Жидкий стейкинг стал инновационным механизмом в Ethereum, который дает пользователям возможность участвовать в обеспечении безопасности сети с помощью стейкинга, сохраняя при этом ликвидность своих активов. Традиционно стейкинг Ethereum требует от пользователей блокировать свои токены ETH в специализированных контрактах-валидаторах, которые служат целям производства и проверки блоков. Взамен стейкеры получают вознаграждения за блоки и комиссионные. Однако в ходе этого процесса заблокированные токены теряют всю ликвидность, а это значит, что их нельзя передавать, обменивать или использовать в других местах. Ликвидные протоколы стейкмента решают эту проблему, выпуская производные токены, которые представляют стейкмент ETH и позволяют стейкерам восстановить ликвидность.
Жидкие протоколы майнинга принимают депозиты ETH от пользователей и выпускают токены, которые отслеживают стоимость доли каждого пользователя в ставке ETH плюс начисленные вознаграждения за блокчейн с течением времени. Ключевое новшество заключается в том, что эти токены разработаны как свободно передаваемые ERC20-токены, которыми можно торговать на биржах, одалживать или заимствовать в приложениях DeFi или предоставлять в качестве ликвидности для AMM. Это разблокирует ликвидность стабфонда ETH, позволяя при этом стакерам зарабатывать на обеспечении Ethereum за счет своей доли вознаграждений валидаторов, представленных производным токеном. Недавний протокол Blast предлагает 4% на депозиты Eth, предоставляемые в сеть через промежуточные активы посредством ликвидных ставок, и набрал более 569 миллионов долларов Eth(27, Nov, 2023), заблокированных в их контракте, наряду с хлопками и критикой. Таким образом, после слияния PoS с 2022 года жидкий стейкинг снова становится актуальной темой.
В этом посте мы подробно рассмотрим, как работает жидкий стейкинг с технической точки зрения, проанализируем риски и преимущества, которые жидкий стейкинг несет как для Ethereum, так и для пользователей, а также изучим последствия на уровне протокола для таких факторов, как безопасность сети, децентрализация и системные риски, возникающие при более широком внедрении производных стейкинга.
Ликвидные протоколы стейблинга позволяют держателям ETH делать ставки и участвовать в обеспечении безопасности Ethereum, не теряя при этом гибкости и доступа к своим активам. Эти протоколы принимают депозиты в ETH от обычных пользователей, у которых может не быть минимальной суммы в 32 ETH или возможности создать и поддерживать инфраструктуру валидаторов 24x7, что требуется при обычном стейкинге.
В обмен на депозиты пользователей ликвидные протоколы стакинга выпускают производные токены, которые представляют собой дробную долю каждого вкладчика в пуле ETH, приносящем вознаграждение за стакинг, которым владеет данный протокол. Эти токены сохраняют ликвидность для пользователей, позволяя им передавать, обменивать или использовать их для других видов деятельности DeFi, продолжая при этом получать пропорциональную ставочную доходность на свою долю ETH.
Среди популярных протоколов жидкого стейблинга на Ethereum можно назвать Lido, Rocket Pool и Coinbase, а также другие. Например, когда пользователи вносят токены ETH в протокол Lido, они получают взамен токены stETH. Токены stETH отслеживают стоимость вкладов в ETH вместе с накопленными вознаграждениями за блокчейн с течением времени. Пользователи могут хранить stETH, торговать ими на биржах или использовать эти производные токены в других протоколах DeFi для получения дополнительной прибыли.
Жидкий стейкинг Ethereum
Под капотом жидкие стакинг-протоколы объединяют депозиты ETH от различных индивидуальных пользователей в пулы, достаточно большие, чтобы соответствовать порогу в 32 ETH, необходимому для работы узлов валидатора на Ethereum.
Объединенные депозиты ETH затем используются протоколами для создания и обслуживания узлов валидаторов, которые управляют инфраструктурой для выполнения задач, критически важных для стакинга в Ethereum - таких как участие в консенсусе PoS, производство блоков, распределение вознаграждений и управление стакинговыми депозитами.
