群がりました。

しかし、2021年のオルタナティブL1の物語のピークから数年後、イーサリアムは依然として事実上のL1ブロックチェーンとして支配的に君臨しています。 他の多くのL1はゴーストタウンのようで、ユーザー数の増加が停滞または減少しています。

それにもかかわらず、新しい打ち上げは続いています。 AptosとSuiは、過去1年間にローンチされた2つの大型L1で、本稿執筆時点で合計120億ドル以上の評価額を記録しています。 いくつかの今後のローンチも間近に迫っており、中には9桁または10桁のプライベートラウンドの評価額を持つものもあります。 さらに、既存のL1の中には、イーサリアムに匹敵するまでに成長できると確信している強力なコミュニティがまだあります。

オルタナティブL1の議論は、いまだに大きく立ちはだかっている。 そこで、KrASIAと提携し、読者からよく寄せられる質問「レイヤー1ブロックチェーンはイーサリアムを追い越すことができるのか?」にお答えしました。

L1 の概要

その疑問を解き明かすために、L1の歴史とイーサリアムがリードする分野を振り返ります。 このレポートでは、L1の範囲を、一般化されたパーミッションレスなスマートコントラクトブロックチェーン、いわゆる「ETHキラー」に限定しています。

L1の台頭は、間違いなくビットコインの制限に起因しています。 ビットコインの当初の目的は、トラストレスなピアツーピアの電子マネーシステムとして効果的に機能することでした。 資産自体が合法的な通貨として徐々に認識されるようになると、開発者はビットコインの上に代替デジタル通貨を作成するなどの分散型アプリケーションをいじり始めました。 しかし、ビットコインは、主にスクリプト言語が限られていることと、ネットワーク上に複雑な機能を追加することに消極的なソーシャルレイヤーのために、プラットフォーム上の他のアプリケーションの開発を適切にサポートしていません。 ビットコインの上にアプリケーションを作成するための以前の複数の取り組みは行き詰まっています。

イーサリアムは、このギャップを埋めるためにローンチされました。 これは、チューリング完全プログラミング言語を持つ最初の広く認識されたブロックチェーンであり、分散型ブロックチェーンの設計空間を劇的に拡大しました。

ビットコインと同様に、イーサリアムのコア文化はスケーラビリティよりも分散化を優先しました。 そのため、2017年のICOブームや2020年から2021年のDeFiの夏など、イーサリアムの採用が進むと、ネットワークはすぐにスループットの限界に達しました。 ネットワークが何時間も詰まり、ガス代が高騰し、多くのユーザーが値段を下げてしまう可能性があります。 時には、単純なトークンの送金に 150ドルの取引手数料がかかることがあります。 開発者は、プロトコルの「中央集権化クリープ」のリスクを避けるために、スループット制限を増やすことに消極的でした。

そのため、イーサリアムがスケーラビリティの問題にぶつかったとき、代替L1の誇大広告が浮上しました。 ICOブームの間、EOS、Tezos、Cardanoなどのブロックチェーンは数億ドルを調達し、より高速なL1アーキテクチャを約束しました。 資金調達に使用されたオルタナティブL1ホワイトペーパーの多くは、イーサリアムのTPS(トランザクション/秒)の低さと制限を引用しています。 2021年も同じパターンが見られました。 下のチャートに見られるように、L1資金調達のピークは、仮想通貨の採用が好調な時期と一致しています。

ソース: DefiLlama

市場の現状

イーサリアム以降、何百ものL1の競合他社がローンチしたにもかかわらず、イーサリアムは依然として事実上のL1と見なされています。 明らかに、イーサリアムは時価総額のリーダーです。 上位50のL1ブロックチェーンの中で>55%の市場シェアを持っています。 しかし、イーサリアムは他にどこをリードしているのでしょうか? そして、イーサリアムのプレミアム評価を実際に動かすものは何でしょうか?

出典:CoinGecko. 注:上位50のL1の分布。

ユーザー - より安価で高速な L1 が勝利を収める

ネットワークの価値はユーザー数に比例して上昇すると想定されるため、評価の原動力としてユーザー数がよく挙げられます(メトカーフの法則)。

実際のアクティブユーザーは、アンチシビルシステムがなく、新しいアドレスを作成するのが比較的簡単なため、暗号で測定することは困難です。 それにもかかわらず、アクティブなアドレスは、各ブロックチェーンのユーザー採用における良い最初の近似値を提供することができます。

