Від V1, V2 До V3, Чому Uniswap Лідирує На Ринку DEX?

Торгівля криптовалютами та початок централізованих бірж

Окрім прямих переказів через криптовалютні гаманці, централізовані біржі (CEX), такі як Gate.io, наразі є найбільш використовувані для торгівлі криптовалютою. Для того, щоб мати можливість торгувати на централізованій біржі, часто потрібно зареєструватися, пройти підтвердження особистої ідентифікації (KYC) і внести криптовалюту.


Централізовані біржі мають ряд переваг. Наприклад, висока швидкість транзакцій, користувачам не потрібно керувати приватними ключами, можна торгувати різними монетами, а поріг входу в торгівлю можна знизити. Проте були випадки, коли такі біржі, як турецькі Thodex, Vebitcoin, HB Top і GGBTC, обманювали своїх користувачів. Ці інциденти кидають тінь на централізовану біржову індустрію.

Децентралізована біржа (DEX)

З розвитком технології блокчейн децентралізовані біржі поступово стають популярними. Зараз на ринку криптовалют існують дві форми децентралізованих бірж:

1) Біржі по типу книги ордерів: біржа безпосередньо заохочує ордери між покупцями та продавцями. Торгівля відбувається в мережі блокчейн, що позбавляє користувачів від потреби в реєстрації. Однак для цього типу торгівлі існують проблеми з ліквідністю, тобто для завершення транзакцій може знадобитися багато часу.


2) Алгоритмічні біржі, які працюють на основі пулу ліквідності або пулу свопів: ці біржі призначені для вирішення проблеми ліквідності. Пул ліквідності – це, по суті, складчина грошей. Типовим представником цього типу є Uniswap.


Розвиток Uniswap
Uniswap V1 був створений і випущений колишнім інженером-механіком Siemens Хейденом Адамсом 2 листопада 2018 року. Оновлений V2 був запущений у 2020 році. Менш ніж через рік Uniswap отримав ще одне оновлення, V3 у 2021 році. У лютому 2021 року Uniswap став першою децентралізованою біржею в світі, яка перевищила 100 мільярдів доларів за обсягом торгівлі, затвердивши себе як лідер серед децентралізованих бірж.


Як працює Uniswap
Uniswap — це, по суті, протокол на основі Ethereum, призначений для полегшення автоматизованої біржової торгівлі між Ethereum (ETH) та іншими токенами ERC20. З цієї причини всі транзакції на Uniswap відбуваються в мережі Ethereum.


У децентралізованих біржах на основі книги ордерів весь торговий процес відбувається в блокчейні, що призводить до таких недоліків, як повільна швидкість, тривалий час транзакцій і випадкові скасовані транзакції через перевантаження мережі. Навпаки, децентралізовані біржі, засновані на пулах ліквідності, такі як Uniswap, вводять Автоматизованого Маркет-Мейкера (Automated Market Maker), щоб імітувати поведінку маркет-мейкерів. Усі операції виконуються автоматично за допомогою смарт-контрактів.


Загалом на платформі Uniswap є два учасники: постачальники ліквідності та трейдери. Постачальники ліквідності подібні вкладникам у традиційному банку, які забезпечують ліквідність шляхом блокування певної кількості токенів та отримання комісій від торгів, які відбуваються на платформі. Трейдери є фактичними покупцями та продавцями на платформі.



Суть діяльності Uniswap – система маркет-мейкерів


На традиційному фінансовому ринку маркет-мейкером є юридична особа. Він діє як ліцензований трейдер, постійно котируючи ціни на певні цінні папери інвесторам і приймаючи їх запити на покупку або продаж за заданою ціною. За такої системи покупець не повинен чекати продавця, а може мати справу безпосередньо з маркет-мейкером, що значно підвищує ефективність торгівлі.


На ринку криптовалют кожен може бути маркетмейкером. Припустимо, ви хочете надати 100 ETH і 100 GT токенів до пулу ліквідності Uniswap, а співвідношення двох значень становить 1:1. Uniswap помножить два значення відповідно до алгоритму (k=x*y), щоб отримати 10000. Цей добуток є постійним. Платформа використовуватиме це для визначення ціни ETH і GT. Додавши сюди ліквідність, ви також станете маркет-мейкером у Uniswap.


