Şişman Uygulama Zinciri Tezi

Uygulama zincirlerine değer vermek bir yatırım analisti olarak her zaman en zorlu görevlerden biri olmuştur çünkü uygulama zincirleri temelde bağımsız bir uygulama gibi çalışır ancak bir protokolün veya artık temel katman dediğimiz güvenlik ve veri kullanılabilirliği gibi özelliklerini miras alır.

Bu nedenle, birden fazla bağımsız uygulamanın ticaretini uygulama zincirlerine uygulamak adil değildir; ancak aynı zamanda değer tahakkuk mekanizmasındaki büyük fark göz önüne alındığında, uygulama zincirlerinin bir temel katmanın katları ile işlem görmesi gerektiğini iddia etmek de zordur.

Örnek olarak; Injective'in bu yılki rallisi geniş çapta bir yeniden derecelendirme ticareti olarak değerlendiriliyor. Ekip, uygulamaya özel katmanın üzerine inşa edilecek diğer uygulamaları destekleyen Pantera Capital ve Jump Crypto gibi şirketler tarafından desteklenen bir ekosistem fonunun duyurulmasıyla pazar, uygulama zincirine bir protokol olarak değer vermeye başladı.

Injective'den 150 milyon Ekosistem Fonu Duyurusu

Piyasanın blockchain'in değeri olarak algıladığı şeyin evrimini anlayarak, uygulama zincirlerinin mevcut değeri hakkında nasıl düşünmem gerektiği konusunda bana bazı fikirler verebilir mi diye düşündüğümden, ilk nesil "Şişman Protokol Tezi"ne olan ilgimi artırdı; veya spesifik olarak bir ekosisteme sahip uygulama zincirleri.

“Yağ Protokolü Tezi”

“Şişman Protokol Tezi”nden ilk olarak Joel Monegro Ağustos 2016'da Union Square Venture'da çalışırken bahsetmişti; ve tez, kripto protokollerinin teorik olarak, üzerlerine inşa edilen uygulamaların yakaladığı kolektif değerden daha fazla değeri nasıl yakalaması gerektiği etrafında dönüyor.

Basitçe ifade etmek gerekirse; tez, protokollerin veya temel katman dediğimiz şeyin artık iki benzersiz temel değer teklifi veya değer tahakkuk kaynağı sunduğunu ve dolayısıyla her zaman uygulamalardan daha değerli olarak değerlendirilmesi gerektiğini ileri sürdü; ya da sadece çok astronomik bir değerlemeyi haklı çıkarmak; onlar ... dan geldi

izinsiz paylaşılan veri katmanı; Blockchain'lerin, daha yeni oyuncuların giriş engelini etkili bir şekilde azaltarak sistem genelinde daha rekabetçi bir dinamiğe yol açtığı ve daha da önemlisi, protokolün büyümesini teşvik eden birbirleri arasında şekillendirilebilirliği mümkün kıldığı

yerel ağ belirteçlerinin spekülatif değerini artıran olumlu geri bildirim döngüsü; Belirteç fiyatının değer kazanması, geliştiricilerin ve yatırımcıların dikkatini çektiğinden, bunlar daha sonra ekosisteme yatırılan insan gücüne veya sermayeye dönüştürülecek ve spekülatif değerinin çarkını başlatacak

uzantısı olarak; protokoller, yerel token talebi arttıkça uygulama katmanı tarafından yaratılan değeri yakalayabilir ve bu genellikle gas ücretleri şeklinde gelir; ve dolayısıyla teorik olarak uygulamalar protokol düzeyine ne kadar çok işlem getirirse; protokol o kadar fazla değer yakalayabilir.

Neden “Fat Protokolü” Artık Geçerli Değil?

“Fat Protokolü” tezi, modülerlik ve uygulama zincirine özgü zincirler gibi kavramların bile bulunmadığı maksimalist nesilde iddia edildiği için güncelliği konusunda çok sayıda tartışmaya maruz kaldı.

