Background of Multi Polarization

Récemment, le paysage a été très actif, avec des sujets brûlants dans le l'univers de la cryptomonnaie comme la hausse et la chute de BTC, la montée en puissance des jetons de runes et de pierres, et le buzz autour des pièces mèmes. En outre, les discussions autour des ETF Bitcoin ont attiré beaucoup d’attention.

Sur le plan international, des questions telles que les conflits en cours entre la Russie et l’Ukraine et entre Israël et la Palestine, les récents assassinats en Arabie saoudite et en Slovaquie et le crash de l’hélicoptère du président iranien ajoutent au chaos de 2024.

Le découplage entre la Chine et les États-Unis est une réalité, et les tendances des conflits internationaux mettent en évidence une évolution vers la multipolarité. Ce changement conduira à une restructuration du système monétaire mondial. Alors que la mondialisation cède la place à une stratégie régionale multipolaire, les monnaies numériques deviendront cruciales, inévitablement liées au monde physique.

Pendant ce temps, des institutions plus traditionnelles, en particulier à Wall Street, discutent de la tendance future de la tokenisation. À l’avenir, le monde physique sera tokenisé. Cependant, cet avenir demande du temps, et la popularisation, l’éducation et la transformation des populations inclusives dans ce système nécessitent l’émergence effective de RWA. La piste RWA comprend la tokenisation de la finance traditionnelle centralisée, la tokenisation native décentralisée et des approches potentiellement plus récentes et plus radicales.

La dynamique de développement des ETF Bitcoin indique déjà la direction de la piste RWA. Ce n’est qu’en se connectant avec les institutions financières et le capital industriel dans le monde physique que des changements d’échelle significatifs et de nouveaux utilisateurs supplémentaires peuvent être réalisés. Suivant les tendances de Rune et Memecoin, beaucoup pensent que le prochain sujet brûlant durable sera la piste RWA.

Selon la liste des projets RWA track de ROOTDATA, la plupart des projets actuels se concentrent sur des modèles de produits DeFi utilisant des produits financiers traditionnels comme actifs collatéraux générateurs de rendement, sans véritables produits tokenisés RWA.

Graphique 1. Projets de suivi RWA de ROOTDATA

Tendances futures des actifs pondérés en fonction des risques à Hong Kong

Depuis la conférence Web3 de Hong Kong 2023 et l’introduction de nouvelles réglementations sur les actifs virtuels, en particulier le lancement de plateformes de négociation d’actifs virtuels sous licence de type 7 et les réglementations security token, beaucoup pensent que Hong Kong deviendra la plaque tournante de RWA.

Au fur et à mesure que les fonds du continent font la transition, il y a un optimisme naturel à l’égard de cette direction en raison de l’abondance d’actifs et de ressources d’entreprises de haute qualité provenant de sociétés de valeurs mobilières, de fonds et de capitaux d’assurance. Par conséquent, il y a eu une attention et une communication étroites depuis l’année dernière avec les courtiers agréés, les sociétés de gestion d’actifs et les bourses à Hong Kong et même les bourses offshore. Cependant, la réalité n’est pas à la hauteur des attentes élevées : « l’idéal est plein, mais la réalité est mince ».

Nous avons résumé une stratégie future pour RWA à Hong Kong : « Conformité pour les institutions, jetons pour la vente au détail et liaison des stocks et des produits de jetons ».

Les RWA agréés et conformes s’appuient sur des bourses agréées pour la tokenisation de produits financiers, en se concentrant principalement sur les conceptions de dette ou d’actions. Ceux-ci seront conservateurs et enclins aux institutions financières traditionnelles et aux modèles réglementaires, ciblant principalement le marché institutionnel (2B), avec une échelle d’émission modérée mais une faible liquidité, représentant des attributs de financement des entreprises.

Les actifs pondérés en fonction des risques non agréés et conformes, qui s’appuient sur des bourses d’actifs pondérés en fonction des risques à l’étranger ou sur des placements alternatifs de gré à gré, des échanges d’échanges, tokeniseront des actifs physiques, en évitant les conceptions d’actions et en intégrant des modèles de tokens natifs pour contourner la réglementation traditionnelle des valeurs mobilières. Ceux-ci cibleront principalement le marché de détail (2C), avec une échelle d’émission flexible, tirant parti des modèles économiques de jetons pour rechercher la liquidité, représentant des attributs d’investissement de détail (spéculatifs).

