Glassnode Insights：ビットコイン加速

22 March 10:12

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[ビットコイン](http://https://www.gate.io/price/bitcoin-btc "ビットコイン")は史上最高のパフォーマンスを見せた週の 1 つを経験し、35.8% 上昇しました。2015年以降、7日間で大幅な上昇が見られたのは、取引日124日のうちわずか16日だけです。ほとんどの場合、これらの上昇は、強気相場のトレンドの後半に生じています。

BTCの強力なアウトパフォーマンスは、従来の金融および銀行システムにとって困難な状況と並んでいます。デジタル銀行取り締まりの時代における小規模銀行の脆弱性に関する懸念は依然として高まっており、FRB(米連邦準備制度理事会)、米国銀行、および他の中央銀行とのスワップ ラインの間で、新しい流動性資金調達のファシリティが確立されています。

こうした中、投資家たちがチェーン上でどのように反応しているかを調査し、いくつかの方法で分析しています。

ビットコイン市場は、深い弱気市場の領域から、過去における初期の強気市場に似た構造に向かってギアをシフトしているようです。そこで、ビットコインを様々なアングルで検証します。
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オンチェーンの勢いは、いくつかの指標がネットワーク使用の健全な拡大が進行中であることを示しています。

ギアをシフトアップするビットコインサイクルの安値と同義の条件を離れ、初期の強気サイクルに典型的な「中盤」に入ります。

長期保有者がかなりの利益を上げているかどうか、短期的な供給過剰のリスクが高まっているかどうかを評価することで、コールドマネーを追跡します。
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## 💨 Momentum オンチェーン
「多いほど良い」という単純な概念が一般的に適用されるオンチェーンの活動空間を観察することから始めます。より多くの人々がビットコインに参加するにつれ、通常、ビットコインの採用、ネットワーク効果、および投資家の活動が増加する傾向があります。

今週のトランザクション数の月間平均は 309.5k/日を記録しました。これは 2021 年 4 月以来の最高レベルであり、年間平均を大幅に上回りました。全日の 12.2% 未満で、より多くのトランザクション アクティビティが見られました。ビットコインは、健全な兆候を示しています。
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当社は、高度なクラスタリングアルゴリズムを使用して、チェーン上で動作する一意の新しいエンティティの数を、一意の新規ユーザーの最適な見積もりとして算出することができます。このメトリクスは、1日あたり122,000件の新しいエンティティをカウントし、2017年のピーク時および2020-2021年の強気相場での新規ユーザーの採用率が高かった日でも、わずか10.2％にとどまりました。
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その結果、ネットワークの輻輳が増大し、取引手数料に上昇圧力がかかっています。Ordinals と In__script__ions からの新しい需要に後押しされて、手数料によるマイナー収益の 2 年間の Z スコアはプラスに転じました。

手数料の上昇圧力は、より建設的な市場の一般的な前兆であり、新しい波は、ブロックスペースの需要の増加によって表されます。
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マイナーはもちろん、この流入の主な受益者であり、総収益が 1 日あたり最大$22.6 millionに急増しています。今週、マイナーの収益は 2022 年 6 月以来の最高レベルに達し、年間平均を確実に上回りました。

上記の活動モデルと同様に、これは通常、より建設的な市場への移行点の近くで観察されます。
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## 📖 シェリンプの供給不足問題　新しい解決策
ビットコインの供給分布や資本フローの分析、そして投資家の行動に関する研究は、今でも大きな注目を集めています。この記事では、ビットコインがBTCの供給をウォレットのサイズごとに分類する方法を紹介します。時間の経過とともにどのように分散するかを探り、小規模な所有者がどのようにシェアを拡大し続けているかを示します。
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## ⚙️ギアをシフトアップ
2月初旬(WoC 6)に行われた調査によると、いくつかのオンチェーン指標は、深刻な弱気市場からより中立的で建設的な領域に移行していることが示されています。そのような指標の1つであるMVRVは、通貨供給内で保持される未実現利益の倍数をモデル化します。

下のチャートは、MVRV が 1.36 まで取引されたことを示しています。これは、史上最高の平均値である 1.82 と、「売られ過ぎ」の標準偏差レベルである -1 の間に位置しています。歴史的に、ビットコインは終盤の弱気期と初期の強気相場の回復期の両方で、全取引日の 54% の間、このミドル グラウンド バンド内で取引されています。
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MVRV が実現価格から導き出された比率であるとすると、これらの主要な MVRV レベルに対応する価格レベルを逆算できます。今週、BTC価格が$27,000を超えたため、市場は現在、長期平均から±0.5標準偏差の中立ゾーン内で取引されています。

