Вступ

DeFi поступово перетворює традиційну фінансову систему, створюючи нову фінансову ландшафт. Після Bitcoin, DeFi веде шлях нових пропозицій вартості, з протоколами кредитування, децентралізованими біржами (DEXs), фармінгом доходу та стейкінгом на передньому плані фінансового інновацій.

Серед безлічі додатків DeFi стабільні монети відіграють важливу роль. Вони є ключовими для забезпечення плавної роботи DeFi та всього криптовалютного простору. Стабільні монети, такі як USDC, USDT та DAI, відіграють центральну роль у забезпеченні стабільності на криптовалютному ринку, надаючи трейдерам та інвесторам ефективний засіб уникнення ринкової волатильності. MakerDAO має на меті поєднати генерацію стабільної монети з кредитуванням DeFi, щоб створити ідеальне середовище для DeFi та його розвитку. Станом на 9 вересня 2024 року TVL MakerDAO складає 5,122 мільярда доларів. 27 серпня MakerDAO оголосив про переозначення на Sky Protocol, зі значними оновленнями свого управлінського токена MKR та стабільної монети DAI. MKR буде оновлено до нового управлінського токена SKY, тоді як DAI буде оновлено до нової стабільної монети USDS (Sky Dollar). Наступне введе MakerDAO перед оновленням.

Джерело: Defillama.com

Що таке MakerDAO?

MakerDAO - це протокол, який базується на Ethereum і призначений для збереження стабільності DAI за допомогою децентралізованих засобів. DAI - це стейблкоїн, прив'язаний до долара США, підтримуваний протоколом Maker. Користувачі можуть генерувати DAI, блокуючи криптовалютні активи (такі як BTC і ETH) і отримуючи заставу за потреби.

Ця система усуває залежність від традиційних централізованих фінансових установ, дозволяючи користувачам більш автономно керувати своєю валютою.

Протокол Maker ґрунтується на двох основних токенах: DAI та MKR. DAI є стейблкоїном, що генерується на основі забезпечених активів, тоді як MKR є токеном управління, надаючи власникам право голосування за пропозиції протоколу. Власники MKR можуть голосувати за налаштування ключових параметрів, таких як процентні ставки та кредитні ліміти, що забезпечує плавну роботу протоколу.

У відміну від традиційних фінансових систем, процес прийняття рішень MakerDAO контролюється спільнотою, що робить процес управління більш децентралізованим. Ця відкрита структура управління уникає можливої непрозорості та несправедливості, що можуть мати місце в традиційних централізованих фінансових установах.

Що таке DAI?

DAI — це особливий тип криптовалюти, що генерується системою MakerDAO, основною особливістю якої є м'яка прив'язка до долара США — 1 DAI приблизно дорівнює 1 USD. Як стейблкоїн, вартість DAI відносно стабільна, на відміну від інших криптовалют, таких як Bitcoin або Ethereum, які відчувають значну волатильність. Завдяки цій стабільності DAI широко використовується як всередині, так і за межами екосистеми DeFi. Стабільність DAI підтримується за допомогою алгоритмічного механізму — будь-який користувач, який генерує або позичає DAI, повинен відкрити сховище застави на платформі Maker і внести активи як заставу. Вартість застави завжди повинна перевищувати суму згенерованого DAI, і якщо вартість застави падає нижче критичної точки, смарт-контракт автоматично ініціює ліквідацію.

Основні функції MakerDAO

У екосистемі DeFi MakerDAO та його стабільна монета DAI високо цінуються за широкий спектр використання, включаючи позики, торгівлю та служіння як стабільний сховище вартості під час ринкових коливань. Нижче наведено деякі з

Основні функції MakerDAO:

• Стейблкоін DAI
  DAI - стейблкоїн, прив'язаний до долара США, призначений для підтримання обмінного курсу 1:1 з доларом. На відміну від стейблкоїнів, що випускаються традиційними фінансовими установами, основною забезпечальною фактору DAI є BTC, ETH та інші активи, які схвалюють власники MKR. Користувачі генерують DAI, блокуючи забезпечення на платформі MakerDAO, отримуючи децентралізований та забезпечений засобами стейблкоїн.

