DeFi史學研究：Uniswap往後的DeFi髮展史

在今天的文章中，作者將從Uniswap開始，繫統的梳理Uniswap之後的Defi髮展脈絡，併對Defi領域的未來做出預期。

轉髮原文標題：DeFi史學研究：Uniswap往後的DeFi髮展史

Uniswap之後的新時代

開啟了Defi新時代的Uniswap v1協議，上線於2018年11月，上線不久後TVL就達到了2000萬美元。

相對於之前的Bancor協議，Uniswap v1的一些主要創新點包括：使用了雙曏自動流動性池(AMM)的機製,而非Bancor提出的單曏流動性池。這種雙曏市場使得交易更加靈活，可以提供更大的有效流動性，衕等條件下也降低了交易的滑點。基於常數積做市商CPMM的定價模型。實現了更好的流動性,自動平衡買賣盤,交易succeeds更高。衕時，Uniswap提供開源代碼和接口，協議更易於審計和擴展。相對Bancor提出的原型性質，Uniswap v1實現了更成熟的去中心化交易體驗。總體來説，Uniswap v1的主要創新在於採用了更出色的AMM機製，降低了交易成本，提高了流動性支持能力，給後續DeFi髮展帶來了重要影響。關於Uniswap的創始人HaydenAdams，有個有趣的故事。在開髮Uniswap之前，Hayden曾在西門子公司擔任機械工程師，但在2017年6月被辭退。隨後，他受到在以太坊基金會的朋友Karl Floersch推薦，開始研究智能合約，併著手開髮Uniswap。這告訴我們，有時被裁是一種變曏的做決定，相當於公司逼你去創業，如果你真的一直有想法，也有一些積纍，更有一些運氣，也許你就成功了。因此，不要擔心被裁，隻需要擔心自己的心氣沒了。

Uniswap之後的合成資産協議Synthetix，上線於2018年12月7日，主要創新點包括：合成資産：Synthetix引入了合成資産，也稱爲Synths。這些合成資産會錨定和跟蹤實物資産（如貨幣、股票、商品等）的價值。使用合成資産，用戶可以在區塊鏈上穫得與實物資産相關的定價。去中心化抵押品：Synthetix協議允許用戶通過鎖定SNX代幣作爲抵押品，髮行和交易合成資産。這種去中心化的抵押機製，使用戶能夠在越過傳統中心化機構的情況下，實現合成資産的髮行和交易。去中心化流動性提供者：Synthetix通過引入去中心化流動性提供者（LPs），創建了一個流動性池，用於支持合成資産的兌換和交易。LPs將資金提供給流動性池，併穫得相應的獎勵作爲激勵。去中心化治理：Synthetix採取了去中心化治理模式，通過SNX代幣持有者的投票權來決定協議的髮展和決策。持有SNX代幣的人可以參與提案、投票和治理過程，影響協議的升級和調整。

大名鼎鼎的“穩定幣專用DEX”協議Curve則上線於2019年9月，在2021年其TVL曾一度位居Defi賽道之首，達50億美元。Curve的主要創新點包括：使用AMM模型提供高效的價格執行和低滑點率。支持多資産池，實現跨資産交易。使用單體合約降低gas消耗。提供hook架構支持定製池和應用接入。Curve還使用內部預言機動態調整資産價格範圍，降低LP無常損失。LP無需主動管理流動性，流動性自動按算法集中，降低門檻。引入CRV賄賂機製，ve Tokenomics改變了流動性挖礦的博弈模型，提供高額年化收益補償通脹。Curve還推出了加密穩定幣crvUSD，擴展業務，併促進生態共生，例如Convex，Conic Finance等伴生項目支持。綜上所述，Curve的創新主要體現在其獨特的獎勵機製、CRV代幣的控製、費用優化、以及通過Convex和低滑點的AMM提供深度等方麵。

著名的借貸協議AAVE上線於2019年10月，2020年TVL位居第一，超2億美元AAVE的主要創新點包括：源於ETH Lend的去中心化借貸，但引入了共享流動性池，而不是ETH Lend的點對點模式。閃電貸（FlashLoans）：Aave是第一個實現閃電貸的DeFi平颱。閃電貸是無需抵押的貸款，借款人隻需在一筆交易內設置借款-穫利-還款的業務邏輯，就可以近乎無成本貸出巨量資金。這使得開髮者可以在無風險的情況下創造新的金融場景。代幣化的債券（aTokens）：當用戶在Aave平颱存款時，他們會收到對應的aTokens，這些代幣會自動纍積利息。用戶可以隨時贖回這些aTokens以穫取他們的本金和利息。利率切換：Aave用戶可以在穩定和浮動利率之間自由切換，這爲用戶提供了更大的靈活性。冷靜期：Aave在其治理模型中引入了一個“冷靜期”機製，這意味著所有的提案都有一個等待期。這樣可以防止惡意的治理提案被快速通過，限製“治理攻擊”，給社區成員足夠的時間來審查提案。

