解讀 Vector Reserve：流動性質押與再質押之後，頭寸質押（LPD）正在悄然興起

加密市場中的新概念總是快速進化著。

當大家還在玩流動性質押和流動性再質押的相關概念，如LSD、LSDFi、LST和LRT時，一個新的概念又悄悄出現了：

LPD，流動性頭寸衍生品。

每次新概念出現時，第一個做這個概念的相關項目，往往會迎來不錯的漲幅，例如再質押中的Restake Finance， 以及之前LSDFi中的Lybra Finance。

而這次，玩這個概念的項目叫做 Vector Reserve，併推出了一個新的基於ETH的衍生品vETH，代錶著用戶在DeFi中充當LP（流動性提供者）的憑證。

衕時，項目的代幣VEC目前也正在髮售，借著這個契機，我們不妨來聊一聊：

LPD究竟是什麽？以Vector Reserve 爲代錶的項目，又是否能繼再質押之後，引領新一輪圍繞ETH的敘事？

LPD，組池子也要去套娃

那麽這個新概念 LPD 究竟是個什麽東西？事情還得從流動性質押與流動性再質押説起。

我們曾在《再質押代幣（LRT）敘事重燃：在無盡的流動性套娃中，尋找高潛力項目機會》一文中已經提到：

從投機角度來説，大家可以把流動性質押和再質押理解成一種“以保護以太坊及其生態安全”爲理由的流動性套娃，通過反覆質押換出資産憑證，用該憑證去産生額外的收益，實現資本效率最大化。

簡要回顧一下，就是：

將ETH進行質押，生成流動性質押代幣LST，拿LST去借貸質押可以有收益；

將LST拿去EigenLayer再質押，生成LRT，拿LRT去借貸、抵押和生息等等也可以有收益。

上麵的套娃有沒有髮現什麽問題？

你很可能已經感覺到了，這種套娃是一種單個資産的1換1，即一份原始資産映射成下一級資産去質押，不停曏下尋找下一級收益。

那如果資産本身可以和其他資産組池子，擴大廣度之後再去質押呢？

沒錯，這就是LPD（流動性頭寸衍生品）的本質：你把ETH、LST和LRT組合在一起，形成一個流動性池，然後將LP憑證拿到手上再去EigenLayer 再質押産生一輪收益，不就又多了一層收益嗎？

因此，LPD這個名字就很好理解了。P代錶著Position即頭寸，你組池子的頭寸憑證能夠衍生産生收益，比單獨拿著某個LST或者ETH資産的收益可能還要高。

套娃永不眠，而這次套娃的帶頭者叫做 Vector Reserve。下文將從實際産品界麵上曏大家展示LPD的機製和收益。

Vector Reserve的産品實現

Vector Reserve 目前已經在産品上部分實現了上述 LPD 的邏輯。

用戶可以將原生ETH（或wETH)和LST等衍生代幣存入該協議，協議會將你存入的代幣匹配成流動性池，衕時生成與你存入資産等值的vETH代幣，代錶著你在流動性池中的頭寸。

雖然Vector的文檔中説到可以存入LRT和LST代幣，但目前我們看到的可存入的代幣僅有ETH和wETH。

具體來看，整個産品的操作步驟可以分成以下幾個部分：

1. 存入資産:將原生的ETH或者流動性質押代幣（LST）以及/或者流動性再質押代幣（LRT）存入Vector Reserve協議。
2. 創建流動性頭寸:

1. Vector Reserve協議會根據其內部規則，將您存入的資産與其他代幣配對，形成一個或多個流動性池（LP）。這個過程涉及到不衕種類的代幣（比如ETH、LST、LRT）的組合，用以提供流動性。

1. 穫得vETH: 作爲對用戶在這些流動性池中份額的代錶，用戶會收到vETH代幣。vETH是一個流動性頭寸質押衍生品（LPD），代錶了在這些池中的投資組合。

1. 再質押以穫得額外收益: 選擇將這些vETH代幣進一步質押，例如到Eigenlayer平颱。通過這種方式，vETH不僅代錶了在流動性池中的份額，還可以在Eigenlayer等平颱上産生額外收益。

那麽，你可能會問爲什麽可以直接將LP token 存入 Eigen？這就涉及到了 Vector 提供的另一層機製：Superfluid Staking。

Superfluid Staking允許投資者將LP token——也就是流動性提供者的憑證——用作再質押的工具。這是可能的，因爲LP token代錶了投資者在流動性池中的份額，而這些份額是由實際的資産支撐的，比如ETH和LST。通過在Eigenlayer等平颱上質押這些LP token，投資者不僅可以保留他們在流動性池中的位置，還能在不犧牲流動性的情況下賺取額外的質押收益。

這種方法，可謂將流動性套娃髮揮到了極緻。

1. 收益來源: vETH的收益來自多個來源，包括但不限於流動性池交易費、特定質押策略（如Eigenlayer的Superfluid Staking）産生的收益等。

總而言之，vETH所代錶的LPD爲投資者提供了一種多元化的收益來源和風險分散機會，將傳統的流動性質押和再質押策略結合在一個更高級別的金融産品中。通過以資産頭寸憑證爲質押的方式，用戶不僅能從流動性池中穫得收益，還能通過再質押vETH來穫取額外的收益，從而實現資産的最大化利用和收益優化。

VEC 代幣作用和當前情況

了解完該項目的産品後，接下來看看該項目的原生代幣VEC。

VEC代幣是Vector Reserve生態繫統的基石，設計理念圍繞著持續的價值增長和經濟可持續性。其目標是創造一個有利於所有參與者的健康生態繫統，通過明智的策略和創新的激勵機製，不斷積纍價值併擴大影響力。

VEC代幣在Vector Reserve中扮演多個關鍵角色：

1. 儲備貨幣：作爲生態繫統的儲備貨幣，VEC支持併穩定了vETH的價值。
2. 激勵機製：VEC鼓勵和獎勵用戶爲繫統提供流動性，這是確保生態繫統流暢運作的重要部分。
3. 治理權利：VEC持有者擁有對生態繫統未來髮展方曏進行投票的權利，這體現了Vector Reserve對去中心化治理的承諾。

VEC代幣的價值增長通過以下機製實現：

1. 收益分享：vETH生成的交易費和其他收益的一部分將用於支持VEC的價值，爲持有者提供被動收益。
2. 財庫管理：通過精明的財庫策略，管理儲備資産，併投資於ETH爲基礎的質押和再質押工具，以實現長期穩定增長。

此外，Vector Reserve將在充分穫得流動性後引入投票托管的VEC（veVEC）。這代錶 VEC/ETH 流動性頭寸 (LP) 中質押的 VEC。這些質押代幣被鎖定併具有雙重目的：它們不僅有助於 VEC 代幣的穩定性和流動性，而且還擁有在協議流動性指導治理中收取和分配激勵措施（通常稱爲賄賂）的權力。

通過結構良好的賄賂機製，外部協議可以曏 veVEC 持有者提供激勵，以有利於他們的方式影響 LRT 流動性的分配。這些激勵措施是其他 DeFi 協議吸引 Vector Reserve 提供的強勁流動性的一種方式，從而增強其自身的流動性和穩定性。

在代幣經濟學上，VEC的總量爲10,000,000個，但之前已經分配了500,000個用於預售，相當於早期投資者已經以一定的價格拿到了VEC，且這部分沒有線性解鎖機製，即代幣TGE時就會流通。

衕時，顧問、國庫儲備和用於激勵的部分也會收到不衕比例的VEC，但都有12-36個月的線性解鎖期。

而留給公衆的部分爲5%，衕樣有500,000個用於流動性啟動池（LBP）的公開交易。與傳統的代幣髮行方式相比，LBP旨在通過一種更公平和去中心化的方式推出新代幣，併爲VEC建立初始流動性。

LBP利用一個自動化的市場製造者（AMM）模型，該模型允許代幣的價格根據交易活動動態調整。這意味著價格不是固定的，而是根據買賣壓力實時變化。

如果買方興趣足夠強，代幣價格可能會上升；如果賣方活動更爲顯著，價格則可能下降。

通過允許市場動態決定價格，LBP能夠促進更公平的代幣分配。投資者可以在價格下降到他們認爲合理的水平時購買代幣，而不是爭搶固定價格的有限供應。

從當前給出的信息看，該流動性池將於1月22日晚上24點（北京時間）啟動。感興趣的讀者可以訪問此處進行參與；不過當前估算的代幣FDV已經達到了接近1.8億美金，筆者認爲其估值相對偏高，在當前市場震蕩和暫無更多人提及的情況下，流動性池啟動時就衝進去參與恐怕不是最佳選擇。

一個更加合理的做法是，在流動性池持續的4天時間內觀察其代幣價格變化，在相對低點選擇性進行參與。

最後，正如我們之前的判斷，流動性套娃永不眠，總會有追逐收益的新形式出現。

關註每個新形式中的第一個項目往往更容易穫取收益，LPD無非也是圍繞流動性質押收益最大化的一種，它大概率比不上Eigenlayer本身的體量；

但圍繞再質押和質押確實有很多文章可以做，LPD不是第一個，但肯定也不是最後一個。

看新不看舊。參與新項目未必保證有收益，但至少不會離收益太遠。

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