Até 2030, os nossos cenários de avaliação da Solana projetam um preço do SOL variando de um baixista $9.81 a um altista $3,211.28, ancorado por estimativas de participação de mercado e receitas variadas em setores-chave.

Por favor, note que a VanEck pode ter uma posição em ativo(s) digital(is) descrito(s) abaixo.

• Neste artigo, modelamos um cenário em que Solana é a primeira blockchain a hospedar uma aplicação que integra mais de 100 milhões de utilizadores.
• Assumimos que o SOL monetiza apenas 20% da taxa de comissão da ETH e alcança menos de metade da quota de mercado da ETH devido a uma diferença fundamental na filosofia da comunidade.
• Vemos um caminho credível para $8B em receitas para os detentores de tokens SOL até 2030.
• Abordagem da Solana: Usabilidade
• Solana vs. Ethereum: Filosofias Contrastantes
• Desafio de custo versus receita da Solana
• Visão Geral dos Cenários de Avaliação da Solana até 2030
• Paisagem de Transações Projetada da Solana até 2030
• Potencial da Solana: Riscos e Recompensas

O objetivo das plataformas de contratos inteligentes (SCPs) é hospedar aplicações que oferecem aos seus utilizadores a capacidade de participar em atividades económicas eficientes e não censuráveis, minimizando a extração de renda dessas atividades económicas por terceiros. Embora existam muitas blockchains hoje em dia, a base de utilizadores de todas as blockchains é diminuta em comparação com aqueles que participam no comércio off-chain. Aproximadamente 5,5 milhões de endereços únicos estão ativos diariamente nas SCPs, e cerca de 44 milhões por mês. No entanto, é provável que esses números exagerem dramaticamente a utilização, pois muitos utilizadores controlam vários endereços. Mesmo que os aceitemos como sendo verdadeiros, esses números comparam-se mal com os 2 biliões de utilizadores que interagem com o Facebook diariamente e os 431 milhões que usam o PayPal todos os meses. A razão pela qual a adoção da blockchain não foi mais rápida até agora é porque as blockchains são difíceis de usar, e há pouco a fazer na cadeia além de trocar valor e especular. Para que as criptomoedas alcancem uma adoção generalizada e aumentem sua capitalização de mercado de $1,3 trilhão, é necessário que haja uma razão de ser para pessoas e empresas que não são maximalistas da descentralização nem fanáticos libertários. É preciso uma aplicação matadora. E a cadeia que hospeda essa aplicação matadora tem muito a beneficiar com a atividade gerada por essa aplicação. Nesta nota, modelamos um cenário em que a Solana é a primeira blockchain a hospedar uma única aplicação que integra mais de 100 milhões de utilizadores.

Utilizadores Ativos Mensais de SCPs

Fonte: Token Terminal, Dune, em 25/10/2023. O desempenho passado não garante resultados futuros. Não se destina a ser uma recomendação para comprar ou vender quaisquer títulos mencionados aqui.

O potencial da Solana começa com o sucesso da sua equipa fundadora em misturar experimentação radical com ciência aplicada para melhorar monumentalmente a escalabilidade da blockchain. Enquanto outras cadeias escolheram caminhos de escalabilidade que contornam inteligentemente as limitações dos registos distribuídos, a Solana optou por, em vez disso, empurrar os limites dos problemas de viabilidade tecnológica e trabalhar a partir daí. O ecossistema Ethereum e muitos outros escolheram uma visão modular onde diferentes blockchains se especializam nas funções principais de uma cadeia de camada 1. Por outro lado, a Solana avançou, tentando obter maior débito de transações otimizando cada componente da sua própria blockchain para ser hiper eficiente. Como resultado, a Solana é muito mais capaz do que qualquer um dos seus concorrentes legados em termos de capacidades de processamento de blockchain. Paralelamente a isto, mas muito mais importante, a Solana traduziu o seu espírito pioneiro numa filosofia de ecossistema de risco e tecno-otimismo. A Solana originou uma variedade de experiências fascinantes que incluem telefones móveis otimizados para blockchain, NFTs que contêm aplicações e produtos focados no consumidor como mapeamento descentralizado e recolha de dados automóveis. Mais do que em qualquer outro ecossistema, as pessoas que constroem projetos na Solana estão a criar coisas que podem ter um impacto tangível na vida quotidiana.

Abordagem da Solana: Usabilidade

A probabilidade de uma rede blockchain hospedar as próximas “killer apps” depende da capacidade dessa cadeia de tornar o uso dessa aplicação rápido, conveniente e acessível. Quanto mais capaz for a blockchain, melhor será o ambiente para um utilizador. A questão chave é medir a capacidade da blockchain e compreender como isso se traduz em usabilidade. Uma métrica popular, transações por segundo (TPS), é uma medida inadequada que pode ser facilmente manipulada. Realisticamente, as equipas de blockchain podem melhorar esta métrica com muitos truques, incluindo a alteração da quantidade de dados que cada transação contém, renunciando à ordenação das transações e limitando quais partes de um livro-razão uma transação pode alterar. Na verdade, a melhor métrica para verdadeiramente medir a capacidade de uma blockchain não é transações por segundo (TPS), mas sim o débito de dados.

