Introducción

M^0 es un protocolo que sirve como intermediario descentralizado para crear stablecoins dentro del ecosistema cripto. Ofrece infraestructura que permite a los actores con permisos emitir el token M contra el colateral elegible aprobado por el protocolo. Con M^0, los usuarios pueden obtener rendimiento de su colateral mientras usan dólares cripto, que luego pueden utilizar en otros productos descentralizados. Inicialmente lanzado en Ethereum, la stablecoin también estará disponible en otras redes L1 y L2. Los miembros del equipo provienen de entidades como MakerDAO y Circle.

Misión M^0

El sector de las stablecoins está actualmente dominado por dos stablecoins principales respaldadas por fiat, USDT y USDC. Sin embargo, la incapacidad de verificar el colateral directamente en la cadena de bloques crea una falta de transparencia, mientras que los depósitos almacenados en el sistema bancario están expuestos al riesgo de contagio en caso de problemas con alguno de los bancos involucrados. Mientras tanto, las stablecoins algorítmicas no han ganado una tracción significativa debido a eventos pasados de desvinculación causados por mecanismos defectuosos. En comparación, las stablecoins respaldadas por criptomonedas han estado operando con éxito durante algún tiempo, pero aún se caracterizan por una mayor volatilidad de precios en su colateral.

En respuesta a estos problemas, los creadores de M^0 tienen como objetivo proporcionar infraestructura para emitir un medio de intercambio digital auto-custodiado basado en la tecnología blockchain. La construcción del protocolo garantiza la fungibilidad de cada stablecoin M acuñada, con entidades responsables de la custodia del colateral operando de forma independiente entre sí para evitar el riesgo de contagio. Con el fin de garantizar la confianza y transparencia en el protocolo, se llevará a cabo una verificación regular en cadena de las reservas que respaldan la oferta de M. Los activos equivalentes en efectivo sirven como colateral subyacente para garantizar que el token M tenga un valor estable.

Participantes del ecosistema

En el protocolo M^0, tres actores principales desempeñan diferentes roles pero interactúan estrechamente entre sí. Los roles incluyen:

Minters - Participantes con la capacidad de emitir tokens M. Se espera que funcionen como proveedores de servicios financieros, como emisores de stablecoins. Los minters deben proporcionar almacenamiento de colateral independiente y entregar pruebas de reservas. Además, se les requiere actualizar el valor del colateral en la cadena para garantizar la seguridad suficiente de sus saldos y, en última instancia, pagar sus pasivos. Sus saldos están sujetos a tarifas cobradas por el protocolo. Para incentivar a los minters a participar en el ecosistema del protocolo M, la tasa de los minters debe ser inferior al rendimiento obtenido por el colateral (sin embargo, los ingresos netos también se ven afectados por el parámetro de relación entre la emisión y el colateral, ya que las tarifas se cobran en función del saldo de M emitido en lugar del valor de colateral depositado).

Validadores: Responsables de confirmar la validez del colateral de los creadores de moneda proporcionando firmas y realizando comprobaciones en cadena de prueba de reservas. Informalmente, los validadores tienen un papel de supervisión sobre los creadores de moneda, capaces de tomar medidas para restringir las actividades de los creadores de moneda en caso de amenazas sistémicas. El protocolo M^0 no proporciona incentivos a los validadores a cambio de su trabajo, por lo que se espera que establezcan acuerdos vinculantes con los creadores de moneda fuera de la cadena, especificando los términos y la compensación. El papel de los validadores es similar al de los auditores en los contextos financieros y empresariales tradicionales.

Earners - Entidades aprobadas por la gobernanza y beneficiarias del mecanismo de ganancias. Sus ganancias dependen de la tasa de ganancias establecida por la gobernanza, ajustada adicionalmente por la tasa de utilización (la relación entre M circulante y M en el mecanismo de ganancias), dando como resultado una tasa final que es la más baja de estas dos. Este mecanismo asegura que las ganancias sean proporcionales a las tarifas pagadas por los generadores de M, garantizando así la estabilidad del sistema. Los ganadores generan demanda de tokens M, aumentando la probabilidad de una generación efectiva de M. Los ganadores en el protocolo M^0 incluirán a los tenedores institucionales y distribuidores de tokens M que mantienen reservas de tokens.

Además, los Operadores de Soluciones de Custodia Elegibles juegan un papel crucial, a pesar de tener menos interacción con el protocolo. Son agentes profesionales responsables de las operaciones fiduciarias y de la custodia del colateral que respalda los tokens M, aprobados por el cuerpo de gobierno del protocolo. Deben estar técnicamente y operativamente equipados y poseer licencias apropiadas para sus operaciones. Todos los lugares de almacenamiento de colaterales deben operar de forma independiente de los generadores y operar con honestidad.

