紹介

DeFiレンディングプロトコルは、DeFi金融システムの基盤となるインフラとして機能し、分散型エコシステムの構築に不可欠です。 現在、市場に出回っているほとんどの貸付プロトコルは変動金利ベースで運営されており、預金金利は借入金利に基づいています。 資産プールの借入額が増加すると、借入金利が上昇し、市場での借入需要が抑制されます。 逆に、預金金利も上昇し、ユーザーは資産を貸し出し、プールの流動性を維持することが奨励されます。

現在の市場の融資プロトコルを見ると、ビジネスモデルは概ね成熟しています。 イーサリアムは、エコシステムの育成に長い時間を費やし、製品の反復とアップグレードのための強固な基盤を築いてきました。 他のパブリックチェーンは登場したばかりであり、そのエコシステムを急速に発展させるためには、イーサリアムから成熟したプロトコルを直接複製し、流動性の高いマイニング報酬を通じてユーザーを引き付けるのが最速かつ最も安全な方法です。 したがって、異なるチェーンの貸付商品の違いは、流動性をめぐる競争にあります。 SolanaのDeFiエコシステムは、主にDEX、レンディング、NFTミンティング、ステーキング、流動性マイニングをカバーしています。 その中で、DEXプラットフォームは最大のTVLを持ち、SolanaのDeFiアプリケーションを支配しています。 2021年10月以降、レンディングセクターのシェアは徐々に増加しており、SolendはSolanaエコシステムのネイティブレンディングプロトコルの1つとして、好調に推移しています。 この記事では、その金利モデル、清算メカニズム、トークンモデル、および開発状況の詳細な分析を提供します。

出典: https://www.footprint.network/topic/Chain/Solana

Solendとは?

Solendは、Solanaエコシステムのネイティブレンディングプロトコルで、ユーザーは遊休資産からリターンを得たり、資産を担保に他の資産を借りたりしてレバレッジを高め、資本効率を向上させることができます。 このプロジェクトは2021年8月に正式に開始され、同年10月に流動性マイニング活動を実施し、流動性プールの継続的な成長をもたらしました。 このプロトコルは2022年11月にオラクル攻撃を受け、126万ドルの不良債権が発生しました。 リスクを軽減するために、チームは流動性プールを一時的に無効にし、2023年3月にv2バージョンのホワイトペーパーをリリースしました。 Solend v2は、同年4月に正式にリリースされました。

Solendの背後にいるチームは匿名のままです。 2021年10月のシード資金調達ラウンドで650万ドルを調達し、Polychain、Dragonfly、Race、Coinbase Ventures、Solana Venturesなどからの投資を受けました。 同年11月には、イニシャルDEXオファリング(IDO)で2,600万ドル以上を調達し、一定の財務力を発揮しました。

金利モデル

Solendは、過剰担保貸付にプールベースのモデルを使用する変動金利の貸付プロトコルでもあります。 このプロトコルは、Solanaの自律的な金利マシンとしての地位を確立し、入金、借入、引き出し、返済を中心に展開する銀行のような機能を備えた比較的シンプルなビジネスロジックを備えています。 預金者は、プールに資金を預けることで利息を獲得し、いつでも引き出すことができます。 借り手は、過剰担保によってプールから資金を取得し、いつでも返済することができます。 借り手の担保が債務を支えるのに不十分な場合、その口座は清算の対象となります。

プロトコルの貸付商品は、主にパラメータと数学的アルゴリズムを通じて借入金利と貸付金利を決定します。 各プールには特定のパラメータ設計があり、借入金利は区分関数を使用して計算されます。 借入金利を決定するプロセスでは、使用率として知られる重要なパラメータが考慮されます。 利用率とは、貸出プールに預け入れられた資産の総額に対する借入資産の価値の比率を指します。 Solendのアルゴリズム設計では、借入金利は利用率の区分関数です。 全体として、借入金利は利用率に正比例するため、利用率が高くなるとユーザーの借入コストも増加し、利用率が下がるとユーザーの借入コストが低下します。 セグメント化された関数の詳細な式は次のとおりです。

