概要

1. 過去10年間、仮想通貨取引の需要は急増し、2021年の年間取引高は24兆ドルを超えました。
2. この爆発的な成長により、中央集権型取引所（CEX）の数は180を超え、2018年だけでも63の新しいCEXが立ち上がりました。
3. Mt.GoxとFTXの倒産は、CEXsの透明性とリスク管理の問題を浮き彫りにし、業界全体で規制上の改善を促しています。
4. 「DeFi Summer」は、UniswapやCurveなどの革新的なプラットフォームを先導として、分散型取引所（DEX）の台頭を加速させました。2021年には、DEXの数は260に急増しました。
5. CEXがまだ市場を支配しているものの、2020年の0.33%から2024年には11.91%に急増し、36倍になりました。
6. DEXsは、ロングテールの資産やクロスチェーン取引などの面で利点を示し、一方CEXsはWeb3の統合やサービスの統合を通じてユーザーエクスペリエンスを向上させています。
7. ステーブルコインは市場の取引高のおおよそ半分を占め、一方で実世界資産（RWAs）は取引活動の増加を見ています。伝統的なファイナンス（TradFi）プレイヤーの流入は、暗号資産取引に新たな勢いをもたらすと予想されています。

イントロダクション

取引所は暗号資産エコシステムの重要な一部です。2017年には、ICO（イニシャルコインオファリング）ブームやフォークコインの出現により、取引高が急増しました。この急増により、取引所の急速な成長が促されました。ビットコインやイーサリアムに加えて、オルトコインへの需要もさらに加速し、2017年と2018年はCEX（中央集権型取引所）の立ち上げのピークとなりました。その後の「DeFi Summer」により、DEX（分散型取引所）も大きな後押しを受け、トップ10以外のトークンに対しても流動性が提供されました。特に、これらのトークンの取引高はビットコインやイーサリアムよりも速いペースで成長しました。

現在、CEXsはWeb3の最大のエントリーポイントの1つとして機能し、数億人もの登録ユーザーがいます。 CEXsは合計暗号資産取引高の88%以上を処理しています。 しかし、業界が進化するにつれて、CEXsへの参入障壁が高まっています。 非保管型の性質と資産発行の容易さを持つDEXsは、急速に市場シェアを獲得し、重要なプレイヤーとして自己を確立しています。 この記事では、過去10年間の主要なイベント、取引高、取引所の数のトレンドを分析し、暗号資産取引プラットフォームの進化と将来の展望に焦点を当てています。

1. 主要イベント：危機と競争の中での産業の成熟

2010年、Mt.Goxの立ち上げは、従来のP2P取引方法を中央集権取引所に置き換え、初期の暗号資産取引所の始まりを告げた。BTC-e、Coinbase、Bter.com（現在のGate.io）などのプラットフォームが2010年から2013年に設立された。しかし、Mt.Goxのハッキングにより、取引所への信頼が大きく失われ、市場は低迷した。ICOブームがこの傾向を逆転させ、取引の需要を高め、2017年にはGate.io、OKX、Binanceなどの著名なCEXが立ち上げられた。その後のDeFiサマーは、DEXの台頭とともに競争をさらに激化させた。

2022年、流動性危機と金融管理ミスによるFTXの破綻は、より広範な市場の暴落を引き起こし、仮想通貨の弱気市場を悪化させました。Mt.GoxとFTXの破綻は、透明性の欠如、ガバナンスの不備、リスクに対する脆弱性など、共通の問題を浮き彫りにしました。これらの出来事は、ユーザー資産を保護するために、透明性、監査、リスク管理、および規制コンプライアンスを改善する将来の取引所の必要性を強調しました。それ以来、Gate.io、Binance、OKXなどの取引所は、資産比率を公開するための準備金メカニズムを実装しています。

2. 取引所ランキング：2017年は最も競争が激しい年でした

激しい競争の中で、一部の取引所が徐々に舞台から退場していきました。Mt.Goxのような初期の取引所は2010年から2013年まで支配的でしたが、2014年にはすぐにセキュリティの問題のために市場から去りました。BTC-e、Bitfinex、Bittrexは2014年頃に活発でしたが、2017年までに競争力を失っていきました。

