Semua yang Perlu Anda Ketahui tentang Keuangan Berjangka

Pengantar

Pasar pinjaman DeFi telah menjadi cukup matang, dengan Maker, Compound, dan Aave menjadi pusat modal utama. Mereka telah mengalami perkembangan yang stabil dan ekspansi berkelanjutan di berbagai ekosistem. Melihat kembali sejarah perkembangannya, platform pinjaman pertama, ETHLend (sekarang AAVE), menggunakan model pinjaman peer-to-peer, di mana peminjam atau pemberi pinjaman akan memesan dan mengisi rincian seperti jenis agunan, tingkat bunga pinjaman, jumlah, dan rasio jaminan, dan sisi permintaan akan menerima pesanan.

Meskipun model pinjaman peer-to-peer memungkinkan pengguna untuk menetapkan berbagai parameter, perbedaan dalam permintaan peminjaman dan peminjaman dapat menyebabkan rendahnya efisiensi perjodohan. Oleh karena itu, Compound memperkenalkan konsep peer-to-pool, dan Aave juga mengadopsi model ini. Peminjam dan pemberi pinjaman berinteraksi melalui kumpulan dana untuk menyelesaikan operasi peminjaman, sehingga meningkatkan pemanfaatan dana dan secara efektif memenuhi permintaan peminjam dan pemberi pinjaman. Model peer-to-pool juga telah menjadi model pinjaman utama.

Model peer-to-pool memenuhi sebagian besar kebutuhan pinjaman, namun juga memiliki permasalahan seperti fluktuasi suku bunga dan perbedaan suku bunga antara peminjam dan pemberi pinjaman. Akibatnya, protokol dengan tingkat bunga tetap secara bertahap muncul. Sebagai perbandingan, bidang dengan suku bunga tetap dimulai lebih lambat, dengan sebagian besar proyek muncul pada paruh kedua tahun 2020. Saat ini belum membentuk ukuran pasar yang signifikan. Sebagian besar protokol menarik pengguna melalui proyek terkemuka yang menawarkan pinjaman dengan suku bunga mengambang, namun pengguna ini belum tentu merupakan pengguna sebenarnya. Selain itu, mereka mengandalkan insentif penambangan likuiditas untuk keberlanjutan, dan begitu insentif tersebut berkurang, pengguna akan segera ditarik. Meskipun bidang suku bunga tetap masih dalam tahap awal pengembangan, masih terdapat permintaan di pasar, terutama bagi investor institusi yang membutuhkan produk pendapatan yang deterministik dan dapat diprediksi untuk mengelola asetnya. Term Finance adalah salah satu dari sedikit protokol pinjaman berbasis lelang yang menetapkan tingkat bunga pinjaman akhir melalui tawaran tersembunyi dari peminjam dan pemberi pinjaman. Fitur utamanya adalah suku bunga tetap dan perataan suku bunga. Artikel ini akan memberikan penjelasan rinci tentang logika produknya dan menganalisis status pengembangan proyek saat ini.

Apa itu Keuangan Berjangka?

Term Finance adalah protokol pinjaman suku bunga tetap yang diterapkan di Ethereum. Ini memfasilitasi pencocokan antara peminjam dan pemberi pinjaman melalui mekanisme lelang suku bunga. Setiap lelang memiliki agunan dan aset pinjaman tetap, dan tingkat bunga ditentukan oleh penawaran pemberi pinjaman dan peminjam selama lelang. Produk situs web resmi diluncurkan di Ethereum pada 1 Agustus 2023. Tim tersebut menyelesaikan putaran pendanaan awal pada akhir Februari tahun ini, menerima dukungan pendanaan sebesar $2,5 juta. Saat ini, belum ada model tokenomik yang diperkenalkan.

Sumber: https://docs.term.finance/protocol/term-repos

Untuk menangkap permintaan pasar, situs resminya saat ini berfokus pada penawaran pasangan pinjaman seperti wstETH-USDC, wstETH-WETH, sDAI-USDC, dll. Pasangan ini terutama digunakan untuk meningkatkan leverage wstETH, meningkatkan imbalan penambangan wstETH, dan meningkatkan pendapatan deposit sDAI. Total nilai terkunci dalam kumpulan likuiditas mendekati sepuluh juta dolar AS. Tim telah menyatakan komitmen mereka untuk memperkenalkan lebih banyak pasangan perdagangan di masa depan untuk memenuhi permintaan pasar.

Pengalaman Produk

Protokol Term Finance mengadakan lelang pinjaman reguler (empat minggu) untuk mencocokkan transaksi, dengan aset agunan dan aset pinjaman yang sesuai. Seperti terlihat pada gambar di bawah ini, peminjam dapat melihat di situs resmi Term bahwa akan ada lelang pinjaman untuk meminjamkan USDC terhadap agunan wstETH, dengan durasi pinjaman selama empat minggu.

Sumber: https://app.term.finance/

Peminjam mengklik untuk berpartisipasi dalam lelang dan memasukkan jumlah USDC yang akan dipinjam serta suku bunga yang dikutip. Kontrak Term bertanggung jawab untuk pencocokan, mirip dengan perdagangan peer-to-peer.

