Préface

Auparavant, Ondo a lancé un protocole DeFi sur Ethereum qui fournit des services de liquidité entre protocoles, également connu sous le nom de LaaS (Liquidity as a Service). Après que Compound a introduit le minage de liquidités en octobre 2020, le marché est entré dans le DeFi Summer, où de nombreux protocoles ont utilisé le minage de liquidités pour amorcer leurs projets en offrant des récompenses minières élevées pour attirer les utilisateurs. Cependant, comme de plus en plus de protocoles ont introduit l'extraction de liquidités, les incitations à une faible API n'étaient plus suffisantes pour attirer les capitaux et les utilisateurs afin qu'ils fournissent des liquidités aux protocoles. Pour se disputer les utilisateurs, les protocoles ont choisi de supporter des coûts élevés pour attirer les utilisateurs vers leurs projets au début en offrant des APY extrêmement élevés. Toutefois, des taux d'intérêt annuels aussi élevés ne sont pas viables. Pour résoudre ce problème, depuis septembre 2021, des protocoles, comme Ondo Finance, qui fournissent des services de liquidité durables à d'autres protocoles ont progressivement émergé sur le marché. Ondo Finance s'est d'abord concentré sur la fourniture de liquidités à court terme et à faible coût pour les projets.

Cependant, avec le marché baissier prolongé dans l'espace des crypto-monnaies, la TVL (Total Value Locked) dans l'espace DeFi s'est considérablement réduite. L'attention du marché s'est déplacée vers le vaste monde des actifs réels, visant à transférer les actifs hors chaîne vers la chaîne et à ouvrir le récit des RWA. Des protocoles de premier ordre tels que MakerDAO ont déjà introduit des activités liées à la RWA. Ondo Finance a également réorienté ses activités dans la v2 et se spécialise désormais dans le marché des obligations publiques. Cet article fournit une explication détaillée du mécanisme de fonctionnement des derniers produits d'Ondo Finance, OUSG et OMMF, et analyse le modèle économique et l'état de développement du projet.

Ondo Finance Introduction

Les fondateurs d'Ondo Finance sont deux anciens employés de Goldman Sachs. En août 2021, le projet a fait l'objet d'un financement de démarrage de 4 millions de dollars, mené par Pantera Capital. En avril 2022, elle a conclu un cycle de financement de série A de 20 millions de dollars, ce qui porte le total des fonds reçus à 24 millions de dollars à ce jour.

Ondo Finance se concentre actuellement sur les Real World Assets (RWA) et a lancé des fonds qui soutiennent une variété d'actifs sous-jacents, y compris des obligations d'État américaines, des bons et des fonds du marché monétaire. Les investisseurs disposent ainsi d'une sélection diversifiée en fonction de leur appétence au risque. Ondo Finance facture une commission de gestion annuelle de 0,15 %.

Le projet a été fondé en 2021 par Pinku Surana, ancien vice-président de l'équipe technologique de Goldman Sachs, dont il a dirigé l'équipe de développement de la blockchain. Les membres de l'équipe ont une riche expérience de diverses institutions et protocoles tels que Goldman Sachs, Fortress, Bridgewater et MakerDAO. La structure organisationnelle de l'équipe de projet suit une structure de fonds standard, comprenant des partenaires limités et des partenaires généraux, ainsi que des dépositaires qualifiés, des administrateurs de fonds et des auditeurs de coffre-fort parmi d'autres fournisseurs de services tiers.

Développement de produits

Ondo Finance a été officiellement lancé en août 2021. Sa version initiale (v1) proposait principalement deux produits : Ondo Vault et DAO Vault. Les chambres fortes Ondo sont conçues pour fournir aux utilisateurs des rendements fixes et variables, tandis que les chambres fortes DAO facilitent la liquidité des jetons entre différentes DAO (organisations autonomes décentralisées). Il s'agit essentiellement d'outils de gestion du capital. Au cours des six premiers mois qui ont suivi son lancement, le produit phare du projet a été la chambre forte d'Ondo. Un nombre spécifique d'espaces de stockage serait mis à disposition pour un abonnement mensuel. Cependant, six mois après sa mise en service, Ondo a développé son produit DAO Vault, qui vise à fournir des services de liquidité entre différents protocoles. Cela a entraîné une diminution de la fréquence d'ouverture de nouvelles chambres fortes d'Ondo.