• Забезпечена позиція заборгованості (CDP)
  Створення DAI вимагає від користувачів створення позиції, забезпеченої заборгованістю (CDP) на платформі MakerDAO. Цей смарт-контракт дозволяє користувачам блокувати активи як заставу та генерувати DAI на основі вартості застави. Користувачі повинні підтримувати певне співвідношення застави, щоб забезпечити стабільність системи. Якщо вартість застави впаде нижче порогового значення, CDP ліквідується, а заблокована застава продовжується на аукціоні для погашення заборгованості.

• Токен MKR
  Крім DAI, у MakerDAO є токен управління під назвою MKR. Власники MKR відіграють ключову роль у управлінні платформою, приймаючи рішення щодо налаштування параметрів, управління ризиками та системного управління. MKR також використовується для сплати системних комісій та штрафів. Коли CDP ліквідується, частина забезпечення використовується для викупу та спалювання MKR, зменшуючи загальний обсяг токенів.

• Управління та голосування
  Власники MKR безпосередньо беруть участь у управлінні MakerDAO, голосуючи за пропозиції та налаштування платформи. Децентралізований механізм управління дозволяє спільноті колективно вирішувати питання процентних ставок стабільності (тобто, процентної ставки для створення DAI), типів прийнятного заставного капіталу та інших ключових параметрів.

• Децентралізація та стабільність
  MakerDAO має на меті надати стейблкоїн (DAI), який не залежить від централізованих установ або традиційних фінансових систем, що підвищує стабільність ринку. Його децентралізований і прозорий дизайн зменшує ризики маніпуляцій та забезпечує стійку вартість DAI.

• Прозорість
  MakerDAO працює на блокчейні, а процеси системи високо прозорі та перевіряються. Користувачі можуть відстежувати емісію та обіг DAI на блокчейні, забезпечуючи відкритість та прозорість системи.

Правила оновлення токенів

Нові токени та випуски продуктів MakerDAO відбулися 18 вересня 2024 року. Оновлені токени після оновлення бренду включають наступні два токени:

USDS

USDS - це оновлена стейблкоін екосистеми Sky. Його можна оновити з Dai або конвертувати з USDC в співвідношенні 1:1. USDS також можна конвертувати назад у Dai, і оновлення токенів - це добровільний вибір для користувачів.

SKY

Управляючий токен екосистеми Sky - SKY. Власники MKR можуть оновити свій MKR до SKY, і SKY може бути конвертований назад у MKR. Під час оновлення токенів кожен MKR буде обмінений на 24 000 SKY, а оновлення є добровільним вибором для користувачів.

DAI Токеноміка

Як основний компонент екосистеми MakerDAO, економічна система токену DAI ґрунтується на складному механізмі збереження вартості DAI наблизько до 1 долара США. Нижче наведено кілька ключових елементів економічної системи токену DAI:

• Стабільність та Peg: Основною метою DAI є підтримка вартості, близької до 1 долара США. Система досягає цього за допомогою механізму перевищеної застави та розумних контрактів для забезпечення стабільності.
• Механізм застави: DAI генерується, коли користувачі блокують криптовалютні активи як заставу в смарт-контрактах, утворюючи позиції забезпечених боргів (CDP). Крім BTC та ETH, інші криптовалютні активи, які визнає спільнота, також можуть бути використані як застава.
• Переколатералізація: При генерації DAI користувачам необхідно підтримувати відношення переколатералізації значно вище 100%. Це високе відношення переколатералізації забезпечує, що вартість забезпечення виявляється далеко перевищеною виробленим DAI, зменшуючи ризик недостатньої переколатералізації.
• Плата за стабільність: Користувачам потрібно сплатити комісію при генерації DAI через заставу. Комісія встановлюється спільнотою MakerDAO за допомогою механізмів управління та призначена для стимулювання користувачів вчасно погашати DAI, допомагаючи забезпечити його стабільність.
• Механізм ліквідації: коли ринкова вартість застави падає нижче встановленого порогу, система ініціює процес ліквідації, продавши заставу для погашення невиплаченого DAI, забезпечуючи достатнє підкріплення заставою для DAI.
• DAI Savings Rate (DSR): ДАІ процентна ставка збережень (DSR) - це механізм, який дозволяє власникам ДАІ отримувати відсотки, блокуючи свої ДАІ в розумному контракті DSR. Ставка налаштовується спільнотою управління на основі ринкових умов.
• Spark: місія Spark полягає в покращенні екосистеми DAI. Як частина екосистеми, Spark будує та управляє інфраструктурою DeFi. Spark в основному включає три категорії продуктів: SparkLend, Cash and Savings, та SparkConduits. SparkLend - децентралізований ринок позичок, побудований на відкритому коді Aave v3.
• Поріг боргу: загальна кількість DAI, що генерується через CDP, обмежена порогом боргу, який встановлюють власники токенів MKR для управління загальним рівнем ризику системи.
• Спалювання та аукціон: Коли користувачі сплачують стабільність або штрафи, сплачені токени MKR спалюються, зменшуючи загальний обсяг MKR на ринку. Крім того, у разі ліквідації CDP, токени MKR можуть бути продані для погашення заборгованості системи.
• Автоматизовані ринкові мейкери (AMM): Система покладається на децентралізованих автоматизованих ринкових мейкерів, щоб підтримувати торгівлю DAI, відіграючи важливу роль у підтримці прив'язки DAI до долара США.

Використання DAI

Стабільність DAI надає йому широкий спектр використання. Як стійке сховище вартості, DAI широко використовується для хеджування від ринкової волатильності, допомагаючи уникнути ризиків, пов'язаних з радикальними коливаннями цін інших криптовалют. У децентралізованій торгівлі трейдери використовують DAI як одиницю обліку, пропонуючи відносно стабільні торгові пари. DAI також є одним з основних активів децентралізованих платформ для кредитування DeFi, що дозволяє користувачам позичати DAI, заставляючи активи, користуючись його стабільною вартістю, не турбуючись про коливання вартості валюти при поверненні кредитів.

З погляду отримання доходу та забезпечення ліквідності, DAI також відіграє важливу роль. Користувачі DeFi часто надають DAI на децентралізовані біржі (DEX) та ліквідні пули для отримання комісій за транзакції та винагород. Його стабільність робить його вибраним активом для забезпечення ліквідності. Крім того, DAI широко використовується для міжнародних переказів та міжнародних платежів, завдяки своїм низьким комісіям та цінової стабільності, що робить його ідеальним вибором для передачі вартості.

Для бізнесу та приватних осіб DAI може допомогти зменшити ризик коливань цін, пов'язаних з утриманням інших цифрових активів. Наприклад, бізнес чи особи, які приймають платежі в криптовалютах, можуть конвертувати свої кошти в DAI, щоб забезпечити стабільність їхньої вартості на ринку. Багато DApps та блокчейн-проекти також інтегрували DAI як стейблкоїн у свої екосистеми, подальше покращуючи можливості платформи та користувацький досвід.

Як працює MakerDAO?

Управління MakerDAO здійснюється власниками токенів MKR. Власники MKR голосують за ключові рішення через “виконавчі голосування”, і якщо пропозиція проходить, відповідний код модифікується для її реалізації. Перед виконавчим голосуванням пропозиції проходять початкову оцінку спільноти, відому як голосування за пропозиції. Хоча будь-хто може подавати пропозиції на форумі MakerDAO, голосувати за ці пропозиції можуть лише власники MKR, причому вага голосування залежить від кількості токенів, а не кількості власників.

Власники MKR також несуть відповідальність за встановлення ставки збереження DAI (DSR), яку отримують власники DAI, зберігаючи його на платформі. Коли ціна на DAI перевищує 1 долар США, ставка збереження зазвичай знижується, щоб зменшити попит, а коли ціна на DAI падає нижче 1 долара США, ставка збереження підвищується для стимулювання попиту.

