Передмова

Концепція Liquidity-as-a-Service (Laas) була запропонована Messari у жовтні 2021 року. Потреба в службі виникає, коли велика кількість протоколів не має достатньої ліквідності, що призводить до відсутності підтримки цін на токени протоколів і, отже, резервуарів цін на токени. Це підриває довіру користувачів до протоколів і породжує явище, відоме як «спіраль смерті».

Після винаходу Compound майнінгу ліквідності у 2020 році ринок увійшов у літній період DeFi, протягом якого велика кількість протоколів прийняла майнінг ліквідності, щоб розпочати свою роботу, і залучила користувачів через великі суми субсидій на майнінг. Однак, оскільки все більше і більше протоколів запроваджували видобуток ліквідності, низькі субсидії APY вже були недостатніми для залучення капіталу та користувачів для забезпечення ліквідності протоколів. Таким чином, щоб конкурувати за користувачів, протоколи радше несуть вищі витрати, щоб пропонувати високий APY, щоб залучити користувачів на початку своїх проектів. Проте такий високий APY є нестійким.

Чистий ліквідний майнінг більше не є найкращим вибором для холодного запуску проектів, оскільки як високі витрати, так і низька віддача є несприятливими для проектів. Таким чином, поточні протоколи DeFi стикаються з проблемами, як залучити стійку ліквідність у стійкий спосіб. З вересня 2021 року на ринку поступово з’явилися протоколи, які надають послуги стабільної ліквідності. І Токемак – один із них. У статті буде детально розглянуто механізм роботи продуктів Tokemak, включаючи поточну операційну версію (v1) і майбутню версію (v2); він також аналізуватиме поточний стан розвитку проекту.

Введення Токемак

Попередником протоколу Tokemak є Fractal, продукт був запущений у квітні 2021 року, а версія 2 незабаром буде випущена. На сьогоднішній день проект завершив один раунд фінансування та один раунд збору публічних коштів, включаючи 4 мільйони доларів початкового фінансування під керівництвом Framework Ventures; і 24 мільйони доларів, зібрані в рамках публічної пропозиції токенів події Degenesis.

Продукт і бізнес-логіка Tokemak є простими, вони досягають мети забезпечення ліквідності проектів шляхом використання LP для надання коштів і LD для спрямування ліквідності. Цей метод втілив у собі певний рівень інноваційності. У операційному механізмі Tokemak версії 1 протоколи, що вимагають надання ліквідності, вибираються через подію нульового циклу (механізм вибору проектів у Tokemak). Після вибору проекту для вибраних проектів створюються реактори. Згодом, за допомогою двох ролей, постачальник ліквідності та директори ліквідності завершують вказівки щодо голосування, а протокол Tokemak розподілить активи користувачів між різними DEX відповідно до результатів голосування.

У травні 2023 року команда оголосила, що незабаром буде випущено версію V2, яка представляє концепцію пулів управління ліквідністю (LMP), яка в основному призначена для оптимізації розвитку системи постачальників ліквідності та DAO. V2 містить два незалежні продукти: один — це динамічний розподільник пулу, який може оптимізувати віддачу LP між різними пулами та DEX (автопілот), а інший — книга замовлень на ліквідність, яка дозволяє DAO орендувати ліквідність на основі прозорих ринкових ставок (DAO Liquidity Market ). Tokemak V2 запускатиметься по черзі, першим продуктом буде Autopilot, після чого буде запущено DAO Liquidity Market.

Джерело зображення: https://www.figma.com/proto/XXveJKkpeZSBpKwCY1yKWD/Diagrams-and-Explainers?page-id=308%3A144&type=design&node-id=310-3938&viewport=895%2C546%2C0.04&scaling=scale-down-width&starting-point-node-id=310%3A2153

Механізм продукту V1

У версії 1 код протоколу складається з трьох компонентів: механізму запуску проекту (також відомого як подія нульового циклу), операційного механізму та механізму винагороди для двох ролей у Tokemak — LD і LP, а також механізму для перенесення непостійні втрати в забезпеченні ліквідності.

Подія нульового циклу

Є три фази події нульового циклу: Degenesis、ініціація майнінгу в пулі Genesis і подія Reactor, серед яких подія Reactor є основною.

Щоб мати достатню кількість ETH і USDC для забезпечення ліквідності проектів у майбутньому, Tokemak створив резерв контрольованих за протоколом активів (PCA) через подію Degenesis у липні 2021 року. Подія Degenesis по суті схожа на публічний збір коштів, використовуючи власні токени TOKE для обміну на ETH або USDC користувачів. Ця подія зібрала загалом 24 мільйони доларів як початковий резервний фонд ліквідності для протоколу. Після завершення події DeGensis Токемак почав майнінг пулу Genesis. Наступне зображення ілюструє пул фондів для майнінгу.