A capacidade de processamento de dados envolve um blockchain a ingerir, processar e ordenar dados e depois concordar com o impacto desses dados no livro-razão do blockchain. A capacidade de processamento de dados é determinada ao medir a quantidade de dados que pode ser recebida e aplicada por um blockchain durante um determinado período de tempo. Quanto mais dados um blockchain pode traduzir em atualizações do livro-razão ao longo de um incremento de tempo, melhor. Atualmente, a capacidade de processamento de dados da Solana excede a de qualquer outro blockchain existente. Na verdade, a capacidade de dados da Solana excede a da maioria dos blockchains planeados, e a próxima atualização significativa do software da Solana chamada FiredancerAtualização, promete exceder a capacidade atual da Solana em um fator de 10. Embora não finjamos saber quanto dados a próxima aplicação revolucionária da blockchain precisa ingerir e processar, imaginamos que mais de 100M de usuários fazendo qualquer coisa on-chain irá empurrar a escalabilidade da blockchain para seus limites.

Comparação de Taxa de Transferência de Dados MB/S

Fonte: Capital sem atrito, Páginas iniciais do SCP em 25/10/2023.

Solana traduz esta capacidade de processamento de dados na resolução de problemas que interessam aos utilizadores. Solana permite um feedback mais rápido ao utilizador do que a maioria das outras cadeias, pois oferece processamento contínuo de transações. Por exemplo, o Ethereum funciona agrupando as transações recebidas dos utilizadores numa espécie de sala de espera chamada mempool. Os validadores do Ethereum (construtores de blocos no novo paradigma) selecionam então transações do pool com base no preço oferecido por cada transação e ordenam-nas. A cada 12 segundos, as transações são executadas e o bloco contendo as transações é transmitido para o restante da rede Ethereum. Consequentemente, o Ethereum processa transações em intervalos discretos. Este é um modo substancialmente mais lento de processamento de transações do que o da Solana, o que resulta em tempos de espera mais longos para o utilizador. No Ethereum, os utilizadores têm de esperar que todo este processo se desenrole antes de saberem que a sua transação está completa. Frequentemente, isto mede-se em minutos. A Solana, pelo contrário, começa imediatamente a trabalhar no processamento da transação, e o tempo de resposta é de aproximadamente 2 segundos.

Aplicações na Solana

Para melhorar ainda mais a experiência do utilizador, a Solana também criou uma funcionalidade inovadora chamada Mercados de Taxas Locais. Se uma blockchain é um canal de dados dos utilizadores para o livro-razão da blockchain, os Mercados de Taxas Locais da Solana são essencialmente sub-canais internos que permitem que a informação flua de diferentes utilizadores para múltiplas partes do livro-razão simultaneamente. Isto resolve um problema central do Ethereum e de outras blockchains, pois a sobrecarga de uma aplicação no canal do Ethereum abranda todas as outras aplicações. Por exemplo, se muitos utilizadores estiverem a tentar criar um NFT no Ethereum, a congestão resultante impede que outros utilizadores peçam emprestado na AAVE. No contexto de uma aplicação revolucionária, os utilizadores precisam de poder interagir consistentemente com a blockchain. Em contraste, a Solana pode segmentar esses diferentes canais usando Mercados de Taxas Locais para cobrar preços diferentes com base na procura. Isto permite que muitas aplicações tenham acesso à Solana mesmo quando uma aplicação está a ser muito utilizada. Isto é particularmente importante porque a funcionalidade de uma aplicação revolucionária pode depender da interação simultânea com muitas aplicações diferentes. Além disso, ser capaz de ajustar os mercados de taxas locais para precificar diferentes tipos de transações pode ser a chave para a Solana ajustar o seu preço com base no caso de utilização. Isto pode permitir que a Solana precifique transações de forma diferente com base no seu valor económico. Os Mercados de Taxas Locais podem dar aos desenvolvedores de aplicações revolucionárias uma maior precisão na avaliação dos seus custos.

Solana vs. Ethereum: Filosofias Contrastantes

Solana foi construída por engenheiros da Qualcomm que aplicaram sua expertise em aumentar a capacidade da rede móvel para construir uma blockchain altamente performante. O princípio fundamental da equipe Solana é construir uma rede que assume que a potência de computação de nível do consumidor cresce com a Lei de Moore e a largura de banda de rede se expande juntamente com ela. Como resultado, Solana é projetada para aproveitar os avanços de hardware de forma mais direta do que os concorrentes.

Vemos isso como a mentalidade do otimismo que acredita em um futuro de abundância e progresso. A crença central da equipe Solana é que os blockchains devem tornar o blockspace, ou a quantidade de dados que se encaixa em uma cadeia em um período de tempo, muito barato. Em sua opinião, isso desbloqueia a capacidade de engenheiros de software e empreendedores de testar de forma barata novos casos de uso para blockchain. Isso contrasta fortemente com a visão de que o Ethereum evoluiu seu negócio de vender blockspace barato todos os dias para aquele blockspace caro que protege blockchains voltados para o consumidor. No paradigma Ethereum, o sucesso depende de a ETH ser a principal (e única) garantia para proteger todas as blockchains. O argumento inicial para Solana era que ele se tornasse um "Nasdaq descentralizado". Embora essa narrativa ainda tenha potencial, o lançamento de fascinantes aplicativos de consumo não financeiros, como Hivemapper, Render e Hélio, expandiu a perceção das capacidades de Solana.