Коли трейдер купує 10 GT з цього пулу, у пулі залишається 100 ETH і 90 GT. Оскільки пул в 10000 є постійним, розділіть його на 90 GT, і ви отримаєте 111,11 ETH, а сам пул має лише 100 ETH. Тому, коли мені потрібно купити 10 GT, мені потрібно заплатити 11,11 ETH. Співвідношення цін між ETH і GT стає 1:1,11, а ціна GT зростає з 1 ETH до 1,11 ETH.


Оскільки все більше і більше трейдерів беруть участь в ролі маркет-мейкерів, токени в пулі ліквідності збільшуються. Вартість торгівлі також зменшуватиметься, оскільки спред, що виникає у результаті торгів, стає меншим. Завдяки автоматизованим маркет-мейкерам торгівля криптовалютами є ефективніша. Ця модель стає все більш популярною серед децентралізованих бірж.


Проблеми системи маркет-мейкерів
Однак система маркет-мейкерів не є ідеальною. Одним із поширених недоліків є непостійна втрата. Зміни цін у системі маркет-мейкерів засновані на функції кривої, яка не обов’язково відповідає кривій інших ринкових бірж. У такому випадку ціна цифрового активу може змінюватися до та після депозиту. Чим більша зміна, тим більша ймовірність виникнення непостійних втрат. Як наслідок, вартість коштів на момент виведення буде нижчою, ніж вартість на момент депозиту.


Припустимо, що ми зараз вносимо токени 1ETH і 100GT вартістю $100 в пул ліквідності Uniswap у співвідношенні вартості 1:100 на загальну вартість $200 і постійний добуток 10 000. Якщо у нас є ще 9 постачальників ліквідності, ми можемо мати 10% частку в пулі з 10 ETH і 1000 GT токенів.


Незабаром після цього ціна ETH на зовнішньому ринку зростає до 400 доларів, а ціна GT залишається незмінною з співвідношенням ціни 1:400. У той же час ціна у внутрішньому пулі ще не змінилася, і в цей момент третя сторона бере ETH, безперервно додаючи GT до пулу і беручи його пропорційно, поки співвідношення цін у пулі не стане таким самим, як ринкова ціна. , тобто 1:400. Оскільки функція кривої 10000 є постійною, ETH і GT в пулі стануть 5 і 2000 відповідно.


Коли ми вирішимо вивести кошти, відповідно до попереднього співвідношення акцій і поточного співвідношення ETH до GT, можна отримати в цілому 0,5 ETH і 200 GT із загальною вартістю 400 доларів США. Але якщо ми не додамо ліквідності, загальна вартість, яку ми маємо, становитиме 500 доларів США через зростання ціни ETH, причому 100 доларів США є непостійними збитками. Третя сторона також відома як арбітраж.


Спредами можна скористатися через арбітраж як у системі маркет-мейкерів, так і на зовнішньому ринку. Постачальник ліквідності також отримує винагороду від транзакцій арбітражника, але прибуток арбітражника від спреду також може створити потенційну втрату для постачальника ліквідності.


Перше оновлення Uniswap для полегшення торгівлі та запобігання маніпуляції цінами


Незважаючи на те, що Uniswap пропонує швидкий доступ до торгівлі через систему маркет-мейкерів і забезпечує низьку вартість операцій за допомогою простих смарт-контрактів і алгоритмів, він все ж має деякі недоліки. Існують високі витрати, коли трейдерам потрібно обміняти токен A на токен B. Це дорого, оскільки їм потрібно купувати та продавати ETH і сплачувати дві комісії за транзакції та комісію за газ.


У березні 2020 року Uniswap отримав своє перше оновлення Uniswap V2. У порівнянні з V1, V2 додав три основні покращення. По-перше, він додав торгові пари токенів ERC20-ERC20. Тому немає необхідності купувати ETH як проміжну біржову монету в торгівлі цими двома токенами. Комісію за торгівлю також можна зменшити вдвічі.


По-друге, він отримав функцію Flash Swap. Це полегшує позики, торгівлю та погашення з пулу ліквідності, які можуть бути завершені за допомогою однієї транзакції. Коли одна частина процесу піде не так, усі зміни статусу будуть безпосередньо скасовані, а токени будуть повернуті до пулу ліквідності. Ця функція допомагає заощадити комісію за газ при транзакціях, але також використовується для арбітражних транзакцій.


