encaminhar o título original 'White Paper da Autoridade Monetária de Singapura para a Camada 1 global - Fundação da Rede Financeira'

Em junho de 2024, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) lançou oficialmente o White Paper "Camada Global 1: Camada de Fundação para Redes Financeiras", marcando que Singapura estabelecerá uma importante "blockchain de banco central". Ao mesmo tempo, a "ponte de dinheiro blockchain mBridge" criada em conjunto pelo Banco de Compensações Internacionais, o Banco Popular da China e a Autoridade Monetária de Hong Kong também entrou na fase MVP e convidou abertamente cooperação internacional.

antes disso, o banco de pagamentos internacionais (bis) publicou um artigo "internet financeira (finternet)" em abril de 2024, delineando o futuro plano e visão da tokenização e registro unificado, expressando a atitude do banco central em relação a essa mudança.

Em outubro de 2023, publiquei um relatório abrangente de 30.000 palavras intitulado “Futuro blueprint para tokenização de ativos RWA: uma revisão panorâmica da lógica subjacente e caminhos para implementação em larga escala,” que explorou minuciosamente a lógica subjacente da tokenização e seus caminhos para aplicação em larga escala. Aqueles que o leram cuidadosamente devem saber que não se tratava de um relatório de pesquisa sobre projetos RWA no mercado de criptomoedas, mas sim uma exploração aprofundada das direções futuras de desenvolvimento do ponto de vista da implementação prática.

naquele artigo, expressei a opinião de que, no futuro, a maioria dos ativos do mundo real será tokenizada em cadeias permissionadas dentro de estruturas de conformidade regulatória, formando um cenário multi-cadeia interoperável em diferentes jurisdições regulatórias. neste cenário, a moeda legal na cadeia, como cbdc e depósitos bancários tokenizados, se tornarão as moedas primárias em uso.

do white paper da mas, parece que a indústria está a desenvolver-se de acordo com as minhas previsões. com base nisso, gostaria de partilhar algumas das minhas perspetivas sobre a evolução futura da indústria:

1. Apesar da escala trilionária de RWAS, a pista RWA evoluirá gradualmente para um jogo para os detentores de poder e instituições financeiras tradicionais, deixando poucas oportunidades para jogadores Web3 puros. Os elementos centrais são a conformidade e os ativos, com a conformidade definida pelos detentores do poder e os ativos detidos pelos capitalistas e instituições financeiras. A tecnologia não é o fosso nesta pista, pelo que os empresários no espaço RWA parecem ter apenas dois caminhos a seguir: "totalmente compatível" ou "completamente não conforme".

2. campos como pagamentos transfronteiriços, comércio internacional e financiamento da cadeia de abastecimento, anteriormente considerados as áreas mais promissoras para a melhoria e aplicação da blockchain, terão oportunidades significativas para implementação prática em meio a essa onda de mobilização global do setor público-privado. esses campos também representam mercados que valem centenas de bilhões a trilhões de dólares, mas são igualmente áreas que dependem de conformidade e recursos.

3. O white paper da mas afirma claramente que as cadeias públicas não são adequadas para atividades regulamentadas ou instituições financeiras regulamentadas. O mercado atualmente carece de infraestrutura adequada para instituições financeiras. Portanto, o futuro imaginado em que trilhões de dólares de ativos estão na cadeia pode não ser em uma cadeia pública. De acordo com minha compreensão, algumas preocupações dos investidores rwa decorrem de riscos desconhecidos, como riscos de segurança, que são quase inevitáveis em cadeias públicas sem mecanismos de responsabilização. Portanto, prevejo ousadamente que as cadeias de permissão pública experimentarão um crescimento exponencial no futuro, pois a supervisão legal clara e os mecanismos de responsabilização aliviarão a maioria das preocupações dos investidores.

4. no livro branco, o token nativo da camada global 1 é a moeda digital do banco central (cbdc), sem menção de stablecoins. a partir das minhas observações, os bancos centrais priorizam os cbdc e os depósitos bancários tokenizados, enquanto as stablecoins não são preferidas devido a falhas estruturais, como a incapacidade de alcançar a “singularidade” e o risco de descolamento. no entanto, isso significa que os cbdc substituirão as stablecoins no futuro? não necessariamente, mas pode apresentar um cenário onde “o que pertence a césar fica com césar.” este é um tópico interessante que posso discutir detalhadamente no futuro.

