O que é a LUNA?

Introdução

Terra é uma cadeia pública construída através do Cosmos SDK, que visa construir um sistema financeiro moderno para blockchain. Ela emitiu LUNA e a stablecoin UST, esta última já foi a quinta maior stablecoin com um valor de mercado de mais de US$ 10 bilhões. O ecossistema Terra cresceu rapidamente em 2021, e o LUNA chegou ao top 10 em termos de capitalização de mercado, aumentando cem vezes.
Mas ninguém esperava que o Terra Empire no valor de dezenas de bilhões entraria em colapso em dois dias, e o gatilho foi o mecanismo LUNA-UST projetado por ele mesmo. Os detentores ficaram em pânico com a acentuada desvinculação da UST e optaram por vender a todo custo, enquanto alguém queimava USTs a um custo muito inferior a US$ 1 para cunhar LUNA e os vendia no mercado à vista para obter lucros, resultando em um rápido aumento na emissão de LUNA. tokens e dumping no mercado à vista.
O equilíbrio entre LUNA e UST, que originalmente era mantido pelo mecanismo de arbitragem, foi repentinamente perdido, resultando em uma queda de 99% devido à emissão ilimitada de LUNA e ao depegging da UST, que por sua vez afetou as instituições com posições compradas no projeto e causou uma série de crises de liquidação. Todos testemunharam esse evento histórico absurdo que realmente aconteceu e, posteriormente, o Luna Foundation Guard (LFG) propôs criar uma nova cadeia para melhorar o mecanismo UST e reconstruir o ecossistema. Como resultado, nasceram o LUNC (Terra Classic) e o novo bifurcado LUNA.

O que é LUNA?

LUNA é o token nativo do Terra blockchain e a base de seu ecossistema, permitindo que os usuários façam stake e participem da verificação de transações, recebam recompensas com base na quantidade de LUNA apostado, propostas iniciais de governança (atualizações de software, modificações técnicas, estruturas de taxas e políticas monetárias ), pague taxas on-chain e facilite a vinculação da stablecoin descentralizada UST ao dólar americano por meio de um mecanismo de queima e cunhagem.

A oferta total de LUNA é de 1 bilhão, o acordo Terra começará a queimar tokens assim que ultrapassar uma circulação de mercado de 1 bilhão. No início, os tokens LUNA foram alocados da seguinte forma.

Investidores de venda privada (26%):

Para financiar o desenvolvimento dos projetos do Terra, o Terraform Labs realizou três vendas de tokens.

1. Maio de 2018, US$ 10 milhões a um preço de US$ 0,1
2. Outubro de 2018, US$ 23 milhões a um preço de US$ 0,23
3. venda privada não revelada, $ 14,5 milhões a um preço de $ 0,8

Reservas de Estabilidade (20%):
Para manter a vinculação da stablecoin.

Terra Aliança (20%):
Divulgar o Ecossistema Terra através de incentivos e marketing e aumentar o número de parceiros. Esses tokens foram mantidos pelo Terraform Labs e alocados com base nas opiniões da comunidade.

Grupo de Funcionários e Contribuintes (20%):
Para recompensar os desenvolvedores, esses tokens foram desbloqueados linearmente ao longo do tempo.

Laboratórios Terraform (10%):
Facilitar a pesquisa e desenvolvimento de projetos Terra. O Terraform Lab também arrecadou 4,5% adicionais em nome dos investidores que não eram certificados KYC e puderam solicitar a recuperação.

Liquidez do Gênesis (4%):
Para permitir que o mercado crie cotações de liquidez e permitir que os usuários comecem a negociar.

O Desenvolvimento da Terra

O protocolo Terra foi criado pela empresa sul-coreana de blockchain Terraform Labs, que é uma das 15 empresas de comércio eletrônico da Terra Alliance agrupadas por empresas sul-coreanas e do sudeste asiático e cofundada por Daniel Shin e Do Kwon, que também atua como o CEO.

A Terra é conhecida pelos algoritmos de pegging baseados em stablecoin UST e LUNA, seu desenvolvimento foi transferido para a Luna Foundation Guard (LFG), uma organização sem fins lucrativos com sede em Cingapura após o lançamento da rede principal Terra em abril de 2019.

