До 2030 року наші сценарії оцінки Solana передбачають ціну SOL в діапазоні від ведмежого $9.81 до бичого $3,211.28, закріпленої різними частками ринку та оцінками доходів у ключових секторах.

Зверніть увагу, що у VanEck може бути позиція(ї) у цифровому активі(ах), описаному(их) нижче.

• У цій нотатці ми моделюємо сценарій, в якому Solana є першим блокчейном, що господарює застосування, яке залучає понад 100 млн користувачів.
• Ми припускаємо, що SOL монетизується лише на 20% від комісії ETH і досягає менше, ніж половина ринкової частки ETH через фундаментальну відмінність у філософії спільноти.
• Ми бачимо достовірний шлях до $8B у виручці для власників токенів SOL до 2030 року.
• Підхід Solana: Зручність
• Solana проти Ethereum: контрастні філософії
• Виклик витрат та доходів Солани
• Огляд сценаріїв оцінки Солани до 2030 року
• Прогнозований обсяг транзакцій Solana до 2030 року
• Потенціал Солани: ризики та винагороди

Метою платформ смарт-контрактів (SCP) є розміщення додатків, які пропонують своїм користувачам можливість брати участь в ефективній, нецензурованій економічній діяльності, мінімізуючи при цьому стягнення орендної плати за цю економічну діяльність третіми сторонами. Хоча сьогодні існує багато блокчейнів, база користувачів усіх блокчейнів крихітна порівняно з тими, хто займається комерцією поза мережею. Приблизно 5,5 мільйонів унікальних адрес активні щодня на SCP-об'єктах, і близько 44 мільйонів щомісяця. Однак, ймовірно, ці цифри значно завищують кількість користувачів, оскільки багато користувачів контролюють кілька адрес. Навіть якщо прийняти їх за чисту монету, ці цифри погано порівнюються з 2 мільярдами користувачів, які щодня взаємодіють з Facebook, і 431 мільйоном, які використовують PayPal щомісяця. Причина, чому впровадження блокчейну вже не було швидшим, полягає в тому, що блокчейни незграбні у використанні, і в ланцюжку мало що можна зробити, крім біржової вартості та спекуляцій. Для того, щоб криптовалюта досягла широкого поширення та збільшила свою ринкову капіталізацію в розмірі 1,3 трильйона доларів, вона повинна мати так зване «що» для людей і компаній, які не є максистами децентралізації або фанатиками лібертаріанства. Для цього потрібне вбивче застосування. І ланцюжок, на якому розміщується ця програма-вбивця, отримує величезну вигоду від активності, створеної цим додатком. У цій нотатці ми моделюємо сценарій, у якому Solana є першим блокчейном, на якому розміщено одну програму, яка залучає 100+ + користувачів.

Щомісячна активність користувачів SCPs

Джерело: Токен Термінал, Дюна, на 25/10/2023 року. Минула результативність не гарантує майбутніх результатів. Не є рекомендацією купувати або продавати будь-які цінні папери, названі тут.

Потенціал Solana починається з успіху команди її засновників у поєднанні радикальних експериментів із прикладною наукою для монументального покращення масштабування блокчейну. У той час як інші мережі обрали шляхи масштабування, які вміло обходять обмеження розподілених реєстрів, Solana натомість вирішила вийти на межі проблем технологічної здійсненності та працювати у зворотному напрямку. Екосистема Ethereum та багато інших обрали модульне бачення, де різні блокчейни спеціалізуються на основних функціях ланцюжка рівня 1. З іншого боку, Solana просунулася вперед, намагаючись збільшити пропускну здатність транзакцій, оптимізувавши кожен компонент власного блокчейну, щоб він був гіперефективним. Отже, Solana набагато потужніша, ніж будь-який з її застарілих конкурентів, щодо можливостей обробки блокчейну. Паралельно з цим, але набагато важливіше, Solana перетворила свій новаторський дух на екосистемну філософію прийняття ризику та технооптимізму. Solana породила безліч захоплюючих експериментів, які включають оптимізовані для блокчейну мобільні телефони, NFT, які містять додатки, і продукти, орієнтовані на споживача, такі як децентралізоване картографування та збір автомобільних даних. Більше, ніж будь-яка інша екосистема, люди, які створюють проєкти в Solana, створюють речі, які можуть мати відчутний вплив на повсякденне життя.

Підхід Solana: Зручність

Ймовірність того, що мережа блокчейнів стане господарем наступних "вбивчих застосунків", залежить від здатності цієї мережі робити використання додатка швидким, зручним та доступним. Чим більш здатен блокчейн, тим краще середовище для користувача. Ключове питання полягає в вимірюванні здатності блокчейну та розумінні, як це перекладається в зручність використання. Популярний показник - транзакції на секунду (TPS) - є неповноцінним вимірюванням, яке легко маніпулювати. У реальності команди блокчейнів можуть покращити цей показник за допомогою багатьох трюків, включаючи зміну обсягу даних в кожній транзакції, відмову від упорядкування транзакцій та обмеження того, які частини рахунку може змінити транзакція. Фактично, найкращий показник для справжнього вимірювання потужності блокчейну - це не транзакції на секунду (TPS), а обсяг передачі даних.

Пропускна здатність даних передбачає, що блокчейн споживає, обробляє та упорядковує дані, а потім згоден на вплив цих даних на рахунок блокчейну. Пропускна здатність даних визначається шляхом вимірювання обсягу даних, які можуть бути отримані та застосовані блокчейном протягом певного періоду часу. Чим більше даних блокчейн може перекладати в оновлення рахунку протягом певного проміжку часу, тим краще. Наразі пропускна здатність даних Solana перевищує пропускну здатність будь-якого іншого блокчейну, що існує. Фактично, пропускна здатність даних Solana перевищує пропускну здатність більшості запланованих блокчейнів, і наступне значуще програмне оновлення Solana, яке називаєтьсяFiredancerоновлення, обіцяє перевершити поточні можливості Solana в 10 разів. Хоча ми не претендуємо на знання того, скільки даних повинен споживати та обробляти блокчейн наступної суперської програми, ми уявляємо, що діяльність 100 млн + користувачів на ланцюгу даних буде тискати масштабованість блокчейну до меж.

