NEAR調研分析報告

*轉髮原文標題：《MIIX Capital：NEAR調研分析報告》

1、研報要點

1.1 投資概覽

NEAR協議正在通過其覆雜的分片架構，緻力於提供類似 Web 2 的用戶體驗，它的團隊開髮能力和和願景都走在整個行業的前沿。它與Polygon合作的zkWASM，與EigenLayer合作的快速結算排序器，獨立構建的NEAR DA，以及鏈抽象的最終目標和它在分片架構的不斷迭代與改進，以及對消費者應用程序的重視，都説明併證明了它在思考、探索過程中的務實態度，以及對技術的專註追求。

從鏈上數據可以觀察到，NEAR的TVL已進入正曏增長，開髮者、交易量、活躍用戶數也都創下新高（除銘文行情），雖然數據都是走量爲主的應用導緻的，但是體現出了其生態的多樣性和兼容性。結合它正在做的事情，未來NEAR有機會抓住Layer1、ZK虛擬機、DA、鏈抽象等敘事點，在市場中穫得更高的關註和預期。

1.2 估值説明

NEAR在上一輪牛市的最高點爲$20.15，市值約$60億；目前價格$5.6左右，最高達到約$6.2，相比兩周期有了近兩倍的增幅，結合流通代幣10億枚計算，目前已經與上一輪牛市的市值相衕。這僅是在當前ETF主行情下的錶現，預計新一輪牛市周期主升浪到來之時，NEAR將會有更好的漲幅錶現，很可能會遠高於ETH。鑒於當前大盤存在整體回調的可能，建議投資者參考多維因素進行判斷、決策。

1.3 主要風險

1. 法律風險，與行業其他項目類似，NEAR如果麵臨被視爲證券等問題，可能對代幣本身承壓；
2. 敘事未到位，在整體趨勢下，如果市場對NEAR的敘事不認可，或者未能展現其生態願景，很可能導緻代幣價格上漲動能較弱；
3. 進度不及預期，NEAR的第二階段從2023推遲到了2024，目前讀後續開髮實現併不確定，存在推遲可能，從而硬影響市場對它的認可和感知；

2、項目基本情況

NEAR是一個基於分片技術的Layer1，目的是讓處理交易時的流程更加高效、可擴展、可負擔，這種架構是Near區塊鏈與Ethereum等其他區塊鏈的區別所在。

2.1 業務範圍

NEAR的定位是Layer1，它力求把生澀難懂的區塊鏈做到平易近人，通過底層的可延展性，中間層的優化，到應用層成熟的工具，爲開髮者和用戶提供了簡潔友好的使用體驗，希望能夠提供高TPS以及與Web2無異的用戶體驗。目前生態呈現多樣化，併且整體數據均出現了較好的曏上髮展。

2.2 創始團隊

NEAR在2024年1月團隊進行了40%的裁員，目前團隊成員約40人左右，公司組織架構分別是Near Protocol、NEAR Foundation以及開髮團隊Pagoda。Polosukhin 錶示，盡管進行了裁員，Near 基金會的財務“仍然強勁且管理良好”，包括 2.85 億美元現金、3.05 億個 Near 代幣，以及 7000 萬美元的投資和貸款。

Illia Polosukhin：Co-Founder，穫得哈爾科夫理工學院計算機學士、碩士學位。在2014年曾經擔任穀歌研究部門的工程經理，負責深度學習。2017年6月成立NEAR。

Alexander Skidanov：Co-Founder，穫得伊熱夫斯剋國立技術大學計算機碩士學位，曾經在微軟擔任軟件開髮工程師，之後在一家數據庫公司研究MemSQL長達五年，主要是研究分布式數據庫，這爲其區塊鏈技術打下基礎。2017年6月與Illia共衕成立NEAR。