ソース: Token Terminal, Santiment. 2023年7月31日現在。

明らかに、イーサリアムはアクティブユーザー数で遅れをとっています。 その評価プレミアムは、ユーザーの数量から導き出されるものではありません。 Tron、BNB、Polygonなどの安価なブロックチェーンは、すべてユーザー数が多くなっています。 また、PolkadotやCardanoなどの一部のネットワークでは、アクティブユーザー数は少ないものの、評価額は比較的高くなっています。 したがって、タイトルの質問に関しては、複数のL1がすでにユーザー数でイーサリアムを追い越しています。

開発者、開発者、開発者

開発者は、ネットワークの健全性を測る別の指標としても役立ちます。 開発者は、プロトコル層を維持および改善するだけでなく、L1自体の上にユースケースを構築します。 これらは、将来の価値創造の先行指標として役立ちます。

イーサリアムは、 Electric Capitalの開発者レポートによると、アクティブな開発者の総数が最も多いことで、同業他社の中で際立っています。

出典:Electric Capital. 2023年6月1日現在。

Polkadot、Cosmos、Solanaの開発者数は、独自のプログラミング言語を持っているため、印象的です。 AptosとSuiは、最近ローンチしたばかりであることを考えると、その数が多いことでも際立っています。

流動性

イーサリアムは、Total Value Locked(TVL)、DEX取引量、取引ペア数などで測定されるネットワーク上の流動性において、他のすべてのL1を明確にリードしています。 イーサリアムのTVL市場シェアは、2022年夏以降、Terraの破綻と同時に約60%でほぼ安定しています。

出典:DefiLlama 2023年8月8日現在。 注:レイヤ2のTVLを削除します。

イーサリアムはリードするが、アスタリスクがないわけではない

この記事の範囲を限定するために、いくつかの主要な指標のみに焦点を当てました。 考慮すべき要因は他にもたくさんあります。 それにもかかわらず、イーサリアムの評価リードは明らかにユーザーの採用から来ていません。 BNBとTronは、これらのカテゴリーで決定的な差で勝利を収めています。 代わりに、イーサリアムは明らかに流動性と資本フローをリードしています。 市場は、何よりも資本にかなりのプレミアムを置いているようです。

L1 分析の要因

上記の指標の原動力は何でしょうか? 特定のチェーンでユーザーが多いのはなぜですか? L1間の資本フローを左右するものは何ですか? そして、何度かの弱気サイクルを経ても回復力のあるL1があるのに対し、他のL1は路傍に追いやられるのはなぜでしょうか? 以下では、これらの質問に答えるのに役立つフレームワークとモデルをいくつか紹介します。

ディセントラリゼーション

まず、ブロックチェーンの基本的な属性である分散化を考慮する必要があります。 分散化には複数のメリットがあります。 1つは、分散化が進むことで、検閲への耐性が向上し、ネットワークが悪意のある攻撃から身を守るのに役立つことです。 また、耐障害性とネットワークセキュリティも向上し、ユーザーはL1ネットワーク全体で自信を持って価値を保存および取引できるようになります。 分散化が進むほど、L1に課せられるプレミアムは高くなると考えています。

分散化自体は抽象的な概念であり、測定が困難です。 それはおそらく、あなたがそれを見ればわかるものの1つです。 それにもかかわらず、ネットワークの分散化を測定するために使用できるいくつかの要因があります。

• ノード数とノード分布。 ノードはネットワークに積極的に参加し、ブロックチェーンの状態を維持し、そのタイプに応じて、ネットワーク内のトランザクションを検証および中継します。 したがって、通常、ノードの数が多いほど、ネットワークの回復性とセキュリティが向上します。 ノードが地域や組織に分散している場合、単一のアクターがネットワークに力を発揮できる可能性は低くなります。 また、ノードが同じインフラストラクチャ(同じクラウドプロバイダーなど)で実行されているか、専用のハードウェアで独立して実行されているかも重要です。
• トークンホルダーの配布。 トークン保有者の集中度が高いことのリスクは明らかです。 非常に集中した配布では、少数のトークン保有者がネットワーク全体の開発を決定し、ユーザーがネットワーク上で取引するのを阻止することができます。
• クライアントの多様性。 クライアントの多様性は、ノードの実行に使用できるソフトウェアクライアントの数です。 複数のクライアントにより、攻撃やバグに対するネットワークの回復力が向上します。 ネットワークが1つのクライアントでしか実行されていない場合、クライアントのバグはブロックチェーン全体を脅かす可能性があります。
• ナカモト係数。 ナカモト係数は、システム内で過半数(多くの場合51%)に到達するために必要なエンティティまたはノードの数を測定します。 係数が高いほど、システムを侵害または制御するためにより多くのエンティティが必要であることを意味するため、分散化が進んでいることを示します。 ただし、これは多くのニュアンスを見逃す可能性のある単一の指標です。 例えば、Lidoはステークされたすべてのイーサリアムの32%のシェアを持っています。 しかし、Lidoは30人のノードオペレーターにステークを分散させ、オペレーターがステークで何をするかを指示することはできません(つまり、 悪意のある共謀を強制することはできません)。
• ガバナンス モデル。 オフチェーンガバナンスでは、コミュニティの調整を通じてブロックチェーン外で意思決定を行いますが、オンチェーンガバナンスでは、ガバナンスをプロトコルに直接組み込み、変更に対するトークンベースの自動投票を可能にします。 地方分権への影響はさまざまです。 オフチェーンガバナンスは、トークン保有者の集中による影響は少ないですが、政治的な中央集権化が進みやすく、参加の障壁が高くなる可能性があります。
• 文化。 文化は、ブロックチェーンの分散化の間違いなく過小評価されている側面です。 強い価値観を持つ文化は、アプリケーション開発に対するビットコインの文化的防御(2014年のOP_Return戦争)や、 顧客の多様性を向上させるためのイーサリアムの団結した取り組みなど、中央集権化のリスク/脅威からブロックチェーンを守るのに役立ちます。

