Résumé

1. Au cours de la dernière décennie, la demande de trading de crypto-monnaies a augmenté, avec un volume de trading annuel dépassant 24 billions de dollars en 2021.
2. Cette croissance explosive a conduit le nombre d'échanges centralisés (CEX) à dépasser 180, avec 63 nouveaux CEX lancés rien qu'en 2018.
3. Les effondrements de Mt.Gox et FTX ont mis en évidence des problèmes de transparence et de gestion des risques dans les CEX, ce qui a incité à des améliorations réglementaires à l'échelle de l'industrie.
4. L'été DeFi a accéléré la montée des échanges décentralisés (DEX), avec des plateformes innovantes comme Uniswap et Curve en tête. En 2021, le nombre de DEX avait explosé pour atteindre 260.
5. Bien que les bourses centralisées dominent encore le marché, la part de marché des DEX a augmenté de 0,33 % en 2020 à 11,91 % d'ici 2024, soit une augmentation remarquable de 36 fois.
6. Les DEX présentent des avantages dans des domaines tels que les actifs de longue traîne et les échanges inter-chaînes, tandis que les CEX améliorent l'expérience utilisateur grâce à des intégrations Web3 et une consolidation de services.
7. Les stablecoins représentent environ la moitié du volume de trading du marché, tandis que les actifs du monde réel (RWAs) connaissent une activité de trading accrue. L'afflux d'acteurs de la finance traditionnelle (TradFi) est censé injecter un nouvel élan dans le trading de crypto-monnaies.

Introduction

Les plateformes de trading sont une partie vitale de l'écosystème des crypto-monnaies. En 2017, le volume de trading a explosé, stimulé par le boom des ICO (Initial Coin Offering) et l'émergence de nouvelles crypto-monnaies. Cette montée en flèche a entraîné une croissance rapide des plateformes de trading. Au-delà du Bitcoin et de l'Ethereum, la demande d'altcoins a encore accéléré, faisant de 2017 et 2018 des années de pointe pour le lancement des CEX (Centralized Exchange). L'ensuite, l'été de la DeFi a donné un coup de pouce significatif aux DEXs (Decentralized Exchange), offrant de la liquidité pour une gamme plus large de jetons en dehors du top 10. Notamment, les volumes de trading pour ces jetons ont augmenté plus rapidement que ceux du Bitcoin et de l'Ethereum.

Actuellement, les CEXs servent de l'un des plus grands points d'entrée pour Web3, avec des centaines de millions d'utilisateurs inscrits. Les CEXs gèrent plus de 88% du volume total des échanges de cryptomonnaies. Cependant, à mesure que l'industrie évolue, les barrières à l'entrée pour les CEXs ont augmenté. Les DEXs, avec leur nature non-custodiale et leur facilité d'émission d'actifs, ont rapidement gagné des parts de marché, se positionnant comme des acteurs importants. Cet article analyse les événements clés, les volumes de trading et les tendances du nombre d'échanges au cours de la dernière décennie, mettant en évidence l'évolution et les perspectives futures des plateformes de trading de cryptomonnaies.

1. Événements clés: la maturité de l'industrie en période de crise et de concurrence

En 2010, le lancement de Mt.Gox a marqué le début des premières bourses de crypto-monnaies, remplaçant les méthodes de trading pair-à-pair (P2P) traditionnelles par des bourses centralisées. Des plateformes telles que BTC-e, Coinbase et Bter.com (maintenant Gate.io) ont été établies entre 2010 et 2013. Cependant, le piratage de Mt.Gox a entraîné une perte majeure de confiance dans les bourses et a conduit à une baisse du marché. Le boom des ICO a inversé cette tendance, stimulant la demande de trading, et en 2017, des CEXs éminents tels que Gate.io, OKX et Binance ont été lancés. L'été DeFi ultérieur a intensifié la concurrence avec l'essor des DEXs.