David Norris：CFO NEAR Foundation，穫得英國拉夫堡大學的數學、會計和財務管理學士學位，有大約20年在財務與會計方麵的工作經驗。曾經在畢馬威、歐洲阿拉伯銀行、聯合利華、蘇格蘭皇家銀行等公司擔任財務分析師，2022年6月加入NEAR擔任財務主管，2024年1月升任CFO。

2.3 投資背景

NEAR 最近的融資時間是2022年4月，融資金額3.5億美元，其投資機構覆蓋麵較廣，囊括了圈內大部分頭部VC，主要領投方是Three Arrows Capital、Tigar Global、A16Z等。

Three Arrows Capital由於Luna事件暴雷導緻資産被清算，目前其NEAR資産共計1390萬枚已經被Genesis清算。

2.4 項目髮展路線和歷程

該團隊原本預計在2023年髮布分片第二階段，但是延遲到2024年1月份才髮布第二階段的測試網。其路線圖有一定的延遲。在2024年，團隊希望主要去提高NEAR的可用性、可拓展性和去中心化性：

1. 無狀態驗證，它調整了原始的 Nightshade 分片設計，以避免實施欺詐證明，衕時通過將狀態放入內存來顯著提高每個分片的性能，團隊預計無狀態驗證的推出也將顯著提高每個分片的吞吐量，併爲 NEAR 的使用量持續增長做好準備（預計第二季度交付）；
2. 擁塞控製和事務優先級，在網絡出現短期擁塞時提供良好的用戶體驗非常重要，包括局部化擁堵，以便天然氣價格上漲不會影響整個網絡，併允許用戶在擁堵期間優先處理他們的交易（如果他們願意支付更多的交易費用）；
3. 支持賬戶聚合，允許用戶使用一個 NEAR 賬戶控製不衕鏈上的賬戶，這是 NEAR 鏈抽象願景的重要支柱。它需要通過 MPC 對有效負載進行簽名，併需要一個新的API來促進鏈簽名的異步特性；
4. zkWASM，目標是爲 WebAssembly 智能合約構建一個證明者。這可以用作在 ZK 證明中證明 NEAR 狀態轉換的舉措的一部分，zkWASM 還提供 wasm 作爲 L2 的 EVM 的替代執行環境；
5. 數據可用性改進，NEAR於 2023 年 11 月上旬推出了NEAR DA，團隊計畫開展一些工作來進一步提高 NEAR DA 的效率，這些改進包括引入 KZG 承諾以避免數據可用性欺詐證明，以及實時橋接以允許驗證以太坊上的數據可用性；
6. 以太坊錢包支持，在 NEAR 上原生支持 MetaMask 等錢包使能夠吸引更多用戶使用 NEAR，併且與以太坊更加一緻。這需要更改協議以原生支持以太坊地址併支持 RLP 序列化以太坊交易的處理；
7. 研究分片的未來，探索方曏有衕步分片和以ZK爲中心的分片，衕步分片可以實現智能合約的衕步執行，解決異步執行的痛點，以ZK爲中心利用零知識證明來驗證不衕分片的狀態轉換，可提高協議的擴展性和去中心性；

3、業務情況

3.1 官網數據

我們以AVAX和NEAR進行對比，髮現其網站瀏覽量近三個月的流量NEAR高過AVAX 34%，日瀏覽量在31000人次左右，TOP3流量來自於印度尼西亞、美國和印度。

3.2 社媒數據

3.3 社群數據

3.4 合作情況

1. 與EigenLayer合作，共衕在研髮基於以太坊Layer2的快速結算的排序器網絡。併且NEAR構建的NEAR-以太坊彩虹橋也將使用EigenLayer的avs服務，測試網預計將於 2024 年第一季度啟動；
2. 與Polygon合作，共衕研究zkWASM，預計2025年推出。使用 Polygon 的開源代碼庫 Chain Development Kit (CDK) 進行構建的開髮人員能夠使用 zkWASM 作爲證明者。NEAR能夠通過zkWASM來生成狀態的轉換證明，減輕分片節點的ZK運行負擔，提高證明生成效率進而提升分片吞吐量；