Todos los actores elegibles pueden ser eliminados del sistema a través de una propuesta votada por el gobierno.
Después de ser eliminados, ya no pueden participar en actividades de protocolo excepto para pagar sus obligaciones.

M como activo y sus características

M es un token ERC20 que es sin permisos, lo que permite que cualquier persona acceda a él a través del mercado secundario. Sin embargo, su creación, mantenimiento y quema son manejados por los creadores y validadores aprobados por la gobernanza. Si bien está respaldado por ciertos activos, no sirve como una versión tokenizada de esos activos; más bien, estos activos respaldan su valor y confiabilidad. Esto hace que M sea tan seguro como el colateral que lo respalda, aunque la participación en los protocolos DeFi introduce riesgos adicionales.

El valor circulante de M no debe exceder el colateral retenido por los custodios, ya que esto podría llevar a la depreciación del valor de M y desestabilizar el protocolo. El anclaje de M a $1 se mantiene a través del arbitraje. Si M se negocia por encima de $1 en mercados secundarios, es probable que los creadores de monedas depositen colateral para crear más M. Por el contrario, si M se negocia por debajo de $1, es probable que los creadores de monedas recompran M para reclamar su colateral. Para que un creador de monedas cree tokens M, debe poseer suficiente colateral fuera de la cadena aprobado por el protocolo, cuyo valor se verifica y actualiza. Los creadores de monedas transmiten información del valor del colateral junto con las firmas de los validadores que atestiguan su corrección, garantizando la seguridad e integridad del protocolo. Con base en esto, los creadores de monedas determinan la cantidad de tokens M que desean crear, verificando si el valor del colateral multiplicado por la proporción de creación de monedas (la proporción de colateral a tokens) es mayor que el valor total de los tokens M que se van a crear. Además, el retraso de creación de monedas introducido por M^0 da a los validadores tiempo para potencialmente bloquear transacciones en caso de irregularidades. Si no se requiere intervención, los creadores de monedas pueden completar el proceso de generación de tokens y enviar los tokens a su dirección designada. Los creadores de monedas pueden quemar los tokens M poseídos en cualquier momento para eliminar su responsabilidad en el sistema y recuperar el colateral.

¿Es M solo otra stablecoin?

En muchos aspectos, M se asemeja a otras stablecoins que actualmente son ampliamente utilizadas. Al igual que otras stablecoins respaldadas por fiat, M está respaldada por equivalentes en efectivo como bonos del Tesoro. Sin embargo, la diferencia clave es que, en este momento, estos son los únicos activos elegibles para ser utilizados como colateral. A diferencia de sus competidores, M permitirá la verificación on-chain del colateral, asegurando una mayor transparencia, y el almacenamiento de depósitos por entidades independientes debería minimizar el riesgo de contagio. Otra diferencia importante se relaciona con el proceso de acuñación de nuevos tokens. Stablecoins como USDT o USDC típicamente tienen una sola entidad coordinando la creación de nuevos tokens, lo que hace que el emisor sea más centralizado. En cambio, el protocolo M^0 permite que un número ilimitado de acuñadores participen, sujeto a aprobación por la gobernanza.

Fuente: Trabajo propio del autor

El protocolo M^0 no incluye una función de lista negra, lo que evitaría la congelación de los tokens de alguien. Esto contrasta con otros stablecoins, donde se han tomado tales acciones con buenas intenciones en respuesta a robos de fondos. Delegar la autoridad de toma de decisiones sobre cuestiones clave en el protocolo M^0 al cuerpo de gobernanza refleja un enfoque más flexible para la gestión y el desarrollo del proyecto. Considerando stablecoins similares en el mercado de criptomonedas, también hay stablecoins con rendimiento que permiten a los usuarios ganar intereses automáticamente simplemente manteniendo el token. M en sí no ofrece esta capacidad, pero el colateral subyacente genera ingresos pasivos. Desafortunadamente, las soluciones utilizadas en stablecoins con rendimiento conllevan restricciones regulatorias, ya que se consideran valores y no están permitidas en algunos mercados importantes, como los EE. UU. Con su diseño, es probable que M^0 no enfrente tales restricciones. M es más similar a stablecoins respaldadas por criptomonedas en el contexto de la sobrecolateralización, sin embargo, su tipo de colateral es mucho más estable en precio, lo que reduce el riesgo de desvinculación y al mismo tiempo simplifica el mecanismo para estabilizar el valor del stablecoin.

En resumen, el protocolo M^0 está diseñado para ofrecer una stablecoin completamente propiedad, segura y transparente que permite a los acuñadores obtener rendimiento de su colateral. La participación de los miembros del ecosistema M^0 en la gobernanza le da al proyecto un carácter más descentralizado.

