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Gate.io 博客 Glassnode链上周报: 投资者迎来转折点

Glassnode链上周报: 投资者迎来转折点

02月21日 12:03

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尽管美国持续对数字资产施加监管压力，但<a href="/price/bitcoin-btc" target="_blank" class="blog_inner_link">比特币价格</a>仍反弹至2.5万美元以上，铭文总数突破10万。与此同时，投资者在链上的活动似乎正在达到一个转折点，预示着一个新周期即将到来。

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比特币又经历了一周的强劲价格表现，完全恢复了上周的回调，并达到了25,000美元以上，这是自2022年6月以来的最高价格。尽管美国与数字资产相关的监管环境持续存在压力，但市场仍表现强劲。

本文将探讨最初一波比特币铭文的冷却，因为编码到区块链的文件总数超过了10万。我们还将使用我们上周发布的一套新的链上工具，以评估比特币长期和短期持有者的行为。

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## 最初的铭文浪潮
2023年2月可能会因为比特币上Ordinals和铭文的出现而被铭记，引入了一种新的数据存储方式，从而在最大、最古老、最安全的区块链上创建NFT。关于铭文非常有趣的是，它们会产生链上活动。不过，是相对较轻的硬币转移量足迹。

下图显示，未消费的交易输出总量达到了1.37亿的历史新高。上周未消费的交易输出量以每月11.7万的速度增长，为2022年12月以来的最高水平。

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Taproot的使用率达到了历史新高，上周使用最新的比特币脚本类型的产出占所有支出产出的8.121%。随着铭文总数突破10万，这股最初的兴奋情绪也有所降温。自这一峰值以来，Taproot脚本的使用量下降了65%，降至使用产出的2.872%。

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平均区块大小也发生了巨大变化，从之前铭文的1.5MB上升到今天的2.0到2.5MB。这种平均块大小的提升主要是由于铭文在交易的“数据折扣”见证部分拟合了更多的数据。

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有关Ordinals、铭文以及对比特币区块链影响的完整分析，请参阅我们最新的研究文章。

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##  比特币转移量
如上所述，铭文不需要大量的BTC与之关联，事实上，大多数铭文使用约10,000 sats (0.00010000 BTC)。不过，随着铭文的兴起，比特币的<a href="/price-prediction" target="_blank" class="blog_inner_link">价格走势</a>也在不断上升，因此也需要对投资者行为进行传统的市场分析。

有趣的是，尽管<a href="/price-prediction" target="_blank" class="blog_inner_link">价格走势</a>有所上升，但转移币价值的数量仍然非常低。下图显示，6个月以下的比特币的总转移量(包括同一币种的消费)不足11.5万比特币/天。如此低的数值在历史上只被观察到过数次。

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到目前为止，6个月以下的总供应量没有显著增长，皆徘徊在429.8万枚BTC左右。由于这是一个二进制系统（大于/小于600万），这也大体上表明，总供应超过6个月以上的情况目前处于极度休眠状态。

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这可以通过查看旧供应来证实，比特币至少休眠了6个月，这非常接近1500万枚比特币的历史新高。我们还研究了总供应超过1年的情况，这周确实超过了历史新高，突破了12913万枚比特币。

尽管面临监管压力，而且今年以来股市上涨了50%，但许多老手仍在谨慎观望。

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我们可以看到，供应量较高的比特币同样处于休眠状态，本周日转移量只有不到4770枚比特币。

值得注意的是，自2016年以来，这些情况都发生在熊市期间，接近大幅抛售或调整的低点。这为老手不太可能消费的时期提供了一个衡量标准，可能表明一种看法，即市场超卖，至少在短期内是这样。

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在最新发布的卖出量年龄群度量的实体调整变量中，我们可以看到，只有4.123%的消费量超过6个月。在2018年至2022年的熊市期间，老手的消费趋势也同样低迷。

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## 可视化投资者行为
无论是从持有时间(年限)还是实现利润/损失的角度来看，链上工具在投资者行为模式的可视化和建模方面非常强大。

对于短期持有者群体(STHs)，我们可以使用我们新发布的休眠变体来检查他们在整个市场周期中的主要行为模式。“短期持有者休眠”反映了“短期持有者”群体消费比特币的平均年龄(以天为单位)。

