Chuyển tiêu đề gốc: Thay đổi chính sách tiềm năng về Stablecoin & Crypto trong năm tới

Là một người xây dựng trong lĩnh vực từ năm 2017, nói rằng chúng tôi đã trải qua một số chu kỳ tâm trạng là một sự hạn chế! Tôi thường nói rằng một trong những thách thức khi điều hành một doanh nghiệp tiền điện tử và stablecoin là quản lý ranh giới cảm xúc của bạn để xây dựng một doanh nghiệp xác định dài hạn, theo thế hệ. Với bối cảnh này, mục tiêu của blog này là tập trung vào tiềm năng cụ thể của các thay đổi chính sách cho stablecoin và tiền điện tử trong năm tới so với các câu chuyện ngắn trên mạng.

Tôi có một quan điểm bao quát về những thay đổi chính sách tiềm năng sắp tới khi Zero Hash tập trung vào mật mã học như một công nghệ chứ không phải một lớp tài sản, điều này mở rộng đến một loạt các ứng dụng. Ví dụ, chúng tôi cung cấp hệ thống thanh toán mã thông báo cho BUIDL (thông qua Securitize) và Franklin Templeton; sản phẩm giao dịch cho tastytrade và Interactive Brokers; sản phẩm thanh toán cho Stripe và Shift4; tài trợ tài khoản cho Kalshi; và chuyển tiền giữa các quốc gia cho Felix Pago.

Quản lý bằng cách thực thi chắc chắn đã thu hút rất nhiều sự chú ý, nhưng tôi cho rằng đã có một động lực phức tạp hơn, bao gồm cả (các thuật ngữ mà tôi đã đặt ra):

• Quy định qua ngụ ý: các tuyên bố công khai và thông tin riêng tư cho thấy rõ rằng một số hoạt động sẽ bị kiểm tra kỹ lưỡng, điều này sẽ tạo ra một gánh nặng lớn đến mức hiệu quả ngăn cản một số hoạt động mà không bị cấm bởi pháp luật.
• Quy định thông qua mòn: bao gồm các yêu cầu tự nguyện mở rộng mà gây ra chi phí lớn, tài nguyên và thời gian, thay đổi một cách cơ bản phân tích lợi ích chi phí của các hoạt động.

0. TÌNH TRẠNG THỊ TRƯỜNG ĐANG NÓI GÌ VỚI CHÚNG TA

Thị trường kể lại câu chuyện về sự thay đổi, và những ngày sau cuộc bầu cử cũng không khác. Vào ngày Bầu cử, ngày 5 tháng 11, Bitcoin tăng từ 68.299 đô la lên 74.467 đô la vào cuối ngày - tăng 9%. Đến ngày 13 tháng 11, Bitcoin đã leo lên 93.434 đô la - tăng 36,8% so với Ngày Bầu cử. Đến thời điểm viết bài (ngày 21 tháng 11), BTC đang dao động gần 100.000 đô la. Một điểm dữ liệu thú vị khác là sau cuộc bầu cử, năm ứng dụng tài chính hàng đầu trên cửa hàng iOS - Coinbase, Robinhood, Cash App, PayPal và Crypto.com - đều cung cấp các sản phẩm tiền điện tử và stablecoin.

1. SỨC MẠNH CỦA CÁC CƠ QUAN QUẢN LÝ

Có những câu hỏi về mức độ quyền hạn của Tổng thống để thay thế người đứng đầu các cơ quan quản lý.

Ủy ban Chứng khoán và Trao đổi: Được rộng rãi chấp nhận rằng Tổng thống có quyền gỡ bỏ một Ủy viên SEC “vì lý do”, nhưng không rõ liệu họ có thể loại bỏ một Ủy viên vì những lý do khác hay không. Tuy nhiên, nhiều chuyên gia pháp lý tin rằng Tổng thống có thể gỡ bỏ một người làm Chủ tịch Ủy ban, trong khi để họ phục vụ như một Ủy viên thông thường. Điều này bởi vì có vẻ như Tổng thống có quyền hành độc đáo để đặt tên Chủ tịch (dưới sự xác nhận của Thượng viện).