Gobernanza

El protocolo M^0 utiliza un mecanismo de gobernanza llamado Two Token Governor (TTG). El objetivo de TTG es garantizar la neutralidad en la gestión del protocolo, prevenir el fraude y el control por parte de actores malintencionados, pero también decidir sobre los parámetros clave del protocolo relacionados con los tipos de interés y la lista de actores aprobados. El mecanismo TTG en el protocolo M^0 opera en ciclos de 30 días conocidos como épocas, que se dividen en dos períodos de 15 días: Época de transferencia y Época de votación. La Época de Transferencia permite la recopilación de propuestas y la delegación del poder de voto a otras direcciones, mientras que la Época de Votación se centra en la votación de propuestas. Este sistema tiene como objetivo garantizar la regularidad, la precisión de las liquidaciones y la gestión eficiente de los protocolos. TTG consta de dos tipos de tokens responsables de las decisiones fundamentales en el protocolo: POWER y ZERO. El token POWER se utiliza para votar sobre propuestas activas y permite a los titulares gestionar directamente el protocolo. A cambio de participar en la votación, los poseedores de tokens reciben tokens CERO, que son mucho más pasivos en términos de votación, ya que se utilizan solo para los cambios más significativos. Ambos tokens tienen un mecanismo de inflación que aumenta la oferta de tokens POWER en un 10% en cada época, mientras que la oferta de tokens ZERO aumenta hasta en 5.000.000 de tokens y se reclama a prorrata. Los tokens POWER no canjeados se subastan a través de una subasta holandesa, mientras que los tokens ZERO no se acuñan.

Dentro de TTG, se distinguen tres tipos de propuestas. Las más comunes son las Propuestas Estándar que requieren una mayoría simple. La participación en la votación es obligatoria, de lo contrario resulta en una reducción del poder de voto y la pérdida de recompensas ZERO. Otro tipo son las Propuestas de Umbral de PODER, que requieren alcanzar un umbral de PODER especificado y se utilizan en situaciones urgentes, ejecutadas inmediatamente. El último tipo son las Propuestas de Umbral de ZERO para los titulares de tokens ZERO, utilizadas para la función de reinicio y cambios críticos en el protocolo.

Tarifas

Las tarifas son la principal fuente de ingresos para los participantes involucrados en el protocolo y cumplen una función regulatoria. M^0 aplica dos tipos principales de tarifas: la tasa de acuñación y la tasa de penalización.

La tasa de acuñación: los ingresos recaudados de las tarifas de la tasa de acuñación van al mecanismo de ganancia y se redistribuyen parcialmente a los titulares de tokens ZERO. Esto anima a las entidades, como CEXs, a mantener tokens M y ganar la tasa de ganancia. Sin embargo, para beneficiarse de este sistema, una entidad debe estar en la lista blanca y aprobada por el gobierno. La tasa de acuñación debe ser menor que el rendimiento obtenido por los acuñadores para incentivarlos a generar tokens. Por lo tanto, se prevé que la tasa de acuñación necesitará seguir siendo menor que la tasa de los Fondos Federales de EE. UU.

Tasa de penalización - Esta es una sanción impuesta a los acuñadores por no mantener la proporción adecuada de saldo colateral a M o por no actualizar su saldo en un tiempo determinado. A diferencia de la tasa de acuñación, la tasa de penalización es un cargo único en la verificación de colateral, calculado como un porcentaje del monto excedente.

Las tarifas del protocolo M^0 incentivan a los participantes del ecosistema, pero hay que tener en cuenta que los validadores no están incluidos porque el protocolo no coordina este aspecto y espera que su trabajo sea compensado en base a acuerdos fuera de la cadena con los creadores de moneda. Para las tarifas de propuestas de gobernanza, los usuarios pueden elegir entre el token M y WETH, que sirven como moneda interna del protocolo y también se utilizan para las subastas de tokens POWER.

Riesgos del protocolo y estrategias de mitigación

M^0 está expuesto a riesgos comúnmente encontrados en otros protocolos blockchain, incluyendo riesgos relacionados con errores en contratos inteligentes, ataques de hackers y problemas de infraestructura. Debido a su función, el protocolo también enfrenta riesgos financieros derivados de factores del mercado. M^0 es sensible a los cambios en las tasas de interés, particularmente las tasas en los bonos del Tesoro de EE. UU. Los cambios en la política monetaria pueden impactar la rentabilidad y atractivo del protocolo para los creadores y los ganadores. Otro riesgo es la fluctuación en los valores de colateral, aunque la elección de utilizar bonos del Tesoro de EE. UU. limita este riesgo. Además, cambios inesperados en la oferta y demanda de tokens M podrían resultar en desafíos de liquidez e inestabilidad temporal de precios hasta que los arbitrajistas actúen para devolver el valor de M a su valor de referencia.