A equipa da Solana, para seu crédito, tem sido de mente aberta em relação aos casos de uso para a tecnologia inovadora da Solana. Eles tentaram trazer a blockchain para o telemóvel através do seu SMSou Solana Mobile Stack, que permite aos desenvolvedores criar aplicações blockchain para telemóveis. A experimentação da Solana até os levou a criar a sua própria telemóvelque é otimizado para usar blockchain. Embora o Solana Mobile tenha sido criticado como uma distração da missão principal do Solana, ele demonstra o desejo do Solana de resolver problemas básicos dos usuários principais. É essa dedicação ao consumidor que ajudou o Solana a fechar parcerias com Shopify, Visa e Google para explorar novos casos de uso para o Solana e impulsionar seu ecossistema.

Partilha de mercado de desenvolvedores Solana - Cadeias monolíticas SCP

Partilha do Desenvolvedor Solana. Fonte: Artemis XYZ em 25/10/2023. O desempenho passado não garante resultados futuros. Não se destina como uma recomendação para comprar ou vender quaisquer valores mobiliários aqui mencionados.

Desafio Custo vs. Receita de Solana

O foco da Solana em espaço de bloco barato, experimentação e tecnologia de vanguarda não tem sido isento de desvantagens. Embora fornecer espaço de bloco barato incentive o crescimento do ecossistema, dando aos projetos e usuários um sandbox quase sem custos, é importante lembrar que fornecer esse espaço de bloco ainda tem custos. Embora a Solana tenha gerado $1.26M em taxas de receita nos últimos 30 dias, o custo da Solana para garantir sua blockchain, pagando validadores usando inflação do SOL, foi de $52.78M no mesmo período de tempo. Embora a Solana não seja uma empresa em perigo de colapso devido a essa falta de 'lucratividade' a curto prazo, a longo prazo o custo da segurança deve ser atendido pela demanda orgânica do SOL para usar a blockchain da Solana. Isso ocorre porque os validadores da Solana vendem alguma parte de sua inflação de tokens para cobrir seus custos operacionais, que incluem hardware, mão de obra e custos de conectividade (omitimos os custos de votação nesse cálculo).

Receitas de Taxas Solana vs. Despesas

Fonte: Token Terminal em 25/10/2023. O desempenho passado não garante resultados futuros. Não se destina a ser uma recomendação de compra ou venda de quaisquer títulos mencionados aqui.

Estimamos que os custos totais não relacionados com blockchain para executar todos os 1.977 nós validadores da Solana sejam de cerca de 11,8 milhões de dólares por ano, mesmo antes de incluir o trabalho. Como resultado, estimamos este valor como a estimativa mínima da pressão de venda anual do token SOL da Solana. Do lado da receita, metade das taxas de receita, 7,56 milhões de dólares, são queimadas e isto representa pressão de compra do token SOL (a outra metade dos tokens é remetida aos validadores e stakers e é compensada pela potencial venda). Aplicando este resumo simplificado da pressão de compra e da pressão de venda, calculamos um desequilíbrio líquido de -4,24 milhões de dólares, que representa a pressão de compra que tem de compensar a pressão de venda coletiva dos validadores. Na prática, estas vendas de tokens pelos validadores da Solana têm sido compensadas com capital de especuladores. Assim, até que a receita de taxas da Solana melhore, a Solana é um ecossistema cuja capacidade de funcionar no seu estado atual depende da introdução consistente de novo capital especulativo.

O preço a longo prazo do espaço de bloco da Solana e quanto custa utilizar a Solana é outro problema complexo. O principal problema de uma cadeia monolítica como a Solana é que é difícil extrair valor dos utilizadores e remetê-lo de volta aos detentores de tokens. Este paradigma existe porque a Solana precifica as suas transações com base no cálculo necessário, total demanda de cálculo e congestão da área onde esse cálculo é aplicado. Enquanto a precificação dos recursos é economicamente lógica do ponto de vista da precificação da capacidade da rede Solana de alocar os seus recursos de rede, é ilógica do ponto de vista da precificação das várias ações do utilizador de forma eficaz.

Por exemplo, enviar uma ordem de negociação para a Chicago Mercantile Exchange (CME) é essencialmente gratuito. No entanto, a CME e outras bolsas semelhantes cobram do trader uma taxa quando essa negociação é executada e podem até alterar o valor cobrado com base no fato de essa negociação ser executada depois de "tomar ativamente" outra ordem ou outra ordem "tomá-la". Da mesma forma, com algo como o Twitter, embora não custe nada fazer uma publicação se um usuário optar por promover essa postagem ou segmentar outros usuários com essa postagem, custará muito. No vácuo, esse preço, embora subótimo do ponto de vista da extração de valor, é irrelevante. No entanto, no contexto de existirem dezenas de milhares de blockchains, cada um adaptado a um caso de uso específico, cada um desses blockchains pode ser capaz de capturar valor de forma mais eficaz para os detentores de tokens. Isso pode ameaçar a sustentabilidade econômica de Solana se o enfraquecimento dos preços do SOL fizer com que o orçamento de segurança de Solana fique abaixo de suas necessidades. Da mesma forma, do ponto de vista de um recurso, um blockchain vai querer ter certeza de alocar seus recursos finitos para atividades economicamente benéficas. Se os recursos forem precificados de forma inadequada, um blockchain pode ficar saturado de atividades economicamente prejudiciais, independentemente de essas atividades serem segmentadas pelos Mercados de Taxas Locais de Solana. Isto já aconteceue resultou em mais perturbação de mais casos de uso legítimos. Da mesma forma, enquanto Solana está a realizar centenas de transações por segundo, muitas delas são baixas-valor, transações de arbitragemspamando a rede. Através dos Mercados de Taxas Locais podem mitigar o problema, ainda está por ver se esta melhoria será suficientemente adaptável se a utilização da Solana acelerar significativamente.

