مقدمة العملة

يعد سوق العقود الدائمة أكبر منتج في سوق المشتقات، وقد أصبح شائعًا بشكل متزايد في صناعة العملات المشفرة. مع ظهور التبادلات اللامركزية والتوسع في سوق التداول عبر السلسلة، اكتسبت منصات العقود الدائمة اللامركزية المزيد من المستخدمين والأموال.

برزت DYDx كشركة رائدة في سوق العقود الدائمة اللامركزية، وذلك بفضل واجهتها سهلة الاستخدام، ودعم السيولة الوافر من صانعي السوق، وحوافز التعدين التجاري، والانتقال إلى نظام Cosmos البيئي. في الآونة الأخيرة، أدى صعود GMX في سوق هبوطي إلى موجة جديدة من التطور في سوق العقود الدائمة اللامركزية وأثار معركة «العائد الحقيقي» بين بروتوكولات المشتقات. تعمل Gains Network و Kwenta و MUX Protocol و HMX والبروتوكولات المشتقة الأخرى باستمرار على الابتكار والتنافس على حصة السوق من حيث نماذجها الاقتصادية وآليات المنتج، مما يجعل المشهد في هذا القطاع من السوق تنافسيًا وديناميكيًا للغاية.

كان تطوير منصات تداول العقود الدائمة محدودًا بسبب رسوم الغاز المرتفعة وقيود الأداء الأساسية لشبكة إيثريوم. ومع ذلك، ومع التحسين المستمر للبنية التحتية للطبقة الثانية، تختار المزيد من منصات العقود الدائمة البناء على حلول الطبقة الثانية. حاليًا، يعد Arbitrum الحل الأكثر ازدهارًا من الطبقة الثانية لمنصات تداول العقود الدائمة اللامركزية. وفقًا لحجم القيمة الإجمالية المقفلة (TVL)، يكون الترتيب كما يلي: GMX وبروتوكول MUX وشبكة Gains Network و HMX. منذ إطلاقها، زادت HMX بشكل كبير من حصتها في السوق. ستوفر هذه المقالة تحليلًا تفصيليًا لآليات منتجات HMX والرموز وحالة التطوير الحالية.

نظرة عامة على HMX

عُرفت HMX في الأصل باسم Perp88، وتم نشرها في البداية على Polygon وتم تغيير علامتها التجارية لاحقًا إلى HMX على شبكة Arbitrum الرئيسية في 1 يوليو 2023.

HMX هي عبارة عن منصة تداول عقود دائمة لامركزية مبنية على بروتوكول GMX. وهي تتبنى نهج صنع السوق بالرافعة المالية على غرار منصات تداول العقود الدائمة التقليدية. يقدم البروتوكول صندوق السيولة الخاص به المسمى HLP Vault، والذي يتكون من 95٪ GLP و 5٪ USDC. GLP عبارة عن مجموعة من رموز المؤشرات التي أطلقتها GMX، على غرار صناديق الاستثمار المتداولة في التمويل التقليدي. يمكن للمستخدمين الحصول على رموز GLP عن طريق إيداع الأموال في مجمع سيولة GMX، ويعمل حاملو GLP كمزودي سيولة وأطراف مقابلة لتداول العقود الدائمة على GMX. من خلال إيداع رموز GLP من GMX إلى HLP Vault، يمكن للمستخدمين الحصول على رموز HLP، مما يعني أنه يمكنهم توفير السيولة على كل من GMX و HMX، مما يمكنهم من كسب مكافآت مضاعفة من خلال «صناعة السوق بالرافعة المالية».

بالإضافة إلى دعم تداول العقود الدائمة للعملات المشفرة، يدعم البروتوكول أيضًا تداول العملات الأجنبية والأسهم والسلع. كما يسمح أيضًا بالتداول بالهامش الكامل، مع رافعة مالية للعملات المشفرة تصل إلى 100 ضعف ورافعة فوركس تصل إلى 1000 ضعف. منذ إطلاقه على Arbitrum، شهد البروتوكول نموًا سريعًا في الأصول المقفلة وأظهر تطورًا واعدًا.

منطق التشغيل

يتضمن نظام HMX بشكل أساسي عملية تداول حيث تشارك الأطراف الطويلة والقصيرة في لعبة مع مزودي السيولة (LPs). على غرار سوق العقود الدائمة التقليدية، عندما يتكبد المتداولون خسائر، يحقق LPs أرباحًا والعكس صحيح.