2017年以降、バイナンスは急速に台頭し、支配的な立場を保ち続けています。Bybit、OKX、Upbitも2018年以降、大きな注目を集めました。FTXは2019年のローンチ後、急速な上昇を遂げましたが、経営の失敗と顧客資金の不正使用により、急速に崩壊しました。一方、Gate.ioは2017年以来、戦略的な市場調整、技術革新、ユーザーエクスペリエンスへの注力により、着実に存在感を高めてきました。2020年から2022年にかけて、Gate.ioは大きな上昇勢力を実現しました。

2018年から2024年までの間に、トップ取引所の間での競争が激化し、一部のプラットフォームが市場シェアの大部分を獲得しました。

3. CEXの数の変化：新規参入者を制限するより高いバリア

前述のように、2017年にはGate.ioやOKXなどの主要な取引所が登場し、約40の取引所が立ち上げられました。ICOブームとERC-20トークンの人気により、取引需要は膨大なものとなり、2018年はCEXの成長のピークとなり、63の新しい取引所が作られました。これは取引サービスへの市場需要の増加と仮想通貨への受け入れが進んでいることを反映しています。

しかし、2019年にはCEXの閉鎖件数が最も多かった。多数の競合他社が流入し、流動性の深化やユーザーサービスの向上には、人的リソースと資本の大規模な投資が必要であった。さらに、規制とコンプライアンスが業界の共通認識となり、CEXは高い参入障壁に直面し、より専門化されたチームを必要としていた。

暗号資産の時価総額が徐々に拡大し、主要な規制機関からの受け入れも得ているにもかかわらず、業界への参入の難しさが増している中、いくつかの新しいCEXは依然として市場にチャンスを見いだして参入しています。

4. DEXトレンド：DeFiサマーがDEXの急速な台頭を牽引する

CEXと同様に、2017年から2018年はDEXの発展にとって重要な時期でした。DEXの先駆者であるBancorは、2018年に自動市場メーカー（AMM）モデルを導入しました。同じ年の11月にUniswapがローンチされ、2019年2月までにBancorを追い越して取引高で市場リーダーシップを確立しました。

一部の起業家は、DEXの巨大なポテンシャルとCEXへの参入障壁の高さを認識し、取引プラットフォーム市場に参入するためにDEXを構築することを選択しました。2020年はDEX開発にとって重要な年で、いくつかの重要なプロジェクトが立ち上がりました。その中には、ステーブルコイン取引所でのスリッページ問題を克服するためにStableSwapアルゴリズムを使用したCurve、任意のERC20トークン間で直接スワップが可能になるUniswap V2、そして豊富な流動性マイニングインセンティブを提供するSushiswapがあります。

同時に、Compoundが主導するプロジェクトは、「流動性マイニング」という概念を導入しました。ユーザーはDEXに流動性を提供して報酬を得ることができ、報酬には手数料共有やプロジェクトトークンのエアドロップが含まれます。1inchやUniswapなどの集約サービスもトークンをユーザーに配布するなど、複数のプロジェクトがエアドロップを実施し、ユーザーの取引意欲を刺激しました。この期間は「DeFiサマー」として知られ、DEXの数も2021年には75に達しました。

その後、DEXは製品の品質とユーザーエクスペリエンスを向上させるために革新を続けてきました。Uniswap V3は2021年に「集中流動性」というコンセプトでローンチし、さらなる産業革新をもたらしました。MDEX、Balancer V2、Curve V2などの他のプラットフォームも続いており、市場メイキングメカニズムの改善とスリッページの削減に取り組んでいます。DEXエコシステムは引き続き成長し、Uniswap V3は複数のLayer 2ネットワークに拡大し、ガス料金を削減し、取引を加速させています。

最近、Solana上のRaydiumやLayer 2 Base上のAerodromeなどのDEXは、Memeトークンのローンチパッドのおかげで取引高が急速に増加しています。UniswapXなどのアグリゲーターの出現により、流動性の深度とユーザーの「意図」の解析がDEXの中心的な解決策になっています。Anti-MEV対策やクロスチェーンおよびマルチトークン取引のサポートが標準機能となりつつあります。さらに、記念碑のような新しい資産のためのDeFiインフラが改善されており、代替可能トークン（FT）と非代替可能トークン（NFT）が併せて取引されるようになっています。DEX技術が成熟するにつれて、資産取引はますます便利になっています。