ネットワーク効果

ブロックチェーンにおけるネットワーク効果は、多くの次元にまたがっています。

最も明確なネットワーク効果の1つは、Web2プラットフォームに多くの類似点を持つユーザーと開発者の間の相互作用です。 ユーザーの増加は開発者をネットワークに引き付け、通常、新しいアプリケーションにつながり、さらなるユースケースを生み出し、より多くのユーザーをネットワークに呼び込みます。

ネットワーク効果は他の側面にも存在します。 たとえば、Solidityのようなプログラミング言語は、意味のあるネットワーク効果を生み出すことができます。 より多くの開発者がSolidityを学ぶにつれて、Solidityプログラマーのコミュニティが拡大し、協力者を見つけたり、開発者を雇ったり、問題に対するコミュニティサポートを受けたりすることが容易になります。 ソフトウェアライブラリ、ツール、ベストプラクティスなどの開発者リソースが増え、堅牢なスマートコントラクトを簡単に作成できます。 有能なセキュリティ監査人を見つけるのは簡単です。 これらすべてにより、より多くの開発者を惹きつけ、アプリケーションの市場投入までの時間を短縮することで、エコシステム内のイノベーションループが改善されます。

金融アプリケーションは暗号資産の主要なユースケースであるため、資本ネットワーク効果も重要です。 流動性は流動性を生む。 新しい金融プリミティブは、最大の市場規模と最も流動性の高いネットワーク上でローンチする可能性が最も高いです。 これらのネットワーク効果は、主要な利害関係者からのサポートによっても強化されます。 例えば、入出金を可能にするCoinbase、ネイティブUSDC発行をサポートするCircle、カストディをサポートするFireblocksなどは、すべて資本フローの改善に役立ちます。

リンディ効果

デジタル資産の黎明期と過去のデータの欠如を考えると、多くの人がL1の成功を測るのに適したメンタルモデルとしてリンディ効果を求めることがよくあります。 ブロックチェーンが存在し、関連性が高ければ長いほど、関連性を持ち続ける可能性が高くなります。 このモデルは適用できる可能性があります。 技術的な問題、ハッキングの試み、市場のボラティリティ、規制当局の監視、競争など、無数の課題を乗り越え、依然として強力なユーザー牽引力を持つL1は、将来のサイクルで成功する上で有利な立場にあります。

このモデルは、まだ関連性のあるより成熟したL1は、最終的にイーサリアムを追い越す確率が高いことを示唆しています。

ヒステリシス

ヒステリシスは、状態がその履歴に依存するシステムを表す概念です。 システムは、いったん軌道に乗った後、その軌道上に留まる傾向があり、システムがその軌道にとどまる時間が長くなるほど、逸脱は難しくなります。 歴史は重要です。

ヒステリシスは、いくつかのL1を理解する上で重要な役割を果たします。 例えば、イーサリアムが PoSに移行する 前にPoWを最初に使用していたことは、初期の頃の幅広い参加とトークンの配布に役立ったことは間違いありません。 このタイプのディストリビューションは、新しいネットワークで複製するのが非常に困難です。 別の例として、過去数年間、FTXがSolanaエコシステムに悪影響を及ぼしたにもかかわらず、FTXの以前の提携は、Solanaを主流に押し上げ、トップの代替L1エコシステムになるのに役立ったことは間違いありません。

