introdução

as guerras de restaking estão se intensificando. desafiar o monopólio da eigenlayer é mais um novo protocolo simbiótico apoiado pelo lido. o mais recente concorrente traz uma vantagem competitiva em termos de design de protocolo e parcerias bd. antes de entrarmos nas novas dinâmicas competitivas no restaking, precisamos primeiro entender os riscos críticos na configuração existente.

problemas com restaking hoje

Veja como o restaking funciona hoje: Bob deposita eth/steth em um protocolo de restaking líquido como ether.fi, renzo ou swell, que então deleGates para um operador de nó da camada eigen, que então assegura um ou muitos avss para retornar algum rendimento a Bob.

há um risco de composição neste setup existente, e reside em sua natureza de tamanho único. Os operadores de nó Eigenlayer lidam com centenas de milhares em ativos que são usados para validar vários avss. Isso significa que Bob não tem voz na gestão de risco subjacente do que avss estão sendo selecionados pelos operadores de nó.

para ter certeza, Bob poderia tentar e optar por um operador de nó 'mais seguro', mas os operadores estão envolvidos em uma competição para o fundo contra centenas de outros operadores que desejam o seu colateral restante e são todos incentivados a validar o maior número possível de avss para maximizar o rendimento para você.

um rápido olhar na página do operador de nó na eigenlayer e podemos ver muitos anúncios explícitos semelhantes.

esse estado competitivo pode potencialmente resultar em um resultado feio que ninguém quer ver acontecer: todo operador de nó garante um avs que eles consideram infalível. quando esse avs é interrompido e ocorre um evento de slashing, isso afeta o Bob, não importa qual operador ele escolha.

entrar na mellow finance

mellow resolve isso (um pouco). também conhecido como um “lrt modular”, mellow é uma camada intermediária na pilha de restaking que oferece vaults personalizáveis de restaking líquido. Com mellow, qualquer um pode ser seu próprio ether.fi ou renzo e lançar seu próprio vault lrt. Esses “curadores” de terceiros no mellow terão controle total sobre quais ativos de restaking são aceitos, que os usuários escolhem de acordo com sua preferência de risco e pagam uma taxa para.

origem: Twitter

aqui está um exemplo ridículo: alice é uma entusiasta de doge hardcore, e ela está em busca de rendimento de suas sacolas de doge. ela olha no mellow e vê um cofre chamado doge4lyfe. ela deposita seu doge no cofre doge4lyfe, recebe um rendimento de restaking, paga uma pequena taxa para o operador e recebe em troca um lrt chamado rstdoge, que ela pode então usar como garantia em outro lugar na defi. isso não é atualmente possível porque eigenlayer não coloca doge na lista branca. mesmo que sreeram passe para doge, os incentivos desalinhados mencionados que os operadores de nós enfrentam permanecem.

se isso soa familiar, é porque um serviço semelhante foi oferecido no empréstimo defi com protocolos como morpho, gearbox ou como veteranos defi do último ciclo podem se lembrar, o agora obsoletoProtocolo Fuse por rari. morpho, por exemplo, permite a criação de cofres de empréstimos com parâmetros de risco personalizados. Isso permite que os usuários peguem empréstimos de um cofre com um perfil de risco único, em vez de um pool de risco único no aave. Em sua próxima atualização v4, aave também está planejando atualizar o protocolo com pools de empréstimos isolados.

a estratégia mellow x simbiótica x lido

uma vez que mellow é meramente um protocolo de restaking de middleware, seus ativos em vaults precisam ser restaqueados em algum lugar. Curiosamente, mellow se alinhou estrategicamente não com eigenlayer, mas com o próximo protocolo de restaking simbiótico, notavelmente apoiado pelo braço de empreendimentos cyber•fund da lido e paradigm (sendo este último também um apoiador da lido).