Этими узлами-валидаторами обычно управляют профессиональные операторы узлов, нанятые протоколами, а не сами конечные пользователи. Пользователям, которые вносят ETH в эти протоколы, не нужно обладать техническим опытом или способностями, необходимыми для решения таких задач, как управление инфраструктурой, генерация ключей или обеспечение безопасности узлов валидаторов, связанных со стейкингом.
В обмен на каждую единицу ETH, внесенную пользователем, протоколы ликвидного стейблинга чеканят и распространяют производные токены ERC20, которые представляют собой дробное владение пулом ETH, приносящим вознаграждение за стейблинг. Например, 1 токен stETH, выпущенный Lido, будет представлять собой 1 единицу ETH, внесенную пользователем в стабфонд Lido, плюс накопленные со временем вознаграждения за блокчейн.
Когда пользователи хотят получить свои средства позже, они возвращают (сжигают) свою долю производных токенов в смарт-контракте в обмен на базовую долю вклада в ETH плюс любые вознаграждения, заработанные во время вклада.
Жидкий стейблинг предлагает пользователям ряд преимуществ по сравнению с обычным стейблингом Ethereum по таким факторам, как доступность, ликвидность, делегирование и эффективность использования капитала:
Хотя ликвидные ставки открывают новые возможности, они также создают риски, связанные с такими аспектами, как уязвимость смарт-контрактов, чрезмерная централизация операторов и волатильность рынка:
Чрезмерное кредитное плечо в Liquid Staking
Чтобы эффективно защитить такую сеть, как Ethereum, в долгосрочной перспективе, большинство базовых активов должно быть надежно заблокировано и заложено для подтверждения транзакций. Однако чрезмерное кредитование и кредитное плечо, предоставляемое под ликвидные стабфонд-токены и их производные, может подорвать гарантии залога, обеспечивающие безопасность подтвержденных цепочек.
Например, пользователь может внести 1 ETH на Lido, чтобы получить 1 stETH, использовать этот stETH в качестве залога, чтобы занять 0,8 ETH на кредитной платформе, и снова использовать эти 0,8 ETH, чтобы сделать ставку/получить stETH в качестве залога, чтобы занять 0,64 ETH и так далее. В конечном счете, общая сумма заложенных активов, обеспечивающих безопасность, возникает из очень низкого залога, а маржа между заемными суммами превышает реальный долгосрочный капитал, заложенный и заблокированный. На системном уровне такая финансиализация создает риск внезапных событий, приводящих к снижению долговой нагрузки, что серьезно сказывается на стоимости токенов, поставленных на карту. Используя различные способы, злоумышленник с гораздо меньшим капиталом может получить достаточно рычагов для контроля над stETH или LST, чтобы управлять стабфондом Ethereum для цензурирования транзакций или даже отменить консенсус протокола для хард форка.
Следовательно, управление рисками требует, чтобы долговые производные ликвидных стабфондовых токенов не превышали разумных лимитов обеспечения, чтобы сохранить надежный защитный капитал и предотвратить чрезмерный скрытый леверидж. Действия могут включать в себя меры по управлению, направленные на ограничение рисков кредитования, поддержание диверсифицированных источников кредитования, контроль стабильных ожиданий выкупа ликвидных токенов и предотвращение заражения экосистемы в результате каскадов снижения долговой нагрузки.
Протоколы Liquid Staking и генерации доходности на Уровне 2 - это инновационный способ предложить высокую доходность криптоактивов, таких как Эфир. Тем не менее, чрезмерная зависимость от депозитного моста в такого рода протоколах может сконцентрировать риски ликвидности.
Например, недавно запущенный протокол Blast предлагает 4% на депозиты в Эфирах, поступающие в сеть через промежуточные активы с Уровня 1 (ликвидные стабфонды Lido ETH), а также 5% доходности на промежуточные стабильные монеты от MakerDAO - фактически предлагая механизм генерации доходности на Уровне L2.