De acordo com o white paper e a missão fundadora do LFG, a popularidade da criptomoeda requer os atributos de descentralização, sem confiança, sem permissão e também a estabilidade da moeda fiduciária. A LFG está empenhada em se tornar um centro importante para a tecnologia DEFI emergente para ajudar no estabelecimento de uma economia descentralizada por meio do gerenciamento da comunidade, promoção da inovação e software de código aberto.

Simplificando, Terra é uma rede de stablecoin descentralizada, sendo a UST a mais popular, cujo valor está vinculado ao dólar americano. Ele também suporta mais de uma dúzia de stablecoins descentralizadas atreladas a outras moedas fiduciárias. Ambos os nomes de Terra e LUNA cobrem significados especiais, pois se referem às deusas da Terra na mitologia antiga, enquanto Luna representa a Lua em latim, simbolizando a complementaridade entre si.

Vale ressaltar que a filha de Do Kwon também se chama Luna, o que expressa sua crença pessoal no sucesso deste protocolo.

Em contraste com as stablecoins centralizadas, como USDC e USDT, a descentralizada da Terra não é lastreada por dinheiro ou títulos do governo, mas por seu token nativo LUNA. O TerraUSD (UST) foi emitido em setembro de 2020 e, no final de março de 2021, foi estabelecida a ponte de rede cruzada Terra Bridge, conectando Terra, Ethereum e Binance Smart Chain.

Em março de 2022, o comerciante do Twitter Algod acusou Terra e UST de serem fraudes, e o preço do LUNA cairia um ano após a aposta de um milhão de Do Kwon. Curiosamente, UST e LUNA entraram em colapso em apenas dois meses, o que fez com que o blockchain Terra parasse temporariamente e seu ecossistema perdesse quase US$ 45 bilhões em uma semana. A comunidade votou pelo fork no final de maio, criando duas blockchains: LUNC (uma continuação da cadeia original) e LUNA (a nova cadeia).

O que é UST?

UST é uma stablecoin atrelada ao dólar americano. As stablecoins podem ser divididas em stablecoins fora da cadeia, stablecoins dentro da cadeia e stablecoins algorítmicas de acordo com o método de manutenção de um preço estável. USTs são gerados pela queima de LUNAs enquanto a queima de LUNAs também é capaz de gerar USTs. O preço da UST é mantido por meio da arbitragem dos spreads de mercado. Como a UST não é respaldada por nenhum ativo, mas usa algoritmos para regular a oferta e a demanda, a UST pertence a uma stablecoin algorítmica para esse fim.

O protocolo Terra adota um novo mecanismo de cunhagem e gravação onde os usuários podem cunhar 1 UST para cada $ 1 de LUNA queimado e, inversamente, os usuários podem queimar 1 UST para cunhar $ 1 de LUNA. Esse mecanismo único de queima/cunhagem estabilizou a fixação de US$ 1 da UST por meio de mudanças na oferta e na demanda causadas por diferenciais de preços.

Por exemplo, se o preço do UST exceder $ 1 por algum motivo, como um aumento de 50% para $ 1,50, os detentores de LUNA podem queimar $ 1 no valor de LUNA para obter 1 UST, já que o preço do UST é de $ 1,50, ele pode ser trocado por outra stablecoin atrelada para o dólar americano e obter imediatamente um lucro de 50%. Portanto, quando o preço da UST for maior que $1, os arbitradores terão um incentivo para queimar LUNA e cunhar UST, resultando na queda da oferta total de LUNA e no aumento de seu preço enquanto a oferta total de UST aumenta e seu preço cai para $ 1 eventualmente.

Então, o que acontece quando o preço da UST cai abaixo de US$ 1? Se cair para US$ 0,5 por algum motivo, os detentores podem comprar 2 USTs com outra stablecoin atrelada ao dólar americano e queimar os 2 USTs por US$ 2 em LUNA. Em seguida, os $ 2 de LUNA podem ser trocados por 2 outras stablecoins, gerando um lucro de 100%. Portanto, quando o preço da UST for menor que $1, os arbitradores terão um incentivo para queimar UST e cunhar LUNA, resultando no aumento da oferta total de LUNA e na queda de seu preço enquanto a oferta total de UST diminui e seu preço sobe para $ 1 eventualmente.