Порівняння пропускної здатності даних МБ/с

Джерело: Frictionless Capital, Домашні сторінки SCP на 25/10/2023 р.

Solana перетворює цю пропускну здатність даних на вирішення проблем, які хвилюють користувачів. Solana забезпечує швидший зворотний зв'язок з користувачем, ніж більшість інших мереж, оскільки пропонує безперервну обробку транзакцій. Наприклад, Ethereum працює, об'єднуючи вхідні транзакції від користувачів по суті в залі очікування, який називається мемпулом. Валідатори Ethereum (конструктори блоків у новій парадигмі) потім вибирають транзакції з пулу на основі ціни, запропонованої кожною транзакцією, і замовляють їх. Потім кожні 12 секунд транзакції виконуються, а блок, що містить транзакції, передається в решту мережі Ethereum. Отже, Ethereum обробляє транзакції через дискретні проміжки часу. Це значно повільніший спосіб обробки транзакцій, ніж у Solana, що призводить до збільшення часу очікування для користувача. На Ethereum користувачі повинні почекати, поки розгорнеться весь цей процес, перш ніж вони дізнаються, що їхня транзакція завершена. Найчастіше це вимірюється хвилинами. Solana, навпаки, миттєво починає працювати над обробкою транзакції, а оборот становить приблизно 2 секунди.

Додатки на Solana

Щоб зробити взаємодію з користувачем ще кращою, Solana також створила нову функцію під назвою Local Fee Markets. Якщо блокчейн — це конвеєр даних від користувачів до реєстру блокчейну, локальні ринки комісій Solana — це, по суті, внутрішні підконвеєри, які дозволяють інформації перетікати від різних користувачів до кількох частин реєстру одночасно. Це вирішує основну проблему Ethereum та інших блокчейнів, оскільки надмірне використання однієї програми в конвеєрі Ethereum уповільнює роботу всіх інших програм. Наприклад, якщо багато користувачів намагаються викарбувати NFT на Ethereum, перевантаження, що виникло, не дозволяє іншим користувачам позичати кошти на AAVE. У контексті програми-вбивці користувачі повинні мати можливість послідовно взаємодіяти з блокчейном. На противагу цьому, Solana може сегментувати ці різні трубопроводи, використовуючи місцеві ринки комісій, щоб встановлювати різні ціни залежно від попиту. Це дозволяє багатьом програмам мати доступ до Solana, навіть якщо одна з них зазнає інтенсивного використання. Це особливо важливо, тому що функціональність програми-вбивці може залежати від одночасної взаємодії з безліччю різних додатків. Крім того, можливість коригувати місцеві ринки комісій для встановлення цін на різні типи транзакцій може бути ключем до коригування ціни Solana залежно від сценарію використання. Це може дозволити Solana встановлювати різні ціни на транзакції залежно від економічної цінності кожної з них. Локальні ринки комісій можуть надати розробникам додатків-вбивць більшу точність в оцінці його витрат.

Solana проти Ethereum: контрастні філософії

Solana була побудована інженерами Qualcomm, які застосували свої знання в покращенні мобільної мережевої потужності для побудови високопродуктивного блокчейну. Основним принципом команди Solana є побудова мережі, яка передбачає, що потужність обчислень на рівні споживача зростає з законом Мура, а пропускна здатність мережі розширюється поруч з нею. У результаті Solana спроектована для більш прямого використання апаратних досягнень, ніж у конкурентів.

Ми розглядаємо це як мислення оптимізму, яке вірить у майбутнє достатку та прогресу. Основне переконання команди Solana полягає в тому, що блокчейни повинні робити блоковий простір, або обсяг даних, який вміщується в ланцюжок за певний проміжок часу, дуже дорогим. На їхню думку, це відкриває можливість інженерів-програмістів і підприємців дешево тестувати нові варіанти використання блокчейну. Це різко контрастує з думкою про те, що Ethereum розвинув свій бізнес від щоденного продажу дешевого блокового простору до торгівлі дорогим блоковим простором, який захищає блокчейни, орієнтовані на споживачів. У парадигмі Ethereum успіх залежить від того, чи ETH є основною (і єдиною) заставою для захисту всіх блокчейнів. Початкова пропозиція Solana полягала в тому, щоб вона стала «децентралізованим Nasdaq». Хоча цей наратив все ще має потенціал, запуск захоплюючих нефінансових споживчих додатків, таких як Hivemapper, Render і Helium, розширив уявлення про можливості Solana.

Команда Solana, на їхню честь, була відкритою до використання технології Solana в різних сферах. Вони намагалися привести блокчейн на мобільний телефон через їхнюSMSабо Solana Mobile Stack, який дозволяє розробникам створювати блокчейн-додатки для мобільних телефонів. Експерименти Солани навіть привели їх до створення власноїмобільний телефонщо оптимізовано для використання блокчейну. Хоча мобільний застосунок Solana був відкритикований як відволікання від основної місії Solana, він демонструє бажання Solana вирішувати базові проблеми користувачів. Це саме присвячення споживачу допомогло Solana укласти партнерські угоди з Shopify, Visa та Google для дослідження нових використань для Solana та підвищення її екосистеми.

Частка ринку розробників Solana - монолітні ланцюги SCP

Solana Developer Share. Джерело: Artemis XYZ на 25.10.2023 року. Минула виконавча діяльність не є гарантією майбутніх результатів. Не є рекомендацією на купівлю або продаж будь-яких цінних паперів, зазначених тут.