Джерело зображення: https://app.tokemak.xyz/

Подія Reactor є ядром усієї серії. Власники TOKE повинні проголосувати за п’ять найкращих проектів, які потребують забезпечення ліквідністю, протягом тижня після початку події Reactor, встановлюючи реактори для цих п’яти проектів. Правила голосування такі: кожен збережений TOKE (не розблокований VC) отримує один голос, кожен поставлений TOKE (tTOKE) отримує 4 голоси, а кожен власник токена Sushi/Uni LP отримує 69 голосів за токен LP.

Механізм винагороди LP і LD

У «Токемаку» дві головні ролі. Перша роль — це Постачальник ліквідності, який може заробляти винагороди TOKE, вносячи односторонні активи в Reactor або пул Genesis у рамках протоколу Tokemak. Другою роллю є директор з ліквідності, який може визначати, як активи в реакторі поєднуються з активами в пулі Genesis шляхом голосування, а також вирішувати, на які біржі спрямовувати ці пари ліквідності, одночасно отримуючи винагороду за токени TOKE. Таким чином, у Токемаку і LP, і LD обслуговують реактор, який можна розглядати як пул активів для протоколів, що вимагають забезпечення ліквідності.

У Tokemak v1 LP депонують відповідні односторонні активи (наприклад, Sushi) з лівого боку реактора, а натомість отримують відповідний tAsset (наприклад, tSushi). Після викупу активів tAssets можна викупити у співвідношенні 1:1 для депонованих активів разом із відповідними винагородами TOKE, не турбуючись про тимчасові втрати. Крім того, LP також можуть вносити ETH і USDC в пул Genesis. Активи, депоновані тут, разом із ETH і USDC, придбаними під час події Degenesis, використовуються LD як праві активи в реакторі для процесу сполучення ліквідності. Для LP їхні прибутки розраховуються на циклічній основі.

У операційному механізмі Tokemak v1 лише ті, хто ставить токени TOKE, можуть стати LD. За кожен поставлений TOKE ви отримуєте голосування TOKE відразу після запуску реактора. Голосування за реактор може отримати нагороди за ставку TOKE (голосування за реактор еквівалентно ставленню TOKE за реактор), і що більше голосів отримає реактор, то більше ліквідності йому можна розподілити. По суті, LD використовують права голосу токенів TOKE для визначення розподілу ETH і USDC в рамках протоколу Tokemak, тобто для прийняття рішення про розподіл доступної ліквідності в Tokemak.

Джерело зображення: https://app.tokemak.xyz/

У той же час протоколи, які запустили реактори, також тримають велику кількість токенів TOKE в руках своїх команд завдяки співпраці між DAO. Вони також можуть отримати право голосу, ставлячи TOKE, і направляти ліквідність у власні протоколи.

Механізм пом'якшення непостійних збитків

У Tokemak v1 роль LP не потребує постійних втрат. Однак, коли Tokemak розміщує активи LP на основних DEX, активи LP за своєю суттю зазнають непостійних втрат. Щоб пом’якшити це, Токемак встановив чотири заходи для переміщення непостійних втрат LP. Це передає ризик непостійних втрат самому протоколу Tokemak і стейкерам токенів TOKE. Специфіка полягає в наступному:

1. Коли активи реактора А зазнають постійних втрат після розміщення ліквідності, це спочатку покривається резервами реактора.
2. Якщо резерви вичерпано, комісія за транзакцію та символічні винагороди, отримані від розміщення ліквідності в усіх реакторах, використовуються для покриття збитків.
3. Якщо і резервів, і прибутку недостатньо, то TOKE, залучений до реактора, понесе збитки.
4. Якщо всіх трьох типів активів, згаданих вище, недостатньо, то в кінцевому підсумку це покриватиметься резервами ETH і USDC у Токемаку.

Незважаючи на те, що LP в Tokemak не повинні нести постійні збитки, водночас він не може отримати комісію за транзакції та інший символічний дохід, отриманий від надання ліквідності. Повернення, які можуть отримати LP, реалізуються за допомогою токенів TOKE.