5. Chris Dixon, um parceiro da a16z, mencionou em seu livro "Read Write Own: Building the Next Era of the Internet", que a indústria tem duas culturas distintas: "computador" e "cassino", representando diferentes caminhos de desenvolvimento. A "cultura do computador" representa desenvolvedores, empresários e muitos visionários que podem colocar a criptografia dentro do contexto histórico mais amplo da internet e entender a significância tecnológica de longo prazo do blockchain. Por outro lado, a "cultura do cassino" concentra-se mais em ganhos de curto prazo e lucrar com a volatilidade de preços. Na minha opinião, à medida que a indústria se desenvolve, os benefícios do crescimento desenfreado diminuirão gradualmente. A cultura do "cassino" sempre existirá, mas as oportunidades para as pessoas comuns serão menores e as pessoas se concentrarão cada vez mais na cultura do "computador", impulsionando verdadeiramente o desenvolvimento tecnológico e criando valor real.

muitas pessoas podem ter percebido que minha frequência de atualização diminuiu e o conteúdo está menos relacionado ao mercado, concentrando-se em vez disso nas tendências de desenvolvimento dos bancos centrais. Isso ocorre porque atualmente estou envolvido em uma série de projetos piloto em colaboração com bancos centrais, dedicando a maior parte da minha energia a atividades empreendedoras. Portanto, no futuro, continuarei a atualizar conteúdo semelhante. Isso pode não fazer você ganhar dinheiro diretamente, mas pode ajudá-lo a entender as últimas tendências do setor sob uma perspectiva diferente, e acredito que esse conteúdo atrairá muitos amigos com ideias semelhantes. Respeito!

1 introdução

a iniciativa global layer one (gl1) explora o desenvolvimento de uma infraestrutura de livro-razão compartilhado, de propósito múltiplo, com base na tecnologia de livro-razão distribuído (dlt), concebida para ser desenvolvida por instituições financeiras regulamentadas para a indústria financeira. a visão é que as instituições financeiras regulamentadas aproveitem esta infraestrutura de livro-razão compartilhado em várias jurisdições para implementar aplicações de ativos digitais inerentemente interoperáveis, regidas por padrões comuns e tecnologia para ativos, contratos inteligentes e identidades digitais. a criação de uma infraestrutura de livro-razão compartilhado liberaria a liquidez retida que está fragmentada em várias plataformas e permitiria que as instituições financeiras colaborassem de forma mais eficaz. as instituições financeiras poderiam expandir os serviços oferecidos aos clientes, ao mesmo tempo que reduzem o custo de implementar sua própria infraestrutura.

gl1 foca em fornecer uma infraestrutura de livro-razão compartilhado para instituições financeiras desenvolverem, implantarem e usarem aplicações para casos de uso da indústria financeira ao longo da cadeia de valor, como emissão, distribuição, negociação e liquidação, custódia, prestação de serviços de ativos e pagamentos. isso poderia aprimorar os pagamentos transfronteiriços, assim como a distribuição e liquidação transfronteiriças de instrumentos do mercado de capitais. estabelecer um consórcio de instituições financeiras que aproveita dlt para enfrentar casos de uso específicos, como pagamentos transfronteiriços, não é um desenvolvimento novo. o potencial transformador da abordagem única do gl1 é o desenvolvimento de uma infraestrutura de livro-razão compartilhado que poderia ser utilizada em casos de uso diversos, e sua capacidade de suportar transações compostas envolvendo múltiplos tipos de ativos financeiros e aplicações, enquanto cumpre os requisitos regulatórios.

ao aproveitar as capacidades mais amplas do ecossistema financeiro, as instituições financeiras podem fornecer um conjunto mais amplo e rico de serviços aos usuários finais e chegar ao mercado mais rapidamente. a infraestrutura de livro-razão compartilhado da gl1 permitiria às instituições financeiras construir e implantar aplicações compostas, alavancando capacidades de outros provedores de aplicações. isso poderia ser na forma de protocolos financeiros de nível institucional que modelam e executam a troca e o acerto de moeda estrangeira de forma programática. isso, por sua vez, poderia melhorar as interações de moedas e ativos tokenizados, possibilitando o acerto sincronizado de entrega versus pagamento (dvp) para ativos digitais e outros tokenizados, e o acerto de pagamento versus pagamento (pvp) para trocas de moeda estrangeira. isso poderia ser estendido ainda mais para suportar a entrega versus pagamento versus pagamento (dvpvp), em que a cadeia de acerto poderia ser composta por um conjunto de transferências de moedas e ativos tokenizados sincronizados.

este documento apresenta a iniciativa gl1 e discute o papel de uma infraestrutura de registro compartilhado que seria compatível com as regulamentações aplicáveis e governada por padrões, princípios e práticas tecnológicas comuns, na qual instituições financeiras regulamentadas em várias jurisdições poderiam implantar ativos tokenizados. A participação de partes interessadas dos setores público e privado é fundamental para garantir que a infraestrutura de registro compartilhado seja estabelecida de acordo com os requisitos regulatórios relevantes e as normas internacionais, atendendo às necessidades do mercado.