この文脈で見ると、イーサリアムのリーダーシップは技術的な優位性の結果ではなく、そのユニークな歴史的道のり、過去10年間で得た勢い、そしてその選択の複合的な効果の結果です。 技術史における他の多くのアナロジー( よく引き合いに出されるQWERTYの例など)と同様に、イーサリアムは、主に先行者であることとそのユニークな歴史から、優位性を維持することができました。

区別

L1ブロックチェーンは、優れたアーキテクチャを提供したり、特定のニッチに対応したりすることで、イーサリアムや他のL1と差別化されることがよくあります。 これには、優れたスケーラビリティ、トランザクションコストの削減、独自のコンセンサスメカニズム、強化されたプライバシー機能、または特定の業界向けの専用ツールが含まれる可能性があります。 例えば、Solanaの差別化要因は、コンポーザビリティと流動性効果のメリットを最大化するために、モノリシックなブロックチェーンアーキテクチャにコミットしていることです。 AptosとSuiは、意図しないコードバグの可能性を減らす、より安全で直感的なプログラミング言語としてMoveを提供しています。

金融政策

ブロックチェーンの金融政策は、特にレイヤー1(L1)プロトコルにとって、その成功の礎となります。 このポリシーは、ブロックチェーンのネイティブ暗号通貨がどのように発行され、配布され、潜在的に燃やされるかを規定し、その希少性と価値提案の両方に影響を与えます。 明確で一貫性があり、透明性のある金融政策は、参加者間の信頼を育み、長期投資家を惹きつけ、ネットワークの経済環境を安定させることができます。 さらに、バリデーターやマイナーのインセンティブに直接影響し、ブロックチェーンのセキュリティと機能を確保します。 バランスが取れていれば、金融政策は持続的な成長、採用、安定性を促進し、競争の激しい市場でL1ブロックチェーンを差別化し、その長期的な実行可能性を確保することができます。

L2の

Alt L1 は、もはや唯一の実行可能なスケーリング ソリューションではありません。 ロールアップは、2020年10月に イーサリアムの非公式な公式スケーリングロードマップ になりました。 それ以来、彼らは徐々に他の代替L1からシェアを奪ってきました。 実際、楽観的なロールアップであるArbitrumとOptimismは、上位L1のほとんどよりも多くのアクティブユーザー数とTVLを持っています。 最近では、Coinbaseの楽観的なロールアップであるBaseも急速に注目を集めています。 今後数年間で、ZKのロールアップも続く可能性が高いです。

より広い文脈で見ると、楽観的なロールアップ、ZKロールアップ、アプリケーション固有のロールアップはすべてイーサリアムエコシステムの一部です。 これらのネットワークがイーサリアム自体に組み込まれると、「イーサリアムを追い越す」ための障壁ははるかに高くなります。

ソース: DefiLlama

結論

「L1がイーサリアムを追い越すのか?」という質問に答えることは、潜在的な愚かさをはらんだ演習です。 テクノロジーの状況は、特に暗号のような初期の分野では、常に進化しており、不確実性に満ちています。 また、この質問は、あるL1の勝利が別のL1の敗北であるというゼロサム思考も意味しています。 ウォーレン・バフェットが的確に述べたように、「予測は予測者について多くのことを教えてくれるかもしれません。未来については何も語らない」

答えを求められた場合、イーサリアムは当面の間、L1スペースでのリーダーシップを維持する可能性が高いと思われます。 これは、特に分散化において最も重要な指標をリードしています。 また、暗号資産に積極的に参加している私たちは、イーサリアムのエコシステムにおいて、スケーリングソリューション、ZK技術とアプリケーション、プライバシーソリューション、MEVの緩和/民主化など、最先端の技術に関する最もイノベーションが起きていると考えています。

現在の代替L1の中で、ソラナはイーサリアムを追い越す最も有望な候補であると考えています。 そのモノリシックで高速なスループットアーキテクチャは、イーサリアムに重要なアーキテクチャの違いをもたらします。 これは、複数のバリデータークライアントを持つ唯一の他のL1です。 Solanaコミュニティは、過去数年間の深刻なレフトテールイベントによって強化されており、最も活気に満ちた熱心なコミュニティの1つです。 また、xNFT、状態圧縮、圧縮NFT、Solana Mobile Stackなど、他のチェーンでは見られないユニークなイノベーションが見られるエコシステムです。

しかし、暗号資産を取り巻く環境は初期段階にあり、常に進化しており、新しい破壊的な技術が出現する可能性を秘めています。 このダイナミックな動きを考えると、狭い予測は無意味です。 継続的に観察し、順応性を維持し、考えを変えることにオープンである方が生産的です。

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