项目概要

Terraforms是由Mathcastles创建的NFT系列，于2021年12月发布，总量11,104枚。项目由两名匿名创作者开发，并未进行外部融资，2022年发售NFT共获得约600万美元。目前项目市值约20k ETH，交易量超过30k ETH，在艺术类NFT项目中排名第4名。

项目的口号是“最好的虚拟世界是想象出来的，而不是模拟出来的”。Terraform本质上是一组包含有颜色、变化、循环等信息的数据，通过一些可视化工具可以呈现出GIF动图、3D图片等。其数据完全保存在以太坊区块链上，玩家还可以通过智能合约进行创作和修改。

项目的优势主要有：
1）产品力较强，采用c语言编译ASCII字符做动图，并且Daydream、脉冲、Keystone等隐藏属性创新性和趣味性都不错；
2）有着不错的社区氛围，很多爱好者开发的工具也增加了Terraforms的可玩性。

但是目前也有一定的风险：
1）艺术类NFT受众较小，且叙事较为单一，缺乏游戏、元宇宙的赋能，后续如果没有其他玩法和亮点可能会用户流失；
2）短期内NFT市场普遍处于交易量回暖但是价格不断下跌的状态，有着较大的风险。

总体而言，艺术性和创新性是艺术类NFT的护城河，而Terraforms项目本身产品力强，社区氛围好，算是市场表现和产品都比较优秀的艺术类NFT。

综上所述，项目值得关注。

说明：头等仓最终评定的【关注】/【不关注】，是按照头等仓项目评估框架对项目当前基本面进行综合分析的结果，而非对项目代币未来价格涨跌的预测。影响代币价格的因素众多，项目基本面并非唯一因素，因此，不可因为研报判定为【不关注】，就认为项目价格一定会跌。此外，区块链项目的发展是动态的，被我们判定为【不关注】的项目，若其基本面发生重大的积极变化，我们将有可能会调整为【关注】，同样地，被我们判定为【关注】的项目，若发生重大恶性改变，我们将会警示所有会员，并有可能会调整为【不关注】。

1.基本概况

1.1项目简介

Terraforms是由Mathcastles创建的NFT系列，于2021年12月发布，总量11,104枚。项目的口号是“最好的虚拟世界是想象出来的，而不是模拟出来的”。Terraform本质上是一组包含有颜色、变化、循环等信息的数据，通过一些可视化工具可以呈现出GIF动图、3D图片等。其数据完全保存在以太坊区块链上，玩家还可以通过智能合约进行创作和修改。

1.2基本信息

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2.项目详解

2.1团队

Terraform由Mathcastles团队开发，团队成员是两名匿名开发者：xaltgeist和0x113d。关于这两名开发者的公开信息较少，目前仅有的信息显示0x113d是一个艺术家。

2.2资金

Terraforms并没进行外部融资，团队在2021年12月以0.16 ETH的单价售出了9,800枚NFT，共计1,568 ETH，按当时的价格换算为美元有约600万美元。

2.3产品

Terraforms是Mathcastles团队创作的NFT作品合集，由所有的11,104个Terraforms组成了一个20层虚构结构——“Hypercastle”，如下图所示。Hypercastle通常被玩家称为“城堡”或者“数学城堡”，它是一个动态的、变化的、立体的三维结构，它的每个组成部分被称为parcel（每个parcel也是一个Terraform）。

图2-1 Hypercastle

Parcel像积木块一样组成了Hypercastle，Terraforms的三个位置特征Level、X和Y代表了这个parcel在Hypercastle中的位置，Level指的是20层中的某一层；X和Y则是在这一层中的2D平面坐标。除此以外，Terraforms还有Biome、Chrome、Mode等5个特征。