2. antecedentes e motivação

a infraestrutura legada que sustenta os mercados financeiros globais foi desenvolvida décadas atrás, resultando em bancos de dados isolados, protocolos de comunicação discrepantes e custos significativos incorridos na manutenção de sistemas proprietários e integrações personalizadas. Embora os mercados financeiros globais tenham permanecido robustos e resilientes, as necessidades da indústria cresceram em sofisticação e escala. Atualizações incrementais às infraestruturas financeiras existentes sozinhas podem não ser suficientes para acompanhar a crescente complexidade e mudanças rápidas.

consequentemente, as instituições financeiras estão recorrendo a tecnologias como dlt pelo seu potencial de modernizar infraestruturas de mercado e oferecer um modelo mais automatizado e eficiente em termos de custos. Os players da indústria lançaram suas próprias iniciativas de ativos digitais, mas frequentemente selecionam tecnologias e fornecedores diferentes para suas iniciativas, limitando a interoperabilidade.

a interoperabilidade limitada entre sistemas resultou em fragmentação de mercado, onde a liquidez fica retida em diferentes locais devido a infraestruturas incompatíveis. manter a liquidez em diferentes locais pode aumentar os custos de financiamento e oportunidades. adicionalmente, a proliferação de infraestruturas distintas e a ausência de taxonomia e padrões globalmente aceites para ativos digitais e dlt aumentam o custo de adoção, uma vez que as instituições financeiras precisam investir e suportar várias tecnologias.

para permitir transações transfronteiriças contínuas e desbloquear o valor total do dlt, são necessárias infraestruturas compatíveis com a regulação, concebidas em torno da abertura e interoperabilidade. Os fornecedores de infraestruturas devem compreender as leis e regulamentos aplicáveis que regem a emissão e transferência de ativos financeiros tokenizados, assim como o tratamento regulamentar de produtos criados sob diferentes estruturas de tokenização.

O recente documento de trabalho da bis articula a visão da "finternet" e o conceito de livro unificado, reforçando o caso da tokenização e suas aplicações, como pagamentos transfronteiriços e liquidação de títulos. Ecossistemas financeiros abertos e interconectados, se bem geridos, podem melhorar o acesso e a eficiência dos serviços financeiros através de uma melhor integração dos processos financeiros.

Apesar do bom progresso nas experimentações e pilotos de tokenização de ativos, a falta de redes financeiras adequadas e infraestruturas técnicas que as instituições financeiras possam usar para executar transações de ativos digitais limita sua capacidade de implantar ativos tokenizados em escala comercial. Consequentemente, a participação de mercado e as oportunidades de negociação secundária em ativos tokenizados permanecem baixas em relação aos mercados tradicionais.

os parágrafos abaixo discutem dois modelos de rede comumente adotados pelas instituições financeiras hoje, bem como um terceiro modelo que combina a abertura do modelo 1 com as salvaguardas introduzidas no modelo 2.

modelo 1: blockchain público com permissão

atualmente, blockchains publicas e sem permissão têm atraído grandes grupos de aplicativos e usuários, pois são projetados para serem abertos e acessíveis a todas as partes. Em essência, são semelhantes à internet, onde as redes públicas crescem em uma taxa exponencial porque nenhuma aprovação é necessária antes de participar da rede. consequentemente, o potencial efeito de rede das blockchains publicas e sem permissão é significativo. Ao construir em uma infraestrutura compartilhada e aberta, os desenvolvedores podem aproveitar as capacidades existentes sem ter que reconstruir uma infraestrutura semelhante.

As redes públicas sem permissão não foram originalmente projetadas tendo em mente atividades regulamentadas. Elas são autônomas e descentralizadas por natureza. Não há entidade jurídica responsável por essas redes, não há acordos de nível de serviço (SLAs) fiscalizáveis em relação ao desempenho e à resiliência (incluindo a mitigação de riscos cibernéticos), e falta certeza e garantias em torno do processamento de transações.

devido à falta de responsabilidade clara, ao anonimato dos prestadores de serviços e à ausência de acordos de nível de serviço, essas redes não são adequadas para instituições financeiras regulamentadas sem salvaguardas e controles adicionais. Além disso, as considerações legais e as diretrizes gerais para o uso de tais blockchains ainda não estão claras. Esses fatores tornam difícil o uso delas por instituições financeiras regulamentadas.

modelo 2: blockchain privado com permissões

algumas instituições financeiras determinaram que as blockchains públicas sem permissão existentes não atendem às suas necessidades. consequentemente, várias instituições financeiras optaram por estabelecer redes privadas e permissionadas independentes com seus próprios ecossistemas.

estas redes privadas permissioned incluem características técnicas que permitem que regras, procedimentos e smart contracts consistentes com os quadros legais e regulatórios aplicáveis sejam operacionalizados. Elas também são projetadas para garantir a resiliência da rede contra comportamentos maliciosos.

no entanto, a proliferação de redes privadas e com permissão que não são interoperáveis entre si pode levar a uma maior fragmentação da liquidez nos mercados de financiamento no atacado a longo prazo. se não for tratada, a fragmentação reduziria os benefícios de rede dos mercados financeiros e poderia criar fricções para os participantes do mercado, como inacessibilidade, aumento dos requisitos de liquidez devido à separação das pools de liquidez e arbitragem de preços entre redes.

modelo 3: blockchain público com permissão

As redes públicas autorizadas são abertas para participação por qualquer entidade que cumpra os critérios de participação, mas o tipo de atividades que os participantes podem realizar na rede é restrito. Uma rede pública autorizada operada por instituições financeiras para a indústria de serviços financeiros poderia permitir a realização dos benefícios de redes abertas e acessíveis enquanto minimiza os riscos e preocupações.