Piyasa daha sonra aşağıdaki nedenlerden dolayı "Şişman Protokolü" tezinin mevcut piyasa yapısına tamamen uygulanamayacağını savunuyor

blok alanının ezici bolluğu; önceki döngüde yeni basılan alternatif katman 1'in sayısıyla kanıtlandığı üzere; blok alanının bolluğu, kullanıcıların aynı miktarda işlem için ödediği fiyatı sıkıştırdığından, protokol katmanı artık uygulamalar tarafından oluşturulan değeri tutamaz

modüler blok zincirlerin yükselişi; blok zincirlerin işlevini etkili bir şekilde yürütmeye bölen; veri kullanılabilirliği ve yerleşimi; orijinal tezde olduğu gibi kullanıcıların paylaşılan veri katmanı için ödediği ücretleri daha da sıkıştıran daha ucuz veri kullanılabilirliği çözümleriyle sonuçlanır

çoklu zincirin kolaylığı; uygulamalar kolayca birden fazla zincirde başlatılabileceğinden ve hatta LayerZero gibi birlikte çalışabilirlik araçlarının yardımıyla çapraz zincirde etkileşime girebildiğinden; ve dolayısıyla tek bir protokole bağlılık önemli ölçüde azaldı ve bu da orijinal tezdeki olumlu geri bildirim döngüsünü zayıflattı

“Uygulama Zinciri Tezi”

“Fat Protokol Tezi”nin çöküşü “Uygulama Zinciri Tezi”nin ortaya çıkışıyla birlikte geliyor. Uygulama zincirleri, belirli kullanım durumları için oluşturulmuş blok zincirlerdir; ve tasarım aşağıdaki noktalar da dahil olmak üzere belirli avantajlara sahiptir

daha iyi değer tahakkuk mekanizması; yerel ağ belirteçleri, belirtecin tedarik düşüşüne neden olan güvenlik amacıyla paylaştırılabileceğinden; ve ayrıca blok zincirlerin iş modelinden değer elde etmek

özelleştirilebilirlik; geliştiriciler, teknoloji yığınındaki herhangi bir konfigürasyonu, verimlilik ve kesinlik gibi belirli amaçlar doğrultusunda serbestçe özelleştirebilir ve uygulama için neyin daha iyi olduğuna göre ödünler verebilir.

Örneğin en son dYdX v4, Cosmos-SDK destekli bir zincir üzerinde uygulanmaktadır; bu da yatırımcıların artık alım satım için gas ücreti ödemeyeceğinin sözünü veriyor; ancak bunun yerine ücretler, merkezi bir borsa platformunda işlem yapma deneyimini taklit eden işlemin boyutuna göre alınacak.

dydX v4 üzerine Chorus One Araştırması

Söyleniyor ki; uygulama zincirleri doğal olarak bazı dezavantajlarla birlikte gelir ve bu nedenle aşağıdaki nedenler göz önüne alındığında konsept henüz tamamen hayata geçirilmemiştir

likidite parçalanması ve şekillendirilebilirliği; Belirli uygulama zincirlerinde bulunan yerel varlıklar, belirli varlıklar çok aranmadığı ve birlikte çalışabilirlik ürünleri tarafından desteklenmediği sürece diğer zincirlerdeki varlıklarla etkileşime giremeyeceğinden

sınırlı güvenlik; uygulama zincirleri teorik olarak fikir birliği mekanizmasına bağlı olarak tamamen seyreltilmiş değerlemenin yalnızca bir kısmı ile güvence altına alınır; ancak token değerinin azaltılması blok zincirinin güvenlik düzeyini doğrusal olarak etkileyecektir

Protokollerin İş Modeli

Protokollerin veya temel katmanların iş modelini düşünürsek; kullanıcılar, işlem verilerinin konsensüs mekanizması aracılığıyla düzgün bir şekilde saklanması ve işlemlerinin halledilmesi için protokoller karşılığında etkili bir şekilde gas ücretleri ödüyorlar.