Виклик вартості проти доходу Солани

Фокус Solana на дешевому блокспейсі, експериментах та передовій технології не обходиться без недоліків. Надання дешевого блокспейсу сприяє зростанню екосистеми, надаючи проєктам та користувачам майже безкоштовну (для них) пісочницю, але важливо пам'ятати, що постачання цього блокспейсу все ще має витрати. Хоча Solana заробила $1.26 млн на комісіях за останні 30 днів, витрати Solana на захист свого блокчейну, платіж валідаторам за допомогою SOL інфляції, склали $52.78 млн протягом того ж часового періоду. Хоча Solana не є бізнесом, який перебуває під загрозою занепаду через відсутність "прибутковості" в найближчій перспективі, в довгостроковому плані витрати на безпеку повинні бути покриті органічним попитом на SOL для використання блокчейну Solana. Це тому, що валідатори Solana продають певну частину своєї токен інфляції, щоб покрити свої накладні витрати, до яких входять витрати на обладнання, працю та зв'язок (ми виключаємо витрати на голосування в цьому розрахунку).

Дохід від комісій Solana проти витрат

Джерело: Токен Термінал на 25.10.2023 р. Минула виконавча діяльність не є гарантією майбутніх результатів. Не призначено як рекомендація на купівлю або продаж будь-яких цінних паперів, зазначених у цьому документі.

Ми оцінюємо, що загальні витрати, не пов'язані з блокчейном, на управління всіма валідаторними вузлами Solana, яких є 1 977, становлять приблизно 11,8 млн доларів США на рік, навіть до включення витрат на працю. В результаті ми оцінюємо цю цифру як мінімальну оцінку щорічного тиску на продаж токенів SOL. З погляду прибутку, половина зборів, 7,56 млн доларів, знищується, що представляє тиск на купівлю токену SOL (інша половина токенів перераховується валідаторам та стейкерам та компенсується потенційним продажем). Застосовуючи цей спрощений опис тиску на купівлю та тиск на продаж, ми обчислюємо чистий дисбаланс у розмірі -4,24 млн доларів США, що представляє тиск на купівлю, який повинен компенсувати колективний тиск на продаж валідаторами. На практиці ці продажі токенів валідаторами Solana були компенсовані капіталом від спекулянтів. Таким чином, до тих пір поки дохід від збору плати Solana не покращиться, Solana є екосистемою, здатність до функціонування в її поточному стані залежить від постійного введення нового спекулятивного капіталу.

Довгострокове цінування блокпростору Solana та вартість використання Solana - ще одне складне питання. Основна проблема монолітного ланцюжка, подібного Solana, полягає в тому, що складно видобути вартість від користувачів і передати її власникам токенів. Ця парадигма існує тому, що Solana цінує свої транзакції на основі необхідного обчислення, загального попиту на обчислення та заторів у області, де застосовується це обчислення. Хоча цінування ресурсів є економічно логічним з точки зору цінності мережі Solana для розподілу своїх мережевих ресурсів, це нелогічно з точки зору ефективного цінування різних дій користувачів.

Наприклад, відправка торгового замовлення на Чиказьку товарну біржу (CME) по суті безкоштовна. Однак CME та інші подібні біржі стягують з трейдера комісію, коли ця угода виконується, і навіть можуть змінювати суму, що стягується, залежно від того, чи виконується ця угода після того, як вона «активно приймає» інший ордер або інший ордер «приймає його». Так само і з чимось на кшталт Twitter, хоча створення публікації нічого не коштує, якщо користувач вирішить просувати цю публікацію або націлитися на інших користувачів цією публікацією, це буде коштувати дорого. У вакуумі ця ціна, хоча і неоптимальна з точки зору видобутку вартості, не має значення. Однак, в контексті існування десятків тисяч блокчейнів, кожен з яких адаптований до конкретного випадку використання, кожен з цих блокчейнів може бути в змозі ефективніше фіксувати цінність для власників токенів. Це може поставити під загрозу економічну стійкість Solana, якщо ослаблення цін на SOL призведе до того, що бюджет безпеки Solana впаде нижче її потреб. Так само, з точки зору ресурсу, блокчейн захоче переконатися, що розподіляє свої обмежені ресурси на економічно вигідну діяльність. Якщо ресурси оцінюються неадекватно, блокчейн може перенасититися економічно шкідливою діяльністю незалежно від того, чи сегментується ця діяльність за місцевими ринками комісій Solana. Це вже сталосяі призвело до більшої руйнівності більш легітимних випадків використання. Так само, хоча Solana виконує сотні транзакцій на секунду, багато з них є низькими-значення, арбітражні операціїспамлення мережі. Через місцеві ринки комісій може бути пом'якшено це питання, але ще не відомо, чи це покращення буде достатньо адаптивним, якщо використання Solana значуще прискориться.

Ми віддаємо належне Solana та її команді за їхнє бачення та бажання експериментувати, але її архітектура призвела до небажаних результатів, які вплинули на технічну стабільність Solana. Хоча Solana має 100% час безвідмовної роботи з березня 2023 року після низки важливих оновлень мережі, до цього вона пережила непередбачувані простої, які повністю зупинили роботу мережі. У період із січня 2022 року по лютий 2023 року у Solana були випадки збоїв у 7 із цих 13 місяців. Останнє з цих відключень, 25 лютого 2023 року, тривало майже 19 годин. Основна проблема цього та інших збоїв у минулому пов'язана з тим, що Solana використовує експериментальну систему. Немає формальної перевірки механізму консенсусу Solana, а також немає можливості передбачити майбутні збої в розробці Solana через колосальні обсяги даних, які обробляє система. Незважаючи на те, що Solana впровадила численні вдосконалення, щоб пом'якшити минулі проблеми, конструкція Solana може унеможливити розуміння майбутніх ускладнень, доки вони не відбудуться. Як наслідок, команда Solana все ще вважає, що мережа знаходиться в «бета-версії», оскільки майбутні збої мережі можуть бути наслідком непередбачених причин. А через складність Solana та обсяг даних, які вона обробляє, вирішення цих проблем може зайняти значний період часу.