Sumber: https://app.term.finance/auctions/

Mekanisme Lelang

Lelang Term Finance dibagi berdasarkan tanggal pengumuman, jendela lelang, dan periode pengungkapan. Satu minggu sebelum lelang resmi dimulai, informasi tentang agunan, aset pinjaman, dan rincian terkait lainnya akan dipublikasikan. Selama jendela lelang, peminjam dan pemberi pinjaman menyembunyikan penawaran mereka menggunakan algoritma hash hingga penyelesaian suku bunga, sehingga memastikan penawaran rahasia. Pada akhir periode pengungkapan, hasil penawaran kedua belah pihak terungkap di blockchain, dan tingkat bunga penyelesaian akhir ditentukan melalui algoritma on-chain. Inti dari algoritma on-chain adalah menemukan titik keseimbangan penawaran-permintaan dalam tawaran suku bunga kedua belah pihak, sehingga memaksimalkan jumlah pinjaman.

Mekanisme Lainnya

Perpanjangan

Peminjam mempunyai pilihan untuk memperpanjang pinjamannya dengan menggunakan agunan dan aset pinjaman yang sama, sehingga memperpanjang tanggal pembayaran kembali. Mirip dengan lelang, peminjam diharuskan menyerahkan jumlah dan tingkat penawaran. Meskipun perpanjangan menyederhanakan langkah operasional peminjam sampai batas tertentu, prosesnya masih dilakukan setiap empat minggu, yang lebih rumit dibandingkan dengan protokol peminjaman tradisional seperti AAVE. Ada juga kemungkinan peningkatan tingkat penyelesaian tetapi perpanjangannya gagal. Jika perpanjangan gagal, pengguna bisa menghadapi likuidasi karena kesulitan membayar utangnya.

Likuidasi

Ketika rasio agunan peminjam turun di bawah rasio agunan minimum yang disyaratkan untuk pinjaman, likuidasi akan dilakukan. Siapa pun dapat memulai likuidasi dengan menghubungi kontrak likuidasi. Rasio denda likuidasi adalah 8%, dengan 2,8% dialokasikan untuk protokol dan 5,2% dialokasikan untuk likuidator.

Biaya jasa

Sumber pendapatan protokol saat ini berasal dari denda likuidasi dan pendapatan biaya layanan. Ketika peminjam berhasil menawar dan memperoleh pinjaman, biaya layanan akan otomatis dipotong dari jumlah pinjaman. Biaya layanan dikumpulkan dari peminjam dalam bentuk tingkat bunga tahunan, biasanya berkisar antara 0,3% hingga 0,5%.

Status perkembangan

Term Finance meluncurkan produknya di mainnet Ethereum pada bulan Agustus tahun ini. Jumlah dana terkunci terus meningkat. Memanfaatkan popularitas perlombaan LSD, perusahaan ini pertama kali memperkenalkan pasangan perdagangan seperti wstETH-USDC dan wstETH-WETH, dengan fokus pada peningkatan pengembalian leverage untuk wstWTH. Jumlah total dana yang terkunci telah melampaui $12 juta pada puncaknya. Saat ini, dana terkunci di kumpulan likuiditas berjumlah sekitar $10 juta.

Sumber: https://defillama.com/protocol/termfinance

Kesimpulan

Term Finance mencapai suku bunga tetap dalam jangka waktu tertentu melalui mekanisme lelang, di mana pemberi pinjaman dan peminjam menyembunyikan penawaran mereka dan menggunakan algoritma untuk menentukan suku bunga pinjaman akhir, sehingga memaksimalkan pencocokan jumlah pinjaman. Logika bisnis secara keseluruhan relatif mudah, dengan suku bunga tetap yang meratakan selisih bunga. Namun, hal ini juga menimbulkan masalah rendahnya efisiensi. Pinjaman berjangka biasanya memiliki jangka waktu pembayaran empat minggu, artinya tingkat bunga berfluktuasi setiap empat minggu. Hal ini menyulitkan peminjam untuk memperpanjang pinjamannya, dan ada kemungkinan kegagalan perpanjangan.

Saat ini, permintaan pasar terhadap suku bunga tetap masih terbatas. Pemberi pinjaman dan peminjam lebih condong ke arah keamanan dan stabilitas suku bunga jangka panjang. Daya tarik keseluruhan dari tingkat suku bunga tetap yang berlaku saat ini dalam proyek ini tidaklah signifikan. Dalam hal meratakan selisih bunga, tingkat penyelesaian lelang adalah tarif yang disepakati kedua belah pihak, sehingga menghilangkan selisih bunga serupa dengan mekanisme peer-to-peer. Namun, hal ini menyebabkan tingkat suku bunga yang lebih rendah dan kesulitan dalam membentuk keunggulan kompetitif yang relevan. Proyek ini belum meluncurkan model ekonomi token dan terus memperkenalkan pasangan perdagangan pinjaman yang relevan untuk memenuhi permintaan pasar.