Relatório de Pesquisa de Mercado e Análise da Função Financeira sobre Derivados Centralizados de Câmbio de Divisas Cryptocurrency

A bstract
Existe um consenso geral entre as pessoas de que a moeda criptográfica pode ser usada como uma nova ferramenta de investimento. A negociação à vista pode não ser suficiente para satisfazer as necessidades dos investidores. Eles têm-se interessado pelo mercado de derivados devido ao efeito de alavancagem. Considerando a disponibilidade de dados, este artigo investiga o estado quo e o cenário competitivo do mercado de derivados das bolsas de divisas criptográficas centralizadas, analisa as características inovadoras dos derivados de activos criptográficos em comparação com os derivados convencionais, e discute se são derivados convencionais. No final, este artigo irá ilustrar os conceitos inovadores sobre a concepção de produtos e falar sobre o potencial do mercado de derivados de moeda criptográfica.


Resumo
◆ Os derivados de moeda criptográfica são principalmente fornecidos por CEX's e DEX's. Os CEX incluem trocas de moedas criptográficas abrangentes, trocas de derivativos de moedas criptográficas e trocas de conformidade convencionais. Os participantes no mercado consistem em investidores comuns e investidores institucionais.

◆ Há uma forte dinâmica de crescimento no mercado de derivados de moeda criptográfica, com o rácio de picos altos e baixos a ser atingido 87 vezes no último ano. As três principais bolsas globais representam 80% da quota de mercado; e há um aumento na preferência por derivados de moeda criptográfica. A preferência por contratos de troca de utilizadores está a crescer de forma semelhante. O volume global de negociação de derivados é 4 vezes superior ao do spot.

◆ Os futuros em Cryptocurrency têm as funções de descoberta de preços, cobertura, e estabilização do mercado, etc. A razão pela qual as trocas de moeda criptográfica são mais eficientes em termos de descoberta de preços e estabilização do mercado pode residir no limiar baixo e na elevada liquidez. Existe uma maior probabilidade de arbitragem nas trocas de conformidade.

◆ Há muita especulação envolvida com as bolsas de moeda criptográfica, em contraste com a menor especulação nas bolsas de derivados e de compliance;

◆ Quando comparado com os futuros convencionais, há inovações envolvidas com a negociação de contratos de futuros criptográficos em termos dos métodos de entrega, dos tipos de margem e da gestão de risco. Os contratos perpétuos oferecem novas ideias de investimento. Os contratos normais e inversos diferem nos ganhos sob várias condições de mercado. A Margem Isolada vs Margem Cruzada satisfaz diferentes necessidades dos investidores em termos de gestão de risco.

◆ Os derivados de Cryptoasset têm sido continuamente actualizados. Os serviços oferecidos através de contratos de volatilidade e opções perpétuas estão a ser melhorados. Produtos que satisfazem as necessidades do mercado de moedas criptográficas têm vindo a surgir, o que poderá resolver alguns dos problemas actuais com o mercado de derivados convencionais.

◆ Tendo em consideração o desenvolvimento do mercado financeiro convencional, o mercado de cripto-opção deverá crescer 80 vezes em tamanho; não haverá monopólios para os futuros. A fim de estabilizar o mercado, as trocas devem cumprir as leis e regulamentos. Quando se trata de opções, a inovação é a solução para quebrar o poder dos monopólios.


1 Revisão do Mercado de Derivados em Cryptocurrency
1.1 O Principal Fornecedor do Mercado de Derivados em Cryptocurrency
Em 2020, "O Verão de DeFi" despertou o mercado de Cryptocurrency, que se encontrava adormecido há mais de um ano. O preço de Bitcoin quebrou novamente o limiar de $10.000, e a corrida ao investimento em moeda criptográfica começou. O mercado à vista tende a ser a primeira escolha para os investidores quando participam no mercado de moedas criptográficas. E tornou-se evidente que os investidores têm uma procura crescente de derivados financeiros. O desenvolvimento de derivados financeiros é uma tendência inexorável de financiamento em moeda criptográfica.

No campo da moeda criptográfica, os CEX's (trocas centralizadas) e os DEX's (trocas descentralizadas) ou certos protocolos são os principais fornecedores de derivados. As bolsas fornecem serviços correspondentes aos das finanças centralizadas, incluindo Binance, Gate.io e outras bolsas abrangentes. Existem também bolsas, tais como FTX, Bybit, que se concentram no desenvolvimento de derivados. As bolsas convencionais regulamentadas, como a CME, também oferecem aos investidores do mercado acesso ao investimento em futuros de divisas criptográficas1. De acordo com as categorias de derivados, o financiamento descentralizado pode ser geralmente dividido em futuros (incluindo contratos perpétuos), opções, activos sintéticos, mercados de previsão, swaps de taxas de juro. Devido às características da descentralização, os projectos que fornecem produtos derivados através de contratos ou protocolos inteligentes também estão envolvidos.