Очевидно, що ця динаміка є неприйнятною для серйозних фінансових та недофінансових підприємств, які можуть бажати розгорнути рішення на платформі Solana. Непередбачуваність часу роботи частково відповідає за низький обсяг заблокованих коштів в децентралізованому фінансуванні Solana порівняно з конкурентами. Хоча команда Solana впровадила те, що вони вважають важливими виправлення, вразливість мережі залишиться проблемою протягом передбачуваного майбутнього, а впровадження нового дизайну Firedancer може навіть збільшити потенціал для нерозв'язних проблем.

Частка активних розробників SCL щотижня

Джерело: Артеміс XYZ станом на 25.10.2023 р. Минула виконавча діяльність не є гарантією майбутніх результатів. Не є рекомендацією на купівлю або продаж будь-яких цінних паперів, зазначених у цьому документі.

На жаль, у нас виникають певні проблеми здатність Solana привертати розробників до своєї екосистеми. Через складнощі віртуальної машини Solana (SVM) та складного дизайну Solana, створення додатків на Solana - це виклик. Фактично, будівництво є складним для розробників, так що засновник Solana Анатолій порівняв його з...Жування скла.” Це частково пов'язано з необхідністю, щоб розробники Solana були знайомі з Rust, мовою з 2.2Mактивні розробники, порівняно з Ethereum, з якого можна брати17.4M JavaScript розробники. Незважаючи на те, що Solana досягла великих успіхів у створенні інструментів, які спрощують розробку, її висока планка майстерності програмування призвела до того, що за останні 18 місяців на Solana припадало приблизно 6-7% щотижневих активних крипторозробників. Хоча ця постійна частка є надзвичайною, враховуючи, що Solana втратила одного зі своїх найбільших спонсорів у FTX/Alameda в листопаді 2022 року, їй потрібно збільшити загальну кількість розробників, а також частку розробників на ринку, щоб збільшити ймовірність розміщення завтрашнього додатку-блокбастера. Хоча цілком імовірно, що середньостатистичний розробник Solana кращий за середнього розробника Polkadot (DOT), створення широко поширеного споживчого додатка може бути аналогом теореми про нескінченну мавпу (IFM). У IFM, чим більшу кількість мавп людина використовує, випадково натискаючи клавіші на друкарській машинці, тим коротший час (вимірюється еонами) потрібен для того, щоб вони випадково виписали повне зібрання творів Вільяма Шекспіра. У контексті створення програми, яка приводить наступні 100 мільйонів користувачів до блокчейну, чим більше розробників працюють над проблемою, тим вища ймовірність того, що один із них випадковим чином виб'є наступний Instagram.

Огляд сценаріїв оцінки Солана до 2030 року

Джерело: VanEck Research станом на 25 жовтня 2023 року. Минулі результати не є гарантією майбутніх результатів. Інформація, сценарії оцінки та цінові цілі, представлені на Solana в цьому блозі, не призначені для того, щоб отримати фінансову пораду чи заклик до дії, рекомендацію купити чи продати Solana, а також як прогноз того, як Solana працюватиме в майбутньому. Фактична майбутня продуктивність Solana невідома і може значно відрізнятися від гіпотетичних результатів, зображених тут. У представлених сценаріях можуть існувати ризики або інші фактори, які можуть перешкоджати продуктивності Solana. Це виключно результати моделювання, заснованого на нашому дослідженні, і призначені лише для ілюстрації. Будь ласка, проведіть власне дослідження та зробіть власні висновки.

Ми застосовуємо стандартизовану систему оцінки VanEck до Solana, щоб досягти оцінки токенів у 335 доларів США в нашій базі 2030 року. Оцінка ґрунтується на проектуванні мультиплікатора термінальної оцінки на токени Solana SOL, отриманого на основі прогнозованої реальної норми прибутку. Ця реальна норма прибутковості розраховується на основі передбачуваного грошового потоку власникам токенів SOL. Потім це мультиплікатор застосовується до FCF (вільного грошового потоку) термінального року до токена та ділиться на очікувану кількість токенів у термінальному році.

Джерело: VanEck Research станом на 25 жовтня 2023 року. Минулі результати не є гарантією майбутніх результатів. Інформація, сценарії оцінки та цінові цілі, представлені на Solana в цьому блозі, не призначені для того, щоб отримати фінансову пораду чи заклик до дії, рекомендацію купити чи продати Solana, а також як прогноз того, як Solana працюватиме в майбутньому. Фактична майбутня продуктивність Solana невідома і може значно відрізнятися від гіпотетичних результатів, зображених тут. У представлених сценаріях можуть існувати ризики або інші фактори, які можуть перешкоджати продуктивності Solana. Це виключно результати моделювання, заснованого на нашому дослідженні, і призначені лише для ілюстрації. Будь ласка, проведіть власне дослідження та зробіть власні висновки.