ao contrário da eigenlayer ou karak, o symbiotic apresenta depósitos de vários ativos de qualquer token erc-20, tornando-o de longe o mais sem permissão. qualquer coisa, desde eth até a mais degenerada memecoin, pode ser usada como garantia de restaking para garantir um avs. isso potencialmente abre as portas para os piores excessos da degeneração cripto: pense em um avs simbiótico garantido por um cofre suave de garantia de doge restakeado.

fonte: Twitter

embora tudo isso seja tecnicamente possível, isso perde o ponto da natureza modular do produto da Mellow, que é permitir uma composição infinita de rendimentos de restake conforme projetado por curadores de cofres de terceiros. Aqui fica claro o motivo da integração da Mellow com a Symbiotic, pois os ativos ainda são permitidos em outros protocolos de restake, como o Eigenlayer ou Karak.

até o momento, vários curadores embarcaram na Mellow para abrir suas próprias Vaults LRT. Sem surpresa, a maioria dos curadores está usando STETH como garantia de stake, dada a ampla participação da Lido na Mellow (mais sobre isso depois).

A exceção são dois cofres de Ethena que aceitam Susde e Ena. Sim, a Mellow conseguiu o feito impressionante de integrar o Ethena – seu primeiro cofre Susde já foi preenchido.

a peça final na estratégia suave reside em sua participação no recentemente anunciado “Aliança LidoUm guilda oficial de projetos alinhados ao lido. Mellow se beneficia disso por meio de um funil direto de depósitos de steth do lido, o que explica por que é promissor10% do seu fornecimento de tokens mlw (100b)para a parceria. por outro lado, lido se beneficia porque busca recuperar o capital steth de concorrentes de restaking líquido. desde que o meta de restaking decolou em 2024, o crescimento do lido estagnou devido à liquidez sendo drenada dos concorrentes lrt.

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tração de mercado

a vantagem competitiva da simbiótica em relação à eigenlayer ou karak vem de sua integração estreita com o lido. a ideia é que os operadores de nó do lido possam lançar seu próprio lrt via mellow/simbiótica e internalizar uma camada extra de rendimento wsteth dentro do ecossistema do lido, retornando assim valor ao lido dao.

depositar steth em um cofre mellow agora lhe rendequatro camadas de rendimentosobre o token lrt respectivo da vault:

• terapia de estetoscópio
• pontos suaves
• pontos simbióticos
• restaking apy (quando avss estiverem ativos em simbiótica)

Mal passaram duas semanas desde a abertura de depósitos da Symbiotic e já alcançou um TVL de $316 milhões.

por outro lado, o mellow acumulou $374 em tvl. ambos são sinais positivos e relativamente cedo de que a lido está indo na direção certa aqui.

A partir de 20 de junho, quatro piscinas tranquilas em Pendle foram lançadas:

atualmente, apenas pontos mellow são elegíveis nestas pools até que os limites simbióticos sejam aumentados. para compensar, Mellow está recompensando 3x pontos para depósitos (em oposição a 1,5x se você depositar diretamente no mellow). Dadas as datas de vencimento extremamente curtas, a liquidez também é bastante baixa nesses pools, então o deslizamento é bastante alto se você estiver tentando comprar yt. A estratégia ideal agora provavelmente são os rendimentos fixos em pt, que são bastante altos em uma faixa de 17-19% ao ano em todos os quatro cofres (ordenar por rendimento fixo mais alto aqui).

resumo do cenário de restaking

as guerras de restaking estão ficando complexas, então vamos fazer um resumo rápido. até o momento, existem três plataformas principais de restaking. em ordem de tvl, elas são eigenlayer, karak e simbiótico.

as três plataformas de restituição oferecem o serviço de venda de segurança para avss. dado o domínio e a liquidez profunda do eth, steth se tornou a escolha óbvia de garantia para eigenlayer. karak, que nóscoberto em um artigo anterior, expandiu o conjunto de garantias de restaking além das lsts de eth para garantias de stablecoins e wbtc. agora, a simbiótica está empurrando os limites, permitindo o uso de qualquer garantia erc-20.