Damos a Solana e sua equipe imenso crédito por sua visão e desejo de experimentar, mas sua arquitetura levou a resultados indesejáveis que afetaram a estabilidade técnica de Solana. Embora o Solana tenha tido 100% de tempo de atividade desde março de 2023 após uma série de atualizações de rede importantes, antes disso, ele experimentou tempos de inatividade imprevisíveis que interromperam completamente o funcionamento da rede. Entre janeiro de 2022 e fevereiro de 2023, Solana teve ocasiões em 7 desses 13 meses com interrupções. A mais recente dessas interrupções, em 25 de fevereiro de 2023, durou quase 19 horas. A questão central desta interrupção e de outras no passado decorre do fato de que Solana está executando um sistema experimental. Não há verificação formal do mecanismo de consenso Solana, nem há a capacidade de prever futuras falhas no projeto de Solana devido aos volumes de dados colossais que o sistema processa. Embora Solana tenha implementado inúmeras melhorias para mitigar problemas passados, o design de Solana pode tornar impossível entender as complicações futuras até que elas aconteçam. Como resultado, a equipe Solana ainda considera que a cadeia está em "Beta" porque futuras falhas de rede podem resultar de causas imprevistas. E devido à complexidade do Solana e à quantidade de dados que ele processa, a resolução desses problemas pode levar períodos substanciais de tempo para ser corrigida.

Claramente, essa dinâmica é inaceitável para empresas financeiras e não financeiras sérias que possam querer implantar na Solana. A imprevisibilidade do tempo de atividade é em parte responsável pelo baixo TVL (valor total bloqueado) da Solana nas finanças descentralizadas em comparação com seus pares. Embora a equipe da Solana tenha implementado o que eles acreditam ser correções importantes, a fragilidade da rede continuará a ser um problema no futuro previsível, e o lançamento do novo design Firedancer pode até aumentar o potencial de problemas irreconciliáveis.

Partilha de Mercado Semanal de Desenvolvedores Ativos do SCL

Fonte: Artemis XYZ em 25/10/2023. O desempenho passado não garante resultados futuros. Não se destina a ser uma recomendação de compra ou venda de quaisquer títulos aqui mencionados.

Finalmente, discordamos da capacidade da Solana de atrair desenvolvedores para o seu ecossistema. Devido às complexidades da máquina virtual da Solana (SVM) e ao design complexo da Solana, criar aplicações na Solana é uma tarefa desafiante. Na verdade, construir é difícil para os desenvolvedores, a ponto de o fundador da Solana, Anatoly, ter comparado aChewing Glass.” Isto deve-se em parte à necessidade de os desenvolvedores da Solana estarem familiarizados com Rust, uma linguagem com 2.2Mdesenvolvedores ativos, em comparação com o Ethereum, que pode contar com o 17.4MDesenvolvedores de JavaScript. Embora a Solana tenha feito grandes avanços na criação de ferramentas para tornar o desenvolvimento mais simples, o alto nível de proficiência em programação resultou em a Solana representar aproximadamente 6-7% dos desenvolvedores de criptomoedas ativos semanalmente nos últimos 18 meses. Embora essa participação consistente seja notável, considerando que a Solana perdeu um de seus maiores apoiadores na FTX/Alameda em novembro de 2022, é necessário aumentar tanto o número total de desenvolvedores quanto a participação de mercado de desenvolvedores para aumentar a probabilidade de hospedar a aplicação de sucesso de amanhã. Embora seja provável que o desenvolvedor médio da Solana seja melhor do que o desenvolvedor médio do Polkadot (DOT), construir uma aplicação de consumo amplamente adotada pode ser análogo ao Teorema do Macaco Infinito (TMI). No TMI, quanto maior o número de macacos que se emprega aleatoriamente batendo teclas em uma máquina de escrever, menor o tempo (medido em éons) que leva para eles aleatoriamente escreverem a obra completa de William Shakespeare. No contexto de construir uma aplicação que traga os próximos 100 milhões de usuários para a blockchain, quanto mais desenvolvedores trabalhando no problema, maior a probabilidade de um deles aleatoriamente criar o próximo Instagram.

Visão geral dos cenários de avaliação da Solana até 2030

Fonte: VanEck Research em 25 de outubro de 2023. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. As informações, cenários de avaliação e metas de preços apresentados em Solana neste blog não se destinam a aconselhamento financeiro ou qualquer call to action, uma recomendação de compra ou venda de Solana, ou como uma projeção de como Solana irá se comportar no futuro. O desempenho futuro real de Solana é desconhecido e pode diferir significativamente dos resultados hipotéticos descritos aqui. Pode haver riscos ou outros fatores não contabilizados nos cenários apresentados que possam impedir o desempenho de Solana. Estes são apenas os resultados de uma simulação baseada em nossa pesquisa, e são apenas para fins ilustrativos. Por favor, conduza sua própria pesquisa e tire suas próprias conclusões.

