紹介

その起源から2020年のブームまで、DeFiは指数関数的な成長を遂げてきました。 したがって、DeFiプロトコルを測定するための指標が必要です。 次々と新規プロジェクトが創出される中、DeFiの活用はますます多様化しています。 しかし、現在、すべてのDeFiプロトコルに適用される普遍的な指標はありません。

この問題を解決するために、プロジェクトの人気と価値を測定する専用の指標を採用して、DeFi:合計値ロックを分析します。

トータルバリューロック(TVL)とは何ですか?

流動資産の総量の指標であるトータルバリューロック(TVL)は、DeFiで使用される重要な指標です。 プロトコルのTVLは、アプリケーション内のすべての担保の合計価値を指し、通常、複数のDeFiプロトコルまたは単一のDeFiプロトコルに保存されている資産の価値を評価するために使用されます。 これらの資産は通常、米ドルまたはその他の法定通貨で保管されます。

一般に、これらの資産には、スマートコントラクトを通じて提供される流動性プール、貸付、ステーキングなどのサービスから生み出されるリターンと利息が含まれます。 投資家が最高の報酬を提供するDeFiプロトコルを希望する場合、TVLはDeFiステーキングプロトコルで確保された合計価値と流動性プロバイダーによって預け入れられた総資産を表示します。

2年前のDeFiサマー以降、DeFiは多様で繁栄し、相互運用可能な大きな産業に発展しました。 DeFiアプリケーションには、取引、貸付、ステーキング、ステーブルコイン、ブリッジ、デリバティブ、保険などが含まれます。さらに、新しいプロトコルの出現により、DeFiはますます大きく多様化し、TVLを継続的に成長させています。 TVLは通常、投資家がDeFiエコシステム全体または単一のDeFiプロトコルが利益を生み出す可能性があるかどうかを測定するために利用されます。

DeFiLlamaとCoingeckoの推定によると、DeFiには140以上のチェーンと3,000のプロトコルがあり、累積TVLは約560億ドルです。 さらに、400以上のDeFiコインがあり、時価総額は440億ドルを超えています。

コインゲッコーによるDeFiトータルTVL

DeFiにおけるTVLの応用

トレーディング

DeFiでの最も一般的な取引タイプは、スワッピング、ステーキング、マイニングなどです。TVLはここで使用して、DeFiプロトコルの取引手数料を評価し、プロトコルに投資するかどうかを決定できます。

TVLの価値の安定性は、DeFiプロトコルの重要な尺度です。 TVLの価値がわずかに変化した場合、DeFiプロジェクトは効果的で安定した方法で運営されていると考えられているため、資金不足に直面する可能性が低く、より多くの投資と参加者を引き付けることができ、それによってプロトコルの取引量を増やし、取引手数料を報酬としてステーカーに還元します。

貸付

DeFi融資プロトコルの場合、プロジェクトの資産量と資金流動性は、それが優れた投資であるかどうかを測定するための重要な要素として機能します。 TVLを分析することで、DeFiがサポートできる最大の資産を知ることができます。 さらに、プロトコルの資金引き出しも考慮する必要があります。 高い流動性と十分な資金により、プロトコルはより安全になり、実行が発生する可能性が低くなります。 その後、投資家はそのようなプロトコルに資金を貸して、より多くの利益を得ることができます。

TVLでDeFiを測定する方法

ロックされた合計値 (TVL)

簡単に言えば、TVLが高いほど、DeFiプロトコルのパフォーマンスが向上することを意味します。 これは、純粋にTVLを見ることによってDeFiプロジェクトの総流動資産を測定することを指します。TVLが高いということは、通常、プロトコルにロックされている資本が多いことを意味し、高い可能性と競争力を示しています。

下の図に示されている10のプロトコルの中で、MakerDAOはTVLが最も高く、LidoとCurveがそれに続きます。 つまり、MakerDAOはほとんどの投資家に支持されており、多額の投資を受けています。対照的に、10位にランクされているInstadappは、あまり好まれていないため、投資が少なくなります。

デフィ・リアマ

時価総額 (MCAP) / ロックされた合計値 (TVL)

Mcap/TVL比が小さいほど、プロジェクトの可能性が高いことを示します。 時価総額とは、コインの現在の市場価格に総供給量を掛けて計算されるコインの合計価値を指します。 比率が小さいということは、より多くの資本が投資されていることを意味し、コインが過小評価されており、健全な将来の成長の可能性を秘めていることを示しています。

DeFiプロトコルはパブリックチェーンに基づいているため、パブリックチェーンで流通しているコインの総額も他のチェーンと比較し、市場の期待を評価することができます。 たとえば、ホストするDeFiプロジェクトの数で上位にランクされているイーサリアムは、取引手数料として一定量のネイティブトークンETHを請求します。 これは、イーサリアムエコシステムの繁栄とその時価総額の大幅な成長に貢献します。 これは、ソラナやユニスワップなどの他のパブリックチェーンでも同じです。 したがって、Mcap / TVL比率を使用して、さまざまなチェーンの市場期待を分析できます。

この比率は、さまざまなパブリックチェーンを比較するためのメトリックとして使用されるだけでなく、McapとTVLの関係を示すものでもあります。 比率が低いほど、通常、投資が増え、将来の成長の可能性が高いことを示します。 そのため、一部の投資家は、他のパブリックチェーンと比較するための標準的な指標としてイーサリアムの比率を使用することを好みます。 対照的に、比率が高いほど、投資が少なく、ロックされた価値が不十分であることを意味します。 市場は過熱し、誇大宣伝され、高いリスクを残す可能性があります。 コイン価格の下落は、大規模な資本流出につながる可能性があります。

