Os ativos de inscrição, representados pela série BRC20, ganharam recentemente popularidade significativa. Este aumento parece ser a segunda grande onda de valorização de ativos este ano desde o lançamento do protocolo ordinal. Recentemente conduzi uma pesquisa sobre o mercado atual de ativos de inscrição. Isto envolveu a digestão de informações e dados do setor, bem como a participação em vários eventos online e offline com o tema BRC20, levando a algumas opiniões provisórias sobre este mercado, que tentarei organizar e expressar neste artigo.

Este artigo procura responder às seguintes questões:

1. O que são ativos de inscrição? Quais são os critérios de seleção para ativos populares do BRC20?
2. Qual é a principal proposta de valor dos ativos de inscrição, especialmente dos ativos BRC20?
3. Os ativos de inscrição são uma boa inovação empresarial?
4. Quais são os mecanismos e as forças motrizes por trás do rápido aumento nos ativos de inscrição?
5. Quais são as possíveis próximas fases para ativos de inscrição?
6. Como os ativos de inscrição podem entrar em colapso?

O conteúdo do artigo a seguir representa minhas opiniões provisórias no momento da publicação. Poderão existir erros factuais e preconceitos nas minhas observações e opiniões, que se destinam exclusivamente à discussão. Também aguardo correções de colegas na pesquisa de investimentos.

Ativos de inscrição e os padrões para “ativos de alta qualidade”

Ativos de inscrição referem-se a ativos virtuais criados pelo registro de informações em um formato específico no BTC (ou em outros blockchains), que são então transformados por meio de protocolos de indexação específicos. Esses ativos podem ser homogêneos (como os ativos BRC20) ou não homogêneos (como Bitcoin Frogs, semelhantes aos NFTs).

Para o Bitcoin, como livro-razão público, seu principal uso tem sido registrar transações de transferência de rede. No entanto, após a atualização Taproot do Bitcoin em novembro de 2021, ele ganhou capacidades de armazenamento de dados mais eficientes. Isso permitiu uploads de texto e conteúdo multimídia de baixo custo, estabelecendo a base técnica para ativos de inscrição.

Comparado ao Ethereum, onde a emissão e operação de ativos são baseadas em contratos inteligentes, os ativos de inscrição BTC são emitidos e operados com base em informações on-chain e padrões de indexação. Embora os mecanismos sejam diferentes, ambos são ativos emitidos com base em dados contábeis públicos de blockchain.

Ativos de inscrição semelhantes a tokens no Bitcoin, Fonte: BTCTOOL

Ativos de inscrição semelhantes a NFT em Bitcoin, Fonte: BTCTOOL

Com base em diferentes padrões de indexação de inscrição, existem vários tipos de ativos fungíveis, como BRC20 e ORC20.

Este artigo discute principalmente ativos de inscrição BTC, com foco nos ativos BRC20 como exemplo. Atualmente, o maior valor de mercado entre os ativos de inscrição está principalmente na série BRC20.

Apesar do aumento significativo nos ativos estrela do BRC20, como Ordi e Sats, este ano, outros, como Rats, também tiveram aumentos notáveis. No entanto, a maioria dos ativos BRC20 emitidos durante o mesmo período tenderam para o valor zero, perdendo toda a liquidez um ou dois meses após a emissão.

A partir do ativo de inscrição e das discussões do BRC20 das quais participei, os participantes descreveram as seguintes características para ativos “promissores” do BRC20:

• Bom nome: relacionado ao Bitcoin e à cultura de inscrições (por exemplo, Ordi, Sats) ou com tema animal (refletindo a mania do Meme de 2021 centrada em animais).

• Originalidade: Não deve ser uma cópia grosseira de outros Memes, mas sim criar seu próprio IP.

• Foco na comunidade: O projeto deve ter líderes influentes e uma comunidade agressiva, de alto perfil e em contínua expansão por meio de promoções.

