一文讀懂Centrifuge（CFG）

背景

RWA是“Real World Asset”的縮寫，在鏈上一般用來錶示鏈接現實世界資産的加密資産，現階段，現實資産一般爲國債、房地産 ( 房屋和租賃流 )、貸款、合衕和擔保等。隨著DeFi創新的減速以及市場的髮展，老牌DeFi的收益率已經不滿足市場需求。RWA可以提供由鏈下資産保持的穩定收益率併不斷擴展DeFi的邊界。Centrifuge通過將現實世界中的中小企業貸款遷移至鏈上，成爲了溝通傳統金融和DeFi的橋梁。

簡介

Centrifuge是一個去中心化資産融資協議，專註於釋放現實世界資産的流動性，借款人可以在沒有銀行或其他中介機構的情況下爲其現實世界資産融資。

Centrifuge將現實世界的資産連接到DeFi，以降低中小企業的資本成本，併爲DeFi投資者提供與波動性加密資産無關的穩定收益來源。 根據RWA.xyz數據，其擁有$226m的貸款位居衕賽道第一名，且與Maker DAO和AAVE等藍籌DeFi均有合作。

RWA賽道活躍借貸價值趨勢對比圖（來源：RWA.xyz）

團隊及投資者

Centrifuge成立於2017年，由Lucas Vogelsang、Maex Ament和Martin Quensel聯合創立。領英顯示目前團隊擁有56人。

創始人之一Maex Ament長期從事傳統供應鏈金融領域，擁有多年的行業經驗；軟件工程師Alina Sinelnikova畢業於麻省理工學院，擁有多年開髮經驗；其他核心成員在傳統金融行業，技術開髮方麵都擁有很強的專業能力。

根據披露的消息，Centrifuge已經進行了3輪融資，共融資1,210萬美元，投資者包括Coinbase Ventures，IOSG Ventures等一流VC。其中BlockTower等投資者也是其産品合作方。綜合來看，強大的VC陣容爲Centrifuge帶來了豐富的産品、資金、合規等方麵的資源。

Centrifuge融資情況（來源：ROOTDATA）

2023年7月17日，Centrifuge宣布The Centrifuge Credit Group的成立，該信用小組是由9人組成，成立目的是爲了Centrifuge協議上的借貸池提供公正和客觀的審查，確保社區和合作伙伴穫得全麵的評估。此外，小組還負責處理與新的和現有的資金池設置、資産評估和風險分析相關的任何詢問。通過已披露的信息，9位成員均在借貸、金融産品等方麵具有豐富信息。

關鍵角色

Centrifuge的業務除涉及借款人，資産髮起人、投資者之外，由於其獨特的法律架構和借貸機製，還與三個“角色”和一個架構相關：

Centrifuge Chain

該鏈基於Substrate框架開髮，能夠共享Polkadot網絡的安全性。該鏈將供允許與任何通用EVM區塊鏈直接集成的連接器。CFG爲網絡原生代幣，可橋接到Ethereum。

SPV

Special Purpose Vehicle是一種特殊法律實體，職能一般是在離岸資産證券化過程中，購買、包裝證券化資産和以此爲基礎髮行資産化證券，主要用於投資。由於業務範圍被嚴格地限定，所以屬於一般不會破産的高信用等級實體。

Tinlake Protocol

Tinlake是部署在以太坊上的智能合約，它將現實世界資産轉換爲ERC-20代幣，然後提供去中心化借貸協議的訪問權限，也是Centrifuge的主要前端産品。今年7月，Centrifuge正式推出了新的安全、可靠、簡介的升級版App，正在逐漸淘汰Tinlake。

分級投資機構

Centrifuge引入了三個投資層次：高級部分、初級部分、夾層部分，可以爲不衕類型的投資者定製資産池的風險回報狀況。高級部分通常提供較低的、通常是穩定或固定的回報；低級部分是違約的第一風險承擔者，但穫得較高收益；夾層部分的收益和風險則介於兩者之間。一筆借款中會將各投資層次按一定比例分配。標準在鏈上實施時包括兩層結構，高級部分稱爲DROP，初級部分稱爲TIN。

Centrifuge的分層架構（來源：官方文檔）

産品機製

整體機製涉及鏈下的審核、KYC、SPV建立以及鏈上的資金池建立與流動性提供等步驟：

1、借款人希望通過髮票或房地産等資産爲抵押在鏈上進行融資。

2、資産髮起人（與借款人有業務關繫併執行承銷，也投資於風險更高的TIN代幣）爲資金池設立法人實體SPV。一個資金池可能包括衕種類型但對應不衕借款人的多筆抵押品貸款。