Плюси і мінуси механізму

• Загалом дизайн продукту має певний рівень інновацій: LP забезпечує кошти, а LD керує ліквідністю. Логіка має сенс, а дизайн простий.
• Допомога проектам з ліквідністю за своєю суттю ризикована для самого протоколу. Якщо вибрані проекти не мають високої якості, тиск падіння ціни монети буде нести протокол Tokemak і стейкери TOKE, тому ця бізнес-модель серйозно перевіряє здатність команди Tokemak відбирати якісні проекти та налагоджувати співпрацю. з іншими проектами.
• Tokemak активно несе непостійні збитки, щоб залучити ліквідність LP, але ця непостійна втрата принесе певний ризик втрати активів для стейкерів TOKE, що дещо невигідно для стейкерів TOKE.
• Tokenmak залучає ліквідність LP і заохочує LP активно керувати ліквідністю шляхом надання винагород за токени TOKE. Однак, якщо ціна TOKE знизиться, це може негативно вплинути на віддачу та впевненість LP і LD. Без економічних стимулів LP і LD не будуть залучені до протоколу TOKE. У результаті TOKE може не працювати нормально або продовжувати допомагати іншим протоколам із забезпеченням ліквідності.

Механізм продукту V2

Основою версії 2 все ще є забезпечення ліквідності для DAO та забезпечення пулу управління ліквідністю (LMP) для LP і DAO. Першим продуктом, випущеним у версії 2, буде Autopilot, який зосереджений на платівках. Він може автоматично балансувати кілька активів у пулі управління ліквідністю, пулі ліквідності та DEX. А механізм динамічного розподілу на основі ліквідності та норми повернення може оптимізувати прибутки LP. Розподільник пулу покладається на розв’язувач для реалізації. Представники проекту заявили, що перший пул LMP буде деномінований в ETH, а також буде розгорнуто в інших великих публічних мережах.

Джерело зображення: https://medium.com/tokemak/tokemak-v2-introducing-lmps-autopilot-and-the-dao-liquidity-marketplace-86b8ec0656a

Другим продуктом у версії 2 є DAO Liquidity Market. Його функція полягає в оренді ліквідності в режимі реального часу з будь-якого пулу управління ліквідністю на основі прозорих ставок, які визначаються динамікою ринку.

Випадки використання маркерів

Токеном керування протоколу Tokemak є TOKE із загальним запасом 100 мільйонів токенів. Токени, які використовуються для подій Degenesis і CORE, повністю випущені, що становить 5%; токени для економічної винагороди LP і LD складають 30%, учасники – 16,5%, команда – 14%, інвестори – 17%, а токени для спільноти та маркетингових зусиль – 8,5%.

Основні випадки використання TOKE на даний момент є економічним стимулом для LP і LD; голосували за запуск реактора; і використовується для голосування за розподіл ліквідності між реакторами та розподіл ліквідності в DEX. З цієї точки зору TOKE схожий на токенізовану ліквідність.

Наразі Tokemak залучає LP та LD, нагороджуючи токенами TOKE. Однак значне зниження ціни TOKE може зашкодити прибутковості та впевненості як LP, так і LD. Без економічних стимулів їх не можна залучити до протоколу TOKE. Якщо це станеться, протокол TOKE може не працювати нормально та продовжувати допомагати іншим протоколам у забезпеченні ліквідності.

Поточний статус розвитку

Продукт, який зараз працює на Tokemak, — v1, і офіційний представник каже, що v2 ось-ось буде запущено. У v2 першим продуктом, який буде запущено, є Autopilot, а потім DAO Liquidity Market. У майбутньому v2 також буде розгорнуто в інших великих публічних мережах.

Згідно з офіційною інформаційною панеллю, загальна вартість блокування Tokemak становить близько 24 мільйонів доларів США, з яких TVL токенів TOKE становить 4,24 мільйона доларів США, а сума інших активів становить близько 12,1 мільйона доларів США.

Джерело зображення: https://app.tokemak.xyz/

Серед усіх основних реакторів активний реактор ALCX має найвищу частку, TVL досягає 3,1 мільйона доларів США.

Джерело зображення: https://app.tokemak.xyz/

Висновок

Продукт і бізнес-логіка Tokemak є простими, а дизайн продукту має деякі основні моменти, які дають йому певні переваги в плані ліквідності. Його продукт V2 планується незабаром запустити.

Наразі Tokenmak залучає ліквідність LP і заохочує LP активно керувати ліквідністю шляхом надання винагород TOKE. Однак значне зниження ціни TOKE може зашкодити прибутковості та впевненості як LP, так і LD. Крім того, надання допомоги проектам з ліквідністю за своєю суттю є ризикованим для самого протоколу. Якщо вибрані проекти не мають високої якості, тиск падіння ціни монети буде нести протокол Tokemak і стейкери TOKE, тому ця бізнес-модель серйозно перевіряє здатність команди Tokemak відбирати якісні проекти та налагоджувати співпрацю. з іншими проектами. Це найбільша проблема, яка сьогодні стоїть перед протоколом.