Какие американские фондовые компании станут победителями на фоне увлечения криптовалютами?

Сосредоточьтесь на

① Coinbase выделила уникальную нишу в запутанном мире криптовалют. "Сможет ли она доминировать в криптоинфраструктуре США" и "станет ли криптоэкономика важной частью реальной экономики" - от этого зависит, насколько далеко сможет продвинуться Coinbase.

② Будучи одним из крупнейших в мире держателей котирующихся на бирже биткойн-компаний, основной SaaS-бизнес MicroStrategy ограничивает риски падения, а использование недорогих фондов для продолжения покупки биткойна в долгосрочной перспективе дает ей значительное пространство для роста.

③ Будучи ведущей компанией по добыче биткойнов, Marathon занимается, по сути, энергетическим арбитражем. Дифференцированные операционные возможности, модернизация оборудования и стратегии использования энергии станут ключевой конкурентоспособностью майнинговых компаний, чтобы превзойти доходность Биткойна и успешно преодолеть цикл.

Все инновационные циклы начинаются со спекуляций. Спекуляции часто опережают реальность, и фундаментальным показателям требуется время, чтобы догнать их.

Так было с Интернетом за последние несколько десятилетий. Несмотря на то, что в конце 1990-х годов она пострадала от "мыльного пузыря", сегодня она породила несколько крупнейших и наиболее прибыльных компаний в мире.

Криптовалютный рынок может столкнуться с аналогичными проблемами. Было бы очевидной ложью предполагать, что стремительное развитие рынка за последнее десятилетие было обусловлено чистыми фундаментальными показателями, а не спекуляциями. Вопрос теперь в том, что если этот рынок постепенно выйдет из поздней стадии пузыря, то какова реальная стоимость, оставшаяся после него? Какие компании являются представителями этой отрасли?

Начиная с настоящего момента, команда инвестиционных исследователей RockFlow представит Вам, какие из нынешних американских фондовых компаний, как ожидается, выживут в качестве долгосрочных участников рынка криптовалют и вырастут в настоящих бегемотов.

1. COIN: важный игрок, ведущий строительство инфраструктуры и привлекающий институциональных инвесторов

Coinbase выделила для себя уникальную нишу в запутанном мире криптовалют. История компании началась в 2012 году с ранней платформы, ориентированной на Биткойн, которая была инкубирована Y Combinator. Более десяти лет спустя Coinbase стала ведущей биржей для покупки и продажи криптоактивов и стремится к соблюдению нормативных требований.

За последние два года компания Coinbase приложила немало усилий, чтобы диверсифицировать свой бизнес и выйти за пределы бирж, охватив всю сферу блокчейн-технологий - от инфраструктуры кошельков до услуг по стейкингу и решений для масштабирования на цепочке. Предыдущий L2 rollup Base является типичным примером.

В то же время, источники дохода значительно диверсифицированы: доход от транзакций отдельных пользователей продолжает снижаться (основная причина - резкое падение цен на BTC и ETH в последние кварталы), в то время как другие виды дохода растут. Особенно это касается процентного дохода, который стремительно вырос до US$201,4 млн. в 2023Q2 с US$32,5 млн. в предыдущем году. На приведенном ниже графике показаны важные финансовые показатели Coinbase за последние пять кварталов:

В этой нестабильной развивающейся индустрии Coinbase создает надежную репутацию, которая является результатом непоколебимой приверженности, прозрачности операций и ориентированного на пользователя подхода. Это доверие отражается не только в ее торговой платформе, но и в ее диверсифицированных продуктах - от многофункциональных финансовых продуктов, таких как сбережения и вознаграждения, до дебетовых карт Coinbase и выхода на рынок Web3 - экологическая стратегическая картина Coinbase постепенно разворачивается.

Объективно говоря, геометрия будущей оценки Coinbase в основном основывается на ответах на четыре предложения:

Во-первых, может ли Coinbase доминировать в создании инфраструктуры криптовалютного рынка в Соединенных Штатах?

Во-вторых, является ли Coinbase чем-то большим, чем просто биржей?

В-третьих, станет ли "криптоэкономика" важной частью реальной экономики?