🔹 较低数值表明短期持有者正在花费他们最近获得的代币，并且不会长时间持有。这通常会在熊市中看到，因为市场情绪低迷和价格贬值会导致抛售加速。

🔹 较高数值表明短期持有者正在花费持有时间较长的代币。这通常会在牛市中看到，因为对收益的预期会鼓励投资者持续持有一段时间，并赶上市场的波动。

一个急剧向上移动的短期持有者-休眠期表明后一种情况在发生效用，因为买家在价格处于低点时绝对会有所行动。

🔔提示：跌破17日的短期持有者-休眠期 (30日简单移动均线)显示了消耗代币人群的平均年龄的显著下降，可能标志着交易者呈现一定程度的恐慌情绪。

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我们可以在数个支出产出利润率变量中看到这种获利回吐行为，它们在1.0的中性值上找到了一定程度的支撑位。在看涨势头期间，调整后的支出产出利润率重新测试为1.0表明获利回吐正在放缓(否则将对该指标构成上行压力)，而亏损的比特币持有者也在放缓他们的支出(否则将构成下行压力)。

总的来说，这标志着卖方压力减轻和“逢低买入”心态正在潜在回归。令人信服的支出产出利润率重新测试并从1.0反弹回升，特别是长期移动均线(例如14日或30日)，通常也是市场制度反转的信号。

🎓支出产出利润率是“全天候”链上指标的一个很好的例子，可以在任何市场条件下使用。详细文章请参阅Glassnode Academy。

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我们最近发布了一套为我们的专业会员设计的强大新指标，并结合使用三个强大的概念来分析比特币市场:

🔹 群体分析(长期和短期持有者)。
🔹 已实现利润和亏损(用于跟踪情绪和资本流动情况)。
🔹 交易所和实体调整(提供我们最清晰的经济流动信号)。

下图显示了短期持有者群体锁定的已实现利润和亏损的相对份额，专门过滤了发送到交易所的代币，以最好地模拟卖方交易情况。我们可以看到相对于市场周期低点的损失呈衰减模式，因为最后一刻的投机者被淘汰，代币转移到抄底的买家手中，目前的成本基础更低。

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随着市场从长期熊市中复苏🟦，市场反弹远高于通常的数月底部形成范围，这些新的短期持有者买家重新获利。因此，短期持有者群体几乎完全处于盈利状态，导致短期持有者的大部分支出都有利可图🔴。

我们已经看到了短期持有者利润主导地位的显著增长，这表明大部分代币供应已经累积到低于当前价格。

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从代币的绝对数量来看，短期持有者似乎还没有特别积极地向交易所发送硬币。总交易量在15,000至21,000枚BTC/天之间徘徊，自2021年6月以来一直处于类似的范围。

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最后，我们看看长期持有者(LTH)群体，在熊市最黑暗的时期，他们主导着投资者锁定的损失。下图表显示了长期持有者损失主导地位的逐渐增加，因为前一个周期的顶级买家逐渐从他们的位置动摇，直到最后的冲洗。这种最终的投降通常在宏观熊市趋势的最终底部附近达到峰值，并在周期开始转向的时候达到峰值。

在发送到交易所的所有代币的已实现价值中，亏损的长期国库券从1月中旬的周期峰值58%大幅下降到今天的21%。随着长期持有者再次找到HODL的必要希望，在前一个周期中，指标也会出现类似的急剧下降。

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## 总结与结论
比特币上的最初一波铭文已超过比特币区块链上不变存储的总共10万份文件，突出了对区块空间的全新和意想不到的需求来源。铭文的独特之处在于，它们不需要大量的比特币转移，尽管它们对挑剔的所有者和买家有价值。

尽管链上活动出现了净增长，未消费的交易输出总量也出现了历史新高，但无论是长期持有者还是短期持有者，转让量都明显下降。仅过滤发送到交易所的代币，我们还可看到多个指标指向周期转折和投资者行为模式的显著转变。

<div class="blog-details-info">
  <div>作者：Glassnode Insights
  <div>编译：Gate.io博客团队
  <div class="info-tips">\*本文仅代表作者观点，不构成任何交易建议。
</div>

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