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OHM | 是拯救DeFi之光，还是又一死亡螺旋案例？
08月01日 10:00
TL;DR
- OHM 是一种算法稳定币，通过协议内部的增发回购，债券折扣机制，实现OHM的价值稳定。
- OHM的快速崛起和成功模式吸引了众多追随者，从而成为了大量分叉/仿盘项目的模板。
- 如今，OHM等 DeFi 2.0 沦为了很多人眼中的“庞氏”，说到底还是流动性和背书问题。
正文
什么是OHM
OHM是OlympusDAO协议的代币名称， 是由一篮子资产支持的自由浮动储备货币 ，其专注于供应增长而不是价格升值。OlympusDAO 希望OHM 能够充当一种货币，无论市场波动如何，都能保持其购买力。
OHM 理论上是一种算法稳定币，但是其价格锚定的是其资产篮子里的资产，与其他稳定币双代币模型（稳定币+治理代币）不同，OHM充当了两种代币的角色，通过协议内部的增发回购，债券折扣机制，实现OHM的价值稳定。
与 Tether 和 USDC 相比，OHM 试图成为第一个去中心化的稳定币，这后面的意义非同一般，这意味着它将在与法币脱钩的情况，称为所有加密货币的锚定物，并且保持长久且稳定的购买力。
它试图通过用一个 DAI （美元稳定币 = 1美元）来支持每个 OHM 代币。这意味着 OHM 的价值可以在 1DAI 的内在价格基础上增加。这种自由浮动的部分是完全由市场驱动的。Tether 或 USDC 则不是这种情况，因为它们是与1美元锚定的。
什么是OHM仿盘
2021年，当OlympusDAO 为首的 DeFi 2.0 协议将 DeFi 再次推上高潮时，大量的 OlympusDAO 仿盘在各条链上陆续出现，但是随着比特币走势的疲软，OlympusDAO 代币 OHM 价格也从高点约 1400 美元回落至 60 美元左右，跌幅近 96%。
模仿是表达认可或奉承的最高形式，在加密领域中，这表现为一个项目的代码库的分叉或被山寨，即仿盘。而OHM的快速崛起和成功模式吸引了众多追随者，其系统成为许多分叉/仿盘项目的模板。它与强大的社区分享协议流动性的智能系统和它的DAO组织激发了许多人推出他们的仿盘项目。
OHM的“创新之举”
Olympus 的革命性之处在于引入了 "协议拥有的流动性"这个概念。这意味着每一个被质押的 OHM 都可以通过其社区拥有和保护的金库以额外的 OHM 形式获得复利。
这个金库可以通过折价出售 OHM 的债券来引入流动性，为社区创造利润。如果 OHM 的交易价格高于其内在价值，国库将以折扣价出售新的 OHM 债券以换取 DAI ，同时增加储备，将大部分的回报分配给质押者。如果 OHM 的交易价格低于其内在价值，国库将用其流动资金购买 OHM ，降低 OHM 的供应，理论上增加 OHM 的价格。
参与者是否将持有 OHM、债券或出售其 OHM，背后有一个有趣的博弈论。
质押 (Stake) ：是对所有 Olympus 参与者最有利的行动。这是因为它有助于增加 OHM 的价值，因为它通过最初购买代币产生积极的购买压力，以及由于供应被锁定导致其稀缺性增加。
债券 (Bond) ：是净正面的，尽管不如质押多，因为它为 Olympus 金库提供资产，尽管它不会直接购买以增加 OHM 的价值。
出售 (Sell) : OHM 认为出售是净负面的，因为它给 OHM 的价格带来了下行压力，价格下跌可能会鼓励其他参与者出售他们的代币。
纳什均衡与死亡螺旋
OHM能够实现超高收益率的原因主要有两点，一是复利，OHM的质押池不需要投资者自己提取收益并重新质押，OHM每8小时就会进行一次复投，二是其特殊的经济模型，前面提到了当OHM的价格高于1美金时，OHM将会进入通胀模式，通胀的OHM的一部分会作为质押池的收益来源。
在这个博弈过程中，因为有了OHM“完备”的经济模型和超高的收益率，所以无论对方的策略选择如何，当事人一方都会选择某个确定的策略，如果任意一位参与者在其他所有参与者的策略确定的情况下，其选择的策略即是最优的，那么这个组合就被定义为纳什均衡。
Olympus通过（3,3）池实现了纳什均衡。简单来说就是，因为OHM质押后有超高的收益率，并且只要大家都质押那么市场上流动的OHM会变少，那么OHM的价格就会上升，上升后协议还会继续通胀收益率还会上涨，所以市场上OHM的持有者会选择质押而不是出售。所以当OHM推出后，价格一路上升，最高价格超过了1300美元。
但最为核心的是，纳什均衡除了有（3，3）这个均衡点还有（-3，-3）这个均衡点，即币圈中常说的“死亡螺旋”。
试想一下，如果OHM的价格能一直上涨那么一切好说，可如果一旦发生OHM价格连续下跌现象，导致协议增发能力减弱，OHM质押收益减少，OHM的质押量也会下降，市场上的OHM供应增多进一步导致价格下跌。
这个过程会发生的很快，而且开始的触发点或者说价格下降的幅度不需要很大就可能导致死亡螺旋，因为参与击鼓传花游戏的人并不是不懂庞氏骗局的道理，只是大家都自信自己不会成为最后一个，在哪里都会有聪明人，而聪明人总是能跑的很快，从而引起一系列连锁反应。
OHM的价格在2021年10月达到了巅峰约1350美元，再其达到巅峰后的几周里价格连续腰斩，截止2022年7月26日，OHM的价格大概在65美元左右。
如今，OHM等 DeFi 2.0 沦为了很多人眼中的“庞氏”，说到底还是流动性和背书问题。
OHM一开始想做一个去中心化的稳定储蓄币，但和锚定法币的各类稳定币不同，OHM不是去锚定其他资产，而是通过建立庞大的储蓄来实现价格的稳定。但实际上我们看到，加密市场始终没有为 OHM 的这个叙事买单。无论团队怎么尝试，都没有为 OHM 找到一个能够大规模普及的应用场景。没有流动性，OHM 就成了持有者的一个投机游戏，赚够了就解锁走人。
另一方面，OHM 建立储蓄的方法也和算稳有很大不同。OHM 并没有赎回机制，当用户通过 Bond 铸造 OHM 后，是没有办法再用 OHM 赎回自己的资产的。也就是说，协议吸纳的储蓄并没有用来直接背书OHM，项目仅仅只是承诺通过「协议背书」，在 OHM 价格下跌的时候进行回购，为持有者兜底。但我们都知道，这个所谓的「协议背书」从来都没有发生过。
结语
OlympusDAO这种新奇的经济模型在项目发展前期，获得了市场大量关注，而逐利者以及高举各种革新旗帜的项目将它视为DeFi 2.0之光，从各个角度来看，OHM的确称得上是一场极其有野心的金融实验，不仅仅是算稳领域，加密领域， 它甚至还想做加密世界与现实世界唯一看门人。
它使用经济博弈理论来确保金库中的资金总是多于需要支付的资金。这听起来的确有些玄幻，毕竟当黑天鹅降临时，用博弈论这一套来捆绑人性，就和螳臂当车没什么本质上的区别。
目前，Olympus代币价格已经从最高点1400跌至65美元，成交量也日渐式微，所以，未来OHM能否再次“拯救”DeFi还是已经陷入死亡螺旋，关于这个问题的答案，时间终会给出解答。
免责声明
作者：Gate.io 研究员 Byron B.
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