З моменту створення блоку генезису Bitcoin у 2009 році минуло 15 років, що ознаменувало народження революційної валютної системи. Поява біткойна заклала основу для появи економіки цифрових активів вартістю 1,6 трильйона доларів, ставши для багатьох першими воротами у світ блокчейну та цифрових активів. Зараз, через 15 років, індустрія з нетерпінням чекає вирішального моменту в історії біткойна: запуску спотового ETF. Наближаючись до цієї віхи, ми вступаємо в нову фазу для найбільшого криптовалютного активу та мережі. У цьому випуску Coin Metrics ми заглибимося в структуру ринку цифрових активів і дослідимо динаміку, яка веде нас до цієї захоплюючої глави.

Шлях до ETF

Процес запуску біткойн-спотового біржового фонду (ETF) був довгим і складним, але безпрецедентним. 2023 рік знаменує собою початок «Дербі Кінтукі», періоду, який характеризується 11 спотовими заявками ETF від провідних менеджерів активів і фінансових установ, зокрема BlackRock, Fidelity, VanEck та інших. Ми бачимо складні розмови між емітентами та Комісією з цінних паперів і бірж (SEC), які заглиблюються в операційні та структурні нюанси запропонованих ETF. Ці обговорення виявили ключові аспекти, такі як вибір зберігача ETF, рішення прийняти модель створення готівки для механізму викупу, структура комісії, уповноважені учасники для полегшення процесу створення готівки та викупу, а також розгляд початкових вливань капіталу для полегшення припливи.

Оскільки кінцевий термін Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) наближається до 10 січня, остаточні зміни до документів S-1 підкреслюють гостру боротьбу за структуру гонорарів: ARK знизив свою комісію за управління з 0,8% до 0,25%, конкуруючи з 0,39% Fidelity і BlackRock 0,2%, тоді як найнижча довгострокова комісія надходить від Bitwise у 0,24%. Очевидно, що емітент надає перевагу частці ринку над короткостроковими прибутками, що вказує на потенційне зростання попиту навколо надходження коштів. Очікування галуззю фізично забезпеченого біткойн-ETF є очевидним: учасники з нетерпінням стежать за кожним оновленням, а емітенти стратегічно позиціонуються, щоб отримати значну частку активів під управлінням.

Джерело: довідкові ставки монет і канал ринкових даних

Ці настрої відображаються на ціні біткойна, яка зросла на 156% у 2023 році. Надійні спотові обсяги торгів відновилися в першому кварталі, але пережили період стагнації після кризи в банку Silicon Valley у березні. Однак, з очікуванням підтримки ETF, обсяги торгів знову почали зростати, на даний момент у середньому становлять близько 10 мільярдів доларів, хоча й нижче, ніж обсяги до краху FTX. Ліквідність біткойна також буде ключовим фактором у забезпеченні ефективної торгівлі цим активом, особливо з неминучим запуском ETF.

Оновлення спотових і ф’ючерсних бірж

Частка спотового обсягу торгів біткойнами на біржах демонструє все більш фрагментовану картину бірж. Це відображено в падінні домінування Binance з понад 75% у першому кварталі до нижче 30% у січні 2024 року. Інші біржі, такі як Coinbase і Bullish, також виграли, що призвело до більш рівномірного розподілу обсягів торгів на централізованих біржах.

Джерело: ринкові дані Coin Metrics

Залишається кілька питань без відповіді щодо ролі бірж, особливо враховуючи структуру витрат і вигод, яка приходить із запуском спотових ETF. Однак тепер інвестори матимуть ще один спосіб отримати доступ до біткойнів, що може допомогти задовольнити толерантність до ризику різних груп людей. У той час як деякі можуть шукати безпечний і доступний спосіб інвестування в біткойни, що робить впровадження ETF величезною перевагою, інші можуть віддати перевагу можливості самостійного зберігання біткойнів, а біржі можуть служити важливим порталом.

Джерело: ринкові дані Coin Metrics і Google Finance

Також буде уважно стежити за роллю наземних бірж. Однак, оскільки Coinbase бере на себе роль зберігача для більшості заявників, найбільша американська біржа може не тільки отримати вигоду від додаткових потоків доходу від своєї диверсифікованої бізнес-моделі, але й обсяги торгівлі можуть зрости, оскільки більше гравців приєднаються до боротьби. Збільшити. Після нещодавнього відновлення на ринках цифрових активів середній обсяг спотових торгів Coinbase перевищив 2,5 мільярда доларів і, ймовірно, продовжить зростати, оскільки ринкова активність продовжується.