Точніше, щодо доходів і грошових потоків, наша структура починається з вивчення різних статей доходів для Solana. По-перше, це ставка на кінцевий ринок. Ми починаємо цю вправу з визначення кінцевих ринків, які використовуватимуть публічні блокчейни, такі як Ethereum і Solana. Трьома основними категоріями для цього є фінанси, банківська справа та платежі (FBP), метавсесвіт та ігри (MG) та інфраструктура (I). Залежно від сценарію, ми припускаємо, що певна частина компаній та їхні доходи будуть отримані від блокчейн-діяльності або використовуватимуть блокчейн у певній якості для пошуку клієнтів, створення нових продуктів, зниження витрат або спрощення внутрішніх бізнес-функцій. Оскільки публічні блокчейни аналогічні платформам Web 2.0, таким як Amazon, Apple App Store і Uber, ми припускаємо, що публічні блокчейни матимуть ефективну ставку GMV доходів своїх кінцевих ринків. У нашому базовому випадку ми знаходимо коефіцієнт take, який становить 1/5 еквівалента Ethereum для блокчейн-активності. Таким чином, загальний дохід Solana від операцій на кінцевому ринку становить $2,88 млрд. Крім того, ми також враховуємо MEV як статтю доходу, яка фактично перекидається від суб'єктів трейдерів до валідаторів і власників токенів. Ми обчислюємо MEV, оцінюючи загальну кількість активів, заблокованих у Solana DeFi, і множимо її на річну ставку прийому. Наш базовий кейс показує, що дохід від MEV у 2030 році становив 5,99 мільярда доларів. Отримавши необроблені дані про доходи, ми вираховуємо передбачувану податкову ставку, а також приблизну вартість валідаторів для екосистеми.

Підставний випадок 2030 Припущення щодо оцінки виручки від транзакцій

Джерело: VanEck Research станом на жовтень 2023 року. Минулі результати не є гарантією майбутніх результатів. Інформація, сценарії оцінки та цінові цілі, представлені на Solana в цьому блозі, не призначені для того, щоб отримати фінансову пораду чи заклик до дії, рекомендацію купити чи продати Solana, а також як прогноз того, як Solana працюватиме в майбутньому. Фактична майбутня продуктивність Solana невідома і може значно відрізнятися від гіпотетичних результатів, зображених тут. У представлених сценаріях можуть існувати ризики або інші фактори, які можуть перешкоджати продуктивності Solana. Це виключно результати моделювання, заснованого на нашому дослідженні, і призначені лише для ілюстрації. Будь ласка, проведіть власне дослідження та зробіть власні висновки.

Незважаючи на потенціал, ми вважаємо, що ймовірність того, що Solana буде розміщувати більшість криптовалютних транзакцій у світі до 2030 року, нижча, ніж у Ethereum. Незважаючи на те, що мережа та механізм виконання Solana забезпечують вищу пропускну здатність і розкривають більший потенціал, більшості користувачів і розробників криптовалют їм не вистачає імпульсу впровадження. Наразі Solana зберігає значно нижчу частку крипто-TVL $408 млн із $46 млрд і такий же невеликий відсоток щоденних активних користувачів — 184 тисячі з 5,5 млн. Ми також вважаємо, що нові розробники, які з'являються в космосі під час широко поширених публічних блокчейнів, можуть не бути прив'язаними до існуючих екосистем і не бути максималістами децентралізації. Як наслідок, майбутні нові розробники можуть бути закохані в наступне покоління блокчейнів, які пропонують нові фреймворки, функції та можливості розробників, як це було в попередніх криптоциклах У результаті, у нашому базовому випадку ми бачимо, що прийняття Solana наближається до 30% – це значний стрибок порівняно з сьогоднішніми показниками, але набагато нижчий, ніж базовий випадок Ethereum у 70%. Це порівняння є влучним через ефект зростання екосистеми Ethereum, схожого на чорну діру, поглинаючи та поглинаючи ідеї, одночасно збільшуючи свою частку розробників блокчейну. Для контексту, наша цільова ціна Ethereum у розмірі 11,8 тисячі доларів США була заснована на досягненні мережею ETH 70% ринкової частки вартості, що передається через блокчейни з відкритим вихідним кодом. Якщо Solana уникне горизонту подій Ethereum і досягне домінування, подібного до Ethereum, наш бичачий кейс показує дохід у розмірі 51,8 мільярда доларів США та цільову ціну в 3 211 доларів США у 2030 році.

Джерело: Space.com станом на жовтень 2023 року.

З точки зору захоплення вартості доходів кінцевого ринку, які використовують блокчейн, ми вважаємо, що Solana має менший потенціал для захоплення вартості, ніж Ethereum. У нашому базовому випадку ми вважаємо, що захоплення вартості GMV Solana становитиме 20% від вартості Ethereum. Ми робимо це твердження, ґрунтуючись на простоті стека захоплення цінностей Solana та філософських твердженнях засновника Анатолія Яковенка, які віддають перевагу достатку, а не дефіциту. Результат достатку над дефіцитом означає, що блоковий простір залишиться недорогим, а результатом стануть надзвичайно дешеві транзакції. Говорячи математичними термінами, це означає, що «коефіцієнт прийому» Solana на GMV становить 0,60% від FBP, 2,00% від MSG і 1,00% від I.

Середня плата за транзакцію за останні 30 днів

Джерело: Artemis XYZ станом на 25 жовтня 2023 року. Минулі результати не є гарантією майбутніх результатів. Не призначений як рекомендація для купівлі або продажу будь-яких цінних паперів, зазначених у цьому документі.

Ключове питання: «З огляду на низькі ціни на транзакції, як Solana зароблятиме гроші в довгостроковій перспективі?» В даний час ціни на транзакції настільки мізерні, що знадобиться величезна активність, щоб підняти показники доходів Solana. У нашій базовій моделі ми припускаємо, що до 2030 року щорічна кількість транзакцій становитиме приблизно 600 мільярдів, і ми виводимо цю цифру з очікування 534 млн активних користувачів щомісяця, враховуючи ринкову частку Solana на кінцевих ринках і припущення про кількість транзакцій, які виконуватиме кожен користувач. Хоча MEV буде найважливішим механізмом отримання цінності Solana, на який припадатиме 67,5% усіх доходів у нашому базовому випадку, ми вважаємо, що існує ймовірність того, що Solana може використовувати інші важелі, щоб зробити свій токен більш цінним, навіть якщо використання не відповідає нашим оцінкам базового сценарію.

