Gate Blog

Kripto haberlerine ve içgörülerine Açılan Kapınız

Gate.io Blog Rapor: Goldman Sachs -- ABD Ekonomisinin 2023'te Hafif Bir Düşüş Gerçekleştirmesini Bekliyor

Rapor: Goldman Sachs -- ABD Ekonomisinin 2023'te Hafif Bir Düşüş Gerçekleştirmesini Bekliyor

15 December 12:09

[//]:content-type-MARKDOWN-DONOT-DELETE
![](https://gimg2.gateimg.com/blog/167117004537106004920221216-135350.jpeg)

**[TL; DR]**

-2023'e doğru ilerlerken küresel enflasyonist baskının devam etmesi beklenmektedir.

-ABD Merkez Bankası enflasyonu kontrol altına almak için faiz oranlarını önemli ölçüde artırmış ve bunun ilk sonuçlarını almıştır.

-Federal Rezerv'in konsensüsü biraz şahin bir tona doğru eğilimli olsa da, ABD'de ekonomik durgunluk olasılığı düşüktür.

-Ancak Goldman Sachs, küresel ekonomik görünümün hala büyük risklerle dolu olduğuna ve ihtiyatlı bir iyimserlik içinde olunması gerektiğine inanıyor.

**Giriş**

2022'den bu yana, yeniden açılma ivmesinin zayıflaması, reel harcanabilir gelirin düşmesi ve aktif parasal sıkılaştırma nedeniyle, ABD ekonomik büyümesi %1'in altında bir potansiyel hıza yavaşlamıştır. Ancak Goldman Sachs, 2023 yılında ekonomik büyümenin kabaca bu seviyede kalacağını ve yumuşak bir iniş yapacağını öngörmektedir.

**Enflasyon Riski**

IFF 2022 Küresel Finans ve Kalkınma Raporu, enflasyonun hızlı yükselişi, gelişmiş ülkelerde para politikasındaki değişim, bazı bölgelerde tekrarlanan COVID-19 salgını ve devam eden küresel arz yönlü darboğazlar gibi birçok faktörün etkisiyle küresel ekonomik büyümenin bu yıl önemli ölçüde yavaşladığını göstermektedir. 2023'e baktığımızda, enflasyonist baskının devam etmesi bekleniyor ve küresel finansal koşulların sıkılaşması daha fazla gelişmekte olan ekonominin borç sıkıntısına girmesine yol açabilir.

Bununla birlikte, birçok ekonomi uzmanı genel olarak küresel sistemik finansal risklerin kısa vadede ortaya çıkmayacağına ve Amerika Birleşik Devletleri'nin de stagflasyon risklerinden bir ölçüde kaçınabileceğine inanmaktadır.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/16710955455261671095383_.pic.jpg)

ABD GSYİH büyümesinin 2021'in 4. çeyreğinde %5,7'den 2022'de sadece %0,2'ye yavaşlaması bekleniyor; bu da ekonominin resesyona girmesini önlemek için şimdiye kadar uygulanan politika sıkılaştırmasının doğrulandığı anlamına geliyor.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/16710955805271671095397_.pic.jpg)

2022 yılının 2. çeyreğinden bu yana, yeniden açılmanın itici gücünün zayıflaması, reel harcanabilir gelirin düşmesi ve aktif parasal sıkılaştırma nedeniyle, ABD ekonomik büyümesi %1'in altında bir potansiyel hıza yavaşlamıştır. Goldman Sachs, 2023 yılında büyümenin kabaca bu seviyede kalacağını öngörmektedir.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/16710956085281671095410_.pic.jpg)

Goldman Sachs, 2022 yılında birçok değişikliğin gerçekleştiğini belirtti. Federal Rezerv enflasyonu engellemek için faiz oranlarını keskin bir şekilde artırarak Amerikan şirketlerinin sermaye maliyetini neredeyse sıfırdan son on yılın en yüksek seviyesine çıkardı. Bu durum, özellikle kazançlarının gelecekte yüksek sermaye maliyetine sahip şirketlerin olumsuz etkisini daha fazla yansıtması beklenen büyüme hisseleri için değerlemede bir düşüşe dönüştü. Goldman Sachs Research, Amerikan şirketlerinin ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin 2023 yılına kadar yüksek kalacağını öngörmektedir.

Grafikten, pandemi sonrası ABD işgücü piyasasındaki aşırı ısınmanın aşırı istihdamda değil, daha önce görülmemiş iş açıklarında kendini gösterdiği gözlemlenebilir. Bununla birlikte, işgücündeki istihdam oranı pandemi öncesi seviyeye geri dönmüştür.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/16710956415291671095420_.pic.jpg)

İşgücü piyasasının esnekliği açısından enflasyon oranı hala yükselmektedir. Goldman Sachs, ekonomi resesyona girmediği sürece, 2023 yılında herhangi bir faiz indirimi görmeyeceğini öngörmektedir. Bu nedenle, Goldman Sachs resesyon dışı tahmininde, Federal Rezerv'in ilk mütevazı 25 baz puanlık faiz indirimini ancak 2024'ün ikinci çeyreğinde uygulayacağını öngörmüştür.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/16710956675301671095435_.pic.jpg)

Ancak talep yavaşladı, COVID-19 salgını yatıştı, işsizlik yardımları normalleşti ve fazla tasarruflar azalıyor. Boş pozisyonlar ve personel açıkları hızla azalıyor.

Goldman Sachs, istihdam açığının yaklaşık 6 milyonluk bir zirveden 4 milyonun biraz üzerine düştüğünü tahmin ediyor. Bu kısmen işler ve çalışanlar arasındaki uçurumun daralmasından kaynaklanmaktadır. Halihazırda nominal ücret artışı %4,25'lik ücret artışı ile tutarlı bir seviyeye yavaşlamıştır.

2023 yılı sonunda çekirdek PCE (kişisel tüketim harcamaları) enflasyon oranı Eylül ayındaki %5,1'den Aralık 2023'te %2,9'a düşecektir. Goldman Sachs, ikinci el otomobiller gibi arzı sınırlı ve kar marjı hala yüksek olan dayanıklı tüketim mallarının, genel çekirdek enflasyondaki yavaşlamanın neredeyse yarısını oluşturacağını tahmin ediyor.

İşsizlik oranı bu kadar az artarken çekirdek enflasyon neden bu kadar düşüyor?

Goldman Sachs bunun nedeninin, içinden geçmekte olduğumuz döngünün daha önceki yüksek enflasyon döngüsünden farklı olması olduğuna inanıyor.

Öncelikle, pandemi sonrası aşırı ısınan işgücü piyasası aşırı istihdam ile değil, doldurulması aşırı ısınan piyasa talebini karşılamaktan çok daha kolay olan benzeri görülmemiş iş boşlukları ile karakterize ediliyor.

İkinci olarak, yakın gelecekte arz zincirinin ve kiralık konut piyasasının normalleşmesi enflasyonu uzun süre sınırlayacaktır.
Üçüncüsü, uzun vadeli enflasyon beklentileri istikrarını korumaktadır.

**Ekonomik Durgunluk Olasılığı**

Amerika Birleşik Devletleri'nin son ekonomik verileri yatırımcıları biraz rahatlattı: işgücü piyasası hala güçlü ve işsizlik oranı geçen ay tarihi düşük seviye olan %3,7'ye geriledi; enflasyonun da hafiflediğine dair işaretler var. Geçtiğimiz ay ABD TÜFE'si yıllık bazda %7,7 artarak bu yılın Ocak ayından bu yana en düşük seviyeye indi.

Goldman Sachs, FOMC'nin faiz artırım hızını yavaşlatacağını ve ekonomik büyümeyi sürdürmek için faiz oranlarında ince ayar yapmaya yöneleceğini, ancak sonunda piyasaya beklenenden daha fazla fon sağlayacağını bekliyor. Federal Rezerv'in konsensüsü biraz şahin bir tona doğru eğilimli olsa da, ABD'de ekonomik durgunluk olasılığı düşüktür ve gelecek yıl artan talebin beklenenden daha esnek olması beklenmektedir.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/16710957355311671095450_.pic.jpg)

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/16710957605321671095465_.pic.jpg)

Goldman Sachs, reel gelir artışının güçlü olduğu bir dönemde büyümeyi potansiyel seviyenin altında tutmak için ABD Merkez Bankası'nın faiz oranlarını 125 baz puan daha artırarak %5-5,25 zirvesine çıkaracağını ve 2023 yılında faiz oranlarını düşürmeyeceğini tahmin etmektedir.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/16710957885331671095474_.pic.jpg)

Federal Rezerv 14 Aralık Perşembe sabahı erken saatlerde son faiz oranı kararını açıkladı. Üyeler oybirliğiyle faiz oranlarını 50 baz puan artırarak %4,25 - %4,5'e yükseltmeyi kabul etti ve faiz oranlarını artırmaya devam etmenin uygun olabileceğini söyledi. Enflasyonun düşmeye devam edeceğine ikna olana kadar faiz oranlarını düşürmeyi düşünmediler.

Federal Rezerv, gelecekteki enflasyon konsensüsünü, gelecekteki faiz oranı seviyesini, terminal faiz oranını %5.1'e yükseltecek ve önümüzdeki iki yıl için GSYH büyüme tahminini artıracaktır. Amerika Birleşik Devletleri'nin önümüzdeki yıl GSYH büyüme oranının sadece %0,5 olacağı tahmin ediliyor.

Federal Rezerv Başkanı Powell, nihai faiz oranının seviyesinin daha önemli olduğunu belirtti. En yüksek faiz oranı tahminini yükseltmeye devam etmeyi göz ardı etmedi ve enflasyon hedefini değiştirmeyi düşünmedi. "Yumuşak inişe" ulaşma yolu dar, ancak hala mümkün. Bir sonraki faiz artışının ölçeği gelecekteki verilere ve istihdam piyasasına bağlı olacaktır.

Faiz artırımının açıklanmasının ardından spot altın kısa sürede 14 dolar düşerek 1800 doların altına geriledi ve ardından tekrar 1810 doların üzerine çıktı. Powell'ın konuşmasının ardından tekrar geriledi ve nihayet %0,18 düşüşle 1807,44$/ons seviyesinden kapandı. Spot gümüş 24$ seviyesinin altına geriledi ve %0,88 artışla 23,94$/ons seviyesinden kapandı.

ABD borsaları düşük açıldı ve yükselişe geçti. Federal Rezerv'in şahin tonu ve Powell'ın konuşması ile ABD borsası gün ortasında hızla düştü ve gün sonunda düşüşünü sürdürdü. Dow %0,42, Nasdaq %0,76 ve S&P 500 %0,61 düşüşle kapandı.

Bitpush terminal verilerine göre BTC, faiz artırımı kararının açıklanmasından önce kısa bir süre için 18.355$'dan 18.000$'ın altına düştü ve şu anki fiyatı %0,1'lik bir düşüşle 17.802$; ETH daha sonra %1,2 düştü ve şu anki fiyatı 1.305$.

Dolar endeksi ise kararın hemen ardından 104,2 seviyesine kadar yükselmiş, ancak daha sonra tekrar 104 seviyesinin altına gerileyerek %0,36 düşüşle 103,62 seviyesinden kapanmıştır. Dolar dışı para birimleri kısa bir düşüşün ardından genel olarak yeniden yükseldi. Euro,[ ABD doları](https://www.gate.io/trade/USD_USDT?ch=ann1916 " ABD doları") karşısında son altı ayın en yüksek seviyesi olan 1,068'i, sterlin [ABD doları](https://www.gate.io/trade/USD_USDT?ch=ann1916 "ABD doları") karşısında 1,24'ü gördü ve [ABD doları](https://www.gate.io/trade/USD_USDT?ch=ann1916 "ABD doları") Japon yeni karşısında bir kez 135'in altına geriledi.

Bu yazının yazıldığı tarih itibariyle, Federal Rezerv'in gelecek yıl Mayıs ayında %4,86'lık nihai faiz oranına ulaşması beklenmektedir. Şubat ayında faiz oranlarının 50BP artırılması için %25 olasılık var ve gelecek yılın sonuna kadar 50BP'lik bir faiz indirimi için yer var, bu da Federal Rezerv'in %5.1'lik yönlendirmesinden 80BP farklı.

Buna karşılık Beyaz Saray Ulusal Ekonomi Komisyonu Direktörü Brian Deese, enflasyonun hala "kabul edilemez derecede yüksek" olduğunu söyledi.

**Tahmin**

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/16710958635341671095484_.pic.jpg)

ABD Merkez Bankası 2023'ten önce faiz artış hızını yavaşlatmaya başladı, ancak faiz artış döngüsünü uzatacak. Bu süreçte ABD ekonomisi "sürekli direnç" göstermiş ve genel bir resesyona girmekten kaçınabilmiştir. Fed'in faiz artırım döngüsünün henüz sona ermediği göz önünde bulundurulduğunda, önümüzdeki 12 ay içinde resesyona girme olasılığı hala %35'tir.

Bununla birlikte, ABD'nin nihayetinde bir ekonomik durgunluk yaşayıp yaşamayacağından bağımsız olarak, birçok yatırımcı bir konuda fikir birliğine vardıklarını söyledi - piyasa bir süre daha dalgalı kalabilir.

14 Aralık'ta ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu tarafından açıklanan Kasım ayı TÜFE verileri yayınlandı. Yıllık büyüme %7,1'e gerileyerek tüm Wall Street yatırım bankalarının beklentisinin altında kaldı. Bu, bir önceki değer olan %7,7 ile Aralık 2021'den bu yana görülen en küçük büyüme oldu.

Volatil enerji ve gıda fiyatları hariç tutulduğunda, çekirdek TÜFE Kasım ayında yıllık bazda %6 artarak Ekim ayındaki %6,3'lük büyümeye kıyasla yavaşladı ve %6,1'lik beklentinin de altında kaldı. Hangi açıdan bakılırsa bakılsın, veriler enflasyonun düşüş eğiliminde olduğunu ve Federal Rezerv'in faiz artırımının işe yaradığını açıkça gösteriyor.

Verilerin açıklanmasının ardından yatırımcılar Federal Rezerv'in faiz artırım planına ilişkin beklentilerini güncelledi. Faiz oranı işlemcileri, Fed'in faiz artırımının gelecek yıl Şubat ayı gibi erken bir tarihte 25 baz puana düşürüleceğini öngördü. İşlemciler ayrıca, TÜFE'nin yaklaşık %4,4'e ulaşacağı ve gösterge faiz oranının %4,8 olacağı gelecek yılın Mart ayı gibi erken bir tarihte faiz oranının ABD enflasyon oranını aşmasını bekliyor. Tarihsel verilere bakıldığında, enflasyonun nihai olarak kontrol altına alınabilmesi için enflasyon oranının faiz oranı seviyesinden daha düşük olması gerektiği görülmektedir. Federal Rezerv'in son politika değişikliğine hazırlanmak için gelecek yıl Mayıs ayında sıkılaştırma döngüsünü sona erdirmesi bekleniyor.

Goldman Sachs, 2023 baharına kadar faiz oranlarını yükseltmeye devam etmek için birkaç neden olduğuna inanıyor:

Birincisi, enflasyon eğilimleri bir süre daha rahatsız edici derecede yüksek kalabilir.

İkincisi, mali sıkılaştırma politikasının büyük bir kısmı artık geride kaldığından ve hane halkının reel harcanabilir geliri yeniden yükseldiğinden, FOMC 2023 baharında faiz oranlarını artırmaya devam edecektir. Gelirin yeniden yükselmesiyle birlikte, FOMC'nin ekonomiyi istikrarlı ve beklenenden daha düşük bir seviyede tutmak için politikaları sıkılaştırması gerekecektir.

![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/16710959155351671095495_.pic.jpg)

Goldman Sachs gelecek yıl faiz indirimi beklemiyor ve enflasyon oranındaki düşüşün FOMC'nin nötr yönde faiz indirimine gitmesine neden olacağına şüpheyle yaklaşıyor.

Enflasyon oranının düşmesi halinde daha doğal olan yol, sorunlar ortaya çıkana kadar beklemek ve ardından 2019'dakine benzer şekilde daha küçük tehditlerle başa çıkmak için küçük ölçekli kesintiler yapmak ya da genel durgunluğa yanıt olarak önemli kesintiler yapmaktır.

Fed'in politikasının olası patikasının analizi, Goldman Sachs olasılık ağırlıklı modelinin daha şahin olacağı anlamına geliyor. Enflasyonun beklediğimizden daha hızlı olması ya da potansiyel büyüme ivmesinin daha güçlü olması halinde, FOMC sermaye faiz oranını daha yüksek bir seviyeye çıkarabilir.

**Sonuç**

Özetle Goldman Sachs, ABD ekonomisinin önümüzdeki 12 ay içinde resesyona girme olasılığının %35 olduğunu tahmin etmektedir ki bu oran Wall Street Journal'ın son anketinde öngörülen %65'lik medyan değerin çok altındadır.

2023'teki en önemli ekonomik sorun, derin bir resesyondan nasıl kaçınılacağı ve enflasyon oranının daha kabul edilebilir bir düzeye nasıl indirileceğidir. Goldman Sachs bu konuda iyimser olmakla birlikte, enflasyonun genel baskısı karşısında, gecikmeli enflasyon göstergelerine çok fazla dikkat edilirse, sıkılaştırma politikasının ekonomik durgunluğu kaçınılmaz hale getireceğini de öne sürmektedir.

Goldman Sachs, çekirdek enflasyon dinamiklerine ek olarak, küresel ekonomiyi daha yüksek belirsizlik, daha sıkı finansal koşullar veya emtia arzı üzerindeki olumsuz etkiler yoluyla etkileyebilecek siyasi ve jeopolitik şoklara odaklanmaya devam ediyor. Rusya-Ukrayna savaşı çözüme kavuşmamış gibi görünüyor. Tavan fiyat uygulamasının Rus petrolü üzerindeki etkisi hala belirsizdir. Ayrıca Orta Doğu'daki siyasi istikrarsızlık enerji piyasasına daha büyük zarar verebilir.

Özetle Goldman Sachs, küresel ekonomik görünümün hala büyük risklerle dolu olduğuna ve ihtiyatlı bir iyimserlik içinde olunması gerektiğine inanıyor.

<center/>  [![](https://gimg2.gateimg.com/image/article/1671095998%E6%B4%BB%E5%8A%A8%E8%BD%AC%E7%9B%98%E6%A8%AA%E5%B9%85%E8%8B%B1%E6%96%87.png)](https://www.gate.io/activities/crypto-news-carnival#/)</center></font>

Sorumluluk Reddi

*Bu makale sadece araştırmacının görüşlerini yansıtmakta olup herhangi bir yatırım önerisi niteliği taşımamaktadır.

Yazar: **David Mericle, Goldman Sachs**

Editör: **Gate.io Researcher Byron B.**

Çevirmen: Baturalp BALCI

ETH/USDT -2.30%

Şansınızı Kutusundan Çıkarın ve $6666 Ödül Kazanın

Hemen Kaydol