Aplicamos a estrutura de avaliação padronizada da VanEck à Solana para alcançar uma avaliação de token de US$ 335 em nossa Base 2030. A estimativa é baseada na projeção de um múltiplo de avaliação terminal nos tokens SOL de Solana derivado de uma taxa real de retorno prevista. Esta taxa real de retorno é calculada a partir da remessa estimada do fluxo de caixa para os detentores de tokens SOL. Este múltiplo é então aplicado ao FCF (fluxo de caixa livre) do ano terminal para o token e dividido pelo número esperado de tokens no ano terminal.

Fonte: Pesquisa VanEck até 25 de outubro de 2023. O desempenho passado não garante resultados futuros. As informações, cenários de valoração e metas de preço apresentadas sobre Solana neste blog não são destinadas como aconselhamento financeiro ou qualquer chamada à ação, uma recomendação para comprar ou vender Solana, ou como uma projeção de como Solana se sairá no futuro. O desempenho futuro real do Solana é desconhecido e pode diferir significativamente dos resultados hipotéticos aqui representados. Pode haver riscos ou outros fatores não considerados nos cenários apresentados que podem impedir o desempenho do Solana. Estes são apenas os resultados de uma simulação baseada em nossa pesquisa e têm apenas fins ilustrativos. Por favor, conduza sua própria pesquisa e tire suas próprias conclusões.

Mais especificamente, em termos de receitas e fluxos de caixa, nosso framework começa por examinar os diferentes itens de receita para Solana. O primeiro é uma taxa sobre a atividade do mercado final. Começamos este exercício identificando os mercados finais que utilizarão blockchains públicos, como Ethereum e Solana. As três principais categorias para isso são Finanças, Bancos e Pagamentos (FBP), Metaverso e Jogos (MG) e Infraestrutura (I). Dependendo do cenário, assumimos então que uma certa parte das empresas e suas receitas serão derivadas de atividades de blockchain ou empregarão blockchain de alguma forma para encontrar clientes, criar novos produtos, reduzir custos ou simplificar funções de negócios nos bastidores. Uma vez que blockchains públicos são análogos às plataformas da Web 2.0 como a Amazon, a App Store da Apple e a Uber, supomos então que os blockchains públicos terão uma taxa efetiva sobre o GMV das receitas dos seus mercados finais. No nosso Caso Base, encontramos uma taxa que é 1/5 da taxa equivalente de Ethereum na atividade de blockchain. Assim, a receita total para Solana a partir de transações de mercado final é de $2,88B. Além disso, também consideramos o MEV como um item de receita que é efetivamente distribuído das entidades comerciais para validadores e detentores de tokens. Calculamos o MEV estimando o número total de ativos bloqueados na Solana DeFi e multiplicando-o por uma taxa anual. O nosso Caso Base encontra uma receita do MEV em 2030 de $5,99B. Depois de termos as cifras de receita bruta, deduzimos uma taxa de imposto assumida, bem como uma aproximação do custo dos validadores para o ecossistema.

Pressupostos de Estimativa de Receita de Transação Base 2030

Fonte: Pesquisa VanEck até outubro de 2023. O desempenho passado não garante resultados futuros. As informações, cenários de valoração e metas de preço apresentadas sobre Solana neste blog não têm a intenção de ser aconselhamento financeiro ou um apelo à ação, uma recomendação de compra ou venda de Solana, ou uma projeção de como Solana se sairá no futuro. O desempenho futuro real de Solana é desconhecido e pode diferir significativamente dos resultados hipotéticos aqui representados. Pode haver riscos ou outros fatores não considerados nos cenários apresentados que podem impedir o desempenho de Solana. Estes são apenas os resultados de uma simulação com base em nossa pesquisa e são apenas para fins ilustrativos. Por favor, conduza sua própria pesquisa e tire suas próprias conclusões.

Apesar de seu potencial, acreditamos que a probabilidade de Solana hospedar a maioria das transações cripto do mundo até 2030 é menor do que a do Ethereum. Embora a rede e o mecanismo de execução de Solana permitam maior taxa de transferência e desbloqueiem maior potencial, ele carece de impulso de adoção pela maioria dos usuários e desenvolvedores de criptomoedas. Solana atualmente mantém uma parcela substancialmente menor de cripto TVL $ 408 milhões de US $ 46B, e uma porcentagem igualmente pequena de usuários ativos diários, com 184K de 5,5 milhões. Também acreditamos que os novos desenvolvedores que entram no espaço durante blockchains públicas generalizadas podem não estar ligados aos ecossistemas existentes nem ser maximalistas da descentralização. Como resultado, futuros novos desenvolvedores de entrada podem se apaixonar pela próxima geração de blockchains que oferecem novas estruturas, recursos e capacidades de desenvolvedores, como foi o caso em ciclos anteriores de criptografia Como resultado, em nosso caso base, vemos a adoção do Solana se aproximando de 30% - um salto substancial em relação aos números atuais, mas muito inferior ao caso base do Ethereum de 70%. Esta comparação é apropriada devido ao efeito de buraco negro do crescimento do ecossistema Ethereum ao engolir e absorver ideias enquanto aumenta sua participação de desenvolvedores de blockchain. Para contextualizar, nosso preço-alvo de US$ 11,8 mil para Ethereum foi baseado na rede ETH alcançando uma participação de mercado de 70% do valor transmitido através de blockchains de código aberto. Se Solana evitar o horizonte de eventos do Ethereum e alcançar o domínio semelhante ao Ethereum, nosso caso de alta revela US$ 51,8 bilhões em receitas e um preço-alvo de US$ 3.211 em 2030.