下の図に示すように、Lido、Uniswap、PancakeSwapのMcap/TVLレシオはすべてMakerDAOの0.07901よりも高く、市場の期待が過大評価されていることを示しています。それどころか、MakerDAOよりも比率が低いJustLendとInstadappは、現在過小評価されており、成長の余地があると考えられています。

デフィ・リアマ

取引量(VOL)/ロックされた合計値(TVL)

VOL/TVL比率が高いほど資本収益率が高いことを示し、DeFiプロトコルの取引量を使用してプロトコルの資産使用率を評価できます。 これは、取引量がチェーンのネイティブトークンで支払われる取引手数料によって決定できるためです。 この比率はまた、取引量とTVLの関係を示し、異なるDeFiプロトコル間の資本利用率を比較し、プロトコルの資本流動性と手数料収入をさらに分析します。

比率が高いほど、資金の使用が健全で、流動性が高く、リスクが低く、手数料収入が安定していることを示します。 対照的に、比率が低いということは、十分に活用されていない資金、流動性の低下、および不安定な手数料収入を意味します。

TVLに関する論争

多様なプロトコルの実際のTVLを測定する方法

DeFiは革新を続けており、プロトコルはますます多様化しています。 より多くのプロジェクトがポップアップするにつれて、チェーンを評価することはより困難になります。

この問題に対処するには、継続的に測定されるデータを追跡するために、コインメトリクスのようなデータプロバイダーが必要です。 各プロトコルのTVLを合成し、レコードの維持と更新を約束します。 ただし、参照する履歴データがない新しいプロトコルを評価することは困難です。 さらに、データプロバイダーは、プロトコルとスマートコントラクトの更新バージョンにも遅れないようにする必要があります。 たとえば、Uniswapは現在3番目のバージョンでサポートされており、各バージョンは担保を追跡するために異なる方法を採用しています。 この問題に対処するために、ユニスワップのTVLはすべてのバージョンのTVLの合計を計算します。 したがって、データ プロバイダーは、各バージョンの TVL を 1 つずつ評価する必要があります。

プロトコルの数とバージョンの両方がパブリックチェーンの資産の総量の評価に影響を与え、二重カウントの問題が発生する可能性があります。

実際のTVLは不明です

ほとんどのDeFiプロトコルは、特定の種類の担保を規定していません。 担保タイプの多様性により、評価はより複雑になっています。 さらに、一部の種類の担保に適用できる適切な評価方法を見つけるのは難しい場合があります。

上の図に示すように、縦軸の図は、ユニスワップv1/v2/v3、寿司スワップ、カーブ、Aave v2、コンパウンド、マケリの担保タイプの大まかな統計です。 彼らの資産は複数のチェーンまたは集中型取引所で取引される可能性があるため、データを収集して正確な見積もりを行うことがより困難になります。

繰り返しステーキングでロックすることの乗数効果

DeFiプロトコルでは、投資家は資産のデリバティブを作成することで再ステーキングを行うことができ、ステーキングが繰り返されるという問題が発生します。 要するに、DeFiプロトコルによって提供される貸付サービスにより、投資家は資産を賭けて他のさまざまな資産を貸し出すことができます。 このようにして、あるプロトコルで担保として使用される資産を別のプロトコルに賭けることができます。 二重カウントは目に見えない方法で乗数値を増加させますが、実際の資産は記録上のTVLよりも少なくなります。 したがって、二重カウントを避けるために、このプロトコルでロックされたアセットが他のプロトコルで使用されないようにする必要があります。

変動コイン価格の正確な評価を行う方法

TVLは、DeFiプロトコル上の流動資産の総量の指標です。 式:TVL =コインの数xコインの現在の価格。

コインの市場価格に基づいて、コインの数が変わらないと仮定すると、コインの価格が大きく変動すると、TVLも大きな違いを示します。 その場合、TVLの精度は、コイン価格の絶え間ない変化によって影響を受ける可能性があります。

さらに、前述のように、ますます多くのDeFiプロトコルが複数のコイン資産または他のタイプの担保をサポートするようになりました。 したがって、TVLの評価では、複数のコインまたは担保の価格の変動を考慮する必要があります。

結論

DeFiは、DeFiサマーの後、今や寒い冬に入りました。 しかし、1.0から2.0、3.0まで、新しいDeFiアプリケーションの数が増えているため、現在のDeFi市場はまだ揺籃期にあります。 したがって、DeFiプロトコルの資本フローを測定するための指標が必要です。 TVLは資本流動性を測定するために使用されるため、作成されます。

TVLはDeFiで最も一般的に使用される指標ですが、単一のプロトコルまたはTVL全体の測定は、担保タイプ、プラットフォーム、アプリケーションのバージョン、二重カウント、価値変動など、複数の要因の影響を受けます。 したがって、DeFiプロトコルのファンドサイズは、TVLの見積もりだけでは測定できません。

将来的には、より多くの担保タイプ、融資金融などを含めることに加えて、DeFiはこの業界の繁栄を考えると、より正確な測定方法を持つ必要があります。 単一の標準化された指標がすべてのDeFiプロトコルに適用できるとは限りません。 したがって、プロトコル上のTVLに依存するだけでDeFiプロトコルを測定するべきではありません。 DeFiプロトコルを測定する際には、より多様な指標を考慮する必要があります。