No campo financeiro convencional, o mercado de derivados tem a vantagem absoluta sobre o mercado à vista em termos de escala de negociação. O mercado de derivados é quase 5 vezes maior do que este último. Com o desenvolvimento da indústria de derivados em moeda criptográfica, bem como a mudança na preferência dos investidores pelas ferramentas de investimento, o mercado de derivados cambiais centralizados está a tornar-se semelhante ao do mundo financeiro convencional, com uma quota de mercado de quase 80%. Portanto, neste relatório, o mercado de derivados das bolsas centralizadas é o principal tema de pesquisa.

1.2 Procura de derivados em moeda criptográfica

1.2.1 Investidores comuns e investidores institucionais
Em termos de volume de capital e tolerância ao risco, os investidores envolvidos na negociação de derivados em moeda criptográfica podem ser divididos em investidores comuns e investidores institucionais. Bitcoin é um caso em questão. Durante a fase inicial, o mercado de negociação de moeda criptográfica era composto por um pequeno grupo de jogadores que tinham conhecimentos técnicos e visão.

Com o desenvolvimento da tecnologia descentralizada e o crescente consenso sobre a moeda criptográfica, esta apelou gradualmente a mais e mais utilizadores em termos de negociação. Além disso, o aparecimento e desenvolvimento de trocas de moedas criptográficas promove o comportamento de investimento para investidores comuns. As bolsas de moedas criptográficas oferecem serviços tentadores, tais como listas simbólicas, estabelecendo um limiar de fundos de negociação adequado, e melhorando a interface do utilizador para o software de negociação. As expectativas positivas dos investidores para o desenvolvimento desta nova indústria e lucros consideráveis na economia simbólica é um factor enorme em termos de procura. A procura crescente de investimentos alavancados, futuros, opções e outros derivados é evidente.
No que diz respeito aos investidores institucionais, a moeda criptográfica tem sido considerada como um instrumento de investimento aceitável. Algumas das razões para o crescente interesse no comércio de divisas criptográficas incluem: a aplicação limitada de activos de alta qualidade no mercado convencional, a desaceleração da economia global e a procura de uma variedade diferente de investimentos. Por outro lado, o comércio de moeda criptográfica ainda está sob regulamentação rigorosa em muitos países. O risco do escrutínio regulamentar e a segurança do capital tornaram-se os maiores constrangimentos para as instituições no comércio de divisas criptográficas. No entanto, o gelo foi quebrado em 2017. A CBOE tomou a liderança no lançamento de Bitcoin Futures em Dezembro de 2017 (que parou em 2019). A CME também lançou opções de BTC uma semana mais tarde, no início de 2020. Com os futuros, o risco e o custo da detenção à vista do BTC pode ser evitado. A conformidade dos locais de negociação dá às instituições mais confiança para participar na negociação de moedas criptográficas. A CME, como a maior bolsa de derivados do mundo, oferece uma unidade contratual mínima de 5BTC para BTC Futures e um mínimo de 0.1 BTC para MicroBTCFutures. Mas mesmo assim, o limiar para tais contratos de futuros permanece elevado. Os participantes institucionais são responsáveis por mais de 70% (geralmente incluindo concessionários, instituições de gestão de activos, fundos alavancados e grandes participações em posições).

1.2.2 Hedges, Arbitrageur, Speculator
Os participantes no mercado de derivativos de moeda criptográfica ainda são investidores de futuros. Eles podem comprar ou vender, dependendo da sua preferência pessoal. O preço dos futuros toma forma ao longo de todo o processo de negociação. Os participantes no mercado de futuros consistem em hedgers, arbitrageurs e especuladores.

■ Hedgers
O objectivo do investimento em futuros é realizar posições de cobertura de curto ou longo prazo do activo à vista. Isto é para evitar mudanças drásticas nos lucros ou custos causados pelas flutuações de preços. Fundamentalmente, a cobertura é um comportamento defensivo, que se divide em venda e compra. O primeiro refere-se aos investidores que se preocupam com o declínio dos preços, enquanto o segundo se refere aos investidores que estão dispostos a comprar e estão preocupados com o aumento dos preços.

