Kata pengantar

Sebelumnya, Ondo meluncurkan protokol DeFi di Ethereum yang menyediakan layanan likuiditas antar protokol, dikenal juga dengan nama LaaS (Liquidity as a Service). Setelah Compound memperkenalkan penambangan likuiditas pada bulan Oktober 2020, pasar memasuki Musim Panas DeFi, di mana banyak protokol menggunakan penambangan likuiditas untuk mem-bootstrap proyek mereka dengan menawarkan imbalan penambangan yang tinggi untuk menarik pengguna. Namun, karena semakin banyak protokol yang memperkenalkan penambangan likuiditas, insentif APY yang rendah tidak lagi cukup untuk menarik modal dan pengguna untuk menyediakan likuiditas pada protokol. Untuk bersaing mendapatkan pengguna, protokol memilih menanggung biaya tinggi untuk menarik pengguna ke proyek mereka di awal dengan menawarkan APY yang sangat tinggi. Namun, APY yang tinggi tersebut tidak berkelanjutan. Untuk mengatasi masalah ini, sejak September 2021, protokol seperti Ondo Finance, yang menyediakan layanan likuiditas berkelanjutan untuk protokol lain, secara bertahap muncul di pasar. Ondo Finance awalnya berfokus pada penyediaan likuiditas jangka pendek berbiaya rendah untuk proyek-proyek.

Namun, dengan pasar bearish yang berkepanjangan di bidang mata uang kripto, TVL (Total Value Locked) di bidang DeFi telah menyusut secara signifikan. Perhatian pasar telah beralih ke dunia aset dunia nyata yang luas, yang bertujuan untuk mentransfer aset off-chain ke on-chain dan membuka narasi ATMR. Protokol blue-chip DeFi seperti MakerDAO telah memperkenalkan bisnis terkait ATMR. Ondo Finance juga telah mengalihkan fokus bisnisnya di v2 dan kini mengkhususkan diri pada pasar obligasi publik. Artikel ini akan memberikan penjelasan detail mengenai mekanisme pengoperasian produk terbaru Ondo Finance, OUSG dan OMMF, serta menganalisis model keekonomian proyek dan status pengembangannya.

Pengenalan Keuangan Ondo

Pendiri Ondo Finance adalah dua mantan karyawan Goldman Sachs. Proyek ini menyelesaikan putaran pendanaan awal senilai $4 juta pada Agustus 2021, dipimpin oleh Pantera Capital. Pada bulan April 2022, mereka menyelesaikan putaran pendanaan Seri A senilai $20 juta, sehingga total pendanaan yang diterima hingga saat ini menjadi $24 juta.

Ondo Finance saat ini berfokus pada Aset Dunia Nyata (RWA) dan telah meluncurkan dana yang mendukung berbagai aset dasar, termasuk obligasi pemerintah AS, surat utang, dan dana pasar uang. Hal ini menawarkan investor pilihan yang terdiversifikasi berdasarkan selera risiko mereka. Ondo Finance membebankan biaya manajemen tahunan sebesar 0,15%.

Proyek ini didirikan pada tahun 2021 oleh Pinku Surana, mantan Wakil Presiden tim teknologi di Goldman Sachs dan memimpin tim pengembangan blockchain mereka. Anggota tim memiliki latar belakang yang kaya dari berbagai institusi dan protokol seperti Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater, dan MakerDAO. Struktur organisasi tim proyek mengikuti struktur dana standar, termasuk mitra terbatas dan mitra umum, serta kustodian yang memenuhi syarat, administrator dana, dan auditor brankas di antara penyedia layanan pihak ketiga lainnya.

Pengembangan produk

Ondo Finance resmi diluncurkan pada Agustus 2021. Versi awalnya (v1) terutama menawarkan dua produk: Ondo Vault dan DAO Vault. Ondo Vaults dirancang untuk memberikan pengembalian tetap dan variabel kepada pengguna, sementara DAO Vault memfasilitasi likuiditas token antara DAO (Organisasi Otonomi Terdesentralisasi) yang berbeda. Intinya, keduanya adalah alat untuk pengelolaan modal. Dalam enam bulan pertama setelah peluncurannya, produk andalan proyek ini adalah Ondo Vault. Vault dalam jumlah tertentu akan tersedia untuk berlangganan setiap bulan. Namun, enam bulan setelah diluncurkan, Ondo mengembangkan produk DAO Vault-nya, yang bertujuan untuk menyediakan layanan likuiditas antar protokol yang berbeda. Hal ini menyebabkan penurunan frekuensi pembukaan Ondo Vault baru.