В-четвертых, будут ли цены на Bitcoin и Ethereum продолжать расти?

Эти четыре предложения составляют почти весь рассказ о Coinbase.

Сможет ли Coinbase доминировать в инфраструктуре криптовалютного рынка США? Судя по текущей ситуации, Binance и другие компании по-прежнему являются сильными соперниками с точки зрения объема и масштаба транзакций. Но ключевым отличием криптовалютного пространства является доверие - пользователи должны быть уверены в безопасности своих активов и соблюдении правил биржи. Binance и другим компаниям слишком сложно вести бизнес в США, и они запутались в "претензиях" с SEC и другими организациями; в то время как Coinbase находится под строгим контролем CFTC, SEC, британских и европейских органов финансового регулирования. Если сравнивать эти два показателя, то Coinbase должна стать предпочтительным местом для частных лиц и организаций, желающих безопасно инвестировать в Биткойн.

Во-вторых, Coinbase - это больше, чем просто биржа. В традиционной финансовой системе США учреждения часто играют разные роли в каждом звене. Например, Robinhood, TD Ameritrade и Schwab занимаются розничным брокерским бизнесом, State Street и BNY Mellon - хранением активов, PayPal, Visa и Mastercard - платежным бизнесом, а NYSE и Nasdaq - торговлей акциями.

Это, очевидно, не относится к нынешней крипто-финансовой системе. Coinbase уже имеет розничные брокерские операции, депозитарные решения, обменные операции и является ведущим игроком в сфере криптовалютных платежей. Не будет преувеличением сказать, что это "криптовалютная NYSE + Robinhood + State Street + PayPal".

В-третьих, станет ли "криптоэкономика" важной частью реальной экономики? Рынок разделился во мнениях по этому поводу. Все зрелые рынки реальной экономики, выдержавшие испытание временем - подумайте о сельскохозяйственной продукции, нефти и газе - они процветают, потому что вся отрасль зарабатывает деньги, продавая основные товары потребителям. Нефтяной рынок - это не просто люди, спекулирующие ценами на нефть, - это реальный бизнес для производителей выше и ниже по течению в энергетической отрасли; рынок кукурузы - это не просто люди, спекулирующие ценами на кукурузу, - фермеры и крупные учреждения также торгуют и хеджируют риски, чтобы обеспечить потребителей продуктами питания со стабильными ценами. А как насчет криптовалютного рынка? Сколько среди них реальных участников бизнеса?

В настоящее время мало кто использует Биткойн в качестве способа оплаты, и практически невозможно, чтобы нынешние основные криптовалюты использовались в качестве ежедневного способа оплаты. Более широкое использование и обращение также потребует окончательного утверждения Bitcoin spot ETF в Соединенных Штатах, и тогда он расширит эффективное "коммерческое использование" криптовалютного рынка, например, позволит частным лицам и учреждениям держать Bitcoin. Ожидается, что криптоэкономика продолжит свое существование как форма спекуляции и развивающийся класс активов, но коммерческая жизнеспособность остается сложной.

В-четвертых, будут ли цены на Bitcoin и Ethereum продолжать расти? Компания Coinbase, которая взимает комиссионные на основе стоимости активов, которыми клиенты торгуют или держат на своей платформе, также держит значительное количество Биткойна на собственном балансе. Поэтому рост цен на криптовалюты напрямую влияет на их рыночную капитализацию. Судя по прошлым событиям, инфляция существовала всегда, фискальные и монетарные стимулы никогда не прекращались, а два последних основных варианта безопасных активов - золото и биткойн - становятся все более консенсусными.

Криптоиндустрия испытывает трудности, но это также означает, что оставшиеся игроки могут извлечь еще больше выгоды. Coinbase - одна из немногих бирж, которая действительно может привлечь институциональных инвесторов в эту сферу, и ожидается, что в долгосрочной перспективе она превзойдет сами криптовалюты.