Gensler announced his sự từ chứcHôm nay, ngày 21 tháng 11. Nếu ông không từ chức, có vẻ như trách nhiệm Chủ tịch của ông sẽ bị gỡ bỏ và một trong hai Ủy viên do Đảng Cộng hòa lựa chọn, Hester Peirce hoặc Mark Uyeda sẽ trở thành Chủ tịch Đang làm việc. Do việc từ chức, cả hai có thể sẽ được xem xét, có lẽ với các tên khác, để trở thành Chủ tịch thường trực.

Chủ tịch SEC mới thường có những ưu tiên về thực thi khác so với người tiền nhiệm của họ. Chủ tịch mới thường bổ nhiệm các nhân viên cấp cao mới để dẫn dắt các phân vùng và có quyền sắp xếp lại nhân viên và nguồn tài chính vào các lĩnh vực khác nhau. Hơn nữa, các thay đổi trong lãnh đạo có thể dẫn đến các diễn giải khác nhau của luật pháp và quy định, việc ban hành các lá thư không có tác dụng pháp lý và áp dụng các khoản tiền phạt dân sự.

Gần đây nhất, sự thay đổi từ Chủ tịch Jay Clayton sang Chủ tịch Gary Gensler đã cho thấy các nhà lãnh đạo khác nhau mang lại các phương pháp khác nhau trong việc thi hành và quy định. Cụ thể, Clayton tập trung vào việc cải thiện thông tin tiết lộ, bảo vệ nhà đầu tư và tạo điều kiện thuận lợi cho bảo vệ nhà đầu tư, trong khi các hành động của Gensler có phạm vi rộng hơn, bao gồm sự thi hành trong lĩnh vực tài sản số, thực hiện các quy định chứng khoán mới như Consolidated Audit Trail và áp đặt thông tin tiết lộ quy định mới đáng kể như lượng khí thải khí hậu của các công ty niêm yết công khai.

Ủy ban Giao dịch Hợp đồng hàng hóa: Tương tự như SEC, không rõ liệu Chủ tịch CFTC có thể bị miễn chức vụ khác ngoài lý do. Tuy nhiên, một trong những Ủy viên CFTC hiện tại, Summer Messinger hoặc Caroline Pham có thể được bổ nhiệm làm Chủ tịch điều hành.

Cục Dự trữ Liên bang: Nhiệm kỳ Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang của Michael Barr sẽ hết hạn vào tháng 7 năm 2026 và tại thời điểm đó, ông dự kiến sẽ được thay thế bởi một người cởi mở hơn với sự tham gia của các ngân hàng được giám sát vào các hoạt động tiền điện tử. Có một sự quan tâm lớn đối với sự kết thúc dự kiến của “Chiến dịch Chokepoint 2.0”. Chủ tịch Fed Powell, người có nhiệm kỳ Chủ tịch hết hạn vào tháng 5/2026, gần đây đã nhận xét rằng Tổng thống không có thẩm quyền bãi nhiệm ông hoặc Phó Chủ tịch Barr. Tuy nhiên, như với Chủ tịch SEC, có thể được phép loại bỏ người này hoặc người kia khỏi vị trí lãnh đạo của họ.

Các cơ quan quản lý ngân hàng khác: Tương tự như Fed và SEC, không rõ liệu Chủ tịch Ủy ban Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) có thể bị Tổng thống miễn nhiệm vì lý do khác ngoài lý do hay không. Tuy nhiên, do các vụ bê bối nổi tiếng tại FDIC, có thể Tổng thống quyết định miễn nhiệm Chủ tịch cơ quan đó. Năm 2020, Tòa án Tối cao quyết định Tổng giám đốc Cơ quan Bảo vệ Tài chính Người tiêu dùng có thể bị sa thải bởi Tổng thống. Theo điều lệ, Giám đốc CFPB cũng ngồi trong Hội đồng của FDIC, tạo ra một vị trí mở thêm trong Hội đồng. Văn phòng Kiểm toán Viên của Quốc gia hiện không có Kiểm toán viên được Quốc hội xác nhận, vì vậy Kiểm toán viên Đang làm việc có thể bị miễn nhiệm và thay thế.