uma rede desse tipo seria construída com base em princípios de abertura e acessibilidade semelhantes à internet pública, mas com salvaguardas incorporadas para seu uso como rede de troca de valor. Por exemplo, as regras de governança da rede podem restringir a adesão apenas a instituições financeiras regulamentadas. As transações podem ser complementadas por tecnologias de aprimoramento de privacidade, como provas de conhecimento zero e criptografia homomórfica. Embora as redes públicas e privadas como conceito não sejam novas, não há precedentes de tais redes oferecidas por instituições financeiras regulamentadas em grande escala.

a iniciativa gl1 exploraria e consideraria os vários modelos de rede, incluindo o conceito de infraestruturas públicas e autorizadas no contexto dos requisitos regulamentares relevantes. Por exemplo, instituições financeiras regulamentadas podem operar nós da gl1 e os participantes da plataforma gl1 estariam sujeitos a verificações de conheça seu cliente (kyc). As seções subsequentes descrevem como a gl1 poderia ser operacionalizada na prática.

A iniciativa gl1 tem como objetivo fomentar o desenvolvimento de uma infraestrutura de camada compartilhada para hospedar ativos financeiros tokenizados e aplicações financeiras ao longo da cadeia de valor financeiro.

A infraestrutura da gl1 seria agnóstica em relação a ativos; ela suportaria ativos tokenizados e dinheiro tokenizado emitido pelos usuários da rede (por exemplo, instituições financeiras regulamentadas) de várias jurisdições em diferentes denominações de moeda. Isso poderia simplificar o processamento, suportar transferências instantâneas automatizadas transfronteiriças e facilitar a troca simultânea de divisas (fx) e liquidação de títulos com base no cumprimento de condições predefinidas.

a infraestrutura seria desenvolvida por instituições financeiras para a indústria de serviços financeiros e serviria como uma plataforma que oferece para

1. sincronização entre aplicações
2. componibilidade
3. privacidade
4. compatibilidade inata com aplicações de ativos já tokenizados e/ou emitidos na infraestrutura

As empresas operacionais gl1 atuariam como fornecedores de tecnologia e prestadores de infraestrutura comum atuando em mercados e jurisdições. Para promover o desenvolvimento de um ecossistema de soluções, a gl1 também apoiaria instituições financeiras regulamentadas a construir, operar e implementar aplicativos em uma infraestrutura digital comum abrangendo:

• ciclo de vida do comércio (emissão primária, negociação, liquidação, pagamentos, gestão de garantias, ações corporativas, etc.)
• emissões e transações de diferentes tipos de ativos (por exemplo, dinheiro, títulos, ativos alternativos)

3. objetivos chave

para alcançar a visão de criar soluções de compensação e liquidação mais eficientes em toda a indústria de serviços financeiros e desbloquear novos modelos de negócios através de recursos de programabilidade e composabilidade, a iniciativa gl1 focaria em: a) suportar a criação de redes multiusos. b) permitir que aplicações que vão desde pagamentos e angariação de capital até negociação secundária sejam implementadas. c) fornecer uma infraestrutura fundamental para hospedar e executar transações envolvendo ativos tokenizados, que são representações digitais de valor ou direitos que podem ser transferidos e armazenados eletronicamente. Ativos tokenizados podem ser de classes de ativos como ações, renda fixa, quotas de fundos, etc., ou moedas (por exemplo, dinheiro de bancos comerciais, dinheiro de bancos centrais). d) encorajar o desenvolvimento e estabelecimento de princípios comuns, políticas e padrões internacionalmente aceites para garantir que os ativos tokenizados e aplicações desenvolvidas no gl1 sejam interoperáveis internacionalmente e em redes.

3.1 princípios de design

para alcançar o objetivo da gl1 de servir as necessidades da indústria financeira, a infraestrutura digital fundamental da gl1 seria desenvolvida de acordo com um conjunto de princípios como:

• aberto e baseado em padrões - as especificações tecnológicas seriam tornadas públicas e abertas, permitindo que os membros construam e implantem aplicativos com facilidade. padrões do setor e protocolos de código aberto, para mensagens de pagamento e tokens, podem ser usados quando apropriado. onde os padrões existentes não foram desenvolvidos ou são inadequados, esforços apropriados seriam feitos para garantir que os designs sejam flexíveis e possam ser propostos ou incorporados em futuros padrões.
• em conformidade com os regulamentos aplicáveis e acessível aos reguladores - a plataforma gl1 cumpriria os requisitos legais e regulamentares aplicáveis. os controles de política específicos da jurisdição devem ser desenvolvidos na camada de aplicativos e não seriam nativamente incorporados à plataforma gl1. os requisitos legais e regulamentares que se aplicam a um membro ou usuário final podem depender de uma análise da aplicação comercial, do serviço e do local do membro ou usuário final.
• bem governado - a governação adequada, acordos operacionais, acordos de adesão e regras seriam claros e transparentes para garantir linhas claras de responsabilidade e responsabilidade.
• neutro - destinado a ser projetado para evitar concentração ou agregação de controle dentro de qualquer entidade única ou grupo de entidades relacionadas, e dentro de regiões geográficas. As principais decisões operacionais, incluindo seleção de tecnologia, seriam propostas com base em (entre outros fatores) méritos técnicos, e avaliadas pelos membros.
• comercialmente justo - as instituições financeiras devem ser capazes de competir de forma justa na plataforma gl1. uma empresa operadora gl1 não tomará decisões destinadas a beneficiar injustamente uma instituição financeira em detrimento de outras instituições financeiras.
• acessível, tanto funcional quanto economicamente - as instituições financeiras que atendem aos critérios de adesão seriam elegíveis para participar. Os critérios de adesão, custos operacionais e taxas seriam projetados para promover a integridade, estabilidade e sustentabilidade da rede.
• financeiramente auto-sustentável - a plataforma gl1 pode ser operada como uma utilidade da indústria. As receitas, compostas por taxas de subscrição e transação, seriam usadas para custos operacionais e reinvestimento (como melhorias e pesquisa e desenvolvimento de tecnologia) para garantir a continuidade da sustentabilidade do gl1.

visão geral da arquitetura 3.2

Prevê-se que a arquitetura do gl1 possa ser vista como a camada fundamental num modelo conceptual de quatro camadas para plataformas de ativos digitais. Este modelo de quatro camadas foi inicialmente introduzido no projeto Guardian da Autoridade Monetária de Singapura (MAS) - paper de redes abertas e interoperáveis e no artigo de trabalho do FMI, ASAP: um modelo conceptual para plataformas de ativos digitais.

embora ainda em consideração, as interações pretendidas do gl1 com outras camadas de componentes podem ser descritas da seguinte forma:

1. camada de acesso: a camada de acesso refere-se à forma como os usuários finais interagiriam com a variedade de serviços digitais construídos em torno da plataforma gl1. cada provedor de serviço seria responsável por: a) fornecer suas próprias capacidades de carteira, alinhadas com os padrões gl1; b) realizar verificações kyc em seus respectivos clientes; c) a integração, autorização e desvinculação de seus clientes diretos; e d) atender seus próprios clientes. presume-se que as instituições financeiras não designadas seriam capazes de acessar os serviços da gl1, mas seria necessário que fossem integradas através de instituições financeiras designadas em primeiro lugar.
2. camada de serviço: instituições financeiras regulamentadas e terceiros confiáveis que atendam aos critérios de participação devem ser capazes de construir e implementar serviços de aplicação, como transferências interbancárias e gestão de garantias, na plataforma gl1. As instituições financeiras participantes seriam obrigadas a cumprir os padrões de funcionalidade de liquidação definidos pela gl1 para: sem pagamento (fop), pvp, dvp e entrega versus entrega (dvd). Os provedores de serviços também seriam capazes de desenvolver sua própria lógica de contrato inteligente não incluída nas bibliotecas de software padrão fornecidas pela gl1.
3. camada de ativos: a camada de ativos suportaria tanto a emissão nativa de dinheiro, títulos e outros ativos, quanto a tokenização de ativos físicos ou analógicos existentes. os tipos de ativos suportados poderiam incluir dinheiro e equivalentes de dinheiro, ações, renda fixa, commodities, derivativos, ativos alternativos, quotas de fundos, cartas de crédito, letras de câmbio, tokens referenciados a ativos e outros tokens. os ativos na gl1 seriam implantados na forma de tokens e deveriam ser projetados para serem tecnologicamente interoperáveis através de múltiplas aplicações e provedores de serviços gl1.
4. camada da plataforma (camada global um): a gl1 forneceria os componentes de infraestrutura para a camada da plataforma, projetada para abranger a infraestrutura de blockchain que inclui o livro-razão e o mecanismo de consenso, bibliotecas e modelos, padrões de dados e serviços em toda a plataforma. A infraestrutura usada para registro seria distinta das camadas de aplicativos, garantindo que os ativos na plataforma gl1 sejam compatíveis com vários aplicativos, mesmo que oferecidos por diferentes instituições. A plataforma gl1 incluiria um protocolo padronizado para mecanismos de consenso e sincronização, que permitiria a transferência de ativos e a comunicação entre aplicativos. A plataforma também garantiria privacidade, permissão e segregação de dados de outras aplicações e participantes.

Sob gl1, entidades que atuam como validadores e garantem a integridade das transações registradas seriam obrigadas a cumprir os controles de gestão de risco tecnológico do setor financeiro, incluindo planos de continuidade de negócios e procedimentos de proteção cibernética. Por seus esforços, os validadores podem ser remunerados antecipadamente em termos de taxas de transação ou de forma recorrente com base em taxas de assinatura adiada.

para garantir a compatibilidade com outras camadas na pilha, a plataforma gl1 cumpriria um conjunto de padrões de dados e operacionais definidos (ativo, token, carteira, etc.) e incluiria funcionalidades principais, bibliotecas comuns e lógica de negócios (acesso, contratos inteligentes, fluxos de trabalho) que poderiam ser aproveitados como um 'kit inicial' opcional.

