La startupisation de la cryptographie a eu lieu depuis 2016-2017. À chaque cycle, la visibilité de la cryptographie a augmenté, de plus en plus de personnes sont entrées dans l'espace, et les rendements potentiels ont progressivement diminué. À présent, tout le monde a entendu parler de la cryptographie.

Comme c'est typique de toute industrie émergente, les idées les plus prometteuses n'ont pas besoin de montants énormes de capital. Mais après la première vague d'excitation et de rendements mirobolants, la disponibilité du capital augmente et le seuil pour les idées investissables diminue. Tout le monde peut être un fondateur tant que le capital circule.

Avec 100 milliards de dollars de capital-risque versés dans les marchés de la cryptographie privée depuis 2016, les fondateurs ont attaqué toutes les industries possibles avec des jetons. Si le seul outil dont vous disposez est un marteau, vous avez tendance à voir tous les problèmes comme des clous, a déclaré Abraham Maslow.Cette torche a maintenant été transmise à l'IA.

Des finances et des paiements à l'identité, aux réseaux sociaux, aux médias et au divertissement, aux jeux, à l'informatique en nuage, à l'IA, aux soins de santé et à la science, aux chaînes d'approvisionnement, au stockage, au jeu, à l'art, à divers types de réseaux d'infrastructure physique, et même aux satellites dans l'espace, la crypto est partout. Aucune pierre n'a été laissée sans surveillance.

Aujourd'hui, il y a 700 milliards de dollars de capitalisation boursière circulante d'altcoins (à l'exclusion de BTC et ETH) et 40 milliards de dollars en actions Coinbase. Pour simplifier, supposons que les investisseurs possèdent 30% du réseau et ignorons tout jeton non acquis; dans le cas de Coinbase, les investisseurs possédaient environ 50% au moment de son inscription directe.

Cela signifie que la valeur liquide disponible pour les investisseurs en capital-risque est d'environ 230 milliards de dollars. Bien sûr, ce n'est pas parfaitement précis car nous ne tenons pas compte de toutes les entreprises publiques, nous ne tenons pas compte des entreprises qui n'ont pas encore émis leurs jetons, ou des investisseurs ayant vendu à différents moments du cycle.

Mais la réalité est que la majeure partie des 230 milliards de dollars (sur les 100 milliards investis) a été générée par quelques exceptions comme Solana et Coinbase, les ICO et les memecoins où les VC n'avaient pas d'allocations exclusives. Faites les calculs et vous verrez par vous-même que les exceptions dans la crypto ont autant, voire même plus d'importance qu'ailleurs.

Propriétés uniques des crypto

Il devrait être clair à présent que la crypto n'est pas une panacée à chaque problème mondial. Les systèmes distribués que nous appelons blockchains ont des propriétés très uniques, et ces propriétés sont restées largement inchangées depuis l'invention d'Ethereum.

Les blockchains sont soutenues par des éléments financiers très solides pour garantir la sécurité du réseau, il n'est donc pas surprenant que les cas d'utilisation durables devraient également pencher dans cette direction. C'est pourquoi certaines catégories de projets ont produit des gagnants durables et d'autres non.

La vérité peu attirante, perdue dans le vide de CT

Quelles sont ces propriétés uniques? Bien que la liste ne soit pas exhaustive, nous pensons que les principales sont:

• Formation de capital sans permission, et, par extension, distribution de jetons;
• Consensus mondial sur un registre distribué d'actifs financiers.

La formation de capital sans permission est le PMF le plus important et le plus universellement extensible de la crypto. C'est pourquoi les ICO, dans l'ensemble, ont été couronnées de succès. C'est pourquoi pump.fun a créé un marché haussier pour l'ensemble de l'écosystème Solana et a gagné plus d'argent en 8 mois que 99% de tous les projets de crypto combinés. C'est pourquoi le capital crypto finance les États de réseau et les expériences de longévité. L'espace des idées est infini, et tous les actifs financés vivront on-chain, garantissant la provenance à leurs propriétaires.

