2020年，借贷协议Compound拉开了defi夏季的序幕。自此，无数借贷协议如雨后春笋般涌现，很多都是分叉而来。但一些人引入了新的机制来推动这一领域的发展。本系列博文将尝试对借贷协议进行分类。尽管 Aave 和Compound 在 TVL 方面仍领先市场，但有必要了解市场长尾交易中仍隐藏着哪些创新。

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贷款基础知识

在最一般的形式中，贷款是一份合同，规定 A 方将资产移交给 B 方，并在一段时间后取回这些资产。对于 A 方承担的风险，B方将支付利息 ——合同终止时，返还的资产总额应大于原贷款金额。在某些情况下，这足以为交换提供担保。例如，政府债券和一些公司债券（债券）仅承诺未来偿还。

然而，对于信誉较差的借款人（例如试图在链上借款的匿名者）来说，承诺偿还是不够的，因为借款人可能会卷款逃跑。在这种情况下，贷款需要有抵押的。借款人必须保管抵押资产交由一个保管人。抵押品的价值必须高于贷款本身，以便激励借款人偿还借款并收回抵押品。

加密货币神奇的地方之一是托管人可以部分或完全通过算法进行工作。智能合约是一种可信的承诺，消除了交易对手风险，并降低了每个人的成本。成本是智能合约风险。

与传统贷款处理现实世界缺陷的操作程序类似，智能合约也面临着不利的链上环境。就协议找到平衡的方式来看，结果将是借款人、贷方和协议运营商都能感受到的用户体验。尽管协议运营商本身不是用户，但协议的设计将决定有多少功能依赖于外部输入，因此这决定必须投入的运营工作，以保持协议顺利运行。

利息

利息有两个维度：持续期限（时间）和价格（费率）。它指定在一段时间内除本金之外还需支付多少额外费用。

利息期限

持续期限也称为贷款期限。在传统市场中，最短期限是一日，通常与隔夜利率或美联储（针对美国）向银行贷款设定的利率同义。另一方面，期限没有限制，但从经验来看，30年的期限在市场中仍有交易意愿。例如美国的30年期国库券和30年期抵押贷款。

在加密货币领域，去中心化金融不受传统基础设施的阻碍。因此，智能合约可以支持区块时间允许的最短期限（以太坊为12秒）。事实上，超过99%的加密贷款都是按照区块时间条款完成的。他们只是简单地在每个区块间自动翻滚。这就是 Aave、Compound、Spark、Morpho、Radiant 和大多数其他软件的工作原理。

短期利率也称为浮动利率，而长期利率称为固定利率。

贷款滚动与贷款期限/期限

我想在这里做出一个重要的区分，因为正确使用词语可以让我们不在后面产生很多困惑。

滚动（又称续贷）和贷款期限之间存在差异。以下用1个月的定期贷款和1个月的隔夜贷款为例进行说明：

虽然最初报价的隔夜贷款利率可以相当于30天的利率，但隔夜利率可能会发生变化。换句话说，30天的定期贷款被锁定。

这个CT匿名犯了一个典型的错误：

Aave 贷款的期限不是无限的。事实上，恰恰相反。他们有零持续时间（或更准确地说，一个区块的持续时间）。贷款会自动展期。这是一个很好的继续……

永续化

永续化是一种自动合约展期的机制。在本例中，为借贷合约。

对于 Aave 贷款来说，永续机制非常简单。每个区块的利率由借款利用率决定，总利息按区块累积。因此，有效地，在区块结束时仍然未偿还的任何贷款都会按照新利用率规定的新利率进行更新。

但你不会常听到人们将 Aave 贷款称为“永续贷款”，因为（在数学的) 意识，而非交易者意识上）它更像是一种衰退的情况。

绕道：永续期货

非衰退永续合约（non-degenerate perpetual contract）的一个例子是更著名的“perps”或永续现金结算期货合约，衰退者（这次是指交易者意义上的）使用它来交易标的资产的价格变动，而无需接触资产。Perps 的一项奖励功能是使用杠杆交易。

首先快速回顾一下期货永续合约的构建：

某项资产的期货承诺在未来某个时间交付该资产。
某项以现金结算的期货承诺在未来某个时间交付该资产的现金等价物（通常是美元），合约需要指定资产的指数价格计算。
某项以现金结算的永续期货承诺定期以现金（可能为负）支付两个价格的差额：指数价格和永续合约价格（也称为标记价格）。付款称为资金，资金计算的具体细节因交易所而异。一般来说，差异涉及常数因子、回顾期、融资期、最小-最大限制（如果有的话）以及利率抵消。请注意，如果您将 Perp 的回溯期设置为零，则基本上是一个自动延期的期货。

那么我们最初为什么要发明perps呢？首先，将流动性整合为一种工具。其次，事实证明市场并不是一个具有无限流动性和零利差的理想化、平滑的数学对象。自动展期的短期期货增加了市场操纵资金的机会。虽然长期期货并不能很好地追踪标的资产。

有了正确的参数，管理者就能随时间平滑资金支付计算，并可以在跟踪误差和市场操纵风险之间进行实证权衡。