4. usos potenciais do gl1

gl1 seria projetado para suportar múltiplos tipos de casos de uso e é agnóstico em relação a ativos. Ele suportaria todos os ativos financeiros regulamentados, dinheiro central tokenizado e dinheiro bancário comercial em uma infraestrutura de registro compartilhada. Bancos centrais participantes também podem emitir moeda digital de banco central (CBDC) como um ativo de liquidação comum.

no caso da gl1, qualquer instituição financeira que cumpra os critérios mínimos de adequação e passe pelo processo de diligência prévia pode participar e utilizar os serviços da gl1 sem aprovação de um órgão central de governo. no entanto, apenas as partes com permissão poderiam construir e implantar aplicativos comerciais na plataforma gl1, seguindo os padrões de dados e segurança da gl1. as atividades admissíveis realizadas pelas instituições financeiras seriam proporcionais aos seus perfis de risco e capacidade de mitigar os riscos associados à Gate.io.

Os casos de uso iniciais identificados incluem pagamentos transfronteiriços e distribuição transfronteiriça e liquidação de instrumentos de mercado de capitais em redes de ativos digitais. A tabela 3 fornece exemplos de onde o gl1 pode potencialmente ser usado.

os exemplos incluídos neste documento destinam-se a ser ilustrativos e não devem ser considerados como uma opinião formal que se aplique a todos os usos da plataforma gl1.

proposta de valor do gl1

ao integrar aplicações de ativos digitais e participantes regulados de instituições financeiras em uma infraestrutura de contabilidade compartilhada, prevê-se que a indústria financeira possa aproveitar as vantagens dos ativos digitais e potencialmente acelerar a modernização da infraestrutura de mercado desatualizada. A tabela 4 descreve algumas das propostas de valor potenciais do gl1.

5. modelos operacionais

na prática, múltiplas aplicações financeiras e redes poderiam ser estabelecidas usando a plataforma gl1. uma rede financeira é definida aqui como um consórcio de instituições financeiras que concordam em transacionar entre si usando um conjunto comum de acordos comerciais e regras de governança, que estabelecem as responsabilidades e obrigações de cada parte transacionante.

as redes financeiras podem ser organizadas em torno de casos de uso específicos. por exemplo, uma rede financeira pode consistir em aplicativos focados em pagamentos transfronteiriços. enquanto isso, outras redes financeiras podem se concentrar em casos de uso como liquidação de dinheiro e títulos.

As redes financeiras também podem apresentar diferentes tipos de ativos tokenizados. Algumas redes financeiras podem se concentrar no uso de CBDCs no atacado, enquanto outras exploram o uso de dinheiro do banco central e dinheiro do banco comercial em um livro compartilhado. As redes financeiras também podem abranger vários casos de uso e jurisdições. Por exemplo, a rede de atacado do projeto Guardian da MAS incluiria aplicativos que suportam a troca de produtos tokenizados de câmbio, renda fixa e gestão de ativos e riqueza.

embora cada uma destas redes financeiras seja ou venha a ser governada de forma independente e tenha características diferentes, o potencial de expandir o alcance das redes financeiras individuais pode ser uma forte motivação para que elas selecionem uma infraestrutura fundamental comum. ao utilizar a mesma infraestrutura de registro compartilhada, ativos tokenizados poderiam ser transferidos entre diferentes redes financeiras e novas aplicações poderiam ser compostas, construindo sobre aplicações originárias de múltiplas redes financeiras.

nos casos em que as instituições financeiras não podem realizar transações em redes baseadas em infraestrutura de livro-razão compartilhado, as redes financeiras que utilizam diferentes tecnologias de livro-razão podem ser interligadas. Os méritos e as desvantagens da interligação de redes são abordados no whitepaper técnico do projeto Guardian da MAS - Interligação de redes. Outras considerações para escalonamento de redes são discutidas extensivamente no paper do projeto Guardian sobre habilitação de redes abertas e interoperáveis.

como uma plataforma de serviços financeiros regulamentados, algumas atividades na plataforma gl1 podem ser restritas e permitidas apenas por prestadores de serviços designados. Os operadores respetivos devem definir os regulamentos e ditar os tipos de atividades permitidas. Por exemplo, todos os participantes podem iniciar transações, mas apenas instituições financeiras designadas podem ser autorizadas a implementar contratos inteligentes. Controlos adicionais podem ser definidos nos níveis de rede e aplicação respetivos, em que o acesso a funções específicas pode ser limitado a partes selecionadas que tenham passado por processos de triagem ou credenciação necessários.

os acordos de liquidação da plataforma gl1 poderiam apoiar a infraestrutura de mercado financeiro (imf) na prestação de compensação e liquidação de pagamentos, títulos e outras transações financeiras. as empresas operacionais da gl1 que estão lançando a plataforma gl1 podem atuar como fornecedores de infraestrutura tecnológica para os operadores do imf. os imf ainda podem desempenhar papéis-chave na cadeia de valor, mas poderia haver uma reorganização potencial das funções tradicionalmente desempenhadas por um tipo específico de imf ou pelos prestadores de serviços críticos (psc).