Avec la compression des rendements DeFi en 2022, l'équipe d'Ondo Finance a décidé de supprimer progressivement les Vaults et LaaS (collectivement appelés "Ondo v1"). Elle a présenté Ondo v2, qui comprend des fonds tokenisés (Ondo Funds) et Flux Finance. Il a été lancé en janvier 2023. La principale caractéristique d'Ondo Funds permet aux détenteurs de stablecoins d'investir dans des obligations et des obligations d'État américaines. Les investisseurs recevront des parts de fonds tokenisées qui peuvent être transférées sur la chaîne, notamment le fonds d'obligations d'État américaines (OUSG), le fonds d'obligations de qualité à court terme (OSTB) et le fonds d'obligations d'entreprises à haut rendement (OHYG). Ondo Finance prélève une commission de gestion de 0,15 % par an. En août de cette année, Ondo Finance a officiellement lancé USD Yield (USDY), un billet tokenisé adossé à des obligations d'État américaines à court terme et à des dépôts bancaires à vue. Les utilisateurs américains et les institutions ne peuvent pas utiliser l'USDY, qui peut être transféré sur la chaîne après 40 à 50 jours d'achat.

Logique du projet

Actuellement, le site web officiel présente le produit de fonds OUSG (qui prend en charge les obligations d'État américaines) et le produit de fonds OMMF (qui prend en charge les fonds du marché monétaire américain), ainsi que le stablecoin USDY, soutenu par des obligations d'État américaines à court terme et des dépôts bancaires à vue.

ImageSource：https://ondo.finance/ousg

Le cœur des produits d'Ondo Finance est la tokenisation des parts de fonds. Les utilisateurs peuvent investir des stablecoins USDC dans des produits de fonds via la plateforme Ondo, en suivant les étapes suivantes :

1. Les utilisateurs déposent des USDC dans le produit de fonds correspondant sur Ondo et reçoivent un montant correspondant de jetons de fonds (tels que OUSG) dans leurs portefeuilles (comme le montre l'image ci-dessus, 1 OUSG = 102,82 $).
2. La plateforme Ondo convertit les stablecoins (USDC) en USD par l'intermédiaire de Coinbase, puis achète des ETF d'obligations d'État américaines par l'intermédiaire de courtiers et du dépositaire qualifié Clear Street.
3. Lorsque ces actifs sous-jacents génèrent des revenus, ceux-ci sont réinvestis pour acheter d'autres actifs, ce qui permet de composer automatiquement les revenus de l'utilisateur.
4. Les utilisateurs peuvent racheter leurs USDC à tout moment, et les jetons de fonds correspondants (tels que USDG) seront brûlés, et ils recevront des USD.

Ondo a précédemment lancé quatre produits de fonds pour les utilisateurs américains, reposant sur différents actifs sous-jacents. Parmi eux, le plus important et le plus visible sur le site officiel est le fonds OUSG. Pour élargir le cas d'utilisation d'OUSG, Ondo a développé son propre protocole de prêt décentralisé, Flux Finance. En février, elle a annoncé son lancement sur le réseau principal Ethereum. Les emprunteurs peuvent utiliser les OUSG comme garantie, et les prêteurs fournissent des stablecoins tels que l'USDC pour percevoir des intérêts.

Actuellement, la valeur totale bloquée (TVL) dans les pools de liquidité de Flux Finance a dépassé 60 millions de dollars, avec une contribution d'OUSG d'environ 37 millions de dollars. Les prêts en cours dans le cadre du protocole s'élèvent à environ 25 millions de dollars.

ImageSource：https://fluxfinance.com/markets

Ondo Finance a lancé cette année OMMF, un stablecoin basé sur les fonds monétaires du gouvernement américain (MMF). Les investisseurs pourront frapper et racheter des OMMF les jours ouvrables et percevoir des intérêts quotidiens en jetons OMMF.

La tokenomique

Le jeton natif d'Ondo Finance est ONDO, avec une offre totale de 10 milliards.

Le protocole a levé 10 millions de dollars en ventes de jetons sur Conlist en juillet 2022, le montant des jetons représentant 2 % de l'offre totale. Les détails sont les suivants : 1) 3 millions de jetons ONDO ont été vendus au prix de 0,03 $, avec une période de blocage d'un an et une libération linéaire dans les 18 mois suivant le déblocage ; 2) 17 millions de jetons ONDO ont été vendus au prix de 0,055 $, avec une période de blocage d'un an et une libération linéaire dans les 6 mois suivant le déblocage.