En 2022, l'effondrement de FTX en raison de crises de liquidité et de mauvaise gestion financière a déclenché une plus large chute du marché et a exacerbé le marché baissier des crypto-monnaies. Les échecs de Mt.Gox et de FTX ont mis en évidence des problèmes communs - manque de transparence, mauvaise gouvernance et vulnérabilité au risque. Ces événements ont souligné la nécessité pour les futures bourses d'améliorer la transparence, l'audit, la gestion des risques et la conformité réglementaire pour protéger les actifs des utilisateurs. Des échanges tels que Gate.io, Binance et OKX ont depuis mis en place des mécanismes de fonds de réserve pour divulguer publiquement leurs ratios d'actifs.

2. Classement des échanges : 2017 a été l'année la plus compétitive

Au milieu d'une concurrence féroce, certains échanges ont progressivement quitté la scène. Les premiers échanges comme Mt.Gox ont dominé de 2010 à 2013 mais ont rapidement quitté le marché en 2014 en raison de problèmes de sécurité. BTC-e, Bitfinex et Bittrex étaient actifs vers 2014 mais ont progressivement perdu leur avantage concurrentiel d'ici 2017.

Après 2017, Binance est rapidement devenu le leader et est resté dominant. Bybit, OKX et Upbit ont également gagné une traction significative après 2018. L'ascension rapide de FTX après son lancement en 2019 a été interrompue par son effondrement dû à une mauvaise gestion et à une utilisation abusive des fonds des clients. D'autre part, Gate.io a progressivement gagné en importance depuis 2017, grâce à des ajustements stratégiques sur le marché, des innovations techniques et une attention portée à l'expérience utilisateur. De 2020 à 2022, Gate.io a connu une dynamique positive significative.

Entre 2018 et 2024, la concurrence entre les principales bourses s'est intensifiée, avec quelques plateformes capturant la majeure partie de la part de marché de volume de trading.

3. Changements dans le nombre de CEX : des barrières plus élevées limitent les nouveaux entrants

Comme mentionné, des exchanges leaders comme Gate.io et OKX ont émergé en 2017, lorsque environ 40 exchanges ont été lancés. L'essor des ICO et la popularité des jetons ERC-20 ont généré une immense demande de trading, ce qui a fait de 2018 l'année de pointe de la croissance des CEX, avec la création de 63 nouveaux exchanges. Cela reflétait une demande croissante sur le marché pour des services de trading et une acceptation croissante des cryptomonnaies.

Cependant, 2019 a connu le nombre le plus élevé de fermetures de CEX. L'afflux de nombreux concurrents avait déjà augmenté les barrières de l'industrie et offrir une profondeur de liquidité plus grande et de meilleurs services aux utilisateurs nécessitait un investissement substantiel en ressources humaines et en capital. De plus, la réglementation et la conformité sont progressivement devenues un consensus de l'industrie, ce qui signifie que les CEX sont confrontés à des barrières à l'entrée élevées et ont besoin d'équipes plus spécialisées.

Malgré la difficulté croissante d'entrer dans l'industrie, à mesure que la capitalisation boursière des actifs cryptographiques s'est progressivement développée et a été acceptée par les principaux organismes de réglementation, certains nouveaux CEX ont encore vu des opportunités et ont pénétré sur le marché.

4. Tendances DEX: DeFi Summer Stimule la Hausse Rapide des DEX

Similaire aux CEX, 2017-2018 a été une période critique pour le développement des DEX. Bancor, un pionnier du DEX, a introduit le modèle Automated Market Maker (AMM) en 2018. Uniswap a été lancé en novembre de la même année et a rapidement dépassé Bancor en volume de trading d'ici février 2019, assurant ainsi son leadership sur le marché.

Certains entrepreneurs, reconnaissant l'immense potentiel des DEX et les barrières élevées à l'entrée des CEX, ont choisi de construire des DEX pour entrer dans l'arène des plateformes de trading. L'année 2020 a été cruciale pour le développement des DEX, avec plusieurs projets importants lancés : Curve, qui a utilisé l'algorithme StableSwap pour surmonter le problème de glissement dans les échanges de stablecoins ; Uniswap V2, qui a permis des échanges directs entre n'importe quels jetons ERC20 ; et Sushiswap, qui a offert des incitations généreuses à l'extraction de liquidité.

