一文读懂Centrifuge（CFG）

背景

RWA是“Real World Asset”的缩写，在链上一般用来表示链接现实世界资产的加密资产，现阶段，现实资产一般为国债、房地产 ( 房屋和租赁流 )、贷款、合同和担保等。随着DeFi创新的减速以及市场的发展，老牌DeFi的收益率已经不满足市场需求。RWA可以提供由链下资产保持的稳定收益率并不断扩展DeFi的边界。Centrifuge通过将现实世界中的中小企业贷款迁移至链上，成为了沟通传统金融和DeFi的桥梁。

简介

Centrifuge是一个去中心化资产融资协议，专注于释放现实世界资产的流动性，借款人可以在没有银行或其他中介机构的情况下为其现实世界资产融资。

Centrifuge将现实世界的资产连接到DeFi，以降低中小企业的资本成本，并为DeFi投资者提供与波动性加密资产无关的稳定收益来源。 根据RWA.xyz数据，其拥有$226m的贷款位居同赛道第一名，且与Maker DAO和AAVE等蓝筹DeFi均有合作。

RWA赛道活跃借贷价值趋势对比图（来源：RWA.xyz）

团队及投资者

Centrifuge成立于2017年，由Lucas Vogelsang、Maex Ament和Martin Quensel联合创立。领英显示目前团队拥有56人。

创始人之一Maex Ament长期从事传统供应链金融领域，拥有多年的行业经验；软件工程师Alina Sinelnikova毕业于麻省理工学院，拥有多年开发经验；其他核心成员在传统金融行业，技术开发方面都拥有很强的专业能力。

根据披露的消息，Centrifuge已经进行了3轮融资，共融资1,210万美元，投资者包括Coinbase Ventures，IOSG Ventures等一流VC。其中BlockTower等投资者也是其产品合作方。综合来看，强大的VC阵容为Centrifuge带来了丰富的产品、资金、合规等方面的资源。

Centrifuge融资情况（来源：ROOTDATA）

2023年7月17日，Centrifuge宣布The Centrifuge Credit Group的成立，该信用小组是由9人组成，成立目的是为了Centrifuge协议上的借贷池提供公正和客观的审查，确保社区和合作伙伴获得全面的评估。此外，小组还负责处理与新的和现有的资金池设置、资产评估和风险分析相关的任何询问。通过已披露的信息，9位成员均在借贷、金融产品等方面具有丰富信息。

关键角色

Centrifuge的业务除涉及借款人，资产发起人、投资者之外，由于其独特的法律架构和借贷机制，还与三个“角色”和一个架构相关：

Centrifuge Chain

该链基于Substrate框架开发，能够共享Polkadot网络的安全性。该链将供允许与任何通用EVM区块链直接集成的连接器。CFG为网络原生代币，可桥接到Ethereum。

SPV

Special Purpose Vehicle是一种特殊法律实体，职能一般是在离岸资产证券化过程中，购买、包装证券化资产和以此为基础发行资产化证券，主要用于投资。由于业务范围被严格地限定，所以属于一般不会破产的高信用等级实体。

Tinlake Protocol

Tinlake是部署在以太坊上的智能合约，它将现实世界资产转换为ERC-20代币，然后提供去中心化借贷协议的访问权限，也是Centrifuge的主要前端产品。今年7月，Centrifuge正式推出了新的安全、可靠、简介的升级版App，正在逐渐淘汰Tinlake。

分级投资机构

Centrifuge引入了三个投资层次：高级部分、初级部分、夹层部分，可以为不同类型的投资者定制资产池的风险回报状况。高级部分通常提供较低的、通常是稳定或固定的回报；低级部分是违约的第一风险承担者，但获得较高收益；夹层部分的收益和风险則介于两者之间。一笔借款中会将各投资层次按一定比例分配。标准在链上实施时包括两层结构，高级部分称为DROP，初级部分称为TIN。

Centrifuge的分层架构（来源：官方文档）

产品机制

整体机制涉及链下的审核、KYC、SPV建立以及链上的资金池建立与流动性提供等步骤：

1、借款人希望通过发票或房地产等资产为抵押在链上进行融资。

2、资产发起人（与借款人有业务关系并执行承销，也投资于风险更高的TIN代币）为资金池设立法人实体SPV。一个资金池可能包括同种类型但对应不同借款人的多笔抵押品贷款。