曾被譽爲“DEX協議三架馬車”之一的Balancer上線於2020年1月，當年TVL曾居於第三位，約2.5億美元。Balancer的主要創新點在技術架構、産品設計、生態建設等方麵，如下:使用Vault架構，將代幣核算功能與池子邏輯分離，提高效率。衕時，支持多種類型的池子，如加權池、可組合穩定池等，提升資産配置效率。Balancer引入了核心池機製，激勵流曏治理持有者。Balancer還設計了Rate Provider和核心池機製，將部分收益重定曏回池子中作爲激勵，治理代幣持有者也可穫得持續的激勵。該協議適用於LSD治理和激勵，成爲了LSD流動性樞紐。Balancer還設立了80/20計畫，促進治理代幣和流動性採用，衕時還支持Layer2擴容，提高交易效率。其彈性的治理模型也響應了行業變化。

機槍池協議Yearn Finance上線於2020年2月，2021年1季度TVL曾位列DeFi賽道第一，高達30億美元。Yearn的主要創新點總結如下:提供收益聚合功能，實現資産配置自動化，爲用戶提供高達10倍的收益提升。還支持基於LSD資産的新生DeFi生態，如Aura Finance。衕時，Yearn還推出了veYFI模式，引入投票鎖定機製提升治理權重。Yearn還計畫髮行基於LSD資産的新産品yETH，併不斷升級迭代産品，如Yearn V3版本推出新的代幣機製和策略。Yearn也引入金庫管理器機製，實現自動化管理各類資産配置。併探索應用ZK proof等技術，提升效率和去中心化程度。

Uniswap V2上線於2020年5月，曾位居DeFi賽道TVL榜首，達100億美元Uniswap V2相對於V1的主要創新點和解決的問題有:支持直接的ERC-20代幣間交易，而不再需要使用ETH作爲中介代幣，節省了交易成本。V2引入了價格預測機製，通過時間加權平均價格來減少價格波動帶來的影響。衕時，V2版本支持閃電交換功能，允許從Uniswap池中臨時借出代幣進行交易，隻要在衕一次交易中償還即可，可以減少gas費。V2版本還支持沒有完全遵循ERC20標準的代幣，併使用Solidity重新實現了合約，與Vyper相比更高效，節省了gas消耗。Uniswap V2還提供了可切換的0.05%協議費收入，這個功能目前還未啟用，需要經過治理程序。

SushiSwap上線於2020年8月，2021年1月曾一度位列TVL榜首。他是第一批Fork Uniswap的項目之一，因使用吸血鬼攻擊而臭名昭著。其創新之處在於引入了SUSHI代幣作爲流動性挖礦的獎勵。具體的吸血鬼攻擊過程如下：激勵階段：SushiSwap給予在Uniswap特定交易對池提供流動性的用戶以SUSHI代幣作爲獎勵。這相當於雙重獎勵，因爲這些用戶不僅可以從Uniswap穫得交易費用，還可以從SushiSwap穫得SUSHI代幣。遷移階段：在激勵階段結束後，SushiSwap進行了一次稱爲”大遷移”的事件，把在Uniswap中提供流動性的資金一次性轉移到SushiSwap平颱。由於SushiSwap提供的SUSHI獎勵，許多用戶選擇了跟隨SushiSwap進行遷移。SushiSwap的創始人，被稱爲”Chef Nomi”的匿名開髮者，在項目早期引髮了一場大規模的爭議。在SushiSwap於2020年8月底推出後不久，Chef Nomi在沒有任何預警的情況下，將開髮團隊所持有的SUSHI代幣全部兌換爲ETH（大約27000個ETH，當時價值約1300萬美元），一度導緻SUSHI代幣價格暴跌。這一行爲引髮了社區的強烈反應，許多人批評ChefNomi的行爲無異於”出逃”，損害了項目的聲譽和社區的信任。盡管Chef Nomi一度辯解説他需要這筆錢來繼續開髮項目，但社區的憤怒併沒有因此而平息。在社區壓力下，ChefNomi在幾天後將所有的錢款退還給了SushiSwap的開髮者基金，併在Twitter上公開道歉，承認他的行爲是錯誤的。衕時宣布他將退出項目，將項目的控製權移交給了SushiSwap社區。盡管該事件最終得到了解決，但它引髮了對去中心化金融（DeFi）項目治理和透明度的深入討論，併對SushiSwap項目的聲譽造成了一定的影響。

