Kata pengantar

Konsep Likuiditas sebagai Layanan (Laas) diusulkan oleh Messari pada Oktober 2021. Kebutuhan akan layanan ini muncul ketika sejumlah besar protokol tidak memiliki likuiditas yang cukup, sehingga menyebabkan kurangnya dukungan terhadap harga token protokol dan dengan demikian penurunan harga token. Hal ini mengikis kepercayaan pengguna terhadap protokol dan menghasilkan fenomena yang dikenal sebagai “Death Spiral.”

Menyusul penemuan penambangan likuiditas oleh Compound pada tahun 2020, pasar memasuki periode Musim Panas DeFi, di mana sejumlah besar protokol mengadopsi penambangan likuiditas untuk memulai operasi mereka, dan menarik pengguna melalui subsidi penambangan dalam jumlah besar. Namun, karena semakin banyak protokol yang memperkenalkan penambangan likuiditas, subsidi APY yang rendah tidak lagi cukup untuk menarik modal dan pengguna untuk menyediakan likuiditas pada protokol. Jadi, untuk bersaing mendapatkan pengguna, protokol harus menanggung biaya yang lebih tinggi untuk menawarkan APY yang tinggi guna menarik pengguna di awal proyek mereka. Namun, APY yang tinggi tidak dapat berkelanjutan.

Penambangan likuiditas murni bukan lagi pilihan terbaik untuk memulai proyek secara cold-start karena biaya tinggi dan pengembalian yang lebih rendah tidak menguntungkan proyek tersebut. Oleh karena itu, protokol DeFi saat ini dihadapkan pada tantangan bagaimana menarik likuiditas berkelanjutan secara berkelanjutan. Sejak September 2021, pasar secara bertahap mulai melihat munculnya protokol-protokol yang menyediakan layanan likuiditas berkelanjutan. Dan Tokemak adalah salah satunya. Artikel ini akan menguraikan mekanisme operasional produk Tokemak, termasuk versi operasi saat ini (v1) dan versi yang akan datang (v2); itu juga akan menganalisis status perkembangan proyek saat ini.

Pengenalan Tokemak

Pendahulu protokol Tokemak adalah Fraktal, dengan produk diluncurkan pada April 2021, dan versi 2 akan segera dirilis. Hingga saat ini, proyek ini telah menyelesaikan satu putaran pendanaan dan satu putaran penggalangan dana publik, termasuk pendanaan awal senilai $4 juta yang dipimpin oleh Framework Ventures; dan $24 juta yang dikumpulkan dalam penawaran umum token acara Degenesis.

Logika produk dan bisnis Tokemak sangat sederhana, mencapai tujuan menyediakan likuiditas pada proyek dengan memanfaatkan LP untuk menyediakan dana dan LD untuk memandu likuiditas. Metode ini mewujudkan tingkat inovasi tertentu. Dalam mekanisme operasional Tokemak versi 1, protokol yang memerlukan penyediaan likuiditas dipilih melalui zero-cycle event (mekanisme pemilihan proyek di Tokemak). Setelah suatu proyek dipilih, reaktor dibuat untuk proyek yang dipilih. Selanjutnya, melalui dua peran, penyedia likuiditas dan direktur likuiditas menyelesaikan panduan pemungutan suara, dan protokol Tokemak akan mendistribusikan aset pengguna ke DEX yang berbeda sesuai dengan hasil pemungutan suara.

Tim mengumumkan pada Mei 2023 bahwa V2 akan segera dirilis, memperkenalkan konsep Liquidity Management Pools (LMP) yang terutama untuk mengoptimalkan pengembangan sistem penyedia likuiditas dan DAO. V2 mencakup dua produk independen - satu adalah pengalokasi kumpulan dinamis yang dapat mengoptimalkan pengembalian LP antara kumpulan yang berbeda dan DEX (Autopilot), dan yang lainnya adalah buku pesanan likuiditas yang memungkinkan DAO menyewa likuiditas berdasarkan harga pasar yang transparan (Pasar Likuiditas DAO ). Tokemak V2 akan diluncurkan secara berurutan, dengan Autopilot menjadi produk pertama, diikuti dengan peluncuran Pasar Likuiditas DAO.