表2-1 Terraforms的特征

每个Terraform从本质上来说是一组数据，这组数据中包含Terraform的每个特征。在最常见的网页或者二级市场上，Terraform通常都以平面GIF图片的形式展示，如下图所示（左下角为当前的Terraform平面图）。除了位置特征外，Terraform的其他几个特征决定了其展示出来的图像。所有Terraform都是由一些ASCII字符构成的图像，Zone和Biome特征分别决定了这个Terraform所用的颜色和字符组，如下图红框所示（字符以及颜色被同时显示）；而Chroma和？？？特征则决定了Terraform作为动图时颜色变化的速度和字符的循环速度。

这几个特征中，由于部分特征数量稀少因此有着一定的稀缺性。但是Level除了数量方面，还表示了该Terraform的高度，官方设定最高的3层和最低的3层都比较稀缺，并且最高的3层比最低的3层更好。

图2-2 Terraforms可视化信息

另一个对于Terraforms比较重要的特征是Mode，共有5种Mode：Terrain、Daydream、Terraform、Origin Daydream和Origin Terraform。Terrain如下图左图所示，从平面图来看是一些随机的地形图，也是Terraform最初的状态。而Daydream则是将这些地形清空，变为同一符号，如下图中间的图片所示，此时玩家可以自由的在图片上编辑作画。Terraform（指Mode）则是经过Daydream后固定（也可以随时变回Daydream）的NFT，如下图右图所示。Origin Daydream是原生即为Daydream模式的Terraform（指NFT），它经过编辑并保存后的Mode将变为Origin Terraform。

图2-3 左图的Mode为Terrain，中为Daydream，右为Terraform（指Terraform Mode）

在初始状态下，即Terraforms最初发售时，只有Terrain和Origin Daydream两种Terraform。这些Mode之间的转换关系如下图所示，Terrain可以转换为Daydream，但是这一转换是单向即Daydream无法变回Terrain；而Daydream和Terraform之间可以相互转换。Origin Daydream和Origin Terraform之间的转换关系与Daydream和Terraform一样都可以相互转换；不同的是Origin Daydream这一Mode是初始便存在的，而不是Terrain变来的，可以将其理解为Terraforms的稀有特征，为将其区分开，Origin Daydream转换成的Mode被称为Origin Terraform。

图2-4 Mode转换关系

将Terrain转换为Daydream后，Terraform将会变为统一的一个字符（在项目中通常也将Daydream描述为空白），此时玩家可以用该Terraform的Biome字符组中的字符进行创作，同时也将改变Terraform的元数据；如果此时锁定该Terraform（指该NFT），那么将会在链上保存数据，并且该NFT的Mode将由Daydream变为Terraform（指Mode中的一种）。玩家也可以不保存或者不对Daydream进行改变，而该NFT的Mode将一直表示为Daydream，并以空白（同一字符）的形式展现。

Origin Daydream和Daydream从观感上来看并没有太大不同，Origin Daydream主要是其原生的稀缺性，理论上来讲只有Origin Daydream算是Terraform的稀有NFT，仅有165个。

除此以外，由于可视化效果的不同，Terraform还有一些隐藏属性，具体如下表所示：

表2-2 隐藏属性

Terraform的源代码中有一个SEED参数，当Origin的SEED＞9000或者non-Origin的SEED＞9970时即可产生特殊的脉冲效果，这些SEED被称为X SEED。有14个Origin Terraform和34个Terrain具有X SEED，这些NFT能够最为明显的看出脉冲效果。但是还有其他的一些SEED配合一定的？？？特征也会产生一些脉冲的效果，社区将这类SEED称为X SEED II，这些NFT约有5000个。

Elevation隐藏属性从视觉观感上并不明显，而是需要通过将Token ID输入Etherscan的tokenSupplementalData功能，才会返回一个elevation值，社区将这个从-4到+4范围的值看作除Level以外的另一个位置特征。如果一个Terraform在Level 20有着+4的elevation值，那么这个Terraform可以认为是Hypercastle中“绝对值”最高的NFT。