Dengan kompresi hasil DeFi pada tahun 2022, tim Ondo Finance memutuskan untuk menghentikan penggunaan Vault dan LaaS (secara kolektif disebut “Ondo v1”). Ini memperkenalkan Ondo v2, yang mencakup dana tokenized (Ondo Funds) dan Flux Finance. Diluncurkan pada Januari 2023. Fitur inti Ondo Funds memungkinkan pemegang stablecoin berinvestasi pada obligasi dan obligasi pemerintah AS. Investor akan menerima dana saham tokenized yang dapat ditransfer secara on-chain, termasuk dana obligasi pemerintah AS (OUSG), dana obligasi tingkat investasi jangka pendek (OSTB), dan dana obligasi korporasi dengan imbal hasil tinggi (OHYG). Ondo Finance mengenakan biaya manajemen sebesar 0,15% per tahun. Pada bulan Agustus tahun ini, Ondo Finance secara resmi meluncurkan USD Yield (USDY), sebuah surat utang yang diberi token yang didukung oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek dan giro bank. Pengguna dan institusi AS tidak dapat menggunakan USDY, dan dapat ditransfer secara on-chain setelah 40 hingga 50 hari setelah pembelian.

Logika Proyek

Saat ini, situs resminya menunjukkan dukungan untuk produk dana OUSG (mendukung obligasi pemerintah AS) dan produk dana OMMF (mendukung dana pasar uang AS), serta stablecoin USDY, yang didukung oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek dan giro bank. .

Sumber Gambar：https://ondo.finance/ousg

Inti dari produk Ondo Finance adalah tokenisasi dana saham. Pengguna dapat menginvestasikan stablecoin USDC ke dalam produk dana melalui platform Ondo, dengan mengikuti langkah-langkah berikut:

1. Pengguna menyetor USDC ke produk dana terkait di Ondo dan menerima jumlah token dana yang sesuai (seperti OUSG) di dompet mereka (seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas, 1 OUSG = $102,82).
2. Platform Ondo mengubah stablecoin (USDC) menjadi USD melalui Coinbase, dan kemudian membeli ETF obligasi pemerintah AS melalui broker dan kustodian Clear Street yang memenuhi syarat.
3. Ketika aset dasar ini menghasilkan pendapatan, pendapatan tersebut diinvestasikan kembali untuk membeli lebih banyak aset, yang secara otomatis menambah pendapatan pengguna.
4. Pengguna dapat menukarkan USDC mereka kapan saja, dan token dana terkait (seperti USDG) akan dibakar, dan mereka akan menerima USD.

Ondo sebelumnya meluncurkan empat produk dana untuk pengguna AS, didukung oleh aset dasar berbeda. Diantaranya, yang terbesar dan paling menonjol ditampilkan di situs resminya adalah dana OUSG. Untuk memperluas kasus penggunaan OUSG, Ondo mengembangkan protokol pinjaman terdesentralisasinya sendiri, Flux Finance. Pada bulan Februari, mereka mengumumkan peluncurannya di mainnet Ethereum. Peminjam dapat menggunakan OUSG sebagai jaminan, dan pemberi pinjaman menyediakan stablecoin seperti USDC untuk mendapatkan bunga.

Saat ini, total nilai terkunci (TVL) dalam kumpulan likuiditas Flux Finance telah melampaui $60 juta, dengan OUSG berkontribusi sekitar $37 juta. Pinjaman terutang dalam protokol berjumlah sekitar $25 juta.

Sumber Gambar：https://fluxfinance.com/markets

Ondo Finance memperkenalkan OMMF, stablecoin berdasarkan dana pasar uang (MMF) pemerintah AS, tahun ini. Investor akan dapat mencetak dan menebus OMMF pada hari kerja dan mendapatkan bunga harian dalam token OMMF.

Tokenomics

Token asli Ondo Finance adalah ONDO, dengan total pasokan 10 miliar.

Protokol ini mengumpulkan $10 juta dalam penjualan token di Conlist pada Juli 2022, dengan jumlah token menyumbang 2% dari total pasokan. Detailnya adalah sebagai berikut: 1) 3 juta token ONDO dijual dengan harga $0,03, dengan periode penguncian 1 tahun dan rilis linier dalam waktu 18 bulan setelah pembukaan kunci; 2) 17 juta token ONDO dijual dengan harga $0,055, dengan periode penguncian 1 tahun dan rilis linier dalam waktu 6 bulan setelah pembukaan kunci.