• Distribuição de Tokens: Nas fases iniciais, uma baixa proporção de tokens deve ser detida por grandes investidores, especialmente aqueles que são investidores puros (não envolvidos em promoções e apenas detentores dos tokens).

É claro que a aplicação destas normas na prática não é simples.

O apelo de um nome é subjetivo e, mesmo dentro do campo relativamente restrito de inscrições, as tendências mudaram diversas vezes. O que o mercado favorece na lógica de nomenclatura agora pode não ser popular em algumas semanas.

A Proposta de Valor e Inovação Empresarial dos Ativos BRC20

O mercado apresenta diversas propostas de valor para os ativos BRC20, resumidas a seguir:

• O mecanismo de lançamento justo garante que todos possam adquirir ativos de maneira igualitária, ao contrário dos principais projetos da web3, onde os capitalistas de risco (VCs) investem antecipadamente, adquirindo tokens a custos mais baixos e vendendo-os a preços mais elevados ao público.

• O protocolo BRC20 é simples e tem uma função singular, evitando assim riscos associados a contratos inteligentes, como abandono de projeto, inclusão em lista negra ou violação de contrato.

• Ele enriquece os propósitos contábeis e os tipos de ativos da rede Bitcoin, gerando taxas de rede substanciais que podem complementar o orçamento decrescente de segurança da rede Bitcoin à medida que a produção de blocos BTC continua a diminuir.

Na minha opinião, estes argumentos têm mérito, mas não são as principais fontes da popularidade dos activos BRC20 e do significativo efeito riqueza este ano.

O BRC20, como representante dos ativos inscritos, é uma boa inovação empresarial? A resposta depende da perspectiva da “bondade” que está sendo considerada. Para plataformas de negociação, especuladores de ativos e profissionais de mineração de Bitcoin, é sem dúvida uma inovação benéfica, uma vez que o surgimento e a popularidade de tais ativos aumentaram tangivelmente os seus rendimentos. No entanto, no que diz respeito ao valor comercial mais amplo, como a redução dos custos de produção de bens e serviços, o aumento da eficiência empresarial e a otimização da alocação de recursos, mantenho uma postura cética nesta fase.

Fundamentalmente, o BRC20 é apenas uma nova forma de ativos Meme. Não descarto os ativos do Meme – como meios de especulação, eles atendem à emoção psicológica que acompanha os comportamentos especulativos ou de jogo, satisfazendo as necessidades de tais usuários. É por isso que as pessoas visitam casinos ocasionalmente ou regularmente, apesar de saberem da falta de rentabilidade matemática do jogo. A resiliência da natureza humana ao jogo e à ganância é tão forte como as necessidades fisiológicas básicas, sustentando a longevidade do sector Meme.

No entanto, no campo Meme, os ativos do BRC20 têm apenas categorias de produtos diversificadas, sem inovação genuína significativa em mecanismos técnicos. Por exemplo, a altamente elogiada “distribuição justa” do BRC20 pode ser alcançada com contratos inteligentes bem concebidos, e não uma característica exclusiva da corrida aos activos inscritos.

O criticado modelo “os VC investem cedo e os investidores de retalho compram mais tarde” reflecte as enormes incertezas que os VC enfrentam quando investem num projecto numa fase embrionária, necessitando de preços de participação inicial extremamente baixos para cobrir os riscos. Quando esses tokens circulam no mercado secundário, muitas das “incertezas” iniciais do projeto se transformaram em “certezas”, como ter um produto utilizável, dados avaliáveis, um ambiente de mercado mais maduro e plataformas que buscam listar os tokens. Conseqüentemente, os preços dos tokens nesta fase são naturalmente incomparáveis aos seus valores iniciais.