2. NHỮNG VẤN ĐỀ CHÍNH VỀ CHÍNH SÁCH ĐỐI VỚI STABLECOINS VÀ TIỀN ĐIỆN TỬ

2.1 Luật pháp

Quốc hội thứ 118 (2023-2024) là Quốc hội đầu tiên dành nhiều thời gian và nỗ lực cho quy định tài sản kỹ thuật số. Mặc dù không có dự luật nào có thể được giới thiệu lại hoặc được thông qua mà không có thay đổi, nhưng vài nỗ lực có thể phục vụ làm cơ sở cho hành động của Quốc hội vào năm 2025-2026.

Đạo luật “Cơ cấu thị trường”: Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện Patrick McHenry (R-NC) và Chủ tịch Nông nghiệp Hạ viện Glenn Thompson (R-PA) giới thiệu Đạo luật Công nghệ Tài chính và Đổi mới cho Đạo luật Thế kỷ 21(HR 4763)đã được Quốc hội thông qua. Mặc dù các chi tiết nhận được phản ứng lẫn lộn, mục tiêu của dự luật là cung cấp cho Sở giao dịch chứng khoán và ủy ban trách nhiệm tài chính.(S 2281)được giới thiệu bởi Thành viên ủy ban Ngân hàng Thượng viện Cynthia Lummis (R-WY) và Thành viên nông nghiệp Thượng viện Kirsten Gillibrand (D-NY).

Quy định về Stablecoin: Chủ tịch McHenry cũng đề xuất Luật Clarity for Payment Stablecoins(HR 4766)Qua Ủy ban. Dự luật quy định một khuôn khổ liên bang và bang pháp lý cho việc quản lý các nhà phát hành stablecoin cũng như cung cấp yêu cầu về nguồn dự trữ stablecoin. Dự luật áp dụng Đạo luật Bảo mật Ngân hàng và các quy định tương tự đối với các nhà điều hành thanh toán bằng stablecoin. Đề xuất một dự luật tương tự đã được các Thượng nghị sĩ Gillibrand và Lummis đề xuất và một dự luật khác của Thượng nghị sĩ Bill Hagerty (R-TN).

2.2 Bản Công báo Kế toán nhân viên 121

Ngày 21 tháng 3 năm 2022, SEC ban hành Staff Accounting Bulletin 121 yêu cầu các công ty niêm yết công khai và các công ty khác đăng ký SEC phải công nhận tài sản kỹ thuật số được giữ trong tài sản họ trong bảng cân đối kế toán. Do các quy định vốn, đánh giá bảo hiểm tiền gửi và các yêu cầu quy định khác, thông báo này có hiệu lực thực tế hạn chế các ngân hàng Mỹ cung cấp dịch vụ giữ tài sản kỹ thuật số ý nghĩa.

Hạ viện và Thượng viện đều thông qua nghị quyết Đạo luật Đánh giá của Quốc hội vào mùa hè năm 2024 (HJ Res 109) để hủy bỏ SAB 121với sự ủng hộ đa nguyên, nhưng bị Tổng thống Biden phủ quyết. Ngoài ra, một số đề xuất luật bình thường khác cũng sẽ hủy bỏ SAB 121. Điều này bao gồm FIT 21 Act (phần 411), Luật Xử lý Đồng đều Tài sản Gửi trữ của Flood-Torres(HR 5741)và S. 4155, Đạo luật Tiền điện tử Thanh toán Lummis-Gillibrand (Mục 14). Với những hành động này, rõ ràng có một sự nhất trí mạnh mẽ từ cả hai phe đối lập ủng hộ việc bãi bỏ của Bulletin.

Năm 2025, kết quả có thể xảy ra là Chủ tịch SEC mới sẽ bãi bỏ Thông báo. Vì SAB-121 không phải là một “quy định” mà chỉ là hướng dẫn của nhân viên, nên nó không cần phải trải qua quy trình lập luật truyền thống và có thể hoàn thành thông qua “một nét bút”. Nếu Chủ tịch mới không có hành động nào, trong năm 2025 có khả năng sẽ có các dự luật để giải quyết vấn đề này.