Le succès de la RWA de Hong Kong réside dans :

Comment réaliser la transformation du marché 2B vers le marché 2C ?

Ce n’est pas une question de capacité, mais de savoir si les institutions financières traditionnelles et les groupes d’intérêts sont prêts à se décentraliser ou à se révolutionner. L’écosystème Web3 actuel de Hong Kong, bien que fortement promu, est essentiellement une lutte de pouvoir entre les organismes de réglementation et les groupes d’intérêts financiers traditionnels. Par exemple, l’actuel ETF au comptant Hong Kong Bitcoin, un produit RWA prometteur, s’est avéré médiocre parce qu’il n’a pas été accordé aux bourses d’actifs virtuels sous licence, mais reste dans le HKEX traditionnel, avec d’anciens acteurs financiers se partageant le gâteau, ce qui entraîne un faible volume de négociation et une impulsion minimale de l’écosystème.

En l’absence de révolution ou d’innovation, les produits RWA sous licence et conformes à Hong Kong finiront par être les mêmes. Les bourses d’actifs virtuels agréées ne seront de gré à gré que pour les transactions et les rachats de produits RWA, l’essentiel restant dans l’intérêt des courtiers, de la gestion d’actifs et des marchés institutionnels.

Principe 1 : La conception des produits RWA peut avoir plus d’innovation. Bien qu’ils soient actuellement emballés comme des produits financiers traditionnels puis tokenisés, ils peuvent être davantage innovés dans OTC ou ATS, similaires à GameFi, où les jeux sont joués dans le jeu mais les incitations sont dans la finance. La tokenisation des produits de sécurité peut manquer de liquidité, de sorte que des incitations à la liquidité peuvent être créées en externe.

Approche conservatrice de l’Conformité sous licence

Le conservatisme de la conformité des licences pour RWA (ou STO) à Hong Kong pourrait vous surprendre. Beaucoup supposent qu’avec des licences de plateforme d’échange délivrées et des réglementations en place, on peut commencer à agir rapidement.

Cependant, la réalité est plus prudente. Pour l’émission de jetons de titres dans le cadre de la conformité sous licence de Hong Kong, l’ensemble d’actifs doit d’abord émettre un fonds, nécessitant une licence de gestion d’actifs de type 9. Ensuite, l’émission et la souscription de produits de gestion des risques nécessitent une licence de courtage de type 1 (généralement détenue par des sociétés de valeurs mobilières) qui collabore avec des institutions financières de Hong Kong pour la distribution. Les produits de gestion des risques, généralement fondés sur des actions, doivent être négociés sur une plateforme d’échange agréée de type 7. Les échanges non agréés à Hong Kong sont progressivement empêchés de lister des jetons de sécurité.

Nombreux sont ceux qui s’intéressent au processus de gestion des risques et de STO émission de Hong Kong. En voici un aperçu détaillé :