Orijinal tezin güncelliği daha az olsa da; “Şişman Protokol” döneminin avantajı, protokol ve uygulamaların açık bir işbölümüne sahip olmasıdır;

protokoller, kullanıcıların güvenlik ve veri kullanılabilirliği için ödeme yapmasını sağlamanın etkili yollarını arıyor; ve gaz ücretleri şeklinde doğrudan değer tahakkuku ve şekillendirilebilirlik için olumlu geri bildirim döngüsünü en üst düzeye çıkarmak amacıyla kullanıcıları ve uygulamayı kendi ekosistemleri içinde tutmayı amaçlıyoruz

2. katmanın yükselişine rağmen; protokoller etkili bir şekilde yalnızca müşteriye odaklanmadan işletmeye odaklanmaya doğru geçiş yapıyor; Veri kullanılabilirliği ve fikir birliği için ödeme yapan toplamalarla mümkün olduğunca fazla değer elde etmeyi hedefliyoruz

Öte yandan uygulamalar, işlerine rekabet avantajı kazandıracak her şey için yarışıyor; ve bu bazen Uniswap'in nakit akışını token sahiplerine kanalize etme konusunda net bir yol olmadan likidite derinliğini en üst düzeye çıkarması gibi değer tahakkukunun eksikliği ile birlikte gelebilir.

İşbölümü, Uniswap ve OpenSea gibi birçok milyar dolarlık uygulamayı bastı. Başvurulara; esasen blockchainin diğer önemli kısımlarını protokol düzeyinde dış kaynak olarak kullanıyorlar, böylece uygulamaları neyin işe yaradığına ve başarılı kıldığına odaklanabiliyorlar.

Ancak protokollerin kendilerine; Mevcut iş yapma biçimi, daha önce de belirtildiği gibi modüler blok zincirlerin ortaya çıkması ve blok alanının bolluğuyla birlikte yavaş yavaş ve kaçınılmaz olarak çöküyor; ve dolayısıyla protokoller "inceliyor".

Uygulama Zincirlerinin İş Modeli

Uygulamaya özel zincirlere yönelik iş modeli arasında büyük bir fark vardır; optik olarak hem protokoller hem de uygulama zincirleri bir temel katman olarak işlev görse de

uygulama zincirleri, kullanıcılardan işlem verilerinin saklanması için gas ücreti şeklinde ödeme yapmalarını istemiyor; ancak bunun yerine kullanıcılar uygulamalar için etkili bir şekilde kendileri ödeme yapıyor; örneğin Osmosis, sonunda bir getiri biçimi olarak token sahiplerine akacak olan bir protokol alıcı ücreti uyguluyor

ancak uygulama zincirleri aynı zamanda bir protokolün yapması gereken her şeyi sunuyor; paylaşılan veri katmanının sunulmasından işlemlerin yapılmasına ve uygun bir blok zincirinin güvenlik düzeyinin sağlanmasına kadar; ve en önemlisi birbirine karşı yeterince rekabetçi bir uygulama

Bu iş modeli tasarımının avantajı, pazar yapısı gelecekte gelişip ölçeklense bile daha sürdürülebilir ve daha savunulabilir olarak değerlendirilmesi gereken aşağıdakilerin bir karışımıdır:

Kullanıcılar, piyasanın belirli bir fiyat üzerinde anlaşmaya vardığı hizmetler için etkili bir şekilde ödeme yapıyor; örneğin Injective, sürekli vadeli işlem borsalarının işlem ücretlerinden kesinti yapıyor ve piyasa genel olarak sürekli vadeli işlem borsalarının bir ücret alması gerektiğini kabul ediyor; ve GMX ve Gains Network gibi daha da yüksek ücretler alan borsalar var

piyasanın aksine, genel olarak paylaşılan veri ve fikir birliği sunmanın bir ücret gerektirmemesi gerektiğini düşünüyor; ve daha ucuz bir çözüm sunmak için oybirliğiyle rekabet ediyorlar ve bu da onu sıfıra doğru bir yarış haline getiriyor

değer tahakkuku işlem sayısıyla doğrusal olarak ölçeklenmez; bunun yerine uygulamanın başarısını artıran diğer değişkenlerle ölçeklenir; örneğin Injective'in değer tahakkuku, sürekli vadeli işlem hacminin bir fonksiyonudur ve Osmosis için ise spot işlem hacminin bir fonksiyonudur

Kısaca; Geriye dönüp bakıldığında uygulama zincirlerinin iş modelinin mevcut pazar yapısına doğal bir uyum olduğu ortaya çıkıyor; çünkü protokol daha sürdürülebilir bir kaynaktan değer kazanıyor. Bunun uzantısı olarak; Bu bana, uygulama zincirlerinin bir adım daha ileri gitmesi ve her ikisini de birleştirerek protokol seviyesinin avantajlarını güçlendirmesi durumunda ne olacağını düşündürüyor.