Nas finanças convencionais, a maioria dos participantes são empresas comerciais, tais como fabricantes, processadores e comerciantes. No mercado de moedas criptográficas, este tipo de negociação tende a ser adequado para os mineiros que se protegem para estabilizar os seus retornos através de contratos de futuros.

■ Arbitrageurs
Estes investidores estão envolvidos em especulações de baixo risco. Eles detêm posições longas e curtas e obtêm lucros procurando diferenças de preços entre vários mercados e contratos. Tanto a base como a propagação oferecem-lhes oportunidades para obterem lucro. A arbitragem pode ser dividida em arbitragem de futuros, arbitragem de calendário, arbitragem de mercado cruzado e arbitragem cambial cruzada. A arbitragem em dinheiro inclui a arbitragem normal de futuros e a arbitragem inversa de futuros. Quando a base (preço à vista - preço de futuros) é negativa e o valor absoluto da base é superior ao custo da exploração, a arbitragem normal de futuros à vista pode ser realizada. Isto é quando o investidor vende o contrato de futuros com um montante equivalente quando compra ou detém o spot, e depois vende o spot e termina a posição de futuros quando o preço converge. Quando a base é positiva e o valor absoluto da base é superior ao custo de detenção, podem ser efectuados futuros inversos e arbitragem à vista, ou seja, para construir uma posição curta à vista e uma posição longa de futuros. A arbitragem de propagação do calendário é fazer lucro aproveitando as discrepâncias no valor extrínseco em dois contratos de expiração diferentes, do mesmo modo. Esta estratégia de negociação é favorecida por investidores institucionais que utilizam o mercado de derivativos de moeda criptográfica.

■ Especuladores
Um especulador é um investidor que compra e vende contratos no mercado de futuros, obtendo lucros através do anseio no mercado em alta e do shorting no mercado em baixa. Este tipo de negociação depende do julgamento dos investidores sobre a tendência de estimar os preços futuros, de modo a decidir se deve tomar uma posição longa ou curta. Com a função de alavancagem, os investidores estão dispostos a assumir o risco de cobertura a fim de obterem lucros no spread. E a maioria dos investidores comuns no actual mercado de derivados de moeda criptográfica seguem esta lógica especulativa.


1.3 O Momento de Crescimento no Mercado de Derivados em Cryptocurrency
No que diz respeito aos investidores, a negociação de contratos tornou-se um atractivo de investimento, uma vez que muitas vezes dá uma melhor noção de para onde o mercado se dirige. As estatísticas mostram que há um rápido crescimento no volume de negociação de derivados no ano passado. Isto tem sido liderado por trocas criptográficas abrangentes, tais como Binance, OKEx, Huobi e Gate.io, bem como trocas de derivados, tais como FTX, Bybit, Deribit e BitMEX. O volume total de negociação de derivados atingiu o seu pico de 570 mil milhões de dólares, quase 87 vezes o do mínimo, enquanto o volume total das cinco maiores bolsas de negociação à vista durante o mesmo período atingiu 190 mil milhões de dólares, 65 vezes o do mínimo.


Em termos de quota de mercado total, o Binance ocupa metade do mercado. Binance, OKEx e Huobi são responsáveis por 80% do volume de negociação do mercado, e Gate.io tem visto um crescimento notável; o espaço anteriormente ocupado no mercado para BitMEX foi espremido, enquanto outras bolsas de derivados têm uma quota de mercado mais estável.


1.4 O Aumento da Preferência para Derivados em Cryptocurrency e a Preferência de Contrato dos Utilizadores de Bolsa
Há grandes distinções entre bolsas na relação entre o volume de negociação de derivados e o volume de negociação à vista. Como o mercado está a ficar em alta, os derivados das bolsas e os seus padrões de volumes de negociação à vista são semelhantes.

As bolsas abrangentes têm uma quota de mercado crescente em derivados, enquanto que as bolsas de derivados têm visto uma queda significativa. O mercado de derivados converge gradualmente para aproximadamente 4 vezes a escala do mercado à vista, o que prova que a preferência contratual global dos investidores em bolsa tende a ser semelhante.

2 Análise do Mercado de Futuros de divisas Cryptocurrency
No mercado de derivados de divisas Cryptocurrency, existem outros tipos de produtos, tais como opções, produtos de volatilidade, produtos de previsão, para além dos contratos de futuros. Actualmente, o mercado de futuros está em plena expansão. Portanto, esta secção discute principalmente o valor funcional e a lógica de investimento pertinente aos futuros de divisas criptográficas.