2.3 Ngân hàng Trung ương

Vào ngày 16 tháng 8 năm 2022, Hội đồng Thống đốc của Hệ thống Dự trữ Liên bang đã ban hành SR 22–6/CA 22–6Địa chỉ hoạt động liên quan đến Tiền điện tử bởi Tổ chức được Giám sát bởi Ngân hàng Dự trữ Liên bang. Thư Giám sát và Quản lý/Thư Vấn Người tiêu dùng cung cấp hướng dẫn cho các giám sát viên của Ngân hàng Dự trữ Liên bang trong việc giám sát các hoạt động mới của một số ngân hàng. Thư yêu cầu các ngân hàng có liên quan cung cấp thông báo bằng văn bản về nhiều lĩnh vực quản lý rủi ro mà ngân hàng đang đối mặt như một phần của hoạt động cung cấp hoặc hoạt động tài sản kỹ thuật số. Các lĩnh vực này bao gồm công nghệ và hoạt động, chống rửa tiền, bảo vệ người tiêu dùng, tuân thủ và ổn định tài chính.

Mặc dù không nhất thiết phải có vấn đề về mặt lý thuyết, nhưng những yêu cầu này và quan điểm của các nhà quản lý ngân hàng, những người thường hoài nghi về tài sản kỹ thuật số là rủi ro không phù hợp, đã hạn chế hiệu quả các ngân hàng được bảo hiểm (bao gồm cả các công ty cổ phần ngân hàng như Schwab) khả năng tham gia vào các hoạt động này. Với ngày hôm nay bình luậnTổng giám đốc Schwab Rick Wurster đã thể hiện sự quan tâm đến tiền điện tử trực tiếp, dường như có những thay đổi rõ ràng ở đây khi doanh nghiệp môi giới của Schwab đang phải tuân thủ các ràng buộc giống như một ngân hàng do nó là một công ty giữ chứng khoán ngân hàng, dưới sự giám sát của Fed.

3. CÁC QUYẾT ĐỊNH TIỀM NĂNG TỪ TÒA ÁN

Tuy vẫn còn một số hành động thực thi được khởi kiện bởi SEC đang đi qua hệ thống tòa án liên bang. Trong khi đang chờ đợi quy định rõ ràng và đạo luật tiền điện tử và stablecoin liên bang rộng hơn, ngành công nghiệp sẽ tiếp tục theo dõi những vụ kiện này để biết hướng dẫn về việc xử lý một số hoạt động nhất định, bao gồm:

3.1 Bài kiểm tra Howey: Việc phát hành Tài sản tiền điện tử và thị trường giao dịch phụ

Mặc dù SEC đã liên tục nói rõ rằng Bitcoin và ETH không phải là chứng khoán dưới sự giám sát của cơ quan này, SEC và tòa án đã áp dụng “Thử nghiệm Howey” cho một loạt các dịch vụ và bán tài sản tiền điện tử khác kể từ năm 2017. Bài kiểm tra Howey bắt nguồn từ một vụ kiện 80 năm tuổi của Tòa án Tối cao định nghĩa một số giao dịch nhất định là “hợp đồng đầu tư” (hay còn gọi là “chứng khoán”).

Vào tháng 12 năm 2020, Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) đã khởi kiện đối tượng Ripplevì cung cấp token XRP của mình với lập luận rằng việc bán XRP của Ripple là việc bán ‘chứng khoán’. Vào tháng 7 năm 2023, Tòa phạm vi Nam New York đã kết luận rằng ‘token’ chính nó không phải là chứng khoán. Trong quá trình xem xét các sự kiện và tình huống của giao dịch tiền điện tử, tòa án cũng đã quyết định rằng việc bán lại không được coi là ‘chứng khoán’ dưới sự kiểm tra Howey. Tuy nhiên, vào năm 2024, một khoản phạt vượt quá 100 triệu đô la đã được áp đặt cho các giao dịch bán trực tiếp khác của XRP.