これは、BTC の価格が平均的なオンチェーン市場コストに比べて、大幅に割り引かれなくなったことを示しています。
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MVRV Momentum Oscillatorは、これらのマクロフェーズシフトを特定するための強力なツールであり、現在0を上回りつつあります。このインジケーターは、コイン供給の大部分が現物取引より上または下で取得されるイベントに非常に敏感に反応します。そして、それぞれ未実現の損失または利益を保持するようにすぐに戻るため、サイクルの変曲点の近くで反応が顕著になります。

MVRV Momentum はプラスに反転したばかりで、通貨供給の大部分が現在の価格を下回って取得され、現在は収益を取り戻していることを示しています。上記の指標と同様に、ポジティブな反転の過去の例も、ネットワークの採用とオンチェーン活動の増加と相関する傾向があります。
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## 📖 関連分析: MVRV をマスターする
上記の MVRV メトリクスは、長期平均からの極端な偏差を特定するための方法論を利用しています。ビットコインMVRVとイーサリアムMVRVについて、ライブダッシュボードとチャートの両方を利用できます。
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## 🧊 コールドマネーに続いて
オンチェーン分析におけるより強力なツールの 1 つは、ライフスパンと呼ばれるコインの保持時間を監視する機能です。これにより、通常は長期的で確信度の高い HODLer によって保持されている古いコインが移動している時期を特定できます。

下のチャートは、過去 7 日間に取引されたコインとして定義される「ホット コイン」で保有されている米ドル資産の割合を示しています。この指標は主に、古い通貨が費やされて利益を得るときに増加し、安価な古い通貨を高価な価格で新しい購入者に譲渡します。

「ホットコイン」の割合がわずかに上昇している一方で、サイクルの安値に近いままであり、再び大幅な弱気トレンドに続く移行期間に似ています。これは、強力な価格パフォーマンスにもかかわらず、古い通貨のほとんどの所有者に利益を得る動機を与えるにはまだ不十分であることを示しています。
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長期保有者 (LTH) は、主に2020-22年サイクルの買い手であり、ほぼ12か月連続で利益を確定しているため、中立の領域に戻る過程にあることが、長期保有者SOPRから確認できます。LTH-SOPRの月平均は現在、年平均を上回っており、信頼回復と支出パターンのプラス勢いの回復を示唆しています。
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最後に、暗号資産市場全体を俯瞰し、いくつかのSOPRバリアントについて再検討します。SOPRは、市場コホートによって実現された利益と損失の程度を追跡するために使用できる、全天候型の指標であり、先週のWoC 11でも取り上げられました。

ここでは、4 つの SOPR バリアントを重ね合わせています。

**🟢 SOPR** - ネットワーク全体の支出行動をカバーします。
**🔵調整済み SOPR** - 非経済的なリレー トランザクション (1 時間未満の寿命) を除外します。
**🟠 Entity-Adjusted SOPR **- ネットワーク全体で最も経済的に意味のある支出活動のための最もクリーンなフィルタリング。
**🔴短期所有者 SOPR **- 過去 155 日以内に取得されたコインのみをフィルタリングします。

2018-19 サイクルと同様の回復構造が現在進行中です。健全な「ウォッシュアウト」イベントが先週発生し、すべての SOPR バリアントがレベル 1.0 を下回りました。これは、$19.8k売却中に大規模な損失イベントが発生したことを示しています。

しかし今週は、2021 年 11 月の ATH 以来の最高の SOPR プリントでフォローアップされており、利益が間違いなく取られている 一方で、一般的な上昇トレンドにまだブレーキをかけていないことを示唆しています。
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## まとめ
ビットコイン投資家は、世界の銀行システム全体でのストレス、統合、および流動性注入を背景に、記録上最も強力な1週間の利益の1つを経験しています。

ビットコイン市場は、オンチェーン指標が歴史的に深刻な弱気相場に関連していた状況から抜け出し、より環境に優しい牧草地に戻りつつあります。

ビットコインは、市場では、オンチェーンの採用が急速に進んでおり、5か月以上にわたる価格の変動にもかかわらず、ほとんどの長期投資家は安定的に保有し続けています。このラリーに乗って利益を得ることに興味を示していない投資家が多いことは、投資に対する強い信念を反映していると言えます。ビットコインは、グローバル金融システムにおいて重要な役割を果たすことが期待されています。

**免責事項: **このレポートは投資アドバイスを提供するものではありません。すべてのデータは、情報および教育目的でのみ提供されます。ここで提供される情報に基づいて投資判断を下すことはなく、投資判断はお客様ご自身の責任で行ってください。

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<div>著者：Glassnode Insights
翻訳者：AkihitoY.
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📖 シェリンプの供給不足問題　新しい解決策

⚙️ギアをシフトアップ

📖 関連分析: MVRV をマスターする

🧊 コールドマネーに続いて

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