Sumber Gambar: https://www.figma.com/proto/XXveJKkpeZSBpKwCY1yKWD/Diagrams-and-Explainers?page-id=308%3A144&type=design&node-id=310-3938&viewport=895%2C546%2C0.04&scaling=scale-down-width&starting-point-node-id=310%3A2153

Mekanisme Produk V1

Di v1, kode protokol terdiri dari tiga komponen: Mekanisme peluncuran proyek (juga dikenal sebagai peristiwa siklus nol), mekanisme operasional dan penghargaan untuk dua peran di Tokemak - LD dan LP, dan mekanisme untuk menanggung kerugian tidak permanen dalam menyediakan likuiditas.

Peristiwa Nol Siklus

Ada tiga fase Peristiwa Siklus Nol: Degenesis, inisiasi penambangan kumpulan Genesis, dan peristiwa Reaktor, di antaranya peristiwa Reaktor adalah intinya.

Agar memiliki ETH dan USDC yang cukup untuk menyediakan likuiditas untuk proyek-proyek di kemudian hari, Tokemak membentuk cadangan Protocol Controlled Assets (PCA) melalui acara Degenesis pada Juli 2021. Acara Degenesis pada dasarnya mirip dengan penggalangan dana publik, menggunakan token TOKE miliknya sendiri untuk ditukarkan dengan ETH atau USDC pengguna. Acara ini mengumpulkan total $24 juta sebagai dana cadangan likuiditas awal untuk protokol tersebut. Setelah acara DeGensis selesai, Tokemak memulai penambangan kumpulan Genesis. Gambar berikut mengilustrasikan kumpulan dana penambangan.

Sumber Gambar: https://app.tokemak.xyz/

Acara Reactor adalah inti dari keseluruhan seri. Pemegang TOKE diharuskan untuk memilih lima proyek teratas yang memerlukan penyediaan likuiditas dalam waktu seminggu setelah dimulainya acara Reaktor, untuk membangun reaktor untuk lima proyek ini. Aturan pemungutan suara adalah: setiap TOKE yang disimpan (tidak dibuka oleh VC) mendapat satu suara, setiap TOKE yang dipertaruhkan (tTOKE) mendapat 4 suara, dan setiap pemegang token Sushi/Uni LP mendapat 69 suara per token LP.

Mekanisme Penghargaan LP dan LD

Di Tokemak, ada dua peran utama. Peran pertama adalah Penyedia Likuiditas, yang dapat memperoleh imbalan TOKE dengan menyetorkan aset satu sisi ke dalam Reaktor atau kumpulan Genesis dalam protokol Tokemak. Peran kedua adalah Direktur Likuiditas, yang dapat menentukan bagaimana aset dalam reaktor dipasangkan dengan aset di kumpulan Genesis melalui pemungutan suara, serta memutuskan pertukaran ke mana pasangan likuiditas ini diarahkan sekaligus mendapatkan hadiah token TOKE. Oleh karena itu, di Tokemak, pada dasarnya LP dan LD melayani reaktor, yang dapat dilihat sebagai kumpulan aset untuk protokol yang memerlukan penyediaan likuiditas.

Dalam Tokemak v1, LP menyimpan masing-masing aset satu sisi (seperti Sushi) di sisi kiri reaktor dan sebagai imbalannya, menerima tAsset yang sesuai (seperti tSushi). Setelah penebusan aset, tAset dapat ditebus dengan rasio 1:1 untuk aset yang disimpan bersama dengan imbalan TOKE yang sesuai, tanpa khawatir akan kehilangan permanen. Selain itu, piringan hitam juga dapat menyetor ETH dan USDC ke dalam kumpulan Genesis. Aset yang disimpan di sini, bersama dengan ETH dan USDC yang diperoleh selama acara Degenesis, digunakan oleh LD sebagai aset sisi kanan reaktor untuk proses pemasangan likuiditas. Untuk LP, pendapatannya dihitung berdasarkan siklus.