Por exemplo, nos arranjos atuais, as funções de execução de comércio, compensação e liquidação são realizadas por sistemas discretos operados por diferentes partes. Quando o pagamento é feito através de um sistema separado, a propriedade do título é transferida e os registros com um depositário central de valores mobiliários (DCVM) são atualizados.

com gl1, essa coordenação poderia ser automatizada por meio do uso de contratos inteligentes. Sob os novos acordos, tanto as transações em dinheiro quanto em valores mobiliários seriam hospedadas e executadas na mesma infraestrutura de livro-razão compartilhado. Isso significa que dinheiro e valores mobiliários poderiam ser trocados simultaneamente, garantindo que tanto a parte de dinheiro quanto a de valores mobiliários de uma transação tenham sucesso ou falhem juntas. Esse acordo minimizaria o impacto do sistema se ou quando uma contraparte não cumprir.

a finalidade da liquidação, uma exigência-chave de design da gl1, seria a capacidade da plataforma de suportar a finalidade da liquidação, onde seria possível definir claramente quando a liquidação se torna irrevogável e incondicional. isso não é trivial em redes distribuídas, onde múltiplos nós de validação validam transações e atualizam registros simultaneamente. para garantir a alinhamento entre a fase operacional do razão e quando as transferências são consideradas como tendo finalidade de liquidação, a seleção do algoritmo apropriado para alcançar consenso no estado do razão é uma decisão de design importante.

no caso do gl1, assume-se que um algoritmo de consenso determinístico seria necessário para suportar a finalidade do acordo. por exemplo, seria possível para um operador de FMI definir que o acordo é considerado final e irrevogável uma vez que um número predeterminado de nós de validação, operados por instituições financeiras designadas, tenham alcançado consenso sobre o estado do livro-razão. para completude, os operadores de FMI que utilizam a plataforma gl1 devem estar cientes dos regimes regulatórios aplicáveis ​​que se aplicam à finalidade do acordo.

organização e supervisão regulamentar por design, as empresas operacionais gl1 podem atuar em mercados e jurisdições onde as instituições financeiras participantes operam. dependendo dos acordos específicos entre as empresas operacionais gl1 e as instituições financeiras participantes, e sujeito a análise comercial e legal, a infraestrutura da gl1 e suas empresas operacionais podem ser consideradas como um fmi e/ou um fornecedor de serviços críticos em certas jurisdições em que operam.

As empresas operacionais e as instituições financeiras participantes teriam que considerar e gerir potenciais fatores de risco. Estes incluem riscos de crédito e liquidez, bem como riscos operacionais, como o impacto de uma perda ou atraso no acesso à plataforma gl1. Medidas apropriadas devem ser tomadas para mitigar o impacto sistémico de uma interrupção. Riscos ambientais, sociais e de governança também teriam que ser considerados.

dependendo da forma organizacional e dos acordos de liquidação, as instituições financeiras que utilizam a plataforma gl1 também podem estar sujeitas a diferentes requisitos de licenciamento e regulamentação aplicáveis. uma análise adicional de natureza comercial, jurídica e de governança seria necessária para determinar a responsabilidade e a responsabilização das empresas operadoras da gl1 no contexto dos acordos de liquidação com os operadores de fmi nas jurisdições participantes.

Nesse sentido, as empresas operacionais da gl1 trabalhariam com as partes interessadas relevantes (incluindo autoridades de supervisão) nas jurisdições relevantes para garantir que o Estado de direito seja preservado em relação à infraestrutura da gl1.

1. trabalho futuro - desde a sua criação em novembro de 2023, a MAS e as instituições financeiras participantes têm estado envolvidas em discussões e geração de ideias no que diz respeito à infraestrutura de livro-razão partilhado gl1. Entre os temas discutidos, as instituições financeiras participantes consideraram:

potenciais casos de uso empresarial a serem implantados na plataforma gl1, como pagamentos domésticos e transfronteiriços, emissão primária de títulos e outros instrumentos financeiros, gestão de garantias e liquidação de valores mobiliários.

alinhamento no modelo de governança da gl1, onde há necessidade de entidades legais distintas na forma de empresas operacionais que administram a gl1 e uma organização sem fins lucrativos focada em princípios de governança, padrões e melhores práticas.

avaliação preliminar da política, risco e considerações legais para a prestação de serviços.

avaliação preliminar e recomendação de tecnologia DLT existente aplicável, levando em consideração os potenciais requisitos de negócios, para desenvolver o GL1.

Na próxima fase, a gl1 está adotando uma abordagem de dois eixos para promover seu desenvolvimento. A gl1 exploraria o estabelecimento de uma organização sem fins lucrativos para desenvolver princípios comuns, políticas e padrões para operar a gl1. Isso complementaria o potencial estabelecimento futuro de empresas operacionais independentes que construiriam e implantariam a infraestrutura da gl1.