“Şişman Uygulama Zinciri Tezi”

Zamanın ve pazar dinamiklerinin değişmesi benim "Şişman Uygulama Zinciri" tezi adını verdiğim tezi doğuruyor; uygulama zincirlerinin Injective ve Osmosis gibi her iki dünyanın da en iyilerinden yararlanmak için kendi ekosistemlerini oluşturmaya çalıştıklarına tanık oluyoruz

uygulama zincirleri artık daha düşük gas ücretleri olan alternatif temel katman veya protokollerle rekabet etmiyor; ancak bunun yerine piyasanın adil bir fiyatta kabul ettiği daha savunulabilir ve sürdürülebilir bir iş modeli buldular; Birinci nesil “Şişman Protokol Tezi”nin değer tahakkuk problemini etkili bir şekilde çözmektedir.

diğer taraftan uygulama zincirleri de, uygulama zincirinin üzerine daha fazla uygulama inşa etmeye karar verdiğinde olumlu geri bildirim döngüsünün tadını çıkarabilir; Uygulama zinciri mimarisinden miras kalan likidite parçalanması ve sınırlı şekillendirilebilirlik sorununu etkili bir şekilde çözen

uygulama zincirleri ayrıca diğer uygulamaların uygulama zincirinin kendisinde konuşlandırılmasına olanak tanıyan paylaşılan veri katmanını da sunar; Ekosistemin yaygınlaşmasına ve ardından geliştiricilerin ve yatırımcıların ilgisinin artmasına neden olarak ağın fiyat performansını potansiyel olarak artırabilecek

en önemlisi, birçok alternatif katman 1 veya toplamanın yaşayabileceği soğuk başlatma sorununu çözer; Pek çok uygulama zinciri, kullanıcıların daha iyi şekillendirilebilirlik arayışında olduğu bir uygulamanın kendisi olarak başladı

Buradan; bir ekosistem oluşturmaya çalışan uygulama zincirleri hiç "zayıflanmıyor"; ama bunun yerine "şişman" olmanın ve en önemlisi "şişman" kalmanın açık bir yolunu sergiliyorlar; ve eğer mantıklıysa, oldukça cazip bir yatırım durumu sunabilir.

Enjeksiyon Sonrası Otopsi

Yazının önceki bölümünde de belirtildiği gibi; Injective'in bu yılki etkileyici çalışması “Şişman Uygulama Zinciri Tezi”ni ortaya koydu. Bağımsız bir sürekli vadeli işlem uygulama zincirleri olarak yola çıkıyoruz; Injective tipik sipariş defteri modelini çalıştırır; ve önden çalıştırma gibi kötü amaçlı MEV'lerden kaçınmak için sıfır gaza öncülük etti.

Değer tahakkuku açısından; Injective, esasen topluluk liderliğindeki bir açık artırma tarafından yönetilen tüm borsa ücretlerinin %60'ını yakıyor; dolayısıyla tüm token arzında deflasyonist bir baskıya neden oluyor. Kalan %40 ise borsadaki likidite derinliğini teşvik etmek için aktarıcılar tarafından alınıyor. Başka bir deyişle; $INJ tokeninin değer tahakkuku, diğer alternatif protokoller gibi işlem sayısı yerine işlem hacminin bir fonksiyonudur.

Yerel $INJ tokenı, diğer türev piyasalarından farklı olarak stabilcoinlere alternatif olarak türevler için teminat desteği olarak da kullanılabilir. Ayrıca Injective, MEV gelirlerini stakerlara iade etmek ve bu yılın başlarında Şubat ayında değer tahakkuk durumunu güçlendirmek için Skip Protokolü ile entegre oldu.

Injective, 2023'ün başında 130 milyon seviyesinde işlem görüyordu ve daha sonra Injective ekosistem fonu duyurusu çıktığında piyasa, tokenı yukarı doğru yeniden derecelendirdi; ve ünlü risk sermayedarları, sipariş defterine ek olarak bütün bir ekosistem oluşturma çabalarını destekliyorlar.