Эта промежуточная ликвидность ETH формирует ключевую основу для обеспечения доходности, поскольку токены предоставляют залоговую стоимость и создают позиции по ставкам. Вливание этой ликвидности исключительно за счет промежуточного депозита означает, что события, связанные с изъятием средств из L1, внезапная потеря доверия рынка или неясность в правах на изъятие средств могут вызвать острый дефицит ликвидности в таких L2.
Если возникают сомнения в легкости выкупа собственных активов или рыночные крахи провоцируют снижение долговой нагрузки, стимул к привлечению дополнительной внешней ликвидности быстро снижается, создавая риск "взлетной полосы". Когда все направляются к выходу за короткий промежуток времени, бесперебойная работа может быть нарушена, а потери капитала могут привести к экстремальным сценариям.
Надежный доступ к ликвидности и снижение рисков по таким протоколам требуют диверсифицированных каналов ликвидности, множества мостов, альтернативных источников доходности и разумного ограничения левереджа для предотвращения внезапного исчерпания депозитов или стоимости залога. Возможность прямого въезда и выезда на фиат может добавить больше прочности. По сути, зависимость исключительно от мостов и производных от них подпорок требует, чтобы протоколы динамически учитывали присущие им риски стабильности.
В заключение можно сказать, что ликвидный стейкинг представляет собой новую форму производного инструмента, который открывает новые возможности в Ethereum, связанные с эффективностью капитала для пользователей, доступностью доходов от стейкинга и созданием ликвидных рынков для ETH, заблокированных в валидаторах. Однако их последствия выходят за рамки пользователей, создавая сложную паутину результатов, влияющих на такие факторы, как децентрализация сети, безопасность, корреляции и взаимосвязь рисков, которые необходимо тщательно измерять и регулировать для полного раскрытия преимуществ и минимизации системных рисков.
Partager
Contenu
Жидкий стейкинг стал инновационным механизмом в Ethereum, который дает пользователям возможность участвовать в обеспечении безопасности сети с помощью стейкинга, сохраняя при этом ликвидность своих активов. Традиционно стейкинг Ethereum требует от пользователей блокировать свои токены ETH в специализированных контрактах-валидаторах, которые служат целям производства и проверки блоков. Взамен стейкеры получают вознаграждения за блоки и комиссионные. Однако в ходе этого процесса заблокированные токены теряют всю ликвидность, а это значит, что их нельзя передавать, обменивать или использовать в других местах. Ликвидные протоколы стейкмента решают эту проблему, выпуская производные токены, которые представляют стейкмент ETH и позволяют стейкерам восстановить ликвидность.
Жидкие протоколы майнинга принимают депозиты ETH от пользователей и выпускают токены, которые отслеживают стоимость доли каждого пользователя в ставке ETH плюс начисленные вознаграждения за блокчейн с течением времени. Ключевое новшество заключается в том, что эти токены разработаны как свободно передаваемые ERC20-токены, которыми можно торговать на биржах, одалживать или заимствовать в приложениях DeFi или предоставлять в качестве ликвидности для AMM. Это разблокирует ликвидность стабфонда ETH, позволяя при этом стакерам зарабатывать на обеспечении Ethereum за счет своей доли вознаграждений валидаторов, представленных производным токеном. Недавний протокол Blast предлагает 4% на депозиты Eth, предоставляемые в сеть через промежуточные активы посредством ликвидных ставок, и набрал более 569 миллионов долларов Eth(27, Nov, 2023), заблокированных в их контракте, наряду с хлопками и критикой. Таким образом, после слияния PoS с 2022 года жидкий стейкинг снова становится актуальной темой.