1. En tant que partie au projet, si vous êtes le propriétaire de l’actif ou un tiers au service du propriétaire de l’actif, la première étape consiste à trouver une société de courtage expérimentée avec une licence de courtage de type 1 (essentielle pour les canaux de financement et les ressources PI). Discutez de la conception de l’ensemble des actifs, qu’elle soit simple ou complexe, en fonction des directives de la Hong Kong Securities and Futures Commission. Les conceptions simples sont basées sur la dette, tandis que les conceptions complexes sont comme les ABS ou les FPI, en attente de directives réglementaires détaillées.
2. Vous avez besoin d’un cabinet d’avocats avec des licences d’entreprise crypto pour obtenir des avis juridiques sur la structure du produit, le SPV, la structure du fonds, etc. Un cabinet comptable est nécessaire pour les rapports d’évaluation des actifs, et s’il s’agit d’un modèle de dette de crédit d’entreprise, le rapport de notation de crédit d’une agence de notation internationalement reconnue est requis.
3. Conformément aux exigences réglementaires, le produit de base RWA doit émettre un fonds pour l’ensemble d’actifs ou la dette de crédit à l’aide d’une licence de gestion d’actifs de type 9. Il peut s’agir d’un fonds à capital fixe (pour le dépôt de dossiers) ou d’un fonds à capital variable (plus d’exigences réglementaires). S’il y a une série de plans d’émission, préparez une structure de coordination pour le fonds pendant l’émission. La licence peut être auto-détenue. En tant que fonds d’actifs physiques RWA (pas 100% d’actifs actif numérique), il peut s’agir d’une licence de type 9 non augmentée. Si ce n’est pas le cas, trouvez une institution de gestion d’actifs de type 9 en tant que gestionnaire de placements. Un permis de type 9 amélioré est préférable pour la reconnaissance réglementaire.
4. La tokenisation du RWA consiste essentiellement à tokeniser le produit du fonds, le cœur de la tokenisation des titres. Choisissez une plate-forme de chaîne publique (actuellement généralement Ethereum) et désignez un portefeuille numérique. Tokeniser le produit de fonds en fonction de l’échelle d’émission, de la part minimale, du montant minimum de la transaction, etc., et préparer des manuels et des sites Web de service à la clientèle. Ce travail technique est peut-être le moins difficile.
5. La partie la plus difficile est la distribution sur le marché institutionnel. Cela teste les capacités de la société de courtage dans le secteur du courtage, les canaux de distribution matures, les groupes de clients PI, les tournées fréquentes et la coopération avec les institutions financières de Hong Kong pour la souscription ou la distribution, et les transactions de gré à gré et de bloc. N’oubliez pas que l’essence même des produits de PDC est le financement d’entreprise, ce qui nécessite une souscription et une distribution préétablies.
6. Une fois la tokenisation et la souscription du fonds finalisées, les tokens peuvent être listés sur une plateforme d’échange agréée. Les plateformes d’échange agréées examinent uniquement la listing des jetons. Ils ont souvent leurs licences de type 1, de type 9 et de fiducie pour fournir des services pertinents. Les institutions post-listing, de distribution et de souscription gèrent une série de transactions et la garde d’actifs numériques, la souscription et le rachat ultérieurs, ainsi que l’investissement et la négociation de produits RWA (actuellement limités aux clients PI).
7. Selon les directives réglementaires, dans un premier temps, seul l’investissement PI est autorisé. L’accès au marché de détail nécessite le respect de certaines conditions, qui ne sont actuellement pas précisées. La comparaison avec le marché boursier ou la protection des investisseurs détaillants suggère des exigences telles que le nombre d’adresses de détention, la liquidité, le prix du marché et la stabilité de la valeur nette.
8. La dernière étape est l’ouverture par la plateforme d’échange du marché secondaire de détail pour les produits PDC, permettant ainsi l’investissement de détail. Ce n’est qu’ici qu’un produit RWA conforme obtient un réel succès, mais atteindre cette étape est un long voyage.

Mode natif des tokens de vente au détail

Contrairement au mode de conformité sous licence des échanges d’actifs virtuels et des tokenisation de sécurité, il existe un mode de jeton natif relativement agressif ou innovant. Ce mode est basé sur les réglementations d’investissement alternatif de droit commun, en évitant les conceptions basées sur les actions et en tokenisant directement les actifs physiques ou les certificats numériques d’actifs physiques. Ces jetons non sécurisés sont émis sur des bourses RWA offshore ou des investissements alternatifs de gré à gré, des échanges de swaps, avec des modèles d’émission empruntés à des modèles économiques de jetons. L’échelle peut être grande ou petite, ciblant le marché de détail avec une liquidité naturelle, combinant les flux de trésorerie ou les activités de marché pour gérer la valeur marchande.

Les modes de plateforme d’échange sans licence impliquent des aspects complexes tels que l’émission d’actifs pondérés en fonction des risques, la négociation, l’effet de levier et les produits dérivés, ainsi que la liquidité, qui seront abordés dans un autre article. Voici un bref aperçu de la conception du jeton RWA non sécurisé.

Principe 2 : Concevoir des produits RWA axés sur la plate-forme du monde réel, ne correspondant pas à des actifs physiques mais à la gouvernance de la plate-forme ou à des jetons utilitaires.