ao mesmo tempo, protocolos lrt como ether.fi e swell e renzo avistaram uma oportunidade e começaram a competir com lido por colateral com suas próprias campanhas de pontos respectivas.

lido tem desfrutado da dominância de steth na defi, mas, pela primeira vez, começou a perder participação de mercado para protocolos lrt. Uma resposta simples para lido seria talvez a de...posicionar estrategicamente steth de um lst em um ativo lrtEm vez disso, a Lido está mantendo o StETH como um LST, mas criará seu próprio ecossistema de restaking enquanto mantém o StETH dentro dele. Para isso, a Lido está apoiando a Symbiotic e a Mellow como parte da "Aliança Lido" para oferecer um produto de restaking modular e sem permissão. O discurso de vendas, em resumo:

• Queridos projetos com um token, não espere pelo eigenlayer para colocar seu token na lista branca, venha para simbiótico e lance seu próprio lrt sem permissão.
• Caros usuários, não depositem mais seu WSTETH com os concorrentes LRT, entreguem para o Mellow para obter retornos ajustados ao risco melhores.

conclusões finais

à medida que a concorrência no espaço de restaking se intensifica, aqui estão algumas reflexões a considerar:

1. qual é realmente a demanda por avs para restaking e nós realmente precisamos de tantos jogadores de restaking? hoje, apenas a eigenlayer possui avss ao vivo. com ~5,33m de eth em tvl, há um total de ~22.6Meth sendo reestacada em 13 avss a uma taxa de hipoteca de ~4.24x.
2. a tendência dominante com plataformas de restaking é uma corrida para integrar o maior número possível de ativos para restaking. mais tarde, concorrentes do eigenlayer como karak procuraram se diferenciar com o uso de garantia wbtc, stablecoins e ativos pendle pt. Symbiotic foi além para permitir o uso de qualquer token erc-20, mas deixar a curadoria de ativos para criadores de cofres mellow de terceiros. Apesar de ser o mais restritivo, eigenlayer ainda mantém uma grande liderança em TVL. Além disso, o veredito ainda está em aberto sobre se permitir ativos não-eth para segurança da cadeia é uma tática sensata.
3. O que isso significa para os protocolos LRT? Com certeza, não há nada que os impeça de se integrar de forma semelhante ao simbiótico, e de fato, o renzo já o fez. Além disso, o simbiótico é maximamente sem permissão por design, os protocolos LRT não têm motivo para serem leais ao eigenlayer e desejarão garantir alguma participação de mercado no ecossistema de restaking da lido antes que a mellow garanta uma posição monopolista nesse mercado secundário. No entanto, existe uma tensão competitiva? Como explicado acima, o objetivo da lido é reafirmar a dominância do steth, e tanto o simbiótico quanto o mellow são projetos apoiados pelo gigante do liquid staking. Esse objetivo está fundamentalmente em desacordo com a incorporação de eeth simbiótico, ezeth, sweth, etc. Seria interessante ver como a lido navega nessa troca.
4. do ponto de vista de um construtor, está se tornando cada vez mais fácil iniciar a segurança econômica da sua própria cadeia. Eigenlayer tornou conveniente, mas vaults permissionless na pilha simbiótica mellow x estão tornando ainda mais fácil. Grandes players como ethena já anunciaram planos para permitirsUSDe and ena restaking in simbiótica para garantir sua própria próxima cadeia ethena, em vez de esperar que a eigenlayer ou a karak inclua ena como garantia de reinvestimento.
5. O que isso significa para os detentores de tokens Lido DAO e LDO? O DAO cobra uma taxa de 5% de todas as recompensas de staking de stETH para ser dividida entre os operadores de nós, o DAO e um fundo de seguro, portanto, mais ETH apostado no Lido (em vez de protocolos LRT) significa mais receita para o DAO. No entanto, não há um caminho claro de acúmulo de valor dos esforços do Lido para desenvolver seu próprio ecossistema de restaking para o próprio token LDO, e ele permanece simplesmente como um token de governança.

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