Dưới sự lãnh đạo của Gary Gensler, Ủy ban giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ (SEC) đã đưa ra các hành động thực thi ngày càng quyết liệt, đặt ra các ứng dụng rộng rãi của thử nghiệm Howey đối với tài sản tiền điện tử và các nền tảng hỗ trợ chúng. Điều này bao gồm các hành động chống lại CoinbasevàBinance, cả hai nền tảng đều cung cấp thị trường phụ cho tài sản tiền điện tử, tuyên bố rằng mỗi nền tảng đều hoạt động như một nhà môi giới chứng khoán chưa đăng ký. Các tòa án trong mỗi trường hợp này dường như e ngại việc tòa án Ripple loại trừ thị trường phụ khỏi định nghĩa chứng khoán của Cuộc kiểm tra Howey, và việc giải quyết mỗi trường hợp có thể làm rõ hơn hiểu biết của ngành về các hoạt động cho phép, ít nhất là dưới một sự hiểu biết tư pháp về vấn đề đó.

3.2 Dịch vụ Staking

Nhiều tòa án đang xem xét việc xử lý các dịch vụ đặt cọc trong bối cảnh các quy định về chứng khoán. Trong khi một số nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử đã giải quyết vấn đề này với SEC, Coinbase vẫn tiếp tục cuộc chiến với SEC. Như đã nói ở trên, các chuyên gia trong ngành đang theo dõi chặt chẽ vụ kiện của SEC chống lại Coinbase để có giải thích tư pháp cuối cùng về vấn đề này.

3.3 Ứng dụng DeFi và Web3

Vào ngày 28 tháng 6 năm 2024, Ủy ban giao dịch chứng khoán Mỹ (SEC) đã đệ đơn một trong những vụ kiện thực thi pháp luật mới nhất của mình đối với Consensysđòi hỏi các phiên chưa đăng ký và bán lại chứng khoán thông qua nền tảng MetaMask của mình. Đáng chú ý, MetaMask là một lớp công nghệ cho phép cá nhân trực tiếp giữ và quản lý tài sản tiền điện tử trong một ví tự lưu trữ. Những ví này có thể tương tác với các giao thức khác nhau cho phép giao dịch, trao đổi và đặt cược. Vụ việc này là một trong những vụ cần xem xét để tìm hiểu rõ hơn về dịch vụ ví tự lưu trữ và tương tác giữa những ví đó và DeFi và ứng dụng Web3.

4. NHÌN VỀ PHÍA TRƯỚC

Khi Mỹ tiến hành định nghĩa lại cách tiếp cận quy định tài sản kỹ thuật số, tác động sẽ lan rộng toàn cầu. Các quốc gia khác đang closely watching the U.S. stance, và một framework khéo léo, thân thiện với sự đổi mới có thể khuyến khích một cách tiếp cận toàn cầu đồng nhất, hợp nhất đối với công nghệ mật mã.

Quan điểm của tôi là chúng ta cần xem mật mã học như một công nghệ. Thay vì tìm cách điều chỉnh một công nghệ, chúng ta nên áp dụng các khuôn khổ hiện có cho các ứng dụng của nó có phạm vi rộng và bao gồm mã thông báo, NFT và stablecoin. Một điểm tôi thường nói với các nhà quản lý là các hợp đồng vàng giao ngay không được quy định (lưu ý rằng điều này không có nghĩa là nó là một “miền tây hoang dã” vì CFTC và DOJ có sự giám sát đối với những thứ như thao túng thị trường). Có vẻ không nhất quán khi lập luận rằng vàng được mã hóa nên được quy định đối với vàng được giao dịch điện tử. Giống như khi thị trường chuyển sang giao dịch điện tử so với giấy, chúng tôi không tìm cách điều chỉnh hành vi giao dịch điện tử. Tất nhiên, các công nghệ mới mang lại những cơ hội cũng như sắc thái mới, cần được xử lý, nhưng tôi cảm thấy lăng kính công nghệ này là điểm khởi đầu cơ bản là rất quan trọng.

PHỤ LỤC: PHÂN TÍCH TÓM TẮT

Miễn trách nhiệm:

1. Bài viết này được sao chép từ [[](https://medium.com/Edward Woodford]. Chuyển tiếp Tiêu đề Ban đầu: Thay đổi chính sách tiền điện tử & Stablecoin tiềm năng trong năm tới. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [Edward Woodford]. Nếu có ý kiến phản đối bản in lại này, vui lòng liên hệ với Gate Họcđội ngũ, và họ sẽ xử lý nó ngay lập tức.
2. Miễn trừ trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả và không đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi có ghi chú, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã được dịch là không được phép.