Le consensus mondial et le grand livre distribué permettent la finance ouverte et sans permission. Les fondateurs ont déjà mis en place tous les composants financiers dans DeFi - emprunt-prêt, épargne, trading, paiements/stablecoins et cartes de débit pour les dépenses. De BlackRock aux méga-banques, en passant par VISA et Mastercard, ils étudient tous les propriétés de la crypto et de DeFi, et cherchent des moyens de les incorporer dans leur entreprise. Peut-être qu'un jour la bureaucratie pourrait être externalisée en masse au consensus mondial.

Par conséquent, lorsque nous voyons les fondateurs se plaindre de l’approche antagoniste de la Fondation Ethereum à l’égard de la DeFi, nous ne pouvons que nous demander si elle est prête à abandonner la deuxième meilleure crypto PMF que la crypto ait trouvée à ce jour (la deuxième après la réserve de valeur de Bitcoin) :

Tandis que Vitalik soutiendra que DeFi est ouroboros, un serpent qui se mange la queue, nous pensons que c'est tout le contraire. DeFi est peut-être la seule catégorie de crypto qui fonctionne en somme positive ! Elle crée de nouveaux marchés financiers et permet aux gens de prendre du crédit et de le dépenser. L'expansion du crédit est la force fondamentale pour créer la consommation et l'investissement. C'est pourquoi les États-Unis sont sortis de l'étalon-or et au lieu de voir les marchés américains s'effondrer, ils ont explosé pendant de nombreuses décennies. L'objectif des économies est d'être circulaires pour pouvoir croître. Pourquoi DeFi ne pourrait pas être circulaire ?

Quels projets ont le mieux exploité les propriétés uniques de la cryptographie avec succès depuis le creux du marché en novembre 2022 jusqu'à aujourd'hui? Sans surprise, ils s'appuient tous sur la DeFi ou la formation de capital:

• Le prix de Solana a augmenté de 15 fois, et il a toujours accordé la priorité à DeFi. En fait, il a été conçu dès le départ comme le « Nasdaq décentralisé » ;
• Pump.fun a gagné plus de 100 millions de dollars en commissions pour elle-même, et près de 1 milliard de dollars pour l’écosystème parce qu’elle a permis la formation de capital sans autorisation pour les actifs spéculatifs ;
• Ethena a mis à l'échelle le commerce de base à des milliards de dollars;
• Polymarket a créé de nouveaux marchés pour que les gens puissent spéculer;
• Et puis nous avons de nombreuses entreprises CeFi comme Tether et Coinbase qui fournissent des services financiers et ont considérablement augmenté leur part de marché.

L'un des récits les plus forts cette année a été le virage vers la crypto pour les consommateurs. Nous pouvons le catégoriser largement en jeux hyper-spéculatifs (courbes d'adhésion, casinos, mèmes) et produits orientés vers la propriété numérique (ala Farcaster, Zora, etc.)

Nous avons d'abord parlé de la nécessité d'applications grand public fin 2022 dans Fappening, lorsque nous avons eu l'impression que le pendule avait trop penché du côté de l'infrastructure. Maintenant, il semble que toute l'attention soit axée sur la construction de l'application grand public de la cryptographie, mais le plus souvent sans remettre en question les fonctionnalités uniques que cette application permet.

Est-ce qu'un mini-jeu sur TON est une application grand public plus efficace et durable que les paiements cryptographiques sans frontières ennuyeux ? Probablement pas. Cela ne veut pas dire que les mini-jeux n'ont aucun rôle à jouer, c'est juste qu'ils n'exploitent pas vraiment les propriétés uniques de la cryptographie car ils n'exigent pas une grande intégrité des données financières. La distribution de jetons, principe fondamental de la formation du capital cryptographique, est ce qui les rend intéressants en premier lieu.