3、资产发起人发起并验证RWA，为抵押资产在链上铸造一个NFT。

4、借款人与SPV签订融资协议，将NFT抵押在Tinlake池中，Tinlake池铸造DROP和TIN两种代币。

5、Centrifuge和SEC许可的合格投资者验证服务商Securitize合作，帮助投资者完成KYC和AML流程。

6、投资者与Tinlake池对应的SPV签订投资协议，协议中包含了投资结构、风险、条款等，之后用DAI购买DROP或TIN代币。

7、当有投资者为对应的资金池提供DAI的流动性时，SPV将DAI兑换为美元，向借款人的银行账户转账。

8、投资者可以随时要求赎回他们的DROP或TIN代币，但须保证DROP代币优于TIN代币赎回，且TIN代币不能低于设定的最低比例。

9、借款人在NFT到期时支付融资金额和融资费用，NFT被返还给资产发起人。

Centrifuge产品架构简图（来源：官方文档）

整体架构基本按照美国证券法设计。通过SPV和KYC，Centrifuge正在竭力满足合规条件，但也导致部分投资用户无法通过中心化KYC而无法参与。

产品及相关数据

Centrifuge现有17个资金池，高级部分代币和低级部分代币共34个，总TVL达到$228.1m，

Centrifuge app界面截图（来源：官网）

用户可以直接连接钱包完成KYC签署协议文件后可选择池子进行投资，池子暂时使用DAI和USDC，其中Centrifuge与AAVE共建的 Real-World Asset Market已存入3.16M USDC，APY在 3.5%左右。其余产品以DAI为存入资产，APY在3.24%-12%之间。在Tinlake质押还可以获得3.13%的CFG奖励。

Tinkle app界面截图（来源：官网）

根据MakerBurn的数据显示，Centrifuge的Block Tower系列，New Silver等产品被Maker DAO采用作为抵押品。

MakerDAO的RWA抵押品情况（来源：MakerBurn）

在产品层次和公链层次之外，Centrifuge也开发了Centrifuge Prime这种能作为行业基础设施产品。Centrifuge Prime是由Centrifuge开发的一套全面的服务和技术，可帮助DeFi原生组织（例如DAO、稳定币和协议）轻松加入和扩展现实世界资产 (RWA) 的投资组合。其工具包括：专为DAO和DeFi协议构建的合规法律框架、复杂的代币化和发行平台、去中心化且客观的信用风险和财务报告，以及多样化的资产类别和发行人。该产品正处于测试阶段。

Tokenomics

Centrifuge是Centrifuge Chain的原生代币，用来激励网络运行和生态可持续发展，可以桥接到以太坊并用作ERC20代币。

CFG效用

• 在Centrifuge链上交易需要使用CFG支付费用。
• 维护Centrifuge Chain网络安全，并作为节点激励。
• 质押CFG获得融资资格。
• CFG持有者参与协议治理。
• 用来激励CFG流动性。
• 购买产品的激励，比如Tinlake激励。

CFG流通情况

CFG初始分配量是400M，由于网络需要激励采取通胀模式，截止撰文日，总供应量超过498M。现阶段供应量的13.7%被质押或锁定。23年3月份，社区进行了一项关于收取协议费用的提案，已经全票通过，但暂未在主网上实行。

文档显示，初始分配时，除投资人，团队和社区销售外，43%分配给基金会和生态发展。但暂无详细解锁计划公布。

代币经济学分配（来源：官方文档）

竞品对比

市场上存在着一些与Centrifuge类似的RWA资产项目，其中Goldfinch和Credix在产品和设计架构上与Centrifuge相似。

• Goldfinch通过和真实世界中有借贷需求的机构 / 基金 / 金融公司等实体合作，将链下需求引入链上。
• Credix是一个去中心化的信贷平台，让新兴国家的借款人能够获得以前未开发的资本。

数据来源：RWA.xyz，ROOTDATA，各项目官网

从如上表格可以看出，尽管其拥有最多的活跃贷款量，但其曾出现过违约情况。当然Centrifuge也有独特的优势，其在MakerDAO上引入了第一个现实世界资产，在Aave上推出了第一个现实世界资产市场，并推出了第一个机构信贷基金，将其抵押贷款业务带到了链上。在业内具有丰富的合作资源与品牌效应等。

市场前景

资产管理、固收、稳定币抵押品等DeFi需求的增加促进着RWA行业的发展。虽然链上和链下的市场者在不断涌入，但在监管和市场环境的影响下，行业的实际阻力并不可小觑，真实需求容易被高估。在未来，RWA应该会更好的双向互通，一方面，现实世界资产能够被带到链上；另一方面，TradFi也能够利用DeFi的各种优势来进一步释放潜力。作为目前 RWA 板块的龙头，Centrifuge的发展与行业息息相关，其最新推出的Centrifuge Prime也有望为行业带来新的规范和标准。

如何拥有CFG？

您可以通过中心化加密货币交易所拥有CFG。以Gate.io为例，首先需要创建账户并完成KYC认证。從账户存入资金后，您便可以根据指导在现货或衍生品市场购买CFG。

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总结

拥有全面的RWA资产体系、强大的合作伙伴、不断升级且创新的产品以及多链发展计划，Centrifuge作为RWA板块龙头，也在不断推动着行业发展。长期来看，RWA打通传统金融和加密金融的故事，确实带来了很大的想象空间。但其产品曾发生过债务违约的信用危机，由于中心化的KYC限制，导致产品不能面向全部公众开放。并且相比与部分DeFi产品10%收益率，Centrifuge的产品可能更适用于DAO、稳定币项目、或者机构方等大型资金。如果想投资CFG或者参与Centrifuge产品，用户需要仔细评估其风险及自己的风险承受能力。