Dalam mekanisme operasi Tokemak v1, hanya mereka yang mempertaruhkan token TOKE yang bisa menjadi LD. Untuk setiap TOKE yang dipertaruhkan, seseorang memperoleh hak suara TOKE setelah reaktor ditayangkan. Memberikan suara pada reaktor dapat memperoleh imbalan taruhan TOKE (memilih reaktor setara dengan mempertaruhkan TOKE di dalam reaktor), dan semakin banyak suara yang diterima reaktor, semakin banyak likuiditas yang dapat dialokasikan. Pada dasarnya LD menggunakan hak suara token TOKE untuk menentukan alokasi ETH dan USDC dalam protokol Tokemak, yaitu untuk memutuskan distribusi likuiditas yang tersedia di Tokemak.

Sumber gambar: https://app.tokemak.xyz/

Pada saat yang sama, protokol yang telah meluncurkan reaktor juga memegang sejumlah besar token TOKE di tangan timnya karena kerja sama DAO ke DAO. Mereka juga dapat memperoleh hak suara dengan mempertaruhkan TOKE, dan mengarahkan likuiditas ke protokol mereka sendiri.

Mekanisme Mitigasi Kerugian Tidak Tetap

Di Tokemak v1, peran LP tidak perlu menanggung kerugian sementara. Namun, ketika Tokemak menyebarkan aset LP ke DEX utama, aset LP secara inheren akan mengalami kerugian tidak permanen. Untuk memitigasi hal tersebut, Tokemak menyiapkan empat langkah untuk mengalihkan kerugian permanen LP. Hal ini mengalihkan risiko kerugian permanen ke protokol Tokemak itu sendiri dan pemegang token TOKE. Spesifiknya adalah sebagai berikut:

1. Ketika aset Reaktor A mengalami kerugian permanen setelah penggunaan likuiditas, aset tersebut pertama-tama ditanggung oleh cadangan reaktor.
2. Jika cadangan habis, biaya transaksi dan imbalan token yang diperoleh dari penggelaran likuiditas di semua reaktor digunakan untuk menanggung kerugian tersebut.
3. Jika cadangan dan pendapatan tidak mencukupi, TOKE yang dipertaruhkan di reaktor akan menanggung kerugian.
4. Jika ketiga jenis aset tersebut di atas tidak mencukupi, maka pada akhirnya akan ditanggung oleh cadangan ETH dan USDC di Tokemak.

Meskipun LP di Tokemak tidak harus menanggung kerugian sementara, pada saat yang sama, LP tidak dapat memperoleh biaya transaksi dan pendapatan token lainnya yang diperoleh dari penyediaan likuiditas. Pengembalian LP yang dapat diperoleh direalisasikan dengan token TOKE.

Pro dan Kontra Mekanisme

• Secara keseluruhan, desain produk memiliki tingkat inovasi tertentu, dengan LP menyediakan dana dan LD memandu likuiditas. Logikanya masuk akal dan desainnya lugas.
• Membantu proyek dengan likuiditas pada dasarnya berisiko bagi protokol itu sendiri. Jika proyek yang dipilih tidak berkualitas tinggi, tekanan penurunan harga koin akan ditanggung oleh protokol Tokemak dan para pemangku kepentingan TOKE, sehingga model bisnis ini secara serius menguji kemampuan tim Tokemak dalam memilih proyek berkualitas dan menjalin kerja sama. dengan proyek lain.
• Tokemak secara aktif menanggung kerugian tidak permanen untuk menarik likuiditas LP, namun kerugian tidak permanen ini akan membawa risiko kehilangan aset tertentu bagi para pemangku kepentingan TOKE, yang agak tidak menguntungkan bagi para pemangku kepentingan TOKE.
• Tokenmak menarik likuiditas LP dan mendorong LP untuk secara aktif memandu likuiditas melalui penyediaan hadiah token TOKE. Namun, jika harga TOKE merosot, hal ini dapat berdampak negatif terhadap tingkat pengembalian dan kepercayaan LP dan LD. Tanpa insentif ekonomi, LP dan LD tidak akan terikat pada protokol TOKE. Akibatnya, TOKE mungkin tidak beroperasi secara normal atau terus membantu protokol lain dalam penyediaan likuiditas.