5. CEX vs DEX：CEX Maintains Dominance, While DEX Market Share Steadily Climbs

5.1 市場サイクルと開発段階の影響

最初の動きの利点により、CEXはDEXよりも早く多くのユーザーを獲得し、資本と人的リソースへの大規模な投資により、CEXはユーザーエクスペリエンスや製品サービスの数で優位に立っています。過去10年間、CEXは市場シェアの大部分を一貫して保持してきました。

しかし、CEXもDEXも、業界の発展段階やサイクルの影響を受けています。2020年と2021年のDeFiサマーは、莫大なオンチェーン流動性と多くのトークンをもたらし、両年とも年間取引量は20兆ドルを超えました。その後、DeFiの物語が薄れ、市場が徐々に弱気に転じたため、取引量は大きな影響を受けました。2024年には、BTCなどの主流の暗号資産の価格上昇に伴い、市場の熱狂が回復し、取引量は改善を示しています。

5.2 DeFiサマーがDEX市場シェアの成長を推進

過去10年間のCEXとDEXの市場シェアの比較から、CEXの優位にもかかわらず、DEXの取引高は着実に増加し、2020年の0.33％から2024年の11.91％に増加しました。DEXの市場シェアは、DeFi Summer中に最も急成長し、0.33％から7.07％に20倍増加しました。

5.3 ロングテールアセットはDEXのアドバンテージ

過去2年間のオンチェーン取引高を比較すると、DEXの取引高の割合は市況に合わせて10%から13.6%の間で大きく変わっていません。しかし、これら2年間でDEXとCEXのスポット取引高比率は急激に上昇し、2023年の10%未満から2024年の13.92%の新記録を達成し、急速に成長しています。これの主な理由は、特にオンチェーン上での長尾およびトークン化された資産の充実、特にMemeトークンの大規模な爆発（本シリーズの最初のセクションで示されているように）です。これはまた、DEXが長尾資産の取引における優位性を示しています。

DEXは、取引量でもこの利点を示しています。業界が進化し続けるにつれて、トークンの概念が急速に浮上しています。BRC-20、SocialFi、GameFiトークンなどのほとんどのトークンは、ブロックチェーンプラットフォーム上で発行され、DEXが最初の流動性展開プラットフォームとして機能することがよくあります。CEXは中央集権的であり、専任のチームと上場基準があるため、許可なくトークンや取引関連資産を発行するDEXの能力に匹敵するものではありません。これにより、DEXは適時性と利用可能なトークンの多様性の点で大きな利点を得ることができます。

5.4 CEXとDEXの収束とクロスポリネーション

DEXとCEXは、暗号資産のインフラストラクチャの重要なコンポーネントです。それぞれの制限とお互いの強みを認識し、モデルを改善するために取り組んでいます。いくつかのCEXは、分散型取引ソリューションを提供するためにWeb3の領域に進出しています。Gate.io、Binance、OKX、Bitgetなどのプラットフォームは、独自のWeb3オファリングを展開しています。中央集権的なチームと資金に支えられたこれらのソリューションは、トークン取引、オンチェーン契約、クロスチェーントランザクション、ウェルスマネジメント、NFT/インスクリプショントレーディングなどのサービスを提供し、急速に進化しています。現在、単一のDEXではCEX Web3ソリューションが提供する包括的なサービスの範囲には及びません。

CEXがサービスの多様化に巨額の投資を行ったことを受け、DEXはユーザーエクスペリエンスの向上と新しいビジネスモデルの模索に注力しています。例えば、dYdXはロールアップ技術を活用してオンチェーン決済とオフチェーンオーダーブックを統合し、一部のDEXは集中型指値オーダーブック(CLOB)モデルを採用しています。Uniswapは、独自のアグリゲーターであるUniswapXを展開しています。EverclearやCowSwapに代表される「インテントベース」ソリューションの台頭により、参入障壁が下がり、ガス代ゼロを誇る製品やMEV耐性がますます一般的になっています。同時に、DeFiモジュラーサービスは、幅広いDEXにわたるクロスチェーンおよび取引機能の統合を可能にします。企業間取引(B2B)ソリューションも勢いを増しており、GameFiおよびSocialFiプロジェクトには、ユーザーがアプリ内でゲームとオンチェーンの資産を直接交換できる取引モジュールが組み込まれています。