2.1 Análise das Funções dos Futuros em Cryptocurrency
Nas finanças convencionais, o principal ponto de foco é o mercado de futuros. Isto envolve a teoria funcional e o mecanismo de preços associados à negociação de futuros. Acredita-se geralmente que os futuros têm as funções de descoberta de preços, cobertura e estabilização do mercado, para além de oferecer uma vasta gama de escolhas de investimento. Se estas funções ainda estão a funcionar no campo dos derivados de moeda criptográfica precisa de ser considerado. As actuais trocas de moedas criptográficas centralizadas ainda não anunciaram os detalhes do desenho. Esta secção irá saltar a discussão sobre o mecanismo de preços.


2.1.1 A Função de Descoberta de Preços
A descoberta de preços é considerada como a principal função dos futuros, que é uma base essencial para cumprir outras funções. Refere-se ao processo de procura de um preço equivalente em um ou mais mercados. Os futuros em Cryptocurrency são mais eficientes em termos de descoberta de preços devido às vantagens de menores custos de negociação, maior alavancagem de capital, negociação conveniente de longo e curto prazo e alta liquidez. Os preços do mercado de futuros podem reflectir as previsões da tendência do mercado. Como várias informações no mercado podem ser reflectidas no mercado de futuros, o preço à vista é semelhante ao preço dos futuros e normalmente regressa a um intervalo razoável.

Martin e Garcia (1981) disseram que o preço dos futuros é uma estimativa imparcial do preço à vista no futuro, enquanto Chen Rong e Zheng Zhenlong (2008) consideram que a função de descoberta do preço dos futuros reside na relação de orientação entre o preço dos futuros e o preço à vista do mesmo período. Xiao Hui e Liu Wencai (2006) acreditam que o desempenho das funções de descoberta de preços é restringido por tais factores. Quando a escala do mercado aumenta, a proporção de especulação, cobertura e o mecanismo de negociação. Quanto maior for a escala do mercado, mais especuladores haverá. A informação no mercado pode ser suficientemente reflectida no preço de mercado durante este tempo. Como resultado, a função de descoberta de preços pode ser cumprida na sua plenitude. De acordo com as estatísticas, a BTC Futures preço das principais bolsas de divisas criptográficas está basicamente de acordo com a tendência dos preços à vista. Este é o principal efeito dos futuros sobre os preços à vista. A troca convencional CME pode ser restringida pelo elevado limiar de 5 unidades mínimas BTC por contrato, a frequência de negociação e o número de utilizadores pode não competir com a troca de moeda criptográfica. Apesar da grande escala do mercado, há uma eficiência limitada na liquidez. Como resultado, existe uma falta de flexibilidade na mudança de preços. Isto ainda não afecta a sua influência no mercado no investimento normativo das moedas criptográficas.


2.1.2 A função do Hedging
Hedging é compensar potenciais perdas no mercado de futuros. Para os hedgers, as diferenças de preço entre spot e futuros, é o que determina se eles fazem uma perda ou um ganho. Como mencionado acima, a cobertura é dividida em uma cobertura de compra e uma cobertura de venda. Quando a base é um número positivo, irá beneficiar os hedgers de venda, mas quando é um número negativo, os hedgers de compra podem ter lucro.

Uma cobertura, de uma forma simples, é para compensar o risco de quaisquer movimentos adversos de preços utilizando instrumentos financeiros tanto em mercados futuros como à vista. Se houver diferenças de preço entre futuros e spot, os riscos envolvidos tornam a cobertura menos favorável. A teoria da cobertura selectiva é baseada na maximização dos ganhos. A cobertura é efectuada quando há mudança na base esperada. Quando o risco base é assumido no mercado, o risco envolvido com o mercado à vista pode ser reduzido. Este método de cobertura depende do julgamento dos investidores sobre a mudança de base, que tem um certo grau de especulação. Alguns estudiosos referem-se à moderna teoria de carteira de Markowitz e propõem a diversificação do investimento de carteira entre o spot e os futuros. A relação óptima entre risco e aprendizagem pode ser decidida medindo o nível de risco, de modo a determinar o tamanho da posição de ambos.


2.1.3 A Função de Estabilização do Mercado
Os futuros fornecem aos investidores uma ferramenta de cobertura e podem ser usados como uma ferramenta de alocação de activos. Tem também a função de estabilizar o mercado. Quando eventos inesperados ocorrem no mercado, resultando numa subida ou descida acentuada, os futuros podem aliviar a pressão de compra e venda no mercado à vista. Até certo ponto, expande o posicionamento do mercado, aumenta a profundidade e amplitude do mercado, e alivia o risco de volatilidade do mercado.