A operação da UST e LUNA mostra que a variação no volume total da UST é acompanhada por um aumento ou diminuição do valor de mercado da LUNA. A capacidade do UST de ser totalmente convertido em moedas fiduciárias ao preço de US$ 1 depende se o valor de mercado do LUNA é suficiente para suportar o volume total de UST emitido.

Este algoritmo peg teoricamente pode funcionar normalmente, mas quando o preço da UST cai e o valor de mercado do LUNA encolhe, existe o risco de uma chamada “espiral da morte” que pode fazer com que o preço da UST não seja mais capaz de manter $ 1.

Os Projetos Conhecidos do Terra Ecosystem

A Terra está empenhada em se tornar um protocolo global de pagamento em criptomoeda, e suas taxas de transação, normalmente menos de 1% do valor total da negociação, são mais baratas do que a maioria das empresas de cartão de crédito ou processadores de pagamento. O ecossistema Terra contém aplicativos como stablecoin, empréstimos e trocas descentralizadas com os seguintes como exemplos:
Fiat Stablecoin
A Terra Alliance e seus parceiros estão usando ativamente stablecoins no ecossistema Terra para popularizar o blockchain e os serviços de pagamento de varejo. Além do mais conhecido TerraUSD (UST), que está atrelado ao dólar, existem TerraCNY (CNT) atrelado ao RMB, TerraJPY (JPT) atrelado ao iene), TerraGBP (GPT) atrelado à libra, TerraKRW atrelado a won ( KRT) e TerraEUR indexado ao euro (EUT).
Antes do colapso da UST e da LUNA, essas diversas moedas estáveis forneciam com sucesso pagamentos transfronteiriços e em tempo real para muitas pessoas em todo o mundo. No entanto, como todos adotaram algoritmos para ajustar com flexibilidade o fornecimento de tokens, eles também sofreram depegging após o colapso.

protocolo âncora

Anchor é um mercado de câmbio descentralizado e um protocolo de empréstimo construído no Terra, prometendo aos usuários um retorno anualizado de até 20% no UST quando foi lançado em 17 de março de 2021. Como os usuários têm grande necessidade de retornos estáveis e de baixo risco, o Anchor Protocol é um dos principais motivos para o crescimento do ecossistema Terra.
O protocolo Anchor também permite empréstimos e staking de liquidez, permitindo que os usuários apostem seu LUNA e recebam o derivado do bLUNA, que por sua vez pode ser usado como garantia para empréstimos em vários protocolos financeiros descentralizados.
O alto rendimento atraiu uma grande quantidade de capital de arbitragem, e surgiu a estratégia de rotação de stablecoins colaterais para aumentar a alavancagem de juros (MIM-UST), fazendo com que a Anchor ficasse aquém de seu orçamento e o valor de mercado da UST inflasse demais, o que lançou um prenúncio para o colapso de UST e LUNA.

Fonte: Âncora

Protocolo de espelhamento

Mirror é uma plataforma financeira descentralizada (DeFi) que permite aos usuários criar e negociar os chamados “ativos espelhados” chamados mAssets, que são tokens derivados. Seus preços estão atrelados a outras criptomoedas ou ações de empresas conhecidas, como TWTR (Twitter), TSLA (Tesla), PYPL (Paypal), NKE (Nike), NFLX (Netflix), BABA (Alibaba Group), AAPL ( Apple) e assim por diante, permitindo que os usuários os negociem sem comprar os ativos subjacentes. No entanto, os ativos espelhados foram cotados usando UST através dos oráculos da BAND, e os tokens derivativos também foram afetados pelo colapso da UST e LUNA. No momento, a equipe de desenvolvimento ainda está se reconstruindo na ausência de uma stablecoin estável.

Fonte: Espelho

Astroport

A Astroport, uma bolsa descentralizada, apresenta um algoritmo automatizado de cotação de criador de mercado que suporta diferentes algoritmos para pools de liquidez, permitindo serviços personalizados para diferentes provedores de liquidez para melhorar a eficiência do capital e reduzir derrapagens para os comerciantes. Apesar de ter sido devastado pelo colapso da UST e LUNA, atualmente está operando normalmente graças aos esforços de sua comunidade e desenvolvedores.