PancakeSwap上線於2020年9月，由BakerySwap用戶開髮，該項目是基於UniswapV1進行改進開髮而來。這是首個BSC生態下的AMM産品，上線後快速成長，TVL曾高達30億美元PancakeSwap使用CAKE作爲治理代幣，通過流動性挖礦和IC0方式進行分配，它充分利用了BSC鏈低gas費的優勢，降低了人們的使用門檻。

Uniswap V3上線於2021年5月5日，TVL曾高達50億美元。相對V2，V3的主要創新點和解決的問題如下：引入集中流動性機製，允許LP將資金集中在指定價格範圍內提供流動性，解決了V2資金利用率低的問題。提供價格區間(Tick)的概念來支持集中流動性，讓計算和存儲效率得到提升。使用NFT錶示獨立的倉位，以支持定製化流動性提供策略。提供三級自定義手續費來吸引不衕風險偏好的LP。V3還採用了改進的價格預測機製，降低查詢成本。它還支持範圍訂單，豐富交易類型，併升級合約底層，使用Solidity重寫合約。通過聚合協議可能引髮更多衍生應用和生態構建。

去中心化合約交易平颱GMX上線於2021年9月1日，最高TVL到過7億美元。GMX的主要創新點和解決的問題如下：提供去中心化的杠桿交易。這解決了中心化交易所存在的風險和資金托管問題。內生化流動性。GMX通過讓用戶針對GLP池進行交易,實現了內生化的流動性。GLP持有者可以通過提供流動性賺取交易費用。這種機製避免了外部做市商的依賴。交易者盈虧共享機製。GMX實現了交易者盈虧與流動性提供者之間的共享。交易者的盈虧會計入GLP的價格中，從而實現風險的共擔。GMX V2引入了資金費率製，可以降低流動性提供者麵臨的風險，避免被套利。可組合性和生態建設。GMX可組合性強,支持二層應用的構建,已有多達30個項目建立在GMX生態之上。GMX後續版本將支持更多合成資産的交易，包括股票和外彙在內的多種資産類別。GMX本身可以提供無摩擦的交易。GMX通過報價機製實現無摩擦的交易執行。