2. MSTR: лучший выбор, чем BTC

Комиссия по ценным бумагам и биржам США долгое время откладывала принятие официальных решений по нескольким предложениям спотовых ETF биткоина, что является разочаровывающей новостью для подавляющего большинства инвесторов. Однако для инвесторов, знакомых с MicroStrategy и Биткойном, это только повысит привлекательность MSTR, поскольку MSTR в настоящее время является самым удобным способом получения Биткойна через американский фондовый счет.

Компания MSTR является одним из крупнейших держателей Биткойна в мире, благодаря своей стратегии "Август 2020", предусматривающей использование избыточных денежных средств, а также долгового и акционерного финансирования для долгосрочной и постоянной покупки Биткойна.

Согласно финансовому отчету за 2023Q2, по состоянию на 31 июля MSTR владела 152 800 Биткойнами общей стоимостью 4,53 млрд. долларов США, или 29 672 доллара США за Биткойн. Из них 15 731 были заложены в качестве обеспечения по гарантированным облигациям компании 2028 года, а остальные 137 069 (около 90% от общего объема владений) не были заложены.

С момента запуска стратегии "купи и держи" три года назад акции MSTR показали сильную корреляцию с ценой биткойна. Как показано ниже:

Для инвесторов, желающих получить прибыль от роста цен на BTC, MSTR - не единственный вариант. Цены на акции компаний, занимающихся добычей Биткойна, таких как Marathon Digital и Riot Platforms, а также криптовалютных бирж, таких как Coinbase, также колебались в тандеме с ценой Биткойна. Однако, в отличие от этих акций, у MSTR есть основной бизнес, который является сильным конкурентным преимуществом.

Стабильный основной бизнес ограничивает риски падения

MSTR также является SaaS-компанией и уже несколько десятилетий предоставляет программное обеспечение и услуги в области корпоративной аналитики. У компании солидная клиентская база, включающая такие компании, как Hilton Hotels и Sony, а ее годовой доход вполне предсказуем - 499 миллионов долларов в 2022 году, 511 миллионов долларов в 2021 году, 481 миллион долларов в 2020 году и 486 миллионов долларов в 2019 году. Аналитики ожидают, что в 2023 году доход составит $501 млн.

Компания MSTR переводит своих заказчиков корпоративного аналитического программного обеспечения в облако, что позволит перейти от получения дохода за счет лицензирования продуктов к получению дохода за счет подписки. На сегодняшний день модель подписки доказала свою успешность, благодаря высоким показателям продления. Коэффициент обновления клиентов в квартале 2023Q2 составил 93% и оставался выше 90% в течение шестого квартала подряд.

Чтобы соответствовать технологическим тенденциям, основная платформа корпоративного анализа MSTR также изучает возможность интеграции с искусственным интеллектом. Компания MSTR расширяет свое партнерство с Microsoft, чтобы интегрировать свои аналитические возможности с сервисами Azure OpenAI и Microsoft 365. MSTR также стремится к инновациям с помощью MicroStrategy Lightning, которая направлена на использование сети Bitcoin для создания новых вариантов использования электронной коммерции и решения проблем кибербезопасности.

Хотя эти шаги вряд ли приведут к взрывному росту доходов, они являются надежным признаком здоровья основного бизнеса MSTR, что означает, что он может продолжать предоставлять достаточно денежных средств для покрытия операционных расходов. Это ограничивает риск снижения цены акций.

С точки зрения оценки, текущая цена акций MSTR является разумной по сравнению с другими компаниями, производящими программное обеспечение; разница заключается в том, что MSTR - это не обычная компания, производящая программное обеспечение, и она также владеет более чем 137 000 необеспеченных биткойнов. Благодаря этому цена акций компании с большей вероятностью превзойдет цены многих технологических гигантов и аналогов SaaS.

Основные преимущества доступа к дешевому капиталу

Для инвесторов, которые положительно относятся к BTC, еще одной важной причиной выбрать MSTR является ее способность привлекать средства на привлекательных условиях. Сообщается, что непогашенный долг компании и конвертируемые облигации составляют US$2.2 млрд, со средневзвешенной процентной ставкой около 1.6%. Это означает снижение годовых процентных расходов более чем на 15 миллионов долларов по сравнению со средней процентной ставкой в 2,1% на конец 2022 года.