Cai Xianghui (2010) propôs que os futuros são a função de fonte de estabilização dos mercados a partir de cinco mecanismos: Mecanismo de cobertura de risco, mecanismo de supressão de preços, mecanismo de sugestão de preços, mecanismo de expectativa estável e mecanismo de provisão de liquidez. O comércio de futuros adopta um sistema de margens. O shorting de baixo custo cria uma alta taxa de utilização de capital e aumenta a liquidez do mercado. Quando há um aumento irrazoável no mercado à vista, é conveniente encurtar o mercado. Portanto, a eficiência da informação pode ser melhorada e a capacidade de correcção de preços é reflectida. Contudo, quando não existe uma ferramenta de encurtamento ou o custo do encurtamento é elevado, os preços dos activos reflectem apenas a expectativa de um preço crescente. O crescente grau de bolhas de activos traz riscos para a estabilidade do mercado.

O mecanismo de arbitragem também desempenha um papel na estabilização do mercado. A arbitragem de futuros e a arbitragem de spread de calendário podem corrigir erros de preços e evitar flutuações excessivas no mercado à vista. E a base é um reflexo importante das flutuações dos preços dos bens no futuro. Os investidores realizam negociações de arbitragem na premissa da convergência de bases para evitar eficazmente a expansão excessiva do fosso entre futuros e spot e aumentar a estabilidade do mercado. De acordo com os dados da taxa base2, as trocas de moeda criptográfica fornecem principalmente contratos perpétuos do BTC, dos quais a taxa base é bastante baixa. O contrato mensal lançado pela CME tem uma grande variação na taxa base. Da perspectiva da maximização do lucro de arbitragem, contratos mensais ou contratos trimestrais têm maior espaço para arbitragem do que os contratos perpétuos.


2.2 Análise da Especulação de Futuros em Cryptocurrency
Em termos do mercado financeiro convencional, a especulação e a cobertura estão intimamente associadas ao mercado de futuros, onde a cobertura tem uma posição dominante e a especulação funciona para a cobertura. A especulação de futuros tem a função de assumir riscos de preços, aumentar a liquidez do mercado e corrigir o desvio de preços. A emergência da especulação é propícia ao desenvolvimento maduro do mercado de futuros. Como a falta de especulação irá reduzir a liquidez do mercado, a cobertura é difícil de implementar. É difícil evitar o risco de preço no mercado de futuros; se houver demasiada especulação, que excede a necessidade de cobertura, ocorrerá uma especulação excessiva. Como resultado, a estabilidade do mercado de futuros será sabotada, e haverá maiores riscos de negociação e custos de negociação de cobertura. Portanto, a medição da especulação é de grande significado para o mercado de futuros.

De acordo com as estatísticas actuais, a relação entre o volume total de negociação de derivados e o interesse aberto pode ser um indicador para a medição da especulação. Os derivados das trocas de divisas criptográficas abrangentes, como o Binance, têm uma maior probabilidade de especulação do que os derivados das trocas de divisas criptográficas. A hipótese de especulação no Binance é muito maior do que a de outras bolsas, cujo grau de especulação flutua no intervalo [8,12]. Huobi, OKEx e Gate.io são relativamente semelhantes, dentro do intervalo [4,6]. As trocas de divisas criptográficas derivadas flutuam em [1,4], e a CME é cerca de 1. Portanto, pode-se inferir que existem mais actividades especulativas nas trocas de divisas criptográficas.

3 As Características e Categorias dos Contratos de Futuros Cryptoasset
Os contratos de futuros são derivados financeiros que visam diferentes activos subjacentes. Originalmente eram usados para cobrir o risco de negociação no mercado, mas têm sido amplamente aplicados para negociação especulativa, especialmente nos mercados de moedas criptográficas. Os contratos de futuros consistem em cinco elementos chave: Compradores e vendedores, preço, data de entrega, quantidade de negociação e mercadoria, que têm todos as seguintes características:
Actualmente, Futuros Bitcoin e Futuros Ethereum são as principais categorias de contratos no mercado de divisas criptográficas. As categorias de futuros ainda se encontram na fase preliminar. Mas em comparação com os futuros convencionais, há mais inovação. Os futuros de activos em Cryptocurrency são categorizados de forma diferente:

Source：Gate Source：Gate.io Research

3.1 Contratos de Entrega e Contratos Perpétuos

Um contrato de entrega é o tipo mais comum de produtos futuros no mercado de futuros convencional. Isto é quando ambas as partes concordam em entregar o contrato ao preço e quantidade acordados em algum momento no futuro. No mercado de contratos de entrega BTC, existem contratos semanais, mensais e trimestrais.