В этом посте мы подробно рассмотрим, как работает жидкий стейкинг с технической точки зрения, проанализируем риски и преимущества, которые жидкий стейкинг несет как для Ethereum, так и для пользователей, а также изучим последствия на уровне протокола для таких факторов, как безопасность сети, децентрализация и системные риски, возникающие при более широком внедрении производных стейкинга.
Ликвидные протоколы стейблинга позволяют держателям ETH делать ставки и участвовать в обеспечении безопасности Ethereum, не теряя при этом гибкости и доступа к своим активам. Эти протоколы принимают депозиты в ETH от обычных пользователей, у которых может не быть минимальной суммы в 32 ETH или возможности создать и поддерживать инфраструктуру валидаторов 24x7, что требуется при обычном стейкинге.
В обмен на депозиты пользователей ликвидные протоколы стакинга выпускают производные токены, которые представляют собой дробную долю каждого вкладчика в пуле ETH, приносящем вознаграждение за стакинг, которым владеет данный протокол. Эти токены сохраняют ликвидность для пользователей, позволяя им передавать, обменивать или использовать их для других видов деятельности DeFi, продолжая при этом получать пропорциональную ставочную доходность на свою долю ETH.
Среди популярных протоколов жидкого стейблинга на Ethereum можно назвать Lido, Rocket Pool и Coinbase, а также другие. Например, когда пользователи вносят токены ETH в протокол Lido, они получают взамен токены stETH. Токены stETH отслеживают стоимость вкладов в ETH вместе с накопленными вознаграждениями за блокчейн с течением времени. Пользователи могут хранить stETH, торговать ими на биржах или использовать эти производные токены в других протоколах DeFi для получения дополнительной прибыли.
Жидкий стейкинг Ethereum
Под капотом жидкие стакинг-протоколы объединяют депозиты ETH от различных индивидуальных пользователей в пулы, достаточно большие, чтобы соответствовать порогу в 32 ETH, необходимому для работы узлов валидатора на Ethereum.
Объединенные депозиты ETH затем используются протоколами для создания и обслуживания узлов валидаторов, которые управляют инфраструктурой для выполнения задач, критически важных для стакинга в Ethereum - таких как участие в консенсусе PoS, производство блоков, распределение вознаграждений и управление стакинговыми депозитами.
Этими узлами-валидаторами обычно управляют профессиональные операторы узлов, нанятые протоколами, а не сами конечные пользователи. Пользователям, которые вносят ETH в эти протоколы, не нужно обладать техническим опытом или способностями, необходимыми для решения таких задач, как управление инфраструктурой, генерация ключей или обеспечение безопасности узлов валидаторов, связанных со стейкингом.
В обмен на каждую единицу ETH, внесенную пользователем, протоколы ликвидного стейблинга чеканят и распространяют производные токены ERC20, которые представляют собой дробное владение пулом ETH, приносящим вознаграждение за стейблинг. Например, 1 токен stETH, выпущенный Lido, будет представлять собой 1 единицу ETH, внесенную пользователем в стабфонд Lido, плюс накопленные со временем вознаграждения за блокчейн.
Когда пользователи хотят получить свои средства позже, они возвращают (сжигают) свою долю производных токенов в смарт-контракте в обмен на базовую долю вклада в ETH плюс любые вознаграждения, заработанные во время вклада.
Жидкий стейблинг предлагает пользователям ряд преимуществ по сравнению с обычным стейблингом Ethereum по таким факторам, как доступность, ликвидность, делегирование и эффективность использования капитала:
Хотя ликвидные ставки открывают новые возможности, они также создают риски, связанные с такими аспектами, как уязвимость смарт-контрактов, чрезмерная централизация операторов и волатильность рынка:
Чрезмерное кредитное плечо в Liquid Staking
Чтобы эффективно защитить такую сеть, как Ethereum, в долгосрочной перспективе, большинство базовых активов должно быть надежно заблокировано и заложено для подтверждения транзакций. Однако чрезмерное кредитование и кредитное плечо, предоставляемое под ликвидные стабфонд-токены и их производные, может подорвать гарантии залога, обеспечивающие безопасность подтвержденных цепочек.