Simultanément, les projets menés par Compound ont introduit le concept de «minage de liquidités», où les utilisateurs pouvaient fournir de la liquidité aux DEX pour gagner des récompenses, y compris le partage des frais et les airdrops de jetons de projet. Plusieurs projets ont effectué des airdrops au cours de cette période, stimulant l'enthousiasme des utilisateurs pour le trading, avec des agrégateurs comme 1inch et Uniswap distribuant des tokens à leurs utilisateurs. Cette période, connue sous le nom de DeFi été, a vu une croissance énorme pour les DEX, le nombre de nouvelles plateformes DEX atteignant 75 en 2021.

Depuis lors, les DEX ont continué à innover pour améliorer la qualité des produits et l'expérience utilisateur. Uniswap V3 a été lancé en 2021 avec le concept de "liquidité concentrée", entraînant une nouvelle innovation dans l'industrie. D'autres plateformes comme MDEX, Balancer V2 et Curve V2 ont suivi le mouvement, améliorant les mécanismes de création de marché et réduisant le glissement. L'écosystème DEX n'a cessé de croître, Uniswap V3 s'étendant à plusieurs réseaux de couche 2, réduisant les frais de gaz et accélérant les transactions.

Récemment, des DEX comme Raydium sur Solana et Aerodrome sur Layer 2 Base ont connu une croissance rapide du volume des échanges grâce à leurs plateformes de lancement de jetons Meme. L'émergence d'agrégateurs comme UniswapX a fait de la profondeur de liquidité et de l'analyse de l'intention de l'utilisateur des solutions centrales pour les DEX. Les mesures anti-MEV et le support du trading multi-chaînes et multi-jetons deviennent progressivement des fonctionnalités standard. De plus, l'infrastructure DeFi pour de nouveaux actifs tels que les inscriptions continue de s'améliorer, permettant aux tokens fongibles (FTs) d'être échangés aux côtés des tokens non fongibles (NFTs). Avec la maturation de la technologie DEX, le trading d'actifs devient de plus en plus pratique.

5. CEX vs DEX : CEX Maintient sa Dominance, Tandis que la Part de Marché de DEX Augmente Progressivement

5.1 Impact of Market Cycles and Development Phases

L'avantage du premier arrivé a permis aux CEX de gagner plus d'utilisateurs précoces que les DEX, et des investissements substantiels en capital et en ressources humaines ont donné aux CEX un avantage en termes d'expérience utilisateur et du nombre de services produits. Au cours de la dernière décennie, les CEX ont toujours détenu la majeure partie de la part de marché.

Cependant, les CEX et les DEX ont été influencés par les étapes et les cycles de développement de l'industrie. L'été DeFi de 2020 et 2021 a apporté une énorme liquidité on-chain et de nombreux tokens, avec des volumes de trading annuels dépassant 20 billions de dollars dans les deux années. Par la suite, les volumes de trading ont été significativement impactés alors que le récit DeFi s'est estompé et que le marché a progressivement pris une tournure baissière. En 2024, avec l'augmentation du prix des actifs crypto principaux comme le BTC, l'enthousiasme du marché s'est rétabli et les volumes de trading ont montré une amélioration.

5.2 DeFi Summer Propelled DEX Market Share Growth

Une comparaison des parts de marché de CEX et DEX au cours de la dernière décennie révèle que malgré la dominance de CEX, le volume de négociation de DEX a augmenté régulièrement, passant de 0,33% en 2020 à 11,91% en 2024. La croissance la plus rapide s'est produite pendant l'été DeFi, lorsque la part de marché de DEX a bondi de 0,33% à 7,07%, soit une augmentation de 20 fois.