Mekanisme Produk V2

Inti dari versi 2 masih menyediakan likuiditas untuk DAO, dan menyediakan Liquidity Management Pool (LMP) untuk LP dan DAO. Produk pertama yang diluncurkan di V2 adalah Autopilot, yang berpusat pada piringan hitam. Ini dapat secara otomatis menyeimbangkan kembali beberapa aset di kumpulan manajemen likuiditas, kumpulan likuiditas, dan DEX. Dan mekanisme alokasi dinamis berdasarkan likuiditas dan tingkat imbal hasil dapat mengoptimalkan imbal hasil LP. Pengalokasi kumpulan bergantung pada pemecah untuk implementasi. Pejabat proyek menyatakan bahwa kumpulan LMP pertama akan menggunakan mata uang ETH, dan juga akan diterapkan pada rantai publik besar lainnya.

Sumber Gambar: https://medium.com/tokemak/tokemak-v2-introducing-lmps-autopilot-and-the-dao-liquidity-marketplace-86b8ec0656a

Produk kedua di versi 2 adalah DAO Liquidity Market. Fungsinya adalah untuk menyewakan likuiditas secara real-time dari kumpulan pengelolaan likuiditas tertentu berdasarkan tarif transparan, yang ditentukan oleh dinamika pasar.

Kasus Penggunaan Token

Token tata kelola protokol Tokemak adalah TOKE, dengan total pasokan 100 juta token. Token yang digunakan untuk acara Degenesis dan CORE dirilis sepenuhnya, terhitung 5%; token untuk imbalan ekonomi LP dan LD menyumbang 30%, kontributor menyumbang 16,5%, tim menyumbang 14%, investor menyumbang 17%, dan token untuk komunitas dan upaya pemasaran menyumbang 8,5%.

Kasus penggunaan utama TOKE saat ini adalah sebagai insentif ekonomi untuk LP dan LD; digunakan untuk memilih peluncuran reaktor; dan digunakan untuk memilih distribusi likuiditas antar reaktor dan distribusi likuiditas di DEX. Dari perspektif ini, TOKE mirip dengan likuiditas yang diberi token.

Saat ini, Tokemak menarik LP dan LD dengan memberikan token TOKE. Namun, penurunan harga TOKE yang signifikan dapat merugikan tingkat pengembalian dan kepercayaan LP dan LD. Tanpa insentif ekonomi, mereka mungkin tidak tertarik pada protokol TOKE. Jika hal ini terjadi, protokol TOKE mungkin tidak dapat berfungsi secara normal dan terus membantu protokol lain dalam penyediaan likuiditas.

Status Perkembangan Saat Ini

Produk yang saat ini berjalan di Tokemak adalah v1, dan menurut pejabat v2 akan segera diluncurkan. Pada v2, produk pertama yang diluncurkan adalah Autopilot, disusul DAO Liquidity Market. Di masa depan, v2 juga akan diterapkan ke public chain besar lainnya.

Menurut dasbor resmi, total nilai penguncian Tokemak adalah sekitar 24 juta dolar AS, dimana TVL token TOKE adalah 4,24 juta dolar AS, dan jumlah aset lainnya sekitar 12,1 juta dolar AS.

Sumber Gambar: https://app.tokemak.xyz/

Di antara seluruh reaktor besar, reaktor aset ALCX memiliki proporsi tertinggi, dengan TVL mencapai 3,1 juta dollar AS.

Sumber Gambar: https://app.tokemak.xyz/

Kesimpulan

Logika produk dan bisnis Tokemak sangat jelas, dan desain produknya memiliki beberapa keunggulan, yang memberikan keunggulan tertentu dalam jalur likuiditas. Dan produk V2-nya akan segera diluncurkan.

Saat ini, Tokenmak menarik likuiditas LP dan mendorong LP untuk secara aktif memandu likuiditas melalui penyediaan imbalan TOKE. Namun, penurunan harga TOKE yang signifikan dapat merugikan tingkat pengembalian dan kepercayaan LP dan LD. Selain itu, membantu proyek dengan likuiditas pada dasarnya berisiko bagi protokol itu sendiri. Jika proyek yang dipilih tidak berkualitas tinggi, tekanan penurunan harga koin akan ditanggung oleh protokol Tokemak dan para pemangku kepentingan TOKE, sehingga model bisnis ini secara serius menguji kemampuan tim Tokemak dalam memilih proyek berkualitas dan menjalin kerja sama. dengan proyek lain. Ini adalah tantangan terbesar yang dihadapi protokol saat ini.