USDY est un billet tokenisé adossé à des obligations d'État américaines à court terme et à des dépôts courants bancaires, disponible pour les particuliers non américains et les investisseurs institutionnels qui ont suivi le processus KYC de la plateforme. Le système traite les dépôts dans les 2 à 3 jours suivant le dépôt de l'USDC, ce qui génère des revenus d'intérêts. Il faut 40 à 50 jours pour battre monnaie en USDY et l'envoyer sur le compte correspondant. En effet, l'USDY est un titre porteur d'intérêts dont le taux d'intérêt annuel est d'environ 5 %. Son prix est actuellement de 1,0071 $, pour une valeur totale de 30 millions de dollars.

ImageSource：https://ondo.finance/usdy

OUSG et OMMF sont des produits de fonds tokenisés sur la plateforme, disponibles pour tout le monde à acheter et à négocier sur le marché secondaire. OUSG représente l'exposition du token aux obligations d'État à court terme, ce qui signifie détenir des obligations d'État à court terme ; OMMF est un fonds monétaire du gouvernement américain tokenisé, et le token n'a pas encore été lancé.

État d'avancement

Actuellement, le produit de fonds OUSG prend en charge Ethereum et Polygon, permettant aux utilisateurs de déposer des actifs USDC. Depuis l'annonce de la transition vers des produits de fonds tokenisés en février de cette année, le volume total bloqué n'a cessé d'augmenter, la taille actuelle du pool de fonds avoisinant les 200 millions de dollars.

ImageSource：https://defillama.com/protocol/ondo-finance

Selon les données officielles, le fonds OUSG a attiré 170 millions de dollars de dépôts à Ondo Finance, avec un taux d'intérêt annualisé de 5,06 %. Le produit OUSG a un volume d'échange hebdomadaire d'environ 2 millions de transactions.

ImageSource：https://dune.com/steakhouse/ondo-finance

Avertissement concernant le risque

Le secteur des actifs mondiaux réels (Real World Assets, RWA) présente un potentiel important cette année, avec de nombreux projets on-chain et off-chain qui se positionnent déjà dans cet espace. Ondo Finance a déployé des produits de dette publique tokenisés, permettant aux détenteurs de stablecoins d'investir dans des bons du Trésor américain et des obligations d'entreprises de qualité par le biais de leurs fonds tokenisés. Toutefois, il convient de noter que ce secteur comporte toujours les risques suivants :

1. La connexion d'actifs réels à la blockchain nécessite de traiter une myriade de questions juridiques et réglementaires. Le secteur des crypto-monnaies n'en est qu'à ses débuts et il n'y a pas encore de clarté juridique complète sur l'évaluation et la réglementation des crypto-monnaies. Cette ambiguïté entraîne des pressions réglementaires considérables et pourrait conduire à des problèmes juridiques insolubles lors de la tokenisation d'actifs du monde réel. Il existe également un risque d'activités financières illégales telles que le blanchiment d'argent. \

2. Avant d'être enregistrées sur la chaîne, les données hors chaîne peuvent être manipulées. Les créateurs d'actifs risquent de corrompre les auditeurs, de fabriquer des procédures de connaissance du client (KYC) par l'intermédiaire de tiers et de se livrer à d'autres activités frauduleuses. Même si les données finissent par être intégrées dans la blockchain, le risque de pratiques malhonnêtes en dehors de la chaîne reste élevé. En outre, il n'existe actuellement aucun cadre juridique ou organisme faisant autorité qui approuve les processus d'audit des évaluations et de réalisation de KYC pour la tokenisation des actifs.

3. Le secteur ne dispose pas d'une norme unifiée pour la liquidation des actifs et l'audit. Dans les affaires transfrontalières, des questions telles que la solvabilité des emprunteurs et la présence de liquidateurs locaux sont des préoccupations importantes. Plus les capitaux prêtés sont importants, plus le risque que le protocole soit confronté à des actifs non performants ou défaillants ne pouvant être liquidés est élevé.

Conclusion

Ondo Finance se concentre actuellement sur la tokenisation des Real World Assets (RWA), en lançant des produits de fonds qui prennent en charge divers actifs sous-jacents tels que les obligations d'État américaines et les fonds du marché monétaire. La plateforme facture des frais de gestion de 0,15 %. Actuellement, elle a attiré près de 200 millions de dollars de dépôts, principalement dans son fonds OUSG.

Les bons du Trésor américain pourraient potentiellement servir de point de départ à l'adoption généralisée des services de tokenisation. Ondo Finance s'est détourné de ses offres de produits antérieures pour devenir un pionnier dans ce domaine, bénéficiant ainsi de l'avantage d'être le premier sur le marché. Le développement de l'activité progresse de manière satisfaisante jusqu'à présent. Avec une équipe dotée d'une solide expérience, l'entreprise prévoit d'affiner continuellement les produits qui relient les marchés cryptographiques à l'économie réelle.