5.3 Actifs à longue traîne comme avantage d'un DEX

En comparant les volumes de trading on-chain au cours des deux dernières années, la proportion du volume de trading DEX n'a pas changé de manière significative, fluctuant entre 10 % et 13,6 % en fonction des conditions du marché. Cependant, le ratio du volume de trading spot DEX à CEX a fortement augmenté au cours de ces deux années, passant de moins de 10 % en 2023 à un nouveau sommet de 13,92 % en 2024, montrant une croissance rapide. La principale raison derrière cela est l'enrichissement des actifs longue traîne et tokenisés on-chain, en particulier l'explosion à grande échelle des jetons Meme (comme indiqué dans la première section de cette série). Cela démontre également l'avantage des DEX dans le trading d'actifs longue traîne.

Les DEX ont également démontré cet avantage en termes de volume de trading. À mesure que l'industrie continue d'évoluer, de nouveaux concepts de jetons émergent rapidement. La plupart des jetons, tels que les jetons BRC-20, SocialFi et GameFi, sont émis sur des plateformes blockchain, les DEX servant souvent de plateforme de déploiement de liquidité initiale. Étant donné que les CEX sont centralisées, avec des équipes dédiées et des critères de cotation, elles ne peuvent pas rivaliser avec la capacité des DEX à émettre des jetons et à trader des actifs connexes sans autorisation. Cela confère aux DEX un avantage considérable en termes de rapidité et de variété des jetons disponibles.

5.4 La convergence et la fertilisation croisée de CEX et DEX

Tant les DEX que les CEX sont des composants essentiels de l'infrastructure crypto. Reconnaissant leurs limites respectives et les forces de l'autre, ils travaillent à affiner leurs modèles. Plusieurs CEX se lancent dans l'espace Web3 pour offrir des solutions de trading décentralisé. Des plateformes telles que Gate.io, Binance, OKX et Bitget ont lancé leurs propres offres Web3. Soutenues par des équipes et des financements centralisés, ces solutions ont rapidement évolué, offrant des services tels que le trading de jetons, des contrats on-chain, des transactions cross-chain, la gestion de patrimoine et le trading NFT/inscription. Actuellement, aucun DEX unique ne peut rivaliser avec la gamme complète de services offerts par les solutions CEX Web3.

En réponse aux investissements massifs des CEX dans la diversification des services, les DEX se concentrent sur l’amélioration de l’expérience utilisateur et l’exploration de nouveaux modèles commerciaux. Les percées technologiques ont ouvert la voie à un trading plus efficace : dYdX, par exemple, tire parti de la technologie Rollup pour fusionner le règlement on-chain avec les carnets d’ordres off-chain, tandis que certains DEX ont adopté un modèle de carnet d’ordres à cours limité centralisé (CLOB). Uniswap a déployé son propre agrégateur, UniswapX. L’essor des solutions « basées sur l’intention », illustrées par Everclear et CowSwap, a abaissé les barrières à l’entrée, les produits bénéficiant de frais de gaz nuls et la résistance aux MEV devenant de plus en plus courants. Parallèlement, les services modulaires DeFi permettent l’intégration de fonctionnalités inter-chaînes et de trading sur un large éventail de DEX. Les solutions business-to-business (B2B) gagnent également du terrain, avec des projets GameFi et SocialFi intégrant des modules de trading qui permettent aux utilisateurs d’échanger des actifs de jeu et de chaîne directement dans leurs applications.

5.5 Stablecoins et RWAs comme nouveaux moteurs de marché

En revenant sur la composition du volume de trading au cours de la dernière décennie, en plus des actifs BTC et ETH, il y a eu une augmentation soudaine du volume de trading des stablecoins en 2019. Cela était en partie dû à l'adoption par les plateformes d'échanges de paires de trading de stablecoins et de tokens (comme BTC-USDT, ETH-USDC). Par rapport aux tokens tels que BTC et ETH, les stablecoins possèdent à la fois les caractéristiques d'une circulation pratique et d'une préservation de la valeur, ce qui les rend plus adaptés en tant que tokens d'ancrage. La demande énorme a stimulé le développement des stablecoins, et même pendant l'été DeFi, les stablecoins représentaient environ la moitié du volume de trading.