Возможность воспользоваться заемными средствами под низкие проценты для продолжения покупки BTC - разумный ход, поскольку в ближайшие кварталы криптовалютный рынок будет улучшаться (каталитическими событиями являются одобрение Комиссией по ценным бумагам и биржам США спотового ETF биткоина, снижение биткоина вдвое в 2024Q2, возможность снижения процентных ставок в период падения инфляции и т.д.), рост капитала биткоина будет превышать расходы на выплату долга и процентов.

Привлечение средств путем выпуска новых акций - еще один метод финансирования для MSTR. С 2021Q3 компания MSTR привлекла в общей сложности 1,7 млрд. долларов США через программу ATM, и средняя цена дополнительных акций составила приблизительно 424 доллара США за акцию. Основной целью сбора средств, естественно, также является покупка большего количества Биткойнов.

Программа ATM компании MSTR уникальна тем, что прирост акций, находящихся в обращении, очень мал по сравнению с другими игроками в биткойн-пространстве, такими как MARA и RIOT, которые регулярно выпускают новые акции для привлечения средств.

Общее количество акций MSTR в обращении увеличилось с 11,3 млн. акций в 2021 году до 14,1 млн. акций в последнем квартале. Для сравнения, количество акций в обращении у MARA подскочило со 102,7 млн. акций в 2021 году до 174,2 млн. акций в последнем квартале, а у RIOT увеличилось со 117,3 млн. акций в 2021 году до 185,3 млн. акций в последнем квартале.

Медленный рост количества акций означает, что у MSTR есть больше возможностей для выпуска новых акций с целью получения финансирования в будущем. Кроме того, 24 сентября MSTR продал в общей сложности 403 362 акции, чистая выручка от продажи которых составила 147,3 млн. долларов США и была использована для покупки Bitcoin.

факторы риска

Необходимо отметить, что существует два потенциальных риска MSTR. Во-первых, любое будущее отчуждение части или всех биткойнов по какой-либо причине может привести к чрезмерно негативной реакции со стороны инвесторов. Поэтому компания должна продолжать брать на себя долговые обязательства и выпускать дополнительные акции для поддержания своей стратегии Bitcoin. Но также трудно гарантировать, что она сможет привлечь капитал на привлекательных условиях в долгосрочной перспективе, особенно если цены на Биткойн продолжат торговаться в боковом тренде (или, что еще хуже, значительно упадут). Вы знаете, что во время последнего крипто-медвежьего рынка в 2022 году многие крипто-компании обанкротились из-за чрезмерного кредитного плеча.

Второй потенциальный риск связан с оценкой компании. Хотя инвесторы могут использовать соотношение цены и прибыли, чтобы понять ценность компании как производителя программного обеспечения, согласно требованиям бухгалтерского учета GAAP, биткоин-холдинги MSTR должны ежеквартально признавать обесценение при изменении справедливой стоимости, поэтому обесценение может часто появляться в финансовых отчетах компании. Стоит потратиться. Поскольку цены на биткойн слишком сильно колеблются в краткосрочной перспективе (например, расходы на обесценение в 2023 квартале составили 24 млн. долларов США, по сравнению с 918 млн. долларов США в 2022 квартале), и без того непростая оценка стоимости компании стала еще сложнее.

3. МАРА: Является ли добыча полезных ископаемых хорошим бизнесом?

Marathon - это компания по добыче биткойнов, которая предоставляет инвесторам непрямое решение для инвестиций в биткойны. Существует сильная положительная корреляция между ценами на акции горнодобывающих компаний и ценами на Биткойн, а горнодобывающие компании в целом являются эффективными рычагами для игры на криптовалютах.

Судя по историческим данным, когда цена Биткойна растет, цены на акции майнинговых компаний растут сильнее, потому что инвесторы чрезвычайно взволнованы и считают, что существует эффект мультипликатора; а когда цена Биткойна падает, майнеры страдают сильнее. .