مصدر الصورة: https://hmx.org/arbitrum/liquidity

HMX عبارة عن عقد DEX مبني على بروتوكول GMX، وهو أكبر منصة تداول دائمة للعقود على Arbitrum. يمكن للمستخدمين الحصول على GLP من خلال توفير السيولة لـ GMX. تدور آلية تشغيل HMX بالكامل حول تجمع السيولة المسمى HLP Vault. يقوم المستخدمون بإيداع GLP كأصول سيولة في HMX لتلقي HLP. تمثل HLP ضمانات المستخدمين التي تم التعهد بها لـ GMX، والتي يمكن سحبها ودفعها للمستخدمين المربحين عند الحاجة. تعمل HMX بشكل مشابه لـ GMX من حيث الآلية الشاملة ويمكن اعتبارها نسخة طبق الأصل من GMX. الآلية المحددة هي كما يلي:

مصدر الصورة: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leveraged-market-making-hlp-vault

كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه، تتضمن آلية تشغيل HMX الخطوات التالية: (1) يقوم LPs بإيداع الأصول في GMX للحصول على GLP؛ (2) يقوم LPs بإيداع GLP في HLP Vault لتلقي HLP؛ (3) تستخدم HMX GLP المتعهد به لصنع السوق على GMX وتحقق أرباحًا في السوق؛ (4) عند الحاجة، تسترد HMX GLP المستخدم لصنع السوق على GMX، و 65٪ من السوق يتم تحويل الأرباح المحققة إلى USDC ودفعها إلى LPs؛ (5) تفرض HMX رسومًا على المتداولين على منصتها وتكسب إيرادات ETH من GMX، والتي يتم توزيعها على LPs جنبًا إلى جنب مع ESHMX كمكافآت.

في هذه الآلية، نظرًا لأنها تزيد من أرباح مستخدمي GMX، يمكن للمستخدمين كسب أرباح بنسبة 100٪ من GMX وأرباح إضافية من HMX، مما يجعلها جذابة لمعظم مستخدمي GMX للانضمام إلى منصة HMX.

آلية التداول

بالنسبة للمستخدمين الذين يتداولون العقود على HMX، فإن الميزات الرئيسية لإدارة ضمانات HMX هي الضمانات الكاملة ودعم الضمانات متعددة الأصول.

توفر HMX ضمانات كاملة، مما يسمح للمتداولين بمشاركة رصيد الهامش المتاح عبر صفقات متعددة. يعمل هذا على تحسين كفاءة رأس المال مقارنة بالمنصات التي تدعم الهامش المعزول فقط ولكنها تتطلب أيضًا من المستخدمين إدارة مخاطرهم بفعالية.

مصدر الصورة: https://hmx.org/arbitrum/trade/eth-usd

حاليًا، تدعم HMX 10 أصول مختلفة، كما هو موضح في الجدول أدناه. يقوم البروتوكول بتعيين نسب قيمة ضمان مختلفة لكل أصل، مما يعني أن حدود الاقتراض وعتبات التصفية والعوامل الصحية للمراكز المفتوحة تختلف باختلاف الأصول.

مصدر الصورة: https://docs.hmx.org/hmx/about-hmx-protocol/our-products/leveraged-trading-cross-margin-multi-collateral-management

تستخدم HMX آلية تجريد الحساب، مما يسمح للمستخدمين بتنفيذ الصفقات بسهولة عن طريق إدخال رمز مرور مكون من أربعة أرقام، دون الحاجة إلى موافقة صارمة على كل معاملة على Metamask. هذا يجعل التداول أكثر ملاءمة ويزيل التأخير.

نموذج رمزي

يتكون النظام البيئي لـ HMX من خمسة رموز: HMX و HLP و ESHMX و DP و TLC، مع كون HMX هو الرمز الأصلي.