出典: https://docs.solend.fi/protocol/fees

預金金利の設計は、預金者が借り手から利息を得ることができるため、借入金利に基づいています。 利息はプール全体で分割されるため、預金金利は借入金利に利用率を乗じて計算されます。 例えば、2人の預金者がプールでそれぞれ1BTCを提供し、借り手が年利20%で1BTCを借りた場合、各預金者はBTCに対して年利10%を受け取ります。 チームは資産ごとに異なるパラメータを設定し、異なる時期にユーザーの預金金利を決定しています。 プロトコルのデポジットインターフェースには、各資産の年間複利が表示されます。 さらに、SLND、UST、stSOL、mSOLを入金したユーザーは、毎月3日に配布される流動性マイニング報酬に参加することができます。

借入利息の支払いに加えて、ユーザーは借入時にプロトコル手数料も支払う必要があります。 プロトコル料金は、ホスト料金とプログラム料金で構成され、プログラム料金はSolend保険基金に預けられます。 このプロトコルは、各プールのプロトコル手数料を設計しており、合計プロトコル手数料は10ビップス(0.1%)です。 ホスト料金とプログラム料金の比率は8:2で配分されるため、ホスト料金は通常8ビップ(0.08%)、プログラム料金は2ビップ(0.02%)です。

清算メカニズム

Solendは、プライマリ・オラクルのPythとバックアップのオラクル・スイッチボードを使用して、預金残高と借入残高に基づいてアカウントの現在の健全性係数を計算します。 ユーザーのヘルスファクターが清算しきい値に達すると、ユーザーは清算されます。 清算の閾値は、各トークンに設定されたパラメータによって決定され、プロトコルは、ユーザーが預け入れたすべての資産の加重平均に基づいてこの閾値を調整します。

口座が清算されると、プロトコルの第三者清算人は、借り手のローンの20%を返済するために、口座内の担保を同額売却します。 さらに、清算人は、清算報酬として残りの融資額の5%を追加で受け取ります。

例えば、ボブが10,000ドルUSDCを流動性プールに入金し、7,500ドル相当のBTCを借りた場合、BTC価格が20%上昇し、アカウントのBTC価値が米ドルで9,000ドル(75001.2)に達すると仮定すると、アリスのアカウントは清算されます。(1)まず、第三者清算人は、BTCローンの20%であるUSDCローンの20%であるUSDで1,800ドル(9,000 0.2)を返済するために、口座からUSDC担保の金額を引き出します。 (2)その後、清算人は残りの返済額の5%を清算報酬として受け取ります(9,000ドル-1,800ドル)*0.05=360ドル。 (3)現在、ボブの入金額は$10,000-($1,800+$360)=$7,840 USDCで、ローン額は$9,000-$1,800=$7,200 BTCです。

トークノミクスモデル

SolendのネイティブトークンはSLNDで、総供給量は1億トークンに固定されています。 チームは2021年10月27日にトークン割り当て計画を発表し、トークンの60%をコミュニティに、25%をコアチームに、残りの10%を投資家に割り当てました。

コミュニティに割り当てられたトークンの60%のうち、半分(30%)は流動性マイニングプログラムに使用され、残りの半分はSolendDAOが管理する財務に割り当てられます。 さらに、イニシャルDEXオファリング(IDO)中に割り当てられたトークンの5%も財務省から来ています。

投資家に割り当てられたトークンの15%は2つの部分に分けられ、10%はシードラウンドで割り当てられ、追加の5%は将来の戦略的資金調達ラウンドのために確保されます。 シードラウンドの投資家に割り当てられた10%のSLNDトークンは、3年間のロック解除スケジュールがあり、最初のロック解除は2022年10月1日に予定されており、その後、残りの期間は毎月のリニアロックが予定されています。