Bu yazının yazıldığı an itibarıyla; Injective 1,3 milyarın üzerinde işlem görüyor; Bugüne kadar 10 kattan fazla kazanç elde ederek piyasadaki alternatif tokenlerin çoğundan daha iyi performans gösterdi. Söyleniyor ki; Genişlemeden bu yana ölçümler büyük ölçüde iyileşmedi ve Injective hala günlük ortalama 10 milyonluk işlem hacmine sahip; Bu da yaklaşık 4 milyonluk yıllık değer tahakkuku (yanmış jetonlar şeklinde) verir.

Pek değişen bir şey yok ama “Fat Protokol Tezi” bu pivotta esasen “Uygulama Zinciri Tezi” ile kesişiyor. Injective, hem temel katman hem de uygulama zinciri olmanın avantajlarından yararlanır; ve aynı zamanda her ikisinin de büyük dezavantajlarından kaçınılması

olumlu geri bildirim döngüsü hala geçerlidir; ekosistemi inşa etmek için sermaye taahhüt eden yatırımcılar, yerel ağ tokeninin spekülatif değerini başlatan geliştiricileri ve projeleri cezbettikçe; Bu, daha önce bir uygulama zinciri olarak değer verilen zincirin miras aldığı güvenlik düzeyini dolaylı olarak çözer

değer tahakkuk kısmı ücret rekabetinden etkilenmez; Injective başlangıçta gas ücreti almadığı, ancak işlem hacminden kar elde ettiği için; ve en önemlisi güvenlik ve paylaşılan veri katmanı sunarak değer katıyor

likidite parçalanması ve şekillendirilebilirlik sorunu çözülüyor; zincirdeki yerel varlıkların artık uygulama zincirinde daha fazla kullanım durumu olduğundan

Sonuç olarak bir ekosistem kurmaya çalışan Injective, “şişman” olmanın ve en önemlisi “şişman” kalmanın yolunu net bir şekilde buldu; ve bu nedenle uzun vadede bile oldukça cazip bir yatırım durumu sunabilir.

Peki ya Sei?

Injective'in harikasını bir kez daha kopyalamak zor. Yaygın olarak Injective'in sektördeki en yakın benzeri olarak kabul edilen Sei, benzer bir gidişat göremeyebilir. Her ikisi de emir defteri olarak çalışıyor; $SEI'nin yerel belirteci, Injective'in yaptığı gibi değer kazanmaz; ancak bunun yerine ağ için doğal gaz belirteci olarak işlev görür.

Sei'nin tokenomikleri

Bu küçük fark esasen “Şişman Protokolü Tezi”ndeki miras problemini miras alıyor; ve Sei'yi diğer alternatif katmanlarla aynı savaş alanına yerleştirir.

olumlu geri bildirim döngüsü hala mevcuttur ve uygulanabilir; Sei, sektördeki çok sayıda yüksek profilli yatırımcı tarafından desteklendiğinden, ancak enjekte edilen sermaye, geliştiricilerin ağın büyümesini hızlandırmak için platforma çekilmesini sağladı

Değer tahakkuku, henüz çözülmemiş olan eski sıkıntı noktasıdır ve Sei bu kısmı devralır; Blockchain, paylaşılan veri katmanını ve güvenlik düzeyini sunarak gazdan etkili bir şekilde anlamlı bir ücret almaz

uygulama zinciri kendisini bağımsız bir ekosistem olarak konumlandırdığı için likidite parçalanması ve şekillendirilebilirlik sorunu tam anlamıyla alakalı değildir; Cosmos ekosistemindeki diğer zincirlerle etkileşime girmek yerine

Sıradaki Osmoz Olabilir

“Fat Uygulama Zinciri Tezi” Injective'in başarısıyla piyasada ilk kez doğrulandı; ve şimdi oyunu tekrarlamak için benzer mantığı izleyen başka bir fırsat aramanın tam zamanı.

Sırada osmoz olabilir; Ekip, bir para piyasası sunan Mars protokolü gibi DeFi ilkelleriyle AMM tabanlı uygulama zinciri etrafında yavaş yavaş bir ekosistem oluştururken; ve sürekli gelecek alışverişleri ve daha fazlasını sunan Levana Protokolü. Protokol aynı zamanda spot işlem hacminden alıcı ücretlerini de etkinleştirdi; token sahiplerine ilk kez etkili bir şekilde değer tahakkuku sağlıyor.