Fonte: Space.com em out 2023.

Em termos de captura de valor das receitas do mercado final que empregam blockchain, acreditamos que Solana tem menos potencial de captura de valor do que o Ethereum. No nosso caso base, acreditamos que a captura de valor do GMV de Solana será 20% da do Ethereum. Fazemos esta afirmação com base na simplicidade da pilha de captura de valor de Solana e nas afirmações filosóficas do fundador Anatoly Yakovenko que favorecem a abundância em detrimento da escassez. O resultado da abundância sobre a escassez significa que o blockspace permanecerá barato, e o resultado serão transações extremamente baratas. Colocando isto em termos matemáticos, esta é a "taxa de take" de Solana sobre o GMV em 0,60% do FBP, 2,00% do MSG e 1,00% do I.

Taxa média por transação nos últimos 30 dias

Fonte: Artemis XYZ em 25 de outubro de 2023. O desempenho passado não garante resultados futuros. Não se destina como uma recomendação para comprar ou vender quaisquer títulos mencionados aqui.

A pergunta-chave é: "dado o seu baixo preço de transação, como a Solana ganhará dinheiro a longo prazo?" Atualmente, os preços de transação são tão minúsculos que será necessária uma imensa quantidade de atividade para trazer os números de receita da Solana. Em nosso modelo base, assumimos cerca de 600B em transações anuais até 2030, e deduzimos esse número de transações a partir de uma expectativa de 534 milhões de usuários ativos mensais, dada a participação de mercado de Solana nos mercados finais e uma suposição do número de transações que cada usuário realizará. Embora o MEV seja o mecanismo de captura de valor mais importante da Solana, representando 67,5% de todas as receitas em nosso caso base, acreditamos que há uma possibilidade de que a Solana possa puxar outras alavancas para tornar seu token mais valioso, mesmo que o uso não aprecie nossas estimativas de caso base.

Como mencionamos anteriormente, as blockchains devem precificar a atividade de forma a ser suficientemente barata para incentivar o uso generalizado, ao mesmo tempo que garantem que seus validadores sejam pagos o suficiente para validar a rede. Blockchains como Solana iniciam este orçamento de segurança, o dinheiro pago aos validadores, através da incorporação de inflação que dilui os detentores de tokens existentes para compensar os validadores. Pagar um orçamento de segurança apenas com inflação não é sustentável indefinidamente se não houver atividade econômica ou se a atividade econômica na cadeia for precificada muito barato.

A longo prazo, mesmo que Solana não seja capaz de atrair 600 bilhões de transações por ano, eles têm amplas alavancas para puxar que podem aumentar o valor do token. A primeira delas é simplesmente aumentar os preços de transação. Embora Solana quase certamente verá menos rendimento de transações se eles aumentarem os preços, se houver atividades economicamente valiosas, é lógico que Solana deve ser capaz de capturar efetivamente parte desse valor. Além disso, a Solana também poderia diminuir o fornecimento efetivo de seu token, aumentando o valor que cobra de programas (aplicativos), carteiras de criptomoedas, NFTs e tokens para armazenar dados na cadeia. No Solana, todas as entidades que implantam código no Solana ou operam uma carteira devem pagar taxas no SOL com base no tamanho do seu armazenamento. Qualquer pessoa que use Solana também tem a opção de renunciar a esta taxa, mantendo SOL suficiente em sua conta para pagar por 2 anos de aluguel. Com taxas de armazenamento de 0,00000348 SOL por byte e tamanho de dados da carteira de 372 bytes, cada titular de carteira ativo deve manter 0,0026 SOL. Da mesma forma, aplicativos e contratos inteligentes de token também precisam manter essas taxas de armazenamento. Um programa como o Serum, que tem cerca de 340KB, precisará manter um saldo de 2,4 SOL para evitar pagar aluguel. Se a Solana optar por fazê-lo, poderá aumentar drasticamente esses saldos e reduzir efetivamente a oferta de SOL flutuante.

Claro, essas mudanças nos custos de aluguer e transação violariam os princípios atuais da equipa fundadora da Solana, que controla o protocolo. Ao mesmo tempo, não há governança na Solana para mediar essas decisões, mas recentemente alguns validadores mencionarampropostasintroduzir a governação por votação de tokens na Solana. Até ao ano de 2030, acreditamos que a Solana já estará a praticar a governação através de votação de tokens e acreditamos que isso irá melhorar a economia do token SOL se a blockchain da Solana tiver um ecossistema vibrante de atividade.

Potencial da Solana: Riscos e Recompensas

Solana é um projeto infinitamente fascinante que se compromete a melhorar a experiência do usuário, empurrando os limites do que é possível em uma blockchain. Como resultado, oferece o berço com as características certas que têm a melhor oportunidade de desenvolver a próxima aplicação de sucesso. Além disso, a equipa da Solana são titãs no espaço, cujo pensamento não consensual deu origem à blockchain mais capaz que existe. À medida que continuam a inovar, a sua filosofia de experimentação e otimismo infundiu um ecossistema pequeno mas criativo de aplicações focadas no consumidor. Mais importante ainda, a comunidade da Solana tem uma identidade forte que lhe permitiu manter-se resiliente apesar de imensos contratempos que teriam destruído muitos outros ecossistemas de blockchain.