يُستخدم HMX، وهو الرمز الأصلي للبروتوكول، بشكل أساسي للحوكمة والتخزين، حيث يحصل على 25٪ من إيرادات رسوم البروتوكول. يبلغ إجمالي المعروض من HMX 10 ملايين توكن، مع تخصيص 40٪ لحوافز المجتمع، بما في ذلك المهام المبكرة وحوافز التداول، و 25.6٪ مخصصة لصندوق النظام البيئي. بالإضافة إلى ذلك، تم تخصيص 5٪ لحوافز سيولة HLP، و 8٪ للتمويل العام، و 6.4٪ للتمويل الخاص، و 15٪ مخصصة للفريق. خطة التخصيص التفصيلية هي كما يلي:

مصدر الصورة: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

من الواضح أن المشروع يركز على تنمية المجتمع، حيث يتم توزيع 40٪ من الحوافز المجتمعية على مدى أربع سنوات ويتم توزيع جميع المكافآت المجتمعية في شكل ESHmX. يتم توضيح جدول فتح الرمز المميز لـ HMX في الرسم البياني التالي:

مصدر الصورة: https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/hmx-token

HLP هو الرمز المميز لمزود السيولة، حيث يمثل كل HLP ملكية HLP Vault، وهو مجمع السيولة. يتيح Staking HLP للمشاركين الحصول على 65٪ من إيرادات رسوم البروتوكول، بالإضافة إلى الأرباح من رسوم ESHmX و GMX.

تمثل ESHMX HMX شركة HMX المحتفظ بها ويتم توزيعها كحافز لأصحاب المصلحة في HMX و ESHMX و HLP، بهدف حماية مصالح حاملي HMX.

تعمل رموز DP على تحفيز حاملي HMX على المدى الطويل لمنع التضخم. يمكن للمستخدمين كسب DP عن طريق تخزين HMX أو ESHMx، وبالتالي الحصول على حصة من إيرادات البروتوكول.

تعمل TLC كقسيمة تداول للمستخدمين على منصة HMX، مع تحديد كمية TLC التي تم الحصول عليها من خلال قيمة الأصول المتداولة. يحصل المستخدمون على TLC واحد على الأقل مقابل كل دولار يتم تداوله. تقوم HMX بتوزيع مكافآت ESHmX للمتداولين بناءً على مقتنيات TLC الخاصة بهم، والتي تعد جزءًا من نشاط التعدين التجاري. يوضح الرسم البياني التالي عدد TLC التي تم الحصول عليها لكل 1 دولار من الأصول المتداولة:

مصدر الصورة：https://docs.hmx.org/hmx/tokenomics/other-platform-tokens

التطوير الحالي

حاليًا، يتم نشر HMX على كل من شبكتي Polygon و Arbitrum. منذ إطلاقها على Arbitrum، زادت القيمة الإجمالية المقفلة بسرعة، حيث نمت بأكثر من عشر مرات في شهر واحد فقط. يقترب إجمالي القيمة المقفلة في Arbitrum حاليًا من 30 مليون دولار، حيث تتجاوز القيمة الإجمالية في مجمع أصول HLP 26 مليون دولار.

مصدر الصورة: https://defillama.com/protocol/hmx

مصدر الصورة: https://hmx.org/arbitrum

يزداد حجم تداول HMX بشكل مطرد، حيث تجاوز إجمالي حجم التداول 7 مليارات دولار. يبلغ حجم التداول اليومي حاليًا حوالي 110 مليون دولار. تدعم المنصة تداول العملات المشفرة وتداول العملات الأجنبية وتداول السلع، حيث يمثل تداول الفوركس أكثر من 30٪ من إجمالي حجم التداول.

مصدر الصورة: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

مصدر الصورة: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

تجاوز عدد مستخدمي HMX 5000، مع أعلى زيادة يومية في أغسطس 2023 تجاوزت 300 مستخدم.

مصدر الصورة: https://dune.com/hmxintern/hmx-analytics

الاستنتاج

HMX هي عبارة عن منصة تداول عقود دائمة لامركزية تقدم ضمانات متعددة الأصول ودعم الهامش الكامل. وهو يدعم تداول العملات المشفرة والفوركس والسلع، مما يوسع قاعدة مستخدميه. تم بناء الآلية الشاملة للمنتج على بروتوكول GMX، مما يسمح للمستخدمين بإيداع رمز السيولة GLP من GMX إلى HMX لكسب عوائد أعلى. إن صناعة السوق ذات الرافعة المالية هي نقطة البيع الرئيسية.

على الرغم من كونها في سوق هابطة، فقد حققت HMX أداءً جيدًا وشهدت نموًا سريعًا منذ إطلاقها على Arbitrum. لقد أثبتت نفسها كواحدة من أفضل اللاعبين في الصناعة. نظرًا للاتجاهات المتطورة في سوق العقود الدائمة اللامركزية والأساسيات القوية لـ HMX، فإنها تتمتع بإمكانيات كبيرة للتطوير المستقبلي.