Um contrato perpétuo é um tipo especial de contrato de futuros que não tem data de entrega e permite aos investidores manterem uma posição indefinidamente. É semelhante ao comércio à vista. O preço marcado é baseado no preço ponderado do mercado externo, que é usado para determinar a liquidação forçada de posições para evitar a manipulação maliciosa do mercado e reduzir o risco de inserção de pinos "" . O mecanismo da taxa de capital também funciona como uma âncora para o preço à vista. A taxa de capital = valor da posição * taxa de capital. Quando a taxa de capital é positiva, os longs pagam os calções, e quando a taxa do fundo é negativa, os calções pagam os longs. Os contratos perpétuos geralmente adoptam múltiplos mecanismos para reduzir os riscos de mercado, tais como limitar o número de posições detidas ou aumentar a proporção da margem para aumentar o limite de risco. Muitas vezes tomam o saldo gerado pela liquidação forçada da posição como seguro. Seleccione os investidores com os maiores retornos entre aqueles que detêm posições invertidas e aproveite a liquidação forçada completa.


3.2 Contrato a Prazo e Contrato Inverso
Os contratos perpétuos comuns incluem um contrato a prazo (contrato de margem USDT) e um contrato inverso (contrato de margem padrão de moeda). Tomemos como exemplo os futuros perpétuos da BTC:

Devido à tendência distinta do mercado, existem diferentes retornos contratuais. Em geral, os contratos inversos longos podem aumentar os ganhos quando há uma tendência ascendente no mercado, e os contratos a prazo curtos podem aumentar os retornos quando o mercado se move para baixo. Os contratos inversos são mais adequados para os investidores orientados para a moeda e os contratos a prazo são para investidores focados na moeda com curso legal.

3.3 Entrega em dinheiro e entrega física
Liquidação em dinheiro significa que o preço de liquidação é usado para calcular os lucros e perdas do contrato de posição então em aberto. O pagamento em dinheiro é feito quando o fechamento do contrato de futuros é entregue no final do prazo. O processo de liquidação é rápido e conveniente, que é actualmente o principal método de entrega de trocas de moedas criptográficas.

A entrega física significa que ambas as partes trocam activos e transferem a propriedade dos activos no dia da entrega, de acordo com os regulamentos dos contratos de futuros, que podem ser combinados com a posição à vista para fazer uma melhor estratégia de investimento. Desta forma, pode reflectir suficientemente os fundamentos da oferta e procura no mercado à vista, mas existe um limiar elevado para a entrada de entregas físicas. Normalmente os mineiros e as instituições profissionais adoptarão este método.


3.4 Modo Isolado e Modo Cruzado
No modo cruzado, todos os activos da conta contratual serão usados como margem, e se qualquer outra posição tiver ganho ganhos, a margem pode ser adicionada à perda da posição. A liquidação forçada resultará na perda de todos os activos da conta do contrato. As vantagens do modo de posição completa: Há menor risco de liquidação forçada, menor taxa de ocupação da margem inicial, e ajuste flexível da posição. Quando o preço da moeda flutua ligeiramente, a posição do contrato não será afectada. O risco de liquidação forçada é menor e há uma alta taxa de utilização do capital da conta do contrato. Quando os preços da moeda flutuam drasticamente, os utilizadores que são liquidados sofrerão grandes perdas.

No modo isolado, a maior perda de uma posição é a margem e a margem suplementar, o que equivale a isolar cada posição. Quando a flutuação do preço da moeda leva à liquidação forçada, os utilizadores apenas perdem a margem das posições isoladas. A margem de outras posições não será afectada. Mas na situação em que todas as margens estão ocupadas, é mais difícil ajustar as posições.


4 Outras Inovações dos Derivados Cryptoasset
4.1 Contratos de Volatilidade
Os investidores têm-se preocupado com a volatilidade do preço da moeda criptográfica, que por vezes pode ser um problema para eles, mas a volatilidade é também o atractivo para os investidores cada vez mais arriscados participarem na negociação. Como o mercado financeiro convencional tem um nível de desenvolvimento maduro, há pesquisas que sugerem que os factores que afectam os preços dos activos e uma variedade de estratégias de investimento são a macro política do banco central, a associação entre mercado de acções e mercado de obrigações, a estrutura da oferta e procura de produtos periódicos, e o método de avaliação e análise de acções individuais e empresas. Com o desenvolvimento esperado do mercado de moeda criptográfica durante décadas, o consenso de que a moeda criptográfica serve como um instrumento de alocação de activos ainda precisa de ser melhorado. A lógica de funcionamento da economia simbólica e a avaliação dos tokens não foi clarificada, por isso a instabilidade do valor da moeda tornou-se a norma.