Keystones是Terraform最有趣的隐藏属性，具有这一隐藏属性的NFT从外观上看是该Terraform所在Level的迷你地图（mini map），项目方表示有50~100个这样的NFT，目前已经发现了68个，基本上每一Level有2~4个。这些Terraform的Mode基本上都是Terrain，只有两个Daydream、一个Origin Daydream以及一个Terraform（指Mode）。

除了NFT本身，Mathcastles和社区还提供了一些Terraforms的相关工具，例如可视化渲染的工具、帮助用户进行Daydream绘制的工具、解读链上数据的工具等近10个工具。这类工具一定程度上增加了Terraforms的可玩性，但是Terraforms并没有像其他NFT项目一样发展更大的生态，而是仅仅针对其作品本身进行完善。

图2-5 社区提供的部分工具

总结：Terraforms是一些完成存储在以太坊链上的数据，包含有字符、颜色、变化等属性的数据，展示为平面图像是一幅幅由ASCII字符构成的动态图像。项目有着Daydream、X SEED、Keystone等有趣的设定，产品力和创新性较强。项目团队仅有两名匿名创作者，在2022年发售该NFT获得约600万美元，除此以外并无外部融资。

3.发展

3.1历史

表3-1 Terraform大事件

Terraforms是一个艺术类的NFT，其作品在发布后基本上不需要维护，团队也没有发展生态的想法。因此，后续团队和社区只是推出了一些工具，用以增加Terraforms的可玩性。

3.2现状

目前（2023年3月27日），Terraforms的总交易量超过30k ETH，地板价为1.8 ETH。Nansen对该项目的市值估值为17.7k ETH，NFT GO对项目市值估值为21.2k ETH。按照市值排名的话，Terraforms在所有NFT项目中排名50名左右，在艺术类NFT项目中排名第4名。

图3-1 交易量和价格数据，来源：Nansen

从交易量数据来看，除了项目刚发布时交易热度较高，后来2022年大部分时间交易量都较低。到了2022年10月，Terraforms的交易量有所上涨，但是仅维持了一段时间。后来从2022年12月到今年1月，Terraforms有着较大的涨幅。整个NFT市场是在2023年2月中旬开始上涨，到3月略有下降，Terraforms的交易量情况也类似。总体而言，今年的市场热度要高于去年下半年。

从上图可以看到，去年年底到今年1月的交易量与今年2月的交易量相当，但是2月的均价却有较大的降幅。结合下图可以看到，1月的交易笔数远低于2月，而二者交易量相当，因此均价有着较大差异。

图3-2 交易笔数数据，来源：Nansen

从地板价和平均价来看，Terraforms基本上也是去年10月开始有大幅的价格上涨，从约0.5 ETH涨至1.8 ETH，后来又在12月中旬量价都迎来较大的涨幅，最高地板价为4.5 ETH。但是到2月中下旬至现在，价格有所回落，但总体还是比去年的价格高。

图3-3 成交价和地板价数据，来源：NFT GO

从巨鲸的交易信息来看（下图绿圈为巨鲸买入，橙圈为巨鲸卖出），项目发布时巨鲸买入较多，卖出较少，后来在2022年2月巨鲸以相比地板价和均价较高的价格卖出，而后在5月至6月又有巨鲸以接近地板价和均价的价格买入，同时6月伴随着巨鲸以明显高出均价和地板价许多的价格卖出。然后到了2022年10，项目市场热度升高，巨鲸买入和卖出量都增加，同时买入价格和卖出价格都有一定程度的上涨。但是在11月，随着价格回落，巨鲸卖出较多，而并没有买入。到了12月，Terraforms的交易热度再次上涨，巨鲸此时的买卖也出现，价格也随之上涨。但是到了今年3月，随着价格回落市场热度降低，一些巨鲸开始买入。