El proyecto también está expuesto a riesgos directamente asociados con los participantes del ecosistema. La confiabilidad y credibilidad de los socios, como los operadores de soluciones de custodia, son cruciales para la seguridad del colateral. Si bien M es autogestionado, su colateral no lo es, lo que significa que los operadores de custodia introducen cierto nivel de riesgo. Por lo tanto, deberían ser entidades respetables y reguladas que operen dentro de los límites de la ley.

M^0 implementa soluciones destinadas a prevenir la actividad indebida de los acuñadores. Además de la tasa de penalización, el protocolo tiene otras medidas para abordar el comportamiento de los acuñadores que podrían amenazar las operaciones estables del sistema. En tales casos, los validadores pueden intervenir para cancelar una propuesta de generación de tokens M antes de su finalización y congelar la capacidad de un acuñador específico para generar tokens M durante un período específico, con la opción de renovar la congelación. Si las acciones de un minter son particularmente graves o se repiten, se pueden tomar medidas adicionales, incluida la eliminación del acuñador del sistema a través de una propuesta en el TTG. Un elemento importante de la mitigación de riesgos es la función de reinicio, que los titulares de tokens ZERO pueden ejecutar para restablecer completamente la gobernanza del sistema y redistribuir los tokens POWER proporcionalmente a los saldos ZERO. Después de un reinicio, se cancelan todas las propuestas activas y pendientes. Esto garantiza que las propuestas que puedan introducir actores maliciosos en el sistema se invaliden inmediatamente. La función de reinicio permite una respuesta rápida a las amenazas y sirve como mecanismo de protección durante situaciones críticas.

Fuente:documentación de M^0

Financiamiento

M^0 recaudó con éxito $35 millones en una ronda de financiamiento de la Serie A liderada por Bain Capital Crypto en junio de 2024. Otros inversores destacados en esta ronda incluyeron a Galaxy Ventures, Wintermute Ventures, GSR, Caladan y SCB 10X. La ronda incluyó tanto capital como tokens, con M^0 proporcionando a los inversores sus dos tokens de gobernanza, POWER y ZERO, que están sujetos a un período de bloqueo. La reciente ronda de financiamiento sigue a una ronda de financiamiento inicial de $22.5 millones liderada por Pantera Capital en abril de 2023. Con la finalización de la ronda de la Serie A, la financiación total de M^0 ahora asciende a $57.5 millones. La valoración del proyecto no se ha revelado en este momento.

Palabras finales

M^0 propone una nueva solución en el sector de las criptomonedas estables que es inherentemente más flexible y menos centralizada, ofreciendo una mayor autonomía en la toma de decisiones a los miembros del protocolo. Los parámetros clave del protocolo y los actores involucrados son determinados por otros participantes en el ecosistema, abriendo nuevas posibilidades para el desarrollo del proyecto e integración con productos existentes. Debido a su similitud significativa con las criptomonedas estables respaldadas por fiat ampliamente utilizadas, quizás el factor más crucial que podría determinar el éxito de M^0 es la capacidad de verificar el colateral que respalda el suministro de M en la cadena, lo que aumenta la confianza en el protocolo. Sin embargo, este sistema es considerablemente más complejo que el de las criptomonedas estables más populares, lo que a su vez hace que la gestión del protocolo sea más intrincada e introduce niveles más altos de riesgo. Para que el protocolo se mantenga en el tiempo debido a su naturaleza descentralizada, debe ser capaz de incentivar a los participantes del ecosistema a actuar. Un desafío importante es también equilibrar los incentivos para los votantes asegurándose de que los tokens de gobernanza no se vuelvan excesivamente inflacionarios. Otro problema es motivar adecuadamente a los validadores, ya que el protocolo no coordina directamente este aspecto. A pesar de su importancia dentro del ecosistema, la tasa de ingresos no debería ser el determinante principal del éxito, especialmente considerando que los proyectos de criptomonedas estables exitosos no han utilizado un mecanismo similar. El protocolo M^0 tiene el potencial de tener un impacto significativo en el sector de las criptomonedas estables al ofrecer un producto más transparente y descentralizado que utiliza un colateral al menos tan seguro como el de las criptomonedas estables más populares. El éxito potencial de M^0 será influenciado por las decisiones del cuerpo de gobernanza, que, por otro lado, brinda la oportunidad de realizar ajustes rápidos a los parámetros del protocolo según las necesidades del mercado.

Este artículo ha sido escrito y preparado por Pawel Huptasun miembro del Equipo de Investigación GCR, un grupo de profesionales dedicados con amplios conocimientos y experiencia en su campo. Comprometidos a mantenerse al día con los avances de la industria y proporcionar información precisa y valiosa.GlobalCoinResearch.comes una fuente confiable de noticias perspicaces, investigaciones y análisis.

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