Як ми зазначали раніше, блокчейни повинні встановлювати ціни на активність таким чином, щоб бути достатньо дешевими, щоб заохочувати широке використання, і в той же час гарантувати, що їх валідатори отримують достатньо грошей для перевірки мережі. Блокчейни, такі як Solana, завантажують цей бюджет безпеки, гроші, що виплачуються валідаторам, за рахунок інфляції, яка розмиває існуючих власників токенів, щоб компенсувати валідаторам. Сплата бюджету цінних паперів виключно за рахунок інфляції не є стійкою протягом невизначеного часу, якщо відсутня економічна діяльність або якщо економічна діяльність у ланцюжку оцінюється занадто низько.

У довгостроковій перспективі, навіть якщо Solana не зможе залучити 600 мільярдів транзакцій на рік, у них є достатньо важелів, які можуть збільшити вартість токена. Перший з яких полягає в тому, щоб просто підняти ціни угод. Хоча Solana майже напевно зменшить пропускну здатність транзакцій, якщо вони підвищать ціни, якщо є економічно цінні види діяльності, зрозуміло, що Solana зможе ефективно отримати частину цієї вартості. Крім того, Solana також може зменшити ефективну пропозицію свого токена, збільшивши суму, яку вона стягує з програм (додатків), криптогаманців, NFT і токенів для зберігання даних у ланцюжку. У Solana всі організації, які розгортають код у Solana або керують гаманцем, повинні сплачувати комісію в SOL залежно від розміру свого сховища. Будь-хто, хто користується Solana, також має можливість відмовитися від цієї комісії, зберігши достатньо SOL на своєму рахунку, щоб оплатити оренду за 2 роки. При платі за зберігання 0,00000348 SOL за байт і розмірі даних гаманця 372 байти, кожен активний власник гаманця повинен підтримувати 0,0026 SOL. Аналогічно, додатки та смарт-контракти токенів також повинні підтримувати ці збори за зберігання. Така програма, як Serum, яка має близько 340 КБ, повинна буде підтримувати баланс 2,4 SOL, щоб не платити за оренду. Якщо Solana вирішить це зробити, вона може різко збільшити ці баланси та ефективно скоротити пропозицію плаваючих SOL.

Звичайно, ці зміни орендної плати та вартості транзакцій порушать поточні принципи команди засновників Solana, яка контролює протокол. У той же час, у Solana немає управління, яке б виступало посередником у цих рішеннях, але нещодавно деякі валідатори підняли питання Пропозиціїщоб ввести управління голосуванням за токени на Solana. До 2030 року ми вважаємо, що Solana вже буде практикувати управління за допомогою голосування за токени, і ми вважаємо, що це покращить економіку токена SOL, якщо блокчейн Solana матиме живу екосистему активності.

Потенціал Solana: ризики та винагороди

Solana є безкінечно захоплюючим проєктом, який прагне поліпшити користувацький досвід, виходячи за межі того, що можливо на блокчейні. В результаті він пропонує ложе з правильними функціями, які мають найкращі можливості для створення наступного рівнянського додатку. Крім того, команда Solana є титанами у цій галузі, чия нестандартна думка породила найбільш здатний блокчейн, який існує. Продовжуючи інновації, їхня філософія експериментів та оптимізму відтікає в маленьку, але творчу екосистему споживчих додатків. Найважливіше, спільнота Solana має сильну ідентичність, яка дозволила їй залишатися стійкою, незважаючи на величезні негаразди, які знищили багато інших блокчейн-екосистем.

Тим не менш, Solana блукає течіями, які значно відрізняються від консенсусного погляду на відомі імена в цьому просторі, як-от Ethereum. Замість того, щоб спеціалізуватися на модульних компонентах блокчейну, як будує Ethereum і його прохачі, вони беруть курс на розробку інтегрованого блокчейну, який об'єднує ці компоненти в інтегровану машину для передачі даних. Це монументальне завдання, і команда Solana виходить з позиції відносної слабкості – у них менше розробників, TVL, венчурних фондів і капіталу для побудови свого бачення, ніж у EVM-сумісних ланцюгів. Крім того, вони все ще стикаються з величезними питаннями щодо довгострокової стабільності технічного підходу їхнього блокчейну. Тим не менш, навіть використовуючи припущення про частку ринку терміналів і коефіцієнт тейкрейду, значно нижчі за ті, які ми використовуємо для Ethereum, наша модель дає більше переваг у нашому базовому випадку для токена SOL. Таким чином, ми вважаємо, що значуща вага SOL у портфелях інвесторів є виправданою.

Повідомлення: Команда VanEck володіє токенами SOL та стейками в інших додатках на основі Solana, таких як Hive mapper, Helium та Render.

Джерело: Дослідження VanEck на жовтень 2023 року. Минула результативність не гарантує майбутніх результатів. Інформація, сценарії оцінки та цільові ціни, представлені на Solana в цьому блозі, не є фінансовою порадою або закликом до дії, рекомендацією купувати або продавати Solana, або прогнозом того, як виступить Solana у майбутньому. Фактична майбутня результативність Solana невідома і може значно відрізнятися від гіпотетичних результатів, зображених тут. Можуть існувати ризики або інші чинники, які не враховані в представлених сценаріях, що можуть завадити продуктивності Solana. Це виключно результати симуляції на основі наших досліджень та наведені лише для ілюстративних цілей. Будь ласка, проведіть власне дослідження та зробіть власні висновки.

• Кількість сцен, які відтворюються щомісяця.

** Середньоденна кількість спалених кредитів на дані ($).

Джерело: chrome-stats.com, Dune, Flipside Crypto, Hivemapper, VanEck станом на 25 жовтня 2023 року.

Дякую всім, хто вніс свій внесок до цієї статті, зокрема Юджин Чену з Ellipsis Labs, Едгару Сі з Jito Labs, Мету Соргу з Solana та 0xkrane.