图3-4 巨鲸交易情况，来源：NFT GO

从Top Sales（历史最高成交价的NFT）的数据来看，前十名Terraform的成交价跨度较大，价格在18 ETH到319 ETH之间，但是319 ETH成交的Terraform是在2022年1月，即项目刚发布时，当时市场估值可能不太理性。如果排除掉这一Terraform可以发现，仅有另一个Terraform是在那一段时间成交的，成交价为53 ETH。除此以外，其余的Terraforms均是在2022年底到2023年初这一时间成交，成交价格区间为18 ETH ~ 135 ETH。

图3-5 Top Sales，来源：NFT GO

在持有者方面，根据NFT GO的数据，共有1917名持有者，其中Unique Holders的比例较低——仅19%。其中巨鲸29名，占比1.51%持有12.29%的NFT（1,218枚），蓝筹持有者（Blue Chip Holders）有571名，占比29.79%持有38.18%的NFT（3,784枚），巨鲸和蓝筹持有者总共持有超过50%的NFT。从变化情况来看，Terraforms的持有者是不断减少的，相比于最高时减少了近20%的持有者。而从巨鲸和蓝筹持有者的情况来看，数据在有些时间段有缺失，但总体来看蓝筹持有者比较稳定，而巨鲸在去年11月有所减少。

图3-6 持有者数据，来源：NFT GO

从持有时间数据来看，Terraforms持有者基本上都是长期持有，新进入的玩家较少，只有去年年底有少量新玩家进入。在今年2月份持有时间再3个月~1年的玩家有所减少，而持有时间1个月~3个月和超过1年的玩家有所增加。

图3-7 持有时间数据，来源：NFT GO

从持有数量来看，Terraforms大部分玩家还是持有较少数量的NFT，但是Terraforms持有者数量一共才不到2,000人，因此这些持有数量较少的玩家持有NFT的比例也较少。综合巨鲸和蓝筹持有者的情况来看，Terraforms的一小部分用户持有了大部分的NFT，Unique Holders比例较低。

图3-8 持有数量数据，来源：NFT GO

下图是大户的持仓情况，整体而言几个大户的持仓是不断增加的，他们在去年8月、10月和今年1月持有数量有明显的增加。前5名大户共持有约1200枚Terraforms，占比约10%。

图3-9 大户持仓情况，来源：Nansen

但是Smart Money的持仓情况与大户的持仓情况相反，整体来看Smart Money的持仓有所减少，部分Smart Money持仓在去年年底和今年年初有一定的增加，但是到了今年2月，大部分Smart Money都在减少他们的持仓。

图3-10 Smart Money持仓情况，来源：Nansen

3.3未来

Mathcastles团队并没有明确的Roadmap或者计划，未来可能会持续推出一些有关GIF图片、3D视觉渲染的相关工具。此外，项目还与ZIELCHAIN和FINILIAR等项目展开了合作，未来可能会有空投、白名单等获利机会。

受Terraforms的启发，社区还开发了许多代码艺术的新玩法，例如Little Block Machines和Terraflows等。围绕Mathcastles已经形成了一个氛围良好的社区，未来团队和社区可能还会推出新的代码艺术作品。

图3-11 Terraflows图例

总结：Terraforms从产品定位上来讲是艺术类NFT，项目的重心在于产品，基本上是一次性交付，因此团队并没有对其IP和生态进行拓展。在项目上线后，社区有着不错的氛围，一些爱好者也自发的开发了相关工具。值得注意的是，在持有者方面，Terraforms中巨鲸和Smart Money有较多的NFT，Unique Holders的比例较低。虽然目前市场热度有所下降，但是Terraforms现在的地板价相比当初发售的价格仍涨了十余倍。

4.经济模型

Terraforms和其开发团队Mathcastles都并没有代币，目前也没有发币的计划。

5.竞争

5.1行业概述

NFT赛道头部的近10个项目以及赛道解析目前头等仓的其它几篇NFT相关研报已经基本覆盖，大多数的项目基本面也没有改变，因此本篇将更偏向于近况进行分析，如有需要可参考头等仓其余NFT项目研报。

