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## [TL；DR]: 
昨日凌晨美联储宣布降息 50bp，略微超出预期，加密市场应声上涨，表现相对突出。

回顾历史，几乎每轮降息周期，都伴随着美国经济的衰退。市场对于炒作流动性宽松和经济衰退的博弈仍未见分晓。

多方机构观点普遍看好年内继续降息，这也意味着流动性宽松环境的到来将有利于加密市场，加密市场的新周期可能已经正在路上。

## 引言
市场瞩目已久的降息终于落地了，美联储宣布将基准利率目标范围下调 50 个基点，美股及加密市场应声上涨，但后续再度下挫。美联储降息周期的到来，有怎样的现实考虑，对加密市场将产生什么影响，本文对此做深入解读。
 
## 4 年来首度降息，50 个基点降幅引人注目
美国当地时间 9 月 18 日，美联储宣布了一项重要货币政策调整，将联邦基金利率目标范围下调 50 个基点至 4.75%~5%，这是自 2020 年 3 月以来首次降息，标志着美联储结束了长达两年的加息周期。

美联储此次降息的决定，是在多重经济因素的综合考量下做出的。首先，美国经济增长动力减弱，就业增速显著放缓，失业率虽然仍处于低位但有所上升。同时，虽然通胀率仍高于美联储设定的 2%目标，但已显露出逐步下降的趋势，特别是在去除食品和能源等波动较大因素后的核心通胀率已降至较低水平。
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图 1 来源：公开信息
 
在发布会上，鲍威尔释放出较为显著的鹰派信号，多次强调委员会“并不急于求成”，并将循序渐进地“重新调校”美联储的货币政策立场。他对通胀持续降至 2%的目标更有信心，这为其采取降息措施提供了支撑。

值得注意的是，本次美联储降息决定并非毫无争议。会议中出现了自 2005 年 9 月以来的首次反对票，一位官员倾向于仅降息 25 个基点。这表明美联储内部对于当前经济形势及未来政策走向仍存在分歧。尽管如此，美联储仍强调其坚定致力于支持充分就业和将通胀率恢复到 2%的目标（has gained greater confidence），并将根据经济数据逐步调整货币政策立场。

此外，经济预测的主要变化体现在失业率预测上调，失业率 2024 与 2025 年预计持平在 4.4%，2026 年预计 4.3%。通胀预测小幅下调，核心 PCE2024 年预计 2.6%，2025 年预计 2.2%，2026 年预计 2.0%不变。利率点阵图多数预测今年还有 50 个基点降息空间。
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图 2 来源：公开信息
 
值得一提的是，很多分析机构原先认为首轮降息 25 个基点是常规开局，可以为后续降息提供更多灵活性，但美国利率期货显示却是本次首降 50 个基点并押注成功，而根据多方机构专家和美国利率期货走势的观点，到 2024 年底将累计降息 76 个基点，到 2025 年 10 月将累计降息 196 个基点。
 
## 市场先涨后跌，普遍看好降息利好
在美联储宣布降息 50 基点的消息冲击下，加密货币市场与传统金融市场展现出了截然不同的反应路径。加密市场迅速作出积极回应，比特币突破 62000 美元大关，以太坊及其他山寨币也普遍录得显著涨幅，整个市场呈现出一片繁荣景象。这一反弹不仅领先于美股及现货黄金，还伴随着大量空单爆仓，显示出市场情绪的高度乐观。
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图 3 来源：Gate.io
 
反观传统市场，虽然美股及黄金等出现短暂上涨，但随后便回落，显示出市场对于未来经济前景的谨慎态度。标普、道琼斯和纳斯达克指数最终均以下跌告终，而现货黄金也在高位回落，表明市场对降息效果及后续政策的复杂预期。

主流金融市场人士中，既有对宽松政策持乐观态度的，认为这将提振市场流动性，也有担忧其可能加剧通胀和市场混乱的。笔者目前就看到，不少分析人士指出，银行股将因降息带来的贷款成本降低而普遍上涨，而债券市场则反映出对未来经济政策的不确定性，两年期美债收益率短暂下挫。