Генерація DAI передбачає внесення Ethereum (ETH) або інших схвалених криптовалют у розумні контракти MakerDAO в якості застави для генерації DAI. Вартість застави повинна бути не менше 150% від згенерованого DAI. Якщо вартість застави впадає нижче цього співвідношення, CDP буде ліквідовано, і застава буде продана для погашення боргу DAI та пов'язаних з ним комісій. Ставка збереження DAI (DSR) дозволяє користувачам отримувати відсотки, блокуючи свої DAI, проценти фінансуються стабільними комісіями, які стягуються при генерації DAI.

Відповідні дані

У 2020 році MakerDAO створив сховище RWA, використовуючи кредити, забезпечені розвитком нерухомості від компанії 6s Capital, як заставу, і уклав партнерську угоду з платформою забезпеченого кредитування на основі RWA Centrifuge для токенізації застави. У плані завершення MakerDAO, опублікованому в травні 2022 року, одним з ключових аспектів, на які наголошується при будівництві децентралізованої стейблкоїни, є використання RWAs як застави.

За даними MakerBurn, наразі існує 11 проектів RWA, з активами загальною сумою 1,25 мільярда доларів, що служать як застава для MakerDAO.

Джерело: MakerBurn, дані на 2024.09.12

У липні 2020 року MakerDAO запустив PSM (Модуль стабільності пегу) для забезпечення ліквідності DAI та надання двостороннього захисту ціни DAI. Користувачі можуть внести стейблкоїни, такі як USDC, підтримувані протоколом, і створити DAI за фіксованим обмінним курсом 1:1 з комісією за транзакцію 0,1%. За даними Dune, приблизно 32,9% забезпечення MakerDAO на даний момент складається з активів, пов'язаних з PSM, і 23,5% складається з активів RWA.

Дохід від активів RWA значно збільшив прибуток MakerDAO, що становить приблизно 27,6% від загального доходу.

Джерело: Dune.com

Джерело: Dune.com

Які ризики та виклики стає перед MakerDAO?

• Залежність стабільності від волатильності ціни застави

На графіку вище показано, що приблизно 20% забезпечення MakerDAO складається з активів, пов'язаних з BTC або ETH. Стабільність DAI залежить від волатильності його забезпечення. Оскільки BTC та ETH є високоволатильними, підтримка стабільного обмінного курсу DAI з американським доларом представляє виклик.

• Ризик ліквідації

Коли коливання на ринку призводять до недостатнього забезпечення витрат, MakerDAO ініціює ліквідацію через автоматизований процес. Якщо ліквідація не забезпечує достатньо DAI, непогашена заборгованість переходить до «буфера Maker». Система видобуває та продає токени MKR через аукціони заборгованостей, якщо в буфері недостатньо DAI.

• Регуляторні ризики нового заставного

Як показано на графіку вище, 32,9% застави MakerDAO наразі складається з активів, пов'язаних з PSM, а 23,5% - з активів RWA. Ця залежність від централізованих стейблкоїнів та активів реального світу (RWAs) може викликати регуляторні ризики, що призведе до втрати довіри до децентралізованої системи стейблкоїна DAI.

• Відхилення ціни Oracle

MakerDAO покладається на оракули для введення даних про ціни у свої смарт-контракти. Через повільну генерацію блоків оракули можуть спричинити відхилення ціни, що потенційно змусить власників боргів MakerDAO ліквідуватися через неточні дані ціни.

Висновок

Як одна з найбільш зрілих децентралізованих додатків на блокчейні Ethereum, MakerDAO надає децентралізованій фінансовій платформі унікальну двохтокенову модель (MKR і DAI). Платформа дає можливість користувачам заставити криптовалютні активи та генерувати стейблкоїн DAI, що дозволяє брати участь у різних децентралізованих фінансових операціях. З постійним розширенням технологій і застосування, MakerDAO має широкий потенціал для майбутнього розвитку і може продовжувати грати провідну роль у децентралізованій фінансовій сфері.