コアチームに割り当てられたトークンの25%にも3年間のアンロックスケジュールがあり、最初のアンロックは2022年6月1日、またはおそらく後日を予定しています。

出典: https://docs.solend.fi/DAOToken/token

チームは2021年10月にイニシャルDEXオファリング(IDO)を開始し、IDOのために合計500万のSLNDトークンを予約し、トークン総供給量の5%を占めました。 500万トークンのうち、400万トークンはIDO配布自体に割り当てられ、100万トークンはIDO後のSLND/USDC取引ペアの流動性プロバイダーに割り当てられました。 IDOは2,600万ドル以上を調達し、SLNDは約6.5USDCで取引されています。 調達された資金は、コミュニティガバナンスと潜在的な市場のブラックスワンイベントを軽減するためにSolendDAOによって管理されました。

流動性マイニング

Solendは、2つの流動性マイニングプログラムを発表しました。 最初のプログラムは2021年10月に開始され、ユーザーはSOL、USDC、ETHなどの資産を提供または借りることでSLNDトークンの報酬を獲得することができました。 流動性マイニングのためのSLNDトークンのリリースレートは、500ミリ秒あたり0.1585でした。 リリースされたトークンは、各市場に割り当てられた重みに従って、預金プールと借入プールの間で均等に分配されました。 例えば、すべての市場の総ウェイトが28で、特定の資産の借入のウェイトが6の場合、借り手はリリースされたSLNDトークン総数の6/28に相当する毎月のSLND報酬を受け取ることになります。 リワードプログラムの詳細については、公式ドキュメントを参照してください。

2022年7月1日から、SolendはLiquidity Mining 2.0プログラムを正式に開始し、強気のPsyOptionsの形で流動性マイニング報酬を配布しました。 このオプションは、1か月の期間を持つアメリカのオプションであり、保有者はいつでも行使することができます。 行使価格は期間終了時にSLND価格の30%に設定され、ユーザーはSLND報酬を請求するオプションを行使する必要があります。 強気のオプションを使用することは、トークン価格が行使価格を上回っている場合にのみ利益を得ることができるため、保有者とLPの両方に一貫したインセンティブを提供します。

開発状況

2021年8月の正式ローンチ後、ソレンドの流動性プールの規模は、流動性マイニングとIDO活動のインセンティブの下で急上昇し、9億ドル以上のピークに達し、ソラナで最大の融資プロトコルの1つになりました。

しかし、2022年、このプロトコルはコミュニティガバナンスの紛争に直面し、Solendのフラッシュローンの流動性プールの枯渇に起因するCrema Financeのハッキングの影響をさらに受けました。 チームはすぐに2,500万ドルのUSDC負債をMango Marketに送金し、Mangoチームとの長期計画を指定しました。 これらのネガティブな出来事は、Solendの流動性とユーザーの資金フローの大幅な減少をもたらしました。 2023年下半期のSolanaエコシステムの回復とSolend v2のリリースにより、流動性プールのロックされた価値の合計は現在約1億6,000万ドルとなっています。

出典: https://defillama.com/protocol/solend

結論

Solendプロトコルは、借入金利と貸出金利を決定するためのプールパラメータと区分関数を確立します。 ユーザーは、遊休資産を預けることでリターンを得たり、資産を担保に他の資産を借りたりして、レバレッジを高め、資本効率を向上させることができます。 全体的なビジネスロジックは、一般的な貸付商品のフレームワークに従っており、比較的安全な選択肢と見なされます。

新興のパブリックブロックチェーンの1つであるSolanaは、前向きな開発の勢いを経験しており、流動性をめぐってイーサリアムと競合しています。 エコシステムの状況はまだ決定されていませんが、SolendはSolanaブロックチェーン上の主要なレンディングプロトコルの1つであり、一定レベルの財務規模があります。 その開発は、基盤となるブロックチェーンであるSolanaの進歩に依存しています。