По-третє, це позитивно для ціни токена. Оскільки ціна токена Uniswap визначається кривою функції, час від часу можуть виникати відхилення від ринкової ціни. Для кожної торгової пари буде вимірюватися ринкова ціна перед кожним видобутим блоком. Ціна останньої угоди також буде записана після завершення видобутку останнього блоку. Кумулятивна ціна в кінці блоку потім розраховується за допомогою середньозваженої ціни (TWAP). Якщо хтось хоче використовувати арбітраж шляхом маніпулювання цінами, йому потрібно зробити багато послідовних угод, які відхиляються від ринкової ціни. Це занадто дорого.


Після випуску Uniswap V2 його використання та обсяг торгівлі значно зросли, і він швидко став найпопулярнішим додатком у мережі Ethereum. Через рік після випуску V2 Uniswap було офіційно оновлено до V3 у травні 2021 року.


Довгоочікуваний Uniswap V3 вийшов на ринок і знову нашумів в криптовалютній спільноті


У порівнянні зі своїм попередником, Uniswap V3 зосереджується на покращенні ліквідності та максимально використовує її.


Головною особливістю нової версії є введення концентрованої ліквідності. У попередніх двох поколіннях системи ліквідність була рівномірно розподілена по всій кривій цін, але насправді більшість активів торгувалися в невеликому ціновому діапазоні, що призвело до неефективного використання капіталу. Візьмемо для прикладу торгову пару ETH/USDC, якщо більшість транзакцій знаходиться в діапазоні $1-$1,50, то більшість ETH і USDC буде розміщено в цьому діапазоні, що значно збільшує частоту використання, тобто покращує ефективність капіталу.


На додаток до цього, Uniswap V3 додає такі функції, як діапазон ордерів (подібно до лімітних ордерів на централізованих біржах), гнучкі ставки та оракул, який зчитує більше історичних даних для задоволення потреб трейдерів і постачальників ліквідності.


Однак цього разу Uniswap V3 також вніс зміни до свого ліцензування програмного забезпечення, щоб захистити свою розробку, при цьому його ядро було запущено під ліцензією Business Source 1.1. Ця ліцензія обмежить комерційні або будь-які інші програми від безпосереднього використання коду Uniswap V3 протягом двох років. Код можуть використовувати лише вищезгадані програми. Після двох років, коли ліцензія конвертується в ліцензію GPL, код стане відкритим.

Чи залишиться Uniswap лідером децентралізованих бірж?
У порівнянні з традиційними централізованими біржами децентралізовані біржі мають свої переваги. Наприклад, трейдери можуть зберігати свої активи у власному гаманці, а торгові дані є більш прозорими (всі користувачі мають доступ до всіх транзакцій у мережі). Крім Uniswap, існують інші децентралізовані біржі, такі як SushiSwap, MDEX і PancakeSwap. На момент написання цієї статті Uniswap V2 і V3 займали перше і друге місце відповідно в рейтингу DEX із загальною часткою ринку майже 30%. Це ще один доказ її нинішнього лідерства.

Безперечно, Uniswap V3 створив багато прецедентів для децентралізованих бірж, але не все так гладко. У 2020 році базовий дизайн ядра Uniswap все ще використовувався. SushiSwap прийняв пул підкачки та режим автоматичного маркет-мейкера. Він надав токен Sushi як бонус для постачальників ліквідності та отримав багато активів і користувачів від Uniswap. У якийсь момент це поставило під загрозу позицію Uniswap. Uniswap протистояв випуску UNI, токена управління протоколом, щоб конкурувати за частку в обсязі та зберегти свою лідерську позицію.


За даними CoinGecko, загальний обсяг торгів на децентралізованих біржах все ще становить лише 5% від централізованого обсягу торгів. Оскільки DeFi продовжує розширюватися, децентралізовані біржі, ймовірно, стануть все більш популярними в майбутньому. Інсайдери з радістю чекають, щоб побачити, які нові кроки зробить Uniswap, щоб зберегти свої позиції на ринку.


Gate.io відкрив торгівлю токенами UNI. Користувачі можуть торгувати токенами UNI з USDT і ETH.
Торгова пара UNI/USDT: https://www.gate.io/en/trade/UNI_USDT
Торгова пара UNI/ETH: https://www.gate.io/en/trade/UNI_ETH

Автор: Gate.io
Дослідник: Gazer.C
*Ця стаття відображає погляди дослідника і не є порадою щодо інвестування.
*Gate.io залишає за собою всі права на цю статтю. Повторне розміщення статті буде дозволено за умови посилання на Gate.io. У всіх інших випадках буде подано судовий позов через порушення авторських прав.