USDY adalah surat berharga yang diberi token yang didukung oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek dan deposito bank, tersedia untuk investor individu dan institusi non-AS yang telah menjalani proses KYC di platform. Sistem memproses setoran dalam 2-3 hari setelah menyetorkan USDC, menghasilkan pendapatan bunga. Dibutuhkan 40-50 hari untuk mencetak USDY dan mengirimkannya ke akun terkait. Faktanya, USDY adalah surat utang berbunga dengan APY sekitar 5%. Saat ini harganya $1,0071, dengan total TVL $30 juta.

Sumber Gambar：https://ondo.finance/usdy

OUSG dan OMMF adalah produk dana yang diberi token di platform, tersedia bagi siapa saja untuk membeli dan berdagang di pasar sekunder. OUSG mewakili paparan token terhadap obligasi pemerintah jangka pendek, yang berarti memegang obligasi pemerintah jangka pendek; OMMF adalah dana pasar uang pemerintah AS yang diberi token, dan token tersebut belum diluncurkan.

Status perkembangan

Saat ini, produk dana OUSG mendukung Ethereum dan Polygon, memungkinkan pengguna untuk menyetor aset USDC. Sejak mengumumkan transisi ke produk dana yang diberi token pada bulan Februari tahun ini, total volume yang terkunci terus meningkat, dengan ukuran kumpulan dana saat ini mendekati $200 juta.

Sumber Gambar：https://defillama.com/protocol/ondo-finance

Menurut data resmi, produk dana OUSG telah menarik simpanan $170 juta ke Ondo Finance, dengan tingkat bunga tahunan sebesar 5,06%. Produk OUSG memiliki volume perdagangan mingguan sekitar 2 juta transaksi.

Sumber Gambar：https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

Peringatan Risiko

Sektor Aset Dunia Nyata (RWA) memiliki potensi yang signifikan tahun ini, dengan banyak proyek on-chain dan off-chain yang telah menempatkan diri pada sektor ini. Ondo Finance telah meluncurkan produk utang publik yang diberi token, memungkinkan pemegang stablecoin untuk berinvestasi di Treasury AS dan obligasi korporasi tingkat investasi melalui dana token mereka. Namun perlu dicatat bahwa sektor ini masih memiliki risiko-risiko berikut:

1. Menghubungkan aset dunia nyata ke blockchain memerlukan penanganan berbagai masalah hukum dan peraturan. Industri mata uang kripto masih dalam tahap pertumbuhan awal, dan belum ada kejelasan hukum yang komprehensif mengenai penilaian dan regulasi mata uang kripto. Ketidakjelasan ini menimbulkan tekanan peraturan yang besar dan dapat menyebabkan tantangan hukum yang tidak dapat diselesaikan ketika melakukan tokenisasi pada aset dunia nyata. Ada juga risiko aktivitas keuangan ilegal seperti pencucian uang. \

2. Sebelum dicatat secara on-chain, data off-chain dapat dimanipulasi. Terdapat risiko pencetus aset menyuap auditor, memalsukan prosedur Kenali Pelanggan Anda (KYC) melalui pihak ketiga, dan aktivitas penipuan lainnya. Bahkan jika data tersebut akhirnya masuk ke dalam blockchain, potensi praktik tidak jujur di tingkat off-chain tetap tinggi. Selain itu, saat ini tidak ada kerangka hukum atau badan berwenang yang mendukung proses audit penilaian dan melakukan KYC untuk tokenisasi aset.

3. Industri ini tidak memiliki standar terpadu untuk likuidasi dan audit aset. Dalam kasus-kasus lintas batas negara, isu-isu seperti kelayakan kredit peminjam dan keberadaan likuidator lokal merupakan kekhawatiran yang signifikan. Semakin banyak modal yang dipinjamkan, semakin besar risiko protokol menghadapi aset bermasalah atau gagal bayar yang tidak dapat dilikuidasi.

Kesimpulan

Ondo Finance saat ini berkonsentrasi pada tokenisasi Aset Dunia Nyata (RWA), meluncurkan produk dana yang mendukung berbagai aset dasar seperti obligasi pemerintah AS dan dana pasar uang. Platform ini membebankan biaya manajemen 0,15%. Saat ini, mereka telah menarik hampir $200 juta dalam bentuk simpanan, terutama dalam produk dana OUSG.

Departemen Keuangan AS berpotensi menjadi titik awal untuk adopsi layanan tokenisasi secara luas. Ondo Finance telah beralih dari penawaran produk sebelumnya untuk merintis bidang ini, dengan memanfaatkan keunggulan penggerak pertama. Perkembangan bisnis sejauh ini berjalan memuaskan. Dengan tim yang memiliki latar belakang yang kuat, perusahaan berencana untuk terus menyempurnakan produk yang menjembatani pasar kriptografi dengan perekonomian dunia nyata.