Les crypto-monnaies créent de nouveaux marchés

Maintenant que nous avons établi que la cryptographie est excellente pour la formation de capitaux et la facilitation des transactions financières, où cela nous mène-t-il? De nouveaux marchés.

Malgré son absence d'accès à la mer, contrairement à Gênes et Venise, Florence est devenue une superpuissance commerciale en Europe médiévale, en grande partie grâce à ses innovations en matière de banque et d'instruments financiers. Le florin d'or, frappé à Florence, est rapidement devenu la monnaie d'échange dominante du monde occidental.

La superpuissance de la crypto a toujours été de trouver un prix pour des actifs qui, autrement, ne seraient pas évalués. En d'autres termes, créer des marchés là où ils n'existaient pas auparavant ; ou, à tout le moins, améliorer considérablement l'expérience transactionnelle en apportant une liquidité abondante là où elle fait défaut. La crypto est un outil de coordination pour les transactions dans des domaines opaques et naissants, qui nécessitent des degrés élevés de spécialisation et qui sont accablés par la bureaucratie et plusieurs niveaux d'intermédiaires.

Quelques exemples : Bouilloireconstruit un marché pour les montres tokenisées, avec l'équipe de Kettle s'affairant dans le quartier des diamants de NY, assurant l'authentification, le stockage et la logistique des montres.Baxusrésout un problème similaire pour les spiritueux de collection, avec leur équipe d'authentification et la gestion d'une salle des coffres centrale avec une humidité contrôlée, une température, etc. Les deux finiront par être dissociés de Sotheby's. Un travail hautement spécialisé est réalisé dans le monde physique, tandis que l'élément crypto (coordination des paiements) permet de résoudre le problème de démarrage à froid beaucoup plus tôt. Nous verrons que le monde physique et le côté crypto se renforcent mutuellement dans leur progression.

Les composants Onchain et Offchain sont synergiques, car ils bénéficient tous deux d'un volume de transactions plus important

La cryptographie peut amener les gens à s'intéresser à des choses qu'ils ne connaissaient pas. Uniswap a incité les gens à s'intéresser aux jetons ERC20 et Opensea a incité les gens à s'intéresser aux NFT.

Un exemple frais que nous aimons estSkyTradequi permet aux propriétaires fonciers de vendre ou de louer les droits sur l'espace aérien au-dessus de leur propriété. Les droits aériens sont tokenisés sous forme de NFT, puis mis aux enchères aux promoteurs immobiliers et aux sociétés de livraison par drone comme Walmart, Amazon ou d'autres sociétés spécialisées dans le transport aérien à l'avenir.

La plupart des propriétaires immobiliers ne savent pas a) qu'ils possèdent de l'espace aérien et b) que cela a de la valeur pour quelqu'un. La crypto-monnaie, étant la boule d'argent la plus chaude, peut le prouver très rapidement.

Le marché pour DePIN

Un autre domaine avec des caractéristiques transactionnelles fortes d'un marché est DePIN, ou infrastructure physique décentralisée. Le côté offre exploite généralement du matériel physique latent ou inutilisé, c'est donc la partie la plus facile du marché à deux faces pour commencer. Le côté demande n'est pas prouvé, nous ne pouvons que déduire son existence sur la base de la demande pour des services centralisés similaires.

Au cœur de DePIN se trouve un marché pour les services transactionnels. Hélas, nous n'avons pas encore assez de demande et de valeur transactionnelle pour dire qu'il a trouvé le PMF.

Source : Dune et la Fondation Helium

Source : Notre réseau 271

L'une des principales propositions de valeur de DePIN est le transfert des investissements en infrastructure et de la maintenance vers un réseau décentralisé. Les coûts associés pour les entités centralisées ont augmenté rapidement, la croissance des dépenses en immobilisations dépassant la croissance des revenus. Une dépense plus élevée implique des services plus chers pour les consommateurs. De plus, une meilleure couverture réseau nécessite également une dépense accrue, car les coûts de la dernière ligne augmentent de manière exponentielle dans les zones rurales. Sans discrimination de prix, quelqu'un finit par subventionner le service.