O desenvolvimento do modelo de governança e operação pode incluir a consideração de fatores como o tipo e distribuição de membros, o modelo operacional alvo, os custos operacionais esperados, as estruturas de taxas propostas, receitas estimadas e ponto de equilíbrio para que a entidade seja neutra em termos de custos. Também pode expandir a avaliação preliminar de opções potenciais de solução e considerações de design técnico para realizar gl1.

Prevê-se que sejam utilizadas tecnologias existentes de registos distribuídos, com potenciais melhorias adicionais a serem implementadas para suportar as necessidades específicas da gl1.

2. conclusão - gl1 é esperado ser uma iniciativa plurianual para estabelecer a infraestrutura digital fundamental que poderia moldar o futuro das redes financeiras. quando esta visão se concretizar, poderá transformar fundamentalmente o ciclo de vida de um ativo e como os mercados de capitais são conduzidos. para que esse potencial se concretize, seria necessária uma escala de cooperações multilaterais entre jurisdições dos setores privado e público que é sem precedentes desde o advento da internet.

O poder de reunir uma rede de bancos globais, autoridades do setor público e organizações internacionais é claro: a iniciativa recebe contribuições da comunidade internacional para avançar o desenvolvimento do gl1 como uma infraestrutura digital fundamental que suporta a transformação da indústria financeira.

White Paper https://www.mas.gov.sg/publications/monographs-or-information-paper/2024/gl1-whitepaper

glossário

central counterparty (ccp) significa uma pessoa jurídica que se interpõe entre as contrapartes de contratos negociados em um ou mais mercados financeiros, tornando-se o comprador para cada vendedor e o vendedor para cada comprador.

central de liquidação de valores mobiliários (CSD) significa uma pessoa jurídica que opera um sistema de liquidação de valores mobiliários (serviço de liquidação) e que fornece o registro inicial de valores mobiliários em um sistema de registro eletrônico (serviço de cartório) e/ou fornece e mantém contas de valores mobiliários no nível superior (serviço central de manutenção).

A custódia refere-se ao serviço de guarda e administração de instrumentos financeiros em nome de clientes, incluindo serviços de custódia e relacionados, como gestão de dinheiro / garantias.

delivery-versus-delivery (dvd) é um mecanismo de liquidação de títulos que vincula duas transferências de títulos de forma a garantir que a entrega de um título ocorra apenas se a correspondente entrega do outro título ocorrer.

A entrega contra pagamento (DVP) é um mecanismo de liquidação de títulos que vincula a transferência de títulos à transferência de dinheiro de tal forma que a entrega de títulos ocorre se, e somente se, a transferência correspondente de dinheiro ocorre e vice-versa.

ativos digitais são qualquer representação digital de valor ou direitos que podem ser registrados, emitidos, transferidos, armazenados eletronicamente usando dlt.

A tecnologia de livro-razão distribuído (DLT) refere-se aos protocolos e infraestrutura de suporte que permitem que computadores em diferentes locais proponham e validem transações e atualizem registros de maneira sincronizada em uma rede.

infraestrutura do mercado financeiro (fmi) é um sistema multilateral entre instituições participantes, incluindo o operador do sistema, utilizado para os fins de compensação, liquidação ou registo de pagamentos, títulos, derivados ou outras transações financeiras. Exemplos típicos incluem: depositário central de títulos (csd), contraparte central de compensação (ccp), sistema de liquidação de títulos (sss), repositório de transações (tr).

redes financeiras referem-se a redes comerciais constituídas por um consórcio de instituições financeiras que concordam em transacionar entre si com base num conjunto comum de acordos comerciais e regras de governação.

A transferência sem pagamento (fop) é uma transferência de títulos sem uma transferência correspondente de fundos.

A camada global um (gl1) refere-se à iniciativa de estabelecer uma infraestrutura digital fundamental para ativos tokenizados.

A plataforma gl1 refere-se à infraestrutura de livro-razão compartilhada fornecida pelas empresas operadoras da gl1 para hospedar e executar ativos financeiros tokenizados e transações.

A empresa operacional gl1 refere-se à utilidade da indústria que seria operada por um consórcio de instituições financeiras para a indústria financeira.

sistema de liquidação de títulos significa um acordo formal entre uma pluralidade de participantes cuja atividade consiste na execução de ordens de transferência.

token de segurança significa um título que é emitido, registrado, transferido e armazenado usando um dlt.

A liquidação refere-se à conclusão de uma transação de valores mobiliários quando esta é concluída com o objetivo de cumprir as obrigações das partes nessa transação através da transferência de numerário ou de valores mobiliários, ou de ambos.

Contratos inteligentes significa um programa de computador implantado em um livro-razão distribuído no qual algumas ou todas as obrigações contratuais são registradas, replicadas ou executadas automaticamente.

pagamento versus pagamento (pvp) refere-se ao mecanismo de liquidação que garante que a transferência final de um pagamento em uma moeda ocorra somente se a transferência final de um pagamento em outra moeda ocorrer.

Validadores referem-se a nós em uma rede de contabilidade distribuída ou blockchain que são responsáveis pela verificação de transações na rede.

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