Tomando as opções do BTC como exemplo: A maioria das opções de BTC refere-se à fórmula convencional de preços de opções conhecida como Modelo Black-Scholes. A volatilidade implícita é um indicador importante para medir o valor das opções. Entre os produtos de opção em várias indústrias publicados pela CME, a volatilidade da agricultura e da energia é de cerca de 30%, e as opções sobre acções e divisas estão apenas abaixo dos 20%. A volatilidade das opções do BTC é superior a 80%, o que está muito acima de outras indústrias. De acordo com as estatísticas da Skew, a volatilidade das opções do BTC flutuou cerca de 100% no último ano, sendo que a mais alta foi superior a 180%.


Dada a alta volatilidade dos criptoassets, algumas trocas surgiram com novas ideias sobre a concepção de produtos, tais como o contrato FTX's Move. Um contrato de mudança representa o valor absoluto do movimento do produto durante um período de tempo. Por exemplo, se o preço diário do BTC mudar em $100 do início ao fim do dia, o contrato BTC-Move expirará em $125 independentemente da subida ou descida do BTC. Contratos de Longa Duração indicam a previsão de grandes flutuações de preços, enquanto que contratos de curta duração indicam uma expectativa de uma tendência de mercado mais estável. Ao contrário das estratégias convencionais de investimento que apostam na subida ou descida do preço dos activos no futuro, estes produtos são baseados na taxa de volatilidade. Reduzem o risco dos preços dos activos subirem ou descerem unilateralmente devido a choques de mercado, e proporcionam uma escolha de investimento que está mais de acordo com as características dos mercados de moedas criptográficas. Além disso, os produtos BVOL combinam contratos FTX Move e contratos perpétuos BTC para fornecer exposição de investimento com volatilidade implícita. A lógica de investimento está de acordo com o julgamento da futura estabilidade dos preços do mercado.


4.2 Produto de Futuros Perpétuos
No mercado de derivados em moeda criptográfica para bolsas centralizadas, o volume de negociação de futuros perpétuos ocupa a maior parte do mercado. As opções perpétuas ainda estão em fase de concepção e exploração. As opções convencionais têm um bom efeito na cobertura do risco de descida, mas a maioria das opções de câmbio centralizadas pertencem ao estilo europeu de opções, que têm uma data de entrega clara. A sua flexibilidade de entrega não pode competir com a das opções americanas. Existe algum risco de movimento de posição e de fragmentação de liquidez. Em termos destes problemas associados às opções convencionais, as opções descentralizadas na cadeia proporcionam uma abordagem inovadora.

Tomando como exemplo as opções parcialmente descentralizadas, a Opyn, estabelecida como parte do Protocolo de Convexidade, permite aos utilizadores criar opções de compra e venda. Hegic usa um pool universal de liquidez que gera rendimentos passivos para tornar mais simples a negociação de opções P2P. O Charme introduziu o mercado de previsão AMM para criar liquidez. Asteria é o primeiro a usar mecanismos de cobertura dinâmica na cadeia para garantir retornos estáveis para os criadores de mercado.

As Opções Eternas recentemente lançadas pelo Protocolo Deri são dignas de nota. É único na medida em que oferece uma cobertura contra o risco de queda e assegura o lucro, ao mesmo tempo que não tem data de expiração nem necessidade de mover posições. Everlasting Options adopta um mecanismo de funcionamento baseado na taxa de capital. Quanto à opção de compra, a parte que "marca" é mais alta do que "greve" é chamada de pagamento. A opção de compra pode manter a posição e pagar em prestações enquanto ele continuar a pagar o "mark-payoff", enquanto o lado da venda pode cobrar o "mark-payoff". Naturalmente, é necessária uma margem suficiente para suportar o pagamento que pode ser feito. Simplesmente falando, é semelhante ao lado comprador que paga o seguro, enquanto o lado vendedor cobra as taxas do seguro.
Em termos do mecanismo de preços, a maioria dos produtos de opções no mercado utiliza o modelo BS, mas as Opções Eternas oferecem uma fórmula de preços mais concisa ao combinar o modelo BS com a fórmula de preços das Opções Eternas proposta por Dave White e Sam Bankman-Fried.