图4-1 NFT市场数据，来源：NFT GO

NFT市场和整个加密货币领域从去年5月之后都比较低迷，它们的走势基本一致，但是加密市场在今年1月交易量和市场规模都有所回升，而NFT市场却依旧较冷，并没有与大盘同步。NFT市场在今年2月中旬交易量有着较大幅度的上涨，但是大多数NFT的价格却并没有上涨，尤其是蓝筹指数反而走跌。

图4-2 蓝筹指数，来源：NFT GO

从下图可以更为直观的看到，从去年年底开始Blur贡献了不少的市场交易量，到了今年其交易量进一步增长。总体而言，近几个月NFT市场交易量很大程度上来源于Blur。

图4-3 NFT市场交易量数据，来源：Nansen

从下图可以看到，自2月中旬以来，Smart Money的操作也更加频繁，买入和卖出的交易量都较大，但是并没有明显的净资金变化迹象。

图4-4 Smart Money操作，来源：Nansen

对NFT市场进行进一步细分，可以发现PFP依旧是市场主流，其余的收藏、游戏、艺术类市值和交易量占比都不高。目前艺术类NFT占了约9%的市值，近一个月交易量占比约为7%，相比PFP还是有着较大的差距。

图4-5 NFT市场各分类市值，来源：NFT GO

下图是Nansen的几个NFT指数（在2022年1月1日买入1000美元该指数基金的价值数据）的情况，可以看到这段时间整体市场较为低迷，到今天（2023年3月27日）所有指数收益都为负。在去年年底到今年第一季度这段时间，艺术类NFT指数收益高于其他指数，但是3月之后市场又出现下跌，目前游戏类指数亏损最多，其余几个指数亏损比较相近。

图4-6 NFT指数，来源：Nansen

从近期的情况来看，Blur的出现为NFT市场带来一些市场热度，但是交易量上涨的同时也伴随着多数项目价格数据的下跌。未来如果市场热度减少，如何维持价格将是一个难题。总体而言，现阶段NFT市场机遇与风险并存。

5.2竞品对比

Terraforms是代码可视化的艺术作品，OpenSea和NFT GO都将其归类为艺术类NFT。OpenSea对于艺术类NFT分类时将一些艺术NFT平台（Art Blocks等）、PFP的衍生NFT、社交类NFT也归入了艺术类别中，不太准确。NFT GO对于艺术类NFT分类时剔除了音乐、摄影等NFT，基本将范围缩小到了平面图像上，但是也包含一些艺术NFT平台。

图4-7 艺术类NFT排名前十项目，来源：NFT GO

从市场数据来看，艺术类NFT整个市场规模不大，远低于PFP类的市场规模。从上图可以看到Art Blocks一个项目就有300k ETH的市值，占了整个艺术类市值的37%，但是实际上Art Blocks并不是一个艺术类的NFT项目，而是一个艺术NFT平台，排名前十名中的Foudation、SuperRare、BEEPLE和MakersPlace实际上都是艺术NFT平台。

如果剔除几个艺术平台，根据NFT GO的数据，市值排名前10名的艺术类项目中还剩下Terraforms、CyberBrokers、Deafbeef、Friendship Bracelets by Alexis André和Karafuru。

表4-1 竞品对比

艺术类NFT与PFP类的区分比较模糊，CyberBrokers和Karafuru实际上就是PFP项目，他们的产品和发展路线与BAYC等PFP项目都很雷同。Friendship Bracelets by Alexis André实际上也不算是艺术NFT，而是会员资格NFT。如果排除掉这些项目，艺术类NFT市值较高的项目还剩Deafbeef。

5.3竞争分析

5.3.1Art vs PFP

目前有关NFT的分类比较多，但是实际上NFT各类别之间，尤其是PFP和艺术类的区别不太明显。从头部的几个PFP项目来看，他们都或多或少有着一些艺术家的加持，并且其产品也与艺术作品沾边。例如，CloneX有着村上隆、Jeff Staples等艺术家的加持；Doodles创始人本身是小有名气的插画师。