Os tipos de pools de liquidez atualmente suportados pela Astroport são:

1. Pools de produtos constantes
   O tipo mais comum de pool de liquidez on-chain que aplica o algoritmo de criador de mercado de produto constante.

2. Conjuntos de invariantes Stableswap
   A adoção do algoritmo StableSwap Invariant permite eliminar completamente as perdas anômalas dentro de um determinado intervalo, proporcionando um deslizamento próximo de zero.

3. Grupos de Inicialização de Liquidez
   O algoritmo Liquidity Bootstrapping permite que as equipes criem liquidez com uma pequena quantidade de capital, evitando arbitragem por robôs de negociação on-chain ao configurar pools de liquidez.

Fonte: AstroPort See More

O Depegging da UST

É difícil esquecer o que aconteceu depois de 9 de maio de 2022 para os titulares de UST e LUNA. O protocolo Terra, que continuou crescendo no Total Value Locked e já esteve entre as 10 principais criptomoedas com um pico de capitalização de mercado de mais de $ 20 bilhões e um preço máximo de mais de $ 100, sofreu uma queda em alguns dias e até uma queda de -99,97%. em um único dia. A UST também desligou e caiu de $ 1 para menos de 1 centavo, enquanto a LUNA estava a caminho de zero.

Fonte: DeFi Llama See More

Muitos investidores perderam todo o seu dinheiro antes que pudessem reagir, já que a reviravolta foi tão dramática, incluindo instituições ou participantes conservadores que não negociaram, mas apenas ganharam juros. Então, como tudo isso aconteceu?
A resposta é simples: “corrida aos bancos”.

O aumento maciço na compressão de USTs criou um “falso valor de mercado” excessivo, embora o preço do UST pudesse ter sido empurrado para $ 1 pelo mecanismo de arbitragem de queimar UST para cunhar e vender LUNA, o domínio de mercado de LUNA no ecossistema Terra foi muito baixo para que todos os USTs sejam convertidos de volta em outras stablecoins atreladas ao dólar, levando ao colapso do LUNA e do UST.
O que é um valor de mercado falso e o que é verdadeiro? A forma mais simples de calculá-lo é multiplicar o preço atual do ativo por sua quantidade, conforme a parte diagonal abaixo:

No entanto, multiplicar a quantidade de um ativo por um preço fixo não fornece objetivamente um verdadeiro valor de mercado. Existe a chamada curva de demanda por ativos em economia (veja a linha vermelha no gráfico abaixo), onde o preço de uma mercadoria está inversamente relacionado à sua quantidade demandada. Quando há excesso de oferta, o preço deve ser reduzido para atrair mais compradores; inversamente, quando há escassez, o preço sobe. Aí vem a pergunta: como você determina o verdadeiro valor de mercado de uma criptomoeda como o Bitcoin (BTC)? Bem, venda todos os Bitcoins e veja quanto pode ser ganho no final.

Portanto, o valor de um Bitcoin = preço de venda * o número de quantidades vendidas a esse preço. Após somar o valor de todos os Bitcoins vendidos a diferentes preços, verifica-se que esta é exatamente a parte diagonal sob a curva de demanda, portanto o valor total vendido é o verdadeiro valor de mercado.

Segue-se que o verdadeiro valor de mercado é muito menor do que simplesmente multiplicar a quantidade por um único preço, pois é impossível vender o mesmo ativo a um preço fixo indefinidamente e a diferença entre os dois é o falso valor de mercado. O que pode ser realizado deve ser o verdadeiro valor de mercado, enquanto o que existe nas cifras, mas não pode ser realizado, é o falso valor de mercado.

Nas primeiras horas de 8 de maio, o Luna Foundation Guard removeu $ 150 milhões de UST do pool UST-3Crv em preparação para o pool 4Crv, deixando o pool UST-3Crv com cerca de $ 700 milhões, momento em que apenas $ 300 milhões seriam suficientes provocar uma crise de liquidez.
A oportunidade certamente não foi perdida por grandes jogadores que queriam lucrar com a venda a descoberto, e um novo endereço de repente vendeu $ 84 milhões em USTs, desequilibrando seriamente o pool UST-3Crv.