1. Les produits RWA non liés à la sécurité ne doivent pas correspondre à des actifs physiques ou correspondre à des droits d’actifs. Les actifs de support peuvent être des actifs physiques ou des droits, mais la tokenisation est basée sur la plate-forme ou sur l’utilitaire. C’est complexe, surtout pour ceux qui n’ont pas d’expérience traditionnelle en matière de titrisation d’actifs.
2. Le mode natif des jetons de détail se concentre sur les jetons RWA non sécurisés et les échanges d’investissement alternatifs, combinés avec des fonds Crypto (début Capital et plus tard Maker). Par exemple, les produits STO / RWA sous licence de HashKey n’ont pas évolué, mais le marché RWA de leur mode de jeton de détail peut utiliser une combinaison liste de stations internationales offshore + département de tokenisation + capital + fonds (Maker).
3. Encouragez la participation des détaillants et des institutions par le biais de modèles DAO, communautaires ou de nœuds, en intégrant les écosystèmes de la chaîne industrielle du monde réel dans le processus numérique et off-chain. Le modèle 2C commence par la création d’une communauté, des discussions sur les produits et un consensus sur les nœuds, qui font partie du consensus dès le début.
4. Le modèle de liaison actions-jetons, introduit précédemment, consiste à lier les actions financières traditionnelles et les actifs virtuels, en utilisant des actions d’entreprises liées à des actifs virtuels comme Bitcoin ou les ETF au comptant Bitcoin, ce qui fait grimper la valeur des actions parallèlement à la hausse de la valeur des actifs virtuels.
5. Combinaison de mode jeton natif : RWA NFT + FT + meme-jeton. Utilisez les NFT pour les certificats d’identité et de droits numériques, qui servent de points d’ancrage pour les airdrops de jetons de liquidité. Remplacez les ST d’actions ou de dividendes par des FT de liquidité ou de gouvernance pour les scénarios d’application des actifs pondérés en fonction des risques et les incitations. Combinez les récits RWA avec une franchise de marque ou de propriété intellectuelle, en transformant le trafic médiatique symbolique en un mème jeton leading le récit.
6. Tokenisation des flux de trésorerie des actifs pondérés en fonction des risques, structuration des flux de trésorerie dans un pool de liquidité via SPV ou smart contracts, création d’un fonds Maker spécial ou d’un pool de swaps Liquidité pour une gestion continue des liquidités.
7. Mise à niveau de la liaison entre les actions et les produits de jetons, en ajoutant des jetons d’actifs RWA émis par des sociétés cotées en fonction de leur activité principale ou de leurs packages d’actifs, en utilisant CB pour acheter des jetons RWA. Ces jetons peuvent être largués (offerts) avec des actions (actifs financiers réels), combinant des actions de sociétés, des investissements en actifs virtuels et des émissions de jetons RWA. Celle-ci utilise des obligations convertibles pour la souscription partielle, avec une partie des flux de trésorerie d’exploitation dédiée aux pools de liquidité de jetons RWA, à l’airdropping/vente d’actions de sociétés ou d’options aux détenteurs de tokens RWA. Cette approche de la valeur mutuelle et de la croissance des utilisateurs pourrait être discutée dans un espace ou une session en direct s’il y a de l’intérêt.

Principe 3 : L’espace limité et illimité de la tokenisation des actifs pondérés en fonction des risques.

Principe du jeton RWA : « De préférence inutile mais qui semble utile, généralement pas utilisé. »

1. Si l’on considère les actifs d’actifs d'

• Certificats numériques de produits financiers comme le durian, le bois d’agar, etc.
• La puissance de calcul de l’IA, en particulier combinée à l’informatique distribuée #DePIN et à l’edge computing.
• L’énergie verte, combinée à #DePIN écosystèmes d’énergie renouvelable et aux crédits carbone.
• Les écosystèmes des fans de musique et de sport du point de vue du streaming et de l’économie des idoles.
• Nouveaux modèles de plateformes de contenu, principalement des franchises culturelles et cinématographiques, la distribution de contenus, Watch2Earn, etc.

En conclusion, l’avenir de la RWA est prometteur, potentiellement au-delà des modes discutés. En raison de la longueur de l’article, une discussion plus détaillée peut avoir lieu dans un espace ou une session en direct. Qu’il s’agisse de produits RWA d’échanges conformes sous licence, de jetons RWA d’échanges d’investissements alternatifs ou combinés avec des sociétés cotées, l’essentiel est de suivre les actifs, les fonds et les personnes les plus énergiques. En regardant les données et le développement des ETF au comptant Bitcoin, il devient clair pourquoi RWA pourrait être la prochaine piste chaude durable et à long terme !

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