同时，也正是因为这些知名艺术家的加持，很多项目在市场上会有更高的估值和溢价。头部的BAYC和CryptoPunks的市值都在800k ETH左右；而蓝筹NFT的市值现阶段有所下降，但也在100k ETH左右。相比这些项目，Terraforms在交易量和市值方面都差距较大，基本上与这些项目的衍生NFT项目的市值差不多。但是，也有一些完全依靠明星“带货”的项目，例如杰伦熊等，这一类产品力不强而更喜欢炒作，后期市场表现也不佳。

5.3.2运营模式

PFP与艺术类NFT最大的不同在于其发展路线或者运营模式，PFP更加商业化，通常有着持续盈利的模式。这使得PFP项目在叙事方面更为宏大，大多都涉足元宇宙、游戏等领域，并且都有着丰富的衍生系列NFT。而头部的几个NFT项目之所以能够取得较好的市场表现，其背后也很大程度上是因为项目方的运营能力。

对于很多Web3.0的用户来说，加密朋克精神是一方面，投资属性也是较为重要的一点。BAYC这些头部项目在早期的增值能力较强，并且不断的发布衍生系列NFT以及提供其他的潜在收益给用户。而Terraforms这类艺术类的NFT则更像是一锤子买卖，用户的获利空间较小（虽然早期用户也能获得不错的收益），基本上没有其他衍生的NFT，团队基本上也很少更新项目。这种发展模式更适合有着较强产品力的项目，玩家为消费买单而并非完全为了投资。

5.3.3艺术性和创新性

PFP项目在创作手法或者表现形式上通常采用随机组合生成大量的涂鸦或者卡通风格的头像，这种方式使得项目能够保持同一种风格，并且能够方便的大批量生产。而色彩明快、图案简单的PFP也更容易让大多数人所接受。但是这样的方式也使得项目创作门槛低，市场竞争激励，因此需要从艺术家、运营模式等方面下手。

相比于PFP，艺术类的项目更加注重其艺术性和创新性。Terraforms和Deafbeef明显在创新上更为出色，它们一个使用ASCII字符作画，一个使用c语言编写音视频，并且产品内容较为有趣。Terraforms和Deafbeef等项目都更具辨识度和独特性，这一类作品难以被模仿。这使得他们的作品受众面更小，但是对于目标用户的吸引力也更高。

不同的是，如果考虑到NFT总量的话，Deafbeef和Elemental by Fang Lijun的总量都不大，Deafbeef目前的总量不足200枚，Elemental by Fang Lijun总量2022枚。Deafbeef的市场表现尤其突出，其总量仅有164枚但是却创造了16k ETH的市值和近6k ETH的交易量，并且持有者仅有100名，Unique Holder比例44%。Deafbeef由于供不应求维持着较高的价格（目前Deafbeef的地板价约70 ETH），但这也使得用户的准入门槛较高。

图4-8 Deafbeef官网

但是，相比于其他艺术类NFT甚至是PFP类的NFT，Terraforms从产品上最大的不同在于其Daydream模式，这给予了玩家可自由创作的空间。在Terraforms之前并没有NFT拥有类似的功能，玩家只能被动的接受NFT的文化符号和精神内涵，而Daydream却提供了一种新的玩法。

总结：目前的NFT市场交易量有所回暖，但是价格却不断下跌，机遇与风险并存。PFP仍是NFT市场的主流，市值和交易量远高于其他种类的NFT。Terraforms的市场数据在艺术类NFT项目中排名第4名，但是除去NFT平台项目，其市值排名应该是艺术类NFT项目的第1名。相比于PFP项目，Terraforms这类艺术类项目更加注重艺术性和创新性，这也是它们的护城河。项目基本上是一次性交付，产品力较强的项目也有着不错的市场表现。而艺术类项目中，Deafbeef这种产品力强并且总量少的项目，也有着不错的市场表现。

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