Посилання на веб-сайти третіх сторін надаються для зручності, і включення таких посилань не передбачає жодного схвалення, схвалення, перевірки, перевірки або моніторингу з нашого боку будь-якого вмісту або інформації, що міститься в або доступно з приєднаних сайтів. Натиснувши посилання на веб-сторінку, не належну VanEck, ви визнаєте, що ви входите на веб-сайт третьої сторони, підкорений власним умовам та положенням. VanEck відмовляється від відповідальності за вміст, законність доступу або придатність веб-сайтів третіх сторін.

Для отримання більше Цифрові активиінсайти,зареєструйтеся в нашому центрі підписки.

ПОВ'ЯЗАНІ ТЕМИ

#BLOCKCHAIN

#КРИПТОВАЛЮТИ

#СМАРТ КОНТРАКТИ

#DEFI

#Solana

Підпишіться, щоб отримувати наші останні висновки

ПІДПИШІТЬСЯ СЬОГОДНІ

ВІДОМОСТІ

Визначення монети

• Bitcoin (BTC) - децентралізована цифрова валюта, без центрального банку або одного адміністратора, яку можна відправити від користувача до користувача в мережі біткойн без посередників.
• Ethereum (ETH) - це децентралізований блокчейн з відкритим вихідним кодом з можливістю укладення смарт-контрактів. Ефір - це власна криптовалюта платформи. Серед криптовалют Ефір посідає друге місце за обсягом ринкової капіталізації, відстаючи тільки від Bitcoin.
• Arbitrum (ARB) - це ланцюг rollup, призначений для підвищення масштабованості Ethereum. Це досягається шляхом пакування кількох транзакцій в одну транзакцію, тим самим зменшуючи навантаження на мережу Ethereum.
• Оптимізм (OP) - це блокчейн другого рівня на основі Ethereum. Оптимізм користується безпеці Ethereum mainnet та допомагає масштабувати екосистему Ethereum за допомогою оптимістичних rollups.
• Polygon (MATIC) - перша добре структурована, проста у використанні платформа для масштабування Ethereum та інфраструктурного розвитку. Її основний компонент - Polygon SDK, модульний, гнучкий фреймворк, який підтримує створення різних типів додатків.
• Solana (SOL) - це публічна блокчейн-платформа. Вона є відкритою та децентралізованою, з досягненням консенсусу за допомогою доказу частки та доказу історії. Її внутрішня криптовалюта - SOL.
• Curve (CRV) - децентралізована біржа, оптимізована для мінімізації втрат при обміні стейблкоїнів або схожих активів, які прив'язані до однакової вартості.
• Lido DAO (LDO) - це рідкісне рішення стейкінгу для Ethereum та інших ланцюгів доказу ставки.
• Aave (AAVE) - це відкритий та некастодіальний протокол для отримання відсотків з депозитів та позичання активів зі змінною або стабільною процентною ставкою.
• ApeCoin (APE) - це токен управління та корисності, що надає її власникам доступ до ApeCoin DAO, децентралізованої спільноти будівельників Web3.
• Decentraland (MANA) будує децентралізований віртуальний світ на основі блокчейну, щоб користувачі могли створювати, використовувати та монетизувати контент і програми.
• The Sandbox (SAND) - це віртуальний світ, де гравці можуть будувати, володіти та монетизувати свої ігрові враження, використовуючи нефункціональні токени (NFT) та $SAND, утилітарний токен платформи.
• Монета Binance (BNB) - цифровий актив, внутрішній для блокчейну Binance і випущений онлайн-обмінником Binance.
• Fantom (FTM) - це платформа для управління умовно-циклічним графом (DAG), яка надає послуги децентралізованої фінансової (DeFi) для розробників за допомогою власного алгоритму консенсусу.
• Stacks (STX) надає програмне забезпечення для власності в Інтернеті, яке включає в себе інфраструктуру та інструменти для розробників, які забезпечують роботу обчислювальної мережі та екосистему для децентралізованих додатків (dApps).
• Tron (TRX) - це багатоцільова платформа смарт-контрактів, яка дозволяє створення та розгортання децентралізованих додатків.
• Cosmos (ATOM) — це криптовалюта, яка забезпечує екосистему блокчейнів, призначених для масштабування та взаємодії один з одним. Команда прагне «створити Інтернет блокчейнів, мережу блокчейнів, здатних спілкуватися один з одним децентралізованим способом». Cosmos — це ланцюжок proof-of-stake. Власники ATOM можуть здійснювати стейкінг своїх токенів, щоб підтримувати мережу та отримувати більше ATOM як винагороду.
• Avalanche (AVAX) — це платформа з відкритим вихідним кодом для запуску децентралізованих фінансових додатків і розгортання корпоративних блокчейнів в одній сумісній, масштабованій екосистемі.
• Maker (MKR) - це токен управління MakerDAO та Maker Protocol - відповідно децентралізована організація та програмна платформа, які базуються на блокчейні Ethereum - що дозволяє користувачам емітувати та керувати стабільною монетою DAI.
• Osmosis (OSMO) - це протокол автоматизованої роботи на ринку (AMM), який спеціалізується на русі децентралізованих фінансів міжланцюгового типу та побудований на власному блокчейні, використовуючи технології Cosmos SDK та IBC. Osmosis - це високорозвинений протокол, спрямований на налаштовувані AMM, де користувачі можуть створювати, конструювати, проектувати та розгортати індивідуальні та високорозвинені AMM з різними модулями та системою управління на ланцюжку.
• Sui (SUI) - це перший в своєму роді блокчейн Layer 1 та платформа смарт-контрактів, спеціально розроблена з нуля, щоб зробити власність цифрових активів швидкою, приватною, безпечною та доступною.
• Polkadot (DOT) - це сегментована гетерогенна багатоланцюгова архітектура, яка дозволяє зовнішнім мережам, а також спеціалізованим першим рівнем "паралелепіпедам" зв'язуватися між собою, створюючи взаємопов'язану інтернет-платформу блокчейнів.
• NEAR Protocol (NEAR) - це блокчейн на першому рівні, який був розроблений як платформа спільнотою керованого хмарного обчислення та яка усуває деякі обмеження, які утруднювали конкуруючі блокчейни, такі як низька швидкість транзакцій, низька пропускна спроможність та погана взаємодія.
• Curve (CRV) - децентралізована біржа, оптимізована для мінімізації зміни ціни при обміні стейблкоїнів або схожих активів, які закріплені за однаковою вартістю.
• Linea - це мережа, яка масштабує досвід Ethereum з готовою сумісністю з Ethereum Virtual Machine, що дозволяє розгортання вже існуючих додатків.