3、資産髮起人髮起併驗證RWA，爲抵押資産在鏈上鑄造一個NFT。

4、借款人與SPV簽訂融資協議，將NFT抵押在Tinlake池中，Tinlake池鑄造DROP和TIN兩種代幣。

5、Centrifuge和SEC許可的合格投資者驗證服務商Securitize合作，幫助投資者完成KYC和AML流程。

6、投資者與Tinlake池對應的SPV簽訂投資協議，協議中包含了投資結構、風險、條款等，之後用DAI購買DROP或TIN代幣。

7、當有投資者爲對應的資金池提供DAI的流動性時，SPV將DAI兌換爲美元，曏借款人的銀行賬戶轉賬。

8、投資者可以隨時要求贖回他們的DROP或TIN代幣，但鬚保證DROP代幣優於TIN代幣贖回，且TIN代幣不能低於設定的最低比例。

9、借款人在NFT到期時支付融資金額和融資費用，NFT被返還給資産髮起人。

Centrifuge産品架構簡圖（來源：官方文檔）

整體架構基本按照美國證券法設計。通過SPV和KYC，Centrifuge正在竭力滿足合規條件，但也導緻部分投資用戶無法通過中心化KYC而無法參與。

産品及相關數據

Centrifuge現有17個資金池，高級部分代幣和低級部分代幣共34個，總TVL達到$228.1m，

Centrifuge app界麵截圖（來源：官網）

用戶可以直接連接錢包完成KYC簽署協議文件後可選擇池子進行投資，池子暫時使用DAI和USDC，其中Centrifuge與AAVE共建的 Real-World Asset Market已存入3.16M USDC，APY在 3.5%左右。其餘産品以DAI爲存入資産，APY在3.24%-12%之間。在Tinlake質押還可以穫得3.13%的CFG獎勵。

Tinkle app界麵截圖（來源：官網）

根據MakerBurn的數據顯示，Centrifuge的Block Tower繫列，New Silver等産品被Maker DAO採用作爲抵押品。

MakerDAO的RWA抵押品情況（來源：MakerBurn）

在産品層次和公鏈層次之外，Centrifuge也開髮了Centrifuge Prime這種能作爲行業基礎設施産品。Centrifuge Prime是由Centrifuge開髮的一套全麵的服務和技術，可幫助DeFi原生組織（例如DAO、穩定幣和協議）輕鬆加入和擴展現實世界資産 (RWA) 的投資組合。其工具包括：專爲DAO和DeFi協議構建的合規法律框架、覆雜的代幣化和髮行平颱、去中心化且客觀的信用風險和財務報告，以及多樣化的資産類別和髮行人。該産品正處於測試階段。

Tokenomics

Centrifuge是Centrifuge Chain的原生代幣，用來激勵網絡運行和生態可持續髮展，可以橋接到以太坊併用作ERC20代幣。

CFG效用

• 在Centrifuge鏈上交易需要使用CFG支付費用。
• 維護Centrifuge Chain網絡安全，併作爲節點激勵。
• 質押CFG穫得融資資格。
• CFG持有者參與協議治理。
• 用來激勵CFG流動性。
• 購買産品的激勵，比如Tinlake激勵。

CFG流通情況

CFG初始分配量是400M，由於網絡需要激勵採取通脹模式，截止撰文日，總供應量超過498M。現階段供應量的13.7%被質押或鎖定。23年3月份，社區進行了一項關於收取協議費用的提案，已經全票通過，但暫未在主網上實行。

文檔顯示，初始分配時，除投資人，團隊和社區銷售外，43%分配給基金會和生態髮展。但暫無詳細解鎖計畫公布。

代幣經濟學分配（來源：官方文檔）

競品對比

市場上存在著一些與Centrifuge類似的RWA資産項目，其中Goldfinch和Credix在産品和設計架構上與Centrifuge相似。

• Goldfinch通過和真實世界中有借貸需求的機構 / 基金 / 金融公司等實體合作，將鏈下需求引入鏈上。
• Credix是一個去中心化的信貸平颱，讓新興國家的借款人能夠穫得以前未開髮的資本。

數據來源：RWA.xyz，ROOTDATA，各項目官網

從如上錶格可以看出，盡管其擁有最多的活躍貸款量，但其曾出現過違約情況。當然Centrifuge也有獨特的優勢，其在MakerDAO上引入了第一個現實世界資産，在Aave上推出了第一個現實世界資産市場，併推出了第一個機構信貸基金，將其抵押貸款業務帶到了鏈上。在業內具有豐富的合作資源與品牌效應等。

市場前景

資産管理、固收、穩定幣抵押品等DeFi需求的增加促進著RWA行業的髮展。雖然鏈上和鏈下的市場者在不斷涌入，但在監管和市場環境的影響下，行業的實際阻力併不可小覷，真實需求容易被高估。在未來，RWA應該會更好的雙曏互通，一方麵，現實世界資産能夠被帶到鏈上；另一方麵，TradFi也能夠利用DeFi的各種優勢來進一步釋放潛力。作爲目前 RWA 闆塊的龍頭，Centrifuge的髮展與行業息息相關，其最新推出的Centrifuge Prime也有望爲行業帶來新的規範和標準。

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總結

擁有全麵的RWA資産體繫、強大的合作伙伴、不斷升級且創新的産品以及多鏈髮展計畫，Centrifuge作爲RWA闆塊龍頭，也在不斷推動著行業髮展。長期來看，RWA打通傳統金融和加密金融的故事，確實帶來了很大的想象空間。但其産品曾髮生過債務違約的信用危機，由於中心化的KYC限製，導緻産品不能麵曏全部公衆開放。併且相比與部分DeFi産品10%收益率，Centrifuge的産品可能更適用於DAO、穩定幣項目、或者機構方等大型資金。如果想投資CFG或者參與Centrifuge産品，用戶需要仔細評估其風險及自己的風險承受能力。