Dito isto, a Solana está a surfar em correntes bastante diferentes da visão consensual de nomes estabelecidos no espaço, como o Ethereum. Em vez de se especializarem em componentes modulares de blockchain como o Ethereum e os seus suplicantes estão a construir, eles estão a traçar um curso para desenvolver uma blockchain integrada que combina esses componentes numa máquina integrada de débito de dados. Esta é uma tarefa monumental, e a equipa da Solana está a começar a partir de uma posição de relativa fraqueza - têm menos programadores, TVL, fundos de VC e capital de fundação para construir a sua visão do que as cadeias compatíveis com o EVM. Da mesma forma, ainda enfrentam perguntas tremendas sobre a estabilidade a longo prazo da abordagem técnica da sua blockchain. Ainda assim, mesmo utilizando suposições terminais de quota de mercado e de taxa de aceitação bem abaixo daquelas que usamos para o Ethereum, o nosso modelo produz mais potencial de crescimento no nosso caso base para o token SOL. Assim, acreditamos que um peso significativo para o SOL nas carteiras de investidores está justificado.

Divulgação: A equipe da VanEck possui tokens SOL e participações em outras aplicações baseadas na Solana, como Hive mapper, Helium e Render.

Fonte: VanEck Research até outubro de 2023. O desempenho passado não garante resultados futuros. As informações, cenários de valoração e metas de preço apresentadas sobre Solana neste blog não têm a intenção de ser um aconselhamento financeiro ou um chamado à ação, uma recomendação para comprar ou vender Solana, ou uma projeção de como Solana se sairá no futuro. O desempenho futuro real do Solana é desconhecido e pode diferir significativamente dos resultados hipotéticos aqui representados. Pode haver riscos ou outros fatores não considerados nos cenários apresentados que podem prejudicar o desempenho do Solana. Estes são exclusivamente os resultados de uma simulação baseada em nossa pesquisa e destinam-se apenas a fins ilustrativos. Por favor, conduza sua própria pesquisa e chegue às suas próprias conclusões.

• Número de cenas renderizadas mensalmente.

** Média diária de Créditos de Dados consumidos ($).

Fonte: chrome-stats.com, Dune, Flipside Crypto, Hivemapper, VanEck em 25 de outubro de 2023.

Obrigado a todos que contribuíram com perspetiva para este artigo, incluindo Eugene Chen da Ellipsis Labs, Edgar Xi da Jito Labs, Matt Sorg da Solana e 0xkrane.