Суть горнодобывающего бизнеса заключается в арбитраже. Вместо того чтобы говорить, что майнинговые компании должны изучать технические детали Биткойна, лучше сказать, что они должны перенять опыт "майнинг-ферм" и вести бизнес по арбитражу энергии как можно эффективнее. Ведущие горнодобывающие компании часто радуются новым методам охлаждения, новым архитектурным решениям, новым трансформаторам или новым стратегиям энергетического арбитража.

Арбитраж играет ключевую роль и является одним из факторов, отличающих горнодобывающие компании от их конкурентов. Лучшие горнодобывающие компании должны иметь самое лучшее оборудование и самые низкие производственные затраты. Что еще более важно, им нужен был человек, который разбирается в энергетическом арбитраже, отличный финансовый директор.

Иногда они останавливают машины, потому что большую прибыль можно получить за счет программ рекуперации энергии. Важность опытного финансового директора заключается в том, что он может провести майнинговые компании через циклические медвежьи рынки Биткойна и "крипто-зимы".

Финансовый отчет компании Marathon за 2023Q2, опубликованный 8 августа, показал состояние развития ее бизнеса: доход за квартал вырос на 228,5% по сравнению с предыдущим годом, а чистый убыток составил US$21,3 млн (что почти на 200% больше, чем US$7,2 млн в первом квартале). Это означает, что затраты на производство биткоина высоки, рыночные цены ниже идеальных, а другие операционные расходы, такие как затраты на электроэнергию, слишком велики.

Хотя результаты MARA не оправдали ожиданий, они все равно продемонстрировали значительный рост по сравнению с предыдущим годом. Добыча биткойнов выросла на 314% по сравнению с прошлым годом, в среднем 32 штуки в день, но средняя цена биткойна упала на 14%, что повлияло на доход.

Причина роста производительности заключается в том, что во втором квартале операционная вычислительная мощность MARA увеличилась на 54% по сравнению с первым кварталом и достигла 17,7 EH/s, что является рекордно высоким показателем. После второго квартала операционная вычислительная мощность продолжала расти, достигнув в июле примерно 19 EH/s.

Путь к прибыльности для горнодобывающих компаний сложнее, чем для бирж и компаний по управлению активами. Помимо обычных для криптовалют нормативных факторов, поскольку Биткойн является одним из основных источников дохода, колебания его цены часто сильно влияют на прибыль и денежные потоки майнинговых компаний.

Кроме того, ожидается, что следующее снижение курса биткойна вдвое произойдет в апреле 2024 года. Поскольку вознаграждение за блок Биткойна уменьшится вдвое, доходы майнинговых компаний могут снизиться. Снижение курса Биткойна вдвое также увеличит сложность добычи, что вынудит майнинговые компании приобретать более мощное оборудование. Более мощное оборудование, в свою очередь, приведет к увеличению затрат на электроэнергию, что, в свою очередь, приведет к увеличению эксплуатационных расходов. Этих проблем горнодобывающим компаниям трудно избежать.

Поэтому майнинг - это более рискованная криптоинвестиция, чем биржи и предприятия по управлению активами.

4. Напишите в конце

Сама криптоиндустрия прошла через множество циклов ажиотажа, каждый из которых был вызван спекуляциями о том, что является толчком к инновациям. Эти циклы привлекают к криптоэкосистеме больше внимания, пользователей и капитала, а также расширяют возможности криптотехнологий на основе прогресса, достигнутого предыдущими поколениями.

Вполне возможно, что индустрия достигла того момента, когда в ней накопилось достаточно частей головоломки, которые можно переставлять различными способами, чтобы удовлетворить более широкий спектр потребностей и реальных сценариев использования, чтобы вывести отрасль на новые горизонты.

В этом процессе, даже если Вы не работаете в индустрии шифрования, Вы также можете поддержать компании, к которым Вы относитесь с оптимизмом, посредством инвестиций. Ниже представлены лучшие криптокомпании и криптостратегические ETF, отобранные командой инвестиционных исследователей RockFlow:

Отказ от ответственности：

1. Эта статья перепечатана из[RockFlow Universe]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору[RockFlow]. Если у Вас есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и они незамедлительно рассмотрят их.
2. Предупреждение об ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Перевод статьи на другие языки осуществляется командой Gate Learn. Если не указано, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.