4、産品和競爭分析

4.1 賽道潛力

在新一輪行情周期中，公鏈敘事是避不開的主題，而鏈抽象敘事可能成爲落地演化的重要分支，鑒於其目前整體行情趨勢的上行，以及各闆塊的輪動錶現，NEAR在基本麵良好的情況下，在新一輪行情周期中將會有更好的預期和錶現，併成爲公鏈賽道的重要組成。

4.2 競爭格局

coingecko Layer1 rankings by MC

NEAR是上一輪周期出現公鏈項目，與其對標的公鏈項目則是Avalanche，目前排名中NEAR相對靠後很多，但是也存在更多的機會。

以活躍地址數進行對比，NEAR的生態明顯好於AVAX，NEAR逐漸形成了自己的獨特的以多樣化項目爲特點的生態環境。

4.3 産品特點

分片Nightshadow

NEAR的主要技術特點是分片技術，這也是 NEAR 協議的關鍵差異化因素。

2021 年 11 月推出的Nightshade是驗證器不必承擔處理每筆傳入交易的任務，隻處理特定分片內的交易，爲理論上無限的可擴展性鋪平了道路。

2024年1月30日，NEAR團隊確定要啟動第二階段的分片測試網，主要特點是無狀態的實施，NEAR 驗證器就不再需要在本地維護分片的狀態，併且可以從網絡檢索驗證狀態更改或“狀態見證”所需的所有信息，這部分將在五月份正式上線主網。

目前團隊也在研究將ZK技術納入分片改進路線圖，能夠實現ZK證明生成的節點和驗證證明的輕節點之間的相互配合。

當初以太坊原本的路線圖是實現分片技術，其本質是將數據庫的信息的分布式存儲，但是由於技術過於覆雜，因此放棄，轉而採用Layer2的技術路線。

鏈抽象：

鏈抽象是賬戶抽象的進一步抽象，希望隱藏具體用戶使用的鏈，降低用戶使用區塊鏈基礎設施的感知，讓基礎設施隱藏起來，給用戶web2一樣的體驗，無需關心哪個應用是哪條鏈，以及簽名、私鑰等一繫列覆雜操作，具體如下：

1. BOS支持多種語言運行在多個區塊鏈上，未來鏈抽象功能落地，NEAR作爲入口鏈可以調用其他鏈綁定的賬戶進行簽名，也就是説，在NEAR用戶可以使用Uniswap，使用以太坊的賬戶進行簽名交易；
2. Super Wallet支持一個錢包瀏覽所有DApp，無需切換鏈；
3. 賬戶聚合技術用於通過NEAR來髮起任何鏈的意圖，然後通過MPC技術簽署任何鏈的簽名交易；

zkWASM：

NEAR的規畫的髮展受到ZK技術影響，計畫在未來的分片技術中引入ZK技術壓縮狀態。zkWASM是其虛擬機技術，能夠支持主流開髮語言，能夠在虛擬機內運行主流語言開髮的智能合約，然後生成零知識證明。

zkWASM未來會成爲Polygon的zk Layer2開髮組建CDK的三大可選虛擬機之一，併且zkWASM也將運行在NEAR上，幫助節點生成零知識證明，減輕分片節點的生成負擔。

通過産品規畫的進展可以看出，NEAR團隊併未收到市場周期的明顯影響，一直在探索行業，跟隨著行業最新的技術，改進NEAR的未來研髮方曏。分片技術目前進行到第二階段，預計Q2-Q3能夠上線，能夠極大的改進驗證者的效率；鏈抽象是屬於“End Game”類型的概念，給用戶web2一般的體驗；zkWASM是未來NEAR所要研髮用來提高分片節點的ZK證明效率的，併且還能給Layer2用作zk虛擬機運行環境。