Essa lógica se aplica a projetos Meme sem VC, como Shib e Pepe. Inicialmente, eram meros conceitos com futuro incerto em termos de atenção e capital especulativo, bem como endossos de líderes de opinião importantes. Portanto, seus tokens eram extremamente baratos. À medida que os seus detentores aumentaram rapidamente, os recursos tornaram-se abundantes e mais pessoas tornaram-se optimistas, as suas “incertezas” transformaram-se em certezas, com os preços do mercado secundário a subirem para dezenas ou centenas de vezes o seu valor original.

Então, o que exatamente alimentou a popularidade excepcional dos ativos BRC20, uma forma não tão nova de Meme, especialmente no segundo semestre deste ano?

O mecanismo e as forças motrizes por trás do aumento nos ativos de inscrição

Analisamos o frenesi de riqueza do BRC20 a partir de duas perspectivas: lógica do mecanismo e forças motrizes.

Lógica do Mecanismo

Como mencionado anteriormente, o BRC20 é essencialmente um meio especulativo, cuja única utilidade para os participantes é “criar rapidamente uma riqueza surpreendente”. A lei dos grandes números, onde as pessoas tendem a divulgar as suas riquezas mas permanecem em silêncio sobre as suas perdas, garante que mesmo que a maioria num mercado esteja a perder dinheiro, as manchetes comunitárias provavelmente celebrarão “histórias de investimento de membros que regressam cem vezes mais”. Isto amplia desproporcionalmente a impressão pública da frequente criação de riqueza em certas especulações de activos.

O BRC20, em contraste com os Memes ERC20 típicos, alcança uma maior eficiência na criação de um “efeito riqueza”. A principal razão reside no facto de a maioria dos activos BRC20, especialmente nas suas fases iniciais e mesmo agora, serem negociados através de ordens OTC, enquanto as transacções ERC20 Meme ocorrem principalmente em AMM DEXs ou CEXs, sendo que estas últimas têm muito maior profundidade. Isto significa que é necessário menos capital para bombear ativos BRC20 em comparação com ativos ERC20 típicos (especialmente durante períodos de aumento do sentimento do mercado), uma vez que a mesma pressão de compra pode levar a aumentos de preços mais elevados.

Em termos mais simples, devido à escassa liquidez nos modelos OTC, o mesmo poder de compra pode produzir aumentos de preços mais exagerados para os activos BRC20 em comparação com os Memes ERC20, formando um “efeito riqueza” mais forte e mais rápido.

Além da diferença nos custos de bombeamento, os BRC20 não negociados em CEX também carecem de mecanismos como contratos perpétuos para vendas a descoberto, libertando ainda mais o potencial ascendente a curto prazo destes activos.

Além disso, os principais participantes nas negociações do BRC20 mencionaram que a especulação neste domínio tem uma “taxa mãe” elevada. Isso significa que muitos investidores não são os típicos entusiastas do DeFi ou os principais investidores em ativos criptográficos, mas sim investidores do tipo “mãe” inspirados por “líderes de equipe” e guiados por “promoções locais”. Estes investidores são mais obedientes, facilmente influenciados pelos líderes comunitários, e alguns nem sequer sabem vender, levando a um cenário (3,3) de manter e não vender em alguns projectos, reduzindo a pressão de venda a curto prazo.

A ênfase deste ano nas carteiras Web3 da Okex facilitou as transações de ativos BRC20 e a integridade da infraestrutura da carteira suavizou e encurtou ainda mais o caminho de entrada para “especuladores do tipo mãe”, permitindo-lhes acessar facilmente este novo mercado.

Forças condutoras

A popularidade dos ativos de inscrição BRC20 é um raro destaque especulativo em um mercado em baixa. Vários stakeholders têm ampla motivação para continuar a promover e expandir esta tendência.

• Comunidade Mineira: O boom no comércio de inscrições traz receitas substanciais de taxas para mineradores e pools de mineração, e também aumenta as vendas de plataformas de mineração. São beneficiários diretos e desejam naturalmente que este “Verão de Inscrições” dure.