De nouveaux actifs continuent d'émerger, avec des tendances populaires telles que les Clonecoins, les jetons NFT/metaverse et les actifs GameFi prenant le devant de la scène dans leurs cycles respectifs. Les actifs du monde réel (RWAs), liés à des instruments financiers du monde réel, ont également vu leur volume de trading augmenter ces dernières années. Les stablecoins eux-mêmes sont un type d'actif du monde réel, adossés à des devises fiduciaires. Bien que les actifs cryptographiques attirent l'attention du grand public, ils représentent toujours une petite partie du marché. La tokenisation des actifs du monde réel ouvre de nouvelles voies pour la liquidité, avec des géants de la TradFi tels que Citi, BlackRock, Fidelity et JPMorgan qui entrent maintenant dans l'espace des RWAs.

Non seulement les institutions TradFi entrent dans le secteur RWA, mais les stablecoins, qui représentent la moitié du volume de trading, attirent également de nouveaux acteurs. Avant 2017, l'USDT émis par Tether dominait le marché des stablecoins, mais des concurrents comme BUSD et USDC ont depuis érodé leur part de marché. À mesure que les cas d'utilisation des stablecoins se développent, de nouveaux entrants tels que FDUSD, PYUSD et EURI émergent. Les stablecoins décentralisés comme DAI, bien qu'ils ne dominent pas en termes de part de marché, ont été à l'origine d'innovations, inspirant de nouveaux stablecoins décentralisés comme USDe à attirer l'attention et la part de marché.

En plus du trading d'actifs cryptographiques, des pays et des régions, y compris les États-Unis, Hong Kong, le Japon, Dubaï et l'Union européenne, explorent l'utilisation de stablecoins pour le règlement et les solutions de monnaie numérique et rédigent des cadres réglementaires connexes. Ces développements pourraient entraîner de nouveaux afflux de capitaux en dehors du marché des crypto-monnaies.

Conclusion

Au cours de la dernière décennie, à la fois les CEX et les DEX ont joué un rôle crucial sur le marché des cryptomonnaies. Les CEX ont tiré parti de leurs avantages en ressources et de leurs bases d'utilisateurs étendues pour offrir des expériences de service "tout-en-un" grâce à l'intégration de l'écosystème Web3. Cependant, ils sont confrontés à des défis liés aux préoccupations des utilisateurs concernant la sécurité des données et aux exigences réglementaires de plus en plus strictes. En revanche, en raison de leur nature décentralisée et non dépositaire, les DEX ont démontré des avantages uniques dans le trading d'actifs à longue traîne. Avec la démocratisation de la tokenisation et de l'émission d'actifs, les DEX ont offert de plus larges options pour le trading d'actifs communautaires et de niche, montrant des avantages significatifs, notamment en termes de liquidité et de participation au marché.

En même temps, le développement de la tokenisation et des RWAs accélère l'intégration de la finance traditionnelle avec l'écosystème DeFi. Le trading et le règlement on-chain des RWAs deviennent une partie importante du marché financier mondial, avec de grandes institutions financières telles que Citi, BlackRock, Fidelity et JPMorgan entrant dans l'espace RWA. Cette tendance favorise l'utilisation généralisée des actifs on-chain et offre de nouvelles opportunités de marché et un potentiel de croissance pour les DEX.

Cependant, avec le développement rapide des DEX et l'importance croissante du marché, les régulateurs portent une attention plus soutenue. En tant qu'entités financières importantes, les DEX seront confrontés à des défis croissants en matière de transparence, de conformité et de protection des utilisateurs. Au cours de la prochaine décennie, la compétitivité des plateformes de trading dépendra de leur capacité à tirer parti des forces de la décentralisation et des actifs à longue traîne au sein d'un cadre réglementaire tout en stimulant l'innovation dans la tokenisation et les RWAs pour rivaliser avec la finance traditionnelle et les concurrents du marché.