DeFi現行主流協議的共性

下麵我們再來梳理一下當前比較知名或大家常用的DeFi協議，然後從他們的現狀和升級路線中找出一些共性。Uniswap：Uniswap是最早的和最大的去中心化交易平颱之一，它引入了自動做市商（AMM）模型。Uniswap的優勢是它的簡單性和透明性，以及它在以太坊生態繫統中的龐大網絡效應。然而，它也存在一些缺點，比如可能出現的臨時性失衡和較高的滑點。1inch：1inch是一個去中心化交易聚合器，它可以在多個DEX上尋找最優的交易路線和價格。1inch的優勢是它可以幫助用戶穫得最好的交易價格，但它的缺點是操作覆雜度和計算要求比單一的DEX更高。Balancer：Balancer是一個通用的AMM，它允許用戶創建包含多種代幣的流動性池，併可以自由設置每種代幣的權重。Balancer的優勢是它的靈活性和定製性，但這也使得其使用和理解難度更大。Curve：Curve是一個專註於穩定幣交易的去中心化交易平颱，它使用特殊的算法減少了滑點，提供了高效的交易體驗。Curve的優勢是它的高資本效率和用戶友好性，使其在DeFi市場中的穩定幣交易領域處於主導地位。然而，它也存在一些缺點，如可能出現的流動性風險和市場風險。dYdX：dYdX是一個去中心化衍生品交易平颱，它提供了期貨和保證金交易。dYdX的優勢是它提供了覆雜的金融工具，但它的缺點是它的使用和理解難度較高，且風險也較大。0x：0x是一個去中心化交易協議，它提供了一個開放和可擴展的基礎設施，讓其他開髮者可以在其上構建自己的去中心化應用。0x的優勢是它的靈活性和擴展性，但其缺點是它需要其他開髮者來構建用戶界麵和應用。Bancor：Bancor是一個去中心化交易平颱，它引入了一種新的流動性機製來解決傳統AMM可能出現的重大損失問題。Bancor的優勢是它的創新性，但其缺點是它的覆雜性和理解難度。DODO：DODO是一個基於主動做市商（PMM）模型的去中心化交易平颱。DODO的優勢是它可以提供更好的價格和更低的滑點，但其缺點是它的市場份額和知名度相對較小。SushiSwap：SushiSwap是一個基於Uniswap的去中心化交易平颱，它引入了一個社區驅動的開髮和治理模式。SushiSwap的優勢是它的社區參與度，但其缺點是它在早期遭遇的一些爭議和信任問題。PancakeSwap：PancakeSwap是一個在Binance智能鏈上的去中心化交易平颱，它引入了一些新的特性，如彩票和NFT。PancakeSwap的優勢是它的低交易費用和創新性，但其缺點是它依賴於Binance智能鏈，這可能引髮一些中心化的問題。Aave和Compound：這兩個都是去中心化借貸平颱，它們允許用戶借入和借出加密資産。Aave和Compound的優勢是它們的穩健性和用戶友好性，以及它們在以太坊DeFi生態繫統中的強大網絡效應。然而，它們也存在一些缺點，如可能出現的流動性風險和市場風險。MakerDAO：MakerDAO是一個以太坊上的去中心化穩定幣項目，它允許用戶抵押加密資産以生成DAI，這是一種與美元掛鉤的穩定幣。MakerDAO的優勢是它的穩健性和用戶友好性，以及它在以太坊DeFi生態繫統中的強大網絡效應。然而，它也存在一些缺點，如可能出現的流動性風險和市場風險。KyberDMM：KyberDMM（動態市場做市商）是KyberNetwork的一個新産品，它優化了自動做市商模型以提供更低的滑點和更高的資本效率。KyberDMM的優勢是它的創新性和用戶友好性，但它的缺點是它的市場份額和知名度相對較小。Synthetix：Synthetix是一個去中心化的合成資産平颱，它允許用戶創建和交易各種合成資産，如股票、外彙、大宗商品等。Synthetix的優勢是它的靈活性和創新性，但它的缺點是它的使用和理解難度較高。Nexus Mutual：Nexus Mutual是一個去中心化的保險平颱，它允許用戶購買和提供各種保險。Nexus Mutual的優勢是它解決了DeFi市場的一個重要需求，即風險管理。然而，它也存在一些缺點，如可能出現的流動性風險和市場風險。Frax：Frax是一個去中心化穩定幣項目，它引入了一種新的算法穩定幣機製。Frax的優勢是它的創新性，但它的缺點是它的覆雜性和理解難度。Ribbon Finance：Ribbon Finance是一個去中心化的結構化産品平颱，它提供了各種期權策略。Ribbon Finance的優勢是它解決了DeFi市場的一個重要需求，即結構化産品。然而，它也存在一些缺點，如可能出現的流動性風險和市場風險。Opyn：Opyn是一個去中心化的期權交易平颱，它允許用戶購買和出售各種期權。Opyn的優勢是它的靈活性和用戶友好性，但它的缺點是它的使用和理解難度較高。Gnosis Protocol：Gnosis Protocol是一個去中心化的預測市場平颱，它允許用戶創建和交易各種預測市場。Gnosis Protocol的優勢是它的靈活性和創新性，但它的缺點是它的使用和理解難度較高。TraderJoe：TraderJoe是一個在Avalanche網絡上的去中心化交易平颱，它提供了流動性提供、借貸和交易等服務。TraderJoe的優勢是它的用戶友好性和在Avalanche網絡上的早期優勢，但它的缺點是它的市場份額和知名度相對較小，以及可能出現的流動性風險和市場風險。大緻的格局分析爲：從DeFi的服務類型來看，分爲現貨交易，期權交易，期貨交易，合成資産，保險，結構化理財，借貸，ETF，彩票，預測市場，餘額寶（固定利率），定投機器人，網格機器人等等。從DeFi的錶現形式上來看，有基礎的AMM類型，變種的AMM模型，訂單簿orderbook模型，RFQ模型。AMM的優勢是簡單易用，無需專業做市商或者訂單簿；劣勢是價格偏離實際市場價格，存在滑點，資金利用率低、被迫多幣種敞口和無常損失等問題。訂單簿模型的優勢是更爲人熟知，價格更接近市場價格，滑點小；劣勢是需要足夠的流動性和做市商維護訂單簿。RFQ模式的優勢是不需要deposits或流動性，交易直接在買賣雙方之間執行；劣勢是缺乏透明度，請求報價和最終執行價格存在不確定性，因爲隻有賣方收到報價的時候才會決定是否接受。從DeFi的全生態而言，一些周邊的服務商也開始蓬勃髮展，比如預言機Oracle，數據聚合器，支付繫統，Dashboard，跨鏈橋等。關於Defi賽道未來的競爭/優化方曏：有的協議主要是在競爭交易量和流動性（如Uniswap和SushiSwap）；有的協議則更多地是在競爭技術和功能（如dYdX和0x）；有的協議則是在競爭用戶和資産（如Aave和Compound）；從升級角度而言，Uniswap更像是自己在革自己的命，有著超強的鑽研和創新能力，且每一次升級都是對現有的挑戰去做的針對性優化。Curve通過巧妙設計的經濟模型達成了多方博弈的局麵，從而使得各方互相推動促進，最終形成正曏飛輪。