A fim de manter o pool UST-3Crv em equilíbrio, a LFG então sacou outros US$ 100 milhões, o que só foi capaz de manter uma aparente estabilização do preço.
A profundidade de liquidez tornou-se mais rasa, indicando que seria mais fácil liberar o UST, e as baleias começaram a vender coletivamente USTs na Binance, com cada transação totalizando mais de um milhão de dólares.

Fonte: Twitter

A desvinculação dos detentores de UST entrou em pânico rapidamente e o protocolo Anchor começou a ver uma retirada maciça de USTs, aumentando o efeito dominó da liquidação.
Devido ao mecanismo de arbitragem algorítmica de queimar UST para gerar LUNA, houve um grande aumento na oferta de tokens LUNA, o que fez com que seu preço caísse rapidamente, resultando em um ciclo de morte de queda de preço de UST → aumento de emissão de LUNA → queda de preço de LUNA → Retirada da UST → O preço da UST continua caindo.

LUNA registrou uma queda de -99,97% em 12 de maio, enquanto a quantidade de tokens aumentou de 300 milhões para 6 trilhões em dias. Dados on-chain mostraram que apenas US$ 7,4 bilhões em USTs de quase US$ 20 bilhões foram convertidos com sucesso em outras stablecoins, enquanto os US$ 11,3 bilhões restantes em USTs emitidos em excesso falharam devido ao encolhimento do valor de mercado da LUNA, deixando-o como um token não passível de troca.

As consequências da espiral da morte

A zeragem noturna de LUNA e UST chocou todo o mercado.

A LFG foi forçada a liquidar sua reserva de Bitcoin em até 80.000 para impedir o colapso da UST, o que por sua vez fez com que o Bitcoin caísse mais de 20% em um único dia e o mercado de criptomoedas perdesse US$ 400 bilhões em termos de valor de mercado em uma semana. A blockchain Terra também parou quando o LUNA foi zerado para evitar que se tornasse uma ferramenta para ataques de governança.

O colapso repentino da LUNA e da UST lançou o mercado e a comunidade de criptomoedas no caos, com as principais exchanges parando as retiradas da LUNA e da UST e até mesmo removendo os pares comerciais relevantes.

Protocolos descentralizados on-chain também foram afetados, como o Venus, um protocolo de empréstimo na BNB Chain, habilitado a trocar $ 100.000 de outros ativos por $ 10.000 do LUNA devido a um erro no limite de preço mínimo LUNA no Chainlink, um conhecido oráculo , deixando o cofre com uma grande quantidade de garantias LUNA não liquidadas e mais de $ 10 milhões em despesas com dívidas incobráveis.

Porém, o impacto não se limitou a isso, pois o efeito borboleta trouxe mais problemas. Em primeiro lugar, descobriu-se que a Three Arrows Capital, um fundo de hedge com mais de US$ 10 bilhões em ativos sob gestão, retirou mais de 120.000 stETH do protocolo Curve e os vendeu com frequência na FTX e Bitmex. Apesar disso, acabou por declarar falência por insolvência.
Isso foi seguido por problemas com outras plataformas de gerenciamento e trocas, como BlockFi, Voyager Digital e Genesis Trading, todos os quais eram credores da Three Arrows Capital e haviam emitido empréstimos para ela, alguns dos quais eram até empréstimos de crédito não garantidos. Também foi revelado que Celsius havia desviado fundos de clientes em particular para alavancagens arriscadas, faltando assim ativos suficientes para retirada. As enormes perdas e a liquidez esgotada causaram sucessivas falhas de muitas instituições e bolsas centralizadas.

Apesar da devastação do ecossistema Terra e da perda sofrida pelos investidores que acreditaram no LUNA UST, a comunidade não desistiu. Do Kwon twittou após dias de silêncio que pretendia fazer um hard fork do Terra e reconstruí-lo com a ajuda de desenvolvedores.

A rede principal Terra 2.0 (Phoenix-1) foi lançada no final de maio, quando a comunidade votou e aprovou a proposta rapidamente. O token do Terra 2.0 foi nomeado LUNA, enquanto o anterior foi renomeado LUNC e tUST foi renomeado USTC.