Ризикові аспекти

Це не пропозиція про купівлю чи продаж, а також рекомендація купити чи продати будь-які цінні папери, фінансові інструменти чи цифрові активи, згадані в цьому документі. Представлена інформація не передбачає надання персоналізованих інвестиційних, фінансових, юридичних, податкових консультацій або будь-яких закликів до дії. Деякі заяви, що містяться в цьому документі, можуть являти собою прогнози, прогнози та інші прогностичні заяви, які не відображають фактичні результати, призначені лише для ілюстративних цілей, є дійсними на дату цього повідомлення та можуть бути змінені без попередження. Фактичні майбутні показники будь-яких згаданих активів або галузей невідомі. Інформація, надана сторонніми джерелами, вважається надійною та не була незалежно перевірена на точність або повноту і не може бути гарантована. VanEck не гарантує точність даних третіх осіб. Інформація, наведена в цьому документі, відображає думку автора (авторів), але не обов'язково думку компанії VanEck або інших її співробітників.

Інформація, сценарії оцінки та цільові ціни, представлені щодо Solana в цьому блозі, не призначені як фінансові porada або будь-який виклик до дії, рекомендація щодо купівлі або продажу Solana, або як прогноз того, як в майбутньому виступатиме Solana. Фактична майбутня виконавча діяльність Solana невідома і може значно відрізнятися від гіпотетичних результатів, зображених тут. Можуть бути ризики чи інші фактори, які не враховані в представлених сценаріях, що можуть заважати виконанню Solana. Це лише результати симуляції на основі наших досліджень і надані виключно для ілюстративних цілей. Будь ласка, проведіть свої власні дослідження та зробіть свої висновки.

Минула виконавча діяльність не є підказкою або гарантією майбутніх результатів. Гіпотетичні або модельні результати виконання мають певні вроджені обмеження. На відміну від реального рекорду виконання, симульовані результати не представляють реальної торгівлі і, відповідно, можуть бути недооцінені або переоцінені впливом, якщо такий є, певних ринкових факторів, таких як ринкові розлади та відсутність ліквідності. Крім того, гіпотетична торгівля не передбачає фінансового ризику, і ніякий гіпотетичний запис торгівлі не може повністю врахувати вплив фінансового ризику на реальну торгівлю (наприклад, можливість дотримання певної торгівельної програми незважаючи на торгові втрати). Гіпотетичні або модельні результати виконання розроблені з вигодою з погляду.

Показник продуктивності не є представником продуктивності фонду. Неможливо інвестувати безпосередньо в індекс.

Інвестиції в цифрові активи та Web3-компанії є дуже спекулятивними та пов'язані з високим ступенем ризику. Ці ризики включають, але не обмежуються ними: технологія є новою, і багато її застосувань можуть бути неперевіреними; гостра конкуренція; повільні темпи впровадження та потенційне старіння продукту; волатильність та обмежена ліквідність, включаючи, але не обмежуючись, неможливість ліквідації позиції; втрата або знищення ключа (ключів) доступу до облікових записів або блокчейну; залежність від цифрових гаманців; залежність від нерегульованих ринків і бірж; залежність від Інтернету; ризики кібербезпеки; а також відсутність регулювання та потенціал для нових законів і нормативно-правових актів, які може бути важко передбачити. Крім того, ступінь, до якого Web3-компанії або цифрові активи використовують технологію блокчейн, може відрізнятися, і цілком можливо, що навіть широке впровадження технології блокчейн може не призвести до суттєвого збільшення вартості таких компаній або цифрових активів.

Ціни на цифрові активи дуже волатильні, і вартість цифрових активів та компаній Web3 може різко та стрімко зростати або падати. Якщо їхня вартість падає, немає гарантії, що вона знову підніметься. В результаті існує значний ризик втрати всього вашого основного інвестиційного капіталу.

Цифрові активи, як правило, не підтримуються жодним урядом або центральним банком і не покриваються страхуванням FDIC або SIPC. Рахунки у кастодіанів та бірж цифрових активів не захищені SPIC і не мають страховки FDIC. Крім того, ринки та біржі цифрових активів не регулюються тими ж контролюючими органами або захистом споживачів, які доступні в традиційному інвестуванні в акції, опціони, фьючерси або валютний обмін.

Цифрові активи включають, але не обмежуються криптовалютами, токенами, NFT, активами, збереженими або створеними за допомогою технології блокчейн, та іншими продуктами Web3.

Компанії Web3 включають, але не обмежуються компаніями, які займаються розробкою, інноваціями та/або використанням технологій блокчейну, цифрових активів або криптовалют.

Будь-яке інвестування пов'язане з ризиком, включаючи можливу втрату грошей, які ви вкладаєте. Як і у випадку з будь-якою інвестиційною стратегією, немає гарантії, що інвестиційні цілі будуть досягнуті, а інвестори можуть втратити гроші. Диверсифікація не забезпечує прибутку і не захищає від збитків на ринку, що падає. Минулі результати не є гарантією майбутніх результатів.

Disclaimer：

1. Ця стаття перепечатана з [ vaneck]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Patrick Bush;Matthew Sigel]. Якщо є зауваження до цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно займуться цим.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими, що належать автору, і не становлять жодних інвестиційних порад.
3. Переклади статей на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонені.