إعادة توجيه العنوان الأصلي 'rwa 万字研报: 代币化的第一波浪潮已经到来'

إذا كنت سأتخيل كيف ستعمل المالية في المستقبل، فسأدخل بلا شك العديد من المزايا التي يمكن أن تجلبها العملة الرقمية وتكنولوجيا بلوكتشين: توافر على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، سيولة عالمية فورية، وصول عادل من دون إذن، قابلية الأصول، وإدارة شفافة للأصول. وهذا العالم المالي المتخيل في المستقبل يتم بناؤه تدريجياً من خلال ترميز الأصول.

شدد الرئيس التنفيذي لشركة بلاكروك، لاري فينك، على أهمية ترميز الأصول في مستقبل الخدمات المالية في بداية عام 2024: 'نعتقد أن الخطوة التالية في الخدمات المالية ستكون ترميز الأصول المالية، وهذا يعني أن كل سهم وكل سند وكل أصل مالي سيعمل على نفس دفتر الأستاذ العام.'

يمكن تحقيق تمام تشغيل ترميز الأصول مع نضوج التكنولوجيا والفوائد الاقتصادية القابلة للقياس، ولكن لن يحدث تبني ترميز الأصول على نطاق واسع وبشكل متفرق على الفور. أحد أكثر الجوانب التحديات هو أن في صناعة الخدمات المالية المنظمة بشكل كبير، يتطلب تحويل البنية التحتية المالية التقليدية مشاركة جميع اللاعبين في سلسلة القيمة بأكملها.

على الرغم من ذلك، يمكننا رؤية بالفعل أن موجة ترميز الأصول الأولى قد وصلت، مع الاستفادة الرئيسية من عوائد الاستثمار في بيئة معدلات الفائدة الحالية العالية والمدفوعة من قبل حالات الاستخدام العملية على نطاق موجود (مثل العملات المستقرة، سندات الولايات المتحدة المترمزة). قد تكون الموجة الثانية من ترميز الأصول مدفوعة من حالات الاستخدام لفئات الأصول التي تمتلك حاليا حصة سوق صغيرة، وعوائد أقل واضحة، أو تحتاج إلى حل تحديات تقنية أكثر خطورة.

تحاول هذه المقالة فحص الفوائد المحتملة والتحديات الطويلة الأمد لترميز الأصول من منظور التمويل التقليدي من خلال إطار تحليلي لشركة ماكنزي آند كو للترميز. وفي الوقت نفسه، وبالاعتماد على حالات واقعية وموضوعية، تستنتج أن الرغم من وجود تحديات لا تزال قائمة، فقد حانت الموجة الأولى لترميز الأصول.

tl;dr

ترميز الأصول يشير إلى عملية إنشاء تمثيل رقمي لأصل على سلسلة الكتل؛

ترميز الأصول يجلب العديد من المزايا: توافر على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، سيولة عالمية فورية، وصول غير مشروط وعادل، تركيب الأصول، وشفافية في إدارة الأصول؛

في قطاع الخدمات المالية، تتحول تركيز ترميز الأصول إلى "البلوكشين، وليس العملة المشفرة"؛

على الرغم من التحديات، فإن الموجة الأولى من ترميز الأصول قد وصلت مع اعتماد مستقرة العملات الرقمية، وإطلاق الخزانات الأمريكية المرمزة، وتوضيح الإطار التنظيمي؛

تقديرات ماكنزي تشير إلى أنه بحلول عام 2030، يمكن أن يصل القيمة السوقية الإجمالية للسوق المرمّز إلى حوالي 2 تريليون إلى 4 تريليون دولار (باستثناء القيمة السوقية للعملات المشفّرة والعملات المستقرة)؛

مقارنة الوضع الحالي لسوق ترميز الأصول بتحولات باراديغمية رئيسية في التكنولوجيات الأخرى يظهر أننا في مراحل مبكرة من السوق؛

من المرجح أن يقود الجيل القادم من ترميز الأصول المؤسسات المالية ولاعبو البنية التحتية السوقية.

1. ما هو ترميز الأصول؟

“ترميز الأصول” يشير إلى عملية تسجيل ملكية الأصول المالية أو العقارية التي توجد في الدفاتر التقليدية على منصة برمجية للبلوكشين، مما يخلق تمثيلًا رقميًا للأصل. يمكن أن تكون هذه الأصول أصولًا ملموسة تقليدية (مثل العقارات والسلع الزراعية أو التعدينية والأعمال الفنية المحاكاة)، أو أصولًا مالية (الأسهم والسندات)، أو أصولًا غير ملموسة (مثل الفن الرقمي والملكية الفكرية الأخرى).

تشير "الرموز" الناتجة إلى شهادات الملكية (المطالبات) المسجلة على منصة البلوكشين القابلة للبرمجة للتداول. الرموز ليست مجرد شهادات رقمية واحدة، بل غالبًا ما تجمع أيضًا القواعد والمنطق التي تدير نقل الأصول الأساسية في الدفاتر التقليدية. لذلك، الرموز قابلة للبرمجة وقابلة للتخصيص لتلبية السيناريوهات الشخصية ومتطلبات الامتثال التنظيمي.

（ترميز الأصول والدفتر الموحد - مخطط لبناء نظام نقدي مستقبلي）

ترميز الأصول ينطوي على الخطوات الأربعة التالية:

1.1 تحديد الأصول الأساسية

يبدأ العملية عندما يحدد مالك الأصل أو الجهة المرسلة أن الأصل سيستفيد من الترميز. هذه الخطوة تتطلب وضوحًا بشأن هيكل الترميز، حيث ستحدد التفاصيل الدقيقة تصميم النظام بأكمله للترميز، على سبيل المثال، يختلف ترميز صناديق السوق النقدية عن ترميز رصيد الكربون. تصميم نظام الترميز أمر حرج للمساعدة في توضيح ما إذا كان سيتم التعامل مع الأصول المرمزة كأمان أو سلعة، وأي الأطر القانونية ستنطبق، ومع أي شركاء سيتم العمل.

1.2 إصدار وحفظ الأصول الرمزية

لإنشاء تمثيل رقمي للأصول بناءً على البلوكشين ، يجب أن تقوم أولاً بقفل الأصول الأساسية ذات الصلة المقابلة للتمثيل الرقمي. ستنطوي هذه العملية على الحاجة إلى نقل الأصول إلى مكان تحكم (سواء كان جسديًا أو افتراضيًا) ، عادةً عن طريق مؤسسة وصاية مؤهلة أو شركة ثقة مرخصة.

ثم يتم إنشاء تمثيلات رقمية للأصول الأساسية على blockchain باستخدام أشكال محددة من الرموز المميزة التي تحتوي على وظائف مضمنة كرمز لتنفيذ قواعد محددة مسبقا. للقيام بذلك ، يختار مالكو الأصول معيارا رمزيا محددا (ERC-20 و ERC-3643 هما معياران شائعان) ، وشبكة (blockchain خاصة أو عامة) وميزات لتضمينها (مثل حدود نقل المستخدم ، وتجميد الوظائف والتتبع (مرة أخرى) ، يمكن تحقيق الوظائف المذكورة أعلاه من خلال مزودي الخدمة الرمزية.

1.3 توزيع الرموز والتداول

يمكن توزيع الأصول المرمزة على المستثمرين النهائيين من خلال القنوات التقليدية أو القنوات الجديدة مثل تبادل الأصول الرقمية. يحتاج المستثمرون إلى إنشاء حساب أو محفظة للاحتفاظ بالأصول الرقمية ، وتظل أي أصول مادية مكافئة مقفلة في حساب المصدر مع وصي تقليدي. تتضمن هذه الخطوة عادة موزعا (على سبيل المثال ، قسم الثروات الخاصة في بنك كبير) ووكيل تحويل أو وسيط تاجر.

تبعًا لجهة الإصدار وفئة الأصول، من الممكن أيضًا إنشاء سوق سائل لهذه الأصول المرمزة بعد الإصدار من خلال قائمة على أسواق التداول الثانوية.

1.4 خدمات الأصول والتحقق من البيانات

الأصول الرقمية التي تم توزيعها على المستثمرين النهائيين تتطلب لا زالت خدمة مستمرة، بما في ذلك التقارير التنظيمية والضريبية والمحاسبية، وحساب القيمة الصافية (NAV) بانتظام. طبيعة الخدمة تعتمد على فئة الأصول. على سبيل المثال، تتطلب خدمة رموز الائتمان الكربوني تدقيقات مختلفة عن رموز الصندوق. تحتاج الخدمات إلى تنسيق الأنشطة خارج السلسلة وداخلها ومعالجة مجموعة واسعة من مصادر البيانات.

عملية ترميز الأصول الحالية نسبياً معقدة. في نظام ترميز صندوق سوق النقود، يوجد تسعة أطراف (ملاك الأصول، الجهات الصادرة، الحارسون التقليديون، موفرو ترميز الأصول، وكلاء التحويل، أصحاب تخزين الأصول الرقمية أو وسطاء التداول، الأسواق الثانوية، الموزعون والمستثمرون النهائيون)، وهناك حزبان أكثر من العملية التقليدية للأصول.

2. مزايا الترميز الأصول

تمكين الأصول من الوصول إلى الإمكانية الهائلة التي يجلبها التكنولوجيا الرقمية والبلوكشين. بشكل عام، تشمل هذه المزايا: عمليات على مدار الساعة طوال الأسبوع، توافر البيانات، وما يسمى بالتسوية الذرية الفورية (التسوية الذرية). بالإضافة إلى ذلك، توفر الترميز أيضًا قابلية البرمجة - القدرة على تضمين الكود في الرموز وقدرة الرموز على التفاعل مع العقود الذكية (القابلية) - لتحقيق درجة أعلى من التشغيل التلقائي.

وبشكل أكثر تحديدًا، عندما يتم تعزيز ترميز الأصول على نطاق واسع، بالإضافة إلى إثبات المفهوم، ستصبح المزايا التالية متزايدة البروز:

تحسين كفاءة رأس المال 2.1

يمكن لترميز الأصول تحسين كفاءة رأس المال بشكل كبير في السوق. على سبيل المثال، يمكن إتمام استرداد اتفاقيات الريبو أو صناديق الأسواق النقدية بعد الترميز فوراً في بضع دقائق T+0، في حين أن وقت التسوية التقليدي الحالي هو T+2. في بيئة السوق ذات الفائدة العالية الحالية، يمكن أن يوفر الوقت الأقصر للتسوية الكثير من المال. بالنسبة للمستثمرين، قد تكون هذه التوفيرات في أسعار التمويل هي السبب في أن مشاريع الدين الأمريكي المرمزة الأخيرة قد تكون لها تأثير كبير في المستقبل القريب.

في 21 مارس 2024، قامت شركتا BlackRock وSecuritize بإطلاق صندوق الاستثمار المرمز الأول بالتعاون على سلسلة الكتل العامة Ethereum. بعد ترميز الصندوق، يمكنه تحقيق تسوية فورية في دفتر الأستاذ الموحد على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف المعاملات ويحسن كفاءة رأس المال. يمكنه تحقيق (1) الاكتتاب/الخلع المستمر للعملة القانونية USD على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع. هذه الوظيفة للتسوية الفورية والخلع الفوري هي ما يتوقه العديد من المؤسسات المالية التقليدية بشدة. في الوقت نفسه، بالتعاون مع Circle، (2) تبادل العملة المستقرة USDC ورمز الصندوق بنسبة 1:1 على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع وطوال السنة.

هذه الأصول المشفرة التي يمكن ربطها بالتمويل التقليدي والتمويل الرقمي هي ابتكار نقطة محورية لصناعة المال.

(تحليل صندوق الأصول المرمزة لشركة بلاك روك، الذي يفتح عالمًا جديدًا وشجاعًا من ديفي لأصول rwa)

2.2 الوصول الديمقراطي غير المرخص

واحد من أكثر الفوائد التي يتم تناولها في ترميز الأصول أو البلوكشين هو ديمقراطية الوصول. يمكن أن يزيد هذا العتبة الحرية في الوصول إلى سيولة الأصول بعد تجزئة الرموز (أي تقسيم الملكية إلى أسهم أصغر وخفض عتبة الاستثمار)، ولكن الفرضية هي أن يمكن تعميم سوق الترميز.

في بعض فئات الأصول ، يمكن لتبسيط العمليات اليدوية المكثفة من خلال العقود الذكية تحسين الاقتصاديات الوحدوية بشكل كبير ، مما يوفر خدمات للمستثمرين الصغار. ومع ذلك ، قد تخضع الوصول إلى هذه الاستثمارات لقيود تنظيمية ، مما يعني أن العديد من الأصول المرمزة قد تكون متاحة فقط للمستثمرين المؤهلين.

يمكننا أن نرى أن عمالقة الأسهم الخاصة المعروفين هاميلتون لين و KKR قد تعاونوا على التوالي مع Securitize لترميز صندوق التغذية لصناديق الأسهم الخاصة التي يديرونها ، مما يوفر للمستثمرين طريقة "رخيصة" للمشاركة في أفضل صناديق الأسهم الخاصة. تم تخفيض الحد الأدنى للاستثمار بشكل كبير من متوسط 5 ملايين دولار أمريكي إلى 20000 دولار أمريكي فقط ، ولكن لا يزال يتعين على المستثمرين الأفراد اجتياز التحقق المستثمر المؤهل من منصة التوريق ، ولا يزال هناك حد معين.

تقرير بحث بقيمة 10,000 كلمة: قيمة واستكشاف وممارسة ترميز الأصول الاستثمارية

2.3 توفير تكاليف التشغيل

يمكن أن تكون قابلية برمجة الأصول مصدرا آخر لتحقيق وفورات في التكاليف ، خاصة بالنسبة لفئات الأصول التي غالبا ما تكون خدماتها أو إصداراتها يدوية للغاية وعرضة للخطأ وتشمل العديد من الوسطاء ، مثل سندات الشركات وغيرها من منتجات الدخل الثابت. غالبا ما تتضمن هذه المنتجات هياكل مخصصة وحسابات فائدة غير دقيقة ونفقات دفع القسيمة. سيؤدي تضمين عمليات مثل حسابات الفائدة ومدفوعات القسائم في العقود الذكية للرموز المميزة إلى أتمتة هذه الوظائف وتقليل التكاليف بشكل كبير ؛ يمكن لأتمتة النظام التي تتحقق من خلال العقود الذكية أيضا تقليل تكاليف الخدمات مثل إقراض الأوراق المالية ومعاملات إعادة الشراء.

في عام 2022، قام بنك التسويات الدولية (BIS) وسلطة النقد في هونغ كونغ بإطلاق مشروع الإيفرجرين لإصدار السندات الخضراء باستخدام توكينة ودفتر حساب موحّد. يستفيد المشروع بشكل كامل من الدفتر المحاسبي الموحّد الموزع لدمج المشاركين في إصدار السندات على نفس منصة البيانات، ويدعم سير العمل متعدد الأطراف ويوفر تفويض المشاركين المحدد والتحقق ووظائف التوقيع في الوقت الفعلي، مما يعزز كفاءة معالجة المعاملات. يتم تحقيق تسوية السندات بتسوية DVP، مما يقلل من تأخير التسوية ومخاطر التسوية، وتحسن تحديثات البيانات الفورية للمشاركين على المنصة الشفافية في المعاملات.

(https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf）

يمكن أيضًا لقابلية برمجة الأصول المتمثلة في الترميز إنشاء فوائد على مستوى المحفظة مع مرور الوقت، مما يتيح لمديري الأصول إعادة توازن المحافظ تلقائيًا في الوقت الحقيقي.

تعزيز الامتثال وقابلية التدقيق والشفافية 2.4

تعتمد أنظمة الامتثال الحالية في كثير من الأحيان على التحقق اليدوي والتحليل التأريخي. يمكن لمُصدري الأصول أتمتة هذه الفحوصات الخاصة بالامتثال عن طريق تضمين عمليات الامتثال الخاصة (على سبيل المثال، قيود النقل) في الأصول المرمزة. بالإضافة إلى ذلك، تتيح توافر البيانات على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع في أنظمة البلوكتشين فرصًا لإعداد التقارير الموحدة بشكل مبسط والاحتفاظ بالسجلات الثابتة وإمكانية التدقيق في الوقت الفعلي.

(ترميز الأصول ودفتر الأستاذ الموحد - مخطط لبناء نظام نقدي مستقبلي)

حالة بديهية هي رصيد الكربون. يمكن لتكنولوجيا سلسلة الكتل توفير سجلات غير قابلة للتلاعب وشفافة لشراء الائتمان، ونقله والخروج منه، وبناء قيود النقل ووظائف قياس وتقرير والتحقق (MRV) في العقد الذكي للرمز. بهذه الطريقة، عندما يتم بدء معاملة رمز الكربون، يمكن للرمز التحقق تلقائيًا من أحدث صور الأقمار الصناعية لضمان استمرارية المشاريع المتعلقة بتوفير الطاقة وتقليل الانبعاثات الكامنة في الرمز، وبالتالي تعزيز ثقة المشروع وبيئته.

2.5 أرخص، بنية تحتية أكثر مرونة

البلوكشين في جوهره مصدر مفتوح ويستمر في التطور بتحفيز من آلاف من مطوري الويب3 ومليارات الدولارات من رؤوس الأموال الاستثمارية. بافتراض أن المؤسسات المالية تختار التشغيل مباشرةً على البلوكشينات العامة غير المرخصة، أو البلوكشينات الهجينة العامة/خاصة، يمكن اعتماد هذه الابتكارات التكنولوجية للبلوكشين (مثل العقود الذكية ومعايير الرمز) بسهولة وسرعة، مما يقلل من تكاليف التشغيل بشكل أكبر.

（ترميز الأصول: الأصول الرقمية المرئية بالفعل）

نظرًا لهذه الفوائد، فإنه ليس من الصعب Comprendre لماذا العديد من البنوك الكبيرة ومديري الأصول مهتمون جدًا بآفاق هذه التكنولوجيا.

ومع ذلك، في الوقت الحالي، نظرًا لعدم وجود حالات استخدام ومقياس اعتماد الأصول المرمزة، فإن بعض المزايا المذكورة لا تزال نظرية.

3. تحديات تبني الكتلة

على الرغم من الفوائد العديدة التي يمكن أن يجلبها ترميز الأصول ، فقد تم ترميز عدد قليل من الأصول بشكل كبير حتى الآن ، مع العوامل المؤثرة المحتملة التالية:

3.1 إعداد تقني وبنية تحتية غير كافية

تتعرض اعتماد ترميز الأصول لعراقيل بسبب قيود البنية التحتية لسلسلة الكتل الحالية. تشمل هذه القيود نقص استمراري في حلول الحفظ للأصول الرقمية عالية المستوى التي لا توفر مرونة كافية لإدارة سياسات الحساب، مثل حدود المعاملات.

علاوة على ذلك، تمتلك تقنية سلسلة الكتل بشكل خاص السلاسل العامة دون أذونات، قدرة محدودة على تشغيل النظام بشكل طبيعي عند معدلات عالية من المعاملات، مما لا يمكن دعم ترميز الأصول لبعض الحالات الاستخدامية، خصوصاً في الأسواق الرأسمالية الناضجة.

في النهاية، تشكل البنية التحتية لسلسلة الكتل الخاصة المتميزة (بما في ذلك أدوات المطورين ومعايير الرموز المميزة وإرشادات العقود الذكية) مخاطر وتحديات للتشغيل المتقاطع بين المؤسسات المالية التقليدية، مثل التشغيل المتقاطع بين السلاسل، وبروتوكولات التشغيل المتقاطع بين السلاسل، وإدارة السيولة، إلخ.

حالات الأعمال الحالية 3.2 محدودة وتكاليف التنفيذ مرتفعة

العديد من الفوائد الاقتصادية المحتملة لترميز الأصول ستتحقق فقط على نطاق واسع عندما تصل الأصول المرمزة إلى مستوى معين. ومع ذلك، قد يتطلب هذا دورة تعليمية للانتقال والتكيف مع سير العمل في المكاتب الأوسط والخلفية التي لم تصمم للأصول المرمزة. وهذا يعني أن الفوائد على المدى القصير غير واضحة وأن حالات الأعمال من الصعب الحصول على الاعتراف التنظيمي.

ليس الجميع قادرًا على إتقان العملات الرقمية وتكنولوجيا البلوكشين في البداية، وخلال فترة الانتقال قد تظهر العمليات معقدة وقد تنطوي على تشغيل نظامين في نفس الوقت (على سبيل المثال، التسوية الرقمية والتقليدية، وتنسيق البيانات الداخل والخارج السلسلة، والامتثال، والإيداع وخدمات الأصول الرقمية والتقليدية).

أخيرًا ، لم تظهر العديد من العملاء التقليديين في أسواق رأس المال اهتمامًا ببنية التداول على مدار 24/7 وتقدير السيولة ، مما يشكل تحديات إضافية لطريقة إدراج المنتجات المرمزة.

تحتاج منشآت دعم السوق 3.3 إلى نضوج

لتحقيق أوقات تسوية أسرع وكفاءة رأس المال الأعلى من خلال ترميز الأصول ، فإن التسوية النقدية الفورية ضرورية. ومع ذلك ، على الرغم من التقدم في هذا المجال ، لا يوجد حاليًا حل عبر البنوك على نطاق واسع: لا تزال الودائع المرمزة في مرحلة التجربة في بعض البنوك ، وتفتقر العملات المستقرة إلى وضوح تنظيمي لاعتبارها أصولًا حاملة ، مما يمنعها من توفير التسوية في الوقت الفعلي والشاملة. ثانيًا ، مزودي خدمات الترميز لا يزالون في مرحلة الطفولة ولا يستطيعون بعد تقديم خدمات شاملة وناضجة في نقطة واحدة. بالإضافة إلى ذلك ، يفتقر السوق إلى قنوات توزيع على نطاق واسع للمستثمرين المناسبين للوصول إلى الأصول الرقمية ، مما يتناقض بشدة مع قنوات التوزيع المتوازنة المستخدمة من قبل مديري الثروة والأصول.

3.4 عدم اليقين التنظيمي

حتى الآن، تختلف الأطر القانونية لترميز الأصول من منطقة إلى أخرى أو ببساطة لا توجد. التحديات التي تواجه المشاركين في الولايات المتحدة تشمل، على وجه الخصوص، عدم وضوح استقرار التسوية، وعدم وجود قوة قانونية ملزمة للعقود الذكية، وعدم وضوح المتطلبات للمحافظين المؤهلين. تظل هناك مجهولات أخرى بخصوص المعاملة الرأسمالية للأصول الرقمية. على سبيل المثال، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية من خلال التنظيم SAB 121 أن الأصول الرقمية يجب أن تظهر في الميزانية عند تقديم خدمات الحفظ - وهو معيار أكثر صرامة من أجل الأصول التقليدية، مما يجعل من الصعب جدًا على البنوك الاحتفاظ بالأصول الرقمية أو حتى توزيعها.

تحتاج صناعة 3.5 إلى تنسيق

لم يظهر مشاركو البنية التحتية لسوق رأس المال إرادة مشتركة حتى الآن في بناء أسواق مرمزة، أو نقل الأسواق إلى السلسلة، ومشاركتهم أمر حاسم لأنهم هم حاملو الأصول المعترف بهم في نهاية المطاف على الدفتر الأستاذ. الدافع للانتقال إلى البنية التحتية الجديدة على السلسلة من خلال ترميز الأصول ليس موحدًا، خاصةً مع النظر في أن دور العديد من الوسطاء الماليين سيتغير بشكل كبير، أو حتى يتم إزالته.

حتى رصيد ثاني أكسيد الكربون ، كفءة فئة جديدة نسبياً من الأصول ، قد واجهت تحديات في أيامها الأولى على سلسلة الكتل. على الرغم من الفوائد الواضحة لترميز الأصول ، مثل زيادة الشفافية ، فإنه يبدو أن المعيار الذهبي هو المسجل الوحيد الذي يدعم رصيد ثاني أكسيد الكربون المرمز علنًا حاليًا.

4. وصلت أول موجة من ترميز الأصول

على الرغم من التحديات الكثيرة المذكورة أعلاه، بالإضافة إلى المجهولات المجهولة، يمكننا أن نرى من الاتجاهات والاعتماد الشامل في الشهور الأخيرة أن الترميز قد وصل إلى نقطة تحول في بعض فئات الأصول وحالات استخدامها، ووصلت الموجة الأولى من الترميز (الترميز موجة).

4.1 اعتماد الجماهير على العملات المستقرة

الأصول المرمزة التي يتم تسويتها على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع وعلى الفور يجب أن تكون مدعومة بالنقد المرمز، والممثل للنقد المرمز، العملات المستقرة، هو الجزء الأكثر أهمية في السوق المرمزة.

تعريف العملات المستقرة: معظم العملات الرقمية تتعرض لتقلبات كبيرة في الأسعار وغير مناسبة للدفع، فعلى سبيل المثال، يمكن أن يتقلب سعر بيتكوين بشكل كبير في يوم واحد. تعد العملات المستقرة عملات رقمية تهدف إلى حل هذه المشكلة من خلال الحفاظ على قيمة ثابتة، وعادة ما تكون مرتبطة بالعملات الفياتية بنسبة 1:1 (مثل الدولار الأمريكي). العملات المستقرة لديها أفضل ما في كلا العالمين: إنها تحافظ على تقلبات يومية منخفضة في حين توفر مزايا التكنولوجيا البلوكشين - فعالة واقتصادية وقابلة للتطبيق عالميًا.

وفقا لبيانات SosoValue ، يوجد حاليا حوالي 153 مليار دولار من النقد المميز المتداول في شكل عملات مستقرة (مثل USDC و USDT). أطلقت بعض البنوك أو على وشك إطلاق وظائف إيداع رمزية لتحسين التسوية النقدية للمعاملات التجارية. هذه الأنظمة الوليدة ليست مثالية بأي حال من الأحوال. لا تزال السيولة مجزأة ، ولم يتم الاعتراف بالعملات المستقرة بعد كأصول لحاملها. ومع ذلك ، فقد أثبتت أنها كافية لدعم أحجام تداول ذات مغزى في سوق الأصول الرقمية. عادة ما يتجاوز حجم تداول العملات المستقرة على السلسلة 500 مليار دولار شهريا.

（https://sosovalue.xyz/dashboard/Stablecoin_Total_Market_Cap）

4.2 ترميز الأصول الخزانة الأمريكية لتلبية احتياجات الأعمال القصيرة المدى

لقد جذب البيئة الحالية ذات معدلات الفائدة العالية اهتماما كبيرا من السوق لحالات الاستخدام المرمزة بناءً على الخزانات الأمريكية، ويمكن لمنتجاتها بالفعل تحقيق فوائد اقتصادية وتحسين كفاءة رأس المال. وفقًا لبيانات rwa.xyz، فقد ارتفع حجم سوق الخزانات المرمزة بالخزانات الأمريكية من 770 مليون دولار في بداية عام 2024 إلى 1.75 مليار دولار اليوم (حتى 1 يوليو)، بزيادة بلغت 227٪.

（https://app.rwa.xyz/treasuries）

في الوقت نفسه ، تكون معاملات السيولة قصيرة الأجل (مثل الريبو الرمزي وإقراض الأوراق المالية) أكثر جاذبية عندما ترتفع أسعار الفائدة. شبكة الدفع بلوكتشين على المستوى المؤسسي في جي بي مورغان تشيس أونيكس قادرة حاليا على معالجة 2 مليار دولار في المعاملات يوميا. يمكن أن يعزى حجم تداول Onyx إلى حلول "نظام العملات" و "الأصول الرقمية" من JPMorgan Chase.

بالإضافة إلى ذلك، في الولايات المتحدة، رحبت البنوك التقليدية بعدد من العملاء الكبار (وغالباً ما تكون مربحة) في مجال الأصول الرقمية، مثل مُصدري العملات المستقرة. ويتطلب الحفاظ على هؤلاء العملاء قيمة مستقرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع وتدفق نقدي مرمز، مما يعزز بشكل أكبر حالة الأعمال لتسريع قدرات الترميز.

4.3 توضيح تدريجي للإطار التنظيمي لترميز الأصول

في نهاية شهر يونيو، قام الاتحاد الأوروبي بتنفيذ متطلبات التنظيمية للعملات المستقرة في قانون تنظيم الأصول الرقمية (ميكا)، في حين تسعى هونج كونج أيضًا للحصول على آراء حول تنفيذ العملات المستقرة. وقد أصدرت مناطق أخرى مثل اليابان وسنغافورة والإمارات العربية المتحدة والمملكة المتحدة أيضًا توجيهات جديدة لزيادة وضوح التنظيم للأصول الرقمية. حتى في الولايات المتحدة، يقوم المشاركون في السوق باستكشاف طرق تجزئة الرموز المختلفة وأساليب التوزيع، باستخدام القواعد والتوجيهات الحالية لتخفيف تأثير عدم اليقين الحالي في التنظيم.

بعد جلسة استماع اللجنة الفرعية للأصول الرقمية والتكنولوجيا المالية والشمول في مجلس النواب حول "البنية التحتية للجيل التالي: كيفية تعزيز عمليات السوق الفعالة من خلال ترميز أصول العالم الحقيقي؟" في 7 يونيو ، أكد مفوض هيئة الأوراق المالية والبورصات مارك أويدا على إمكانات الترميز لتغيير سوق رأس المال في حدث سوق الأوراق المالية في 14 يونيو. خاصة مع تقدم قضية العملة الرقمية المهمة في عملية الانتخابات الأمريكية، سواء كان الطلب على الابتكار المالي أو تخفيف الإشراف، تحول اهتمام العاصمة المالية التقليدية بالعملة الرقمية من "المضاربة" السلبية السابقة إلى كيفية تحويل التمويل التقليدي "بنشاط".

4.4 انتشار السوق ونضج البنية التحتية

في السنوات الخمس الماضية ، زادت العديد من شركات الخدمات المالية التقليدية من مواهب وقدرات الأصول الرقمية. أنشأت العديد من البنوك وشركات إدارة الأصول وشركات بنية السوق المالية فرق أصول رقمية تتجاوز 50 شخصًا ، ولا تزال هذه الفرق في توسع. في الوقت نفسه ، يزداد فهم المشاركين في السوق المعتمدين للتكنولوجيا وآفاقها أيضًا.

(coinbase، حالة العملات المشفرة: فورتشن 500 يتحركون على السلسلة)

وفقًا لتقرير حالة عملة coinbase للربع الثاني من عام 2022، هناك 35% من شركات فورتشن 500 تفكر في إطلاق مشاريع ترميز الأصول. يتعلم مديرو التنفيذيين من 7 من أفضل 10 شركات في قائمة فورتشن 500 المزيد عن حالات استخدام العملات المستقرة، في المقام الأول لتسوية منخفضة التكلفة وفورية لمدفوعات العملات المستقرة. يعترف 86% من مديرو التنفيذيين من فورتشن 500 بالفوائد المحتملة لترميز الأصول لشركاتهم، وقال 35% من مديرو التنفيذيين من فورتشن 500 إنهم يخططون حاليًا لإطلاق مشاريع ترميز الأصول (بما في ذلك العملات المستقرة)

بالإضافة إلى ذلك ، نشهد حاليا المزيد من التجارب والتوسعات الوظيفية المخطط لها في بعض البنى التحتية المهمة للأسواق المالية. على سبيل المثال، في 16 مايو، أكمل أكبر نظام لتسوية الأوراق المالية في العالم، وهو شركة الإيداع والمقاصة (DTCC)، التي تتعامل مع أكثر من 200 تريليون دولار من المعاملات كل عام، مشروع الملاحة الذكية التجريبي مع بلوكتشين أوراكل تشينلينك. يستخدم المشروع بروتوكول التشغيل البيني عبر السلسلة CCIP الخاص ب ChainLink لتمكين إدخال بيانات اقتباس صافي قيمة أصول الصناديق المشتركة (NAV) على أي blockchain خاص أو عام تقريبا.

وتشمل المشاركين في المرحلة التجريبية في السوق American Century Investments و Bank of New York Mellon و Edward Jones و Franklin Templeton و Invesco و JPMorgan Chase و MFS Investment Management و Mid-Atlantic Trust Company و State Street Bank و Bank of America. وقد وجد المرحلة التجريبية أنه من خلال توفير بيانات منظمة على السلسلة وإنشاء أدوار وعمليات قياسية ، يمكن تضمين البيانات الأساسية في مجموعة متنوعة من حالات الاستخدام على السلسلة ، مما يفتح مجموعة متنوعة من سيناريوهات التطبيق الابتكارية لترميز الأصول.

（تقرير البحث الذكي للملاحة dtcc: جلب البيانات الموثوقة إلى نظام السلسلة الكتلية）

على الرغم من أن ترميز الأصول لم يصل بعد إلى الحجم المطلوب لتحقيق جميع فوائده، إلا أن النظام البيئي ينضج، وتصبح التحديات البوتنسيالية أكثر وضوحًا، وحالات الأعمال لاعتماد ترميز الأصول تزداد تدريجيًا.

خاصة في الظروف الحالية ذات معدلات الفائدة العالية، تم دعم حجة أن ترميز الأصول يمكن أن يحسن كفاءة رأس المال بشكل قوي من خلال إطلاق صندوق ترميز السيولة من بلاك روك بنجاح (من وجهة نظر التمويل التقليدي)، واعتماد واسع النطاق لمنتجات الديون الأمريكية المرموزة لـ أوندو فاينانس (من وجهة نظر التمويل الرقمي)، وحالات الاستخدام الحقيقية المشهورة لرموز $أوندو. يمكن القول أن الموجة الأولى من ترميز الأصول قد وصلت.

بالنسبة للحجة التي تقول إن ترميز الأصول يمكن أن يوفر سيولة للأصول غير السائلة التقليدية في المستقبل، فإنه يتبقى إثبات ذلك بشكل أكثر تفصيلًا من قبل السوق. ستعتمد هذه الحجة على اعتماد واسع النطاق للأصول المرمزة.

على أي حال، تُظهر هذه الحالات الحقيقية في العالم الحقيقي أن ترميز الأصول يمكن أن يستمر في جذب الاهتمام وخلق قيمة إيجابية ومعنوية للسوق العالمية في السنتين القادمتين إلى خمس سنوات.

5. فئة الأصول الأكثر اعتماداً على نطاق واسع

فئات الأصول ذات الحجم الكبير في السوق واحتكاك سلسلة القيمة العالي والبنية التحتية التقليدية الناضجة أقل أو السيولة المنخفضة قد تكون الأكثر احتمالاً للحصول على فوائد كبيرة من عملية ترميز الأصول. ومع ذلك ، فإن الأكثر احتمالية للاستفادة لا يعني الأكثر احتمالاً لتنفيذه أولاً.

سيعتمد معدل اعتماد الترميز وتوقيته على سمات فئة الأصول، والتي ستختلف في العائد المتوقع، وجدوى التنفيذ، وتوقيت التأثير، وتفضيلات المشاركين في السوق للمخاطر. ستحدد هذه العوامل ما إذا كان بإمكان فئة الأصول ذات الصلة أن تكون معتمدة على نطاق واسع ومتى يمكن ذلك.

فئات الأصول المحددة يمكن أن تمهد الطريق لاعتماد فئات الأصول الأخرى بإدخال تنظيم أوضح، وبنية تحتية أكثر نضجًا، وتوافقًا أفضل، واستثمار أسرع وأكثر راحة. سيختلف الاعتماد أيضًا من منطقة إلى أخرى وسيتأثر بالبيئة الماكرو الديناميكية والمتغيرة، بما في ذلك ظروف السوق والأطر التنظيمية وطلب المشترين. وأخيرًا، فإن نجاح مشاريع النجوم قد يدفع أو يحد من اعتماد توكينات.

（ترميز الأصول وسجل موحد - مخطط لبناء نظام نقدي مستقبلي）

صندوق استثمار مشترك 5.1

جذبت صناديق الأموال السوقية المرمزة أكثر من مليار دولار من الأصول تحت الإدارة، مما يشير إلى أن المستثمرين ذوي رؤوس الأموال على السلسلة لديهم طلب كبير على صناديق الأموال السوقية المرمزة في بيئة عالية الفائدة. يمكن للمستثمرين اختيار الصناديق التي تديرها الشركات المُنشأة، مثل BlackRock وWisdomTree وFranklin Templeton، ومشاريع ويب 3 الأصلية مثل Ondo Finance وSuperstate وMaple Finance. الأصول الأساسية لهذه الصناديق هي أساسا سندات الخزانة الأمريكية.

هذه هي الموجة الأولى من ترميز الأصول في الوقت الحالي، وهي اعتماد واسع النطاق لصناديق الأصول المرمزة. مع استمرار توسع نطاق ومقياس الأصول المرمزة، سيتم تحقيق منتجات ذات صلة إضافية ومزايا تشغيلية.

كما قال بايبال عندما أطلقت عملتها المستقرة على سولانا في نهاية مايو: الخطوة الأولى نحو الاعتماد الشامل هي الصحوة المعرفية - وهذا مجرد تقديم الناس إلى حقيقة وجود تكنولوجيات جديدة. الخطوة التالية في اعتماد تكنولوجيات الدفع الجديدة هي تحقيق الفائدة، أي تحويل الصحوة المعرفية الأولية للأفكار إلى فائدة في الحياة الحقيقية. يمكن أيضًا استخدام فكرة بايبال في تعزيز عملتها المستقرة في الاعتماد الشامل على السوق المرمزة.

تحليل للمنطق الداخلي لدفع العملة المستقرة باي بال والتفكير التطوري نحو الاعتماد الجماهيري

يمكن أن يحسن الانتقال إلى صناديق الأصول المشفرة على السلسلة بشكل كبير من قابلية استخدام صناديق الاستثمار، بما في ذلك التنفيذ الفوري على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، والتسوية الفورية، واستخدام حصص الصندوق المشفرة كأدوات دفع. بالإضافة إلى ذلك، وبناءً على قابلية التركيب في السلسلة، يقوم مُصدرو مشاريع الويب3 الأصلية بتحسين فائدة الرموز الخاصة بهم استنادًا إلى خصائصها الخاصة. على سبيل المثال، أعلن Superstate، الفريق الذي يقف وراء $ustb (المبادرة من قبل مؤسس compound)، أنه يمكن الآن استخدام رموزهم لرهن وضمان المعاملات على FalconX. أعلن Ondo Finance، الفريق الذي يقف وراء $usdy و $ousg، أنه يمكن الآن استخدام $usdy لرهن وضمان المعاملات الدائمة على بروتوكول Drift.

بالإضافة إلى ذلك، سيصبح من الممكن تنفيذ استراتيجيات استثمارية مخصصة بشكل كبير من خلال القدرة على تجميع مئات الأصول المرمزة. يمكن أن يقلل وضع البيانات على دفتر الأستاذ المشترك من الأخطاء المرتبطة بالتصالح اليدوي ويزيد من الشفافية، مما يقلل التكاليف التشغيلية والتقنية.

في حين أن الطلب العام على صناديق سوق الأموال المرمزة يعتمد جزئيا على بيئة أسعار الفائدة، فإنه بلا شك يلعب دوراً حيوياً في دفع تطور السوق المرمزة. يمكن أيضا لأنواع أخرى من صناديق الاستثمار المشترك وصناديق تداول الأصول المتبادلة توفير تنويع رأس المال على السلسلة للصكوك المالية التقليدية.

5.2 الائتمان الخاص

في حين أن الائتمان الخاص القائم على تقنية البلوكشين لا يزال في مرحلة الرضعة، إلا أن المخترقين بدأوا في النجاح في هذا المجال: تعد تقنيات الشكل واحدة من أكبر المقرضين لخطوط الائتمان على المنازل (HELOC) غير المصرفية في الولايات المتحدة، مع تصريف قروض بقيمة مليارات الدولارات. وقد ساهمت المشاريع الأصلية الخاصة بالويب3 مثل centrifuge و Maple Finance، إلى جانب شركات مثل Figure، في إصدار أكثر من 10 مليارات دولار من الائتمان على السلسلة الرقمية.

（https://app.rwa.xyz/private_credit)

صناعة الائتمان التقليدية هي صناعة تتطلب الكثير من العملية والعمالة مع مستويات عالية من التدخل الوسيط والحواجز العالية للدخول. يوفر الائتمان المستند إلى تقنية البلوكشين بديلاً يتمتع بالعديد من المزايا: البيانات الزمنية الفعلية المخزنة على السلسلة تخدم كمصدر وحيد للحقيقة ، مما يعزز الشفافية والتوحيد في جميع مراحل القرض. حسابات الدفع القائمة على العقود الذكية والتقارير المبسطة تقلل من التكاليف والعمالة المطلوبة. دورات التسوية المختصرة والوصول إلى مجموعة أوسع من الأموال تسرع من عملية الصفقة وتقلل بشكل محتمل من تكاليف تمويل المقترضين.

الأهم من ذلك، يمكن أن توفر السيولة العالمية الأموال للائتمان على السلسلة دون إذن. في المستقبل، يمكن ترميز بيانات العميل المالية أو مراقبة تدفق النقد على السلسلة الخاصة به لتحقيق تمويل كامل آلي وأكثر عدالة ودقة للمشاريع. لذلك، يتجه المزيد والمزيد من القروض إلى قنوات الائتمان الخاصة، وتوفير تكاليف التمويل والتمويل السريع والفعال يعتبر مغريًا للغاية للمقترضين.

الائتمان الخاص ، وهو عمل غير موحد ، قد يكون له إمكانات أكبر للانفجار ، وقد أعلن الرئيس التنفيذي للتأمين أيضًا أنه متفائل بتطور صناعة الائتمان الخاص المرمز.

5.3 سندات

في العقد الماضي، تم إصدار سندات مرمزة بقيمة قيمة اسمية إجمالية تزيد عن 10 مليارات دولار في جميع أنحاء العالم (بينما تبلغ قيمة السندات الاسمية الإجمالية الصادرة في جميع أنحاء العالم 140 تريليون دولار). من بين الجهات الصادرة التي تستحق الاهتمام مؤخرًا تشمل سيمنس، مدينة لوغانو، البنك الدولي، بالإضافة إلى شركات أخرى، وكيانات حكومية، ومنظمات دولية. بالإضافة إلى ذلك، تم اعتماد صفقات ريبو (Repo) القائمة على تقنية البلوكشين، مع وصول حجوم شهرية في أمريكا الشمالية إلى تريليونات الدولارات، مما يخلق قيمة من خلال الكفاءات التشغيلية ورأس المال في تدفقات التمويل الحالية.

من المرجح أن يستمر إصدار السندات الرقمية، حيث أن فوائدها الإمكانيات عالية عند توسيع نطاقها وحواجز الدخول منخفضة نسبيًا في الوقت الحاضر، جزئياً بسبب الرغبة في تحفيز تطوير الأسواق المالية في بعض المناطق. على سبيل المثال، في تايلاند والفلبين، تمكن إصدار السندات المرموزة الصغار المستثمرين من المشاركة من خلال التمركز.

في حين أن المزايا حتى الآن كانت بشكل أساسي على جانب الإصدار ، فإن دورة حياة السندات المرمزة من طرف إلى طرف يمكن أن تحسن الكفاءات التشغيلية بنسبة 40٪ على الأقل من خلال وضوح البيانات والأتمتة والامتثال المضمن (على سبيل المثال ، تتم برمجة قواعد قابلية التحويل في الرمز المميز) ، والعمليات المبسطة (على سبيل المثال ، خدمات وساطة الأصول). وبالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يؤدي خفض التكاليف أو تسريع الإصدار أو تجزئة الأصول إلى تحسين التمويل لصغار المصدرين من خلال تمكين التمويل "الفوري" (أي تحسين تكاليف الاقتراض عن طريق جمع مبلغ محدد في وقت محدد) وتوسيع قاعدة المستثمرين من خلال الاستفادة من مجمعات رأس المال العالمية.

5.4 معاملة إعادة الشراء

اتفاقيات إعادة الشراء (ريبو) هي مثال على الاعتماد على ترميز الأصول وفوائده حيث يمكن مراقبتها اليوم. تقوم برودريدج فاينانشيال سوليوشنز، وجولدمان ساكس، وجي.بي.مورجان تشيس بتداول تريليونات الدولارات في حجم اتفاقيات إعادة الشراء شهريًا. على عكس بعض حالات استخدام ترميز الأصول، فإن تداول اتفاقيات إعادة الشراء لا يتطلب ترميز سلسلة القيمة بأكملها لتحقيق فوائد حقيقية.

تحقق المؤسسات المالية التي ترمز لـ repo بشكل رئيسي من الكفاءة التشغيلية ورأس المال. من الناحية التشغيلية ، يؤدي دعم تنفيذ العقود الذكية لإدارة دورة الحياة اليومية تلقائيًا (على سبيل المثال ، تقييم الضمان وإعادة تعبئة الهامش) إلى تقليل أخطاء النظام وفشل التسوية ، وتبسيط التقارير. على مستوى كفاءة رأس المال ، يمكن تحسين كفاءة رأس المال عن طريق تلبية متطلبات السيولة الفورية على مدار 24/7 من خلال الاقتراض والإقراض على المدى القصير مع تعزيز الضمان.

تاريخياً، تتمتع معظم اتفاقيات إعادة الشراء بفترة زمنية تصل إلى 24 ساعة أو أكثر. يمكن أن تقلل السيولة الداخلية من مخاطر الطرف الثاني، وتقلل تكاليف الاقتراض، وتمكّن من الاقتراض التدريجي على المدى القصير، وتقلل من الوثائق النقدية.

يمكن أن توفر تدفقات الرهن العيارية عبر الحدود في الوقت الحقيقي على مدار 24/7 وصولًا إلى أصول سائلة عالية الجودة وعائد عالٍ وتمكين تدفقات محسنة لهذه الرهن بين المشاركين في السوق، مما يزيد من توفرها.

6. بعد موجة ترميز الأصول الأولى

يتقدم سوق الترميز حاليا بشكل مطرد ومن المتوقع أن يتسارع مع تعزيز تأثيرات الشبكة. نظرا لخصائصها ، قد تدخل فئات معينة من الأصول مرحلة اعتماد جماعي واقعي بشكل أسرع ، حيث تتجاوز الأصول المرمزة 100 مليار دولار في عام 2030.

مكينزي تتوقع أن تكون فئات الأصول التي سيتم تحقيقها أولا تشمل النقد والودائع، والسندات، وصناديق الاستثمار المشتركة، وصناديق تداول الأسهم المتداولة، والائتمان الخاص. بالنسبة للنقد والودائع (حالات استخدام العملات المستقرة)، فإن معدلات اعتمادها بالفعل مرتفعة، بفضل الكفاءة العالية والمكاسب القيمية التي جلبتها التقنية بتقنية البلوكشين، فضلاً عن إمكانية تنظيمية أكبر.

تقدر ماكنزي أنه بحلول عام 2030، قد تصل القيمة المشفرة لجميع فئات الأصول إلى ما يقرب من 2 تريليون دولار، مع سيناريوهات متفائلة ومتشائمة تتراوح بين ما يقرب من تريليون دولار إلى ما يقرب من 4 تريليون دولار على التوالي، وذلك بشكل رئيسي نتيجة للأصول التالية. لا تشمل هذه التقديرات العملات المستقرة، والودائع المشفرة، والعملات الرقمية الصادرة عن البنك المركزي (CBDCs).

（من الرغامى إلى الأمواج: قوة التحويل المتميزة لترميز الأصول）

سابقاً، توقع سيتي أيضًا في تقريره البحثي عن المال والرموز والألعاب (مستخدمو بلوكتشين المقبل وتريليونات القيمة) أن حجم السوق المرمز سيصل إلى 5 تريليون دولار بحلول عام 2030 بالإضافة إلى النقد المرمز.

(تقرير أبحاث سيتي روا: المال والرموز والألعاب (مليار مستخدم قادم وقيمة تريليون من blockchain))

انتهت الموجة الأولى من ترميز الأصول المذكورة أعلاه من مهمتها الشاقة في اختراق السوق الشامل. من المرجح أن يتم توسيع ترميز فئات الأصول الأخرى بمقياس أكبر فقط بعد أن يكون الموجة الأولى السابقة لترميز الأصول قد أرسست الأساس أو عند ظهور محفز واضح.

بالنسبة لعدة فئات أصول أخرى، قد يكون وتيرة اعتمادها أبطأ، سواء لأن العوائد المتوقعة تكون تدريجية فقط أو بسبب مشاكل الجدوى، مثل صعوبة الوفاء بالتزامات الامتثال أو نقص الحوافز للمشاركين الرئيسيين في السوق. تشمل هذه الفئات الأصول القابلة للتداول علناً وغير القابلة للتداول، والأسهم، والعقارات، والمعادن الثمينة.

（من الرياش إلى الموجات: القوة التحويلية لترميز الأصول）

7. كيف يجب على المؤسسات المالية الاستجابة؟

سواء كان ترميز الأصول في نقطة تحول أم لا، فالسؤال الطبيعي هو كيف يجب على المؤسسات المالية الرد على هذه اللحظة. الإطار الزمني المحدد والتبني النهائي للترميز غير واضحين، ولكن التجارب المؤسسية المبكرة مع فئات وحالات الأصول المعينة (على سبيل المثال، صناديق الأموال السوقية، إعادة الشراء، رأس المال الخاص، السندات الشركاتية) تشير إلى أن الترميز له القدرة على التوسع في السنتين القادمتين إلى الخمس سنوات. يمكن لأولئك الذين يرغبون في ضمان موقف رائد في هذا النظام البيئي النظر في الخطوات التالية.

7.1 إعادة النظر في حالة العمل الأساسية

يجب على المؤسسات إعادة تقييم الفوائد والمقترحات القيمة الخاصة بترميز الأصول، وكذلك المسار وتكلفة التنفيذ. فهم تأثير ارتفاع أسعار الفائدة والأسواق العامة المتقلبة على الأصول الخاصة أو حالات الاستخدام أمر حاسم لتقييم الفوائد المحتملة لترميز الأصول. وبالمثل، فإن استكشاف المستوى المزود وفهم التطبيقات المبكرة لترميز الأصول باستمرار سيساعد في تحسين التقديرات للتكاليف والفوائد للتكنولوجيا.

7.2 بناء القدرات التقنية والمخاطر

بغض النظر عن مكان الهيئات القائمة في سلسلة قيمة ترميز الأصول، فإنها ستحتاج بالضرورة إلى بناء المعرفة والقدرات للتحضير للموجة الجديدة. أول شيء وأهم شيء هو بناء فهم أساسي لتكنولوجيا ترميز الأصول والمخاطر المرتبطة بها، خاصة فيما يتعلق ببنية سلسلة الكتل ومسؤوليات الحوكمة (من يمكنه الموافقة على ماذا ومتى)، وتصميم الرمز (القيود على الأصول وفرض تلك القيود)، وتصميم النظام (قرارات بشأن مكان تخزين السجلات وتأثيرها على طبيعة حاملي الأصول). فهم هذه المبادئ الأساسية يمكن أيضًا أن يساعد في البقاء على استعداد في التواصل اللاحق مع الجهات التنظيمية والعملاء.

7.3 بناء موارد النظام البيئي

نظرًا لتشتت المشهد الرقمي الحالي نسبيًا، يجب على القادة المؤسسيين تطوير استراتيجية البيئة البيئية في الوقت المناسب لدمجها مع الأنظمة والشركاء الآخرين (التقليدية) للحفاظ على موقف ميزان.

7.4 المشاركة في تحديد المعايير القياسية

أخيرا، يجب على المؤسسات التي ترغب في تولي موقع رائد في مجال ترميز الأصول الحفاظ على التواصل مع الجهات التنظيمية وتقديم المدخلات حول المعايير الناشئة. وتشمل بعض الأمثلة على المجالات الرئيسية التي يمكن النظر فيها لتطوير المعايير مراقبة (أي الحوكمة المناسبة والأطر الخاصة بالمخاطر والتحكم لحماية المستثمرين النهائيين)، والحضانة (ما يشكل الحضانة المؤهلة للأصول المرمزة على الشبكات الخاصة، متى يتم استخدام النسخ الرقمية مقابل السجلات الرقمية الأصلية، ما هي موقف التحكم الجيد)، تصميم الرمز (أي أنواع معايير الرموز ومحركات الامتثال ذات الصلة المدعومة)، ودعم البلوكشين ومعايير البيانات (أي البيانات المحتفظ بها على السلسلة بدلاً من خارجها، معايير التصالح).

8. الطريق إلى الأمام

تظهر مقارنة الوضع الحالي لسوق الترميز بالتحولات النموذجية الرئيسية في التقنيات الأخرى أننا في المراحل الأولى من السوق. عادة ما تظهر التقنيات الاستهلاكية (مثل الإنترنت والهواتف الذكية ووسائل التواصل الاجتماعي) والابتكارات المالية (مثل بطاقات الائتمان وصناديق الاستثمار المتداولة) أسرع نمو (أكثر من 100٪ سنويا) خلال السنوات الخمس الأولى بعد ولادتها. وبعد ذلك، نرى النمو السنوي يتباطأ إلى نحو 50٪، وفي نهاية المطاف نحقق معدل نمو سنوي مركب أكثر تواضعا يتراوح بين 10٪ و15٪ بعد أكثر من عقد من الزمان.

على الرغم من أن تجارب الترميز بدأت في وقت مبكر من عام 2017 ، إلا أنه لم يتم إصدار عدد كبير من الأصول المرمزة حتى السنوات الأخيرة. تفترض تقديرات ماكينزي لسوق الترميز في عام 2030 متوسط معدل نمو سنوي مركب يبلغ 75٪ عبر جميع فئات الأصول ، مع أخذ فئات الأصول التي ظهرت في الموجة الأولى من الترميز زمام المبادرة.

على الرغم من أن من المعقول أن نتوقع أن تقود ترميز الأصول تحول صناعة الخدمات المالية في العقود القادمة، ويمكن رؤية أن المؤسسات المالية الرئيسية في السوق تشارك بالفعل بنشاط في التخطيط، مثل بلاك روك وفرانكلين تمبلتون وجي بي مورغان تشيس، ولكن المزيد من المؤسسات ما زالت في وضع "انتظار ورؤية"، تتطلع إلى إشارات السوق الأكثر وضوحًا.

نحن نعتقد أن سوق ترميز الأصول في نقطة تحول وأن ترميز الأصول سيتقدم بسرعة بمجرد رؤية بعض العلامات الهامة، بما في ذلك:

• البنية التحتية: تقنية البلوكشين قادرة على دعم تريليونات الدولارات في حجم التعاملات؛
• التكامل: يتم استخدام التكنولوجيا المتسلسلة لربط التطبيقات المختلفة بسهولة؛
• الممكّنون: توافر واسع للنقد المشفر (مثل العملات المشفرة المركزية، والعملات المستقرة، والودائع المشفرة) لتسوية الصفقات على الفور؛
• الطلب: اهتمام المشاركين في الجانب الشرائي بالاستثمار في منتجات الاستثمار على السلسلة بشكل كبير؛
• التنظيم: الإجراءات التي توفر اليقين وتدعم نظاما ماليا أكثر عدلا وشفافية وكفاءة عبر الولايات القضائية ، مما يوضح الوصول إلى البيانات وأمنها.

بينما ما زلنا في انتظار المزيد من الحوافز للظهور، نتوقع أن تتبع موجة اعتماد الجماهير الموجة الأولى من ترميز الأصول الموصوفة أعلاه. سيقود هذا المؤسسات المالية ومشاركو البنية التحتية السوقية، الذين سيستولون على القيمة السوقية بشكل مشترك ويؤسسون موقفًا رائدًا.

تنويه:

1. هذه المقالة مستمدة من [Web3 صغير القانون]. إلى الأمام العنوان الأصلي'rwa 万字研报:代币化的第一波浪潮已经到来'. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [سوف 阿望]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه ، فيرجى الاتصال ب بوابة التعلمالفريق ، وسوف يتعاملون معه بسرعة.
2. تنصل المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك للكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالات إلى لغات أخرى من قبل فريق تعلم Gate. ما لم يذكر ذلك ، فإن نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة ممنوعة.