• Exchanges: O novo negócio especulativo traz mais taxas, novos usuários e ativação efetiva de produtos estratégicos como carteiras. Okex é sem dúvida um grande vencedor do Inscription Summer, com a Binance também começando a seguir o exemplo.

• Equipes CX: Com novos temas e histórias, seus recursos humanos podem mais uma vez ser monetizados.

Estas três forças combinadas poderiam potencialmente acelerar a tendência dos ativos de inscrição para a sua próxima fase.

Script da próxima fase

Para que o mercado, que já é grande, cresça ainda mais e se aqueça, é preciso um roteiro para a próxima fase. Alguns eventos representativos potenciais podem incluir:

• Os CEXs secundários continuam a listar mais ativos de inscrição além de Ordi e Sats, impulsionando outros Memes e atraindo investidores criptográficos mais tradicionais para o mercado especulativo BRC20.

• CEXs líderes como a Binance listam mais ativos de inscrição, atraindo fundos criptográficos convencionais para o mercado BRC20.

• O surgimento de inovações além dos Memes puros, como os Memes BRC20 que incorporam esquemas Ponzi, exagerando ainda mais o efeito riqueza.

Mas será que o mercado de inscrições irá transitar com sucesso para uma fase mais quente, ou irá arrefecer gradualmente ou mesmo quebrar abruptamente?

Vamos explorar os possíveis caminhos e condições para o seu colapso.

Caminhos para o colapso do mercado de inscrições

Como mencionado anteriormente, o efeito riqueza exagerado dos activos BRC20 na sua fase inicial foi determinado por uma combinação de factores: baixa liquidez nos mecanismos de negociação de ordens OTC, uma elevada proporção de investidores maternos e o envolvimento de numerosos intervenientes. A baixa liquidez pode fazer com que os preços dos activos subam durante os períodos de subida, mas também pode levar a quedas dramáticas quando os compradores são escassos. A maioria das pessoas não consegue perceber que 95% da riqueza no saldo da sua conta pode ser “valor de mercado ilusório”, dependente da sua capacidade de agir rapidamente e da presença de outros para fornecer liquidez de saída.

Os elementos que contribuem para este colapso do mercado incluem:

1. Emissão excessiva e saída rápida de projetos em forma de foice. Dado o número limitado de utilizadores e fundos no mercado, os principais concorrentes dos manipuladores de projetos BRC20 são outros manipuladores de projetos. Quando os utilizadores e os fundos são atraídos para a compra de outros projectos BRC20, o dinheiro disponível para assumir as fichas diminui. Portanto, devido à concorrência feroz por utilizadores e fundos, o prazo geral para os manipuladores desinvestirem torna-se cada vez mais precoce para garantir os seus lucros. Isso resulta em uma janela mais curta para os usuários obterem ganhos especulativos. Quando o mercado está esmagadoramente repleto de histórias de perdas em vez de histórias de riqueza, a publicidade negativa e o ridículo tornam-se predominantes, dissuadindo novos investimentos e conduzindo a uma seca de liquidez no mercado de memes BRC20.
2. Retardando o fluxo de usuários. O Fator 1 pode levar algumas CEX a serem mais cautelosas na listagem de ativos adicionais do BRC20, retardando ainda mais o influxo de utilizadores e fundos em comparação com a velocidade a que os manipuladores operam.
3. Depois que os ativos BRC20 são listados nas CEXs, a liquidez muda principalmente para as CEXs, aumentando a resistência ao aumento de preços. Juntamente com a disponibilidade de ferramentas de venda a descoberto, como contratos, sem uma mudança nos mecanismos, o efeito riqueza pós-cotação pode diminuir significativamente.
4. Estes três factores reforçam-se continuamente, conduzindo a um cenário de crash.

Pós-escrito

A ganância resiliente e os instintos de jogo são fontes vitais de energia na indústria criptográfica. A evolução desta experiência com a Inscrição Verão ainda será observada pelo autor.

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