Bağımsız bir uygulama zinciri ve Cosmos'taki likidite merkezi olarak; Osmosis, ortalama 6 milyon günlük spot işlem hacmiyle etkileyici rakamlar basmıyor. Kısmen Cosmos'taki DeFi faaliyetlerinin sessiz seviyesinden kaynaklanıyor; $OSMO token fiyatı bu yılın başından bu yana en yüksek 1,10 dolardan şu an 0,30 dolara kadar düşüş eğiliminde.

Bir kez daha; “Fat Protokol Tezi”, Osmosis vakasında yavaş yavaş “Uygulama Zinciri Tezi” ile kesişiyor; ancak aşağıdaki gibi tüm fiyat artışını başlatmak için birkaç doğrulama daha gerekiyor

olumlu geri bildirim döngüsü hâlâ eksik; Osmosis topluluğu güçlüdür ve tüm Cosmos ekosistemiyle stratejik olarak uyumludur ve ekipleri uygulama zincirinin kendisinde uygulamaları dağıtmaya çeker; ancak yatırımcılar henüz ekosisteme para akıtmıyor gibi görünüyor

değer tahakkuku yine ücret rekabetinden etkilenmez; Osmosis, spot işlem hacminin bir fonksiyonu olarak 10 baz puanlık protokol alıcı ücreti ve kar uyguladı; ve aynı zamanda güvenlik ve paylaşılan veri katmanı sunarak da değer katıyor

Buradaki uyarı, protokol alıcı ücretlerinin tüccarların ve arbitrajcıların birim ekonomisini olumsuz etkileyebileceğidir; Osmosis protokol likiditesi etrafında sürdürülebilir bir hendek oluşturmayı başaramadığı sürece bu durum uzun vadede spot ticaret hacmini etkileyebilir

likidite parçalanması ve şekillendirilebilirlik sorunu yavaş yavaş çözülüyor; zincirdeki yerel varlıklar zincirdeki diğer DeFi temel öğelerinde kullanılabildiğinden

Çözüm

$INJ yılın başlarında toparlandığında; Piyasanın tokenları kalıcı vadeli işlem borsalarının alım satım katlarını protokol katmanına uygulamaktan etkili bir şekilde yeniden derecelendirmesi nedeniyle etkinliğin bir defaya mahsus olduğunu düşündüm; ve fiyat ayarlaması tamamlandıktan sonra bu token fiyatının yükselmesi duracaktır.

Bu yılın en büyük özlemlerimden biri olduğu ortaya çıktı. Bu hamlenin temel mantığını düşündüğümde; hem "şişman protokolleri" hem de "uygulama zincirlerini" birleştirmek, her iki taraftaki eski sorunları çözdüğü için aslında en nefret edilen rallilerden birini ortaya çıkardı; ve volanı harekete geçirmek için kurumsal yatırımcıların sermayesinin yanı sıra sisteme spekülatif değer de enjekte ediliyor.

Önümüzdeki aylarda daha fazla uygulama zincirinin bu rotayı izleyeceğini düşünüyorum; çoğu, uygulama düzeyinde birbirleriyle rekabet etmek yerine, sundukları ürünleri çeşitlendirmenin ve sistem içindeki değeri korumanın yollarını arıyor. “Şişman Uygulama Zinciri Tezi” kamu pazarında daha fazla harikalar yaratabilir.

Yasal Uyarı:

1. Bu makale [Mobius Research]'ten yeniden basılmıştır. Tüm telif hakları orijinal yazara [HOPYDOC] aittir. Bu yeniden basıma itirazlarınız varsa lütfen Gate Learn ekibiyle iletişime geçin; onlar konuyu hemen halledeceklerdir.
2. Sorumluluk Reddi: Bu makalede ifade edilen görüş ve görüşler yalnızca yazara aittir ve herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
3. Makalenin diğer dillere çevirileri Gate Learn ekibi tarafından yapılır. Aksi belirtilmedikçe tercüme edilen makalelerin kopyalanması, dağıtılması veya intihal edilmesi yasaktır.