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• Bitcoin (BTC) é uma moeda digital descentralizada, sem um banco central ou administrador único, que pode ser enviada de usuário para usuário na rede bitcoin peer-to-peer sem a necessidade de intermediários.
• O Ethereum (ETH) é uma blockchain descentralizada e de código aberto com funcionalidade de contratos inteligentes. Ether é a criptomoeda nativa da plataforma. Entre as criptomoedas, o Ether é o segundo apenas ao Bitcoin em capitalização de mercado.
• Arbitrum (ARB) é uma cadeia cumulativa projetada para melhorar a escalabilidade do Ethereum. Ele consegue isso agrupando várias transações em uma única transação, reduzindo assim a carga na rede Ethereum.
• O Optimismo (OP) é uma blockchain de camada dois em cima do Ethereum. O Optimismo beneficia da segurança da mainnet do Ethereum e ajuda a escalar o ecossistema do Ethereum usando rollups otimistas.
• Polygon (MATIC) é a primeira plataforma bem estruturada e fácil de usar para escalabilidade do Ethereum e desenvolvimento de infraestrutura. Seu componente principal é o SDK Polygon, um framework modular e flexível que suporta a construção de vários tipos de aplicações.
• Solana (SOL) é uma plataforma blockchain pública. É de código aberto e descentralizado, com consenso alcançado usando prova de participação e prova de história. Sua criptomoeda interna é SOL.
• A Curve (CRV) é uma bolsa descentralizada otimizada para trocas de baixo deslizamento entre stablecoins ou ativos semelhantes que se fixam ao mesmo valor.
• A Lido DAO (LDO) é uma solução de stake líquido para Ethereum e outras blockchains de proof of stake.
• Aave (AAVE) é um protocolo de código aberto e não custodial para ganhar juros sobre depósitos e emprestar ativos com uma taxa de juros variável ou estável.
• ApeCoin (APE) é um token de governança e utilidade que concede aos seus detentores acesso à ApeCoin DAO, uma comunidade descentralizada de construtores Web3.
• Decentraland (MANA) está a construir um mundo virtual descentralizado baseado em blockchain para os utilizadores criarem, experimentarem e monetizarem conteúdos e aplicações.
• The Sandbox (SAND) é um mundo virtual onde os jogadores podem construir, possuir e rentabilizar suas experiências de jogo usando tokens não fungíveis (NFTs) e $SAND, o token de utilidade da plataforma.
• A Binance Coin (BNB) é um ativo digital nativo da blockchain da Binance e lançado pela bolsa online Binance.
• Fantom (FTM) é uma plataforma de contrato inteligente de gráfico acíclico direcionado (DAG) que fornece serviços de finanças descentralizadas (DeFi) para desenvolvedores usando seu próprio algoritmo de consenso personalizado.
• Stacks (STX) fornece software para propriedade da Internet, que inclui infraestrutura e ferramentas de desenvolvedor para alimentar uma rede de computação e ecossistema para aplicativos descentralizados (dApps).
• Tron (TRX) é uma plataforma de contrato inteligente de múltiplos propósitos que permite a criação e implementação de aplicações descentralizadas.
• Cosmos (ATOM) é uma criptomoeda que alimenta um ecossistema de blockchains projetados para escalar e interoperar uns com os outros. A equipa pretende "criar uma Internet de Blockchains, uma rede de blockchains capaz de comunicar entre si de forma descentralizada". Cosmos é uma cadeia de prova de participação. Os detentores de ATOM podem apostar seus tokens para manter a rede e receber mais ATOM como recompensa.
• A Avalanche (AVAX) é uma plataforma de código aberto para lançar aplicações de finanças descentralizadas e implementações de blockchain empresarial em um ecossistema interoperável e escalável.
• O Maker (MKR) é o token de governança da MakerDAO e do Protocolo Maker — respectivamente uma organização descentralizada e uma plataforma de software, ambas baseadas na blockchain Ethereum — que permite aos utilizadores emitir e gerir a stablecoin DAI.
• Osmosis (OSMO) é um protocolo automatizado de criação de mercado (AMM) especializado no movimento Interchain DeFi e é construído em seu próprio blockchain, utilizando as tecnologias Cosmos SDK e IBC. O Osmosis é um protocolo avançado focado em AMMs personalizáveis, onde os usuários podem criar, construir, projetar e implantar AMMs individuais e altamente personalizados com vários módulos e o sistema de governança on-chain.
• Sui (SUI) é uma blockchain de primeira camada e plataforma de contratos inteligentes pioneira, projetada desde o início para tornar a posse de ativos digitais rápida, privada, segura e acessível.
• Polkadot (DOT) é uma arquitetura de múltiplas cadeias heterogêneas em camadas que permite que redes externas, bem como 'parachains' personalizados de camada um, comuniquem, criando uma internet interconectada de blockchains.
• O Protocolo NEAR (NEAR) é uma blockchain de primeira camada projetada como uma plataforma de computação em nuvem administrada pela comunidade e que elimina algumas das limitações que têm prejudicado blockchains concorrentes, como baixas velocidades de transação, baixa taxa de transferência e baixa interoperabilidade.
• Curve (CRV) é uma troca descentralizada otimizada para trocas de baixa derrapagem entre stablecoins ou ativos semelhantes que se fixam no mesmo valor.
• Linea é uma rede que escala a experiência do Ethereum com compatibilidade imediata com a Máquina Virtual Ethereum que permite a implantação de aplicativos já existentes.

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As informações, cenários de valoração e metas de preço apresentadas sobre Solana neste blog não têm a intenção de serem conselhos financeiros ou qualquer chamada para ação, uma recomendação para comprar ou vender Solana, ou como uma projeção de como Solana se sairá no futuro. O desempenho futuro real de Solana é desconhecido e pode diferir significativamente dos resultados hipotéticos aqui representados. Pode haver riscos ou outros fatores não considerados nos cenários apresentados que possam impedir o desempenho de Solana. Estes são apenas os resultados de uma simulação baseada em nossa pesquisa e são apenas para fins ilustrativos. Por favor, conduza sua própria pesquisa e tire suas próprias conclusões.

O desempenho passado não é uma indicação, ou garantia, de resultados futuros. Os resultados de desempenho hipotéticos ou de modelo têm certas limitações inerentes. Ao contrário de um registro de desempenho real, os resultados simulados não representam negociações reais e, portanto, podem ter sido subcompensados ou supercompensados pelo impacto, se houver, de certos fatores de mercado como interrupções de mercado e falta de liquidez. Além disso, a negociação hipotética não envolve risco financeiro e nenhum registro de negociação hipotético pode dar conta completamente do impacto do risco financeiro na negociação real (por exemplo, a capacidade de aderir a um programa de negociação específico apesar de perdas na negociação). O desempenho hipotético ou de modelo é projetado com o benefício da retrospectiva.

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Investir em ativos digitais e em empresas Web3 é altamente especulativo e envolve um alto grau de risco. Esses riscos incluem, entre outros: a tecnologia é nova e muitos dos seus usos podem não estar testados; forte concorrência; baixas taxas de adoção e o potencial de obsolescência do produto; volatilidade e liquidez limitada, incluindo, mas não se limitando a, incapacidade de liquidar uma posição; perda ou destruição de chave(s) para acessar contas ou a blockchain; dependência de carteiras digitais; dependência de mercados e exchanges não regulamentados; dependência da internet; riscos de cibersegurança; e a falta de regulamentação e o potencial para novas leis e regulamentações que podem ser difíceis de prever. Além disso, o grau em que as empresas Web3 ou ativos digitais utilizam a tecnologia blockchain pode variar, e é possível que mesmo a adoção generalizada da tecnologia blockchain não resulte em um aumento substancial no valor de tais empresas ou ativos digitais.

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