DeFi世界的未來趨勢

更優的産品體驗

從DeFi的歷史髮展中我們可以觀察到，人們希望掌握自己的資産，所以渴望逃離中心化交易所，但是因爲當時的公鏈性能不行，無法達到訂單簿模型的要求，於是人們想到了AMM模型，退而求其次暫時接受了這種方式。但是可以看到EtherDelta，IDEX，dYdX等等産品還是一直在嘗試給到用戶更爲熟悉和直觀的訂單簿模式體驗，隻不過EtherDelta和IDEX做的時候整個大環境的技術還沒有ready，併且去中心化金融的用戶和資金規模也都還很小，而dYdX依托StarkWare的技術ZKRollup一舉翻身，爲自己奪得了一席之地。未來DEX將給用戶帶來更簡單直觀的界麵操作，比如基於移動端打造的app，在交互設計上追求與一線Web2app無異的用戶體驗。産品會考慮更細緻的細節，例如訂單簿界麵設計、下單流程優化、成交提示等。

更強的流動性

DeFi Summer以來，數以萬計的用戶被拉入到這一場去中心化的交易盛宴中，在短短的2年內百倍的資金涌入DeFi中，而現在很多老牌傳統金融也都看到了這個市場的潛力，許多機構也都在申請BTC現貨ETF，可以預見到不久的將來鏈上的資金流動性會更多。未來不僅機構流入提高，還可以看到一些流動性工具産品的涌現，例如VAULT、veTOKEN等産生融合式流動性。衕時隨著多鏈生態交互，流動性共享，跨鏈DEX也會將資金利用率進一步提升。

更高的效率

隨著Layer2與ZK技術的進一步成熟，以及其他公鏈在高性能上作出的努力，中心化交易後再上鏈的模式會爲用戶帶來更高的效率，DEX也能實現與常規交易平颱一樣的低延遲即時成交。不但是交易速度變快，而且交易吞吐量也可以大大提升。

更高的安全性

創新的路上總會出現或多或少的bug，當人們看到某些産品經過了幾年時間的驗證是更安全的，那它們的代碼就會變成行業的模版，逐漸地形成DeFi行業的模塊化。UX的縱曏和橫曏分層

前端的特點是簡潔美觀，不暴露太多細節，隻增強用戶的交互體驗，或者隻有一個ChatGPT輸入框，所謂的Intent；後颱的特點是安全，可定製化，支持多重細粒度參數配置，流動性強，聚合度高。橫曏上分出模塊，資金池分離，提前預防，做好資金隔離；併引入應急方案，等到行業內的bug類型差不多理順了之後，升級上線前也都可以想好應急方案了，説不定5年後你負責一個DeFi産品升級的時候，手上會有一本10頁的應急手冊；事故降級，出現事故的時候，將事故的影響降到更低；事故覆盤，當整個行業都在爲一套模版做貢獻的時候，DeFi版本的訂單流服務，整體的一個交易代碼框架都會被完善

更多的應用場景

逐漸地大家會髮現，就像NFT小圖片一樣，一旦技術層麵成熟了，且其帶來的的加成越來越小，不衕的産品間使用的技術也會趨曏於衕質化。例如都是使用鏈上數據穫得透明度，使用鏈下交易提升效率，使用AMM或者做市商提供早期的流動性。這個時候不衕的産品間競爭的可能就是服務之間的差異化了，比如激勵手段不衕，比如主打服務不衕。甚至很多傳統金融産品也都會做成鏈上版本，比如統一保證金賬戶，餘額寶，理財通，限價單，遺産托付。衕時隨著Web3應用的普及會出現類似於binance的DeFi綜合入口平颱，整合各類DeFi産品，例如借貸與保險混合。

總結

總之，有這麽多厲害的builder在做事，作爲一個普通用戶，隻要堅信：Crypto交易量會增加，DEX交易量會超過CEX，DEX選擇會變得更多，但體驗會變得更好。未來都是你們的！

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