5.5ステーブルコインとRWAsは新しい市場ドライバーとして

過去10年間の取引高の構成を振り返ると、BTCやETHの資産に加えて、2019年にはステーブルコインの取引高が急増しました。これは、取引所がステーブルコインとトークン（BTC-USDT、ETH-USDCなど）の取引ペアを採用したことが一因でした。BTCやETHのようなトークンと比較して、ステーブルコインは便利な流通と価値の保全の両方の属性を持ち、アンカートークンとしてより適しています。この巨大な需要がステーブルコインの発展を促し、DeFiサマーでもステーブルコインが取引高の約半分を占めていました。

新しい資産が次々と登場し、クローンコイン、NFT/メタバーストークン、GameFi資産などの人気トレンドがそれぞれのサイクルの中心となっています。また、現実世界の金融商品に連動するRWA(リアルワールド・アセット)も、近年、取引量が増加しています。ステーブルコイン自体はRWAの一種であり、不換紙幣にペッグされています。暗号資産は主流の注目を集めていますが、まだ市場のごく一部を占めています。現実世界の資産をトークン化することで、流動性の新たな道が開かれ、シティ、ブラックロック、フィデリティ、JPモルガンなどのTradFi大手がRWA分野に参入しています。

TradFi機関だけでなく、取引高の半分を占めるステーブルコインも新たなプレーヤーを引き寄せています。2017年以前はTetherが発行するUSDTがステーブルコイン市場を支配していましたが、BUSDやUSDCなどの競合他社によってそのシェアは侵食されています。ステーブルコインのユースケースが拡大するにつれ、FDUSD、PYUSD、EURIなどの新たな参入者が出現しています。市場シェアは主導権を持っていないものの、DAIのような分散型ステーブルコインは革新を先導しており、USDeなどの新たな分散型ステーブルコインが注目と市場シェアを獲得しています。

暗号資産の取引に加えて、アメリカ、香港、日本、ドバイ、EUなどの国と地域は、決済やデジタル通貨の解決策に安定したコインを利用することを探索し、関連する規制フレームワークを策定しています。これらの動向は、暗号市場外からの新たな資本流入をもたらす可能性があります。

結論

過去10年間、CEXとDEXの両方が暗号通貨市場で重要な役割を果たしてきました。CEXは、リソースの優位性と広範なユーザーベースを活用し、Web3エコシステムの統合を通じて「ワンストップ」のサービス体験を提供しています。しかし、データセキュリティに関するユーザーの懸念や、ますます厳しくなる規制要件に関連する課題に直面しています。対照的に、DEXは分散型で非カストディアルな性質を持つため、ロングテール資産の取引において独自の利点を示しています。トークン化と資産発行がより身近になるにつれて、DEXはコミュニティ主導のニッチな資産取引に幅広い選択肢を提供し、特に流動性と市場参加において大きな利点を示しています。

同時に、トークン化とRWAの開発により、従来の金融とDeFiエコシステムの統合が加速しています。RWAのオンチェーン取引と決済は、シティ、ブラックロック、フィデリティ、JPモルガンなどの大手金融機関がRWA分野に参入するなど、世界の金融市場の重要な部分になりつつあります。このトレンドは、オンチェーン資産の普及を促進し、DEXに新たな市場機会と成長の可能性を提供します。

しかし、DEXの急速な発展と市場の重要性の向上に伴い、規制当局はより注意を払っています。DEXは重要な金融機関として、透明性、コンプライアンス、およびユーザー保護に関する成長する課題に直面することになります。次の10年間で、取引プラットフォームの競争力は、分散化の強みと規制枠組みの中での長尾資産を活用し、トークン化とRWAsの革新を推進しながら、伝統的な金融機関や市場競合他社に対抗する能力にかかってくるでしょう。