Quando se trata de resolver problemas específicos de fragmentação de liquidez, o método tradicional do livro de ordens pode resolver este problema até certo ponto, mas não elimina o problema. O método AMM da reserva de liquidez pode alcançar uma fragmentação zero de liquidez. Opções de Put/Call e diferentes preços de exercício podem ser colocados no mesmo pool de liquidez para maximizar a eficiência do capital. Everlasting Options emprega o mecanismo PMM (Proactive Market Making, um esquema especial AMM), onde um preço Oracle guia o processo de descoberta do preço da opção.


5 A Perspectiva do Mercado de Derivados Cryptoasset
5.1 Espera-se que o Mercado de Opções Cryptoasset cresça 80 vezes o seu tamanho actual
Actualmente, o mercado de negociação de derivados cryptoasset é dominado principalmente por bolsas centralizadas que fornecem produtos maduros na sua fase inicial, tais como futuros perpétuos e opções europeias. Em contraste, produtos inovadores emergem infinitamente no mercado descentralizado de derivados, e pode ser difícil mudar fundamentalmente a natureza da centralização. Mas com base na natureza da fonte aberta, inovação na cadeia, estes produtos emergentes podem fornecer uma rica fonte de inspiração para o design.
Dado o desenvolvimento do mercado de derivados criptográficos, o autor acredita que as opções de moeda criptográfica irão florescer no futuro. De acordo com as estatísticas sobre derivados das bolsas financeiras mundiais compiladas pela FIA, as opções no mercado de derivados convencionais representam, em média, 80% do volume de transacções de futuros. Os dados actuais da Skew mostram que o valor é apenas 1% no mercado de derivados de moeda criptográfica (valor médio de futuros 500b, valor médio de opções 5b). Por outras palavras, o mercado de opções para derivados de moeda criptográfica tem o potencial de crescer 80x se corresponder à avaliação actualmente observada no mercado tradicional de derivados. Devido ao elevado limiar, métodos de negociação complicados e elevada procura de cobertura, os participantes do mercado de opções tradicionais são principalmente as grandes instituições ou empresas transformadoras. Considerando a facilidade em que a moeda criptográfica pode ser negociada juntamente com o seu valor especulativo e o interesse dos investidores comuns, espera-se que o mercado continue a crescer, o que é favorável às opções.

5.2 Bolsas de Moeda Cryptocurrency Exchanges Emerge no Mercado de Derivados
De acordo com o volume de transacções do maior BTC Futuros e bolsas de opções na Secção 5.1, o mercado de futuros apresenta um cenário para muitas das principais bolsas de moeda criptográfica. As actuais trocas de divisas criptográficas de derivados no mercado de opções têm uma quota relativamente igual. Não há "uma superpotência" que detém uma parte esmagadora da quota de mercado. Quando se trata do mercado de futuros, os instrumentos financeiros maduros para futuros e a atracção da marca das principais bolsas têm uma influência no status quo . Além disso, não há nenhum avanço notável em termos de inovação quando se trata de futuros e dos métodos de investimento que lhe estão associados. A futura competição de futuros depende da força e popularidade da plataforma. Com a crescente consciência da moeda criptográfica como uma nova ferramenta de investimento, as instituições financeiras mostrar-se-ão cada vez mais dispostas a participar. Como resultado, plataformas de negociação com segurança, conformidade e força credível podem tornar-se a sua escolha de negociação.
Ao contrário do mercado de contratos de futuros, acredita-se que a inovação será o principal denominador da concorrência entre as principais bolsas no mercado de opções. A situação actual em que as trocas minoritárias monopolizam o mercado pode ser alterada. Existe ainda um grande espaço para o desenvolvimento de produtos opcionais. Os produtos existentes no mercado são opções BTC e opções ETH em formas relativamente simples. Actualmente, o mercado de opções de moeda criptográfica ainda é um oceano azul, e há uma grande procura de ferramentas derivadas que sejam compatíveis com as características oferecidas dentro da indústria. Portanto, mecanismos de concepção avançada e operações comerciais de fácil utilização serão favorecidos pelos investidores. Instituições financeiras convencionais e instituições monetárias continuam a entrar no mercado de opções e lançam produtos de opções personalizados para satisfazer as necessidades dos investidores, o que irá impulsionar a inovação e maturidade do mercado de opções.


Declaração
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