Джерело: ринкові дані Coin Metrics

Ландшафт деривативів відіграв значну роль у формуванні структурної динаміки ринку, яка передувала ETF. Оскільки відкриті відсотки на ф’ючерси CME зросли до 5,4 мільярда доларів, ми бачимо, як ринок цифрових активів переходить від роздрібної торгівлі до більш активного інституційного поля. Ця тенденція, ймовірно, буде розширюватися, оскільки безліч фінансових консультантів, зареєстрованих інвестиційних консультантів (RIA) і сімейних офісів з трильйонами доларів активів під управлінням все частіше включатимуть біткойн у свої традиційні інвестиційні портфелі.

Хоча тиждень навколо ETF, ймовірно, посилить короткострокову волатильність, про що свідчить значне скорочення відкритих контрактів через незвичайні повідомлення про те, що Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) може відхилити всі заявки ETF минулого тижня, довгострокова світогляд малює іншу картину.

Волатильність і характеристики повернення

Історична волатильність біткойнів та інших криптоактивів часто була об’єктом критики, яка розглядала їх як інвестиції з високим ризиком. Хоча це особливо вірно на ранніх етапах, у довгостроковій перспективі середня реалізована волатильність біткойна мала тенденцію до зниження, що свідчить про те, що він перетворився на більш зрілий актив. На графіку нижче показано подібну тенденцію для ETH і SOL, які вийшли на ринок на більш пізньому етапі та продемонстрували більшу волатильність порівняно з BTC. У світі криптоактивів очевидно, що ці активи демонструють різний ступінь волатильності та зрілості, що впливає на їхню загальну структуру ринку та роль в інвестиційних портфелях.

Джерело: ринкові дані Coin Metrics

Протягом 5 років порівняння ризиків і доходів цифрових активів з іншими активами у всесвіті інвестування може пролити світло на їх роль у портфелі. Традиційні активи, такі як золото, мають найнижчий ризик і потенціал винагороди, що дає їм статус безпечної гавані, що ставить золото в інший всесвіт, ніж акції з великою капіталізацією, такі як Apple, Microsoft і Amazon. Усі ці акції з великою капіталізацією мають схожі характеристики. З іншого боку, цифрові активи, показані на діаграмі, мають чіткі характеристики. Біткойн, новаторський і найбільший цифровий актив, є менш волатильним, ніж ETH і SOL, але пропонує більший потенціал прибутку, ніж акції технологічних компаній, що свідчить про те, що він перетворюється на зрілий, але орієнтований на зростання актив. Крім того, його в основному некорельований характер із традиційними активами ще більше підкреслює його цінність у диверсифікованому портфелі та підвищує його привабливість для інвесторів, які прагнуть отримати некорельований прибуток.

Джерело: Coin Metrics Reference Rates і Google Finance

Таким чином, ці характеристики зміцнюють позиції біткойна як головного, найбільшого та найбільш ліквідного цифрового активу для потенційного отримання спотового інструменту ETF, демонструючи його ринкову зрілість. Оскільки Ethereum (ETH) демонструє подібні характеристики, він стане наступним об’єктом емуляції.

Висновок

Подорож біткойна від нової цифрової валюти до зрілої, всесвітньо визнаної мережі та класу активів майже на порозі. Поява спотових ETF є важливим кроком у цьому напрямку, знаменуючи поворотний момент і завершуючи десятирічне дослідження. Це також вирішальний момент в еволюції ринку. Коли ми вступаємо в новий етап розвитку найбільшого криптоактиву, біткойн не тільки зміцнить свою важливість в екосистемі цифрових активів, але й на світовій фінансовій арені.

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю передруковано з [techflowpost]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Will 阿望；Diane Cheung]. Якщо є заперечення щодо цього передруку, будь ласка, зв’яжіться з командою Gate Learn , і вони негайно розглянуть це.
2. Відмова від відповідальності: погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору та не є жодною інвестиційною порадою.
3. Переклади статті на інші мови виконує команда Gate Learn. Якщо не зазначено вище, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.