Source : Présent imparfait et avenir prometteur de DePIN : une analyse en profondeur par Compound

Un autre facteur est la résilience du réseau, où le réseau électrique aux États-Unisest un bon exemple. Considérez que même le réseau électrique n'est pas un réseau unique et monolithique. Il n'y a pas une seule entreprise responsable de son entretien. Au contraire, il est composé de nombreuses entreprises de services publics différentes (à la fois privées et municipales) et supervisé par des organismes de réglementation fédéraux et étatiques. Le réseau est déjà fragmenté, précisément pour des raisons de résilience. De plus, il peut être fragmenté davantage, tant qu'il atteint les objectifs de rentabilité et de résilience tout en générant le coût en capital requis pour quiconque investit et exploite cette infrastructure.

Pourquoi DePIN est-il efficace pour surmonter les coûts initiaux du matériel ? Parce que la formation de capital permet aux projets de déployer et de distribuer rapidement des jetons dans les mains des opérateurs de matériel.

Accordé, un jeton n'est pas suffisant. Mais il est suffisant pour le faire parvenir à 100 utilisateurs du côté de l'offre qui s'en soucient vraiment pour voir si le côté de la demande et les revenus existent. Si c'est le cas, l'économie unitaire s'améliore avec la demande croissante et la couverture du réseau, et la dépendance aux incitations des jetons diminue. En fin de compte, tous les marchés cryptographiques durables rivaliseront sur a) le prix, et b) la fiabilité et/ou le service client, les revenus étant la mesure la plus importante.

Encore une fois, le rôle des crypto-monnaies est d'aider les places de marché, et par extension DePIN aussi, à atteindre plus tôt que tard la vitesse d'évasion grâce à la coordination des ressources et des paiements.

Créez les marchés dans lesquels les gens veulent trader

Ayant investi dans la crypto à travers plusieurs cycles, nous avons réalisé que l'idéation en crypto est limitée par les mêmes propriétés uniques que la crypto permet. Nous les avons discutées ci-dessus.

La nature sans permission du capital crypto est à la fois une bénédiction et une malédiction. L'espace de conception pour les startups crypto semble infini jusqu'à ce que vous réalisiez que ces idées doivent avoir un élément financier fort et explicite.

Pour nous, la réponse semble plutôt claire—trouver des actifs et des marchés que les gens veulent échanger avant même qu'ils le sachent. Ils sembleront toujours controversés—que ce soit Helium lors du dernier cycle (et Uniswap même plus tôt), ou SkyTrade aujourd'hui. Mais c'est ainsi que vous savez que vous tenez quelque chose qui vaut la peine d'être exploré.

Hélas, tous les types d’actifs ne seront pas échangés. Nous avons constaté à maintes reprises que les utilisateurs n’accordent aucune importance à leurs données, à leur vie privée ou à leurs épées dans le jeu. Les places de marché pour la « propriété » et les systèmes de rémunération égalitaires pour les créateurs de contenu n’ont pas fonctionné. Suffisamment de temps s’est écoulé dans le domaine de la crypto pour que certains domaines soient invalidés et que de grandes entreprises soient créées dans d’autres. À chaque cycle, les éléments financiers explicites de la crypto se sont avérés plus forts que jamais.

La crypto ne répare pas les idées économiquement insensées ; elle renforce plutôt les caractéristiques du capitalisme tel que nous le connaissons déjà. Plus d'argent, plus de trading, plus de potentiel de gains et plus de rapidité. La crypto nous propulse encore plus loin sur un chemin que nous connaissons et parcourons depuis la fin du Moyen Âge, lorsque le capitalisme a commencé à prendre forme.

Construisez de nouveaux marchés et trouvez de nouveaux actifs, et votre application vivra longtemps et prospérera sur des blockchains où la sécurité économique est payée. C'est le futur le plus optimiste des cryptos.

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