Mas a comunidade Terra ainda estava dividida quando Do Kwon foi divulgado por um ex-engenheiro da Terraform Labs sendo um dos co-fundadores pseudônimos por trás da falida stablecoin algorítmica Basis Cash enquanto ganhava dezenas de milhões de dólares mensalmente antes do colapso de LUNA e UST .

Além disso, os investidores estavam relutantes em confiar em Do Kwon e no novo Terra 2.0, e o que eles realmente queriam era queimar o excesso de tokens LUNC na antiga rede Terra Classic. Ao mesmo tempo, a comunidade começou a enviar tokens espontaneamente para o endereço do buraco negro, estabelecendo as bases para um possível aumento nos impostos sobre transações on-chain após a atualização da rede principal do Terra Classic em setembro.
Embora as principais exchanges tenham indicado seu apoio à votação, a influência da taxa de queima de 1,2% na rede principal do Terra Classic, LUNC e UST ainda pode ser observada.

Conclusão

As criptomoedas trouxeram novas possibilidades para modelos tradicionais, financeiros e econômicos. A ausência de intermediários de terceiros e a falta de permissão permitem que as pessoas troquem livremente e facilmente a baixo custo, mas a volatilidade também limitou sua capacidade de armazenar valor e adoção em massa.
Portanto, o desenvolvimento de stablecoins, que são consideradas uma forma nova e mais segura de investimento em criptomoedas, tornou-se uma necessidade urgente. O valor de mercado das stablecoins cresceu mais de 100 vezes em poucos anos e o Terra foi lançado seguindo a tendência, estabelecendo o reino LUNA, que já teve um valor de mercado de dezenas de bilhões de dólares com base na stablecoin algorítmica UST.

Fonte: O Bloco See More
O LUNA é altamente esperado, enquanto o UST é visto como uma combinação da estabilidade da moeda fiduciária com os benefícios dos contratos inteligentes, descentralização e falta de confiança das criptomoedas. Os retornos altos e estáveis do protocolo Anchor também atendem à necessidade de um portfólio de investimentos, levando ao rápido sucesso do Terra e atraindo cada vez mais investidores. No entanto, ele ignora o risco de crises de liquidez por trás da stablecoin algorítmica, e algumas pessoas até investiram nela sem entender completamente o mecanismo de cunhagem.
Embora seja verdade que seu mecanismo exclusivo de queima/cunhagem é aberto e transparente e permite alguma flexibilidade no ajuste da oferta e da demanda para manter o preço da UST atrelado à moeda fiduciária, o colapso mais uma vez prova que é impossível expandir de maneira ilimitada sem suporte de valor, e a estabilização final de uma stablecoin permanece dependente de sua capacidade de sustentar o caixa.
A stablecoin emitida em excesso não sobreviveria à corrida aos bancos. O colapso não apenas desferiu um duro golpe no mercado de criptomoedas, mas também uma lista de instituições e bolsas proeminentes estavam entre as vítimas devido à expansão excessiva do crédito ou má administração de ativos.
Por outro lado, o colapso da LUNA e da UST foi uma prova da indestrutibilidade e do potencial das criptomoedas. Outros mercados de garantia de empréstimos, como bETH, bATOM e bSOL sob o protocolo Anchor, ainda estão funcionando normalmente, embora o próprio Anchor seja seriamente afetado. A comunidade e os desenvolvedores do Terra também começaram a reconstruir o Terra 2.0 e o Terra Classic, respectivamente, apesar da diferença de percepção. Após esse colapso, as lições da LUNA e da UST destacam que altas taxas de juros acarretam alto risco, o que exige que os investidores permaneçam cautelosos enquanto os desenvolvedores sejam mais abrangentes no pensamento e no design para evitar todos os possíveis acidentes.

Autor: Piccolo Tradutor: Yulei
Revisor(es): Matheus, Edward, Ashley, Hugo
Isenção de responsabilidade:

• Este artigo representa apenas as opiniões dos observadores e não constitui nenhuma sugestão de investimento.
• Gate.io reserva todos os direitos sobre este artigo. A republicação do artigo será permitida desde que Gate.io seja referenciado. Em todos os outros casos, serão tomadas medidas legais devido à violação de direitos autorais.