而根据过往历史经验，此番 50bp 的非常规开局降息，只有在经济或市场紧急时刻才出现，例如 2001 年 1 月科技泡沫、2007 年 9 月金融危机，2020 年 3 月疫情等，这暗示可能引发风险资产大幅下跌。
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图 4 来源：Bloomberg，中金公司研究部
 
此外，加密市场内部的专家也表达了各自的观点。Lark Davis 等 KOL 预测 2025 年将是市场高点，呼吁投资者及时退出；而 Glassnode 等研究机构则指出比特币市场正处于停滞期，供需双方均表现不活跃。Hyblock Capital 则从技术角度分析，认为比特币市场深度枯竭或预示价格看涨。

值得注意的是，美国政界和财经界对降息政策的态度也不尽相同。从特朗普的批评到哈里斯的肯定，再到国会议员沃伦对鲍威尔行动的质疑，这些都反映了降息政策在政治和经济层面的复杂影响。

尽管市场尚未达成牢固的共识，但普遍预计年内还将有更多降息动作，这从长远来看将对加密资产产生利好推动作用。
 
## 展望降息周期下，加密资产的另类表现
其实回顾过往降息周期，我们可以获得一些前瞻性的线索。自九十年代起，降息周期常带动“分母资产”（如国债、黄金等）初期上涨，而“分子资产”（铜、美股大盘等）表现平淡。但随降息深入，后者往往逆袭。

当前，50 基点的大幅降息引发市场对经济增长的忧虑。未来经济数据成为焦点，若显示经济稳健，尤其是房地产等利率敏感领域回暖，将强化“降息适度，经济稳健”的乐观信号，市场将聚焦于复苏前景。
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图 5 来源：Bloomberg，中金公司研究部
 
然而，正如中金研报中指出的那样，直接套用历史规律忽视周期特异性，易致误判。资产转换时机与经济放缓程度紧密相关。例如，2019 年降息后，国债、黄金走势反转，而铜、美股反弹，显示资产轮动。

所以单纯地套用历史经验，认为加密资产将与美股或黄金走势趋同或悖反，显得就过于简化了。

事实上，尽管从历史上看，流动性宽松周期有利于 BTC 等加密资产，但短期来说依然会有各种其它因素主导价格波动。比如美联储在 2019 年第三季度开始降息，虽然降息初期对比特币有利，但随后价格出现回调，年底稳定在 7000 美元左右；而在 2020 年 3 月降息初期，<a href="/zh/price/bitcoin-btc" target="_blank" class="blog_inner_link">比特币价格</a>暴跌至 3800 美元，但这是由于全球市场的恐慌情绪和流动性危机，并非单纯的两次紧急降息的影响。
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图 6 来源：tradingeconomics
 
此外，正如上文所述，历史上降息 50 个基点引发的衰退周期都是在人们对宏观经济疲软的普遍担忧背景下开始的，这可能导致比特币等风险资产长期低迷。

总的来看，加密市场在流动性增加、风险偏好上升以及宏观经济环境变化的情况下，可能会受到更多的关注和投资，尤其是当前 50 个基点的降息带动了情绪转暖。但人们对美国经济前景的衰退预期依然有较大分歧，加之现货 ETF 的资金流动以及与美股越来越强的联动性，比特币或将面临更加复杂多变的局势，投资者在做出决策时仍需谨慎，并综合考虑多种因素。



<div class="blog-details-info">
  <div>作者：**Carl Y.**，Gate.io研究员
  <div class="info-tips">\*本文仅代表作者观点，不构成任何交易建议。
  <div>\*本文内容为原创，版权为Gate.io所有，如需转载请注明作者和出处，否则将追究法律责任。
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美联储首次降息 50bp，正式步入降息周期，加密市场应声上涨。在流动性宽松的预期下，比特币能否延续涨势，历史经验来看降息初期是否还有一跌，这些都是我们当前需要关注的问题。

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