Например, пользователь может внести 1 ETH на Lido, чтобы получить 1 stETH, использовать этот stETH в качестве залога, чтобы занять 0,8 ETH на кредитной платформе, и снова использовать эти 0,8 ETH, чтобы сделать ставку/получить stETH в качестве залога, чтобы занять 0,64 ETH и так далее. В конечном счете, общая сумма заложенных активов, обеспечивающих безопасность, возникает из очень низкого залога, а маржа между заемными суммами превышает реальный долгосрочный капитал, заложенный и заблокированный. На системном уровне такая финансиализация создает риск внезапных событий, приводящих к снижению долговой нагрузки, что серьезно сказывается на стоимости токенов, поставленных на карту. Используя различные способы, злоумышленник с гораздо меньшим капиталом может получить достаточно рычагов для контроля над stETH или LST, чтобы управлять стабфондом Ethereum для цензурирования транзакций или даже отменить консенсус протокола для хард форка.
Следовательно, управление рисками требует, чтобы долговые производные ликвидных стабфондовых токенов не превышали разумных лимитов обеспечения, чтобы сохранить надежный защитный капитал и предотвратить чрезмерный скрытый леверидж. Действия могут включать в себя меры по управлению, направленные на ограничение рисков кредитования, поддержание диверсифицированных источников кредитования, контроль стабильных ожиданий выкупа ликвидных токенов и предотвращение заражения экосистемы в результате каскадов снижения долговой нагрузки.
Протоколы Liquid Staking и генерации доходности на Уровне 2 - это инновационный способ предложить высокую доходность криптоактивов, таких как Эфир. Тем не менее, чрезмерная зависимость от депозитного моста в такого рода протоколах может сконцентрировать риски ликвидности.
Например, недавно запущенный протокол Blast предлагает 4% на депозиты в Эфирах, поступающие в сеть через промежуточные активы с Уровня 1 (ликвидные стабфонды Lido ETH), а также 5% доходности на промежуточные стабильные монеты от MakerDAO - фактически предлагая механизм генерации доходности на Уровне L2.
Эта промежуточная ликвидность ETH формирует ключевую основу для обеспечения доходности, поскольку токены предоставляют залоговую стоимость и создают позиции по ставкам. Вливание этой ликвидности исключительно за счет промежуточного депозита означает, что события, связанные с изъятием средств из L1, внезапная потеря доверия рынка или неясность в правах на изъятие средств могут вызвать острый дефицит ликвидности в таких L2.
Если возникают сомнения в легкости выкупа собственных активов или рыночные крахи провоцируют снижение долговой нагрузки, стимул к привлечению дополнительной внешней ликвидности быстро снижается, создавая риск "взлетной полосы". Когда все направляются к выходу за короткий промежуток времени, бесперебойная работа может быть нарушена, а потери капитала могут привести к экстремальным сценариям.
Надежный доступ к ликвидности и снижение рисков по таким протоколам требуют диверсифицированных каналов ликвидности, множества мостов, альтернативных источников доходности и разумного ограничения левереджа для предотвращения внезапного исчерпания депозитов или стоимости залога. Возможность прямого въезда и выезда на фиат может добавить больше прочности. По сути, зависимость исключительно от мостов и производных от них подпорок требует, чтобы протоколы динамически учитывали присущие им риски стабильности.
В заключение можно сказать, что ликвидный стейкинг представляет собой новую форму производного инструмента, который открывает новые возможности в Ethereum, связанные с эффективностью капитала для пользователей, доступностью доходов от стейкинга и созданием ликвидных рынков для ETH, заблокированных в валидаторах. Однако их последствия выходят за рамки пользователей, создавая сложную паутину результатов, влияющих на такие факторы, как децентрализация сети, безопасность, корреляции и взаимосвязь рисков, которые необходимо тщательно измерять и регулировать для полного раскрытия преимуществ и минимизации системных рисков.