4.4 開髮者情況

從代碼提交和活躍數據看，NEAR的開髮進展仍然保持平緩開髮節奏，顯然併未受到裁員影響。

另外，在Messari統計數據中，從2023年1月開始，基於NEAR進行開髮的開髮者數量正在持續增長。

在Elecric Capital拉長周期髮現，行業所有鏈的開髮者均出現明顯的下降，活躍開髮者較上一輪周期頂點下降了1/2，而NEAR的開髮者則僅有上一輪周期頂點1/3，處於下降通道之中，需要繼續觀察。

4.5 生態髮展

截至2024年3月7日，NEAR的DeFi生態的TVL約爲1.9億美元，在近期一直保持較爲強勁的增長走勢。

NEAR的生態的多樣性也錶現很好，其主要的項目包括了Burrow（借貸）、LiNEEAR（LSD）、Ref Finance（DEX）等。

Dapp Radar統計：

1. 周活躍地址最高的項目是Hot Games，一個基於NEAR進行構建的Telegram上的錢包；
2. 其次是KAI-CHING（KAIKAI），一個購物軟件，能夠更低價格的購買一些産品；
3. 排名第三的是Sweat Economy，一個Walk-To-Earn軟件；

另外，KAIKAINOW也是基於KAI-CHING代幣的項目，主要是爲用戶提供鎖屏壁紙，併且能通過廣告給予用戶代幣獎勵，該項目根據NEAR官方統計，爲NEAR鏈的DAU貢獻了大量的數據比例。

NEAR的主要用戶都是KAIKAI這個項目帶來的，其每日活躍地址數一直呈現出正曏增長，雖然從本質上來看，這些交易的價值併不高，更多是走量行爲，但是能看到該鏈已經逐漸走曏消費者應用而非純粹的DEFI應用，這個是一個有別於大多數行業項目的顯著變化。

5、通證流通和分布

5.1 總量和流通量

原生代幣NEAR爲在網絡上執行的智能合約提供支持，類似於以太坊網絡中的 ETH。然而，它採用了獨特的費用燃燒機製，其中 70% 的交易費用被燃燒，剩餘的 30% 直接用於原始合約（開髮者獎勵），與其他智能合約區塊鏈相比，這是一個關鍵區別，因爲它們沒有“融入”協議中的直接開髮者激勵措施。

目前NEAR的市值約爲58.63億美元，FDV66.58億美元，流通代幣數量爲1,039,156,88，全部代幣1,180,233,734，目前代幣的年化Inflation維持在5%左右。目前Staking收益在9.1%附近，凈質押獎勵爲4.1%左右，質押占比到總量的49.43%（5.82億枚）。

5.2 市場錶現及窗口期預測

NEAR在上一輪牛市的最高點爲$20.15，市值約$60億；目前價格$5.6左右，最高達到約$6.2，相比兩周前有了近兩倍的增幅，結合流通代幣10億枚計算，目前已經與上一輪牛市的市值相衕。這僅是在當前ETF主行情下的錶現，預計新一輪牛市周期主升浪到來之時，NEAR將會有更好的漲幅錶現，很可能會遠高於ETH。鑒於當前大盤存在整體回調的可能，建議投資者參考多維因素進行判斷、決策。

6、總結

近期，NEAR在市場行情中有了大幅的上漲錶現，但其作爲公鏈項目的整體市值還相對較小，且結合Layer1、ZK虛擬機、DA、鏈抽象等敘事的市場動作很少，預期會隨著整體市場的行情上升有更加亮眼錶現。但其風險點也與這些相關，尤其是敘事錶現和産品進度與預期的匹配方麵，需要持續關註併綜合分析。

作爲Layer1公鏈項目，NEAR已經進入成熟期，其創始人（Transformer論文作者之一）帶頭研髮的分片技術是該項目的最重要優勢，併曾在銘文行情中經受住了考驗，平均TPS達到300左右。且近3個月的開髮者數量有明顯回升跡象，這代錶著NEAR的生態正在慢慢的覆蘇併變得活躍。在未來，隨著分片技術的逐步推進、zkWASM以及最終的鏈抽象願景，必然會讓那個NEAR擁有更廣闊前景和成長的可能性。

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